[考研类试卷]金融学硕士联考模拟试卷42及答案与解析.doc

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1、金融学硕士联考模拟试卷 42及答案与解析 一、单项选择题 1 在需求水平和供给水平同时下降的情况下 ( )。 （ A）均衡价格和均衡产量都将下降 （ B）均衡价格将下降，均衡交易量的变化无法确定 （ C）均衡价格的变化无法确定，均衡交易量将减少 （ D）均衡价格将上升，均衡交易量将下降 2 以下关于边际效用递减规律的阐述正确的是 ( )。 （ A）在消费者对某种商品的消费量增加的过程中，边际效用递减规律始终适用 （ B）只有在商品消费数量较少的阶段，边际效用递减规律才适用 （ C）只有在商品 消费数量较多的阶段，边际效用递减规律才适用 （ D）只有在商品消费数量在特定区间内时，边际效用递减规律

2、才适用 3 无差异曲线为斜率不变的直线时，表示相结合的两种商品是 ( )。 （ A）均衡价格和均衡产量都将下降 （ B）均衡价格将下降，均衡交易量的变化无法确定 （ C）均衡价格的变化无法确定，均衡交易量将减少 （ D）均衡价格将上升，均衡交易量将下降 4 在完全竞争市场中，行业的长期供给曲线取决于 ( )。 （ A） SAC曲线最低点的轨迹 （ B） SMC曲线最低点的轨迹 （ C） LAC曲线 最低点的轨迹 （ D） LMC曲线最低点的轨迹 5 在任何市场中，厂商的平均收益曲线都可以由 ( )。 （ A）他的产品供给曲线表示 （ B）他的产品需求曲线表示 （ C）行业的产品供给曲线表示 （

3、 D）行业的产品需求曲线表示 6 以下因素会导致 IS曲线左移的是 ( )。 （ A）储蓄意愿增加 （ B）投资需求增加 （ C）货币供给增加 （ D）政府收支增加 7 当总供给曲线位于凯恩斯区域时 ( )。 （ A）货币政策有效，财政政策无效 （ B）货币政策无效，财政政策有效 （ C）货币 政策和财政政策均有效 （ D）货币政策和财政政策均无效 8 中央银行最常用的货币工具是 ( )。 （ A）法定存款准备金率 （ B）公开市场业务 （ C）再贴现率 （ D）道义劝告 9 本币升值对 IS、 BP曲线的影响是 ( )。 （ A）使 IS曲线左移，使 BP曲线左移 （ B）使 IS曲线左移，

4、使 BP曲线右移 （ C）使 IS曲线右移，使 BP曲线左移 （ D）使 IS曲线右移，使 BP曲线右移 10 根据乘数和加速数原理，投资的变动会导致国民收入的变动，而国民收入的变动又会引起投资的变动，两者的 作用机制是 ( )。 （ A）前者是投资乘数的作用，后者是加速数的作用 （ B）前者是加速数的作用，后者是投资乘数的作用 （ C）两者都是投资乘数的作用 （ D）两者都是加速数的作用 11 根据可贷资金理论，以下因素的变化会使债券供给增加的是 ( )。 （ A）投资收益增加 （ B）预期通货膨胀率增加 （ C）政府活动增加 （ D）以上选项均正确 12 某日香港外汇市场外汇报价如下：即期

5、汇率为 USD $1=HKD $7.767 9-7.789 3，三月期美元差价 47 39点，则三月期美元远期 汇率为 ( )。 （ A） USD $1=HKD $7.764 0 7.784 6 （ B） USD $1=HKD $7.763 2 7.785 4 （ C） USD $1=HKD $7.772 6 7.793 2 （ D） USD $1=HKD $7.771 8 7.798 2 13 根据融资偏好次序理论，公司管理者根据其偏好选择融资方式的优先顺序是( )。 （ A）首先是股票融资，其次是债券融资，最后是内源性融资 （ B）首先是股票融资，其次是内源性融资，最后是债权 （ C）首先

6、是内源性融资，其次 是债券融资，最后是股票 （ D）首先是债券融资，其次是内源性融资，最后是股票 14 以下关于投资基金的叙述正确的是 ( )。 （ A）投资基金一般使用经营者的自有资金 （ B）投资基金的收益是事先确定的 （ C）投资基金分为营利性的和非营利性的两种 （ D）投资基金的所有权与经营权是分离的 15 如果标的资产的系统性风险小于零，则 ( )。 （ A）期货价格小于预期的未来现货价格 （ B）期货价格大于预期的未来现货价格 （ C）期货价格等于预期的未来现货价格 （ D）期货价格与预期的未来现货 价格之间的关系不能确定 16 基础货币由以下哪些部分组成 ?( ) （ A）商业银

