期货投资分析-8及答案解析.doc

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1、期货投资分析-8 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：6，分数：15.00)1.为了保证到期时投资者回收的本金不低于初始投资本金，零息债券与投资本金的关系是_。（分数：2.50）A.零息债券的面值投资本金B.零息债券的面值投资本金C.零息债券的面值=投资本金D.零息债券的面值投资本金2.某款结构化产品由零息债券和普通的欧式看涨期权构成，其基本特征如表所示，其中所含零息债券的价值为 92.5 元，期权价值为 6.9 元，则这家金融机构所面临的风险暴露是_。 某结构化产品基本特征 项 目 条款 面值(元) 100 标的指数 上证 50 指数 期限 1 年

2、赎回价值(元) 100+100Max(标的指数涨跌幅，0) 发行份额 50 万份 （分数：2.50）A.做空了 4625 万元的零息债券B.做多了 345 万元的欧式期权C.做多了 4625 万元的零息债券D.做空了 345 万元的美式期权3.金融机构风险度量工作的主要内容和关键点不包括_。（分数：2.50）A.明确风险因子变化导致金融资产价值变化的过程B.根据实际金融资产头寸计算出变化的概率C.根据实际金融资产头寸计算出变化的大小D.了解风险因子之间的相互关系4.金融机构在做出合理的风险防范措施之前会进行风险度量，_度量方法明确了情景出现的概率。（分数：2.50）A.情景分析B.敏感性分析C

3、.在险价值D.压力测试5.在险价值风险度量时，资产组合价值变化的概率密度函数曲线呈_。（分数：2.50）A.螺旋线形B.钟形C.抛物线形D.不规则形6.运用模拟法计算 VaR 的关键是_。（分数：2.50）A.根据模拟样本估计组合的 VaRB.得到组合价值变化的模拟样本C.模拟风险因子在未来的各种可能情景D.得到在不同情境下投资组合的价值二、多项选择题(总题数：10，分数：25.00)7.场外期权一方通常根据另一方的特定需求来设计场外期权合约。通常把提出需求的一方称为甲方，下列关于场外期权的甲方说法正确的有_。（分数：2.50）A.甲方只能是期权的买方B.甲方可以用期权来对冲风险C.甲方没法通

4、过期权承担风险来谋取收益D.假如通过场内期权，甲方满足既定需求的成本更高8._可以充当结构化产品创设者。（分数：2.50）A.投资银行B.证券经纪商C.自营商D.做市商9.场外期权的复杂性主要体现在哪些方面?_（分数：2.50）A.交易双方需求复杂B.期权价格不体现为合约中的某个数字，而是体现为双方签署时间更长的合作协议C.为了节约甲方的风险管理成本，期权的合约规模可能小于甲方风险暴露的规模D.某些场外期权定价和复制存在困难10.对发行者而言，保本型股指联结票据产品的设计需要考虑的因素有_。（分数：2.50）A.如何对冲 Delta 风险暴露B.期权的价格C.发行产品的成本D.收益11.结构化

5、产品的发行者对冲市场风险的方式有_。（分数：2.50）A.通过在二级市场中的套利交易，使得结构化产品的价格接近真实价值B.发行人自有资产与结构化产品形成对冲C.通过买卖结构化产品并在各个组成部分的二级市场上做相应的对冲操作D.通过在场内或场外建立相应的衍生工具头寸来进行对冲12.对于较复杂的金融资产组合，敏感性分析具有局限性是因为_。（分数：2.50）A.风险因子往往不止一个B.风险因子之间具有一定的相关性C.需要引入多维风险测量方法D.传统的敏感性分析只能采用线性近似13.情景分析中的情景包括_。（分数：2.50）A.人为设定的情景B.历史上发生过的情景C.市场风险要素历史数据的统计分析中得

6、到的情景D.在特定情况下市场风险要素的随机过程中得到的情景14.下列描述中属于极端情景的有_。（分数：2.50）A.相关关系走向极端B.历史上曾经发生过的重大损失情景C.模型参数不再适用D.波动率的稳定性被打破15.情景分析和压力测试可以通过一些数学关系进行较为明确的因素分析，从而给出有意义的风险度量，这些因素包括_。（分数：2.50）A.期权价值B.期权的 DeltaC.标的资产价格D.到期时间16.创设新产品进行风险对冲时，金融机构需要考虑的因素有_。（分数：2.50）A.金融机构内部运营能力B.投资者的风险偏好C.当时的市场行情D.寻找合适的投资者三、判断题(总题数：10，分数：25.0

