1、2012 年浙江财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力是指金融工具的( )。（A）安全性（B）流动性（C）收益性（D）风险性2 大额可转让定期存单的发行使商业银行引入了哪种经营策略?( )。（A）负债管理（B）资产管理（C）全方位满意服务管理（D）资产负债综合管理3 由地方政府和地方政府机构所发行的债券是：( )。（A）地方债（B）国债（C）金融债（D）企业债4 我国同业拆借市场利率的英文简称是：( )。（A）HIBOR（B） LIBOR（C） CHIBOR（D）SHIBOR5 中国发挥“ 最后贷款人”职责的银行是：
2、( )。（A）中国工商银行（B）中国银行（C）中国人民银行（D）中国开发银行6 中国人民银行法中规定的我国货币政策的最终目标是：( )。（A）币值稳定（B）币值稳定，经济增长（C）保持货币币值稳定，并以此促进经济增长（D）币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡7 下列属于紧缩性货币政策操作的是：( )。（A）降低利率（B）降低法定存款准备金率（C）提高再贴现率（D）在公开市场上进行现券买断操作8 名义利率是实际利率与借贷期内通货膨胀率：( )。（A）之和（B）之差（C）之积（D）之商9 以一定单位的外币为标准折算成若干单位的本币来表示汇率的标价方法是：( )。（A）间接标价法（B）直接标价
3、法（C）美元标价法（D）商品标价法10 ( )是指在投资决策中，从多种方案中选取最优方案而放弃次优方案所丧失的收益。（A）附加效应（B）制造费用（C）沉没成本（D）机会成本11 当经营杠杆系数和财务杠杆系数都是 15 时，则复合杠杆系数应为( )。（A）3（B） 225（C） 15（D）112 企业在追加筹资时，需要计算的成本是( )。（A）追加成本（B）综合资本成本（C）个别资金成本（D）资金边际成本13 下列公式中，计算增长年金的是( )。14 为了评价判断企业的地位，在分析时通常采用的标准是( )。（A）经验标准（B）历史标准（C）行业标准（D）预算标准15 不属于公司金融竞争环境的原则
4、是( )。（A）自利行为原则（B）期权原则（C）双方交易原则（D）信号传递原则二、名词解释16 通货膨胀17 风险投资18 国际收支19 货币制度20 公司治理结构21 公司金融决策22 风险溢价三、计算题23 Tow Time 公司拟购置一套机器设备，用于产销产品 A，现有甲乙两种设备可供选择，公司的必要报酬率为 12，有关资料见表 1。(PVIFA5，12 =36048，PVIF 5，12 =05674) 根据以上资料，计算得出各方案的净现值。24 新阳光工业公司正在考虑一个初始投资为 25，000，000 元的项目。未来 5 年项目每年年末产生 7，000，000 元的税后现金流。公司负
5、债权益比为 075。权益资本成本为 15，债务资本成本为 9。公司所得税率为 35。项目的风险和公司整体风险相同。那么，新阳光工业公司应否接受该项目?四、简答题25 简述商业银行经营的三原则，它们相互之间的关系应该怎样把握?26 简述凯恩斯货币需求理论27 中央银行区别于一般商业银行的特点是什么?28 简述国际收支失衡的原因。29 资本预算决策分析时，如何度量项目风险?30 简答有效市场假设对公司财务的启示。31 简答代理成本(Agency Costs) 。五、论述题32 结合当前实际，论述人民币汇率的波动对中国经济和金融会产生什么样的影响?33 试论实现货币政策目标的货币政策工具以及它们各自
