【考研类试卷】2013年中央财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案解析.doc

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1、2013年中央财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案解析(总分：108.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：20，分数：40.00)1.关于货币的“交易过程”起源观，最早由( )提出。（分数：2.00）A.管子B.司马迁C.亚里士多德D.马克思2.信用货币层次划分的依据是( )。（分数：2.00）A.流动性B.便利性C.收益性D.风险性3.从我国宏观部门划分角度看，以下哪个部门属于资金净融出部门( )。（分数：2.00）A.居民住户部门B.非金融企业部门C.政府部门D.金融机构部门4.认为利率是由商品市场与货币市场同时实现均衡条件决定的经济学派是( )。（分数：2.0

2、0）A.古典经济学派B.凯恩斯主义学派C.新古典综合学派D.新剑桥学派5.某公司的优先股面值 1元，每年给股东的分红为 5，如果市场无风险债券收益率为 4，那么该优先股的转让价格应该是( )。（分数：2.00）A.1元B.5元C.15 元D.125 元6.以下关于货币互换描述正确的是( )。（分数：2.00）A.货币互换的目的是降低融资成本B.货币互换可以看作是两种不同利率债券的多头组合C.货币互换成立的前提是双方的互换价值为相等D.货币互换定价是要找到使双方互换价值相等时的利率7.银行可以通过项目评估依据借款人投资的未来现金流状况发放中长期贷款的资产管理理论是( )。（分数：2.00）A.可

3、转换理论B.预期收入理论C.真实票据理论D.可贷资金论8.中央银行业务的服务对象是( )。（分数：2.00）A.企业与金融机构B.居民与金融机构C.金融机构与政府D.政府与居民9.鼓励民间投资并控制通货膨胀的财政与货币政策组合模式是( )。（分数：2.00）A.松财政政策、松货币政策B.紧财政政策、紧货币政策C.松财政政策、紧货币政策D.紧财政政策、松货币政策10.2009年巴塞尔资本协议规定，到 2015年跨国银行核心资本占风险总资产的比重最低为( )。（分数：2.00）A.4B.6C.8D.12511.从局部均衡(贸易项目)方面来考察国际收支的理论是( )。（分数：2.00）A.吸收分析法

4、B.弹性分析法C.货币分析法D.资产市场分析法12.J曲线效应是用来描述经常项目的( )。（分数：2.00）A.贬值的效果B.升值的效果C.先贬值，后升值的效果D.先升值，后贬值的效果13.米德冲突说明，一国如果出现国际收支顺差和通货膨胀，要同时实现内外均衡，必须( )。（分数：2.00）A.用财政扩张应对内部失衡，用货币紧缩应对外部失衡B.用财政紧缩应对内部失衡，用货币扩张应对外部失衡C.用支出减少政策应对内部失衡，用支出转移政策应对外部失衡D.用支出扩张政策应对内部失衡，用支出转移政策应对外部失衡14.某公司年初净资产为 20000元，预计年末净利润为 2000元，公司计划将净利润中的 8

5、00元作为红利发放。假设公司增长完全依靠保留盈余的再投资，并且公司的红利发放比率保持稳定，则该公司的持续增长率大致为多少?( )。（分数：2.00）A.5B.6C.8D.1015.在项目的期末现金流中不包括哪一项( )。（分数：2.00）A.回收的净营运资本投资B.处置残余资产所得C.项目贷款的本金偿还D.与处置残余资产相关的所得税16.根据时间价值计算的“72 法则”，假如你在 20岁时存入银行 100元，以 9的年利率存 40年，并以复利计息，则 40年后这 100元钱的终值约为( )。（分数：2.00）A.1120元B.3200元C.4800元D.5400元17.某公司普通股每股发行价为

6、 10元，筹资费用率为 5，第一年末发放股利为 1元每股，以后每年增长5，则该公司的普通股成本约为( )。（分数：2.00）A.105B.125C.155D.17518.以下对内部收益率的描述中最准确的是( )。（分数：2.00）A.内部收益率的计算没有考虑时间价值B.内部收益率与项目资本成本比较可以判断项目取舍C.内部收益率是项目的实际收益率，随着项目风险的变动而变化D.内部收益率比净现值法更科学19.公司债务权益比为 1，其权益资本成本为 16，公司债务成本为 8。如果公司所得税率为 25，那么在公司债务权益比为 0时，其权益成本为多少?( )。（分数：2.00）A.1111B.1200C