7、0)17.互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典型的场内衍生产品。 （分数：2.50）A.正确B.错误18.股票二级市场的投资者可以利用股票收益互换，从而在不需要实际购买相关股票的情况下，只需支付资金利息就可以换取股票收益。 （分数：2.50）A.正确B.错误19.点价交易在签订购销合同时价格和升贴水是多少都是确定的。 （分数：2.50）A.正确B.错误20.货币互换中固定对固定的货币互换是交叉型货币互换。 （分数：2.50）A.正确B.错误21.结构化产品的发行者在产品存续期间对产品的管理是主动的。 （分数：2.50）A.正确B.错误22.从事金融衍生品交

8、易相关业务的金融机构，当其建立了衍生品头寸或者其他金融产品头寸时，就会面临一定的风险。 （分数：2.50）A.正确B.错误23.对于一些只有到期才结算，或者结算频率远远低于存续期间交易日的数量的场外交易的衍生品，不需要对其进行敏感性分析。 （分数：2.50）A.正确B.错误24.当利率上升或下降时，久期和 P 之间形成一定的对冲，可以降低产品价值对利率的敏感性。 （分数：2.50）A.正确B.错误25.当金融机构面临的风险在某些极端情况下使得其难以找到满意的解决方案时，需要进行情景分析。 （分数：2.50）A.正确B.错误26.95%置信水平所对应的 VaR 大于 99%置信水平所对应的 Va

9、R。 （分数：2.50）A.正确B.错误四、综合题(总题数：6，分数：35.00)某汽车公司与轮胎公司在交易中采用点价交易，作为采购方的汽车公司拥有点价权。双方签订的购销合同的基本条款如下表 1 所示。 表 1 购销合同基本条款 项 目 条款 合约甲方 某汽车公司 合约乙方 某轮胎公司 合同标的 符合规格的轮胎 规模 1 万个 合同生效日 2015 年 5 月 1 日 甲方点价截止日 2015 年 7 月 1 日 升贴水 10(元/个) 期货基准价格 上海期货交易所轮胎期货在 2015 年 5 月和 6 月日均成交量最大的合 约的每日结算价 合约结算价 等于期货基准价格与升贴水的和 合同生效日

10、的轮胎价格为 1100(元/个)，在 6 月 2 日当天轮胎价格下降为 880(元/个)，该汽车公司认为轮胎价格已经下降至最低，往后的价格会反弹，所以通知轮胎公司进行点价。 在 6 月 2 日点价后，假设汽车公司担心点价后价格会持续下降，于是想与轮胎公司鉴定新的购销合同，新购销合同条约如表 2 所示，据此回答以下问题。 表 2 新购销合同基本条款 项 目 条款 合约甲方 某汽车公司 合约乙方 某轮胎公司 合同标的 符合规格的轮胎 规模 1 万个 合同生效日 2015 年 5 月 1 日 甲方点价截止日 2015 年 7 月 1 日 升贴水 30(元/个) 期货基准价格 上海期货交易所轮胎期货在

11、 2015 年 5 月和 6 月日均成交量最大的合 约的每日结算价 合约结算价 等于期货基准价格与升贴水的和 乙方义务 当点价截止日的期货合约结算价低于甲方点价日的期货合约结算价 时，乙方向甲方提供现金补偿，额度为(点价日的期货合约结算价一 点价截止日的期货合约结算价)(元/个) （分数：10.00）(1).假设截止到 6 月 2 日，上海期货交易所轮胎期货在 2015 年 5 月和 6 月日均成交量最大的合约的每日结算价为 880(元/个)，那么点价后汽车公司采购轮胎的价格是_(元/个)。（分数：2.50）A.880B.885C.890D.900(2).6 月 2 日以后的条款是_交易的基本

12、表现。（分数：2.50）A.一次点价B.二次点价C.三次点价D.四次点价(3).在第二次条款签订时，该条款相当于乙方向甲方提供的_。（分数：2.50）A.欧式看涨期权B.欧式看跌期权C.美式看涨期权D.美式看跌期权(4).假如轮胎价格下降，点价截止目的轮胎价格为 760(元/个)，汽车公司最终的购销成本是_元/个。（分数：2.50）A.770B.780C.790D.800中国的某家公司开始实施“走出去”战略，计划在美国设立子公司并开展业务。但在美国影响力不够，融资困难。因此该公司向中国工商银行贷款 5 亿元，利率 5.65%。随后该公司与美国花旗银行签署一份货币互换协议，期限 5 年。协议规定