6、作用的特点。当前我国货币当局对政策工具是怎样运用的?2012 年浙江财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 B【试题解析】 流动性的定义是金融工具转变为现金的难易程度和所花费的成本。2 【正确答案】 C【试题解析】 大额可转让存单，本身是商业银行的存贷款业务。可以转让之后，等于说提高了存单的流动性，方便了储蓄者。因此是全方位满意服务管理。3 【正确答案】 A【试题解析】 根据定义，由地方政府和地方政府机构所发行的债券是地方债。4 【正确答案】 D【试题解析】 HIBOR(Hongkong InterBank Offered Rate)，是香港银行同
7、行业拆借利率。伦敦同业拆借利率 (UBOR)，LIBOR 是英文 London InterBank Offered Rate 的缩写，即伦敦银行同业拆放利率。即中国银行间同业拆借利率(ChinaInterbank Offered Rate)，1996 年中央银行推出，以各银行同业拆借实际交易利率的加权平均值来确定。Shibor 全称是“上海银行间同业拆放利率”(Shanghai Interbank Offered Rate，SHIBOR) ，被称为中国的 LIBOR(London Interbank Offered Rate，伦敦同业拆放利率)。5 【正确答案】 C【试题解析】 中国人民银行是
8、中国的央行，拥有“银行的银行”之称，发挥着“最后贷款人”的职责。6 【正确答案】 C【试题解析】 根据中国人民银行法的规定，我国货币政策的最终目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。7 【正确答案】 C【试题解析】 提高再贴现率会促使资金回笼，属紧缩性货币政策。8 【正确答案】 A【试题解析】 根据费雪定理，名义利率近似为实际利率与通货膨胀率之和。9 【正确答案】 B【试题解析】 直接标价法是以一单位外币能换取多少单位本币标价的方法。10 【正确答案】 D【试题解析】 机会成本是指在互斥的项目中选取某一项目而放弃另一项目所付出的成本。11 【正确答案】 B【试题解析】 复合杠杆系数是经营杠
9、杆系数和财务杠杆系数的乘积。12 【正确答案】 B【试题解析】 资金的成本在于使用而不在来源，因此追加投资时需要考虑的也是综合资本成本。13 【正确答案】 B14 【正确答案】 C【试题解析】 根据可比公司原则，在判断企业的地位时应以行业标准为准。15 【正确答案】 B【试题解析】 金融竞争环境的原则有四：自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则和引导原则。二、名词解释16 【正确答案】 一般指物价水平在一定时期内持续的普遍的上升过程，或者是说货币价值在一定时期内持续的下降过程。可见，通货膨胀不是指这种或那种商品及劳务的价格上涨，而是物价总水平的上升。物价总水平或一般物价水平是指所有商品和劳务
10、交易价格总额的加权平均数。这个加权平均数，就是价格指数。衡量通货膨胀率的价格指数一般有三种：消费价格指数、生产者价格指数、国内生产总值价格折算指数。简单说，当政府发行过多货币时，物价上升。17 【正确答案】 风险投资是由一些专业人员或专门机构向那些刚刚成立，增长迅速，风险也大的企业提供股权融资并参与其管理的行为。这些专业人员成为风险投资家，专门机构成为风险企业，为风险投资筹集的资金成为风险资本，风险投资被称为是科技成果转化和高新技术产业化的重要“孵化器” 。18 【正确答案】 国际收支是指一定时期内一个经济体(通常指一个国家或者地区)与世界其他经济体之间发生的各项经济活动的货币价值之和。它有狭
11、义与广义两个层面的含义。狭义的国际收支是指一个国家或者地区在一定时期内，由于经济、文化等各种对外经济交往而发生的，必须立即结清的外汇收入与支出。广义的国际收支是指一个国家或者地区内居民与非居民之间发生的所有经济活动的货币价值之和。19 【正确答案】 货币制度是国家对货币的有关要素、货币流通的组织与管理等加以规定所形成的制度，完善的货币制度能够保证货币和货币流通的稳定，保障货币正常发挥各项职能。依据货币制度作用的范围不同，货币制度包括国家货币制度、国际货币制度和区域性货币制度；根据货币的不同特性，货币制度分为金属货币制度和不兑现的信用货币制度。20 【正确答案】 公司治理结构：是一种联系并规范股