7、行的准备金和政府债券 （ B）政府债券和流通中的通货 （ C）商业银行的准备金和流通中的通货 （ D）国家外汇储备和商业银行的准备金 17 以下影响汇率变动的因素变动中，会使本币贬值的是 ( )。 （ A）本国国际收支顺差 （ B）严重的通货紧缩 （ C）本国利率大幅下降 （ D）扩张性的财政政策和货币政策 18 弥补财政赤字的通货发行或直接向中央银行透支 ( )。 （ A）将使基础货币增加 （ B）将 使基础货币减少 （ C）对基础货币没有影响 （ D）对基础货币的影响不能确定 19 以下关于爬行钉住制阐述正确的是 ( )。 （ A）爬行钉住制是指汇率可以做经常的、小幅度的汇率制度 （ B）

8、爬行钉住制属于浮动汇率制 （ C）在爬行钉住制下，货币当局一般在一定时期内对汇率波动制定出比较明确的区间限制 （ D）在爬行钉住制下，一般规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换比率 20 根据麦 金农的最适货币区理论，确定最适货币区的标准应该是 ( )。 （ A）一国对外贸易总额占国民生产总值的 比重 （ B）一国的开放程度 （ C）本国经济的相对增长速度 （ D）生产要素的流动性 21 以下不符合牙买加协议内容的是 ( )。 （ A）浮动汇率合法化 （ B）黄金非货币化 （ C）提高 SDRs的国际储备地位 （ D）建立国际货币基金组织 22 根据巴塞尔协议的相关规定，以下资本属于商

9、业银行核心资本的是 ( )。 （ A）普通准备金 （ B）股本 （ C）未公开储备 （ D）累计优先股 23 以下类型的债券中，信用风险最低的是 ( )。 （ A）可赎回债券 （ B）可转 换债券 （ C）带认股权证的债券 （ D）政府债券 24 以下有关优先股的叙述不正确的是 ( )。 （ A）优先股股东领取股息优先 （ B）优先股股东对公司增发的股票享有优先认股权 （ C）优先股股东一般不能参加股份公司的经营决策 （ D）优先股具有财务杠杆的作用 25 以下选项属于风险中性定价原理的假设前提的是 ( )。 （ A）所有投资者都是风险中性的 （ B）所有证券的预期收益率都等于无风险利率 （

10、C）所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值 （ D）以上选项均正确 26 以下资本结构理论中，认为公司的资金成本和公司的价值独立于公司的资本结构理论是 ( )。 （ A）传统理论 （ B）净利理论 （ C）营业净利理论 （ D）融资偏好次序理论 27 根据有公司税时的 MM理论，以下情况下，公司价值最大的是 ( )。 （ A）负债为零 （ B）负债率为 50% （ C）负债率为 100% （ D）负债的实际边际成本等于权益的实际边际成本 28 以下类型的债券，收益率相对较高的是 ( )。 （ A）享受税收优惠待遇的债券 （ B）流动性高的债券 （ C）违约风险高的债 券 （ D）可延期

11、债券 29 如果标的资产的系统性风险小于零，则 ( )。 （ A）期货价格低于预期的未来现货价格 （ B）期货价格高于预期的未来现货价格 （ C）期货价格等于预期的未来现货价格 （ D）期货价格与预期的未来现货价格之间的关系由已知条件不能确定 30 某贴现债券的发行价格为 80元，面值为 100元，期限为两年，到期后按照票面金额偿付，则该债券的到期收益率等于 ( )。 （ A） 25% （ B） 12.5% （ C） 11.8% （ D） 14.9% 二、论述题 31 试对汇率决 定理论中货币论的主要理论模型分别加以论述。 三、计算与分析题 32 一个成本不变的行业中完全竞争厂商有下列长期成本

12、函数： LTC=Q3-50Q2+750Q， Q是厂商每天产量，单位是吨，成本用美元计。厂商产品的市场需求函数是 Q=2 000-4P。这里， Q是该行业每天的销售量， P是每吨产品价格。 (1)求该行业长期供给曲线。 (2)该行业长期均衡应有多少家厂商 ? (3)如果按照产品价格的 20%征收营业税，则在新的长期均衡条件下该行业有多少家厂商 ? (4)如果废止营业税，而代之以每吨 50美元的消费税，该行业在这 种情况下达到长期均衡时有多少家厂商 ? 33 假定经济满足 Y=C+I+G，且满足 C=800+0.63Y，投资为 I=7 500-20 000r，货币需求为 L=0.612 5Y-10

