1、金融学硕士联考-试卷 5及答案解析(总分：78.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.在需求和供给同时减少的情况下，将出现 ( )（分数：2.00）A.均衡价格下降，均衡产销量减少B.均衡价格下降，均衡产销量无法确定C.均衡价格无法确定，均衡产销量减少D.均衡价格上升，均衡产销量减少2.如果随着某一食物价格的下降，人们对其需求减少，那么该食物是 ( )（分数：2.00）A.奢侈品B.正常品C.劣等品D.单位弹性商品3.对于 LAC曲线，下列说法正确的是 ( )（分数：2.00）A.当 LMCLAC 时下降，而当 LMCLAC 时上升B.通过 LMC曲线
2、最低点C.随 LMC曲线下降而下降D.随 LMC曲线上升而上升4.在某一产量水平上，某一厂商的平均成本达到了最小值，这意味着 ( )（分数：2.00）A.边际成本等于平均成本B.厂商获得了最大利润C.厂商获得了最小利润D.厂商的经济利润为零5.如果有 A和 B两个消费者，对于 A消费者来说，以商品 X替代商品 Y的边际替代率为 5；对于 B消费者来说，以商品 X替代商品 Y的边际替代率为 3，那么 A和 B之间会发生的交换情况是 ( )（分数：2.00）A.消费者 A用 X和消费者 B交换 YB.消费者 A用 Y和消费者 B交换 XC.消费者 A、B 之间不进行任何交换D.以上均不正确6.如果
3、一种产品的社会边际收益大于私人边际收益 ( )（分数：2.00）A.价格低于有效率的价格B.社会应减少产品的生产C.私人有效率的结果也是社会有效率的D.社会应增加产品的生产7.下列哪一项不是转移支付? ( )（分数：2.00）A.退休军人津贴B.失业救济金C.困难家庭补贴D.支付给公务员的奖金8.设甲、乙二人有一样的平均年收入，并且他们都依照持久收入理论行事，不同的是，甲有着稳定的收入，而乙每年的收入差别很大，可以断定 ( )（分数：2.00）A.相对于乙而言，甲会将当前收入中较少的一部分用于消费B.相对于甲而言，乙会将当前收入中较小的一部分用于消费C.在进行消费决策的时候，甲会赋予当前收入较
4、小的权重D.在进行消费决策的时候，乙会赋予当前收入较小的权重9.处于自然失业率水平表示 ( )（分数：2.00）A.进入和退出失业队伍的劳动力数量处于均衡B.对物价和工资的预期是正确的C.A和 B都包括在内D.A和 B都不是10.在 IS-LM模型中，政府购买 C的变动将会导致 GDP更大的变动的情形是 ( )（分数：2.00）A.货币需求对 GDP变得更不敏感B.货币需求对利息率变得更不敏感C.通过税收变动使它们相互抵消的话D.LM曲线变得更加陡峭了11.下述当中，(i)中央银行向私人机构出售债券，以求减少货币供给；(ii)中央银行从私人机构手中购买债券，以求增加货币供给；(iii)中央银行
5、提高贴现率，属于“公开市场业务”的是 ( )（分数：2.00）A.(i)和(ii)B.(ii)和(iii)C.只有(i)D.只有(iii)12.在以下对哈罗德模型的描述中，正确的是 ( )（分数：2.00）A.当实际增长率等于劳动增长率时，国民收入就可以实现充分就业的均衡增长B.当实际增长率(GA)大于有保证的增长率(GW)时，产出水平将进一步扩大C.当实际增长率(GA)大于有保证的增长率(GW)时，产出水平将越来越小D.当经济活动偏离了均衡增长时，市场本身会自动调整到均衡增长的状态13.认为银行只宜发放短期贷款的资产管理理论是 ( )（分数：2.00）A.可转换理论B.预期收入理论C.真实票