7、.1257D.133320.根据股利政策的税差理论，投资者偏好以资本利得的方式获得投资回报的主要原因是( )。（分数：2.00）A.一般而言，相对于现金红利，资本利得的税率较低B.投资者认为资本利得的风险比现金红利的风险低C.年轻投资者希望将资金进行再投资，不愿意获得现金红利D.投资者不理性二、名词解释(总题数：5，分数：10.00)21.流动性陷阱（分数：2.00）_22.回购协议（分数：2.00）_23.特别提款权（分数：2.00）_24.IPO折价（分数：2.00）_25.净现值（分数：2.00）_三、计算题(总题数：3，分数：6.00)26.z公司提供了如下财务数据： (1)目标资本结

8、构是 50负债和 50股东权益； (2)税后债务成本为8； (3)保留盈余的成本估计为 135； (4)股权融资成本估计为 20，如果公司发行新股票。 (5)净收入为 2500。 公司现有五个可供选择的项目，项目情况如下表。如果公司执行剩余红利政策，其支付比率是多少? （分数：2.00）_27.在无公司所得税和个人所得税的经济环境中，L 公司(负债公司)和 U公司(无负债公司)除资本结构外，其他各方面完全相同。L 公司负债 400万元，利率为 75，U 公司只有权益资本。两个公司的 EBFT均为 90万元，两个企业处于同一经营风险等级。假设初始时两个公司的股东权益收益率相等，均为 10。此时，

9、L 公司和 U公司的市场价值是否处于均衡状态?如果不是，如何构造一个套利组合，并从中获利?（分数：2.00）_28.C先生是巨人公司的总裁，他现在需要在下面两个投资项目中进行选择，项目资料如下： （分数：2.00）_四、简答题(总题数：4，分数：8.00)29.简述货币需求理论发展的脉络及其规律。（分数：2.00）_30.简述衍生工具的内涵、特征与功能。（分数：2.00）_31.外汇储备持续增加对经济的不利影响。（分数：2.00）_32.国内外的实证研究都表明，增发公告会带来显著为负的价格效应，请用三种理论对这种市场现象进行解释。（分数：2.00）_五、论述题(总题数：2，分数：4.00)33

10、.运用相关理论并联系实际，分析中国利率市场化改革的目标、进程和利率市场化可能给银行业带来的冲击，提出应对冲击的策略。（分数：2.00）_34.在开放经济条件下，宏观经济政策配合的主要内容是什么?如何看待近年来我国政策配合的效果?（分数：2.00）_六、判断题(总题数：20，分数：40.00)35.银行券与纸币产生的职能基础相同，都是交易手段与支付手段。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误36.在所有经济关系中，信用关系是一种最普遍的经济关系。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误37.货币的时间价值是对消费推迟的补偿。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误38.货币政策紧缩给股票

11、市场造成的风险是系统性风险。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误39.威廉.夏普的资产组合定价理论被认为是现代资本市场理论诞生的标志。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误40.A商业银行向 B商业银行进行票据贴现称为再贴现。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误41.CD存款工具的出现是为了规避利率风险。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误42.中央银行支付清算系统由定时开放的大额清算系统和实时运行的小额支付系统组成。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误43.政府财政赤字弥补，无论是向央行透支还是发行国债，都会扩张货币供给。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误

12、44.上市公司市值与重置成本比值被称为托宾的 Q。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误45.国际收支是系统的货币记录，但它不是以货币收支为基础的，而是以国际经济交易为基础的。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误46.经常项目余额也称为基本余额。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误47.如果一种货币的远期汇率比即期汇率高，则称该货币升水，其汇率差称为该货币的远期升水。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误48.期限相同且每年付款金额相同时，先付年金终值小于后付年金终值。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误49.在投资组合理论的框架下，有效投资组合与市场组合之间的相关系