13、 000r，名义货币供给量 M=6 000亿元，价格水平 P=1，试问当政府支出从 7 500亿元增加到 8 500亿元时，政府支出 (这里指政府购买 )的增加挤出了多少私人投资 ? 34 已知纽约外汇市场即期汇率为 US 三个月后，欧元升水 37点，又知纽约市场利率为 6.5%，欧洲市场平均利率为 5.1%，请问在这种情况下能否采用套利策略 ? 35 试分析资产市场说的基本思想。 36 试分析中央银行在公开市场上从非银行公共机构买入政府债券对存款准备金的影响。 37 试分析弗里德曼的货币需求理论对通货膨胀根本原因所持的观点及其政策含义。 38 试根据权衡理论，分析企业负债会给企业带来哪些方面

14、的成本。 39 请根据相关原理分析无风险利率对期权价格的影响。 金融学硕士联考模拟试卷 42答案与解析 一、单项选择题 1 【正确答案】 C 【试题解析】 需求水平和供给水平同时下降会导致需求曲线和供给曲线同时左移，这种情况会使均衡 交易量将减少，但对均衡价格的影响不能确定。因此，本题的正确选项为 C。 2 【正确答案】 A 【试题解析】 边际效用递减规律的基本含义是：在一定时间内，在其他商品的消费数量保持不变的情况下，随着消费者对某种商品的消费量的增加，消费者由每增加的一单位商品所获得的效用增量即边际效用是递减的。如图 14-1所示，在消费者对某种商品的消费量增加的过程中，尽管总效用 TU是

15、先增加后减少的，但边际效用 MU始终是减少的，因而本题的正确选项为 A。这里要注意区分总效用 TU和边际效用 MU的变化过程。 3 【正确答案】 B 【试题解析】 当一种商品对另一种商品的边际替代率是一个常数时，我们就说这两种商品是完全替代品。对于完全替代品来说，两种商品给消费者带来的效用完全相同，这也就意味着，减少一单位一种商品的消费，恰好可以用增加另一单位商品的消费来保证消费者的总效用保持不变，因而描绘完全替代品的权衡抉择的无差异曲线就是一条斜率为 -1的直线。本题的正确选项为 B。 4 【正确答案】 D 【试题解析】 5 【正确答案】 B 【试题解析】 厂商的平均收益就是厂商在特定需求量

16、水平上平均每单位商品所获得的收益，也即 不同需求量水平对应的价格。因此，不论是何种类型的市场，其平均收益曲线与厂商的产品需求曲线是同一条曲线，故本题的正确选项为 B。 6 【正确答案】 A 【试题解析】 7 【正确答案】 C 【试题解析】 8 【正确答案】 B 【试题解析】 公开市场业务是目前中央银行控制货币供给最重要也是最常用的工具。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。公开市场业务之所以能成为中央银行控制货币供给最主要的手段，是因为运用这种手段有着比用其他货币政策手段更 多的优点。例如，在公开市场业务中，中央银行可以及时地按照一定规模买卖政府债

17、券，从而比较易于准确地控制银行体系的准备金。由于公开市场业务操作很灵活，因而便于为中央银行及时用来改变货币供给变动的方向，变买进为卖出证券，立即就有可能使增加货币供给为减少货币供给。中央银行可以连续地、灵活地进行公开市场操作，自由决定有价证券的数量、时间和方向，而且中央银行即使有时会出现某些政策失误，也可以及时得到纠正，这是其他货币政策手段不能做到的。公开市场业务的优点还表现在这一业务对货币供给的影响可以比较准确地预测出来。因此，本题 的正确选项为 B。 9 【正确答案】 A 【试题解析】 一般情况下，汇率的上升意味着本国商品相对于外国商品更加昂贵，从而本国产品在国际市场上的竞争力减弱，于是本

18、国净出口减少，从而导致国际收支状况恶化，国民收入会平降低，使 IS曲线、 BP曲线同时左移。 10 【正确答案】 A 【试题解析】 投资乘数一加速数模型可以用来解释经济出现周期性波动的原因：在社会经济活动中，投资的变动会导致国民收入的变动，而国民收入的变动又会引起投资的变动，前者是投资乘数的作用，后者是加速数的作用。 11 【正确答 案】 D 【试题解析】 12 【正确答案】 B 【试题解析】 在直接标价法下，如果远期差价形如 “大数小数 ”，表示基准货币的远期汇率贴水，远期汇率 =即期汇率 -贴水。从而三月期美元远期汇率为 USD $1=HKD $7.763 2 7.785 4。 13 【正

