期权交易的基本策略及答案解析.doc

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1、期权交易的基本策略及答案解析(总分：40.50，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：17，分数：8.50)1.当标的物价格在损益平衡点以上时(不计交易费用)，买进看跌期权的损失( )。A不会随着标的物价格的上涨而变化B随着执行价格的上涨而增加C随着标的物价格的上涨而减少D随着标的物价格的上涨而增加，最大至权利金（分数：0.50）A.B.C.D.2.投资者预期后市看涨，既不想支付交易保证金，也不愿意承担较大风险时，应该首选( )策略。A卖出看跌期权 B买进看跌期权C卖出看涨期权 D买进看涨期权（分数：0.50）A.B.C.D.3.某投资者以 100点权利金买入某指数看涨期权合约一张，执

2、行价格为 1500点，当相应的指数( )时，该投资者行使期权可以不亏。(不计交易费用)A小于等于 1600点 B小于等于 1500点C大于等于 1500点 D大于等于 1600点（分数：0.50）A.B.C.D.4.一般地，市场处于熊市过程，发现隐含价格波动率相对较低时，应该首选( )策略。A卖出看跌期权 B买进看跌期权C卖出看涨期权 D买进看涨期权（分数：0.50）A.B.C.D.5.关于买进看跌期权的盈亏平衡点(不计交易费用)，以下说法正确的是( )。A盈亏平衡点=执行价格+权利金 B盈亏平衡点=期权价格-执行价格C盈亏平衡点=期权价格+执行价格 D盈亏平衡点=执行价格-权利金（分数：0.

3、50）A.B.C.D.6.如不计交易费用，买入看涨期权的最大亏损为( )。A权利金 B标的资产的跌幅C执行价格 D标的资产的涨幅（分数：0.50）A.B.C.D.7.中国某大豆进口商，在 5月份即将从美国进口大豆，为了防止价格上涨，2 月 10日该进口商在 CBOT买入 40手敲定价格为 660美分/蒲式耳的 5月大豆的看涨期权，权利金为 10美分/蒲式耳。当时 CBOT5月大豆的期货价格为 640美分/蒲式耳。当期货价格涨到( )美分/蒲式耳时，该进口商的期权能够达到损益平衡点。A640 B650 C670 D680（分数：0.50）A.B.C.D.8.买入看涨期权实际上相当于确定了一个(

4、)，从而锁定了风险。A最高的卖价 B最低的卖价 C最高的买价 D最低的买价（分数：0.50）A.B.C.D.9.下列交易中，盈利随着标的物价格上涨而增加的是( )。A买入看涨期权 B卖出看涨期权 C买入看跌期权 D卖出看跌期权（分数：0.50）A.B.C.D.10.3月份，大豆现货的价格为 650美分/蒲式耳。某经销商需要在 6月购买大豆，为防止价格上涨，以105美分/蒲式耳的价格买入执行价格为 700美分/蒲式耳的 7月份大豆看涨期权。到 6月份，大豆现货价格上涨至 820美分/蒲式耳，期货价格上涨至 850美分/蒲式耳，且该看涨期权价格也升至 300美分/蒲式耳。该经销商将期权平仓并买进大

5、豆现货，则实际采购大豆的成本为( )美分/蒲式耳。A625 B650 C655 D700（分数：0.50）A.B.C.D.11.某投资者判断大豆价格将会持续上涨，因此在大豆期货市场上买入一份执行价格为 600美分/蒲式耳的看涨期权，权利金为 10美分/蒲式耳，则当市场价格高于( )美分/蒲式耳时，该投资者开始获利。A590 B600 C610 D620（分数：0.50）A.B.C.D.12.当到期时标的物价格等于( )时，该点为卖出看涨期权的损益平衡点。A执行价格 B执行价格+权利金C执行价格-权利金 D权利金（分数：0.50）A.B.C.D.13.某投机者以 8.00美元/蒲式耳的执行价格卖

6、出 1手 9月份小麦看涨期权，权利金为 0.25美元/蒲式耳；同时以相同的执行价格买入 1手 12月份小麦看涨期权，权利金为 0.50美元/蒲式耳。到 8月份时，该投机者买入 9月份小麦看涨期权，权利金为 0.30美元/蒲式耳，卖出权利金为 0.80美元/蒲式耳的 12月份小麦看涨期权。已知每手小麦合约为 5000蒲式耳，则该投资者盈亏情况是( )美元。A亏损 250 B盈利 1500 C亏损 1250 D盈利 1250（分数：0.50）A.B.C.D.14.当投资者买进某种资产的看跌期权时，( )。A投资者预期该资产的市场价格将上涨B投资者的最大损失为期权的执行价格C投资者的获利空间为执行价

