债券和股票估计及答案解析.doc

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1、债券和股票估计及答案解析(总分：49.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：14.00)1.下列行为中，通常会导致纯粹利率水平提高的有_。（分数：1.00）A.中央银行提高存款准备金率B.中央银行降低存款准备金率C.中央银行发行央行票据回笼货币D.中央银行增加货币发行2.债券 A 和债券 B 是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则_。（分数：2.00）A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，

2、但不能判断高低3.下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是_。（分数：1.00）A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应提出这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率4.某债券期限 5 年，面值 1000 元，发行价 1100 元，票面利率 4%，到期一次还本付息，发行日购入，准备持有至到期日，则下列说法不正确的是_。已知：(F/P，4%，5

3、)=1.2167（分数：2.00）A.单利计息的情况下，到期时一次性收回的本利和为 1200 元B.复利计息的情况下，到期的本利和为 1200 元C.单利计息的情况下，复利折现下的债券的到期收益率为 1.76%D.如果该债券是单利计息，投资者要求的最低收益率是 2%(复利按年折现)，则不能购买5.甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为 1000 万元，借款利率为 6%，承诺费率为0.5%，甲公司需按照实际借款额维持 10%的补偿性余额。甲公司年度内使用借款 600 万元，则该笔借款的实际税前资本成本是_。（分数：1.00）A.6%B.6.33%C.6.67%D.7.04%6.下列

4、关于名义利率与有效年利率的说法中，正确的是_。（分数：2.00）A.名义利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率B.计息期小于一年时，有效年利率大于名义利率C.名义利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D.名义利率不变时，有效年利率随着期间利率的递减而呈线性递增7.某公司发行面值为 1000 元的 5 年期债券，债券票面利率为 10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为 12%并保持不变，以下说法正确的是_。（分数：2.00）A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间

5、的缩短而波动上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动8.A 公司以市值计算的债务资本与股权资本比率为 4。目前的税前债务资本成本为 8%，股权资本成本为 14%。公司利用增发新股的方式筹集的资本来偿还债务，公司以市值计算的债务资本与股权资本比率降低为 2，同时企业的税前债务资本成本下降到 7.4%。在完美的资本市场下，该项交易发生后的公司加权平均资本成本和股权资本成本分别为_。（分数：1.00）A.9.2%B.12.8%C.11.6%D.10.4%9.

6、下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本10.下列关于资本成本的说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企

7、业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本二、多项选择题(总题数：4，分数：8.00)11.股利的估计方法包括_。（分数：2.00）A.回归分析B.时间序列的趋势分析C.内插法D.测试法12.假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有_。（分数：2.00）A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面利率D.等风险债券的市场利率上升13.一个公司资本成本的高低，取决于_。（分数：2.00）A.无风险报酬率B.经营风险溢价C.权益报酬率D.财务风险溢价14.下列关于债券价

8、值的说法中，不正确的有_。（分数：2.00）A.对于某一债券而言，如果折现率等于债券票面利率时，债券价值就是债券面值，则折现率高于债券票面利率时，债券价值高于面值B.对于溢价发行的平息债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动式下降。债券价值可能低于面值C.如果市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会逐渐下降D.对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的临近，其价值渐渐接近本利和三、计算题(总题数：8，分数：27.00)甲公司现在要从外部筹集 1000 万元资金，其中有 600 万元打算通过发行债券解决，有 400 万元

9、打算通过发行新股解决。债券的面值为 1000 元，发行价格为 1080 元，发行费占发行价格的 2%，债券期限为 5 年，每年付息一次，票面利率为 10%。甲公司刚刚支付的每股股利为 2 元，目前的实际价格为 20 元，预计未来的每股股利情况如下： 年度 1 2 3 4 5 30 每股股利 2.05 2.10 2.15 2.20 2.30 10.00 已知：(P/A，9%，5)=3.8897，(P/A，8%，5)=3.9927 (P/F，9%，5)=O.6499，(P/F，8%，5)=0.6806 要求（分数：3.00）(1).计算新发行的债券的税后资本成本(所得税税率为 25%)。（分数：1

10、.00）_(2).计算每股股利的几何平均增长率及新发行股票的资本成本。（分数：1.00）_(3).计算从外部筹集的资金的加权平均资本成本。（分数：1.00）_甲公司是一个高成长公司，目前公司总价值为 20000 万元，没有长期负债，发行在外的普通股 1000 万股，目前的股价为 20 元/股，该公司的资产(息税前)利润率 12%。现在急需筹集债务资金 5000 万元，准备发行 20 年期限的公司债券，投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为 10%，并建议该公司债券面值为 1000 元，期限 20 年，票面利率设定为 7%，同时附送 10 张认股权证，认股权证在 10 年后到期，到期前每张认

