资本成本(三)及答案解析.doc

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1、资本成本(三)及答案解析(总分：78.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：12，分数：12.00)1.以下关于资本成本的叙述，错误的是( )。A如果新投资项目风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本B个别资本成本的计算均需考虑所得税因素C投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本D一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本（分数：1.00）A.B.C.D.2.已知某普通股的 值为 1.2，无风险利率为 6%，市场组合的必要收益率为 10%，该普通股目前的市价为 10 元/股，预计第一期的股利为 0.8 元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增

2、长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为( )。A6% B2% C2.8% D3%（分数：1.00）A.B.C.D.3.某公司普通股目前的股价为 12 元/股，筹资费率为 7%，刚刚支付的每股股利为 1 元，预计以后的留存收益率和期初权益净利率都保持不变，分别为 50%和 8%，则该企业普通股资本成本为( )。A10.40% B12.06%C13.32% D12.28%（分数：1.00）A.B.C.D.4.公司增发的普通股的市价为 10 元/股，筹资费用率为市价的 5%，本年刚刚发放的股利为每股 0.6 元，已知同类股票的预计收益率为 11%，则维持此股价需要的股利年增长率为

3、( )。A5.24%B5.3% C4.41%D10%（分数：1.00）A.B.C.D.5.ABC 公司采用股利增长模型计算普通股资本成本。已知 2006 年末至 2010 年末的股利支付情况分别为0.16 元/股、0.19 元/股、0.20 元/股、0.22 元/股和 0.25 元/股，股票目前的市价为 40 元，若按几何平均数计算确定股利增长率，则股票的资本成本为( )。A10.65% B11.20%C11.92% D12.46%（分数：1.00）A.B.C.D.6.ABC 公司债券税前成本为 8%，所得税率为 25%，若该公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通

4、股成本为( )。A10% B12% C9% D8%（分数：1.00）A.B.C.D.7.ABc 公司拟估计其债务资本成本，但该公司没有上市的债券，由于业务特殊也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么该公司应当采用( )。A到期收益率法 B可比公司法C风险调整法 D财务比率法（分数：1.00）A.B.C.D.8.甲公司 3 年前发行了期限为 5 年的面值为 1000 元的债券，票面利率为 8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为 980 元，假设债券税前成本为 k，则正确的表达式为( )。A980=80(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)B1000=80(P/A，k，5)

5、+1000(P/F，k，5)C980=80(P/A，k，5)+1000(P/F，k，5)D1000=80(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)（分数：1.00）A.B.C.D.9.某长期债券的总面值为 100 万元，平价发行，期限为 3 年，票面年利率 11%，每年付息，到期一次还本。手续费为借款金额 100 万元的 2%，所得税税率 t=30%，则税后债务成本为( )。A3.9801% B6.5088%C8.2811% D11.8301%（分数：1.00）A.B.C.D.10.下列关于在债务成本的表述中，不正确的是( )。A债务筹资产生合同义务B债务投资的期望收益高于合同规定的受益C

6、作为筹资决策和企业价值评估依据的资本成本，是未来借入新债务的成本D加权平均资本成本的计算通常只考虑长期债务（分数：1.00）A.B.C.D.11.使用资本资产定价模型估计普通股成本时，要估计无风险利率。一般认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。为此，可以选择( )作为无风险利率。A上市交易的政府长期债券的到期收益率B上市交易的政府短期债券的票面利率C非上市交易的政府长期债券的到期收益率D非上市交易政府短期债券的票面利率（分数：1.00）A.B.C.D.12.使用几何平均法估计市场风险溢价比使用算术平均法估计市场风险溢价，一般而言得出的结果相对要( )。A高一些 B低一些C两者相等 D

7、无法确定（分数：1.00）A.B.C.D.二、多项选择题(总题数：12，分数：24.00)13.使用资本资产定价模型估计普通股成本，需要估计无风险报酬率，通常认为应选择长期政府债券的利率。这样做的理由包括( )。（分数：2.00）A.长期政府债券没有购买力风险B.长期政府债券的利率波动较小C.资本预算涉及的时间长D.普通股是长期的有价证券14.使用资本资产定价模型估计普通股成本，需要使用贝塔系数，计算贝塔值时要注意选择收益计量的时间间隔，可以被使用的收益率是( )。（分数：2.00）A.每日收益率B.月份收益率C.季度收益率D.年度收益率15.一个公司资本成本的高低，取决于( )。（分数：2.