12、东(财产所有者)、董事会、高级管理人员权利和义务分配，以及与此有关的聘选、监督等问题的制度框架。简单地说，就是如何在公司内部划分权力。良好的公司治理结构，可解决公司各方利益分配问题，对公司能否高效运转、是否具有竞争力，起到决定性的作用。我国公司治理结构是采用“ 三权分立 ”制度，即决策权、经营管理权、监督权分属于股东会、董事会或执行董事、监事会。通过权力的制衡，使三大机关各司其职，又相互制约，保证公司顺利运行。21 【正确答案】 公司金融决策概括来说是对以下三个问题的研究。第一，资本预算。公司金融决策的目的之一即确保这些资产的配置能为股东带来所有者权益价值的提高。对这些长期资产投资和管理过程就
13、被称为资本预算。第二，资本结构。这一问题涉及资产负债表的右边，即公司短期及长期负债与所有者权益的比例。这一比例即被称为资本结构。第三，短期营运资本管理。公司为了日常运营得以顺利开展，必须对短期营运资本进行管理。这一问题涉及资产负债表的上半部分。22 【正确答案】 以投资学的角度而言，风险溢价可以视为投资者对于投资高风险时，所要求的较高报酬。衡量风险时，通常的方法就是使用无风险利率，即政府公债之利率作为标的来与其他高风险的投资比较。高于无风险利率的报酬，这部分即称为风险溢价。高风险投资获得高报酬，低风险就只有较低的报酬，风险与风险溢价成正比关系。三、计算题23 【正确答案】 根据条件，分别计算甲
14、乙两种设备的净现值： 甲 购入甲设备后每年的现金流入： C 甲 =10000(100 一 60)=400000 元 NPV 甲 =C 甲 0+C 甲 PVIFA5，12 =一 130+4036048=14 192 万元 乙 购入乙设备后每年的现金流入： C 乙=9000(100 一 60)=360000 元 NPV 乙 =C 乙 0+C 乙 PVIFA5，12 +CnPVIF5，12 =一115+3636048+0405674 =15 万元24 【正确答案】 根据条件，计算公司的 WACC： WACC=w erle+wdrd(1T)=42*(1035)9=1108 由于项目的风险和公司的整体风
15、险相同：四、简答题25 【正确答案】 商业银行的“三性” 即安全性、流动性和盈利性是商业银行的经营原则，安全性是商业银行第一经营原则，流动性既是实现安全性的必要手段，又是盈利性和安全性之间的平衡杠杆，维持适度的流动性，是商业银行经营的策略手段；安全性是盈利性的基础，而盈利反过来又保证了安全性和流动性。因此，稳健经营的商业银行总是在保持安全性、流动性的前提下，追求最大限度的利润。安全性是指商业银行应努力避免各种不确定因素对他的影响，保证商业银行的经营与发展。流动性是指商业银行能够随时满足客户提现和必要的贷款需求的支付能力，包括资产的流动性和负债的流动性两重含义，资产的流动性是指资产在不发生损失的
16、情况下迅速变现的能力，它既指速动资产，又指在速动资产不足时其他资产在不发生损失的情况下转变为速动资产的能力。盈利性，一切经营性企业都有一个共同的目标一追求盈利。商业银行经营的三性之间往往是相互矛盾的，但又存在着统一协调关系。从盈利性角度看，商业银行的资产可以分为盈利性资产和非盈利性资产，资金用于资金用与盈利资产的比重较高，商业银行收取的利息就越高，盈利规模也越大。从流动性角度看，非盈利资产如现金资产可以随时用于应付存款的体现需要，具有十足的流动性，因而现金资产的库存额越高，商业银行体系应付提现的能力越强，商业银行的流动性越强。从安全性角度看，一般情况下，具有较高收益的资产，其风险总是较大的。为