7、格减标的物价格与权利金之差D投资者的获利空间将视市场价格上涨的幅度而定（分数：0.50）A.B.C.D.15.某投机者 3月份时预测股市行情将下跌，于是买入 1份 5月份到期的标准普尔 500股指期货看跌期权合约，合约指数为 755.00点。期权权利金为 3点(标准普尔 500指数合约以点数计算，每点代表 250美元)。到 3月份时，5 月份到期的标准普尔 500股指期货价格下跌到 750.00点，该投机者在期货市场上买入一份标准普尔 500股指期货合约以行使期权，则该投机者的最终盈亏状况是( )美元。A盈利 1250 B亏损 1250 C盈利 500 D亏损 625（分数：0.50）A.B.

8、C.D.16.某投资者在 3月份以 4.8美元/盎司的权利金买入 1份执行价格为 800美元/盎司的 8月份黄金看跌期权，又以 6.5美元/盎司的权利金卖出 1份执行价格为 800美元/盎司的 8月份黄金看涨期权，再以市场价格 797美元/盎司买入 1份 6月份黄金期货合约。则在 6月底，将期货合约平仓了结，同时执行期权，该投资者的获利是( )美元/盎司。A3 B4.7 C4.8 D1.7（分数：0.50）A.B.C.D.17.若某投资者 11月份以 400点的权利金卖出 1份执行价格为 15000点的 12月份恒指看涨期权；同时，又以 200点的权利金卖出 1份执行价格为 15000点的 1

9、2月份恒指看跌期权，则该投资者的最大收益是( )点。A400 B200 C600 D100（分数：0.50）A.B.C.D.二、多项选择题(总题数：18，分数：9.00)18.下列属于买进看跌期货期权的主要目的有( )。（分数：0.50）A.规避相应期货合约价格大幅下跌风险B.与卖出看涨期货期权做对手交易C.获得比期货交易更高的收益D.获得权利金价差收益19.某投资者在 2月份以 500点的权利金买入一张执行价格为 20000点的 5月恒指看涨期权，同时，他又以 300点的权利金买入一张执行价格为 20000点的 5月恒指看跌期权，则两份期权的盈亏平衡点分别为( )。（分数：0.50）A.20

10、500点B.20300点C.19700点D.19500点20.下面关于卖出看涨期权的损益(不计交易费用)的说法，正确的是( )。（分数：0.50）A.行权收益=标的物价格-执行价格-权利金B.平仓收益=期权买入价-期权卖出价C.最大收益=权利金D.平仓收益=期权卖出价-期权买入价21.关于卖出看涨期权的目的，以下说法正确的是( )。（分数：0.50）A.为获得权利金价差收益B.为赚取权利金C.有限锁定期货利润D.为限制交易风险22.一般地，( )，应该首选买进看涨期权策略。（分数：0.50）A.预期后市看跌，市场波动率正在收窄B.预期后市看涨，市场波动率正在扩大C.预期后市看涨，隐含波动率低D

11、.预期后市看跌，隐含波动率高23.关于卖出看跌期权的损益(不计交易费用)，以下说法正确的是( )。（分数：0.50）A.平仓收益=期权卖出价-期权买入价B.行权收益=执行价格-标的物价格C.从理论上说，卖方可能承担非常大的损失D.最大收益=权利金24.对于卖出看涨期权而言，当其标的物价格( )时，卖方风险是增加的。（分数：0.50）A.窄幅整理B.下跌C.大幅震荡D.上涨25.期权交易的基本策略包括( )。（分数：0.50）A.买进看涨期权B.卖出看涨期权C.买进看跌期权D.卖出看跌期权26.下列关于期权交易基本策略的说法，不正确的有( )。（分数：0.50）A.买进看涨期权所面临的最大可能亏

12、损是权利金，可能获得的盈利是无限的B.买进看跌期权的盈亏平衡点的标的物价格等于执行价格加权利金C.卖出看涨期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的D.卖出看跌期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的27.某投资者在 5月份买入 1份执行价格为 9000点的 7月份恒指看涨期权，权利金为 200点，同时又买入1份执行价格为 9000点的 7月份恒指看跌期权，权利金为 100点。在期权到期时，( )。（分数：0.50）A.若恒指为 9200点，该投资者损失 100点B.若恒指为 9300点，该投资者处于盈亏平衡点C.若恒指为 9100点，该投资者处于盈亏平衡点D.若