13、数等于 1。 ( )。（分数：2.00）A.正确B.错误50.根据中华人民共和国合伙企业法，具有民事行为能力的自然人可以成为普通合伙人。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误51.优先股除了可以在分红方面享受优先权之外，还享有购买新发行股票的优先权。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误52.可转换债券转换为普通股时会导致稀释效应，认股权证的行权也会导致稀释效应。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误53.在进行资本预算的过程中，计算项目的期间营运现金流量时，如果项目的部分资金来源于债务，那么需要在现金流中扣除利息费用，并按照 WACC作为贴现率评估项目价值。( )。（分数：2.0

14、0）A.正确B.错误54.在有公司所得税的 MM定理中，负债公司股东所要求同报率随着资本结构中负债的增加而上升，但公司的加权平均资本成本保持不变。( )。（分数：2.00）A.正确B.错误2013年中央财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷答案解析(总分：108.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：20，分数：40.00)1.关于货币的“交易过程”起源观，最早由( )提出。（分数：2.00）A.管子B.司马迁 C.亚里士多德D.马克思解析：2.信用货币层次划分的依据是( )。（分数：2.00）A.流动性 B.便利性C.收益性D.风险性解析：3.从我国宏观部门划分角度看，以下

15、哪个部门属于资金净融出部门( )。（分数：2.00）A.居民住户部门 B.非金融企业部门C.政府部门D.金融机构部门解析：4.认为利率是由商品市场与货币市场同时实现均衡条件决定的经济学派是( )。（分数：2.00）A.古典经济学派B.凯恩斯主义学派C.新古典综合学派 D.新剑桥学派解析：5.某公司的优先股面值 1元，每年给股东的分红为 5，如果市场无风险债券收益率为 4，那么该优先股的转让价格应该是( )。（分数：2.00）A.1元B.5元C.15 元D.125 元 解析：6.以下关于货币互换描述正确的是( )。（分数：2.00）A.货币互换的目的是降低融资成本 B.货币互换可以看作是两种不同

16、利率债券的多头组合C.货币互换成立的前提是双方的互换价值为相等D.货币互换定价是要找到使双方互换价值相等时的利率解析：7.银行可以通过项目评估依据借款人投资的未来现金流状况发放中长期贷款的资产管理理论是( )。（分数：2.00）A.可转换理论B.预期收入理论 C.真实票据理论D.可贷资金论解析：8.中央银行业务的服务对象是( )。（分数：2.00）A.企业与金融机构B.居民与金融机构C.金融机构与政府 D.政府与居民解析：9.鼓励民间投资并控制通货膨胀的财政与货币政策组合模式是( )。（分数：2.00）A.松财政政策、松货币政策B.紧财政政策、紧货币政策C.松财政政策、紧货币政策 D.紧财政政

17、策、松货币政策解析：10.2009年巴塞尔资本协议规定，到 2015年跨国银行核心资本占风险总资产的比重最低为( )。（分数：2.00）A.4B.6 C.8D.125解析：11.从局部均衡(贸易项目)方面来考察国际收支的理论是( )。（分数：2.00）A.吸收分析法 B.弹性分析法C.货币分析法D.资产市场分析法解析：12.J曲线效应是用来描述经常项目的( )。（分数：2.00）A.贬值的效果B.升值的效果C.先贬值，后升值的效果 D.先升值，后贬值的效果解析：13.米德冲突说明，一国如果出现国际收支顺差和通货膨胀，要同时实现内外均衡，必须( )。（分数：2.00）A.用财政扩张应对内部失衡，

18、用货币紧缩应对外部失衡B.用财政紧缩应对内部失衡，用货币扩张应对外部失衡 C.用支出减少政策应对内部失衡，用支出转移政策应对外部失衡D.用支出扩张政策应对内部失衡，用支出转移政策应对外部失衡解析：14.某公司年初净资产为 20000元，预计年末净利润为 2000元，公司计划将净利润中的 800元作为红利发放。假设公司增长完全依靠保留盈余的再投资，并且公司的红利发放比率保持稳定，则该公司的持续增长率大致为多少?( )。（分数：2.00）A.5B.6 C.8D.10解析：解析：bROE=15.在项目的期末现金流中不包括哪一项( )。（分数：2.00）A.回收的净营运资本投资B.处置残余资产所得C.