11、股权证可以按 20 元的价格购买 1 股普通股。该公司适用的所得税税率为 25%，预期增长率为8%。 要求（分数：5.00）(1).计算每张认股权证的价值。（分数：1.00）_(2).计算发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值。（分数：1.00）_(3).计算 10 年后行权前的每股市价和每股收益。（分数：1.00）_(4).计算 10 年后行权后的每股市价和每股收益。（分数：1.00）_(5).分析行权后对原有股东的影响。（分数：1.00）_小张是未来财务咨询公司的一名财务分析师，应邀评估京客隆商业集团建设新商场对公司股票价值的影响。小张根据公司情况做了以下估计： (1)公司本年度

12、净收益为 200 万元，每股支付现金股利 2 元，新建商场开业后，净收益第一年、第二年均增长 15%，第三年增长 8%，第四年及以后将保持这一净收益水平。 (2)该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。 (3)公司的 系数为 1，如果将新项目考虑进去， 系数将提高到 1.5。 (4)无风险收益率(国库券)为 4%，市场必要收益率为 8%。 (5)公司股票目前市价为 23.6 元。 小张打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。京客隆集团公司的一位副总经理提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以公司应改变原有的股利政策提高股利支付率。 请你协助

13、小张完成以下工作：（分数：3.00）(1).参考固定股利增长贴现模型，分析这位经理的观点是否正确。（分数：1.00）_(2).分析股利增加对可持续增长率和股票的每股账面价值有何影响。（分数：1.00）_(3).评估公司股票价值。（分数：1.00）_张先生持有牡丹公司股票 2000 股，预期该公司未来两年股利为零增长，每股股利 1 元。预计从第三年起转为正常增长，增长率为 3%。目前无风险收益率为 4%，市场平均股票要求的收益率为 12%，牡丹公司股票收益率的方差为 6.25%，市场组合收益率的方差为 4%，两者的相关系数为 0.6。已知：(P/A，10%，2)=1.7355，(P/F，10%，

14、2)=0.8264。 要求（分数：2.00）(1).计算持有牡丹公司股票的张先生要求的必要报酬率。（分数：1.00）_(2).计算张先生持有牡丹公司股票的价值。（分数：1.00）_资料：2007 年 7 月 1 日发行的某债券，面值 100 元，期限 3 年，票面年利率 8%，每半年付息一次，付息日为 6 月 30 日和 12 月 31 日。 要求（分数：4.00）(1).假设等风险证券的市场利率为 8%，计算该债券的实际年利率和单利计息下全部利息在 2007 年 7 月 1日的现值。（分数：1.00）_(2).假设等风险证券的市场利率为 10%，计算 2007 年 7 月 1 日该债券的价值

15、。（分数：1.00）_(3).假设等风险证券的市场利率为 12%，2008 年 7 月 1 日该债券的市价是 85 元，试问该债券当时是否值得购买?（分数：1.00）_(4).假设某投资者 2009 年 7 月 1 日以 97 元购入该债券，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少?（分数：1.00）_2012 年 10 月 1 日 ABC 公司欲投资购买债券，目前证券市场上有三家公司债券可供挑选：（分数：3.00）(1).A 公司曾于 2010 年 1 月 1 日发行的债券，债券面值为 1000 元，4 年期，票面利率为 8%，每年 6 月末和 12 月末各付息一次，到期一次还本，目前市

16、价为 1100 元，若投资人要求的必要收益率为 6%(复利，按半年计息)，则此时 A 公司债券的价值为多少?是否应该购买?（分数：1.00）_(2).B 公司曾于 2011 年 7 月 1 日发行的可转换债券，债券面值为 1000 元，5 年期，票面利率为 3%，单利计息，到期一次还本付息，转换比率为 20，转换期为 3 年，债券目前的市价为 1100 元，投资人要求的必要收益率为 6%(单利，按年计息)，若 ABC 公司决定在转换期末转换为该公司的股票，并估计能以每股 60元的价格立即出售，则此时 B 公司债券的价值为多少?是否应该购买?（分数：1.00）_(3).C 公司 2010 年 1

