【考研类试卷】金融学硕士联考-71及答案解析.doc

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1、金融学硕士联考-71 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、名词解释(总题数：6，分数：30.00)1.需求交叉弹性(cross elasticity of demand)（分数：5.00）_2.购买力平价(urchasing power parity)（分数：5.00）_3.买方信贷与卖方信贷（分数：5.00）_4.肯定当量法（分数：5.00）_5.可转换证券(convertible securities)（分数：5.00）_6.套利(arbitrage)（分数：5.00）_二、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)7.假定生产某种商品的原料价格上升，那么该商品的

2、 ( )（分数：2.00）A.供给曲线朝右方移动B.供给曲线朝左方移动C.需求曲线朝右方移动D.需求曲线朝左方移动8.若某产品的供给富有弹性，当该产品的需求增加时，则 ( )（分数：2.00）A.均衡价格和均衡产量同时增加B.均衡价格和均衡产量同时减少C.均衡产量增加，但价格不变D.均衡价格上升，但产量不变9.在下列各项中，属于中央银行“银行的银行”职能的内容是 ( )（分数：2.00）A.充当最后贷款人B.代理国库C.全国票据清算中心D.集中管理商业银行的存款准备金E.监督和管理全国的商业银行10.在贷款定价时，银行应当考虑下列因素 ( )（分数：2.00）A.资金成本与费用B.贷款风险C.

3、银行与客户的信用关系D.银行贷款的目标收益率E.信贷资金的供求关系11.企业集团整体股利政策决策与制定的基本权力层面包括 ( )（分数：2.00）A.母公司财务部B.母公司董事会C.集团财务公司D.母公司监事会E.母公司股东大会12.限价政策的主要手段有 ( )（分数：2.00）A.制定反托拉斯法B.制定“工资价格”指导线C.收入指数化D.管制和冻结工资与物价E.运用税收手段13.如果需求与供给都增加，对均衡价格和均衡数量的影响将是 ( )（分数：2.00）A.价格上升，数量增加B.数量减少，价格变化难以确定C.价格下降，数量增加D.数量增加，但价格变化难以确定14.价格与商品价值和货币价值的

4、关系是 ( )（分数：2.00）A.价值是价格的基础B.价格是价值的基础C.价格是商品价值的货币表现D.商品价格与商品价值成正比例变化E.商品价格与货币价值成反比例变化15.均衡价格是指 ( )（分数：2.00）A.供给等于需求时的价格B.供给量等于需求量时的价格C.供给价格等于需求价格时的价格D.供给曲线与需求曲线交点上的价格16.在投资收益质量标准的确立上，必须考虑的基本因素有 ( )（分数：2.00）A.机会成本B.时间价值C.现金流量D.资源的经济性替代分析E.产品质量、功能与成本间的关系三、简述题(总题数：3，分数：24.00)17.凯恩斯认为人们的货币需求行为由哪些动机决定?（分数

5、：8.00）_18.简述信用的主要形式，并说明加快发展我国消费信用的意义。（分数：8.00）_19.简述移动平均线的特点。（分数：8.00）_四、计算题(总题数：3，分数：24.00)20.洗衣市场的日需求曲线为 Q=-2P+72，某一家洗衣店的成本函数为 （分数：8.00）_21.某股份公司拟在未来无限时期每年支付每股股利 4元，相应的贴现率(必要收益率)为 5%，当时该公司股票价格为 60元，试计算该公司股票的净现值和内部收益率，并对该股票的价格的高低作出判断。（分数：8.00）_22.假设美国投资者投资英镑 CD，6 个月收益 5%，此期间英镑贬值 9%，则投资者投资英镑的有效收益率为多

6、少?（分数：8.00）_五、论述题(总题数：3，分数：52.00)23.“三元悖论”说，在资本账户开放、汇率固定和货币政策独立三个方面，一个国家只能实现其中的两个特性。请问为什么?（分数：16.00）_24.如何理解储蓄的利率弹性?（分数：16.00）_25.外经贸部公平贸易局官员在“2003 年外经贸形势高峰论坛”上表示，由于反倾销、反补贴、保障措施是世贸组织允许的三种保护国内市场的手段，当前各国都在研究这些手段的运用。从当前情况分析，我国今年可能会面临反倾销、保障措施和特别保障措施这三种贸易壁垒交叉使用的局面。试分析上述局面产生的原因及对我国外贸发展的影响。（分数：20.00）_金融学硕士