19、项目贷款的本金偿还 D.与处置残余资产相关的所得税解析：16.根据时间价值计算的“72 法则”，假如你在 20岁时存入银行 100元，以 9的年利率存 40年，并以复利计息，则 40年后这 100元钱的终值约为( )。（分数：2.00）A.1120元B.3200元 C.4800元D.5400元解析：解析： 17.某公司普通股每股发行价为 10元，筹资费用率为 5，第一年末发放股利为 1元每股，以后每年增长5，则该公司的普通股成本约为( )。（分数：2.00）A.105B.125C.155 D.175解析：解析：R=5+18.以下对内部收益率的描述中最准确的是( )。（分数：2.00）A.内部收

20、益率的计算没有考虑时间价值B.内部收益率与项目资本成本比较可以判断项目取舍 C.内部收益率是项目的实际收益率，随着项目风险的变动而变化D.内部收益率比净现值法更科学解析：19.公司债务权益比为 1，其权益资本成本为 16，公司债务成本为 8。如果公司所得税率为 25，那么在公司债务权益比为 0时，其权益成本为多少?( )。（分数：2.00）A.1111B.1200C.1257 D.1333解析：解析：r S =r 0 + 20.根据股利政策的税差理论，投资者偏好以资本利得的方式获得投资回报的主要原因是( )。（分数：2.00）A.一般而言，相对于现金红利，资本利得的税率较低 B.投资者认为资本

21、利得的风险比现金红利的风险低C.年轻投资者希望将资金进行再投资，不愿意获得现金红利D.投资者不理性解析：二、名词解释(总题数：5，分数：10.00)21.流动性陷阱（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一段时间内利率降到很低水平，市场参与者对其变化不敏感，对利率调整不再作出反应，导致货币政策失效。在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激经济增长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币一经济增长(包括负增)原理，一个国家的中央银行可以通过增加货币供应量来改变利率。当货币供应量增加时(假定货币需求不变)，资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国

22、内投资和消费，由此带动整个经济的增长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的影响。经济学家把上述状况称为“流动性陷阱”。)解析：22.回购协议（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：回购协议是由借贷双方鉴定协议，规定借款方通过向贷款方暂时售出一笔特定的金融资产而换取相应的即时可用资金，并承诺在一定期限后按预定价格购回这笔金融资产的安排。其中的回购价格为售价另加利息，这样就在事实上偿付融资本息。回购协议实质上是一种短期抵押融资方式，那笔被借款方先售出后又购回的金融资产即

23、是融资抵押品或担保品。回购协议的期限一般很短，最常见的是隔夜拆借，但也有期限长的。此外，还有一种“连续合同”的形式，这种形式的回购协议没有固定期限，只在双方都没有表示终止的意图时，合同每天自动展期，直至一方提出终止为止。)解析：23.特别提款权（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：特别提款权是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称纸黄金。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记账单位，不是真正货币，使用时

24、必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。)解析：24.IPO折价（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：IPO 折价指股票首次公开发行的价格常常要低于交易第一天的市场收盘价，也即IPO的短期低估。这普遍存在于世界各国的股票市场中，并且 IPO折价现象在证券市场不发达的发展中国家更为严重。)解析：25.净现值（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，

25、且净现值越大，方案越优，投资效益越好。)解析：三、计算题(总题数：3，分数：6.00)26.z公司提供了如下财务数据： (1)目标资本结构是 50负债和 50股东权益； (2)税后债务成本为8； (3)保留盈余的成本估计为 135； (4)股权融资成本估计为 20，如果公司发行新股票。 (5)净收入为 2500。 公司现有五个可供选择的项目，项目情况如下表。如果公司执行剩余红利政策，其支付比率是多少? （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：WACC=058+05135=1075 所以只能从 ABC中挑选。因为 ABC均会带来正的 NPV，且 ABC总的项目规模大于净收入，所以若执行剩余鼓励