19、确答案】 C 【试题解析】 根据这种融资偏好次序理论，管理者对融资的方式是有偏好的，管理者对融资的方式是有偏好的。管理者首先会选择内部融资的方式 即用本公司的留存收益，一个原因是它避免了外部融资可能会产生资金的稀缺性问题，另外， 使用公司内部的留存收益不会产生筹资成本，管理者还可以确定一个与长期投资机会相匹配的目标股息支付率，从而避免股息突然变动对公司的不利影响；当公司的现金流不足以投资于公司希望的投资机会，而 “粘性 ”的股息政策又排除了削减股息的可能，必须进行外部融资，管理者首先会选择低风险的债券，因为债券对公司的管理干预较少，筹资成本也会小于其他类型的外部融资方式；其次，管理者会选择优先

20、股，因为优先股具有一些债券的特征；再次是各种混合证券，如可转换债券；最后才是发行普通股票，不仅因为股票的拥有者对公司的干预在所有融资方式中是最强的 ，而且筹资成本比其他融资方式都要高。综上所述，我们将融资偏好理论的基本观点概括如下：管理者对融资的方式是有偏好的，首先选择内部融资，其次为债券，最后才是普通股。因此，本题的正确选项为 C。 14 【正确答案】 D 【试题解析】 投资基金为负债经营。投资基金所运作和管理的基金，并非基金管理人的自有资金，而是以契约的方式向广大的投资者募集而成的。因此，选项 A的阐述不正确。 投资基金的收益不能事前确定。与银行存款和固定收益债券投资不同，由于投资基金的投

21、资十分分散，加之投资对象的收益不能在事前确定，因 而投资基金的收益也无法事前得到一个确定的结果。因此，选项 B的阐述不正确。 投资基金以获取收益为目的。投资基金实际上也是一种投资工具，主要是为了获取投资收益而设立的，因而应与为其他目的所组建的各类非盈利性质的基金，如社会奖励基金、职工退休基金、穷人救济基金等相区别。因此，选项 C的阐述不正确。 投资基金的所有权与经营权是分离的，选项 D的阐述正确。 15 【正确答案】 B 【试题解析】 如果标的资产的系统性风险大于零，则期货价格小于预期的未来现货价格；如果标的资产的系统性风险小于零，则期货价 格大于预期的未来现货价格；如果标的资产的系统性风险等

22、于零，则期货价格等于预期的未来现货价格。因此，本题的正确选项为 B。 16 【正确答案】 C 【试题解析】 基础货币 (monetary base)又称强力货币 (high power money)，从来源看，它是金融当局 (中央银行和财政部 )的货币供应量；从运用看，它是由商业银行的准备金 (R)和流通中的通货 (C)组成的。因此，本题的正确选项为 C。 17 【正确答案】 C 【试题解析】 如果发生顺差，则本国对外国货币的需求相对地减少，使外国货币汇率下降，即外币贬值、本币升值。通货紧缩较严重的国家的货币汇率会上升。一国利率低于他国，将引起国际资本流出，由此使资本与金融账户收支恶化，降低该

23、国货币汇率。扩张性的财政政策和货币政策往往会使该国货币汇率上升。因此，本题的正确选项应为 C。 18 【正确答案】 A 【试题解析】 以通货发行或直接向中央银行透支的方式为政府支出融资，将使基础货币增加。 19 【正确答案】 A 【试题解析】 爬行钉住制是指汇率可以做经常的、小幅度的调整的固定汇率制度。这一制度具有两个基本特征： (1)该国负 有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一大类； (2)这一平价可以进行经常地持续、小幅度的调整，这又使得它与一般的可调整的钉住汇率制相区别。 20 【正确答案】 B 【试题解析】 麦 金农强调以一国的开放程度作为最适货币区的确定标准。他以贸易品部

24、门相对于非贸易品部门的生产币种作为衡量开放程度的指标，并认为如果一国的开放程度越高，则越应实行固定汇率制，反之，则实行浮动汇率制。因此，本题的正确选项为 B。 21 【正确答案】 D 【试题解析】 布雷顿森林体系崩溃后，于 1976年 1月达成的牙买加协议主要内容如下： (1)浮动汇率合法化。取消货币平价和各国货币与美元的中心汇率，正式确定浮动汇率的合法性，允许成员国自由地选择汇率制度。但会员国的汇率政策应受IMF的监督，并与 IMF协商。 (2)黄金非货币化。取消黄金官价，各会员国中央银行可按市价自由交易黄金，取消会员国相互之间以及会员国与 IMF之间必须用黄金清算债权债务的义务，IMF所持