13、恒指为 9000点，该投资者损失 300点28.为避免现货价格上涨的风险，交易者可进行的操作有( )。（分数：0.50）A.买入看涨期货期权B.买入看跌期货期权C.买进看涨期货合约D.卖出看涨期货期权29.某投资者以 300点的权利金卖出 1份 7月份到期、执行价格为 11000点的恒指美式看涨期权；同时，他又以 200点的权利金卖出 1份 7月份到期、执行价格为 10500点的恒指美式看跌期权。则该投资者的盈亏平衡点是( )点。（分数：0.50）A.11000B.11500C.10000D.1050030.下面交易中，损益平衡点等于执行价格加权利金的有( )。（分数：0.50）A.买入看涨期

14、权B.卖出看涨期权C.买入看跌期权D.卖出看跌期权31.某投资者在 800美分的价位，卖出了 20手大豆的空头合约，此时市场价格已经跌到 780美分，空头合约如果现在平仓，则可以获利。但是投资者想要先锁定利润，他应该( )。（分数：0.50）A.买入看涨期权B.卖出看涨期权C.买入看跌期权D.卖出看跌期权32.如果期权买方买入了看涨期权，那么在期权合约的有效期限内如果该期权标的物即相关期货合约的市场价格上涨，则( )。（分数：0.50）A.买方可能执行该看涨期权B.买方会获得盈利C.当买方执行期权时，卖方必须无条件的以执行价格卖出该期权所规定的标的物D.执行期权可能给买方带来损失33.下列对卖

15、出看涨期权的分析错误的有( )。（分数：0.50）A.一般运用于预测后市上涨或已见底的情况下B.平仓收益=权利金+卖出价-买入平仓价C.期权被要求履约风险=执行价格+标的物平仓买入价格-权利金D.不需要缴纳保证金34.当预测期货价格将下跌，下列期权交易中正确的有( )。（分数：0.50）A.买入看涨期权B.卖出看涨期权C.买入看跌期权D.卖出看跌期权35.下列对卖出看跌期权交易的分析中正确的有( )。（分数：0.50）A.预测后市已经见底或有上升趋势时运用B.一般运用于市场波动率收窄的市场状况下C.其盈亏平衡点是执行价格-权利金D.其履约部位是空头三、判断题(总题数：10，分数：5.00)36

16、.卖出看跌期权者最大的收益为期权的权利金，但承担的亏损可能是很大的。( )（分数：0.50）A.正确B.错误37.买进看涨期货期权的目的之一是在承担有限风险的情况下，获得高于期货交易的收益。( )（分数：0.50）A.正确B.错误38.客户甲进行小麦期权交易，如果他认为小麦价格将上涨，他可以发出以下指令：以市价买入 10份 3月份到期、执行价格为 1200元/吨的小麦的看涨期权。( )（分数：0.50）A.正确B.错误39.当标的物资产价格上涨时，看涨期权买方既可通过执行期权获利，也可通过高价转卖所持有的期权合约以获利，且转卖期权往往比执行期权所获得的收益率更高。( )（分数：0.50）A.正

17、确B.错误40.看跌期权的买方在市场价格低于执行价格时就会行使期权，并从中获利。( )（分数：0.50）A.正确B.错误41.某投资者买入看跌期权，一旦期货合约的市场价格低于敲定价格，则该投资者就可以通过申请执行而获利。( )（分数：0.50）A.正确B.错误42.如果投资者已经卖出了标的物(如期货)，则买进看涨期权可以有效地保护价格上涨给期货空头带来的损失。对于已经持有期货多头的交易者来说，通过买进与期货标的对应的看跌期货期权，可以有效地保护价格下降对期货多头带来的损失。( )（分数：0.50）A.正确B.错误43.看跌期权卖方的盈亏曲线与看跌期权买方的盈亏曲线是对称的。( )（分数：0.5

18、0）A.正确B.错误44.若某标的物的市场价格上涨，则卖出看跌期权者遭受损失。( )（分数：0.50）A.正确B.错误45.客户丙是看跌期权的买方，他通过对市场价格变动的分析，认为标的物价格较大幅度下跌的可能性大，所以，他买入看跌期权，并支付一定数额的权利金。( )（分数：0.50）A.正确B.错误四、综合题(总题数：7，分数：18.00)某交易者以 100美元/吨的价格买入 12月到期，执行价格为 3800美元/吨的铜看跌期权。期权到期时，标的铜价格为 3750美元/吨。(不考虑交易费用和现货升贴水变化)（分数：4.00）(1).该交易者的净损益为( )美元/吨，A-100 B50 C100