6、据理论D.超货币供给理论14.在下列针对中央银行资产项目的变动中，导致存款机构准备金减少的是 ( )（分数：2.00）A.央行给存款机构贷款增加B.央行出售证券C.向其他国家中央银行购买外国通货D.中央银行增加对政府债权15.托宾等货币供给新论的支持者认为货币供给不是一个只由央行决定的外生变量，他们的一个主要理由是 ( )（分数：2.00）A.银行体系创造货币的能力从对货币乘数的分析来看完全取决于基础货币和法定准备金这些变量B.银行体系的存款创造的过程必须考虑各种漏出C.其他金融机构与商业银行在吸收存款方面竞争激烈，从而会增加商业银行的准备金D.银行的资产负债规模及公众的货币需求量具有很大的利
7、率弹性16.“流动性陷阱”是凯恩斯理论中的一个概念，它是出现在以下哪一个传递机制中的环节? ( )（分数：2.00）A.货币供应量增加利率趋于下降B.利率趋于下降投资需求上升C.投资需求上升就业量上升D.就业量上升产出和收入增加17.下列说法错误的有 ( )（分数：2.00）A.通货紧缩发生时，工资刚性会阻止价格进一步下降B.由于生产力提高和技术进步所产生的价格走低，并不会妨碍经济增长C.在通货紧缩时期，实际利率高于名义利率D.通货紧缩使得实际利率下降，从而降低社会投资的实际成本18.政府对金融体系和金融活动的过多干预压制了金融体系的发展；而金融体系的不发展，又阻碍了经济的发展，从而造成金融抑
8、制与经济落后的恶性循环。这种现象是指 ( )（分数：2.00）A.金融约束B.金融风险C.金融抑制D.金融滞后19.如果某日伦敦外汇市场上的即期汇率为 1=$1.63221.6450，3 个月远期汇差为 0.330.55，则 3个月远期汇率为 ( )（分数：2.00）A. 1=$1.63551.6505B. 1=$1.62851.6390C. 1=$1.62651.6415D. 1=$1.63551.637520.关于纸币流通条件下汇率决定的理论中，抓住了货币内在特性，一致深受学术界的推崇，占据主流地位是 ( )（分数：2.00）A.国际借贷论B.汇兑心理论C.购买力平价论D.货币论21.下列
9、不属于支出转换型政策的是 ( )（分数：2.00）A.汇率政策B.直接管制C.政府支出D.关税政策22.西方国家最直接、最常用的国际收支调节措施是 ( )（分数：2.00）A.外汇政策B.国际信贷C.财政政策D.货币政策23.布雷顿森林体系是采纳了哪一项计划的结果? ( )（分数：2.00）A.怀特计划B.凯恩斯计划C.布雷迪计划D.贝克计划24.提出以低程度的产品多样为确定最适度通货区标准的是 ( )（分数：2.00）A.彼得凯南B.罗伯特蒙代尔C.罗纳得麦金农D.詹姆斯伊格拉姆25.由证券 A证券 B立的证券组合一定位于 ( )（分数：2.00）A.连接 A和 B直线或某一弯曲的曲线并介于
10、 A、B 之间B.A与 B的结合线的延长线上C.连接 A和 B的直线或某一弯曲的曲线上D.连接 A和 B的直线或任一弯曲的曲线上26.一个投资者构造了这样一个组合，以 4元的价格购买了一份看涨期权，执行价格为 25元；同时以2.50元的价格卖出一份看涨期权，执行价格 40元。如果在到期日股票价格为 50元，并且期权在到期日才能被执行，那么这个投资者的净利润是 ( )（分数：2.00）A.8.5B.13.5C.28.5D.23.527.下列关于 系数，说法不正确的是 ( )（分数：2.00）A. 系数可用来衡量可分散风险的大小B.某种股票的 系数越大，风险收益率越高，预期报酬率也越大C. 系数反
11、映个别股票的市场风险， 系数为 0，说明该股票的市场风险为零D.某种股票 系数为 1，说明该种股票的风险与整个市场风险一致28.一些人希望通过对市场某些特定走势的预测来对市场未来的变化进行赌博以获利的金融技术，称之为 ( )（分数：2.00）A.互换B.套利C.投机D.投资29.已知无风险收益率和市场组合收益率分别为 3%和 10%，如果有一基金的投资收益率及其标准差分别是12%和 20%，则该基金的 Sharpe业绩指数为 ( )（分数：2.00）A.0.35B.0.4C.0.45D.0.830.已知资产收益率为 20%，负债利息率 10%，产权比率(负债/股本)3:1，所得税率 30%，则