17、了降低风险，确保资金安全，商业银行不得不持有资金收益率较低的资产。26 【正确答案】 凯恩斯对货币需求的研究是从对经济主体的需求动机的研究出发的。凯恩斯认为，人们对货币的需求出于三种动机：交易动机为从事日常的交易支付，人们必须持有货币；预防动机又称谨慎动机，持有货币以应付一些未曾预料的紧急支付；投机动机是由于未来利息率的不确定，人们为避免资本损失或增加资本收益，及时调整资产结构而持有货币。 在货币需求的三种动机中，由交易动机和谨慎动机而产生的货币需求均与商品和劳务交易有关，故而称为交易性货币需求(L 1)。而由投机动机而产生的货币需求主要用于金融市场的投机，故称为投机性货币需求(L 2)。 而
18、货币总需求(L) 等于货币的交易需求 (L1)与投机需求(L 2)之和。对于交易性需求，凯恩斯认为它与待交易的商品和劳务有关，若用国民收入(Y)表示这个量，则货币的交易性需求是国民收入的函数，表示为 L1=L1(Y)。而且，收入越多，交易性需求越多，因此，该函数是收入的递增函数。对于投机性需求，凯恩斯认为它主要与货币市场的利率(i)有关，而且利率越低，投机性货币需求越多，因此，投机性货币需求是利率的递减函数，表示为 L2=L2(i)。也就是说，货币的总需求是由收入和利率两个因素决定的。27 【正确答案】 中央银行区别于一般商业银行的特点主要表现在以下几个方面：中央银行的活动不以盈利为目的。获取
19、利润是商业银行业务经营的目标。中央银行向政府和银行提供资金融通和划拨清算等方面的业务时也收取利息和费用，但中央银行业务经营的目标却不是获取利润，而是制定实施货币政策以确保货币政策目标的实现。中央银行与国家政府关系密切，享有国家法律上所授予的特权。这种地位借助法律来实现，即国家赋予中央银行以法定职责，明确其在制定和执行货币政策上具有相对独立性，享有垄断货币发行、代理国家金库、掌握发行基金、集中保管商业银行的存款准备金、制定基准利率、管理金融市场等一般银行所没有的特权。中央银行具有特殊的业务对象。中央银行不对工商企业和个人办理业务，其业务对象是政府和各类金融机构。而且中央银行的业务活动涉及的是货币
20、政策、利率政策、汇率政策等宏观金融活动，即以宏观金融领域作为活动范围。中央银行的资产流动性高。中央银行持有具有较高流动性的资产，现金、短期公债、部分能随时变现的有价证券等。旨在灵活调节货币供求，确保经济金融运行的稳定。中央银行不在国外设立分支机构。28 【正确答案】 国际收支失衡有以下几个主要原因：结构性失衡。一国的国际收支状况往往取决于贸易收支状况。如果该国不能适应世界市场的需求而调整商品的输入结构，将使贸易收支和国际收支发生不平衡。周期性失衡。由于生产和资本国际化的发展，主要西方国家经济周期阶段的更替会影响其他国家经济，致使各国发生国际收支不平衡。这类跟经济周期有关，一种因经济发展的变化而
21、使一国的总需求、进出口贸易和收入受到影响而引发的国际收支失衡情况，称为周期性不平衡。收入性失衡。一国国民收入发生变化而引起的国际收支不平衡，可能是由于经济周期阶段的更替，也可能是由于经济增长率的变化所引起的。一围国民收入的增减，会对其国际收支产生影响：国民收入增加，贸易支出和非贸易支出都会增加；国民收入减少，则贸易支出和非贸易支出也会减少。这种由于国民收入的变化所引起的国际收支不平衡，称为收入性不平衡。货币性失衡。在一定的汇率水平下，一国货币如果高估，则该国商品的货币成本与物价水平高于其他国家，必然不利于出口而有利于进口，从而使出口减少和进口增加；相反，则出口增加和进口减少。这种由于货币对内价
22、值的高低所引起的国际收支不平衡，称为货币性不平衡。29 【正确答案】 A 项目的风险进行度量主要包括以下三种方法：损失期望值法。这种方法首先要分析和估计项目风险概率和项目风险可能带来的损失(或收益) 大小，然后将二者相乘求出项目风险的损失(或收益)期望值，并使用项目损失期望值(或收益)去度量项目风险。模拟仿真法。模拟仿真法是用数学模拟或者系统法模型去分析和度量项目风险的方法。大多数这种项目风险度量的方法使用蒙特卡罗方法(MonteCarlo Method)或三角模拟分析法。这种方法可用来度量各种能量化的项目风险，通过改变参数并多次模拟项目风险以后就能得到模拟仿真计算的统计分布结果，并可以此作为