19、 D-50（分数：2.00）A.B.C.D.(2).该交易者损益平衡点为( )美元/吨。A3800 B3750 C3850 D3700（分数：2.00）A.B.C.D.某交易者以 2.87港元/股的价格买入一张股票看跌期权，执行价格为 65港元/股；该交易者又以 1.56港元/股的价格买入一份该股票的看涨期权，执行价格也为 65港元/股。(合约单位为 1000股，不考虑交易费用)（分数：4.00）(1).如果股票的市场价格为 71.50港元/股时，该交易者从此策略中获得的净损益为( )。A4940 港元 B5850 港元 C3630 港元 D2070 港元（分数：2.00）A.B.C.D.(2

20、).如果股票的市场价格为 58.50港元/股时，该交易者从此策略中获得净损益为( )。A4940 港元 B5850 港元 C3630 港元 D2070 港元（分数：2.00）A.B.C.D.46.某交易者在 4月份以 4.97港元/股的价格购买一份 9月份到期、执行价格为 80.00港元/股的某股票看涨期权，同时他又以 1.73港元/股的价格卖出一份 9月份到期、执行价格为 87.5港元/股的该股票看涨期权(合约单位为 1000股，不考虑交易费用)，如果标的股票价格为 90港元，该交易者可能的收益为( )。A5800 港元 B5000 港元 C4260 港元 D800 港元（分数：2.00）A

21、.B.C.D.47.6月 5日，某投资者以 5点的权利金(每点 250美元)买进一份 9月份到期、执行价格为 245点的标准普尔 500股票指数美式看涨期权合约，当前的现货指数为 249点。该投资者的损益平衡点是( )点。A250 B251 C249 D240（分数：2.00）A.B.C.D.48.某投资者在 2010年 2月 22日买入 5月期货合约价格为 284美分/蒲式耳，同时买入 5月份 CBOT小麦看跌期权敲定价格为 290美分/蒲式耳，权利金为 12美分/蒲式耳，则该期权的损益平衡点为( )美分/蒲式耳。A278 B272 C296 D302（分数：2.00）A.B.C.D.49.

22、某投资者以 4.5美分/蒲式耳权利金卖出敲定价格为 750美分/蒲式耳的大豆看跌期权，则该期权的损益平衡点为( )美分/蒲式耳。A750 B745.5 C754.5 D744.5（分数：2.00）A.B.C.D.50.某投资者以 20元/吨的权利金买入 100吨执行价格为 920元/吨的大豆看涨期权，并以 15元/吨的权利金卖出 200吨执行价格为 940元/吨的大豆看涨期权；同时以 12元/吨的权利金买入 100吨执行价格为960元/吨的大豆看涨期权。假设三份期权同时到期，下列说法错误的是( )。A若市场价格为 900元/吨，损失为 200元B若市场价格为 960元/吨，损失为 200元C若

23、市场价格为 940元/吨，收益为 1800元D若市场价格为 930元/吨，收益为 1000元（分数：2.00）A.B.C.D.期权交易的基本策略答案解析(总分：40.50，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：17，分数：8.50)1.当标的物价格在损益平衡点以上时(不计交易费用)，买进看跌期权的损失( )。A不会随着标的物价格的上涨而变化B随着执行价格的上涨而增加C随着标的物价格的上涨而减少D随着标的物价格的上涨而增加，最大至权利金（分数：0.50）A.B.C.D. 解析：解析 买入看跌期权后，买方就锁定了自己的风险，即如果标的物价格高于执行价格，也就是在损益平衡点以上，则放弃期权，

24、其最大风险是权利金；如果标的物价格在执行价格与损益平衡点(执行价格-权利金)之间，则会损失部分权利金；如果标的物价格在损益平衡点以下，则买方可以较高的执行价格卖出，只要价格一直下跌，就一直获利。2.投资者预期后市看涨，既不想支付交易保证金，也不愿意承担较大风险时，应该首选( )策略。A卖出看跌期权 B买进看跌期权C卖出看涨期权 D买进看涨期权（分数：0.50）A.B.C.D. 解析：解析 预期后市看涨，投资者应当卖出看跌期权或者买进看涨期权。选择买进看涨期权的买者只享受是否执行期权的权利，而不必承担执行期权的义务，如果市价与买者预期相反，则不必执行期权，只损失少量的期权费用，避免了风险；而如果

25、卖出看跌期权，若市价与预期相反，投资者必须执行期权，可能会遭受巨大的损失。所以投资者预期后市看涨，既不想支付交易保证金，也不愿意承担较大风险时，应该首选买进看涨期权策略。3.某投资者以 100点权利金买入某指数看涨期权合约一张，执行价格为 1500点，当相应的指数( )时，该投资者行使期权可以不亏。(不计交易费用)A小于等于 1600点 B小于等于 1500点C大于等于 1500点 D大于等于 1600点（分数：0.50）A.B.C.D. 解析：解析 买进看涨期权损益平衡点为：执行价格+权利金=1.500+100=1600(点)，当相应指数1600点时，买进看涨期权者行使期权可以不亏。4.一般

