[考研类试卷]2011年对外经贸大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案与解析.doc

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1、2011 年对外经贸大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 中国于 2005 年 7 月和 2010 年 6 月两次启动人民币汇率形成机制改革，两次汇改之间，人民币对美元汇率也从 8276 5 调整到 6827 5，则人民币对美元( )。（A）升值 175（B）贬值 175（C）升值 212（D）贬值 2122 Super 公司 2010 年销售额为 720 万元，所有的销售均为赊销。同时，应收账款为 90 万元。如果 1 年以 365 天计算，该公司的平均收账期为多少天?( )。（A）456 天（B） 3042 天（C

2、） 4097 天（D）4563 天3 某抵押贷款的月利率为千分之 66，则该抵押贷款的年利率为( )。（A）792（B） 9（C） 821（D）以上答案均不对4 当贴现率和内部收益率相等时，则( )。（A）净现值小于零（B）净现值等于 0（C）净现值大 0（D）净现值不确定5 分散化可以充分降低风险，一个分散化组合剩下的风险是( )。（A）单个证券的风险（B）与整个市场组合相关的风险（C）无风险证券的风险（D）总体方差6 期货市场的主要功能是( )。（A）降低交易成本并提高收益率（B）风险转移与价格发现（C）提供流动性并增加交易量（D）风险分担与投机获利7 美国于( )通过了金融服务现代法案，

3、标志着美国进入混业经营时代。（A）1999 年（B） 1998 年（C） 2000 年（D）2008 年8 某公司发展非常迅速，股利在今后 3 年预期将以每年 25的速率增长。其后增长率下降为每年 7。假如要求收益率是 11，公司当前每股支付 225 元的股利，当前价格为( ) 。（A）9455 元（B） 86 元（C） 109 元（D）12615 元9 股东可以通过下列哪种途径来约束管理层行为?( )。（A）选举董事会，由董事会任命管理层（B）被其他公司收购的威胁（C）设立管理层薪酬体系，将管理层薪酬与公司绩效挂钩（D）以上皆是10 作为银行的银行，中央银行的主要职能是( )。（A）统一货币

4、发行、调控货币供给（B）集中金融机构的现金准备和“最后贷款人”（C）代理国库、为政府筹措资金（D）代表国家管理金融业11 财务管理的目标是最大化公司的利润。( )（A）正确（B）错误12 根据费雪方程，实际利率等于名义利率减去当期通货膨胀率。( )（A）正确（B）错误13 最优资本结构理论认为，盈利好的企业负债率应该高。( )（A）正确（B）错误14 在为股东创造价值这一前提下，如果一个项目的净现值为正，则应该投资。( )（A）正确（B）错误15 英国是世界上最早建立存款保险制度的国家。( )（A）正确（B）错误16 权益的账面价值和市场价值一般不相等。（A）正确（B）错误17 商业银行的表外

5、业务是在其资产负债表内业务的基础上发展起来的，它与一般中间业务的区别在于它在一定条件下可能会转化为表内业务。( )（A）正确（B）错误18 由于“信贷配给 ”的存在，信贷市场的利率并不是一个使信贷市场供求相等的均衡利率，而是一个比均衡利率更高的利率。( )（A）正确（B）错误19 如果 X 公司的销售利润率高于 Y 公司，则 X 公司的股本收益率一定高于 Y 公司。( )（A）正确（B）错误20 在一国政府税收一定的情况下，如果一国的国内储蓄大于国内投资，则该国经常账户会出现顺差。( )（A）正确（B）错误21 优序融资理论22 监管套利23 有效市场假说24 汇率超调25 已知，市场证券组合

6、的预期回报为 012，无风险利率 005，市场证券组合的标准差为 01用下列数据计算：(1)计算由 A、B 组成的投资组合的 。 (2)根据 CAPM，计算该组合的预期收益率。(3)计算这一资产组合的风险溢价。26 表 24 是某商业银行的资产负债表：请根据该行的资产负债表： (1)请根据提供的资料计算该行的缺口率。 (2)如果利率处于上升通道，你对该银行的资产负债管理有何具体建议?说明理由。27 证明利率的预期理论表达式，并作图说明收益曲线的形状。28 简述有效市场假说的三种形式，并列举三个违背有效市场假说的异常现象?29 请运用通货膨胀理论，分析 2010 年是否存在通货膨胀预期?如果存在