23、项目风险度量的结果。由于项目时间和成本的风险都是项目风险管理的重点，所以模拟仿真法在这些项目风险度量中的使用较为广泛。在项目风险度量中最为经常使用的方法还有专家决策法，它一般可以代替或者辅助上面所讲过的数学计算和仿真的方法。许多项目管理专家运用他们自己的专家经验做出的项目工期风险、项目成本风险、项目质量风险等的度量通常是很准确可靠的，甚至有时比数学计算与模拟仿真确定的项目风险度量还要准确和可靠，因为这些专家的经验通常是一种比较可靠的依据。30 【正确答案】 有效市场是指这样一种市场，在这个市场上，所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。有效市场假设认为在一个充满信息交流和信息
24、竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速被投资者知晓，从而反映在股票价格中。因此，所有的投资者职能赚取与风险匹配的收益率，而不能赚取超额收益率。对一家公司而言，公司财务的职责是能保证资本预算能为公司选择净现值为正的项目，资本结构最优和经营现金流管理妥当为公司股东创造最大的价值。但是，市场的有效性告诉财务人员，在信息较为完全的市场中的项目收益和风险通常是匹配的，资本结构也会向公众传达公司的信息，因此想做好财务工作为公司创造超额收益并不容易。另一方面，市场也绝不可能完全有效，因此财务人员应做好研究工作，努力为公司股东带来超额价值增值。31 【正确答案】 代理成本是指委托人为防止代理人损害自
25、己的利益，需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理人的行为，而这需要付出代价。代理成本可化分为三部分：委托人的监督成本，即委托人激励和监控代理人，以图使后者为前者利益尽力的成本；代理人的担保成本，即代理人用以保证不采取损害委托人行为的成本，以及如果采用了那种行为，将给予赔偿的成本；剩余损失，它是委托人因代理人代行决策而产生的一种价值损失，等于代理人决策和委托人在假定具有与代理人相同信息和才能情况下自行效用最大化决策之间的差异。显然，和 是制定、实施和治理契约的实际成本，是在契约最优但又不完全被遵守、执行时的机会成本。管理者与股东存在代理成本。在企业中，由于经理层不能拥有公司 100
26、的剩余利益，因而由于其努力工作所带来的收益必须在经理层与其他所有者之间进行分享。因此，现实中经理层就有强烈的消极工作的动机，从而产生了股东和经理层之间的利益冲突。债权人与股东之间也存在代理成本。五、论述题32 【正确答案】 汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响。汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。汇率决定理论主要有国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支说、资产市场说。资产市场说又分为货币分析法与资产组合分析法。货币分析法又分为弹性价格货币分析法和粘性价格货币分析法。主要从购买力平价理论和利
27、率平价理论角度来分析汇率的决定和人民币升值的利弊。从长期来看，根据购买力平价理论，人民币的币值是由其真实购买力与外国的比较决定的。如果以 SR 代表实际汇率， SN 代表名义汇率，PF 代表外国价格，PD代表本国商品价格，那么实际汇率就应该为：SR=SNPFPD。可以看到实际汇率最终是由国与国之间的相对购买力决定的。那么从目前的情况看，人民币升值会带来人民币的提高，这对于经济的影响是多方面。主要有：有利于我国进口。人民币升值后，进口商品的价格由以外币计价转化成以人民币计价后，将会发生相同幅度的下降，降低我国进口商品的成本和在进口环节支付的费用。我国进口依存度较高的行业主要有石油及天然气、航空、