26、政策，支付比率将为 0。)解析：27.在无公司所得税和个人所得税的经济环境中，L 公司(负债公司)和 U公司(无负债公司)除资本结构外，其他各方面完全相同。L 公司负债 400万元，利率为 75，U 公司只有权益资本。两个公司的 EBFT均为 90万元，两个企业处于同一经营风险等级。假设初始时两个公司的股东权益收益率相等，均为 10。此时，L 公司和 U公司的市场价值是否处于均衡状态?如果不是，如何构造一个套利组合，并从中获利?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：没有公司所得税，由无税的 MM，V L =V U = =900 S=900 一 400=500 r=10+ (10一 75)=

27、12 市场价值不均衡，L 公司被高估 )解析：28.C先生是巨人公司的总裁，他现在需要在下面两个投资项目中进行选择，项目资料如下： （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)两个项目的投资规模不同，不能直接用 IRR比较 (2)计算出各期的增量现金流，使用增量 IRR (3) )解析：四、简答题(总题数：4，分数：8.00)29.简述货币需求理论发展的脉络及其规律。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)西方货币需求理论沿着货币持有动机和货币需求决定因素这一脉络，经历了传统货币数量学说、凯恩斯学派货币需求理论和货币学派理论的主流沿革。 (2)西方早期的货币需求理论为传统货币数量说

28、，主要研究货币数量对物价水平和货币价值的影响。代表性理论为：费雪的现金交易数量说和剑桥学派的现金余额数量论。两个理论的结论和方程式的形式基本相同，都认为货币数量决定物价水平。但是，两者分析的出发点不同，费：货币需求仅包括交易媒介的货币，剑：货币需求是以人们手中保存的现金余额来表示，不仅包括交易媒介的货币，还包括贮藏货币。因此，前者注重的是货币的交易功能，关心的是社会公众使用货币的数量和速度。后者强调的是货币的资产功能，把货币需求当成保存资产或财富的一种手段，因此，货币需求量决定于货币资产的边际收益和其他资产边际收益的比较。费：重视影响交易的货币流通速度的金融和经济制度等技术因素；剑：重视资产的

29、选择，即持有货币的成本与满足程度之间的比较，强调人的主观意志及心理因素的作用，这一观点和方法对后来的各学派经济学家都影响很大。传统货币数量说的缺陷是没有分析货币数量对产出量的影响，对影响货币持有量的效用和成本的因素没有详细分析。 (3)凯恩斯的流动性偏好货币需求理论，沿着现金余额分析的思路，同样从货币作为一种资产的角度开始分析，指出货币需求就是人们特定时期能够而且愿意持有的货币量，这种货币需求量的大小取决于流动性偏好心理。而人们对流动性偏好来源于 i种动机：交易动机、预防动机和投机动机。这三种动机可归结为 L1(交易动机)L2(投机动机)，L1 取决于收入，与收入成正比，L2 取决于市场利率，

30、与市场利率成反比。由于短期内人们投机动机需求极不稳定，导致市场利率波动，进而影响投资，影响产出量和经济增长量。凯恩斯的货币需求理论虽然弥补了传统货币数量说认为货币量不影响货币流通速度和产出量的理论局限，但由于过度强调需求管理而忽视了货币供给量变动对物价的影响。此外凯恩斯的货币需求理论是短期分析，其中影响货币需求的收入和利率变量都是短期变量，进而得出货币需求是不稳定的结论。 (4)凯恩斯的货币需求理论的发展：第一：鲍莫尔对交易性货币需求的修正，深入分析了交易性货币需求与利率之间的关系。第二：托宾对投机性货币需求的修正。托宾讨论了在利率预期不确定前提下，作为风险回避者的投资者最优金融资产的组合，和

31、人们的调整资产组合行为对货币投机需求的影响。第三，新剑桥学派对凯恩斯货币需求动机理论的发展。将凯恩斯的_一大货币需求动机扩展为七个动机，将凯恩斯的三大货币需求动机具体化，并提出了公共权利动机，即政府实施扩张性需求政策所产生的扩张性货币需求动机。 (5)货币主义学派的现代货币数量论。以弗里得曼为首的货币主义学派一方面采纳凯恩斯将货币作为一种资产的思想，采纳了相同的需求动机和影响因素的分析方法，并利用它把传统的货币数量论改写为货币需求函数，(公式)；另一方面又基本肯定货币数量论的结论，即货币量的变动影响物价水平。但由于其把凯恩斯的短期分析变为长期分析，提出了有别于凯恩斯短期收入变量的恒久收入变量，