13、在 2015 年 9 月 1 日，该公司用 5 亿元向花旗银行换取 0.8 亿美元，并在每年 9 月 1 日，该公司以 4%的利率向花旗银行支付美元利息，同时花旗银行以 5%的利率向该公司支付人民币利息。到终止日，该公司将 0.8 亿美元还给花旗银行，并回收 5 亿元。据此回答以下问题。（分数：5.00）(1).计算每年支付利息的时候，中国公司需要筹集_万美元资金来应对公司面临的汇率风险?（分数：2.50）A.320B.330C.340D.350(2).假设货币互换协议是以浮动利率计算利息，在项目期间美元升值，则该公司的融资成本会怎么变化?_（分数：2.50）A.融资成本上升B.融资成本下降C

14、.融资成本不变D.不能判断某款收益增强型的股指联结票据的主要条款如下表所示。请据此条款回答以下问题。 某收益增强型股指联结票据主要条款 发行者 美国的某个信用评级为 AAA 级的商业银行 发行对象 中国境内的资产规模超过 100 万元人民币的投资者 发行规模 10 亿人民币 票据期限 1 年 息票率 14.5% 发行价格 100(百元报价方式) 标的指数 标准普尔 500 指数(S&P500) 票据赎回价值 1001-(指数期末值-指数期初值)指数期初值 最大赎回价值 100 最小赎回价值 0 （分数：12.50）(1).该收益增强型股指联结票据在票据中嵌入了_合约。（分数：2.50）A.股指

15、期权空头B.股指期权多头C.价值为负的股指期货D.价值为正的股指期货(2).假设在该股指联结票据发行的时候，标准普尔 500 指数的价位是 1500 点，期末为 1800 点，则投资收益率为_。（分数：2.50）A.4.5%B.14.5%C.-5.5%D.94.5%(3).产品中期权组合的价值为_元。（分数：2.50）A.14.5B.5.41C.8.68D.8.67(4).假设该产品中的利息是到期一次支付的，市场利率为_时，发行人将会亏损。（分数：2.50）A.5.35%B.5.37%C.5.39%D.5.41%(5).如果将最小赎回价值规定为 80 元，市场利率不变，则产品的息票率应为_。（

16、分数：2.50）A.0.85%B.12.5%C.12.38%D.13.5%某资产管理机构发行了一款保本型股指联结票据，产品的主要条款如下表所示。根据主要条款的具体内容，回答以下问题。 某保本型股指联结票据主要条款 项 目 条款 产品发行方 某资产管理机构 产品起始日期 2015 年 5 月 30 日 产品到期日 2016 年 5 月 30 日 面值(元) 100 标的指数 上证 50 指数 赎回价值(元) 100+100max(标的指数涨跌幅，0) （分数：2.00）(1).假设产品即将发行时 1 年期的无风险利率是 4.5%，为了保证产品能够实现完全保本，发行者就要确保每份产品都有_元的资金

17、用于建立无风险的零息债券头寸。（分数：1.00）A.95B.95.3C.95.7D.96.2(2).假设产品运营需 0.8 元，则用于建立期权头寸的资金有_元。（分数：1.00）A.4.5%B.14.5%C.3.5%D.94.5%假设某金融机构为其客户设计了一款场外期权产品，产品的基本条款如下表所示。 某场外期权产品基本条款 项 目 条款 甲方 某金融机构 乙方 某线缆生产企业 标的资产 上海期货交易所上市交易的铜期货主力合约 合约规模 5000 吨 基准价格 40000 元/吨 起始日期 2014 年 6 月 1 日 终止日期 2014 年 12 月 1 日 结算价格 上海期货交易所在合约终

18、止日期公布的标的资产当日的结算价 甲方义务 在合约终止日期，如果标的资产价格高于基准价格，甲方向乙方支付现金额度为： 合约规模(结算价格-基准价格) 乙方义务 在合约起始日期向甲方支付额度为 1150 万元的现金 （分数：3.00）(1).假如合约到期时铜期货价格上涨到 70000 元/吨，那么金融机构亏损约_亿元。（分数：1.50）A.1.15B.1.385C.1.5D.3.5(2).用敏感性分析的方法，则该期权的 Delta 是_元。（分数：1.50）A.3525B.2025.5C.2525.5D.3500假如市场上存在以下在 2014 年 12 月 28 日到期的铜期权，如下表所示。 2