7、联考-71 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、名词解释(总题数：6，分数：30.00)1.需求交叉弹性(cross elasticity of demand)（分数：5.00）_正确答案：(需求交叉弹性(cross elasticity of demand)：一种商品的需求量对另一种商品价格变化的反应程度。相关商品价格是决定商品需求量的一个重要因素，相关商品价格的变化会引起商品需求量的变化。需求交叉弹性可表示为需求量变化的百分比对另一种商品价格变化的百分比的比。根据需求交叉弹性，可以把两商品之间的关系分为相关商品和无关(非相关)商品。如果需求交叉弹性非零，则两商品为相关商

8、品；如果需求交叉弹性为零，则两商品为无关商品。在相关商品中，如果需求交叉弹性为正值，则两商品是相互替代的商品或称替代品；如果需求交叉弹性为负值，则两商品是相互补充的商品，或称互补品。)解析：2.购买力平价(urchasing power parity)（分数：5.00）_正确答案：(购买力平价(urchasing power panty)：一种传统的，但在实际中不太成立的汇率决定理论。它认为货币如果在各国国内具有相等的购买力，那么这时的汇率就是均衡汇率。如果 2美元和 1英镑在各自的国内可以购买等量的货物，则 2美元兑换 1英镑便存在购买力平价。购买力平价理论的思想基础是，如果一国的货物相对便

9、宜，那么人们就会购买该国货币并在那里购买商品。购买力平价成立的前提是一价定律，即同一商品在不同国家的价格是相同的。此外，购买力平价成立还需要一些其他的条件：经济的变动来自货币方面；价格水平与货币供给量成正比；国内相对价格结构比较稳定；经济中如技术、消费倾向等实际因素不变，也不对经济结构产生实质影响。购买力平价存在两种形式：绝对购买力平价，即两国货币的兑换比率等于两国价格水平的比率；相对购买力平价，指两国货币兑换比率的变动，等于两国价格水平变动的比率。但由于运输成本及关税等因素的存在，这种情况并非是实际上的那样。此外，汇率并非由商品和劳务的国际贸易决定，而是由外汇的供求、资本转移以及政府的汇率政

10、策等决定的，因而实际汇率会经常背离购买力平价，况且在许多情况下也难以对不同国家选择一套合适的商品加以比较，并计算平衡价格。购买力平价理论的渊源可追溯到 16世纪西班牙学者的著作。李嘉图等学者也由于在该领域的突出贡献而被视为是该理论的先驱和开创者。但其奠基人和代表人物被公认是瑞典经济学家古斯塔夫卡塞尔。他在第一次世界大战前就提出这一理论，1916 年后发表的数以十计的论文和专门著作中都专门论述或涉及到购买力平价，其中以 1922年发表的1914 年以后的货币与外汇一文的论述最为详尽。但是，购买力平价只是指出了价格水平和对汇率的作用，没有揭示出这种作用发生的详细过程及两者之间不可分割的相互作用关系

11、，不能完美解释汇率决定的理论问题和现实经济中汇率变动的经验。正因为如此，70 年代以后出现了许多新的汇率理论，它们试图从不同角度解决汇率决定问题。)解析：3.买方信贷与卖方信贷（分数：5.00）_正确答案：(买方信贷与卖方信贷：指出口信贷的两种主要形式。出口信贷是出口国政府通过银行对出口贸易提供的信贷，目的在于支持扩大本国出口，主要用于出口贸易中金额较大，付款期较长的交易。买方信贷是出口方银行直接向进口方或进口方银行提供的商业信贷，一般限于合同金额的 85%。卖方信贷是出口方银行向本国出口方的商业信贷，也即出口商向国外进口上提供延期付款的信贷方式。这两种信贷方式都属于政策性贷款，政府予以补贴，