12、资本报酬率为 ( )（分数：2.00）A.50%B.41%C.35%D.60%二、计算题(总题数：6，分数：12.00)31.假设某一宏观经济由下列关系和数据描述： 消费曲线 C=40+0.8Y d ，其中，C 为消费，Y d 为可支配收入；货币需求曲线 L=0.2Y- 5r，其中，L 为货币需求，Y 为收入，r 为利息率；投资曲线 L=140-10r，其中，L 为货币需求，Y 为收入，r 为利息率；政府购买 G=50，政府税收为 T=0.2Y，名义货币供给为M=200，价格水平 P=2。 (1)求当经济中产品市场和货币市场同时均衡时的收入、利息率、储蓄和投资。 (2)如果政府购买 G增加 5
13、0时，求政府购买乘数。（分数：2.00）_32.某公司面对以下两段需求曲线： p=25-0.25Q(当产量为 020 时) p=35-0.75Q(当产量超过 20时) 公司总成本函数为：TG 1 =200+5Q+0.25Q 2 (1)说明该公司所属行业的市场结构是什么类型? (2)公司的最优价格和产量是什么?这时利润(亏损)多大? (3)如果成本函数改为 TC 2 =200+8Q+0.25Q 2 ，最优价格和产量是多少?（分数：2.00）_33.A公司和 B公司如果要在金融市场上借入 5年期本金为 2000万美元的贷款，需支付的年利率分别为：（分数：2.00）_34.一投机者持有 1000，欲
14、在国际外汇市场上进行套汇。他所掌握的 3个外汇市场同一时刻的外汇牌价是： 伦敦市场 1=$1.859 纽约市场 $ 1=EURO0.749 法兰克福市场 1=EURO1.435 (1)什么是三角套汇? (2)如果想获得套汇利益的话，该投机者该如何进行套汇?请写出分析及计算过程。（分数：2.00）_35.某股票目前价格为 40元，假设该股票 1个月后的价格要么为 42元、要么 38元。连续复利无风险年利率为 8%。请问 1个月期的协议价格等于 39元欧式看涨期权价格等于多少?（分数：2.00）_36.某公司是一家完全由股东权益出资的公司，它总的市场价值是 1亿美元，其中有 1000万美元的现金等
15、价物，9000 万美元的其他资产。公司在外流通的股票数为 100万股，市场价格为 100美元/股。如果公司做出以下决定，公司股票的价格和股东财富会受到什么样的影响?并说明在什么情况下公司的股利政策会影响到股东财富? (1)公司每股支付 10美元的现金股利。 (2)公司回购 100000股股票。 (3)公司按 10%的比例发放股票股利。 (4)公司 2:1拆股。 (5)公司投资 1000万美元用于扩大业务，投资的预期 IRR与公司的资本成本相同。（分数：2.00）_三、论述题(总题数：3，分数：6.00)37.试分析中国近年来出口快速增长的原因及对中国宏观经济平衡带来的影响。（分数：2.00）_
16、38.试析美国次贷危机对我国经济的影响及对策。（分数：2.00）_39.国家统计局 2008年 1月 24日公布的统计数据显示，2007 年末中国外汇储备余额达 1.53 万亿美元，比上年增长 43.3%。如何看待我国的巨额外汇储备?我国巨额外汇储备是怎样形成的?又该如何应对呢?（分数：2.00）_金融学硕士联考-试卷 5答案解析(总分：78.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.在需求和供给同时减少的情况下，将出现 ( )（分数：2.00）A.均衡价格下降，均衡产销量减少B.均衡价格下降，均衡产销量无法确定C.均衡价格无法确定，均衡产销量减少 D.均
17、衡价格上升，均衡产销量减少解析：2.如果随着某一食物价格的下降，人们对其需求减少，那么该食物是 ( )（分数：2.00）A.奢侈品B.正常品C.劣等品 D.单位弹性商品解析：3.对于 LAC曲线，下列说法正确的是 ( )（分数：2.00）A.当 LMCLAC 时下降，而当 LMCLAC 时上升 B.通过 LMC曲线最低点C.随 LMC曲线下降而下降D.随 LMC曲线上升而上升解析：4.在某一产量水平上，某一厂商的平均成本达到了最小值，这意味着 ( )（分数：2.00）A.边际成本等于平均成本 B.厂商获得了最大利润C.厂商获得了最小利润D.厂商的经济利润为零解析：5.如果有 A和 B两个消费者
