1、金融学硕士联考-长期财务规划及答案解析(总分：125.02，做题时间：90 分钟)一、概念题(总题数：6，分数：30.00)1.销售百分比法(percentage of sales approach)（分数：5.00）_2.内部增长率(internal growth rate)（分数：5.00）_3.可持续增长率(sustainable growth rate)（分数：5.00）_4.财务需求(financial requirements)（分数：5.00）_5.资本密集率(capital intensity ratio)（分数：5.00）_6.留存比率（分数：5.00）_二、简答题(总题数：
2、5，分数：25.00)7.简述什么是公司财务计划?（分数：5.00）_8.什么是销售收入比例法?（分数：5.00）_9.试述销售收入百分比的缺陷。（分数：5.00）_10.简述影响外部资金需求的因素。（分数：5.00）_11.简述影响公司可持续增长能力的因素。（分数：5.00）_三、计算题(总题数：13，分数：65.00)假设某公司 2010 年的净利润为 2000 万元，2010 年年初的总资产为 45000 万元，并且假设公司要求保持债务权益比为 0.8，公司不能再对外发行股票：（分数：5.00）(1).公司最大的可持续增长率是多少?（分数：1.25）_(2).假如公司将净收益中的 600
3、 万元作为现金股利，并且计划在将来保持这种支出比例，现在它的最大可持续增长率是多少?（分数：1.25）_(3).如果公司用净收益中的 1200 万元回购一些发行在外的股票，现在公司的最大可持续增长率是多少?（分数：1.25）_(4).如果公司同时采取了(2)和(3)中的行动，它的最大可持续增长率是多少?（分数：1.25）_已知某公司 2009 年的流动资产和固定资产均为 750 万元，销售收入为 2000 万元，销售净利润率为 5%。若保持销售利润率不变，预计流动资产将与销售收入同比例增长，固定资产只需要增加 50 万元。2010 年，公司资产总额达到了 2000 万元。目前此公司有 200
4、万元的应付账款和 600 万元的长期负债(10 年期)，以及 1000 万元的所有者权益(其中 400 万元为留存收益)。该公司计划 2010 年发放 100 万元的现金股利。问：（分数：5.00）(1).此公司 2010 年的销售收入是多少?（分数：2.50）_(2).根据此公司的销售计划和现金股利分配计划，2010 年公司需要增加多少外部资金?（分数：2.50）_ABC 公司 2010 年的资产负债表如下表所示(单位：万元)。由于公司在 2010 年采取了必要的营销活动，公司预计 2011 年的销售收入将由 2010 年的 500 万元增加至 700 万元。ABC 公司目前的资产已被充分利
5、用，为增加销售，公司必须对流动资产和固定资产进行新的投入，预计这种投入需求与销售收入同比例增长。公司的应付账款和应付费用都与销售收入同比例增长。公司 2010 年的销售净利润率为 6%，预计 2011 年将增加至 7%。为了保证未来增长的资金需要，公司决定 2011 年不发放现金股利。另外，公司需要利用短期借款来满足 2011 年的资金需求。ABC 公司资产负债表2010 年 占销售收入% 2011 年预测流动资产 200固定资产 300资产总计 500短期借款 0应付账款 50应付费用 50流动负债总计 100长期负债 200普通股票 50留存收益 150负债与权益总计 500要求：（分数：
6、5.00）(1).填充表格，预测 ABC 公司 2011 年的资金需求，利用短期借款弥补 2011 年的资金不足。（分数：2.50）_(2).比较 ABC 公司 2010 年与 2011 年的流动比率和资产负债率。（分数：2.50）_假设在对 2010 年的财务结果进行分析。并编制了 2011 年的预计财务报表后，A 公司预计 2011 年公司的总资产将增加 700 万元，应付账款增加 400 万元。假设除应付账款外。公司的负债还包括短期和长期债务。公司的股东权益包括普通股和留存收益。请回答：（分数：5.00）(1).2011 年 A 公司需至少达到多少万元的利润才能避免进行外部融资?（分数：
7、2.50）_(2).为了外部融资，A 公司需如何处理它的利润?（分数：2.50）_12.某数码公司最近年度的财务报表如下所示(单位：元)：损益表销售收入 19200成本 15550税前利润 3650所得税(34%) 1241净利润 2409资产负债表资产 93000 债务 20400权益 72600总计 93000 总计 93000其中资产和成本与销售收入成比例，负债和权益与销售收入不成比例。该公司支付了 1445.40 元现金股利，并且希望保持这个股利支付率不变，下一年度的预计销售收入为 24000 元，所需的外部筹资是多少?（分数：5.00）_13.百华公司最近年度的财务报表如下所示(单位