12、利率较低，条件较优惠。但出于便于控制考虑，银行更愿意采用卖方信贷形式。)解析：4.肯定当量法（分数：5.00）_正确答案：(肯定当量法：指首先根据投资项目的风险程度来调整现金流量，然后用无风险的投资报酬率来计算风险项目投资的净现值，最后根据净现值来进行风险项目的投资决策，这是一种风险评估方法。在肯定当量方法下，其项目投资净现值的计算公式为： )解析：5.可转换证券(convertible securities)（分数：5.00）_正确答案：(可转换证券(convertible securities)：指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换证券通常

13、是转换成普通股票，因此，也是一种普通股票的看涨期权。按照发行时证券的性质，可转换证券主要分为可转换债券和可转换优先股两种。可转换债券指证券持有者依据一定的转换条件，可将信用债券转换成为发行人普通股票的证券；可转换优先股票指证券持有者可依据一定转换条件，将优先股票转换成发行人普通股票的证券。目前，我国只有可转换债券。可转换证券的要素包括：有效期限和转换期限、票面利率或股息率、转换比例或转换价格、赎回条款与回售条款、转换价格修正条款。可转换证券有两个重要特征：它是一种附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特征；它具有双重选择权的特征。)解析：6.套利(arbitrage)（分数：5.00）_正

14、确答案：(套利(arbitrage)：从广义上来说，套利是指利用不同市场中某一方面(如汇率、利率、价格、风险水平等)的差异来获利的活动。其基本方式是在一个市场购进(或借入)某种资产 (如货币、商品、证券等)，同时在另一个市场卖出(或贷出)同种资产。具体来说，套利主要有以下几种形式：货币套利(currency arbitrage)，又简称为套汇，指利用不同外汇市场中同一种或多种货币的汇率差异，在汇率低的市场买进，同时在汇率高的市场卖出，以套取投机利润的活动。根据我国外汇管理条例的规定，凡在我国境内的企业或个人采取各种方式，用人民币或物资非法换取外宾、侨民或其他个人和团体的外汇的行为，统称为套汇；

15、利率套利(interest arbitrage)，又简称为套利，指利用不同市场中利率的差异进行牟利的投机活动；商品套利(commodity arbitrage)，又简称为套购，指利用不同市场中同种商品的价格差异，在价格低的市场买进，同时在价格高的市场卖出，以套取投机利润的活动；证券套利(arbitrage in securities)，指利用不同的市场中同种证券的价格差异，通过贱买贵卖的方式以获取投机利润的活动。目前，由于电子技术的广泛应用，以及交易信息的及时报道等原因，证券套利已基本不复存在；风险套利，又称之为收购套利。从狭义上来讲，套利则特指货币套利和利率套利。)解析：二、不定项选择题(总

16、题数：10，分数：20.00)7.假定生产某种商品的原料价格上升，那么该商品的 ( )（分数：2.00）A.供给曲线朝右方移动B.供给曲线朝左方移动 C.需求曲线朝右方移动D.需求曲线朝左方移动解析：8.若某产品的供给富有弹性，当该产品的需求增加时，则 ( )（分数：2.00）A.均衡价格和均衡产量同时增加 B.均衡价格和均衡产量同时减少C.均衡产量增加，但价格不变D.均衡价格上升，但产量不变解析：9.在下列各项中，属于中央银行“银行的银行”职能的内容是 ( )（分数：2.00）A.充当最后贷款人 B.代理国库C.全国票据清算中心 D.集中管理商业银行的存款准备金 E.监督和管理全国的商业银行

17、 解析：10.在贷款定价时，银行应当考虑下列因素 ( )（分数：2.00）A.资金成本与费用 B.贷款风险 C.银行与客户的信用关系 D.银行贷款的目标收益率 E.信贷资金的供求关系解析：11.企业集团整体股利政策决策与制定的基本权力层面包括 ( )（分数：2.00）A.母公司财务部 B.母公司董事会 C.集团财务公司D.母公司监事会E.母公司股东大会 解析：12.限价政策的主要手段有 ( )（分数：2.00）A.制定反托拉斯法 B.制定“工资价格”指导线 C.收入指数化 D.管制和冻结工资与物价 E.运用税收手段 解析：13.如果需求与供给都增加，对均衡价格和均衡数量的影响将是 ( )（分数