26、地，市场处于熊市过程，发现隐含价格波动率相对较低时，应该首选( )策略。A卖出看跌期权 B买进看跌期权C卖出看涨期权 D买进看涨期权（分数：0.50）A.B. C.D.解析：解析 买进看跌期权(Long Put)的运用情形包括：预测后市将要大跌或正在下跌，可以利用看跌期权来捕捉价格急跌所带来的利润；市场波动率正在扩大；熊市，隐含价格波动率低(Low Implied Volatility)。5.关于买进看跌期权的盈亏平衡点(不计交易费用)，以下说法正确的是( )。A盈亏平衡点=执行价格+权利金 B盈亏平衡点=期权价格-执行价格C盈亏平衡点=期权价格+执行价格 D盈亏平衡点=执行价格-权利金（分数

27、：0.50）A.B.C.D. 解析：解析 期权盈亏平衡点是标的资产的某一市场价格，该价格使得执行期权获得收益等于付出成本(权利金)。对于看跌期权而言，执行期权收益=执行价格-标的资产市场价格，因而盈亏平衡点应满足：执行价格-盈亏平衡点=权利金，则盈亏平衡点=执行价格-权利金。6.如不计交易费用，买入看涨期权的最大亏损为( )。A权利金 B标的资产的跌幅C执行价格 D标的资产的涨幅（分数：0.50）A. B.C.D.解析：解析 看涨期权的买方的收益=标的资产价格-执行价格-权利金。当标的资产价格-执行价格权利金，买方执行期权，其收益0；当 0标的资产价格-执行价格权利金，买方收益0，但此时执行期

28、权的亏损不执行期权的亏损(权利金)；当标的资产价格执行价格，期权内涵价值为零，买方不执行期权，其亏损为权利金。7.中国某大豆进口商，在 5月份即将从美国进口大豆，为了防止价格上涨，2 月 10日该进口商在 CBOT买入 40手敲定价格为 660美分/蒲式耳的 5月大豆的看涨期权，权利金为 10美分/蒲式耳。当时 CBOT5月大豆的期货价格为 640美分/蒲式耳。当期货价格涨到( )美分/蒲式耳时，该进口商的期权能够达到损益平衡点。A640 B650 C670 D680（分数：0.50）A.B.C. D.解析：解析 买进看涨期权的损益平衡点=执行价格+权利金=660+10=670(美分/蒲式耳)

29、。8.买入看涨期权实际上相当于确定了一个( )，从而锁定了风险。A最高的卖价 B最低的卖价 C最高的买价 D最低的买价（分数：0.50）A.B.C. D.解析：9.下列交易中，盈利随着标的物价格上涨而增加的是( )。A买入看涨期权 B卖出看涨期权 C买入看跌期权 D卖出看跌期权（分数：0.50）A. B.C.D.解析：10.3月份，大豆现货的价格为 650美分/蒲式耳。某经销商需要在 6月购买大豆，为防止价格上涨，以105美分/蒲式耳的价格买入执行价格为 700美分/蒲式耳的 7月份大豆看涨期权。到 6月份，大豆现货价格上涨至 820美分/蒲式耳，期货价格上涨至 850美分/蒲式耳，且该看涨期

30、权价格也升至 300美分/蒲式耳。该经销商将期权平仓并买进大豆现货，则实际采购大豆的成本为( )美分/蒲式耳。A625 B650 C655 D700（分数：0.50）A. B.C.D.解析：解析 将该看涨期权平仓，即以 300美分/蒲式耳的价格卖出一张 7月份大豆看涨期权，由此获得权利金的价差收益 195美分/蒲式耳(300-105=195)，则实际采购大豆的成本为 625美分/蒲式耳(820-195=625)。11.某投资者判断大豆价格将会持续上涨，因此在大豆期货市场上买入一份执行价格为 600美分/蒲式耳的看涨期权，权利金为 10美分/蒲式耳，则当市场价格高于( )美分/蒲式耳时，该投资者

