企业投资、融资决策与集团资金管理及答案解析.doc

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1、企业投资、融资决策与集团资金管理及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、B案例分析题一/B(总题数：1，分数：15.00)光华公司配股融资案例案例背景与要求光华公司采用配股的方式进行融资。2010 年 3 月 21 日为配股除权登记日，以公司 2009 年 12 月 31 日总股本 100000 股为基数，拟每 10 股配 2 股。配股价格为配股说明书公布前 20 个交易日公司股票收盘价平均值 5 元/股的 80%，即配股价格为 4 元/股。要求（分数：15.00）(1).在所有股东均参与配股的情况下，计算配股后每股价格。（分数：5.00）_(2).计算每一份配股权的价值。（

2、分数：5.00）_(3).假设某股东拥有 10000 股光华公司股票，分析是否参与配股将对该股东财富的影响(假定其他股东均参与配股)。（分数：5.00）_二、B案例分析题二/B(总题数：1，分数：15.00)大唐公司项目投资决策案例案例背景与要求大唐公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的 BJ 注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。大唐公司正在研究是否扩充 BJ 注射液的生产能力，有关资料如下：BJ 注射液目前的生产能力为 400 万支/年。大唐公司经过市场分析认为，BJ 注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到 1200 万

3、支/年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为 1200 万支/年的生产线。当前的 BJ 注射液生产线于 2009 年年初投产使用，现已使用 2 年半，目前的变现价值为 1127 万元，生产线的原值为 1800 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为 5%，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用 10 年，项目结束时的变现价值预计为 115 万元。新建生产线的预计支出为 5000 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用 7 年，项目结束时的变现价值预计为 1200 万元。BJ

4、 注射液目前的年销售量为 400 万支，销售价格为每支 10 元，单位变动成本为每支 6 元，每年的固定付现成本为 100 万元。扩建完成后，第 1 年的销量预计为 700 万支，第 2 年的销量预计为 1000 万支，第 3 年的销量预计为 1200 万支，以后每年稳定在 1200 万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到 220 万元。项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少 200 万支 BJ 注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。生产 BJ 注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的 10%

5、。扩建项目预计能在 2011 年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在 2011 年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。大唐公司目前的资本结构(负债/权益)为 1/1，税前债务成本为 9%， 权益为1.5，当前市场的无风险报酬率为 6.25%，权益市场的平均风险溢价为 6%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持 9%不变。大唐公司适用的企业所得税税率为 25%。要求（分数：15.00）(1).计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?

6、请简要说明原因。（分数：5.00）_(2).计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第 1 年至第 7 年的增量现金净流量、扩建项目的净现值，判断扩建项目是否可行并说明原因。（分数：5.00）_(3).计算扩建项目的非折现回收期。如果类似项目的非折现回收期为 3 年，大唐公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。（分数：5.00）_三、B案例分析题三/B(总题数：1，分数：15.00)光大公司融资规划与企业增长管理案例案例背景与要求光大公司，是一家拥有自主进出口权限的公司。以国内外销售贸易、批发零售贸易和进出口贸易为主。公司在广西壮族自治区南宁市设有自己的分公司，而生产基地则在广州

7、。目前，公司经营的主要项目有：维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等等。“专业务实、充满活力”是光大公司销售团队的一大特色，而“安全快捷”则是本公司物流团队的处事宗旨。本着“诚信经营、顾客至上、科技汇锦、创新共赢”的经营理念，公司已经在全国的各大中小城市都建有比较完善的销售网络。光大公司始终遵循国际贸易惯例，秉承“重合同、守信用、优质服务、互利双赢”的经营理念，通过贸易纽带紧密联结国内与国际市场，且与国内外多家知名公司建立了良好的合作关系。近期光大公司管理层有上市的打算，因此需要进行融资规划，下表是该公司2011 年财务报表主要数据。 单位：万元项 目 2011 年实际销售收入 3200净

8、利润 160本期分配股利 48本期留存利润 112流动资产 2552固定资产 1800资产总计 4352流动负债 1200长期负债 800负债合计 2000实收资本 1600期末未分配利润 752所有者权益合计 2352负债及所有者权益总计 4352光大公司流动负债均为无息流动负债，长期负债为有息负债(利率为 5%，预计未来几年可保持不变)。据历史资料分析，该公司资产和流动负债与销售收入保持同比例增长。光大公司 2012 年的增长策略有两种选择：(1)高速增长：销售增长率为 20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持 2011 年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情