17、0 月 1 日发行的纯贴现债券，债券面值为 1000 元，4 年期，到期还本，投资人要求的必要收益率为 6%，准备持有至到期日，目前市价为 850 元，计算 C 债券的投资收益率并决定是否应该购买?已知：(P/A，3%，2)=1.9135，(P/S，3%，2)=0.9426，(P/S，3%，1/2)=0.9853（分数：1.00）_公司 2013 年元月 1 日平价发行新债券，每张面值 1000 元，票面利率 10%，5 年期，每年 12 月对日付息一次，到期按面值偿还(计算过程保留 4 位小数，结果保留 2 位小数)。 要求（分数：4.00）(1).假定 2013 年元月 1 日的市场利率为

18、 12%，债券发行价格低于多少时公司将可能取消发行计划?（分数：1.00）_(2).假定 2013 年元月 1 日的市场利率为 8%，公司每半年支付一次利息，债券发行价格高于多少时，你可能不再愿意购买?（分数：1.00）_(3).假定 2018 年元月 1 日的市价为 940 元，此时购买该债券的到期收益率为多少(按近似公式计算)?（分数：1.00）_(4).假定 2001 年元月 1 日债券市价为 1042 元，你期望的投资报酬率为 6%，你是否愿意购买?（分数：1.00）_甲公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负

19、债全部为不可赎回债券：每张面值 1000 元，票面利率 7.2%，每半年付息一次，债券期限为 8 年，还有 5 年到期，当前市价 1051.19 元，当初的发行价格为 1100 元，每张发行费用为 5 元。 (2)公司现有优先股：面值 100 元，股息率 10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价 115 元。如果新发行优先股，需要承担每股 1 元的发行成本。 (3)公司现有普通股：当前市价 50 元，最近一次支付的股利为 4.19 元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的 为 1.2，公司不准备发行新的普通股。 (4)资本市场：国债收益率为 7%；市场平均风险溢价估计为 6%。 (5)公

20、司所得税税率：40%。 要求（分数：3.00）(1).计算债券的税后资本成本。（分数：1.50）_(2).计算优先股资本成本。（分数：1.50）_债券和股票估计答案解析(总分：49.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：14.00)1.下列行为中，通常会导致纯粹利率水平提高的有_。（分数：1.00）A.中央银行提高存款准备金率 B.中央银行降低存款准备金率C.中央银行发行央行票据回笼货币 D.中央银行增加货币发行解析：解析 导致纯粹利率变化的是国家宏观货币政策，最终体现货币供求关系，在选项 A、C 的情形下，货币资金量减少，导致市场利率水平提高。2.债券 A 和债券

21、B 是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则_。（分数：2.00）A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高 C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断高低解析：解析 对于平息债券而言，在其他条件相同的情况下，债务偿还期限越短，债务价值越接近面值，而溢价发行的债券价值高于面值，所以，偿还期限越短，债券价值越低，偿还期限越长，债券价值越高。3.下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是_。（分数：1.00）A.通货膨胀率较低时，可选择

22、上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应提出这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率 解析：解析 由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，这其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，所以选项 C 的说法不正确。4.某债券期限 5 年，面值 1000 元，发行价 1100 元，票面利率 4%，到期一次还本

23、付息，发行日购入，准备持有至到期日，则下列说法不正确的是_。已知：(F/P，4%，5)=1.2167（分数：2.00）A.单利计息的情况下，到期时一次性收回的本利和为 1200 元B.复利计息的情况下，到期的本利和为 1200 元 C.单利计息的情况下，复利折现下的债券的到期收益率为 1.76%D.如果该债券是单利计息，投资者要求的最低收益率是 2%(复利按年折现)，则不能购买解析：解析 如果是单利计息，则到期时一次性收回的本利和=1000(1+4%5)=1200(元)，复利计息，到期的本利和=1000(F/P，4%，5)=1216.7(元)，根据“价格=未来现金流入的复利现值之和”可知：11

24、00=1200(P/F，i，5)，即：(1+i) 5 =12001100，到期收益率 i=(12001100) 1/5 -1=1.76%低于投资者要求的最低收益率 2%，所以，不能购买。5.甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为 1000 万元，借款利率为 6%，承诺费率为0.5%，甲公司需按照实际借款额维持 10%的补偿性余额。甲公司年度内使用借款 600 万元，则该笔借款的实际税前资本成本是_。（分数：1.00）A.6%B.6.33%C.6.67%D.7.04% 解析：解析 (6006%+4000.5%)600(1-10%)100%=7.04%6.下列关于名义利率与有效年利率