25、有的黄金将逐步加以处理。 (3)提高 SDRs的国际储备地位。修订 SDRs的有关条款，以使 SDRs逐步取代黄金和美元成为国际货币制度的主要储备资产。协议规定各会员国之间可以自由进行 SDRs交易，而不必征得 IMF的同意。 IMF与各会员国之间的交易以代替黄金， IMF一般账户中所持有的资产一律以 SDRs表示。在 IMF一般业务交易中扩大 SDRs的使用范围，并且尽量扩大 SDRs的其他业务适用范围。 (4)扩大对发展中国家的资金融通。以出售黄金所得收益设立 “信托基金 ”，以优惠条件向最贫穷的发展中国家提供贷款或援助，以解决它们的国际收支 的困难。扩大 IMF的信贷部分贷款的额度，由占

26、会员国份额的 100%增加到 145%，并放宽 “出口波动补偿贷款 ”的额度，由占份额的 50%提高到 75%。 (5)增加会员国的基金份额。由原来的 299亿 SDRs增至 390亿 SDRs，主要增加的是石油输出国组织的基金份额。 因此，本题应选 D。 22 【正确答案】 B 【试题解析】 巴塞尔协议将银行资本分为核心资本 (core capital)和附属资本(supplementary capital)，并且规定附属资本总额不得超过核心资本总额的100%。 核心资本是完全意义上的银行资本，也是协议达成之前各国银行资本定义中惟一相同的部分。它主要包括： (1)股本，包括已发行并完全缴足的

27、普通股和永久性非累计优先股，但不包括累计优先股。 (2)公开储备，它是指银行通过留存收益或其他盈余 (如股票发行溢价 )转化而来的，并且在银行资产负债表中公开标明的那部分储备。 (3)对于合并报表的银行持股公司来说，还包括在不完全拥有的子银行公司中的少数股东权益。 因此，本题的正确选项为 B。 23 【正确答案】 D 【试题解析】 由于政府债 券是以政府信用为保证的，且政府具有货币发行权，在形势最恶劣的情况下仍可以通过印刷纸币来偿还到期的政府债券，因而在现代金融市场中一般认为政府债券的信用风险是最低的，并在多数情况下被认为是零风险的。 24 【正确答案】 B 【试题解析】 普通股股东有权保持对

28、公司固定不变的股权比例，因而当公司增发新股时，普通股股东对公司增发的股票享有优先认股权，而优先股股东则不享有上述权利。因此，本题中选项 B的叙述是不正确的。 25 【正确答案】 D 【试题解析】 风险中性定价原理的基本内容是：在为衍生证券定 价时，我们可以假定所有投资者都是风险中性的，即所有证券的预期收益率都等于无风险利率，所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值，在此条件下计算得到的衍生证券价格适用于非风险中性的现实世界。因此，本题应选 D。 26 【正确答案】 C 【试题解析】 营业净利理论假设，不论财务杠杆率如何变化，公司总资本变化率都是固定不变的。即公司的资金成本不受财务杠杆作用

29、的影响，也没有所谓的最佳资本结构存在，公司的资金成本和公司的价值独立于公司的资本结构。因此，本题的正确选项为 C。 27 【正确答案】 C 【试题解析】 有公司税时的 MM理论认为，存在公司税时，举债的优点是负债利息支付可以用于抵税，因此财务杠杆降低了公司税后的加权平均资金成本。税收的存在是资本市场不完善的重要表现，而资本市场不完善时，资本结构的改变就会影响公司的价值，有杠杆的公司的价值会超过无杠杆的公司的价值 (即负债公司的价值会超过无负债公司的价值 )负债越多，这个差异就会越大，当负债达到100%时，公司价值最大。因此，本题的正确选项为 C。 28 【正确答案】 C 【试题解析】 29 【