8、00）A.项目风险B.财务风险溢价C.无风险报酬率D.经营风险溢价16.各公司的资本成本不同是因为各公司的( )不同。（分数：2.00）A.经营的业务B.财务风险C.无风险报酬率D.资本结构17.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本提高的有( )。（分数：2.00）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高B.市场风险溢价提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.市场利率降低18.资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于贝塔值的估计，不正确的说法有( )。（分数：2.00）A.确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更短

9、的预测长度B.确定贝塔值的预测期间时，如果公司风险特征有重大变化时，应当使用变化后的年份作为预测期长度C.在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率D.在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率19.资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于无风险利率的估计，不正确的说法有( )。（分数：2.00）A.最常见的做法，是选用 10 年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表B.应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表C.实际现金流量=名义现金流量(1+通货膨胀率) nD.实务中，一般情况无风险利率应使用实际利率20.运用历史贝塔值估计权

10、益成本时，通常要求( )没有显著改变。（分数：2.00）A.经营杠杆B.财务杠杆C.收益的周期性D.无风险利率21.下列各项会直接影响企业加权平均资本成本的有( )。（分数：2.00）A.要素成本B.各种资本在资本总额中占的比例C.筹资规模D.企业的经营杠杆22.不同公司其筹资成本也不同，一个公司资本成本的高低取决于( )。（分数：2.00）A.无风险报酬率B.期望报酬率C.财务风险溢价D.经营风险溢价23.下列会使资本成本提高的因素包括( )。（分数：2.00）A.市场利率上升B.市场风险溢价下降C.减少股利发放D.降低所得税税率24.采用可比公司法估计债务成本时，需要满足的条件包括( )。

11、（分数：2.00）A.可比公司应当与目标公司技术水平相当B.可比公司应当与目标公司管理水平相当C.可比公司应当与目标公司处于同一行业D.可比公司应当与目标公司具有类似的商业模式。三、计算分析题(总题数：5，分数：42.00)25.假设某方案的实际现金流量如下表所示，名义折现率为 10%，预计一年内的通货膨胀率为 3%，要求：计算该方案各年现金流量的现值合计。单位：万元时 间 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年实际现金流量 -500 250 280 180（分数：3.00）_ABC 公司正在着手编制 2012 年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：(1)

12、公司银行借款利率当前是 10%，明年将下降为 7%。(2)公司发行的面值为 1000 元、票面利率 12%、每半年付息一次的不可赎回债券，尚有 5 年到期，当前市价为 1051.19 元。假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。(3)公司普通股面值为 1 元，公司过去 5 年的股利支付情况如下表所示(单位：元)：年份 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年股利 0.2 0.22 0.23 0.24 0.27股票当前市价为 10 元/股；(4)公司的目标资本结构是借款占 30%，债券占 25%，股权资本占 45%；(5)公司所得税率为 25%；(6)公司

13、普通股预期收益的标准差为 4.708，整个股票市场组合收益的标准差为 2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为 0.5；(7)当前国债的收益率为 4%，整个股票市场上普通股组合收益率为 11%。要求：（分数：15.00）(1).计算银行借款的税后资本成本。（分数：3.00）_(2).计算债券的税后成本。（分数：3.00）_(3).以几何平均法所确定的历史增长率为依据，利用股利增长模型确定股票的资本成本。（分数：3.00）_(4).利用资本资产定价模型估计股权资本成本，并结合第(3)问的结果，以两种结果的平均值作为股权资本成本。（分数：3.00）_(5).计算公司加权平均的资本成本。(计