31、开始获利。A590 B600 C610 D620（分数：0.50）A.B.C. D.解析：解析 看涨期权盈亏平衡点=执行价格+权利金=600+10=610(美分/蒲式耳)，当市场价格高于看涨期权盈亏平衡点时，该投资者开始获利。12.当到期时标的物价格等于( )时，该点为卖出看涨期权的损益平衡点。A执行价格 B执行价格+权利金C执行价格-权利金 D权利金（分数：0.50）A.B. C.D.解析：13.某投机者以 8.00美元/蒲式耳的执行价格卖出 1手 9月份小麦看涨期权，权利金为 0.25美元/蒲式耳；同时以相同的执行价格买入 1手 12月份小麦看涨期权，权利金为 0.50美元/蒲式耳。到 8

32、月份时，该投机者买入 9月份小麦看涨期权，权利金为 0.30美元/蒲式耳，卖出权利金为 0.80美元/蒲式耳的 12月份小麦看涨期权。已知每手小麦合约为 5000蒲式耳，则该投资者盈亏情况是( )美元。A亏损 250 B盈利 1500 C亏损 1250 D盈利 1250（分数：0.50）A.B.C.D. 解析：解析 9 月份看涨期权平仓亏损(0.30-0.25)5000=250(美元)，12 月份看涨期权平仓盈利(0.80-0.50)5000=1500(美元)，净盈利 1500-250=1250(美元)。14.当投资者买进某种资产的看跌期权时，( )。A投资者预期该资产的市场价格将上涨B投资者

33、的最大损失为期权的执行价格C投资者的获利空间为执行价格减标的物价格与权利金之差D投资者的获利空间将视市场价格上涨的幅度而定（分数：0.50）A.B.C. D.解析：解析 当投资者买进某种资产的看跌期权时，其预期该资产的价格将下降，其最大损失为全部权利金，当(执行价格-标的物价格)权利金时，期权交易会带来净盈利，标的物价格越低，盈利越大。15.某投机者 3月份时预测股市行情将下跌，于是买入 1份 5月份到期的标准普尔 500股指期货看跌期权合约，合约指数为 755.00点。期权权利金为 3点(标准普尔 500指数合约以点数计算，每点代表 250美元)。到 3月份时，5 月份到期的标准普尔 500

34、股指期货价格下跌到 750.00点，该投机者在期货市场上买入一份标准普尔 500股指期货合约以行使期权，则该投机者的最终盈亏状况是( )美元。A盈利 1250 B亏损 1250 C盈利 500 D亏损 625（分数：0.50）A.B.C. D.解析：解析 买入看跌期权，价格下跌会盈利。投机者执行 5月份期权获得收益为：(755-750-3)250=500(美元)。16.某投资者在 3月份以 4.8美元/盎司的权利金买入 1份执行价格为 800美元/盎司的 8月份黄金看跌期权，又以 6.5美元/盎司的权利金卖出 1份执行价格为 800美元/盎司的 8月份黄金看涨期权，再以市场价格 797美元/盎

35、司买入 1份 6月份黄金期货合约。则在 6月底，将期货合约平仓了结，同时执行期权，该投资者的获利是( )美元/盎司。A3 B4.7 C4.8 D1.7（分数：0.50）A.B. C.D.解析：解析 假设 6月底黄金的价格为 X美元/盎司，则当 X800 时，该投资者的收益=(6.5-4.8)-(X-800)+(X-797)=4.7(美元/盎司)，则当 X800 时，该投资者的收益=(6.5-4.8)+(800-X)+(X-797)=4.7(美元/盎司)。17.若某投资者 11月份以 400点的权利金卖出 1份执行价格为 15000点的 12月份恒指看涨期权；同时，又以 200点的权利金卖出 1

36、份执行价格为 15000点的 12月份恒指看跌期权，则该投资者的最大收益是( )点。A400 B200 C600 D100（分数：0.50）A.B.C. D.解析：解析 期权卖出方的最大收益是全部权利金，即当两份期权都不执行，即恒指等于 15000点时，该投资者的收益达到最大=400+200=600(点)。二、多项选择题(总题数：18，分数：9.00)18.下列属于买进看跌期货期权的主要目的有( )。（分数：0.50）A.规避相应期货合约价格大幅下跌风险 B.与卖出看涨期货期权做对手交易C.获得比期货交易更高的收益 D.获得权利金价差收益 解析：解析 买进看跌期权的运用：为获取价差收益而买进看

37、跌期权；为了杠杆作用而买进看跌期权；为保护已有的标的物上的多头而买进看跌期权。19.某投资者在 2月份以 500点的权利金买入一张执行价格为 20000点的 5月恒指看涨期权，同时，他又以 300点的权利金买入一张执行价格为 20000点的 5月恒指看跌期权，则两份期权的盈亏平衡点分别为( )。（分数：0.50）A.20500点 B.20300点C.19700点 D.19500点解析：解析 买入看涨期权的盈亏平衡点=执行价格+权利金=20000+500=20500(点)；买入看跌期权的的盈亏平衡点=执行价格-权利金=20000-300=19700(点)。20.下面关于卖出看涨期权的损益(不计交