8、：万元)。损益表销售收入 6475成本 3981税前利润 2494所得税(34%) 848净利润 1646资产负债表流动资产 9000 债务 22000固定资产 25000 权益 12000总计 34000 总计 34000资产和成本与销售收入成比例，债务和权益则不成比例，百华公司保持 20%的固定的股利支付率，没有任何可用的外部权益筹资，内部增长率是多少?（分数：5.00）_14.库恩公司最近年度的财务报表如下所示(单位：元)。损益表销售收入 46000成本 30400税前利润 15600所得税(34%) 5304净利润 10296资产负债表流动资产 21000 债务 60000固定资产 1
9、00000 权益 61000总计 121000 总计 121000资产和成本与销售收入成比例。库恩公司保持 30%的固定的股利支付率，并保持固定的债务权益比率。假设不发售新权益资本，该公司所能支撑的最大的销售收入增长率是多少?（分数：5.00）_15.根据下列信息计算北都公司的可持续增长率：销售利润率为 10%，资本密集率为 0.60，负债权益比为0.50，净利润为 500 万元，现金股利为 200 万元。（分数：5.00）_16.某造纸厂目前只利用了 60%的固定资产生产能力，目前的销售收入是 360 万元。假设销售收入与公司固定资产生产能力成正比，问在不需要新增固定资产的情况下，销售收入最
10、大增长多少?（分数：5.00）_已知关于虹雅公司的下列信息：销售收入为 110000 元，净利润为 15000 元，现金股利为 4800 元，债务总额为 65000 元，权益总额为 32000 元。问：（分数：5.01）(1).虹雅公司的可持续增长率是多少?（分数：1.67）_(2).如果它按照这个比率增长，且债务权益比率保持固定，在下一年度将要新借入多少资金?（分数：1.67）_(3).在完全没有外部筹资的情况下，该公司可以保持的增长率是多少?（分数：1.67）_17.东方公司希望保持 12%的年增长率和 0.40 的债务权益比率，已知公司的销售利润率为 5%，资产周转率固定为 2，在上述约
11、束条件下，东方公司能够实现这个增长率吗?（分数：5.00）_斯蒂伯格公司的 ROE 为 8.50%，股利支付率为 35%。（分数：5.01）(1).该公司的可持续增长率是多少?（分数：1.67）_(2).该公司的实际增长率可以与可持续增长率不同吗?为什么?（分数：1.67）_(3).公司如何改变其可持续增长率?（分数：1.67）_企业 2010 年末的资产负债表(简表)如下表所示。单位：万元项目 期末数 项目 期末数流动资产合计 220 短期借款 48长期投资净额 30 应付账款 62固定资产合计 90 预提费用 27无形资产及其他资产 60 长期负债 40资产总计 400 股本 131资本公
12、积 37留存收益 55负债和股东权益总刮计 400分析历史资料发现，销售收入与流动资产、应付账款成正比。企业 2010 年度销售收入 2000 万元，实现净利 100 万元，支付股利 70 万元。预测下年度销售收入 3000 万元。销售净利率比 2010 年度增长 5%，股利支付率是 2010 年度的 90%。要求：（分数：5.00）(1).采用销售百分比法根据销售增加量预测外部融资额；（分数：1.25）_(2).计算外部融资销售增长率；（分数：1.25）_(3).预测企业的内含增长率和按期初股东收益计算的可持续增长率；（分数：1.25）_(4).如果预计下年度通货膨胀率为 4%，则企业需在要
13、求(1)问的基础上再追加多少外部融资额?（分数：1.25）_四、论述题(总题数：1，分数：5.00)18.试论述企业财务规划的作用。（分数：5.00）_金融学硕士联考-长期财务规划答案解析(总分：125.02，做题时间：90 分钟)一、概念题(总题数：6，分数：30.00)1.销售百分比法(percentage of sales approach)（分数：5.00）_正确答案：(销售百分比法是根据资金各个项目与销售收入总额之间的依存关系，按照计划期销售额的增长情况，预测需要相应地追加多少资金的方法，即在财务计划中，利用有关项目与销售额或者销售量之间的关系预测资产负债表和利润表有关项目的金额。它