7、，起因是什么?你认为应采取怎样的货币政策。30 金融创新导致传统银行业务的衰落，表现为传统银行业务的规模和盈利能力的降低。请分析为什么? 银行业应对金融创新的措施有哪些?七、英译汉31 Financial institutions deal with financial assets，assets that promise fluture payments flrom financial contractssuch as securities and loansThese instjtutions also deljver services， relying on their reputati

8、ons to attract customers for relationships often based on trustSimilarly，a nonfinancial business expects future benefits in the form of cash from sales of its tangible and service products as well as from owning a recognizable trademark or slogan or a patent on a production processBecause so many th

9、ings are assets， it is convenient to divide them into two major subsets：real assets and financial assets Real，tangible assets are those expected to provide benefits based on their fundamental qualitiesA persons home transfers benefits commensurate with the quality of its construction，its location，an

10、d its sizeA corporations main computer provides benefits based on its speedthe size of its memory，the ease of its use，and the frequency with which it needs repairA financial asset，in contrast is a contract that offers a promise of payment in the future from the party that issued the contractLike oth

11、er businesses，a financial institution acquires and uses assets so that the value of their benefits exceeds their costsThe key difference between financial institutions and other firms is that most of the assets that financial institutions hold aye financial assets Financial institutions use funds fl

12、rom their own creditors and owners to acquire financial claims against othersThey may lend funds to individualsbusinessesand governments or they may purchase ownership shares in other businessesThe furure benefits that financial institutions expect to receive thus depend on the performance of the pa

13、rties whose financial liabilities they purchaseThe main distinction between financial institutions and other 6nns is not s0 much in how they raise funds，because all businesses issue financial liabilities to do sobut in what they do with these funds32 Federal Reserve policymakers clashed over the ben

14、efits and risks of launching a MYM600 billion program to rejuvenate the economy，but voted for it anywayAccording to minutes of their closeddoor deliberations released TuesdayDespite anear unanimous 10-1 vote in support of the programthe minutes from the Nov2-3 meeting show that some Fed officials ha

15、d concerns about embarking on a second round of stimulusThe Fed also discussed at the October meeting whether to adopt an explicit inflation target but decided against itInflation has been running below the Feds comfort zone of between 15 percent and 2 percentThat spurred some concern of deflationEx

16、plaining the need for more stimulus，the Fed said that progress on its kev dual mission 0f maximizing employment and making sure prices are on an even keel had been“disappointingly slow”In factthe Fed downgraded its forecasts for this year and nextFed officials said that economic growth would be weak

17、er and unemployment higher than previously estimated in June33 Two major themes are pursuedThe first theme is that investment is notoniy the engine of economic growth in China but also the main source of technological progress，productivity growth and stmcrural change In developing this argument，Jame

18、s Riedel ，Jing Jin and Jian Gao provide in Chapter 1 a brief review of Chinas economic reforms and their outcomes in the four economic sectors agricultureindustry， foreign trade and finance They conclude that the financial sector is the weakest and the most crucial for sustaining growth in the futur

19、eIn Chapter 2reviewing recent studies of Chinas growth，Riedel，Jin and Gao find that these have not been able to explain economic growth in China，because thev do not consider independent technological improvement over the past two decadesThe authors thereflore challenge conventional growth theory，and

20、 argue that the function of investment is not iust to replace obsolete capital but more importantly to upgrade technology in the economy：technological change and investment are part and parcel of the same thingChanging technology requires investmentand investmen tinevitably involves technological ch

21、angeAs a result，investment not only drives China，s economic growth but is also the main source of technological progress，productivity growth and structural changeThis argument is probably the books most valuable contribution； it also serves as the foundation for the discussion of issues in Chinese f