9、况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提高到 2。(2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新股和回购股票)。要求（分数：15.00）(1).假设光大公司 2012 年选择高速增长策略，请预计 2012 年财务报表的主要数据(具体项目同上表)，并计算确定 2012 年所需的外部筹资额及其构成。（分数：5.00）_(2).假设光大公司 2012 年选择可持续增长策略，请计算确定 2012 年所需的外部筹资额及其构成。（分数：5.00）_(3).第 1 问中采取的是高增长策略，会导致实际增长率远高于可持续增长率，此时，光大公司可采取的财务策略有哪些。（分数：5.00）_四、B案例分

10、析题四/B(总题数：1，分数：15.00)山西煤炭集团资金管理案例案例背景与要求山西煤炭进出口集团公司成立于 1980 年，是山西省唯一一家具有煤炭出口成交权的专业外贸企业(全国共四家)，是山西省规模最大的出口创汇企业。集团企业现拥有独资子公司 28 个，控股、参股及全员持股企业 24 个，煤矿 10 座，煤炭发运站(点)78 个，形成了覆盖煤炭主产区、遍布重要运输线、占据主要出海口的独立完善的煤炭内外贸运销体系。2002 年年底之前，集团企业对财务资金管理采用的是分散式管理。在成立专门的资金结算中心之前，面临的主要问题是：资金存在分散和闲置、收支缺乏统一的规划；借贷两高现象；资金计划与实际执

11、行差异大，并难以控制和跟踪；资金综合盈利能力低、财务结算成本高；信息失真、滞后，信息管理成本高；资金难以调拨、分配、归集等。另外，从财务管理本身和其他配套机制运行方面来分析，主要突出表现在财务预算管理“虚无”、资金结算管理“松散”、监督考核环节“薄弱”和管理手段“落后”及工作效率“低下”等方面。具体表现为：集团企业的大部分财会人员受传统管理理念和惯性思维的约束，对财务工作的重要性认识不足，对管理创新的意识不强，这是导致财务管理工作薄弱的主要原因；集团企业对成员单位的财务管理模式不清，权责不明，会计核算体制不规范、财务控制体制不太健全是财务管理不能发挥其职能的主要原因；集团企业没有建立完善的财务

12、报告机制、资金预算管理机制和资金集中管理机制是财务管理难以确立企业经营管理核心地位的主要原因；集团企业的财务管理制度好几年未做制定和修订，已不能适应企业发展的需要。不健全和不完善的财务管理制度是企业不能有效控制经营风险和财务风险的主要原因；集团企业财务管理手段相对落后、计算机设备陈旧、财务信息化技术应用较少、财务信息无法实现网络化管理是公司资金不能得到有效配置和不能提高其使用效率的主要原因。由于资金管理及其配套机制问题的存在，集团企业的财务状况一度恶化，从而导致集团企业融资渠道受阻，资金链面临断裂，无力实施业务规模的扩大和实体化建设，集团企业的发展几乎停滞不前。各成员单位之间的资金使用存在旱涝

13、不均的情况且成员单位在资金使用上存在诸多漏洞，使正常的经营活动陷入困境，直接制约了企业的健康发展。因此，集团企业高层领导确定了这样的理念：企业的关键在管理，管理的核心在财务，财务的重点在资金。同时确定当前面临的急需解决的几个问题是：如何实现事前预算与结算控制的结合?如何有效利用沉淀资金，加快资金周转?资金集中后资金存量中有多少能调用以及资金集中后如何化解集中的大量工作以及资金结算与其他系统的关系?网上结算安全性如何保证?集团企业领导组在做了大量的调研和总结后，有效地实施了资金集中管理模式。要求（分数：15.00）(1).结合案例，说明山西煤炭集团实施集团资金集中管理的必要性。（分数：5.00）