18、，对于 A消费者来说，以商品 X替代商品 Y的边际替代率为 5；对于 B消费者来说，以商品 X替代商品 Y的边际替代率为 3，那么 A和 B之间会发生的交换情况是 ( )（分数：2.00）A.消费者 A用 X和消费者 B交换 YB.消费者 A用 Y和消费者 B交换 X C.消费者 A、B 之间不进行任何交换D.以上均不正确解析：6.如果一种产品的社会边际收益大于私人边际收益 ( )（分数：2.00）A.价格低于有效率的价格B.社会应减少产品的生产C.私人有效率的结果也是社会有效率的D.社会应增加产品的生产 解析：7.下列哪一项不是转移支付? ( )（分数：2.00）A.退休军人津贴B.失业救济
19、金C.困难家庭补贴D.支付给公务员的奖金 解析：8.设甲、乙二人有一样的平均年收入，并且他们都依照持久收入理论行事，不同的是，甲有着稳定的收入，而乙每年的收入差别很大，可以断定 ( )（分数：2.00）A.相对于乙而言，甲会将当前收入中较少的一部分用于消费B.相对于甲而言，乙会将当前收入中较小的一部分用于消费C.在进行消费决策的时候，甲会赋予当前收入较小的权重D.在进行消费决策的时候，乙会赋予当前收入较小的权重 解析：9.处于自然失业率水平表示 ( )（分数：2.00）A.进入和退出失业队伍的劳动力数量处于均衡B.对物价和工资的预期是正确的C.A和 B都包括在内 D.A和 B都不是解析：10.
20、在 IS-LM模型中，政府购买 C的变动将会导致 GDP更大的变动的情形是 ( )（分数：2.00）A.货币需求对 GDP变得更不敏感 B.货币需求对利息率变得更不敏感C.通过税收变动使它们相互抵消的话D.LM曲线变得更加陡峭了解析：11.下述当中，(i)中央银行向私人机构出售债券，以求减少货币供给；(ii)中央银行从私人机构手中购买债券，以求增加货币供给；(iii)中央银行提高贴现率，属于“公开市场业务”的是 ( )（分数：2.00）A.(i)和(ii) B.(ii)和(iii)C.只有(i)D.只有(iii)解析：12.在以下对哈罗德模型的描述中，正确的是 ( )（分数：2.00）A.当实
21、际增长率等于劳动增长率时，国民收入就可以实现充分就业的均衡增长B.当实际增长率(GA)大于有保证的增长率(GW)时，产出水平将进一步扩大 C.当实际增长率(GA)大于有保证的增长率(GW)时，产出水平将越来越小D.当经济活动偏离了均衡增长时，市场本身会自动调整到均衡增长的状态解析：13.认为银行只宜发放短期贷款的资产管理理论是 ( )（分数：2.00）A.可转换理论B.预期收入理论C.真实票据理论 D.超货币供给理论解析：14.在下列针对中央银行资产项目的变动中，导致存款机构准备金减少的是 ( )（分数：2.00）A.央行给存款机构贷款增加B.央行出售证券 C.向其他国家中央银行购买外国通货D
22、.中央银行增加对政府债权解析：15.托宾等货币供给新论的支持者认为货币供给不是一个只由央行决定的外生变量，他们的一个主要理由是 ( )（分数：2.00）A.银行体系创造货币的能力从对货币乘数的分析来看完全取决于基础货币和法定准备金这些变量B.银行体系的存款创造的过程必须考虑各种漏出C.其他金融机构与商业银行在吸收存款方面竞争激烈，从而会增加商业银行的准备金D.银行的资产负债规模及公众的货币需求量具有很大的利率弹性 解析：16.“流动性陷阱”是凯恩斯理论中的一个概念，它是出现在以下哪一个传递机制中的环节? ( )（分数：2.00）A.货币供应量增加利率趋于下降 B.利率趋于下降投资需求上升C.投