22、inancial sector in the rest of the book2011 年对外经贸大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 【正确答案】 A【试题解析】 直接标价法，汇率降低可知是本币升值，升值幅度为：175。2 【正确答案】 D【试题解析】 根据公式应收账款周转率销售额应收账款，应收账款周转天数365应收账款周转率，可算得答案为 D。3 【正确答案】 C【试题解析】 年利率(1066) 121821。4 【正确答案】 B【试题解析】 内部收益率是使得净现值为 0 的贴现率，所以答案选 B。5 【正确答案】

23、B【试题解析】 根据资产组合理论，系统性风险指能影响大量资产的风险，非系统性风险指仅影响单个资产的风险，是可以通过分散化降低的，所以分散后最后剩下的是系统性风险，即与整个市场组合有关的风险。6 【正确答案】 B【试题解析】 期货的主要功能就是锁定未来标的资产的价格，因此主要作用就是风险转移，将未来标的资产价格的变动风险转嫁给交易方，从宏观市场角度来看，期货的交易是确定标的物远期价格，体现了价格发现的功能。7 【正确答案】 A【试题解析】 随着美国金融业的发展和扩张，1933 年的格拉斯一斯蒂格尔法案已经成为发展的障碍。商业银行不满足于低利润的银行零售业，开始向投资银行渗透，很多商业银行都有变相

24、的投资银行部门。1999 年，由克林顿政府提交监管改革绿皮书，并经国会通过，形成了金融服务现代化法案，亦称格雷姆一里奇一比利雷法案。金融服务现代化法案废除了 1933 年制定的格拉斯一斯蒂格尔法案有关条款，从法律上消除了银行、证券、保险机构在业务范围上的边界，结束了美国长达 66 年之久的金融分业经营的历史。其结果是商业银行开始同时大规模从事投资银行的活动，如花旗集团和摩根大通。8 【正确答案】 B【试题解析】 根据股票定价的多期模型，计算：9 【正确答案】 D【试题解析】 A、B、C 都是股东用来约束管理层的行为。10 【正确答案】 B【试题解析】 中央银行“银行的银行”职能体现在：中央银行

25、只与商业银行和其他金融机构直接发生业务关系，在业务上和政策上对所有金融机构进行指导、管理和监督，同时也为金融机构提供各种服务，主要表现在以下几个方面：(1)保管商业银行的存款准备金。(2)对商业银行提供信贷。(3)办理商业银行之间的清算业务。11 【正确答案】 B【试题解析】 财务管理的目标是最大化企业价值。12 【正确答案】 B【试题解析】 根据费雪方程，实际利率应该等于名义利率减去预期的通货膨胀率。另外，考生还要注意到只有在通货膨胀率较低的情况下才满足费雪方程式。13 【正确答案】 B【试题解析】 本题课本并未给出明确的理论，但是在课本小字部分给出了一句话，最优资本结构理论认为，盈利好的企

26、业应该负债率较低，并且认为不存在目标比率。14 【正确答案】 A【试题解析】 根据净现值法则，做出决策的判断就是净现值是否大于 0，净现值0，则应该投资。15 【正确答案】 B【试题解析】 最早建立存款保险制度的国家是美国。16 【正确答案】 A【试题解析】 市场价格取决于供求关系。股票账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。每股账面价值是以公司净资产减去优先股账面价值后，除以发行在外的普通股票的股数求得的。只有在完美市场的条件下才能使得市场价格等于账面价值。17 【正确答案】 A【试题解析】 表外业务虽然不直接形成资产负债表的内容，但却是一种潜在的资产或负债，在一