14、_(2).请说明企业集团资金集中管理的功能和主要模式。（分数：5.00）_(3).请说明财务公司的运作模式及其运作机理。（分数：5.00）_五、B案例分析题五/B(总题数：1，分数：15.00)天琪公司资本成本比较法案例案例背景与要求天琪公司息税前利润为 600 万元，公司适用的所得税税率为 33%，公司目前总资金为 2000 万元，其中 80%由普通股资金构成，股票账面价值为 1600 万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为 400 万元，假设债券价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利率和权益资金的成本情况

15、见表 1、表 2：表 1 债务利率与权益资本成本债券市场价值(万元)债券利率%股票的 系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资金成本400 8% 1.3 6% 16% A600 10% 1.42 6% B 20.2%800 12% 1.5 C 16% 21%1000 14% 2.0 6% 16% D表 2 公司市场价值与企业加权平均资本成本债券市场价值(万元)股票市场价值(万元)公司市场总价值债券资金比重股票资金比重债券资本成本权益资本成本平均资金成本400 E F 16.65%83.35%G H I600 1791.09 2391.09 25.09%74.91%6.70% 20.20%

16、16.81%800 1608 2408 33.22%66.78%8.04% 21% 16.69%1000 J K L M N 0 P要求（分数：15.00）(1).填写表 1 中用字母表示的空格。（分数：5.00）_(2).填写表 2 公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格。（分数：5.00）_(3).根据表 2 的计算结果，确定该公司最佳资本结构。（分数：5.00）_六、B案例分析题六/B(总题数：1，分数：10.00)1.光华公司 EBIT-EPS(或 ROE)分析法案例 案例背景与要求 光华公司目前的资本结构为：总资本 1000万元，其中债务资本 400 万元(年利息 40 万

17、元)，普通股资本 600 万元(600 万股，面值 1 元，市价 5 元)。企业由于扩大规模经营，需要追加筹资 800 万元，所得税税率 20%，不考虑筹资费用。有三个筹资方案： 甲方案：增发普通股 200 万股，每股发行价 3 元；同时向银行借款 200 万元，利率保持原来的 10%。 乙方案：增发普通股 100 万股，每股发行价 3 元；同时溢价发行 500 万元面值为 300 万元的公司债券，票面利率 15%。 丙方案：不增发普通股，溢价发行 600 万元面值为 400 万元的公司债券，票面利率 15%；由于受到债券发行数额的限制，需要补充向银行借款 200 万元，利率为 10%。 假定

18、项目预期息税前利润是确定的。 要求 根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。（分数：10.00）_七、B案例分析题七/B(总题数：1，分数：15.00)甲公司项目投资决策案例案例背景与要求甲公司是一家制药企业。2008 年，甲公司在现有产品 P的基础上成功研制出第二代产品 P。如果第二代产品投产，需要新购置成本为 10000000 元的设备一台，税法规定该设备使用期为 5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为 5%。第 5 年年末，该设备预计市场价值为 1000000 元(假定第 5 年年末 P停产)。财务部门估计每年固定成本为 600000 元(不含折旧费)，变动成本为200 元/盒。另外，新

19、设备投产初期需要投入净营运资金 3000000 元。净营运资金于第 5 年年末全额收回。新产品 P投产后，预计年销售量为 50000 盒，销售价格为 300 元/盒。同时，由于产品 P与新产品 P存在竞争关系，新产品 P投产后会使产品P的每年经营现金净流量减少 545000 元。新产品 P项目的 系数为 1.4。甲公司的债务权益比为 4:6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为 8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为 25%。资本市场中的无风险利率为 4%，市场组合的预期报酬率为 9%。假定经营现金流入在每年年末取得。要求（分数：15.00）(1).计算产品 P投资决策分析时适用的折现率

20、。（分数：3.75）_(2).计算产品 P投资的初始现金流量、第 5 年年末现金流量净额。（分数：3.75）_(3).计算产品 P投资的净现值和现值指数。（分数：3.75）_(4).请说明利用净现值法进行项目决策的优缺点。（分数：3.75）_企业投资、融资决策与集团资金管理答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、B案例分析题一/B(总题数：1，分数：15.00)光华公司配股融资案例案例背景与要求光华公司采用配股的方式进行融资。2010 年 3 月 21 日为配股除权登记日，以公司 2009 年 12 月 31 日总股本 100000 股为基数，拟每 10 股配 2 股。配股价格