32、并认为恒久收入是一个稳定的变量，同时用实证分析指出货币需求对利率缺乏弹性，从而其重要结论是，因为影响货币需求的各因素是稳定的变量，所以，货币需求是一个稳定的函数。既然货币需求是稳定的，中央银行就能够客观准确地制定货币供应量增长目标，实施稳定的货币政策。他反对凯恩斯需求管理的政策主张，将管理的重点放在货币供给上，通过控制货币供给量使供给与需求相一致，以保证经济的稳定发展，控制通货膨胀。)解析：30.简述衍生工具的内涵、特征与功能。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：衍生金融工具，是从传统金融工具或基础金融工具中派生出来的新型金融工具。传统金融工具或基础金融工具叫原生金融工具，派生金融工具叫

33、衍生金融工具。期货、期权、远期、互换是四种主要的衍生金融工具。衍生金融工具可以按不同的标准分类，按基础金融工具分，可分为货币衍生工具、股权衍生工具、利率衍生工具。按风险收益特性分，可分为对称型衍生金融工具、不对称型衍生金融工具。按交易方式特点分，可分为金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换。 衍生金融工具的特征是：跨期交易、杠杆效应、不确定性和高风险、套期保值和投机套利共存。 衍生金融工具的作用：一是对金融市场来说，衍生金融工具有分割，转移风险，提高金融市场经济效率的作用；衍生工具具有做空功能，相对来说交易更加灵活。其价格形成有利于资源的合理配置和资金的有效流动，有利于加速经济信息的传递，

34、促进金融市场的稳定和发展。二是对国家来说，衍生金融工具可以增强国家金融宏观调控的能力。三是对市场主体来说，衍生金融工具可以被用来投机获利，也可以用来套期保值，规避风险。)解析：31.外汇储备持续增加对经济的不利影响。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)财政成本。外汇储备过多，国家储备资产管理承受的风险就会加大，主要表现为承担巨大的利息损失和储备缩水。就利率损失来说，发展中国家持有外汇储备通常会引起债务的增加，这是因为中央银行以“外汇占款”形式被动地投放等值的基础货币，如果进行冲销操作，中央银行必须通过发行央行票据或国债等方式回笼基础货币，即使不冲销，基础货币扩张形成的财富效应在通货

35、膨胀的预期下也会增加入们对国债的需求。持有外汇储备的财政损失等于外汇储备的投资收益与借债成本的差额，对于大量购买美国长期债券的国家而言，这种损失直接取决于本国央行票据与美国债券的利差。当以美元为代表的外汇储备的收益率还高于央行票据的成本时，央行的这种对冲是可以持续的；但是，当这种情况出现逆转，央行就不得不承担巨大的对冲成本。 (2)贬值损失。除长期收益率下降导致的利息损失之外，高额外汇储备还面临另一个问题，即作为主要储备货币的美元汇率持续走低，增加了外汇储备资产的贬值风险。在经济金融全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，使得金融市场的利率与汇率瞬息万变，因此汇率风险极大。由于外汇储备中美

36、元所占比例较大，每当美元贬值和美国国内出现通货膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，造成外汇储备的损失。 (3)机会成本。除了显性的会计成本之外，持有外汇储备还包括隐性的机会成本。外汇储备实际上是对国外实际资源的购买力，若得到有效利用就可以增加国内投资和加快经济的发展，因此一国持有外汇储备，是将这些实际资源储备起来，牺牲和放弃了利用它来加快本国经济发展的机会。 (4)对金融机构的盈利带来严峻挑战。中央银行为了冲销过多的基础货币，向商业银行发行强制性票据，商业银行的大量资金都用于购买这些票据以及国债、政策性金融债券等收益性很低的资产，严重影响了商业银行的盈利性。)解析：32.国内外的实证研究都表明，