27、定条件下能转化为表内业务，因此，银行要承担一定风险。18 【正确答案】 A【试题解析】 由于信用配给的存在，导致在信贷市场上的供给减少，利率会上升，也就是说比供求相等的均衡率要高。复习时要注意把握概念背后的原因及推理过程。19 【正确答案】 B【试题解析】 根据杜邦恒等式，ROE 取决于销售利润率、总资产周转率和权益乘数，单个因素变化不一定会引起整个 ROE 的相同变化。20 【正确答案】 A【试题解析】 当一国的状态是国内储备大于国内投资时，可以知道现在的国际收支状态是储备较多，处于国际收支顺差的状态。21 【正确答案】 优序融资理论以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资

28、会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资会遵循一定的顺序融资，以达到最小成本。优序融资理论按照内源融资、低风险债券、高风险债券、权益融资的顺序进行融资。这是按照资本成本从小到大的顺序排列的。优序融资理论还认为：(1)不存在财务杠杆的目标值，即财务杠杆的总额根据可利用的项目随机确定，公司不寻求债务权益比的目标值。(2)盈利的公司应用较少的债务。盈利的公司由内部产生现金，这意味着外部融资的需求减少。由于公司需要外部资本时，首先依靠债务，盈利的公司依靠较少的债务。(3)公司偏好先知财务资源。优序融资理论的基础是公司以合理的成本获取融资的难易程度。22 【正确答案】 “ 监

29、管套利 ”是指金融机构利用不同监管机构制定的不同甚至相互冲突的监管规则或标准，选择金融监管相对宽松的市场展开经营活动，以此降低监管成本、规避管制和获取超额收益。之所以会形成“监管套利” ，是由于当前网络化的金融市场与以国家层面上划分的“全球” 金融体系之间缺乏全球统一、协调的金融监管体系、法规和准则，监管差异必然会导致监管套利。可以说，全球金融监管套利就是导致次贷危机及欧债危机发生的重要“外部条件” 之一。23 【正确答案】 有效市场假说是由尤金.法玛提出的一个假说，有效的资本市场指的是一个股票价格能够充分反映可用信息的资本市场。市场有效的三个假设：(1)所有投资者都是理性的，当市场发布新信息

30、时，所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。此条件为最强假设条件。(2)独立的理性偏差，即非理性乐观的人和非理性悲观的人在数量上大体相当。市场并不要求理性的个人，只要能相互抵消各种非理性。(3)套利。如果专业投资者套利能控制业余投资者的投机，市场依然是有效的。有效市场假说的三种形式：a弱式有效市场市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。b半强式有效市场假说，价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可

31、能获得超额利润。c强式有效市场假说，强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润。24 【正确答案】 汇率超调是指货币供给增加引起的短期汇率贬值程度大于长期汇率的贬值程度。当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快。汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买

32、力平价汇率，这种现象就是汇率超调。由此导致购买力平价短期不能成立。经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。由此长期购买力平价成立。25 【正确答案】 (1) A A 1 同理可得 组合 09 组合 AWA BWB1040906094 (2)根据 CAPM， E(R)R f(R mR f) 组合的预期收益率为 0050 94(012005)1158 (3)风险溢价即为预期收益率与无风险利率之间的差值， 即：1158565826 【正确答案】 (1)利牢敏感性缺口利率敏感型资产利率敏感型负债，所以缺口为 2000200，缺口率为 2002 00010(2

33、)根据缺口分析，如果利率敏感型资产高于利率敏感型负债，利率上升会增加银行利润，利率下降会减少银行利润；反之，如果利率敏感型负债高于利率敏感型资产，利率上升会减少银行利润，利率下降会增加银行利润。因为该行为正确口，即利率敏感型资产高于利率敏感型负债，而且利率处于上升通道，因此，现状能使利润增加。银行应继续保持正缺口，加大利率敏感型缺口资产的数量，以增加银行利润。27 【正确答案】 预期理论假设人们对于特定期限的债券没有任何偏好，投资者仅关心债务工具的预期收益，同时假设金融市场是有效率的，不同期限的债券之间进行套利没有转换成本。在这些假设条件下，长期利率是该期限内预期的短期利率的平均值。 假设现有