28、交通、电力设备等，人民币升值将使这些行业大宗交易的进口成本降低，进而改善相关行业的盈利状况，这对我国国民经济发展是一个重大利好。有利于促进中国的产业结构调整。在人民币升值的初期，国内那些凭廉价出口维持竞争优势的劳动密集型企业肯定会受到冲击，但这并不一定是坏事。长期以来，由于中国依靠廉价劳动密集型产品的数量扩张实行出口导向战略，使中国的出口结构不能适时得到优化，使中国在国际分工中一直扮演“世界打工仔 ”的角色。因此，把人民币升值的压力转变为动力，引导出口企业提高技术水平，改进产品档次，有利于促进中国的产业结构调整，从而推动中国的产业升级，改善中国在国际分工中的地位。从短期来看，根据购买力平价理论
29、，人民币升值必然会带来热钱的涌人，对国内的经济造成冲击，产生资产价格泡沫等多方面问题。主要有：在人民币升值预期的作用下，国际投资机构开始瞄准中国市场，大量持有人民币，在国内进行各种投资和投机活动，同时我国居民在人民币升值的呼声下，也将资金大量投资于股市和房地产等行业进行投机活动，这助长了经济中的泡沫。人民币升值将抑制我国的外贸出口增长速度。本币升值，必然导致本国出口产品成本增加，国际竞争力下降。从目前中国的现实情况来看，人民币升值的收益比较明确。如果现行的人民币汇率形成机制仍然保持不变，人民币升值压力将会积聚到危险的地步，给我国造成较为严重的影响，这种影响包括我国货币政策执行的非独立性、外汇储
30、备过多带来的机会成本损失以及国际游资积聚后突然逆转带来的金融危机风险，等等。33 【正确答案】 国际储备需求管理的内涵国际储备需求是指一国在一定时期内，在特定条件下，愿意而且能够获得并持有国际储备资产的量。国际储备的需求管理，主要涉及两个方面，第一是数量管理，第二是币种管理。数量管理讲的是一国应保持多少储备才算合理，币种管理讲的是怎样搭配不同种类的储备货币，才能使风险最小或收益最大。我国国际储备的构成与其他国家一样，由黄金、外汇、储备头寸和特别提款权构成。改革开放前，我国实行计划经济体制，没有建立与国际经济接轨的国际储备制度。1980 年我国正式恢复了在 IMF。和世界银行的合法席位，次年正式
31、对外公布了国家黄金外汇储备，并逐步形成了我国的国际储备体系。我国外汇储备是不是越多越好?这是近年来学术界探讨的一个热点问题。有一种观点认为，我国是发展中国家，各种支付需求强烈，面临的金融风险也较大，因此，外汇储备不嫌多；另一种观点认为，任何事物发展变化都应有个界限，外汇储备还是适度为好。我们认为，我国外汇储备应该讲究一个适度的储备量，外汇储备过多，负面效益也很明显。这是因为：外汇储备过多，而这 “过多部分”主要是债务性储备(如由对外借款等资本流入方式形成的)，则必然增加外债负担，也使储备流动性减弱；外汇储备过多，一般会支持本币汇率上升，会增强本币的坚挺程度和国际地位，但同时却不利于本国商品的出口；外汇储备过多，也会加大国内一定时期通货膨胀的压力，影响国内物价稳定和经济发展；外汇储备大量增加，并不等于储备效益也大量增加。因为外汇储备多为硬货币，硬货币一般利率较低，因此储备越多，利息收益的潜在损失也越大，而且，我国目前经营管理外汇储备的水平较低，手段也较缺乏，从而造成较大的亏损。我国今后应根据一定的方法或模型，确定出适度外汇储备量，在此基础上对过度外汇储备进行投资。我国目前对外汇储备投资也予以了重视，据美国财政部最新月报统计显示，我国现已成为美国第四大债主，仅次于日本、英国和德国。建议今后我国也设立专门化的储备投资机构，采取多样化的投资策略，进一步保障我国储备资产的使用效益。