25、的说法中，正确的是_。（分数：2.00）A.名义利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率B.计息期小于一年时，有效年利率大于名义利率 C.名义利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D.名义利率不变时，有效年利率随着期间利率的递减而呈线性递增解析：解析 有效年利率=(1+名义利率/m) m -1 可知，计息期小于一年时，有效年利率大于名义利率；当 m 大于 1 的时候，有效年利率小于名义利率。7.某公司发行面值为 1000 元的 5 年期债券，债券票面利率为 10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为 12%并保持不变，以下说法正确的是_。（分数：2.00

26、）A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而波动上升，至到期日债券价值等于债券面值 C.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动解析：解析 根据票面利率小于必要投资报酬率可知债券折价发行，选项 A、D 的说法不正确；对于分期付息、到期一次还本的流通债券来说，如果折现率不变，发行后债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动，对于折价发行债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐

27、渐上升。总的趋势是波动上升。所以选项 B 的说法正确，选项 C 的说法不正确。8.A 公司以市值计算的债务资本与股权资本比率为 4。目前的税前债务资本成本为 8%，股权资本成本为 14%。公司利用增发新股的方式筹集的资本来偿还债务，公司以市值计算的债务资本与股权资本比率降低为 2，同时企业的税前债务资本成本下降到 7.4%。在完美的资本市场下，该项交易发生后的公司加权平均资本成本和股权资本成本分别为_。（分数：1.00）A.9.2% B.12.8% C.11.6%D.10.4%解析：解析 如果假设市场是完善的，资本结构不改变企业的平均资本成本，则平均资本成本反映了当前资产的平均风险。平均资本成

28、本为 1/514%+4/58%=9.2%；MM 第二定理：有杠杆股权的资本成本等于无杠杆股权的资本成本加与市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价。资本结构调整后的股权资本成本=9.2%+2(9.2%-7.4%)=12.8%。9.下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重 B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本 C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本

29、成本和权重 D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本解析：解析 加权平均资本成本有三种方案可供选择：账面价值加权、实际市场价值加权和未来目标资本结构加权。账面价值会歪曲资本成本，而市场价值不断变动，因此账面价值加权和实际市场价值加权都不理想。目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，因此是最理想的方法，选项 A 正确。因为资本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，因此相关的资本成本是未来融资的加权成本，而不是过去所有资本的平均成本，因

30、此选项 B 正确。如果发行费用率比较高，则计算债务的成本时需要考虑发行费用，需要考虑发行费用的债务的成本与不需要考虑发行费用的债务的成本有较大的差剐，选项 C 正确。如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，如果以债务的承诺收益率作为债务成本，可能会出现债务成本高于权益成本的错误结论，选项 D 错误。10.下列关于资本成本的说法中，正确的有_。（分数：1.00）A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成

31、本 解析：解析 资本成本是用来进行筹资决策的，通常面向未来，所以其本质不应是过去实际付出的代价。在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要有：利率、市场风险、税率、资本结构、股利政策和投资政策。所以不能说企业加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定。二、多项选择题(总题数：4，分数：8.00)11.股利的估计方法包括_。（分数：2.00）A.回归分析 B.时间序列的趋势分析 C.内插法D.测试法解析：解析 股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素，对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析等。12.假设其他因素不变，下列事项中

32、，会导致折价发行的平息债券价值下降的有_。（分数：2.00）A.提高付息频率 B.延长到期时间 C.提高票面利率D.等风险债券的市场利率上升 解析：解析 对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高(即付息期越短)价值越低，选项 A 正确；对于折价发行的平息债券而言，债权价值低于面值，在其他因素不变的情况下，到期时间越短，债券价值越接近于面值，即债券价值越高，选项 B 正确；债券价值等于未来现金流量现值，提高票面利率会提高债券利息，在其他因素不变的情况下，会提高债券的价值，选项 C 错误；等风险债券的市场利率上升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降

33、，选项 D 正确。13.一个公司资本成本的高低，取决于_。（分数：2.00）A.无风险报酬率 B.经营风险溢价 C.权益报酬率D.财务风险溢价 解析：解析 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险报酬率，是指无风险投资所要求的报酬率。典型的无风险投资的例子是政府债券投资。(2)经营风险溢价，是指由于公司未来前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。一些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会增加。(3)财务风险溢价，是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。14.下列关于债券价值的说法中，不正确的有_。（分数：