21、为配股说明书公布前 20 个交易日公司股票收盘价平均值 5 元/股的 80%，即配股价格为 4 元/股。要求（分数：15.00）(1).在所有股东均参与配股的情况下，计算配股后每股价格。（分数：5.00）_正确答案：(配股后每股价格=(500000+200004)/(100000+20000)=4.833(元/股)解析：(2).计算每一份配股权的价值。（分数：5.00）_正确答案：(每份配股权价值=(4.833-4)/5=0.167(元)解析：由于原有股东每拥有 10 份股票将得到 2 份股权，故为得到一股新股需要 5 份配股权。(3).假设某股东拥有 10000 股光华公司股票，分析是否参与

22、配股将对该股东财富的影响(假定其他股东均参与配股)。（分数：5.00）_正确答案：(配股前价值 50000 元。 如果该股东行使配股权参与配股：该股东配股后拥有股票总价值为(1500000+200004)/(100000+20000)12000=58000(元)。也就是说，该股东花费 42000=8000(元)参与配股，持有的股票价值增加了 8000 元，其财富没有变化。 如果该股东没有参与配股：配股后股票的价格为(500000+180004)/(100000+18000)=4.847(元/股)。该股东配股后仍持有 10000 股光华公司股票，则股票价值为 4.84710000=48470(元

23、)，股东财富损失了 50000-48470=1530(元)。)解析：本案例主要考核了股权再融资中配股的相关内容，考生要掌握配股除权价格、配股权价值的计算，掌握股东是否参与配股股东财富增加和减损的计算。股权再融资的另一方式是增发，考生需要熟悉增发的分类和增发的认购方式。二、B案例分析题二/B(总题数：1，分数：15.00)大唐公司项目投资决策案例案例背景与要求大唐公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的 BJ 注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。大唐公司正在研究是否扩充 BJ 注射液的生产能力，有关资料如下：BJ 注射液目前的生产能力

24、为 400 万支/年。大唐公司经过市场分析认为，BJ 注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到 1200 万支/年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为 1200 万支/年的生产线。当前的 BJ 注射液生产线于 2009 年年初投产使用，现已使用 2 年半，目前的变现价值为 1127 万元，生产线的原值为 1800 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为 5%，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用 10 年，项目结束时的变现价值预计为 115 万元。新建生产线的预计支出为 5000 万元，税法规定的折旧年限为 10

25、 年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用 7 年，项目结束时的变现价值预计为 1200 万元。BJ 注射液目前的年销售量为 400 万支，销售价格为每支 10 元，单位变动成本为每支 6 元，每年的固定付现成本为 100 万元。扩建完成后，第 1 年的销量预计为 700 万支，第 2 年的销量预计为 1000 万支，第 3 年的销量预计为 1200 万支，以后每年稳定在 1200 万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到 220 万元。项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少 200 万支 BJ 注射

26、液的生产和销售，固定付现成本照常发生。生产 BJ 注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的 10%。扩建项目预计能在 2011 年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在 2011 年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。大唐公司目前的资本结构(负债/权益)为 1/1，税前债务成本为 9%， 权益为1.5，当前市场的无风险报酬率为 6.25%，权益市场的平均风险溢价为 6%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持 9%不变。大唐公司适用的企业所得税税率为 25%。要求（

27、分数：15.00）(1).计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请简要说明原因。（分数：5.00）_正确答案：(当前的权益资本成本=6.25%+1.56%=15.25% 当前的加权平均资本成本=9%(1-25%)1/2+15.25%1/2=11% 可以使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率，原因是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，并且公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。)解析：(2).计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第 1 年至第 7 年的增量现金净流量、扩建项目的净现值，判断扩建项目是否可行并说明原因。

28、（分数：5.00）_正确答案：(单位：万元项 目 零时点 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 第 6 年 第 7 年新建生产线的投资支出 -5000当前生产线变现收入 1127当前生产线变现损失抵税40扩建停产减少净收益 -600增加的销量 300 600 800 800 800 800 800增加的税后销售收入 2250 4500 6000 6000 6000 6000 6000增加的税后变动成本 -1350 -2700 -3600 -3600 -3600 -3600 -3600增加的税后付现成本 -90 -90 -90 -90 -90 -90 -90增加的折旧抵税