14、算时单项资本成本百分数保留 2 位小数)（分数：3.00）_某投资者持有甲公司股票 2000 股，预期该公司未来两年股利为零增长，每股股利 1 元。预计从第三年起转为正常增长，增长率为 3%。目前无风险收益率为 4%，市场平均股票要求的收益率为 12%，甲公司股票的方差为 6.25%，市场组合的方差为 4%，两者的相关系数为 0.6。已知：(P/A，10%，2)=1.7355，(P/F，10%，2)=0.8264。要求：（分数：6.00）(1).计算持有甲公司股票的投资者要求的必要报酬率。（分数：3.00）_(2).计算该投资者持有甲公司股票的价值。（分数：3.00）_C 公司正在研究一项生产

15、能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债：面值 1000 元，票面利率 12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有 5 年到期，当前市价 1051.19 元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。(2)公司现有优先股：面值 100 元，股息率 10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价 116.79 元。如果新发行优先股，需要承担每股 2 元的发行成本。(3)公司现有普通股：当前市价 50 元，最近一次支付的股利为 4.19 元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为 1.2。公司不准备发行新的普通股。(4)资

16、本市场：国债收益率为 7%；市场平均风险溢价估计为 6%。(5)公司所得税税率：40%。要求：（分数：12.00）(1).计算债券的税后资本成本；（分数：3.00）_(2).计算优先股资本成本；（分数：3.00）_(3).计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（分数：3.00）_(4).假设目标资本结构是 30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（分数：3.00）_某公司今年年初的现金余额为 200 万元，年初有已收到未入账支票

17、20 万元，预计今年含税销售收入为6000 万元，其中有 80%为赊销，年初的应收账款余额为 500 万元，预计年末的应收账款余额为 800 万元。年初的应付账款为 600 万元，平均在两个月后付款，预计今年的采购金额为 4800 万元，其他的现金支出为 1250 万元，要求年末的现金余额介于 300 万310 万元之间。如果现金不足，发行债券解决，发行价格为 980 元/张，发行费用为 30 元/张，每张债券的面值为 1000 元，期限为 5 年，票面利率为 6%，发行债券的数量必须是 100 张的倍数，在年初发行，每年年末付息。所得税税率为 25%。要求：（分数：6.00）(1).计算今年

18、年末的现金余额。（分数：3.00）_(2).计算发行的债券的税后资本成本。（分数：3.00）_资本成本(三)答案解析(总分：78.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：12，分数：12.00)1.以下关于资本成本的叙述，错误的是( )。A如果新投资项目风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本B个别资本成本的计算均需考虑所得税因素C投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本D一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 本题考点是资本成本相关知识。公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业

19、全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。所以选项 A 正确；只有债务资本成本的计算需要考虑所得税因素，权益资本成本的计算不需要考虑所得税因素，所以选项 B不正确；任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失。一方的收益就是另一方的成本，投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，所以选项 C 正确

20、；因为股东的风险比债权人大，公司应当为股东支付更高的报酬，债务资本成本通常会低于权益资本成本，所以选项 D 正确。2.已知某普通股的 值为 1.2，无风险利率为 6%，市场组合的必要收益率为 10%，该普通股目前的市价为 10 元/股，预计第一期的股利为 0.8 元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为( )。A6% B2% C2.8% D3%（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 本题考点是普通股成本的相关公式。普通股成本=6%+1.2(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

21、3.某公司普通股目前的股价为 12 元/股，筹资费率为 7%，刚刚支付的每股股利为 1 元，预计以后的留存收益率和期初权益净利率都保持不变，分别为 50%和 8%，则该企业普通股资本成本为( )。A10.40% B12.06%C13.32% D12.28%（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 本题考点是普通股成本的计算。股利年增长率=留存收益比率期初权益预期净利率=50%8%=4%，普通股资本成本=1(1+4%)/12(1-7%)+4%=13.32%。4.公司增发的普通股的市价为 10 元/股，筹资费用率为市价的 5%，本年刚刚发放的股利为每股 0.6 元，已知同类股票的预计收益率为

22、 11%，则维持此股价需要的股利年增长率为( )。A5.24%B5.3% C4.41%D10%（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 本题考点是普通股成本的计算。普通股资本成本=D 1/P0(1-F)+g，即 11%=0.6(1+g)/10(1-5%)+g，解得：g=4.41%。5.ABC 公司采用股利增长模型计算普通股资本成本。已知 2006 年末至 2010 年末的股利支付情况分别为0.16 元/股、0.19 元/股、0.20 元/股、0.22 元/股和 0.25 元/股，股票目前的市价为 40 元，若按几何平均数计算确定股利增长率，则股票的资本成本为( )。A10.65% B11