34、 1 元，进行 n 年投资，有以下两种投资策略： 短期策略，投资1 年期债券，到期后取出的本息再投资 1 年，依次类推，直到第 n 年 长期策略，直接投资 n 年期债券，持有到期。 按复利计算，短期投资策略的利息收入为(1i t)(1i t+1)(1i t+n-1)1，长期投资策略的利息收入为(1i nt)n1。由于金融市场中存在广泛的套利，这会消除不合理的利率差别，因此，当市场均衡时，无论是长期投资还是短期投资，预期收益相同。 (1i t)(1 it+1)(1i t+n-1)1(1i nt)n1将此式展开，因高次式数太小，往往将其忽略，所以化简得到的结果为1i ti t+1e i t+n+1

35、e1i nt 即可得到 i 根据结果来看，长期利率等于短期利率预期的平均值，如果预期短期利率上升，则长期利率会高于短期利率，收益率曲线向上倾斜。 如果预期未来利率下降，则长期利率会低于短期利率收益率曲线向下倾斜。 根据预期理论，由于人们对于特定期限债券没有偏好，投资者预期利率可能上升或者下降，所以得出的收益率曲线应该是水平的。本题考查的是利率期限结构理论之一的证明，其实本题考查的主要是数学推理能力，证明一个等式的成立。复习时除要把握文字性定理，还要对教材上的公式自己推理一遍。28 【正确答案】 (1)有效市场假说的三种形式。效率市场假说认为，证券价格已经充分反映了所有相关的信息，资本市场相对于

36、这个信息是及时有效的，任何人根据这个信息集进行交易都无法获得经济利润。根据对信息集大小的分类，效率市场假说又可以进一步分为以下 3 种：弱式有效。指当前证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的历史信息，这些信息包括过去的价格、成交量、未平仓合约等。因为当前市场价格已经反映了过去的交易信息，所以弱式效率市场意味着根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润的。这实际上等同宣判技术分析无法击败市场。半强式有效。指所有的公开信息都已经反映在证券价格中。这些公开信息包括证券价格、成交量、会计资料、竞争公司的经营情况、整个国民经济资料以及与公司价值有关的所有公开信息等。半强式效率市场意味着根据所

37、有公开信息进行的分析，包括技术分析和基础分析都无法击败市场，即取得经济利润。因为每天都有成千上万的证券分析师在根据公开信息进行分析，发现价值被低估和高估的证券，他们一旦发现机会，就会立即进行买卖，从而使证券价格迅速回到合理水平。强式有效。指所有信息都反映在股票价格中。这些信息不仅包括公开信息，还包括各种私人信息，即内幕消息。强式效率市场意味着所有分析都无法击败市场。因为只要有人得知了内幕消息，他就会立即行动，从而使证券价格迅速达到该内幕消息所反映的合理水平。这样，其他再获得该内幕消息的人就无法从中获利。(2)违背有效市场假说的现象。 股权溢价之谜。股票的收益一般会超过无风险债券的收益，这一超过

38、的部分叫作股权溢价。传统的观点认为，股票的风险一般要高于无风险债券，因此股票的收益高于无风险债券是理所应当的，但是，一般“溢价”达到多少才是合理的呢? 按照资本资产定价模型中关于系统性风险的界定，认为股权溢价的大小受到系统性风险的限制。Mehra and Prescott 1985 年研究了 1926 年以来股票收益和政府债券收益之间的差别发现，基于资本资产定价模型计算的股权溢价大约为 14，而实际上美国股票市场的投资回报率高出债券市场大约7，Mehra and Prescott 将这一现象称为“股权溢价之谜”，认为这在标准的现代证券投资理论中无法得到解释。一月效应和周末效应。Kinney 1

39、976 年发现了股票市场上著名的“一月效应”，他通过实证检验发现 19041974 年问，纽约证券交易所股票价格指数在 1 月份的收益率明显高于其他 11 个月份的收益率，这一现象也被 Gultekin 于 1983 年所证实。还有的学者发现了所谓的“周末效应” ，比如 Elroy(1988)发现了证券市场中一周内，各个交易日股票收益率的差异，并发现了在美国的股票市场中，周一的平均收益率为负，而周五为正，同时两者之间还存在显著的统计特征，这在许多股票市场上也得到了证实。市盈率效应。 Basu(1977)通过对 1400 家公司的股票进行实证研究发现，低市盈率股票的收益率比高市盈率证券的收益率高