29、76 76 76 76 76 76 76增加(收回)的营运资本 -300 -300 -200 0 0 0 0 800增加的生产线变现收入1085(1200-115)增加的变现损失抵税 125增量现金净流量 -4733 586 1586 2386 2386 2386 2386 4396折现系数 1.0000 0.90090.81160.7312 0.6587 0.5935 0.5346 0.4817净现值 -4733 527.931287.21744.641571.661416.091275.562117.55净现值合计 5207.63由于扩建项目的净现值为正数，表明可以增加股东财富，因此，扩建

30、项目可行。有关数据计算说明如下：初始增量现金净流量中：旧生产线的年折旧额=1800(1-5%)/10=171(万元)扩建结束时旧生产线的折余价值=1800-1713=1287(万元)旧生产线变现净损失抵税=(1287-1127)25%=40(万元)项目扩建停产减少净收益=200(10-6)(1-25%)=600(万元)增加的营运资本=(700-400)1010%=300(万元)第 1 年的增量现金净流量中：新生产线的年折旧额=5000(1-5%)/10=475(万元)每年增加的折旧抵税=(475-171)25%=76(万元)第 7 年的增量现金净流量中：新生产线第 7 年年末的折余价值=500

31、0-4757=1675(万元)新生产线第 7 年年末的变现净损失抵税=(1675-1200)25%=118.75(万元)如果不进行扩建，旧生产线处置时的账面价值=1800-17110=90(万元)旧生产线变现收益交税=(115-90)25%=6.25(万元)增加的生产线变现损失抵税=118.75+6.25=125(万元)解析：(3).计算扩建项目的非折现回收期。如果类似项目的非折现回收期为 3 年，大唐公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。（分数：5.00）_正确答案：(至第 3 年年末的累计现金流量=-4733+586+1586+2386=-175(万元) 至第 4 年年末的累计现金流量=

32、-175+2386=2211(万元) 扩建项目的非折现回收期=3+175/2386=3.07(年) 回收期代表收回投资需要的年限，回收期法的优点是可以计算出资金占用在某项目中所需的时间，在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。回收期法最主要的缺点是未考虑回报期后的现金流量。在本题中虽然计算出的非折现回收期为 3.07 年，略大于类似项目的非折现回收期。但由于扩建项目的净现值较大，大唐公司仍应采纳该扩建项目。)解析：本案例主要考核了资本成本的计算、投资项目现金流量的估计、项目投资决策方法。该题目的综合性非常强，难度系数大。在本题中，难点在于现金流量的估计，在考试中，容易忽

33、视相关现金流量。另外注意本题是从增量现金流量的角度计算的，因为只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。在决策时，当净现值法和回收期法产生矛盾时，应以净现值法的结论作为判断的标准，在该题中，尽管回收期大于类似项目的回收期，但由于净现值大于 0，所以项目是可行的。三、B案例分析题三/B(总题数：1，分数：15.00)光大公司融资规划与企业增长管理案例案例背景与要求光大公司，是一家拥有自主进出口权限的公司。以国内外销售贸易、批发零售贸易和进出口贸易为主。公司在广西壮族自治区南宁市设有自己的分公司，而生产基地则在广州。目前，公司经营的主要项目有：维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等等。“专业务

34、实、充满活力”是光大公司销售团队的一大特色，而“安全快捷”则是本公司物流团队的处事宗旨。本着“诚信经营、顾客至上、科技汇锦、创新共赢”的经营理念，公司已经在全国的各大中小城市都建有比较完善的销售网络。光大公司始终遵循国际贸易惯例，秉承“重合同、守信用、优质服务、互利双赢”的经营理念，通过贸易纽带紧密联结国内与国际市场，且与国内外多家知名公司建立了良好的合作关系。近期光大公司管理层有上市的打算，因此需要进行融资规划，下表是该公司2011 年财务报表主要数据。 单位：万元项 目2011 年实际销售收入3200净 160利润本期分配股利48本期留存利润112流动资产2552固定资产1800资产总计4

35、352流动负债1200长期负债800负债合计2000实收资本1600期 752末未分配利润所有者权益合计2352负债及所有者权益总计4352光大公司流动负债均为无息流动负债，长期负债为有息负债(利率为 5%，预计未来几年可保持不变)。据历史资料分析，该公司资产和流动负债与销售收入保持同比例增长。光大公司 2012 年的增长策略有两种选择：(1)高速增长：销售增长率为 20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持 2011 年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提高到 2。(2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新