23、.20%C11.92% D12.46%（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：解析 本题考点是普通股成本的计算。ABC 公司的股利(几何)增长率为：g=6.ABC 公司债券税前成本为 8%，所得税率为 25%，若该公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为( )。A10% B12% C9% D8%（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 本题考点是普通股成本的计算。风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，在 3%5%之间。对风险较高的股票用 5%，风险较低的股票用 3%。债券的税后成本=8%(1-25%)=6%，

24、普通股的资本成本=6%+3%=9%。7.ABc 公司拟估计其债务资本成本，但该公司没有上市的债券，由于业务特殊也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么该公司应当采用( )。A到期收益率法 B可比公司法C风险调整法 D财务比率法（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：解析 本题考点是债务资本成本的估计方法。没有上市债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料的要使用财务比率法。8.甲公司 3 年前发行了期限为 5 年的面值为 1000 元的债券，票面利率为 8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为 980 元，假设债券税前成本为 k，则正确的表达式为( )。A980=80(

25、P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)B1000=80(P/A，k，5)+1000(P/F，k，5)C980=80(P/A，k，5)+1000(P/F，k，5)D1000=80(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 本题考点是债务的税后成本的计算。先按照当前债券价格计算税前成本，然后计算税后成本，税后成本=税前成本(1-税率)。9.某长期债券的总面值为 100 万元，平价发行，期限为 3 年，票面年利率 11%，每年付息，到期一次还本。手续费为借款金额 100 万元的 2%，所得税税率 t=30%，则税后债务成本为( )。A3.980

26、1% B6.5088%C8.2811% D11.8301%（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 本题考点是使用折现模式计算债务的资本成本。税前债务成本为：10.下列关于在债务成本的表述中，不正确的是( )。A债务筹资产生合同义务B债务投资的期望收益高于合同规定的受益C作为筹资决策和企业价值评估依据的资本成本，是未来借入新债务的成本D加权平均资本成本的计算通常只考虑长期债务（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 本题考点是债权人报酬率的区间。债权人无权获得高于合同规定之外的利息收益，所以债权人所得报酬存在上限。但如果筹资公司因特有风险而失败，债权人可能无法得到承诺的本息。因此，

27、债务投资的期望收益低于合同规定的受益。11.使用资本资产定价模型估计普通股成本时，要估计无风险利率。一般认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。为此，可以选择( )作为无风险利率。A上市交易的政府长期债券的到期收益率B上市交易的政府短期债券的票面利率C非上市交易的政府长期债券的到期收益率D非上市交易政府短期债券的票面利率（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 本题考点是无风险利率的选用。通常认为，计算资本成本时应选择长期政府债券的利率。不同时间发行的长期政府债券，票面利率不同，付息期不同，采用票面利率无法选择。因此，应当选择上市交易政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

28、12.使用几何平均法估计市场风险溢价比使用算术平均法估计市场风险溢价，一般而言得出的结果相对要( )。A高一些 B低一些C两者相等 D无法确定（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 本题考点是几何平均法和算术平均法的结果比较。几何平均法在计算市场风险溢价时，只是用了第一期和最后一期的数据，因此得出的预期风险溢价，比算术平均法要低一些。二、多项选择题(总题数：12，分数：24.00)13.使用资本资产定价模型估计普通股成本，需要估计无风险报酬率，通常认为应选择长期政府债券的利率。这样做的理由包括( )。（分数：2.00）A.长期政府债券没有购买力风险B.长期政府债券的利率波动较小 C.资

29、本预算涉及的时间长 D.普通股是长期的有价证券 解析：解析 本题考点是无风险利率的选用。使用资本资产定价模型估计普通股成本需要估计无风险报酬率，通常认为应选择长期政府债券的利率。这样做的理由包括：(1)普通股是长期的有价证券；(2)资本预算涉及的时间长；(3)长期政府债券的利率波动较小。14.使用资本资产定价模型估计普通股成本，需要使用贝塔系数，计算贝塔值时要注意选择收益计量的时间间隔，可以被使用的收益率是( )。（分数：2.00）A.每日收益率 B.月份收益率 C.季度收益率 D.年度收益率解析：解析 本题考点是贝塔系数的计算所使用的期间。计算贝塔值时要注意选择收益计量的时间间隔。股票收益可