30、正确答案】 B 【试题解析】 如果标的 资产的系统性风险小于零，则期货价格大于预期的未来现货价格。 30 【正确答案】 C 【试题解析】 二、论述题 31 【正确答案】 弹性价格货币模型 弹性价格货币模型强调货币市场在汇率决定过程中的作用。当一国货币市场失衡时，如果国际金融市场资本流动充分，则商品套购机制和套利机制就会发挥作用，使汇率发生变化，以符合货币市场恢复均衡的要求。该理论实际上是国际收支货币论在浮动汇率制下的另一种表现形式。其前提假设包括： 垂直的总供给曲线； 稳定的货币需求； 购买力平价模型成立。在此基础上，弹性价格货币模 型可用公式表示为： lne=(lnM-lnM*)-a(lnY

31、-lnY*)+(lnr-lnr*) 由该式可知，汇率的变动主要取决于以下因素：本国与外国货币供给量，本国与外国国民收入以及两国利率水平。外汇汇率变动与本国货币供应量呈正相关，与外国货币供应量负相关；外汇汇率与本国国民收入呈反方向变动，与外国国民收入呈同方向变动；与本国利率呈同方向变动，与外国利率呈反方向变动。因此，可能导致本币汇率下降 (外币汇率上升 )的因素包括：本国相对于外国的名义货币供应量增加；本国相对于外国的实际国民收入减少；本国相对于外国的实 际利率上升。根据货币主义的汇率理论，本币汇率的变动与本国相对于外国的预期通胀率无关。 2粘性价格模型 (汇率超调模型 ) 该模型同样强调货币市

32、场均衡对汇率变动的作用。多恩布什认为，货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而证券市场反应极其灵敏，利率将立即发生调整，使货币市场恢复均衡。正是由于价格短期粘住不动，货币市场恢复均衡完全由证券市场来负担，利率在短时间内就必然超调，即调整的幅度要超出其新的长期均衡水平。如果资本在国际间可自由流动，利率的变动就会引起大量的套利活动，由此带来汇率的立即变动。与利率的超调相适应 ，汇率的变动幅度也会超过新的长期均衡水平，亦即出现超调的特征。这是汇率超调模型的基本结论。 多恩布什关于汇率动态调整的具体分析过程可作如下表述：货币市场出现失衡 (如由于货币供应量的扩张 )后，由于短期内价格粘住不动，实际货币

33、供应量就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国民收入和利率的函数。在国民收入短期内难以增加而保持不变的情况下，利率就会下降，使人们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资产具有完全流动性和替代性的情况下，利率下降就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外汇汇率上浮或本国货币贬值。 然而，外汇汇率并不会永远高居在这一短期均衡水平，而会逐渐回落，出现与最初反方向的变化。这时，商品市场并没有处于均衡状态，而是出于超额需求状态，这是因为：首先，利率下降会刺激总需求；其次，外汇汇率上升使世界商品市场偏离一价定律，产生商品套购机会，由此使世界需求向本国商品转移，带

34、来本国的总需求的上升。在产量不变的情况下，这两个渠道通过商品市场的超额需求，最终将带来价格的同比例上升。在价格上升的过程中，实际货币供应量相应地逐渐下降，带来利率的回升，结果是资本内流和外汇汇率的下浮或 本币升值。由此，在价格、利率和汇率的相互作用下，直到汇率达到弹性价格模型所说明的长期均衡水平上。最终来看，货币扩张所引起的仅仅是价格、汇率等名义变量的同幅度上升，而实际变量如实际汇率、实际货币供应量等则恢复到最初的水平。 3资产组合平衡说 该模型认为，短期内资产市场的失衡是通过资产市场内国内外各种资产的迅速调整来加以消除的，而汇率正是使资产市场供求存量保持和恢复均衡的关键变量，这就是资产组合平

35、衡模型的基本思想。 下面我们来分析资产市场的各种失衡是如何影响汇率变动的： (1)当外国资产市场失衡导致外国利率上 升时，私人部门以国外资产形式持有的财富比例就会上升，从而私人部门以本国货币和本国证券持有财富的比例相应下降。这样，在原先的资产组合上，本国货币和债券就会出现超额供给，而国外净资产则出现超额需求，当公众重新平衡其资产组合时，就会拿本国货币和债券去换取国外资产，由此导致外汇汇率上升，使国外净资产额上升，直到资产组合重新符合公众意愿；反之，当外国利率下降到引起公众资产组合调整时，汇率就会下降。 (2)当一国经常账户出现盈余时，私人部门持有的净国外资产就会增加，这样就使净国外资产在总资产