18、：2.00）A.价格上升，数量增加B.数量减少，价格变化难以确定C.价格下降，数量增加D.数量增加，但价格变化难以确定 解析：14.价格与商品价值和货币价值的关系是 ( )（分数：2.00）A.价值是价格的基础 B.价格是价值的基础C.价格是商品价值的货币表现 D.商品价格与商品价值成正比例变化 E.商品价格与货币价值成反比例变化 解析：15.均衡价格是指 ( )（分数：2.00）A.供给等于需求时的价格B.供给量等于需求量时的价格C.供给价格等于需求价格时的价格D.供给曲线与需求曲线交点上的价格 解析：16.在投资收益质量标准的确立上，必须考虑的基本因素有 ( )（分数：2.00）A.机会成

19、本B.时间价值 C.现金流量 D.资源的经济性替代分析E.产品质量、功能与成本间的关系解析：三、简述题(总题数：3，分数：24.00)17.凯恩斯认为人们的货币需求行为由哪些动机决定?（分数：8.00）_正确答案：(英国著名经济学家凯恩斯(JMKeynes)在早期是剑桥学派的一员，1936 年他的就业，利息和货币通论出版，标志着独树一帜学说的形成，导致了西方的经济学革命。凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。凯恩斯货币需求理论的基石是流动性偏好理论，所谓流动性偏好是指人们的货币需求行为。对于流动性偏好的抉择，他分析了人们为什么不以其未消费的那部分收入全部用于购买有价证券以得利

20、息，而要手持一部分不生息的货币，从而归纳了货币需求即流动性偏好的三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。交易动机。指个人生活上或厂商业务上为应付日常支出而对货币的需求。因为企业的收支活动并不完全一致，企业在收到销售货款后，为了支付日常成本开支，需要在手边保持一定数量可随时支用的货币，以弥补业务收支的差额，可谓营业动机；从个人来说，收入一般是定期取得的，但对收入的花费则是经常进行的，因此为了满足日常支付的需要，也必须保持一定量的货币，可谓所得动机。预防动机。指人们为了预防意外紧急支出而须持有货币的需求，就是说，出于交易动机而在手边保存一定量货币以备日常交易之用，这些货币以后支出的时间、金额和用途

21、等是大致确定的。而且，为了预防一些未曾遇到的，不确定的支出和购物机会，人们也必须保持一定量的货币在手边。交易动机和预防动机都注重货币的流通手段和支付手段职能，两者主要取决于收入的大小，为收入的递增函数。凯恩斯以 M1代表为满足交易动机和预防动机而持有的货币量，以乙，代表由交易动机和预防动机所引起的流动性偏好函数，以 r代表收入，则函数关系如下：M1=L1(Y)投机动机。对于货币的需求动机，剑桥学派已认识到交易动机和预防动机。凯恩斯的创见在于提出了投机动机。所谓投机动机，是指人们为了在货币与生利金融资产之间进行选择，而保留一定量货币的需求。投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。他认为

22、，人们拥有货币除去为了交易和应付意外支出外，还为了贮藏价值或财富。凯恩斯把用于贮藏财富的资产分为两类：货币和债券。货币是不能生利即不能产生利息收入的资产；债券是生利即能产生利息收入的资产。人们持有货币，货币未给他带来收益，即收益为零。人们持有债券，则有两种可能：如果利率上升，债券价格就要下跌；利率下降，债券价格就要上升。在后一种情况发生时，当然持有者有收益。而在前一种情况发生时，假如债券价格下跌幅度很大，使人们在债券价格方面的损失超出了他们从债券获得的利息收入，则收益为负。如果持有者的收益为负，持有非生利资产就优于持有生利资产，人们就会增大对货币的需求。在相反的情况出现时，人们的货币需求自然会

23、减少，而债券的持有量则会增加。这里的关键是微观主体对利率水平的估计。假如人们确信现仍利率水平高于正常值，则意味着他们预期利率水平将会下降，从而债券价格会上升。在这种情况下，人们必然倾向于多持有债券。如有相反的预期，则会倾向于多持有货币，因此，投机性货币需求同利率存在负相关关系。出于投机动机对货币的需求直接取决于利率水平的高低，而与收入水平无关。凯恩斯以 M 2代表为满足投机动机而持有的货币量，以上：代表由投机所引起的流动性偏好函数，r 代表利率水平，则函数关系如下：M2=L2(r)概括起来，凯恩斯提出的货币需求的三个动机包括两个方面：一是交易需求，二是资产需求。交易需求主要由收入 Y决定，资产