30、以建立在每年、每月、每周甚至每天的基础上。使用每日内的收益率会提高回归数据中的样本量，但股票停牌期间该股票的收益率为 0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，从而降低该股票的贝塔值。所以通常使用每周或每月收益率作为样本。很少使用年度收益率。15.一个公司资本成本的高低，取决于( )。（分数：2.00）A.项目风险B.财务风险溢价 C.无风险报酬率 D.经营风险溢价 解析：解析 本题考点是公司资本成本的影响因素。公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险报酬率；(2)经营风险溢价；(3)财务风险溢价。项目风险的高低决定的是项目要求的报酬率。16.各公司的资本成本不同是因

31、为各公司的( )不同。（分数：2.00）A.经营的业务 B.财务风险 C.无风险报酬率D.资本结构 解析：解析 由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)，资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。17.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本提高的有( )。（分数：2.00）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高 B.市场风险溢价提高 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.市场利率降低解析：解析 本题考点是加权平均资本成本的相关知识。改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本，所以，选项 C 的说

32、法错误；市场利率降低，公司的资本成本也会下降，会刺激公司投资，所以，选项 D 的说法错误。18.资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于贝塔值的估计，不正确的说法有( )。（分数：2.00）A.确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更短的预测长度 B.确定贝塔值的预测期间时，如果公司风险特征有重大变化时，应当使用变化后的年份作为预测期长度C.在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率D.在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率 解析：解析 本题考点是贝塔系数的预测期间。在确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征

33、无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项 A 不正确，选项 B 正确；在确定收益计量的时间间隔时，广泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率较少采用，因为回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化，所以选项 C 正确，选项 D 不正确。19.资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于无风险利率的估计，不正确的说法有( )。（分数：2.00）A.最常见的做法，是选用 10 年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表B.应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险

34、利率的代表 C.实际现金流量=名义现金流量(1+通货膨胀率) n D.实务中，一般情况无风险利率应使用实际利率 解析：解析 本题考点是无风险利率的确定。在确定无风险利率时，应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项 B 不正确；名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率)n，所以选项 C 不正确；计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本，所以选项 D 不正确。20.运用历史贝塔值估计权益成本时，通常要求( )没有显著改变。（分数：2.

35、00）A.经营杠杆 B.财务杠杆 C.收益的周期性 D.无风险利率解析：解析 本题考点是贝塔值的驱动因素。贝塔值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的 值估计权益成本。21.下列各项会直接影响企业加权平均资本成本的有( )。（分数：2.00）A.要素成本 B.各种资本在资本总额中占的比例 C.筹资规模D.企业的经营杠杆解析：解析 加权平均资本成本是由个别资本成本(要素成本)和各种资本所占的比例这两个因素所决定的。加权平均资本成本计算公式为：加权平均资本成本=(某种资本占总资本的比重该种资本的成本)。22.不同公司其

36、筹资成本也不同，一个公司资本成本的高低取决于( )。（分数：2.00）A.无风险报酬率 B.期望报酬率C.财务风险溢价 D.经营风险溢价 解析：解析 本题考点是公司资本成本高低的影响因素。不同公司其筹资成本也不同，一个公司资本成本的高低取决于无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价。23.下列会使资本成本提高的因素包括( )。（分数：2.00）A.市场利率上升 B.市场风险溢价下降C.减少股利发放D.降低所得税税率 解析：解析 本题考点是影响资本成本的因素。市场利率上升，资本成本上升；降低所得税税率会提高税后债务成本。24.采用可比公司法估计债务成本时，需要满足的条件包括( )。（分数：2.0

