[考研类试卷]2015年武汉大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷及答案与解析.doc
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1、2015 年武汉大学金融硕士(MF )金融学综合真题试卷及答案与解析一、名词解释1 货币政策名义锚2 国际储备3 外汇缓冲政策4 代理问题5 或有索取权6 非系统性风险二、计算题7 某投资者预期购入面值为 100 元的股票,该股票每年可获得 4的股利收益,三年后若将其卖出可以获得 120 元的收益,试根据收益资本化计算该股票的投资价值;若该投资者计划长期持有该股票,并不将其卖出,那么该股票的投资价值又是多少?(假设市场利率为 5)8 某美国公司向德国出口机器,三个月后收回货款 500 万欧元。为防止外汇风险以欧式期权保值。期权协议价格 1 欧元=04500 美元,卖出 40 份欧元期货期权,期
2、权费为每欧元 2 美分。如果三个月后欧元汇率发生下列变化:1 欧元=04100 美元;1 欧元=04300 美元;1 欧元=0 4700 美元。试计算三种汇率变化情况下该公司的损益,并说明各种情况下是否行权?9 假设一个公司拥有两个互斥的投资项目,其现金流为下表所示,且适用的折现率均为 10。 试分别计算两个项目的盈利指数;根据盈利指数法则,该公司应该投资哪个项目?这样的选择合理吗?10 某公司的股票收益率与市场组合收益率之间的协方差是 0036。市场组合收益率的标准差为 20,市场风险溢价的期望值为 75。公司发行的债券的市场价值为 4000 万元,到期收益率为 8。公司同时还发行了 500
3、 万股普通股,每股股价为 20 元。公司管理层认为目前公司的负债权益比是最优的。公司税率为35,国债收益率为 6。试求该公司的加权平均资本成本。三、简答题11 简述货币政策中介目标体系变量的种类和选取原则。12 简述资本充足性约束对商业银行的影响。13 用货币论简要分析国际收支失衡的原因及调节方法。14 简述汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的异同。15 根据蒙代尔一弗莱明模型简要分析开放经济条件下财政政策和货币政策的作用效果。16 从资本预算的实物期权方法来看,为什么传统的 NPV 分析方法趋向于低估项目资本预算的真实价值? 如果一个投资项目的现金流是完全确定的、没有任何风险的,那么实物期
4、权方法还适用吗?17 简述无税条件下 ModiglianiMiller 命题的主要内容及假设条件。18 简述公司财务困境的原因及成本:一般情况下债务人和债权人会通过债务合约来减少债务融资的代理成本,请列举至少两项与此目的相关的合约条款。四、论述题19 2008 年金融危机之后,西方发达国家中央银行纷纷通过压低市场利率的方法来促进本国经济复苏与实体经济发展,这导致了超低利率环境的出现,例如目前美国的联邦基金利率就稳定在 0至 025之间。超低利率环境改变了常规货币政策的传导渠道,导致了常规货币政策的传导效果失真,并催生了一大批非常规货币政策的诞生。请利用凯恩斯的流动性陷阱理论对发达国家央行实施的
5、非常规货币政策的理论依据进行解释。2015 年武汉大学金融硕士(MF )金融学综合真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 货币政策名义锚,是指央行在实行货币政策之前,会制定一个名义锚,相当于通货膨胀或是货币供给的名义变量。其能够让货币政策都围绕着这个名义锚来实行,从而实现物价稳定的目标,让整体经济不会失去控制。钉着这个锚,保证确立的名义变量在一个狭小的区间内活动,促使实际物价水平达到设定的通货膨胀预期。这会让货币政策不会因为短期的需要而使得整体经济失去方向,到处漂泊。2 【正确答案】 国际储备也称“官方储备” ,是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场,支付国际收支差额的资产。国际储备具