19、014 年 12 月 28 日到期的铜期权 期权 价格(元，吨) Delta C39000 2772 0.5798 C40000 2296 0.5151 C41000 1882 0.4516 某金融机构通过场外期权合约而获得的 Delta 是-2525.5 元，现在根据金融机构场外期权业务的相关政策，从事场外期权业务，需要将期权的 Delta 进行对冲。（分数：2.50）(1).如果选择 C40000 这个行权价进行对冲，买入数量应为_手。（分数：1.25）A.5592B.4356C.4903D.3550(2).上题中的对冲方案也存在不足之处，则下列方案中最可行的是_。（分数：1.25）A.C

20、40000 合约对冲 2200 元 Delta、C41000 合约对冲 325.5 元 DeltaB.C40000 合约对冲 1200 元 Delta、C39000 合约对冲 700 元 Delta、C41000 合约对冲 625.5 元C.C39000 合约对冲 2525.5 元 DeltaD.C40000 合约对冲 1000 元 Delta、C39000 合约对冲 500 元 Delta、C41000 合约对冲 825.5 元期货投资分析-8 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：6，分数：15.00)1.为了保证到期时投资者回收的本金不低于初始投资本

21、金，零息债券与投资本金的关系是_。（分数：2.50）A.零息债券的面值投资本金B.零息债券的面值投资本金C.零息债券的面值=投资本金 D.零息债券的面值投资本金解析：解析 零息债券的面值等于投资本金，从而保证了到期时投资者回收的本金不低于初始投资本金。这就是所谓的保本结构。2.某款结构化产品由零息债券和普通的欧式看涨期权构成，其基本特征如表所示，其中所含零息债券的价值为 92.5 元，期权价值为 6.9 元，则这家金融机构所面临的风险暴露是_。 某结构化产品基本特征 项 目 条款 面值(元) 100 标的指数 上证 50 指数 期限 1 年 赎回价值(元) 100+100Max(标的指数涨跌幅

22、，0) 发行份额 50 万份 （分数：2.50）A.做空了 4625 万元的零息债券 B.做多了 345 万元的欧式期权C.做多了 4625 万元的零息债券D.做空了 345 万元的美式期权解析：解析 在发行这款产品之后，金融机构就面临着市场风险，具体而言，金融机构相当于做多了价值 92.550=4625(万元)的 1 年期零息债券，同时做空了价值为 6.950=345(万元)的普通欧式看涨期权。3.金融机构风险度量工作的主要内容和关键点不包括_。（分数：2.50）A.明确风险因子变化导致金融资产价值变化的过程B.根据实际金融资产头寸计算出变化的概率C.根据实际金融资产头寸计算出变化的大小D.

23、了解风险因子之间的相互关系 解析：4.金融机构在做出合理的风险防范措施之前会进行风险度量，_度量方法明确了情景出现的概率。（分数：2.50）A.情景分析B.敏感性分析C.在险价值 D.压力测试解析：解析 情景分析和压力测试只设定了情景，但是没有明确情景出现的概率，为了解决这个问题，需要用到在险价值 VaR。在险价值是指在一定概率水平 %(置信水平)下，某一金融资产或资产组合的价值在未来特定时期(N 天)的最大可能损失。计算 VaR 目的在于明确未来天内投资者有 %的把握认为其资产组合的价值损失不会超过多少。5.在险价值风险度量时，资产组合价值变化的概率密度函数曲线呈_。（分数：2.50）A.螺

24、旋线形B.钟形 C.抛物线形D.不规则形解析：解析 资产组合价值变化的概率密度函数曲线是钟形曲线，呈正态分布。6.运用模拟法计算 VaR 的关键是_。（分数：2.50）A.根据模拟样本估计组合的 VaRB.得到组合价值变化的模拟样本C.模拟风险因子在未来的各种可能情景 D.得到在不同情境下投资组合的价值解析：解析 模拟法是指通过模拟风险因子在未来的各种可能情景，根据组合价值与风险因子的关系，得到在不同情境下投资组合的价值，从而得到组合价值变化的模拟样本，进而根据该样本来估计组合的VaR。模拟法的关键，在于模拟出风险因子的各种情景。二、多项选择题(总题数：10，分数：25.00)7.场外期权一方

25、通常根据另一方的特定需求来设计场外期权合约。通常把提出需求的一方称为甲方，下列关于场外期权的甲方说法正确的有_。（分数：2.50）A.甲方只能是期权的买方B.甲方可以用期权来对冲风险 C.甲方没法通过期权承担风险来谋取收益D.假如通过场内期权，甲方满足既定需求的成本更高 解析：解析 A 项，在场外期权交易中，提出需求的一方既可以是期权的买方，也可以是期权的卖方；B、C 两项，甲方的需求分为两类：对冲风险和通过承担风险来谋取收益；D 项，因为场内金融产品种类不足或投资范围的限制，通过场内期权来满足需求的成本更高。8._可以充当结构化产品创设者。（分数：2.50）A.投资银行 B.证券经纪商 C.