23、资需求上升就业量上升D.就业量上升产出和收入增加解析：17.下列说法错误的有 ( )（分数：2.00）A.通货紧缩发生时，工资刚性会阻止价格进一步下降B.由于生产力提高和技术进步所产生的价格走低，并不会妨碍经济增长C.在通货紧缩时期，实际利率高于名义利率D.通货紧缩使得实际利率下降，从而降低社会投资的实际成本 解析：18.政府对金融体系和金融活动的过多干预压制了金融体系的发展；而金融体系的不发展，又阻碍了经济的发展，从而造成金融抑制与经济落后的恶性循环。这种现象是指 ( )（分数：2.00）A.金融约束B.金融风险C.金融抑制 D.金融滞后解析：19.如果某日伦敦外汇市场上的即期汇率为 1=$
24、1.63221.6450，3 个月远期汇差为 0.330.55，则 3个月远期汇率为 ( )（分数：2.00）A. 1=$1.63551.6505 B. 1=$1.62851.6390C. 1=$1.62651.6415D. 1=$1.63551.6375解析：20.关于纸币流通条件下汇率决定的理论中，抓住了货币内在特性，一致深受学术界的推崇，占据主流地位是 ( )（分数：2.00）A.国际借贷论B.汇兑心理论C.购买力平价论 D.货币论解析：21.下列不属于支出转换型政策的是 ( )（分数：2.00）A.汇率政策B.直接管制C.政府支出 D.关税政策解析：22.西方国家最直接、最常用的国际收
25、支调节措施是 ( )（分数：2.00）A.外汇政策B.国际信贷 C.财政政策D.货币政策解析：23.布雷顿森林体系是采纳了哪一项计划的结果? ( )（分数：2.00）A.怀特计划 B.凯恩斯计划C.布雷迪计划D.贝克计划解析：24.提出以低程度的产品多样为确定最适度通货区标准的是 ( )（分数：2.00）A.彼得凯南 B.罗伯特蒙代尔C.罗纳得麦金农D.詹姆斯伊格拉姆解析：25.由证券 A证券 B立的证券组合一定位于 ( )（分数：2.00）A.连接 A和 B直线或某一弯曲的曲线并介于 A、B 之间B.A与 B的结合线的延长线上C.连接 A和 B的直线或某一弯曲的曲线上 D.连接 A和 B的直
26、线或任一弯曲的曲线上解析：26.一个投资者构造了这样一个组合，以 4元的价格购买了一份看涨期权，执行价格为 25元；同时以2.50元的价格卖出一份看涨期权，执行价格 40元。如果在到期日股票价格为 50元，并且期权在到期日才能被执行，那么这个投资者的净利润是 ( )（分数：2.00）A.8.5B.13.5 C.28.5D.23.5解析：27.下列关于 系数，说法不正确的是 ( )（分数：2.00）A. 系数可用来衡量可分散风险的大小 B.某种股票的 系数越大，风险收益率越高，预期报酬率也越大C. 系数反映个别股票的市场风险， 系数为 0，说明该股票的市场风险为零D.某种股票 系数为 1，说明该
27、种股票的风险与整个市场风险一致解析：28.一些人希望通过对市场某些特定走势的预测来对市场未来的变化进行赌博以获利的金融技术，称之为 ( )（分数：2.00）A.互换B.套利C.投机 D.投资解析：29.已知无风险收益率和市场组合收益率分别为 3%和 10%，如果有一基金的投资收益率及其标准差分别是12%和 20%，则该基金的 Sharpe业绩指数为 ( )（分数：2.00）A.0.35B.0.4C.0.45 D.0.8解析：30.已知资产收益率为 20%，负债利息率 10%，产权比率(负债/股本)3:1，所得税率 30%，则资本报酬率为 ( )（分数：2.00）A.50%B.41%C.35%
28、D.60%解析：二、计算题(总题数：6，分数：12.00)31.假设某一宏观经济由下列关系和数据描述： 消费曲线 C=40+0.8Y d ，其中，C 为消费，Y d 为可支配收入；货币需求曲线 L=0.2Y- 5r，其中，L 为货币需求，Y 为收入，r 为利息率；投资曲线 L=140-10r，其中，L 为货币需求，Y 为收入，r 为利息率；政府购买 G=50，政府税收为 T=0.2Y，名义货币供给为M=200，价格水平 P=2。 (1)求当经济中产品市场和货币市场同时均衡时的收入、利息率、储蓄和投资。 (2)如果政府购买 G增加 50时，求政府购买乘数。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案