36、中所占的比例大于私人部门的意 愿比例。在重新平衡资产组合时，人们就会拿超额的净外汇资产去换取本国货币和债券，从而导致汇率下降，直到净国外资产额与公众的总需求量相一致。反之，当经常账户发生赤字时，净国外资产就会下降，要求汇率上升，使之回到原先的水平。 (3)当一国出现政府赤字而发行政府债券时，本国债券就相应增加。在政府向中央银行出售债券的情况下，中央银行所持有的政府债券总额的增加会导致货币供应量的增加，从而使公众拿出新增的一部分货币去换取本国债券和国外资产，上述对国外资产需求的增加就会引起汇率的提高。但如果政府债券由私人部门认购，那么中央 银行所持有的政府债券总额就会增加。一方面，中央银行所持有

37、的政府债券总额的增加会提高私人部门的财富总额，从而使得对一国对外净资产的需求增加，促使汇率提高；但另一方面，由于债券供给增加提高了本国利率，会诱使公众将一部分对资产的需求由对外净资产转向对政府债券的需求，由此又造成汇率下降。综合上述两个方面的影响，净影响取决于国外资产的需求财富弹性与国外资产对本国利率的交叉弹性中哪一个更大。 (4)当中央银行通过购入政府债券来增加货币供给时，私人部门就会发现本国货币供过于求，而债券却供不应求。当他们用超额货币去交换本国 债券时，利率就会下降，这样对国外资产的需求就会扩大，从而导致汇率上升。当中央银行通过购入国外资产来增加货币供给时，本国货币就会供过于求，国外资

38、产就会供不应求，从而引起居民拿本国货币去交换国外资产，同样也导致利率下降和汇率上升。反之，当中央银行减少货币供给时，则造成利率上升和汇率下降。 (5)当各种因素引起私人部门预期汇率上升或下降时，他们就会愿意提高或降低以国外资产形式持有的财富，相应降低或提高以本国货币和本国证券持有财富的比例。当重新平衡资产组合时，人们就会用本国货币和债券去换取国外资产，或用国外资产去换 取本国货币和债券，由此导致外汇汇率上升或下降。汇率变动后，以本币表示的国外资产额就调整到与新的需求额相一致的水平。 综上所述，资产组合平衡模型关于外国利率、各种国内外资产存量变动及汇率预期对汇率的影响的比较静态分析可以概括为：

39、式中， rf表示外国利率水平； N表示本国债券总额； M表示本国的货币供应量； F表示一国对外净资产额； e表示预期货币贬值率。各项因变量上方的加号和 (或 )减号表示汇率与所指因变量成同方向或反方向变化。 三、计算与分析题 32 【正确答案】 (1)由于成本不变，因此该行业的供给曲线在价 格等于最低平均成本时有着完全弹性，即行业供给曲线是一条水平线，其高度为长期均衡价格，它等于最低的长期平均成本。为求得最低的 LAC，可令 LAC=LMC，即 Q2-50Q+750=3Q2-100Q+750，进一步求得 Q=25。 当 Q=25时， LAC=LMC=Q2-50Q+750=125，从而行业长期供

40、给曲线为 P=125美元。 (2)已知市场需求函数为Q=2 000-4P，又从 (1)中已知行业长期均衡时的价格为 P=125。因此，可求得该行业中的总销售量 (总产量 )为 Q=2 000-4125=1 500。 又知长期均 衡时每个厂商的产量Q=25，因此，长期均衡时该行业有 N=1 500/25=60家厂商。 (3)对产品征收相当于产品价格的 20%的营业税，就等于价格上涨 20%，从而行业供给曲线向上移动为P=125+12520%=150。从市场需求曲线 Q=2 000-4P求得该行业产销量 Q=2 000-4150=1 400，因此，该行业在新的长期均衡中有厂商 N=1 400/25

41、=56家厂商。 (4)如果废除营业税，而代之以每吨收 50美元的消费税，则每吨价格上升为P=125+50=175，这时市场的产销量为 Q=2 000-4175=1 300。这时该行业中有厂商N=1 300/25=52家厂商。 33 【正确答案】 由货币供给等于货币需求以及价格水平等于 1，有 LM曲线L=0.162 5Y-10 000r=6 000 进一步可求得 r=0.000 016 25Y-0.6 由 Y=C+I+G，以及G=7 500有 IS曲线为： Y=800+0.63Y+7 500-20 000r+7 500 进一步可求得 r=0.79-0.000 018 5Y 对本题 、 两式联立