26、自营商 D.做市商解析：解析 结构化产品的市场中主要有四类参与者，分别是产品创设者、发行者、投资者和套利者。结构化产品创设者这个角色通常由投资银行、证券经纪商和自营商以及部分商业银行来扮演。9.场外期权的复杂性主要体现在哪些方面?_（分数：2.50）A.交易双方需求复杂 B.期权价格不体现为合约中的某个数字，而是体现为双方签署时间更长的合作协议 C.为了节约甲方的风险管理成本，期权的合约规模可能小于甲方风险暴露的规模 D.某些场外期权定价和复制存在困难 解析：解析 在实际中，期权交易双方的需求复杂，从而使得场外期权合约更加复杂。例如，期权的价格并没直接体现在合约中的某个数字，而是体现为双方签署

27、时间更长的合作协议。又如，为了节约甲方的风险管理成本，期权的合约规模可能小于甲方风险暴露的规模。除此之外，对于提供风险管理服务的乙方而言，场外期权的复杂性还体现在某些场外期权定价和复制的困难。10.对发行者而言，保本型股指联结票据产品的设计需要考虑的因素有_。（分数：2.50）A.如何对冲 Delta 风险暴露 B.期权的价格 C.发行产品的成本 D.收益 解析：解析 对于发行者而言，保本型股指联结票据产品的设计并不简单，因为设计者需要在外部市场约束条件下平衡产品的各个条款以及发行产品的成本、收益等因素，还有一个约束条件是期权的价格。此外，在该产品中，发行人卖出了一个低行权价的看涨期权同时买入

28、了一个高行权价的看涨期权，这意味着发行人的期权组合的 Delta 非零(实际是负的)，所以需要采用各种办法来对冲 Delta 风险暴露。11.结构化产品的发行者对冲市场风险的方式有_。（分数：2.50）A.通过在二级市场中的套利交易，使得结构化产品的价格接近真实价值B.发行人自有资产与结构化产品形成对冲 C.通过买卖结构化产品并在各个组成部分的二级市场上做相应的对冲操作D.通过在场内或场外建立相应的衍生工具头寸来进行对冲 解析：解析 发行者将结构化产品发行之后，也承担了市场风险。这时，发行人需要进行市场风险对冲。对冲的方式有多种，可以是发行人自有资产与结构化产品形成对冲，也可以通过在场内或场外

29、建立相应的衍生工具头寸来进行对冲。12.对于较复杂的金融资产组合，敏感性分析具有局限性是因为_。（分数：2.50）A.风险因子往往不止一个 B.风险因子之间具有一定的相关性 C.需要引入多维风险测量方法D.传统的敏感性分析只能采用线性近似 解析：解析 敏感性分析具有一定的局限性，主要表现在较复杂的金融资产组合的风险因子往往不止一个，且彼此之间具有一定的相关性，需要引入多维风险测量方法。而传统的敏感性分析只能采用线性近似，假设风险因子的微小变化与金融产品价值的变化呈线性关系，无法捕捉其中的非线性变化。C 项属于解决局限性的方法。13.情景分析中的情景包括_。（分数：2.50）A.人为设定的情景

30、B.历史上发生过的情景 C.市场风险要素历史数据的统计分析中得到的情景 D.在特定情况下市场风险要素的随机过程中得到的情景 解析：解析 情景分析是指假设多种风险因子同时发生特定变化的不同情景，计算这些特定情境下的可能结果，分析正常情况下金融机构所承受的市场风险。情景可以人为设定，可以直接使用历史上发生过的情景，也可以从市场风险要素历史数据的统计分析中得到，或通过运行在特定情况下市场风险要素的随机过程中得到。14.下列描述中属于极端情景的有_。（分数：2.50）A.相关关系走向极端 B.历史上曾经发生过的重大损失情景 C.模型参数不再适用 D.波动率的稳定性被打破 解析：解析 极端情景包括历史上