36、股和回购股票)。要求（分数：15.00）(1).假设光大公司 2012 年选择高速增长策略，请预计 2012 年财务报表的主要数据(具体项目同上表)，并计算确定 2012 年所需的外部筹资额及其构成。（分数：5.00）_正确答案：(预计 2012 年主要财务数据 单位：万元项 目20112012年实际年预计销售收入32003840净利润160192股利 4857.6本期留存利润112134.4流动资产25523062.4固定资产18002160资产总计43525222.4流动负债12001440长期负债8001171.2资产负债率=50%=(1440+长期负债)/5222.4负债合计20002

37、611.2实收资本16001724.8(倒挤)期末未分配利润752886.4(752+32001.2160/3200112/160)所有者权益合计23522611.2(5222.450%)负债及所有者权益总计43525222.42012 年计划增长所需外部筹资额及其构成：长期负债筹资=1171.2-800=371.2(万元)实收资本筹资=1724.8-1600=124.8(万元)外部筹资额=371.2+124.8=496(万元)解析：(2).假设光大公司 2012 年选择可持续增长策略，请计算确定 2012 年所需的外部筹资额及其构成。（分数：5.00）_正确答案：(净资产收益率=160/23

38、52100%=6.8% 现金股利支付率=48/160100%=30% 可持续增长率=净资产收益率(1-现金股利支付率)/1-净资产收益率(1-现金股利支付率)=6.8%(1-30%)/1-6.8%(1-30%)100%=5% 外部融资额=43525%-12005%-112(1+5%)=40(万元) 因为不增发新股，流动负债均为经营负债，所以外部融资全部是长期负债。)解析：(3).第 1 问中采取的是高增长策略，会导致实际增长率远高于可持续增长率，此时，光大公司可采取的财务策略有哪些。（分数：5.00）_正确答案：(当实际增长率远高于可持续增长率时，可采取的财务策略如下：(1)发售新股；(2)增

39、加借款以提高杠杆率；(3)削减股利；(4)剥离无效资产；(5)供货渠道选择；(6)提高产品定价；(7)其他。)解析：本题考核融资战略规划中的销售百分比法和可持续增长率。要注意销售百分比法在题目中的具体运用。该题中说明光大公司资产和流动负债与销售收入保持同比例增长，注意并不是全部负债的销售百分比不变，考生很容易在这个地方出错，在做题的时候一定要注意题目的已知条件。另外注意可持续增长和内部增长的区别，在可持续增长的情况下，是有外部融资的，外部融资额来源于负债，而内部增长的情况下外部融资额为 0。四、B案例分析题四/B(总题数：1，分数：15.00)山西煤炭集团资金管理案例案例背景与要求山西煤炭进出

40、口集团公司成立于 1980 年，是山西省唯一一家具有煤炭出口成交权的专业外贸企业(全国共四家)，是山西省规模最大的出口创汇企业。集团企业现拥有独资子公司 28 个，控股、参股及全员持股企业 24 个，煤矿 10 座，煤炭发运站(点)78 个，形成了覆盖煤炭主产区、遍布重要运输线、占据主要出海口的独立完善的煤炭内外贸运销体系。2002 年年底之前，集团企业对财务资金管理采用的是分散式管理。在成立专门的资金结算中心之前，面临的主要问题是：资金存在分散和闲置、收支缺乏统一的规划；借贷两高现象；资金计划与实际执行差异大，并难以控制和跟踪；资金综合盈利能力低、财务结算成本高；信息失真、滞后，信息管理成本高；资金难以调拨、分配、归集等。另外，从财务管理本身和其他配套机制运行方面来分析，主要突出表现在财务预算管理“虚无”、资金结算管理“松散”、监督考核环节“薄弱”和管理手段“落后”及工作效率“低下”等方面。具体表现为：集团企业的大部分财会人员受传统管理理念和惯性思维的约束，对财务工作的重要性认识不足，对管理创新的意识不强，这是导致财务管理工作薄弱的主要原因；集团企业对成员单位的财务管理模式不清，权责不明，会计核算体制不规范