37、0）A.可比公司应当与目标公司技术水平相当B.可比公司应当与目标公司管理水平相当C.可比公司应当与目标公司处于同一行业 D.可比公司应当与目标公司具有类似的商业模式。 解析：解析 本题考点是采用可比公司法估计债务成本的适用条件。采用可比公司法估计债务成本时，如果公司目前没有上市债券，则可以使用可比公司法计算债务成本，计算可比公司长期债权的到期收益率，作为本公司长期债务的成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。三、计算分析题(总题数：5，分数：42.00)25.假设某方案的实际现金流量如下表所示，名义折现率为 10%，预计一年内的通货膨胀率为 3%，要求：计算该方案各年现金

38、流量的现值合计。单位：万元时 间第0 年第1 年第2 年第3 年实际现金流量-500 250 280 180（分数：3.00）_正确答案：(解法 1：将名义现金流量用名义折现率进行折现。各年现金流量的现值计算单位：万元时 间第0年第1年第2年第3年实际现金流量-500250280180名义现金流量-5002501.03=257.52801.032=297.051801.033=196.69按10%-5252919折现007.50.9091=234.097.050.8264=245.486.690.7513=147.77合计=-500+234.09+245.48+147.77=127.34解法

39、2：将实际现金流量用实际折现率进行折现。 实际折现率 r 实际 =(1+r 名义 )/(1+通货膨胀率)-1=(1+10%)/(1+3%)-1=6.80% 各年现金流量的现值计算单位：万元时间第0年第1年第2年第3年实际现金流量-500250280180按6.80%折现-500250/1.068=234.08280/1.0682=245.48180/1.0683=147.76合计NPV=-500+234.08+245.48+147.76=127.32)解析：ABC 公司正在着手编制 2012 年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：(1)公司银行借款利率当前是 10

40、%，明年将下降为 7%。(2)公司发行的面值为 1000 元、票面利率 12%、每半年付息一次的不可赎回债券，尚有 5 年到期，当前市价为 1051.19 元。假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。(3)公司普通股面值为 1 元，公司过去 5 年的股利支付情况如下表所示(单位：元)：年份2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年股利 0.20.220.230.240.27股票当前市价为 10 元/股；(4)公司的目标资本结构是借款占 30%，债券占 25%，股权资本占 45%；(5)公司所得税率为 25%；(6)公司普通股预期收益的标准差为 4.708，整个股票

41、市场组合收益的标准差为 2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为 0.5；(7)当前国债的收益率为 4%，整个股票市场上普通股组合收益率为 11%。要求：（分数：15.00）(1).计算银行借款的税后资本成本。（分数：3.00）_正确答案：(银行借款成本=7%(125%)=5.25%)解析：(2).计算债券的税后成本。（分数：3.00）_正确答案：(10006%(P/A，K 半 ，10)+1000(P/F，K 半 ，10)=1051.1960(P/A，K 半 ，10)+1000(P/F，K 半 ，10)=1051.19设 K 半 =5%；607.7217+10000.6139=1077

42、.20设 K 半 =6%；607.3601+10000.5584=1000(K 半 -5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2)K 半 =5.34%半年的税后资本成本=5.34%(1-25%)=4.01%债券的税后资本成本=(1+4.01%) 2-1=8.18%)解析：(3).以几何平均法所确定的历史增长率为依据，利用股利增长模型确定股票的资本成本。（分数：3.00）_正确答案：(股权成本股利平均增长率=(0.27/0.2) 1/4-1=7.79%按股利增长模型计算的股权资本成本=(D 1/P0)+g=0.27(1+7.79%)/10+7.79%=10

43、.7)解析：(4).利用资本资产定价模型估计股权资本成本，并结合第(3)问的结果，以两种结果的平均值作为股权资本成本。（分数：3.00）_正确答案：(资本资产定价模型：公司股票的 =r JM J/ M=0.5(4.708/2.14)=1.1股权资本成本=4%+1.1(11%-4%)=11.7%平均股权资本成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%)解析：(5).计算公司加权平均的资本成本。(计算时单项资本成本百分数保留 2 位小数)（分数：3.00）_正确答案：(加权平均的资本成本=5.25%30%+8.18%25%+11.2%45%=8.66%)解析：某投资者持有甲公司股票 2000 股，预期该公司未来两年股利为零增长，每股股利 1 元。预计从第三年起转为正常增长，增长率为 3%。目前无风险收益率为