31、曾经发生过的重大损失情景和假设情景。假设情景包括模型假设或模型参数不再适用，市场价格巨幅波动，原本稳定的关系如相对价格、相关性、波动率等的稳定性被打破，市场流动性急剧降低，相关关系走向极端的+1 或-1，或外部环境发生重大变化等情景。15.情景分析和压力测试可以通过一些数学关系进行较为明确的因素分析，从而给出有意义的风险度量，这些因素包括_。（分数：2.50）A.期权价值 B.期权的 Delta C.标的资产价格 D.到期时间 解析：解析 由于期权价值及其 Delta 与其他因素，如标的资产价格、到期时间等因素的数学关系较为明确，所以情景分析和压力测试可以给出有意义的风险度量。16.创设新产品

32、进行风险对冲时，金融机构需要考虑的因素有_。（分数：2.50）A.金融机构内部运营能力B.投资者的风险偏好 C.当时的市场行情 D.寻找合适的投资者 解析：解析 在实际中，新产品的设计可能会复杂许多，金融机构需要根据当时的市场行情和投资者的风险偏好设计产品，也需要寻找合适的投资者，这样才能在对冲风险和发行产品之间找到平衡点。三、判断题(总题数：10，分数：25.00)17.互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典型的场内衍生产品。 （分数：2.50）A.正确B.错误 解析：解析 互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典型的场外

33、衍生产品。18.股票二级市场的投资者可以利用股票收益互换，从而在不需要实际购买相关股票的情况下，只需支付资金利息就可以换取股票收益。 （分数：2.50）A.正确 B.错误解析：解析 通过股票收益互换，投资者可以实现杠杆交易、股票套期保值或创建结构化产品等目的。比如股票二级市场的投资者可以利用股票收益互换，从而在不需要实际购买相关股票的情况下，只需支付资金利息就可以换取股票收益。19.点价交易在签订购销合同时价格和升贴水是多少都是确定的。 （分数：2.50）A.正确B.错误 解析：解析 点价交易是大宗商品现货贸易的一种方式，是指对某种远期交割的货物，在签订购销合同的时候并不确定价格，而只确定升贴

34、水是多少，然后在约定的“点价期”内以期货交易所某日的期货价格作为点价的基价，加上约定的升贴水作为最终的现货结算价格。20.货币互换中固定对固定的货币互换是交叉型货币互换。 （分数：2.50）A.正确B.错误 解析：解析 固定对浮动、浮动对浮动形式的互换同时涉及汇率风险和利率风险，相当于包含了利率互换，是利率互换和货币互换的组合。所以，一般将此两种类型互换称为交叉型货币互换。21.结构化产品的发行者在产品存续期间对产品的管理是主动的。 （分数：2.50）A.正确B.错误 解析：解析 由于投资者投资于结构化产品的目的在于承担市场风险及与之伴随的期望收益，所以结构化产品的卖方(创设者、发行者)在产品

35、存续期间对产品的管理是被动式的。22.从事金融衍生品交易相关业务的金融机构，当其建立了衍生品头寸或者其他金融产品头寸时，就会面临一定的风险。 （分数：2.50）A.正确 B.错误解析：解析 从事金融衍生品交易相关业务金融机构，无论是利用衍生品进行风险对冲，还是利用衍生品进行产品创新，只要建立了衍生品头寸或者其他金融产品头寸，都将面临各方面的风险。23.对于一些只有到期才结算，或者结算频率远远低于存续期间交易日的数量的场外交易的衍生品，不需要对其进行敏感性分析。 （分数：2.50）A.正确B.错误 解析：解析 敏感性分析的主要用途在于让产品发行者实时地看到产品的风险，并及时地采取对冲方法。而对冲

36、操作可能需要交易场内的金融产品，场内产品通常是盯市结算。所以，为了准确把握对冲操作的效果，对于场外交易的衍生品也需要进行敏感性分析。24.当利率上升或下降时，久期和 P 之间形成一定的对冲，可以降低产品价值对利率的敏感性。 （分数：2.50）A.正确 B.错误解析：解析 当利率上升或者下降时，久期和 P 之间形成一定的对冲，所以产品价值对利率的敏感性降低了，也就是说金融机构发行这款产品后的利率风险比较低。25.当金融机构面临的风险在某些极端情况下使得其难以找到满意的解决方案时，需要进行情景分析。 （分数：2.50）A.正确B.错误 解析：解析 在金融机构卖出期权之后，其所面临的风险在某些极端情