24、需求主要由利率 r所决定。现以 M代表货币需求总量，则整个社会的货币需求可用下列函数关系表示：M=M 1+M2=L1(Y)+L2(r)或写成更一般的形式：M=f(y，r)。)解析：18.简述信用的主要形式，并说明加快发展我国消费信用的意义。（分数：8.00）_正确答案：(1)信用指未来偿还商品赊销或商品借贷的一种承诺，是关于债权债务关系的约定。它以商品货币的使用权为交易标的，以还本付息为条件，以信任为基础，以利益最大化为目标，是价值运动的特殊形式。目前主要形式有：商业信用。指企业之间提供的与商品交易联系的一种信用形式，典型形式有赊销、赊购、分期付款等。是严格单向的信用方式，规模上有局限性。银行

25、信用。指银行或其他金融机构以货币形态提供的一种信用形式，是在商业信用基础上发展起来的间接信用，克服了前者的方向上和规模上的局限性。国家信用。指国家或其附属机构向社会公众和国外政府机构发行债券或借入资金的一种信用形式，以国家为主体。它按照来源可以分为国内信用和国外信用，按期限可分为国库券、中期国债和长期国债，按发行方式可分为公开征募和银行承销。主要信用工具有中央政府债券、地方政府债券和政府担保债券。消费信用。指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的用于满足其消费需求的一种信用形式。它出现于商品经济发展之后，包括实物信用和货币信用，主要形式有赊销、分期付款和消费信贷。租赁信用。指租赁公司或其他

26、出租者将租赁物的使用权出租给承租人，并在租期内收取租金到期收回出租物的一种信用形式，实际上是实物信用的一种。主要有经营性租赁、融资性租赁和服务性租赁三种不同形式。国际信用。指国与国间相互提供的一种信用形式，是国际经济发展过程中资本运动的方式之一。主要形式有出口信贷、政府信贷、国际金融组织贷款、商业贷款、补偿贸易等等。国际信用促进了国际贸易的发展，加强了各国间的经济联系，是国家经济合作的必要形式之一。(2)消费信贷作为一种重要的信用方式，对经济的各个领域的作用是令人瞩目的。其基本功能表现在以下几个方面：促进经济增长。消费信贷向目前尚不具备消费能力的人提供信用，使其消费愿望变为现实，增加了即期的有

27、效消费，扩大了总需求，从而刺激了生产。在需求不足时，通过乘数作用，数倍作用于经济总量，促进了经济的增长。引导消费方向。消费信用一般针对耐用消费品，这类商品价值较高，能够一次性购买的人较少。而在消费信用形式下，能够创造更多的需求，使消费者易于接受这类商品。提升商业银行竞争力。商业银行的优质企业客户逐渐转向资本市场，为了开拓新的业务领域，银行必须更加重视消费信贷的推广。加之消费信贷本身业务分散，可以使风险分散，不失为银行改善资产质量，提升竞争力的发展方向之一。另外，消费信贷对产品的更新换代、新技术的应用和新产品的推广也有不可忽略的作用。但要注意，如果过度发展消费信用，可能使经济过热，形成泡沫，引发

28、通货膨胀，并在经济中积聚过多风险。一旦发生信用链断裂，对经济伤害很大。(3)在我国消费信用开始较晚，目前尚处于起步阶段，但在现阶段加快发展消费信贷也表现出其特别的积极意义。扩大有效需求，促进经济增长。我国目前有效需求不足，经济增长遇到了一定困难，表现在物价指数上是相当一段时期的持平甚至负增长。加之整个国际经济形势不佳，出口难以有太大作为，因此必须扩大内需。而在短期内收入无法有大的增长，消费信贷便成了重要手段之一。启动新的消费热点，改善人民生活。目前我国大部分消费者对耐用消费品的需求已经基本满足，但又难以进入下一个阶段对汽车住房等奢侈品的消费。因此必须借助消费信贷，形成消费能力，加快启动消费热点