40、出许多，也就是说证券的价格并没有对市盈率作出正确的定价，投资者可以根据市盈率的不同获得超额收益。法玛(1992)对 19631990 年在美国纽约证券交易所上市股票的市价与账面价值的比率进行比较发现，账面市值比最高股票的平均收益率比账面市值比最低股票的平均收益率还要高，这个差异比两个组合基于资本资产定价模型所能得到的结果还要大。French(1992)研究了 19631990 年间几乎涵盖了所有美洲交易所、纽约证券交易所以及 NASDAQ 的股票，他将所有股票的市净率从高到低分为 10 组，结果发现市净率较低的股票的市场表现好于市净率较高的股票，这一研究就是著名的“价值效应”。股票市场的过度反

41、应和过度波动。希勒(Shiller，1981)通过比较标准普尔 500指数的基本价值曲线表明，该指数的基本价值曲线应该呈一个平稳的变动趋势，而标准普尔 500 指数则经常发生了剧烈的波动，这表明市场中存在过度波动的现象。Thaler(1987)通过实证研究发现，股票市场中存在过度反应现象，即大多数投资者对新信息的出现表现出过度反应，他将股票集合分为“表现好” 和“表现差”两个相等的子集合来比较它们在 3 年中的表现，发现“表现差” 的组合比“表现好”的组合的平均收益率还要高，这一现象表明股票市场中存在过度反应的现象。规模效应。传统的理论认为，在股票市场上，股票的市值有大有小，这一市值水平与公司

42、资产或资本的规模是成正比的。一般来说，市值越小的股票，资产或资本规模越小，该上市公司在行业中的地位也就越小，竞争力也就越弱。因此我们按这种理论可以认为：小市值的股票与大市值的股票相比，前者的投资回报应低于后者，但从实证研究的结果可以发现，小盘股往往比大盘股有更高的投资回报，这种“异常”的现象被称为“规模效应”，也叫作“小公司效应”。比如：Banz(1981)进行实证分析发现，许多小公司的证券能够获得长期的超额利润率，无论从总收益的角度来看，还是从风险调整后的收益率角度来看，这些公司的收益率都与公司的市值大小呈负相关。Siegel(1988)发现 19261996 年间纽约证券交易所市值最大股票

43、的年综合收益率为 98，而市值最小的股票的年综合收益率为 14。Fama and French(1992)对 19631990 年间，每年在美国证券交易所、纽约证券交易所和纳斯达克上市交易的股票按照市值进行分类，通过实证分析发现，市值最小的 10的股票的收益率比市值最大的 10的股票每月都高出大约 08。也有学者对“ 规模效应”出现的时间进行了实证分析，他们发现，这种效应主要出现每年的 1 月份，因此他们将此现象称为“小公司 1 月效应” 。Keim(1983) 将纽约股票交易所的股票按照市值的规模分为 10 组，发现在 1 月份，市值规模最小的公司比规模最大的公司的收益率高出 14，而这一较

44、高的收益率主要集中在 12 月底的最后一个交易日和 1 月份前几个交易日。Siegel(1988)也认为小公司股票的超额收益率主要出现在每年的 1 月份。同时，Reinganum(1983)、Blume and Stambaugh(1983)等学者也得出了类似的结论。羊群效应。羊群效应也叫做羊群行为，即是指在股票市场中，由于受到其他投资者某种投资策略的影响，该投资者也采取相同的投资策略。一般而言，投资者采取相同的投资策略不一定是羊群行为，关键是投资者的这种投资策略是否受到了其他投资者行为的影响。比如股票市场中的“跟庄” 和“跟风”行为就是典型的羊群效应，基金经理模仿其他基金经理投资策略的行为也