14、通常假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预测销售额和相应的百分比预测资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。具体方法包括以下两种：根据销售总额确定融资需求和根据销售增加量确定融资需求。研究外部融资与销售额增长关系时，还需分析外部融资额占销售额增长的百分比、内部增长率、可持续增长率和外部融资需求的敏感性分析。)解析：2.内部增长率(internal growth rate)（分数：5.00）_正确答案：(在没有任何外部融资的情况下公司可能实现的最大增长率称为内部增长率，之所以叫内部增长率，是因为这个增长率是仅仅依靠内部融资实现的。*式中，ROA=资产收益率
15、=净利润/总资产；b=利润再投资率(留存比率)=留存收益增加额/净利润。)解析：3.可持续增长率(sustainable growth rate)（分数：5.00）_正确答案：(指公司在不改变财务杠杆(即不改变其发行在外的股票数量)的情况下，仅利用内部股权融资(主要指留存收益)所能达到的最高增长率。可持续增长率可按以下公式计算：*上式中，T 表示总资产对销售额的比率(资产需要率)；P 表示销售净利润率；d 表示股利支付率；L 表示负债/权益比。可持续增长率即在上述四个变量预先设定的情况下惟一可能的增长率。也可按如下公式计算：*这一比率现已成为财务分析的重要工具。)解析：4.财务需求(finan
16、cial requirements)（分数：5.00）_正确答案：(财务需求是公司财务计划的主要内容之一，是指公司根据财务计划中的融资需要所确定的融资安排(融资数量和融资渠道)，包括股利政策和债务政策等。比如企业拟通过发行新股来增加权益资本，财务计划就应考虑发行何种证券、多少数额、以什么方式发行。)解析：5.资本密集率(capital intensity ratio)（分数：5.00）_正确答案：(总资产与销售额之比称为资本密集率，指的是产生 1 元销售额所需要的资产的金额，这个比率越高，公司的资本密集度越高。这个比率与总资产周转率互为倒数。)解析：6.留存比率（分数：5.00）_正确答案：(
17、留存比率指公司用于支付股利以外的留存收益在净利润中的百分比，等于 1 减去股利支付率。这一比率表明公司的税后利润(盈利)有多少用于发放股利，多少用于留存收益和扩展经营。一般来说，该比率越高，表明公司越重视发展的后劲，不致因分发股利过多而影响公司未来的发展。但值得注意的是，留存比率的高低与公司的经营状况并不存在必然的关系，主要取决于公司的发展策略和管理策略。)解析：二、简答题(总题数：5，分数：25.00)7.简述什么是公司财务计划?（分数：5.00）_正确答案：(财务计划是财务人员以过去的历史资料和现在所能取得的信息为基础，运用一定的方法对企业未来财务活动的发展趋势做出测算和估计，并制定出相应
18、的投资和筹资方案的过程。财务计划也是对企业的未来发展目标和所需要从事的工作的说明。缺乏有效的长期财务计划，企业对未来的目标和可能出现的状况就缺乏清晰的了解，也会缺乏良好的应对手段，并有可能因此导致企业陷入财务困境或财务失败。财务计划的基础是对未来的预测和企业的目标，一个好的财务计划，必须建立在科学的预测与合理的目标的基础之上。)解析：8.什么是销售收入比例法?（分数：5.00）_正确答案：(销售收入比例法也称销售收入百分比法，是编制财务计划的一个常用的方法。销售收入比例法假设：(1)各项资产和部分负债与销售收入成比例变化；(2)企业资产负债表所给出的各项资产、负债和股东权益比例不变，公司在未来
19、将继续沿用这些比例。在上述假设基础上，可以按如下步骤编制财务计划：第一步，预测销售额变化；第二步，找出资产负债表和损益表中直接与销售额成比例变化的各项，并根据它们与销售额变化的比例关系，确定其在新的销售额下的数值；第三步，确定为适应销售额上述相关关系的变化，资产负债表中的其他各项，主要是股东权益和非自发性负债应作何种变化，即确定外部资金需求数额；第四步，根据有关财务指标的约束要求，确定外部资金筹措计划；第五步，经过调整，完成预计资产负债表和损益表的编制。)解析：9.试述销售收入百分比的缺陷。（分数：5.00）_正确答案：(用销售收入比例法编制财务计划，简单方便，也易于理解。但正由于这一方法过于
20、简单，它也存在着一些缺陷。其中较为重要的缺陷有如下两个：(1)规模经济效应。资产的运用存在着规模经济效应。在一定条件下，随着公司规模的扩大、销售收入的增加，单位资产产生的销售收入和利润额也会随之增加，即单位资产的利用效率会提高。比如，存货的增长速度通常低于销售收入的增长速度，等等。这样，某些资产的占用量并不会与销售收入同步增长。这时，就不能简单地使用销售额比例法。在这种情况下，可以根据资产利用效率的提高，调整新的销售收入下各种资产的比率，继续利用销售收入比例法编制财务计划。(2)资产的不可分割性。在很多情况下，资产，特别是固定资产，必须按照一个个完整的项目增加，而不能任意分割为零散的单位。比如