38、易费用)的说法，正确的是( )。（分数：0.50）A.行权收益=标的物价格-执行价格-权利金B.平仓收益=期权买入价-期权卖出价C.最大收益=权利金 D.平仓收益=期权卖出价-期权买入价 解析：解析 卖出一定执行价格的看涨期权，可以得到权利金收入。如果标的物价格低于执行价格，则买方不会行权，卖方可获得全部权利金。如果标的物价格在执行价格与损益平衡点之间，则可以获取一部分权利金收入。如果标的物价格大于损益平衡点，则卖方将面临标的物价格上涨的风险。A 项行权收益=执行价格-标的物价格+权利金。21.关于卖出看涨期权的目的，以下说法正确的是( )。（分数：0.50）A.为获得权利金价差收益B.为赚取

39、权利金 C.有限锁定期货利润 D.为限制交易风险解析：解析 卖出看涨期权的运用：为取得权利金收入而卖出看涨期权；为锁定期货利润而卖出看涨期权。22.一般地，( )，应该首选买进看涨期权策略。（分数：0.50）A.预期后市看跌，市场波动率正在收窄B.预期后市看涨，市场波动率正在扩大 C.预期后市看涨，隐含波动率低 D.预期后市看跌，隐含波动率高解析：解析 一般地，买进看涨期权的运用场合为：预期后市看涨，运用看涨期权可以节约保证金；市场波动率正在扩大(不适用于市场波动率收窄的市况)；愿意利用买进期权的优势，即有限风险的杠杆作用；牛市，但隐含价格波动率低(隐含波动率低是指期权价格反映的波动率小于理论

40、计算的波动率)。AD两项适合采用卖出看涨期权策略。23.关于卖出看跌期权的损益(不计交易费用)，以下说法正确的是( )。（分数：0.50）A.平仓收益=期权卖出价-期权买入价B.行权收益=执行价格-标的物价格C.从理论上说，卖方可能承担非常大的损失 D.最大收益=权利金 解析：解析 A 项指的是期权(看涨/看跌)买入方的损益情况；B 项是指看跌期权买入方行权所获得收益。24.对于卖出看涨期权而言，当其标的物价格( )时，卖方风险是增加的。（分数：0.50）A.窄幅整理B.下跌C.大幅震荡 D.上涨 解析：解析 卖出看涨期权(short Call)的运用场合包括：预测后市下跌或见顶，可卖出看涨期

41、权，以赚取最大的利润；市场波动率收窄(不适用于市场波动率正在扩大的市况)；已经持有现货或期货合约的多头，作为对冲策略；熊市，隐含价格波动率高(High Implied Volatility)。25.期权交易的基本策略包括( )。（分数：0.50）A.买进看涨期权 B.卖出看涨期权 C.买进看跌期权 D.卖出看跌期权 解析：26.下列关于期权交易基本策略的说法，不正确的有( )。（分数：0.50）A.买进看涨期权所面临的最大可能亏损是权利金，可能获得的盈利是无限的B.买进看跌期权的盈亏平衡点的标的物价格等于执行价格加权利金 C.卖出看涨期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的D.

42、卖出看跌期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的 解析：解析 对买进看跌期权来说，当到期时的标的物价格等于执行价格减去权利金时，期权买方的总盈利为零，该点称为盈亏平衡点。卖出看跌期权所面临的最大可能收益是权利金，最大可能损失是执行价格减去权利金。27.某投资者在 5月份买入 1份执行价格为 9000点的 7月份恒指看涨期权，权利金为 200点，同时又买入1份执行价格为 9000点的 7月份恒指看跌期权，权利金为 100点。在期权到期时，( )。（分数：0.50）A.若恒指为 9200点，该投资者损失 100点 B.若恒指为 9300点，该投资者处于盈亏平衡点 C.若恒指为 91

43、00点，该投资者处于盈亏平衡点D.若恒指为 9000点，该投资者损失 300点 解析：解析 假设期权到期时，恒指为 X点，若 X9000，看涨期权将被执行，看跌期权不被执行，该投资者的总收益=X-9000-200-100=X-9300；若 X9000，看涨期权将被放弃，看跌期权将被执行，投资者的总收益=9000-X-200-100=8700-X；若 X=9000，无论两份期权是否执行，投资者的收益=-300。由上分析可见，当恒指为 9300点或 8700点时，该投资者盈亏平衡；当恒指为 9200点时，投资者的收益=9200-9300=-100(点)；当恒指为 9000点时，投资者的收益=900