29、，提前进入下一个消费阶段，提高生活水平。配合各项改革顺利进行。当前我国陆续出台许多改革措施，对个人生活形成冲击。例如住房改革取消了实物分房；教育产业化要求每个享受高等教育的人都必须交纳学费等等。商业银行适时推出的住房贷款和教育贷款起到了很好效果。如果没有消费信贷作为各项改革的润滑剂，改革就很难平稳进行。促进商业银行资产多元化。目前我国商业银行也面临着“脱媒”现象的威胁，对企业贷款业务逐渐萎缩，尤其是我国商业银行坏账增多，银行不得不惜贷。消费信贷成为了商业银行又一个利润增长点，有利于资产多元化，分散风险。)解析：19.简述移动平均线的特点。（分数：8.00）_正确答案：(1)移动平均线movin

30、g average(MA)指一种技术分析方法。它是连续若干天市场价格(通常用收盘价)的平均值。天数就是 MA的参数。5 日移动平均线常简称为 5日线MA (5)。同理有 10日线、15日线、30 日线等，MA 按时间可分为短期、中期及长期三种，按计算方式可分为算术移动平均线、加权移动平均线及指数平滑移动平均线(EMA)。其主要功能在于消除股价随机波动的影响，寻求股价波动的趋势。(2)移动平均线的特点。MA 最基本的思想是消除股价随机波动的影响，寻求股价波动的趋势。它具有以下几个特点：追踪趋势。MA 能够表示股价的波动趋势，而且并不轻易改变地追随这个趋势。但原始数据的股价图表不具备这个保持追踪趋

31、势的特性。滞后性。由于 MA的追踪趋势的特性，在股价原有趋势发生反转时，MA 的行动往往过于迟缓，使得调头速度落后于大趋势，这是 MA的一个极大弱点。 稳定性。要比较大地改变 MA的数值，无论是向上还是向下，都比较困难，除非当天的股价必须有很大的变动。因为 MA的变动是几天的变动，一天的大变动被几天一平均，变动就会变小而显示不出来。当然这种稳定性有其优点，也有其缺点。助涨助跌性。当股价突破了 MA时，无论是向上突破还是向下突破，股价有继续向突破方向继续运动的趋势。 支撑线和压力线的特性。MA 上述的四个特性使得它在股价走势中起支撑线和压力线的作用。因而 MA的被突破，实际上是支撑线和压力线的被

32、突破。)解析：四、计算题(总题数：3，分数：24.00)20.洗衣市场的日需求曲线为 Q=-2P+72，某一家洗衣店的成本函数为 （分数：8.00）_正确答案：(1)因为成本函数中有常数项，说明固定成本不可变，所以是短期生产(2)利润 R=PQ-C)解析：21.某股份公司拟在未来无限时期每年支付每股股利 4元，相应的贴现率(必要收益率)为 5%，当时该公司股票价格为 60元，试计算该公司股票的净现值和内部收益率，并对该股票的价格的高低作出判断。（分数：8.00）_正确答案：(净现值等于股票内在价值与股票购买成本(即股票实际价格)之差。若净现值大于零，说明股票的价格被低估；反之，股票的价格则被高

33、估。股票的内在价值则是其预期现金流按必要收益率进行的贴现值。若设 V为股票的内在价值，D 0为未来无限时期每年支付的每股股利，K 则为必要收益率，P 为股票价格，NPV 为净现值，则在此题中，净现值可按如下公式计算：股票内部收益率是将预期现金流折算成现值，使之等于现实股票价格的贴现率。如果内部收益率大于必要收益率，说明股票价格被低估；反之，股票价格则被高估。若设 K*为内部收益率，则按如下公式计算：)解析：22.假设美国投资者投资英镑 CD，6 个月收益 5%，此期间英镑贬值 9%，则投资者投资英镑的有效收益率为多少?（分数：8.00）_正确答案：(设投资者投资英镑的有效收益率为 F，英镑与美

34、元汇率期初为 1英镑=E 美元，则依题意有：(F-E)/万=-9%，可知 F/E=91%。A 美元本金的 6个月英镑收益为：A/E(1+5%)，A 美元本金的 6个月英镑收益转换成美元为：A/E(1+5%)F=A(1+5%)F/E=A(1+5%)91%=95.6%A故投资者投资英镑的有效收益率为：(95.6%A-100%A)/A=-4.4%。)解析：五、论述题(总题数：3，分数：52.00)23.“三元悖论”说，在资本账户开放、汇率固定和货币政策独立三个方面，一个国家只能实现其中的两个特性。请问为什么?（分数：16.00）_正确答案：(三元悖论也称三难选择，它是美国经济学家保罗克鲁格曼就开放经