21、，一条生产线的最小单位是年生产能力 1000 万件，价值 300 万元，那么，当企业需要增加 500 万件的产量时，也需要购入或建造整条生产线，无法按照销售收入增长的比例增加其固定资产。在这种情况下，也需要对销售收入比例法作适当的调整。)解析：10.简述影响外部资金需求的因素。（分数：5.00）_正确答案：(外部资金需求量的公式如下：外部资金需求量=资金需求总量-自然负债增加量-留存收益增加量或： EFN=(A/S)S-(L/S)S-MS 1b式中：EFN 为外部资金需求总量；A/A 为单位销售收入所需的资产数量，即每增加一单位销售额所需要增加的资产额，(A/S)S 为增加 S 销售收入所需要
22、增加的资产数量，也即资金需求总量；L/S 为单位销售额所产生的自然负债数量，即每增加一单位销售额所能增加的自然负债数额，L 为自然负债总额，(L/S)S 为增加 S 销售收入所增加的自然负债数量；S 1为下一年度的计划销售额或预期销售额，M 为销售利润率，MS 1b 为下一年度可以增加的留存收益；S=S 1-S0为销售额增加量，b 为再投资比率或留存收益率，(1-b)为股利分配率。由上式可以看出，销售收入增长率、资产利用率(特别是固定资产利用率)、资本密集度、销售利润率和公司股利政策五个因素对企业外部资金需求量起着重要的影响。(1)销售收入增长率增加销售收入往往需要增加资产，如果销售收入增长率
23、很低，销售增长缓慢，则依靠自然负债和企业留存收益的增加即可满足销售增长对资金(资产)增长的要求，不需从外部筹措资金。但如果销售收入增长率较高，销售收入增长对资金(资产)增长的要求超出了企业留存收益和自然负债的资金供应能力，就需要从外部筹措资金。显然，销售收入增长率越高，对外部资金的需求越大。(2)资产利用率定义资产利用率为：*所以：*对固定资产来说，资产满负荷利用时的销售额大体上相当于固定资产的设计生产能力。显然，如果目前公司已有的资产尚未得到充分利用，则销售额增加对新增资产的压力就小，对外部筹资的需求也相应较低；反之，则对外部筹资的需求较高。(3)资本密集度资本密集度由 A/s 表示，即实现
24、单位销售收入所需要占用的资产(资本)数量，它是资产周转率的倒数。显然，增加同样数量的销售收入，资本密集度越大，需要增加的资产(资本)数量越多，对外部筹资的需求也越大；反之，对外部筹资的需求就会较低。因此，提高资产周转率、降低资本密集度是减少外部资本需求的有效途径。(4)销售利润率销售利润率越高，同样销售额产生的利润越大，企业内部积累的能力越强，对外部资金的需求就越低。(5)公司股利政策公司多发放现金股利，用于内部积累的资金就会减少，对外部资金的需求就会增大，因此，公司股利政策实质上是公司筹资政策的一部分。但同时股利政策也会对公司股票价格产生影响，这也是公司管理人员所必须考虑的。)解析：11.简
25、述影响公司可持续增长能力的因素。（分数：5.00）_正确答案：(可持续增长率是财务计划中十分重要的一个数字，它清楚地说明了公司四个主要方面的关系：由销售利润表示的经营效率、由总资产周转率度量的资产使用效率、由留存比率表示的股利政策以及由负债权益比衡量的融资政策。(1)销售利润率：销售利润率的增加会提高公司内部生成资金的能力，所以能够提高可持续增长率；(2)总资产周转率：提高总资产周转率使得公司每单位资产能够带来更多的销售额，在销售额增长的同时降低公司对新增资产的需求，因而提高可持续增长率，要知道提高总资产周转率与降低资本密集度是同一回事。(1)和(2)两种方法所实现的可持续增长率的提高，是企业
26、经营效率改善的结果，表明其为资本投资者创造价值的能力的提高，资本投资者的投资价值会因此而增加。(3)股利政策：净利润中用于支付股利的百分比下降会提高留存比率，增加内部股权资金，从而提高可持续增长率。(4)融资政策：提高负债权益比即提高公司的财务杠杆，这使得公司获得额外的债务融资，从而提高可持续增长率。(3)和(4)两种方法所实现的可持续增长率的提高，是依靠资本投入增加和风险增大来实现的，企业为资本投资者创造价值的能力并没有提高，所以资本投资者的价值也不会因此而增加。)解析：三、计算题(总题数：13，分数：65.00)假设某公司 2010 年的净利润为 2000 万元，2010 年年初的总资产为