45、是一种羊群效应。股票价格泡沫现象。股票价格泡沫现象是股票市场中的一个古老的现象，并且这一现象至今为止还困扰着许多经济学家。1936 年在荷兰发生的郁金香狂热泡沫式最早的资产价格泡沫现象，17191720 年发生在法国的密西西比股票价格泡沫、1720 年英国发生的南海股票泡沫、美国 20 世纪 30 年代大萧条爆发之前的股票价格泡沫、20 世纪 80 年代末日本的房地产和股票市场泡沫、20 世纪 90 年代末发生在美国的科技网络股票泡沫以及 21 世纪以来发生在美国的房地产和股票市场泡沫，以致最后爆发的席卷全球的“次贷危机” ，这些资产价格泡沫现象表明资产的价格严重偏离其基本价值，市场中的证券资

46、产并没有得到合理的定价。29 【正确答案】 2010 年中国的经济困难与挑战并存，我们感受最多的就是身边的物价普遍上涨，从“ 豆你玩 ”、“蒜你狠”、“糖高宗”、“ 苹什么”这些人们为物价上涨所想出的搞笑词汇可以看出，“涨” 已不是在个别方面。消费者物价指数 CPI 也随之上涨，物价上涨已经是持续而普遍的了，这也就是我们经济学中所说的通货膨胀的最明显的表现。经济学中，通货膨胀指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给。供需失衡、供不应求这也正是2010 年我国通胀的幕后黑

47、手。结合宏观经济学与社会现象，我们不难发现中国通胀后的一些本质原因：第一，自然灾害多发，这些自然灾害引发食品供应紧张，导致物价上涨进而引起通货膨胀。第二，由于 2007 年前中国经济一直过热、流动性过剩，由于美国华尔街金融海啸后中国实施的经济刺激政策，货币量发行太多，理论上超过 GDP 两倍，市场流动的货币偏大，当货币供应偏多的时候物价自然要上涨。第三，2010 年中国进行了价格调整，电、水、天然气价格都上涨，从而更加剧了通货膨胀。第四，中国的市场经济不太规范，中央政府调控房地产后，社会上的很多游资从楼市退出后对农产品进行严重炒作。在当前流动性过大的情况下，资本的保值增值投资性需求造成了通货膨

48、胀。第五，国内生产要素价格的上升，结合原材料、燃料、动力购进价格的上涨，成本因素导致物价上涨推动通货膨胀。第六，部分国家 2010 年遭遇干旱和洪灾造成粮食减产，因而国际农产品价格上涨对中国国内价格产生了很大影响。第七，20l0 年 11 月初，美国宣布采取新一轮量化宽松政策后，释放的流动性使得中国国外农产品、大宗商品及原材料(如原油)价格上涨，并传到中国国内，使2010 年 10 月 CPI 增速超预期。第八，发达国家物质产业的比较优势在长期内丧失，物质产业不断向发展中国家转移，并且持续拉大对发展中国家的贸易逆差；全球化发展进入 21 世纪以来物质产业转移出现了加快趋势，随着发达国家制造业的

49、主体转移的加速，发达国家对主要发展中国家的物质产品需求越来越强烈，对发展中国家的商品与生产要素价格形成越来越大的拉动作用，对中国的商品与生产要素价格形成越来越大的拉动作用，从而形成由外部需求拉动导致抬高商品价格水平和生产要素价格水平的通货膨胀。在了解到国内的通胀预期的原因，应当认识到在抑制通胀的同时，不能抑制中国的经济增长，所以不能单纯地使用紧缩的货币政策，而是较多的使用选择性的货币政策，对不同产业实行不同的信贷配给额度或者优惠利率，那么应该根据以下几个方面的政策目标执行货币政策：第一，继续推进经济结构调整，加快布局战略性新兴产业并形成产业链，保持或加快原有经济发展速度，使资金保值增值需求得到满足，人为地降低经济发展速度可能反而加剧通货膨胀。这就需要在信贷控制上有选择地进行产业扶持，而不是全部实行较高的贷款成