37、况下会使得金融机构难以找到令人满意的解决方案。这种风险需要进行压力测试，以便做到有所准备。26.95%置信水平所对应的 VaR 大于 99%置信水平所对应的 VaR。 （分数：2.50）A.正确B.错误 解析：解析 随机变量的分布函数是单调不减函数，根据 Prob(-VaR)=1-%，95%置信水平所对应的 VaR 将不会大于 99%置信水平所对应的 VaR，且通常情况下会小于后者。四、综合题(总题数：6，分数：35.00)某汽车公司与轮胎公司在交易中采用点价交易，作为采购方的汽车公司拥有点价权。双方签订的购销合同的基本条款如下表 1 所示。 表 1 购销合同基本条款 项 目 条款 合约甲方

38、某汽车公司 合约乙方 某轮胎公司 合同标的 符合规格的轮胎 规模 1 万个 合同生效日 2015年5月1 日 甲方点价截止日 2015年7月1 日 升贴水 10(元/个) 期货基准价格 上海期货交易所轮胎期货在2015年5 月和6 月日均成交量最大的合 约的每日结算价 合约结算价 等于期货基准价格与升贴水的和 合同生效日的轮胎价格为 1100(元/个)，在 6 月 2 日当天轮胎价格下降为 880(元/个)，该汽车公司认为轮胎价格已经下降至最低，往后的价格会反弹，所以通知轮胎公司进行点价。 在 6 月 2 日点价后，假设汽车公司担心点价后价格会持续下降，于是想与轮胎公司鉴定新的购销合同，新购销

39、合同条约如表 2 所示，据此回答以下问题。 表 2 新购销合同基本条款 项 目 条款 合约甲方 某汽车公司 合约乙某轮胎方 公司 合同标的 符合规格的轮胎 规模 1 万个 合同生效日 2015年5月1 日 甲方点价截止日 2015年7月1 日 升贴水 30(元/个) 期货基准价格 上海期货交易所轮胎期货在2015年5 月和6 月日均成交量最大的合 约的每日结算价 合约结算价 等于期货基准价格与升贴水的和 乙方义务 当点价截止日的期货合约结算价低于甲方点价日的期货合约结算价 时，乙方向甲方提供现金补偿，额度为(点价日的期货合约结算价一 点价截止日的期货合约结算价)(元/个)（分数：10.00）(

40、1).假设截止到 6 月 2 日，上海期货交易所轮胎期货在 2015 年 5 月和 6 月日均成交量最大的合约的每日结算价为 880(元/个)，那么点价后汽车公司采购轮胎的价格是_(元/个)。（分数：2.50）A.880B.885C.890D.900 解析：解析 根据目标期权合约规定，合约结算价=期货基准价格+升贴水=880+10=890(元/个)，所以得到 6 月 2 日点价后的价格=当天的目标期货合约的结算价+升贴水=890+10=900(元/个)。(2).6 月 2 日以后的条款是_交易的基本表现。（分数：2.50）A.一次点价B.二次点价 C.三次点价D.四次点价解析：解析 二次点价，

41、是让拥有点价权的一方在点了一次价格之后，还有一次点价的机会或权利，该权利可以行使，也可以放弃。(3).在第二次条款签订时，该条款相当于乙方向甲方提供的_。（分数：2.50）A.欧式看涨期权B.欧式看跌期权 C.美式看涨期权D.美式看跌期权解析：解析 该看跌期权是欧式期权，因为只有到了点价截止日，甲方才能确定是否获得乙方的补偿，即期权是否为其带来收益。(4).假如轮胎价格下降，点价截止目的轮胎价格为 760(元/个)，汽车公司最终的购销成本是_元/个。（分数：2.50）A.770B.780C.790 D.800解析：解析 点价日期货合约结算价为 890(元/个)，点价截止日的价格为 760(元/

42、个)，汽车公司获得来自轮胎公司的补偿价格=890-760=130(元/个)，最终采购价格=890-130+30=790(元/个)。中国的某家公司开始实施“走出去”战略，计划在美国设立子公司并开展业务。但在美国影响力不够，融资困难。因此该公司向中国工商银行贷款 5 亿元，利率 5.65%。随后该公司与美国花旗银行签署一份货币互换协议，期限 5 年。协议规定在 2015 年 9 月 1 日，该公司用 5 亿元向花旗银行换取 0.8 亿美元，并在每年 9 月 1 日，该公司以 4%的利率向花旗银行支付美元利息，同时花旗银行以 5%的利率向该公司支付人民币利息。到终止日，该公司将 0.8 亿美元还给花