6、备三个特征:第一个特征是可得性,即它能否随时的方便地被政府得到;第二个特征是流动性,即变为现金的能力;第三个特性是普遍接受性,即它能够为世界各国普遍认同与接受、使用。3 【正确答案】 外汇缓冲政策,是指政府为了应对国际收支不平衡,把其黄金、外汇储备作为缓冲体,通过中央银行在外汇市场上买卖外汇,来消除国际收支不平衡所形成的外汇供求缺口,从而使收支不平衡所产生的影响仅限于外汇储备的增减,而不会导致汇率的急剧波动和进一步影响本国经济的政策。4 【正确答案】 代理问题,是指代理人受委托人的委托,为委托人达成目标,但由于代理人和委托人利益并不完全一致,在委托人处于信息劣势、不能对代理人进行完全监督的情况
7、下,代理人有动机为了自身利益做出有损于委托人利益的行为现象。5 【正确答案】 或有索取权,是指未来可能发生的权力,即只有在某些特定的随机事件发生的情况下才会获得报酬的一种要求权,也称作或有要求权、相机索取权。6 【正确答案】 非系统性风险,是指资产风险中可以通过投资组合分散掉的风险,又称可分散风险或个别风险。非系统风险因素只影响个别企业或少数企业,由每个企业自身的经营状况和财务状况决定,不会影响大多数企业。非系统风险由经营风险和财务风险组成。经营风险是指某个企业或企业的某些投资项目的经营条件发生变化对企业盈利能力和资产价值产生的影响。经营风险可以是内部原因或外部原因导致的。内部原因是指由企业本
8、身经营管理不善造成的盈利波动,如决策失误、管理不善、职工素质不高、管理人员水平低、缺乏应变能力等。外部原因是指由于企业外部的某些因素变化对企业经营收益的影响,如政府产业政策的调整、竞争对手的壮大、顾客购买偏好的转移等。财务风险是指企业因借入资金而增加股东收益的不确定性的风险。二、计算题7 【正确答案】 P= =11455( 元)P=80(元) 。8 【正确答案】 (1)当 1 欧元=0 4100 美元时,由于到期日汇率低于协议价格买方不行权,该公司收入为期权费:Y 1=2 =100000(美元)。(2)当 1 欧元=04300 美元时,由于到期日汇率低于协议价格,买方不行权,该公司收入为期权费
9、:Y 3=2 5000 000(0470004500)=0(美元)。(3)当 1 欧元=04700 美元时,买方行权,该公司收入为期权费与期权损失之和:Y 3=25000000(0470004500)=0(美元)。9 【正确答案】 (1)盈利指数:PI A= =133PL B=126 按盈利指数法 PIAPI B,故选择 A 项目。(2)根据盈利指数对投资项目决策的准则:PI0,应予投资; PI0,应予放弃。对于互斥项目,应选择 PI 值较大的,由于 PIAPI B,所以应该选择 A 项目。(3)这样的选择不合理,理由:盈利指数忽略了投资规模的差异,建议直接比较净现值,按照净现值法:NPV A
10、= 1500=49699NPV B=63824NPV ANPV B,应选 B 项且与净现值法相比,盈利指数是一个相对数,可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与产出的关系,可以弥补净现值在投资额不同方案之间可能决策的缺陷。10 【正确答案】 i= =09R i=Rf i(RMR f)=6+0975=12 75E=50020=10000(万元),D=4000( 万元) ,A=10000+4000=14000(万元)WACC= 8(1 35)=1059。三、简答题11 【正确答案】 (1)货币政策中介目标是指中央银行在执行货币政策时以货币政策工具首先影响利率或货币供给量等货币变量。通过这些变量的变
11、动,中央银行的政策工具间接地影响产出、就业、物价和国际收支等最终目标变量。因此,利率或货币供给量等货币变量被称为货币政策中介目标。 货币政策中介目标的选择主要是依据一国经济金融条件和货币政策操作对经济活动的最终影响确定的。由于货币政策中介目标具有特殊的传导机制和调控作用,可为货币政策的实施提供数量化的依据。因此,准确地选择货币政策中介目标,是实现货币政策最终目标的重要环节。 远期中介目标有货币供应量、长期利率,近期中介目标有基础货币、短期利率。 中央银行选择货币政策中介目标的主要标准有以下三个: 一是可测性,央行能对这些作为货币政策中介目标的变量加以比较精确的统计。 二是可控性,央行可以较有把