27、 45000 万元，并且假设公司要求保持债务权益比为 0.8，公司不能再对外发行股票：（分数：5.00）(1).公司最大的可持续增长率是多少?（分数：1.25）_正确答案：(如果公司不分配现金股利，而是把所有的净利润都转作留存收益，则：最大的可持续增长率=(留存收益+留存收益债务权益率)/总资产=(2000+20000.8)/45000=8%)解析：(2).假如公司将净收益中的 600 万元作为现金股利，并且计划在将来保持这种支出比例，现在它的最大可持续增长率是多少?（分数：1.25）_正确答案：(若 600 万元作为现金股利，则留存收益为 1400 万元，则：最大的可持续增长率=(1400+
28、14000.8)/45000=5.6%)解析：(3).如果公司用净收益中的 1200 万元回购一些发行在外的股票，现在公司的最大可持续增长率是多少?（分数：1.25）_正确答案：(公司回购 1200 万元股票，所有者权益减少 1200 万元，但又转作留存收益 800 万元，所以所有者权益净减少 400 万元，此时：公司的最大可持续增长率=(-400-4000.8)/45000=-1.6%)解析：(4).如果公司同时采取了(2)和(3)中的行动，它的最大可持续增长率是多少?（分数：1.25）_正确答案：(若保持资本结构不变，则：权益和负债将共同减少=1000+10000.8=1800(万元)此时
29、，公司的最大可持续增长率=-1800/45000=-4%)解析：已知某公司 2009 年的流动资产和固定资产均为 750 万元，销售收入为 2000 万元，销售净利润率为 5%。若保持销售利润率不变，预计流动资产将与销售收入同比例增长，固定资产只需要增加 50 万元。2010 年，公司资产总额达到了 2000 万元。目前此公司有 200 万元的应付账款和 600 万元的长期负债(10 年期)，以及 1000 万元的所有者权益(其中 400 万元为留存收益)。该公司计划 2010 年发放 100 万元的现金股利。问：（分数：5.00）(1).此公司 2010 年的销售收入是多少?（分数：2.50
30、）_正确答案：(设 2010 年销售收入为 x，则销售收入增长率=(x-2000)/2000因为流动资产和销售收入同比增长，则：2010 年的流动资产=750(x-2000)/2000+12010 年的固定资产=750+50=800(万元)则：2010 年的资产总额 2000=750(x-2000)/2000+1+800，解得 x=3200(万元)解析：(2).根据此公司的销售计划和现金股利分配计划，2010 年公司需要增加多少外部资金?（分数：2.50）_正确答案：(2010 年的净利润：32005%=160(万元)如果发放 100 万元的现金股利，则有 60 万元转作留存收益。则：公司 2
31、010 年需要增加的外部资金=2000-200-600-1000-60=140(万元)解析：ABC 公司 2010 年的资产负债表如下表所示(单位：万元)。由于公司在 2010 年采取了必要的营销活动，公司预计 2011 年的销售收入将由 2010 年的 500 万元增加至 700 万元。ABC 公司目前的资产已被充分利用，为增加销售，公司必须对流动资产和固定资产进行新的投入，预计这种投入需求与销售收入同比例增长。公司的应付账款和应付费用都与销售收入同比例增长。公司 2010 年的销售净利润率为 6%，预计 2011 年将增加至 7%。为了保证未来增长的资金需要，公司决定 2011 年不发放现
32、金股利。另外，公司需要利用短期借款来满足 2011 年的资金需求。ABC公司资产负债表2010 年 占销售收入% 2011 年预测流动资产 200固定资产 300资产总计 500短期借款 0应付账款 50应付费用 50流动负债总计 100长期负债 200普通股票 50留存收益 150负债与权益总计 500要求：（分数：5.00）(1).填充表格，预测 ABC 公司 2011 年的资金需求，利用短期借款弥补 2011 年的资金不足。（分数：2.50）_正确答案：(ABC公司资产负债表2010 年 占销售收入% 2011 年预测流动资产 200 40 280固定资产 300 60 420资产总计 500 100 700短期借款 0 0 111应付账款 50 10 70应付费用 50 10 70流动负债总计 100 20 251长期负债 200 40 200普通股票 50 10 50留存收益 150 30 199负债与权益总计 500 100 7002011 年的资金需求为 700 万元，需要 111 万元的短期借款来弥补资金的不足。)解析：(2).比较 ABC 公司 2010 年与 2011 年的流动比率和资产负债率。（分数：2.50）_正确答案：(ABC 公司 2010 年的流动比率=200/100=22011 年的流动比率=280/251=1.1ABC 公司 201