42、得： Y=40 000， r=0.05。从而 I1=7 500-20 0000.05=6 500亿元。 当政府支出增加为 8 500亿元时，由 Y=C+I+G和 IS曲线为： Y=800+0.63Y+7 500-20 000r+8 500 即 r=0.84-0.000 018 5Y 由于 LM曲线没有变，对本题 、 两式联立得： Y=41 438.85， r=0.073 4。 此时， I2=7 500-20 0000.073 4=6 032亿元。 所以， I=I2-I1=-468亿元。这说明政府投资挤出了私人投资 468亿元。 34 【正确答案】 套利是为了获取利差。套利能获利的 条件是： 利

43、差远期汇率与即期汇率的差额 +套利费用 三个月期两种货币的利差 =(6.5%-5.1%)3/12=0.003 5 远期汇率与即期汇率之间的差额为 37点，即 0.003 7。 0.003 5 0.003 7，且套利费用肯定为正。 所以，利差 远期汇率与即期汇率的差额 +套利费用，因此不能采取套利策略。 35 【正确答案】 一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的恢复不仅可以通过国内商品市场的调整来完成，在各国资产具有完全流动的条件下，还能通过 国外 (金融 )资产市场的调整来完成。汇率作为两国资产的相对价格，其变动就有助于资产市场均衡的恢复，消除资产市场的超额供给或超额需求。均衡汇率就是指两国资

44、产市场供求存量保持均衡时两国货币之间的相对价格。这就是资产市场说的基本思想。 36 【正确答案】 中央银行在公开市场上从非银行公共机构买入政府债券，对准备金的影响就取决于非银行公共机构以何种方式持有这笔款项：如果完全以现金形式持有，则银行准备金总额不会发生改变；如果以存款形式持有，则会导致银行准备金总额的相应增加，但基础货币的增加都是一样的。 37 【 正确答案】 弗里德曼认为引起物价全面上涨和持续性通货膨胀的根本原因，只能是货币供应量的过度增长。弗里德曼指出，货币供应量过度增长的主要原因是政府所实行的凯恩斯主义的财政政策与货币政策，具体归结于两个方面： 政府实行赤字财政和廉价货币政策，即政府

45、借助于维持低利率，不断地增加货币供应来弥补财政赤字； 政府推行充分就业政策，从而使政府支出迅速增长，结果就不得不大量增长货币供应。 弗里德曼指出，要治理通货膨胀，并实现经济的稳定增长，惟一有效的措施就是控制货币供应量的增长率，使它与经济增长率相适应。 38 【正确答案】 (1)破产成本。当公司增加债务水平时，财务风险相应增加，债权人可能会要求更高的利息支付，对公司来说，更高的利息是增加负债的一项成本，如果公司的债务达到一定的极限，债权人可能会选择不购买公司的债券，如果出现这种情况，公司将不得不放弃可以接受的项目，从而发生机会成本；另外，一些投资者或潜在的投资者可能会对公司的继续经营失去信心，转

46、而购买其他经营状况更好的公司的证券。另外，破产成本还包括公司流动性不足或资不抵债时进行重组所发生的法律成本和管理费用，公司将要倒闭时经营的无效率以及在破产清算中以低于其实 际经济价值的价格清算资产所造成的损失。 (2)代理成本。由于股东与债权人利益的不完全一致，公司股东一般拥有公司高层经理人员的人事任免权，因此经理人员在管理中首先考虑的是股东的利益，其次才是债权人的利益。 39 【正确答案】 无风险利率对期权价格的影响可以从两个方面加以分析。首先，我们可以从比较静态的角度考查，即比较不同利率水平下的两种均衡状态。如果状态 1的元风险利率较高，即标的资产的预期收益率也应较高，这意味着对应于标的资

47、产现在特定的市价 (S0)，未来预期价格 E(ST)较高。同时由于贴现率较高， 未来同样预期盈利的现值就较低。这两种效应都将减少看跌期权的价值。但对于看跌期权来说，前者将使期权价格上升，而后者将使期权价格下降。由于前者的效应大于后者，因此对应于较高的无风险利率，看跌期权的价格也较高。其次，我们可以从动态的角度来考查，即考查一个均衡被打破到另一个均衡的过程。在标的资产价格与利率呈负相关时 (如股票、债券等 )，当无风险利率提高时，原有均衡被打破，为了使标的资产预期收益率提高，均衡过程通常是通过同时降低标的资产的期初价格和预期未来价格，只是前者的降幅更大来实现的。同时，贴现率也随之上升。对于看 涨期权来说，两种效应都将使期权的价格下降，而对于看跌期权来说，前者效应为正，后者为负，由于前者效应通常大于后者，因此其净效应是看跌期权价格的上升。