34、2.00）A.对于某一债券而言，如果折现率等于债券票面利率时，债券价值就是债券面值，则折现率高于债券票面利率时，债券价值高于面值 B.对于溢价发行的平息债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动式下降。债券价值可能低于面值 C.如果市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会逐渐下降 D.对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的临近，其价值渐渐接近本利和解析：解析 债券价值一未来现金流入量的现值，由于其他条件相同的情况下，折现率越高，未来现金流入的现值越小，所以，对于某一债券而言，如果折现率等于债券票面利率时，债券价值就是

35、债券面值，则折现率高于债券票面利率时，债券的价值低于面值，所以选项 A 的说法不正确；溢价发行的债券在发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动下降，最终等于债券面值。但在溢价发行的情况下，债券价值不会低于面值，因为每次割息之后的价值最低，而此时相当于重新发行债券，由于票面利率高于市场利率，所以，一定还是溢价发行，债券价值仍然高于面值，所以选项B 的说法不正确；对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，如果市场利率不变，随着时间向到期日靠近，债券价值呈现周期性波动，溢价发行的债券虽然总的趋势是下降，但并不是逐渐下降，而是波动性下降，所以选项 C 的说法不正确

36、；对于到期一次还本付息的债券，债券价值=本利和复利现值系数，随着到期日的临近，复利折现期间(指的是距离到期日的期间)越来越短，复利现值系数逐渐接近 1，因此，其价值渐渐接近本利和，所以选项 D 的说法正确。三、计算题(总题数：8，分数：27.00)甲公司现在要从外部筹集 1000 万元资金，其中有 600 万元打算通过发行债券解决，有 400 万元打算通过发行新股解决。债券的面值为 1000 元，发行价格为 1080 元，发行费占发行价格的 2%，债券期限为 5 年，每年付息一次，票面利率为 10%。甲公司刚刚支付的每股股利为 2 元，目前的实际价格为 20 元，预计未来的每股股利情况如下：

37、年度 1 2 3 4 5 30 每股股利 2.05 2.10 2.15 2.20 2.30 10.00 已知：(P/A，9%，5)=3.8897，(P/A，8%，5)=3.9927 (P/F，9%，5)=O.6499，(P/F，8%，5)=0.6806 要求（分数：3.00）(1).计算新发行的债券的税后资本成本(所得税税率为 25%)。（分数：1.00）_正确答案：()解析：假设新发债券的税前资本成本为 k，则：1080(1-2%)=100010%(P/A，k，5)+1000(P/F，k，5) 1058.4=100(P/A，k，5)+1000(P/F，k，5) 当 k=9%时，100(P/A

38、，k，5)+1000(P/F，k，5)=1003.8897+10000.6499=1038.87 当 k=8%时，100(P/A，k，5)+1000(P/F，k，5)=1003.9927+10000.6806=1079.87 根据内插法可知： (1079.87-1058.4)(1079.87-1038.87)=(8%-k)(8%-9%) k=8.52% 债券的税后资本成本=8.52%(1-25%)=6.39%(2).计算每股股利的几何平均增长率及新发行股票的资本成本。（分数：1.00）_正确答案：()解析：设每股股利的几何平均增长率为 g，则有：2(F/P，g，30)=10 即：(F/P，g，

39、30)=5 用计算器解得：g=5.51% 新发行股票的资本成本=2(1+5.51%)20+5.51%=16.06%(3).计算从外部筹集的资金的加权平均资本成本。（分数：1.00）_正确答案：()解析：从外部筹集的资金的加权平均资本成本=6.39%6001000+16.06%4001000=10.26%甲公司是一个高成长公司，目前公司总价值为 20000 万元，没有长期负债，发行在外的普通股 1000 万股，目前的股价为 20 元/股，该公司的资产(息税前)利润率 12%。现在急需筹集债务资金 5000 万元，准备发行 20 年期限的公司债券，投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为 10%

40、，并建议该公司债券面值为 1000 元，期限 20 年，票面利率设定为 7%，同时附送 10 张认股权证，认股权证在 10 年后到期，到期前每张认股权证可以按 20 元的价格购买 1 股普通股。该公司适用的所得税税率为 25%，预期增长率为8%。 要求（分数：5.00）(1).计算每张认股权证的价值。（分数：1.00）_正确答案：()解析：每张债券的价值 =10007%(P/A，10%，20)+1000(P/F，10%，20)=708.5136+10000.1486=744.55(元) 每张认股权证的价值=(1000-744.55)10=25.55(元)(2).计算发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值。（分数：1.00）_