44、0-9300=-300(点)。28.为避免现货价格上涨的风险，交易者可进行的操作有( )。（分数：0.50）A.买入看涨期货期权 B.买入看跌期货期权C.买进看涨期货合约 D.卖出看涨期货期权解析：解析 可以利用买入看涨期权进行保值，买入看涨期权后便取得了以既定的执行价格买进相关商品期货合约的权利，这样可以为将来买入的实货商品限定一个最高买入价格，以防止价格上升而造成损失。期货的买入套期保值可以避免现货价格上涨的风险。买入看跌期货期权规避的是现货价格下跌的风险。对卖出看涨期权而言，现货价格越下跌，对卖出方越有利。29.某投资者以 300点的权利金卖出 1份 7月份到期、执行价格为 11000点

45、的恒指美式看涨期权；同时，他又以 200点的权利金卖出 1份 7月份到期、执行价格为 10500点的恒指美式看跌期权。则该投资者的盈亏平衡点是( )点。（分数：0.50）A.11000B.11500 C.10000 D.10500解析：解析 A 项，当恒指为 11000点时，两个期权都不会被执行，该投资者收益=300+200=500(点)；B项，当恒指为 11500点时，看跌期权不会被执行，看涨期权的买方可以执行期权，该投资者收益=300+200-(11500-11000)=0(点)，达到盈亏平衡；C 项，当恒指为 10000点时，看涨期权不会被执行，看跌期权的买方可以执行期权，该投资者收益=

46、300+200-(10500-10000)=0(点)，达到盈亏平衡；D 项，当恒指为 10500点时，两个期权都不会被执行，该投资者收益=300+200=500(点)。30.下面交易中，损益平衡点等于执行价格加权利金的有( )。（分数：0.50）A.买入看涨期权 B.卖出看涨期权 C.买入看跌期权D.卖出看跌期权解析：31.某投资者在 800美分的价位，卖出了 20手大豆的空头合约，此时市场价格已经跌到 780美分，空头合约如果现在平仓，则可以获利。但是投资者想要先锁定利润，他应该( )。（分数：0.50）A.买入看涨期权 B.卖出看涨期权C.买入看跌期权D.卖出看跌期权 解析：32.如果期权

47、买方买入了看涨期权，那么在期权合约的有效期限内如果该期权标的物即相关期货合约的市场价格上涨，则( )。（分数：0.50）A.买方可能执行该看涨期权 B.买方会获得盈利C.当买方执行期权时，卖方必须无条件的以执行价格卖出该期权所规定的标的物 D.执行期权可能给买方带来损失解析：解析 当相关期货合约的市场价格大于执行价格和权利金之和时，执行看涨期权才会盈利。33.下列对卖出看涨期权的分析错误的有( )。（分数：0.50）A.一般运用于预测后市上涨或已见底的情况下 B.平仓收益=权利金+卖出价-买入平仓价C.期权被要求履约风险=执行价格+标的物平仓买入价格-权利金D.不需要缴纳保证金 解析：解析 卖

48、出看涨期权适用于预测后市下跌或已见顶的情况，期权被要求履约风险=执行价格-标的物平仓买入价格+权利金，期权卖方必须交付一笔保证金。34.当预测期货价格将下跌，下列期权交易中正确的有( )。（分数：0.50）A.买入看涨期权B.卖出看涨期权 C.买入看跌期权 D.卖出看跌期权解析：解析 当预测期货价格将下跌，买入看跌期权或卖出看涨期权才会盈利。买入看跌期权的盈利为执行价格与实际价格及权益金的差额；卖出看涨期权的盈利为权利金。35.下列对卖出看跌期权交易的分析中正确的有( )。（分数：0.50）A.预测后市已经见底或有上升趋势时运用 B.一般运用于市场波动率收窄的市场状况下 C.其盈亏平衡点是执行价格-权利金 D.其履约部位是空头解析：解析 卖出看跌期权交易的盈亏平衡点是执行价格-权利金，其履约部位是多头。三、判断题(总题数：10，分数：5.00)36.卖出看跌期权者最大的收益为期权的权利金，但承担的亏损可能是很大的。( )（分数：0.50）A.正确 B.错误解析：解析 卖出看跌期权损益图如图 9-2所示。显而易见，卖出看跌期权者最大的收益为期权的权利金，但承担的亏损可能是很大的。37.买进看涨期货期权的目的之一是在承担有限风险的情况下，获得高于期货交易的收益。( )（分数：0.50）A.正确 B.错误解析：38.客户甲进行小麦期权交易，