37、增发公告会带来显著为负的价格效应，请用三种理论对这种市场现象进行解释。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)最优资本结构理论：以 MM理论为基础的最优资本结构理论指出，债券和股票的发行是公司在税收屏蔽好处与财务困境成本之间，股权与债权代理成本之间，并考虑到债务对公司竞争战略的影响后的权衡。根据 MM，债务增加公司价值上升，股权增加公司价值下降，股价下降。 (2)不对称信息与代理问题：公司内部人掌握着比外部投资者更多的关于公司的信息。企业的财务行为往往被市场理解为一种关于公司状况的信号。任何超出预期的融资行为向外界传达的是公司现金流短缺的信息，因此，证券发行总会对市场产生负面影响。同时

38、，增发会降低公司的财务杠杆率，增大经理人控制的自由现金流，使代理问题更为严重。 (3)逆向选择效应：为了避免价值低估，企业会选择价值低估程度最小的证券或资金来源进行融资，首推内源融资，然后是债券融资，最后才是股权融资。这一理论指出：股权发行公告日股票价格会下跌，同时，逆向选择的程度随着信息的公告会降低。)解析：五、论述题(总题数：2，分数：4.00)33.运用相关理论并联系实际，分析中国利率市场化改革的目标、进程和利率市场化可能给银行业带来的冲击，提出应对冲击的策略。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：利率市场化改革的目标：政府放松乃至解除对利率的严格管制，从总体上提高利率弹性，使利率充

39、分反映金融市场资金供求，引导资金流动合理化、效益化，并以此完善宏观调控手段，实现金融市场化。 利率市场化改革的进程：1992 年，我国确立了建立社会主义市场经济体制的改革目标，要让市场在资源配置中发挥基础性作用，实现资源的优化配置。而利率体现了金融商品的价格，应该在市场配置资源的过程中发挥基础性调节作用。为了实现资金流向的优化配置，反映金融机构的定价权和客户的选择权，我国从 1996年起启动了利率市场化改革。总体思路为“先实现货币市场和债券市场的利率市场化，再实现存贷款利率的市场化”。存贷款利率市场化的思路为“先外币、后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额”。现阶段，由于我国尚未实

40、现完全的利率市场化，导致资金不能按需分配，国有大中型企业获得了超额资金，中小企业却患上了“资金饥渴症”，且大中型企业普遍以基准利率获得银行信贷资金，而中小企业获得的信贷资金价格普遍上浮 30以上，这有违市场公平原则，现有的利率形成机制和贷款投放方式亟待改变。 目前，我国金融机构市场化改革已取得明显进展，四大国有商业银行已全部完成股份制改造，银行业的治理结构、财务状况有了较大改善，我国银行业已初步具备承受利率市场化压力的能力，推行全面利率市场化的时机已逐步成熟。 利率市场化对商业银行的冲击：(1)存贷利差缩小，冲击商业银行传统业务。利率市场化后，一方面存款市场上的激烈竞争会使存款利率上升，加大商

41、业银行的资金成本；另一方面贷款市场上的激烈竞争使得贷款利率的总体上升幅度有限，为争夺优质大客户，商业银行还会下调对优质客户的贷款利率。两重因素的叠加，会使商业银行的存贷利差逐步缩小，进而影响银行业的盈利空间。(2)竞争加剧，中小银行生存状况堪忧。利率市场化以后，商业银行可以根据客户价值、产品特点、资金成本、风险程度和目标利润等进行自主定价，银行业将迎来全新的优胜劣汰的竞争环境。中小银行由于在技术网络、机构网点、产品创新等方面处于劣势，如果不能做出适应性调整，增强自身经营能力和管理水平，将会产生经营成本上升，不良资产增加等问题，甚至会面临被兼并或破产的命运。(3)信用风险加大，引发逆向选择和道德风险。商业银行存款成本的提高加大了经营成本，为了追求高收益，商业银行倾向于把贷款投放给愿意支付高利率的借款人。这也刺激了贷款客户提高风险偏好，使大量信贷资金流向高风险领域，而正常利率水平的贷款需求者和低风险项目则被挤出。由于高风险贷款人充斥信贷市场，违约概率大大增加，银行业整体的资产质量将会下降。 商业银行应对利率市场化