12、握地将选定的中介目标控制在确定的或预期的范围内。 三是相关性,作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标有着紧密的关联性。 (2)货币政策中介目标体系变量的种类 根据以上条件尤其是根据前三个条件所确定的中介指标一般有利率、货币供应量、超额准备金和基础货币等。根据这些指标对货币政策工具的先后和作用于最终目标的过程,又可分为两类:一类是近似指标,即中央银行对它的控制力较强,但离货币政策的最终目标较远;另一类是远期目标,即中央银行对它的控制力较弱,但离政策目标较近。 利率指标 利率作为中介目标,其可控性、可测性和相关性均比较理想,但抗干扰性不理想,这是因为作为内生经济变量,利率的变动是顺循环的:
13、繁荣时,利率因信贷需求增加而上升,萧条时,利率随信贷需求减少而下降。然而作为政策变量,利率与总需求也应沿同一方向变动:繁荣时为防止经济过热提高利率,萧条时为刺激经济复苏应降低利率。这样,货币政策和市场因素对利率的作用效果是叠加的,当利率发生变动时,中央银行往往很难判断这一变化多少是货币政策的作用效果,多少是市场因素作用的结果,对货币政策的松紧也就无从掌握。 货币供应量 货币供应量作为中介目标,M0、M 1、M 2 均满足可测性、可控性。而就抗干扰性来说,货币供应量的变动作为内生变量是顺循环的,而作为政策变量是拟循环的。因此,政策性影响与非政策性影响不会相互混淆,抗干扰性也符合要求。问题在于相关
14、性,以 M1、M 2 二者而言,哪一个指标更能代表一定时期的社会总需求和购买力,从而表现出与最终目标有着更强的相关性,对此学者有不同的看法。 超额准备金 超额准备金对商业银行的资产业务规模有直接决定作用。存款准备金率、公开市场业务和再贴现率等货币政策工具,都是通过影响超额准备金的水平而发挥作用的。但是,作为中介指标,超额准备金往往因其取决于的商业银行的意愿和财务状况而不易为货币当局测度、控制。 基础货币 基础货币是流通中的现金和商业银行的存款准备金的总和,它构成了货币供应量倍数伸缩的基础。与超额准备金不同,它可满足可测性和可控性的要求,数字一目了然,数量也易于调控。不少国家把它视为较理想的近期
15、指标。12 【正确答案】 资本充足性约束对商业银行的影响:通过强化内部约束,提高资产质量,加大不良资产的处理力度,改善经营状况,增强自我积累能力,调高贷款损失准备,从内部补充资本。银行发生亏损后,其资金可以对银行的存款人提供保护,减少存款人的损失,起到缓冲垫的作用。通过敦促股东增加资本、引进战略投资者、发行长期次级债、可转债,符合条件的商业银行还可发行股票等工具,从外部渠道补充资本。通过政府有关部门、监管机构和商业银行的共同努力,绝大多数的商业银行都将在规定时间达到 8的资本充足率要求,届时银行体系抵御风险的能力将得到明显提高。银行主要用其自有资本金购置房屋、实施,形成固定资产,用来注册资本、
16、组织运营。这是银行经营的前提和基础。金融管理当局通过规定通过规定法定最低资本比率,来进行风险约束和控制银行资产的随意扩张,维护公众对银行的信心。13 【正确答案】 货币论的出现同 20 世纪 60 年代在美国兴起的货币主义学说有关,它从货币的角度而不是从商品的角度考察国际收支失衡的原因并提出相应的调节主张。(1)国际收支失衡的原因货币分析理论认为,国际收支失衡的根本原因在于国内货币需求与货币供给失衡,所以国际收支在本质上也是一个货币问题。当人们对货币的需求增加,或者货币当局限制国内信贷,造成货币需求大于货币供给时,这部分超额货币需求将通过外国货币的流入得到满足,从而引起国际收支顺差。反之,当一
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