35、济下的政策选择问题，在蒙代尔 弗莱明模型的基础上提出的，其含义是：本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。本国货币政策的独立性是指一国执行宏观稳定政策进行反周期调节的能力，这里主要是指一国是否具有使用货币政策影响其产出和就业的能力；汇率的稳定性是指保护本国汇率免受投机性冲击、货币危机等的冲击，从而保持汇率稳定；资本的完全流动性即不限制短期资本的自由流动。它主要包括以下三种情况：保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制；保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本完全流动性，实行资

36、本管制；维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。三种选其是的二种是国际货币体系三元悖论的根本特性。根据三元悖论，在资本流动、货币政策的有效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种选择：(1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。实行浮动汇率制，发挥汇率的调节作用，实际上是以牺牲稳定的汇率为代价，来达到货币政策的独立性与资本的完全流动性。这是由于在资本完全流动的条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局不进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而发生频繁的波动。利用汇

37、率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际资本流动。虽然汇率调节自身具有缺陷，但实行汇率浮动确实较好地解决了“三难选择”。但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到了恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。(2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，惟一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性，来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。大多数经济不发达的国家，比如说中国，就是

38、实行的这种政策组合。这一方面是由于这些国家需要实行相对稳定的汇率制度来维持对外经济的稳定，另一方面是由于它们的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。(3)维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。根据蒙代尔弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币政策丧失自主性。在这种情况下，本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度，基本上就很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本国利率以维护固定汇率。可见，为实现资本的完全流动与汇

39、率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价。如果以三角形的三个顶点分别表示构建国际货币体系旨在实现的三个目标，那么每一条边均代表一类可能的国际货币体系安排。克鲁格曼将此三角形称作“永恒的三角形”(eternal triangle)，其妙处在于它提供了一个一目了然地划分各种国际货币体系的方法。事实上，在国际货币体系的发展过程中，三角形的三条边所代表的不同的国际货币体系安排都曾经在现实中实施过。比如，在 1944年至 1973年的布雷顿森林体系中，各国货币政策的独立性和汇率的稳定性得到实现，但资本流动受到严格限制。而 1973年以后，布雷顿森林体系解体，各国汇率开始自由浮动，因此货币政策独立

40、性和资本自由流动得以实现，但汇率稳定不复存在。今天的欧洲货币联盟、货币制度和历史上的金本位制均选择汇率稳定和资本自由流动，牺牲本国货币政策独立性。而现今中国大陆则是选择汇率稳定和货币政策独立性，放弃资本自由流动，即只开放经常账户，不开放资本账户。)解析：24.如何理解储蓄的利率弹性?（分数：16.00）_正确答案：(储蓄的利率弹性指储蓄量随利率变化而变化的反应程度，主要反映了利率变化对储蓄量的影响程度。利率变化对储蓄的影响有两方面：(1)替代效应。当利率提高时，人们愿意暂时减少即期消费，增加储蓄，以期在未来得到更多的消费。因此替代效应使储蓄总量随利率上升而增加。(2)收入效应。利率上升意味着同

41、样的储蓄能获得更多的利息收入，收入的增加又会增加即期消费。因此收入效应使储蓄总量随利率上升而减少。由于储蓄最终的利率弹性方向及大小取决于这两种效应相互抵消的结果，因此一般利率弹性较小。影响利率弹性的大小因素有以下几个：(1)社会收入状况。如果一个社会收入很低，人们的收入仅维持温饱，再高的利率也难以增加储蓄，而利率下降也没有太多储蓄可以提取，因此弹性较低。(2)产品供给状况。如果一个社会产品供给较少或不能适销对路，即使利率再低，人们也不会把储蓄转化为即期消费，利率弹性较低。(3)其他投资途径的多样性。当可选择的财产和投资形式有限时，储蓄成为了居民积累财富最重要的方式，利率下降也不会有太多存款被提取，弹性也不会高。(4)对未来收入和利率的预期。当人