43、旗银行，并回收 5 亿元。据此回答以下问题。（分数：5.00）(1).计算每年支付利息的时候，中国公司需要筹集_万美元资金来应对公司面临的汇率风险?（分数：2.50）A.320 B.330C.340D.350解析：解析 从上述数据中可以算出公司为应对汇率风险所需筹集的资金为=0.8 亿美元4%=320(万美元)。(2).假设货币互换协议是以浮动利率计算利息，在项目期间美元升值，则该公司的融资成本会怎么变化?_（分数：2.50）A.融资成本上升 B.融资成本下降C.融资成本不变D.不能判断解析：解析 美元升值，那么该公司所支付利息的美元价值上升，则筹集相同美元所需的人民币更多，融资成本上升。某款

44、收益增强型的股指联结票据的主要条款如下表所示。请据此条款回答以下问题。 某收益增强型股指联结票据主要条款 发行者 美国的某个信用评级为AAA级的商业银行 发行对象 中国境内的资产规模超过100万元人民币的投资者 发行规模 10亿人民币 票据期限 1 年 息票率 14.5% 发行价格 100(百元报价方式) 标的指数 标准普尔500指数(S&P500) 票据赎回价值 1001-(指数期末值-指数期初值)指数期初值 最大赎回价值 100 最小赎回价值 0 （分数：12.50）(1).该收益增强型股指联结票据在票据中嵌入了_合约。（分数：2.50）A.股指期权空头 B.股指期权多头C.价值为负的股指

45、期货D.价值为正的股指期货解析：解析 从票据的赎回条款可以看出，如果指数在期末时比期初时有所升值，那么投资者回收的资金就会降低，则投资者卖出了以标准普尔 500 指数为标的的看涨期权，同时获得了较高的息票率。(2).假设在该股指联结票据发行的时候，标准普尔 500 指数的价位是 1500 点，期末为 1800 点，则投资收益率为_。（分数：2.50）A.4.5%B.14.5%C.-5.5% D.94.5%解析：解析 票据赎回价值=1001-(1800-1500)1500=80(百元)，由于息票率为 14.5%，则回收资金为 80+14.5%100=94.5(百元)，所以投资收益率=(94.5-

46、100)100=-5.5%。(3).产品中期权组合的价值为_元。（分数：2.50）A.14.5B.5.41C.8.68D.8.67 解析：解析 该产品中含有两个期权，一个是看涨期权空头，它的行权价是指数期初值 1500，期限是 1年，每个产品中所含的份额是“100/指数期初值”份；另一个期权是看涨期权多头，它的行权价是指数期初值的两倍 3000，期限也是 1 年，每个产品中所含的份额也是“100/指数期初值”份。这两个期权都是普通的欧式期权，根据当时的市场条件，每个产品所占的期权份额的理论价格分别为 8.68 元和 0.01 元。所以产品中期权组合的价值是 8.67 元。(4).假设该产品中的

47、利息是到期一次支付的，市场利率为_时，发行人将会亏损。（分数：2.50）A.5.35% B.5.37%C.5.39%D.5.41%解析：解析 现在产品的定价是 14.5%，这个价格的一部分来自于卖出的期权，即 8.67%，另一部分则是市场无风险利率水平；又因为 1 年之后才拿到利息，要考虑贴现。则市场利率的水平应该根据以下方程得到：100市场利率=10014.5%-8.67(1+市场利率)，由此算得市场利率应该是 5.36%。如果市场利率水平比 5.36%低，那么依照 14.5%的价格发行的话，发行人是亏了。这种情况下，发行人可能会降低产品的发行价格。(5).如果将最小赎回价值规定为 80 元

48、，市场利率不变，则产品的息票率应为_。（分数：2.50）A.0.85%B.12.5% C.12.38%D.13.5%解析：解析 将最小赎回价值规定为 80 元的话，那么期权组合中的看涨期权多头的行权价就不是 3000点，而是 1800 点，价格是 1.85 元。所以期权组合的价值就是 6.83，在市场利率为 5.36%的情况下，产品的息票率就将变成为 12.5%。某资产管理机构发行了一款保本型股指联结票据，产品的主要条款如下表所示。根据主要条款的具体内容，回答以下问题。 某保本型股指联结票据主要条款 项 目 条款 产品发行方 某资产管理机构 产品起始日期 2015年5月30日 产品到期日 2016年5月30日 面值(元)100 标的指数 上证50指数 赎回价值(元)100+100max(标的指数涨跌幅，0) （分数：2.00）(1).假设产品即将发行时 1 年期的无风险利率是 4