29、： )解析：32.某公司面对以下两段需求曲线： p=25-0.25Q(当产量为 020 时) p=35-0.75Q(当产量超过 20时) 公司总成本函数为：TG 1 =200+5Q+0.25Q 2 (1)说明该公司所属行业的市场结构是什么类型? (2)公司的最优价格和产量是什么?这时利润(亏损)多大? (3)如果成本函数改为 TC 2 =200+8Q+0.25Q 2 ，最优价格和产量是多少?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：该公司的需求曲线属于斯威奇模型，即折拐需求曲线模型，所以该公司所属行业的市场结构是寡头市场。 (2)当 Q=20时，p=25-0.2520=20(从 P=35-0.
30、7520=20一样求出)。然而，当p=20，Q=20 时， 对于 p=25-0.25Q来说，MR 1 =25-0.5Q=25-0.520=15 对于 p=35-0.75Q来说，MR 2 =35=1.5Q=35-1.520=5 这就是说，MR 在 155之间断续，边际成本在 155之间都可以达到均衡。 现在假设 TC 1 =200+5Q+0.25Q 2 ，由此得 MC 1 =5+0.5Q 当 MR 1 =MC 1 时，25-0.5Q=5+0.5Q，得 Q 1 =20 当 MR 2 =MC 1 时，35-1.5Q=5+0.5Q，得 Q 2 =15 显然，只有 Q 1 =20才符合均衡条件，而 Q
31、2 =15，小于20，不符合题目假设条件，因为 Q 2 =15应用了 p=35-0.75Q，而题目假设只有 Q20 时，p=35-1.5Q 才适用。 当 Q=20时，已求出价格 P=20，所以利润 =2020-(200+520+0.2520 2 ) =0。 (3)当 TC 2 =200+8Q+0.25Q 2 时 MC 2 =8+0.5Q 当 MR 1 =MC 2 时，25-0.5Q=8+0.5Q 得 Q 1 =17 当 MR 2 =MC 2 时，35-1.5Q=8+0.5Q得 Q 2 =13.5 显然，由于 Q 2 =13.520，不符合假设条件，因此 Q 1 是均衡产量。这时，p=25-0.
32、2517=20.75。 利润 =PQ-TC 2 =20.7517-(200+817)-0.25172= -55.5。 利润为负，说明亏损，但这是最小亏损额。)解析：33.A公司和 B公司如果要在金融市场上借入 5年期本金为 2000万美元的贷款，需支付的年利率分别为：（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：A 公司在固定利率贷款市场上有明显的比较优势，但 A公司想借的是浮动利率贷款。而 B公司在浮动利率贷款市场上有明显的比较优势，但 A公司想借的是固定利率贷款。这为互换交易发挥作用提供了基础。两个公司在固定利率贷款上的年利差是 1.4%，在浮动利率贷款上的年利差是 0.5。如果双方合作，互换
33、交易每年的总收益将是 1.4%-0.5%=0.9%。因为银行要获得 0.1%的报酬，所以 A公司和 B公司每人将获得 0.4%的收益。这意味着 A公司和 B公司将分别以 LIBOR-0.3%和 13%的利率借入贷款。合适的协议安排如下： )解析：34.一投机者持有 1000，欲在国际外汇市场上进行套汇。他所掌握的 3个外汇市场同一时刻的外汇牌价是： 伦敦市场 1=$1.859 纽约市场 $ 1=EURO0.749 法兰克福市场 1=EURO1.435 (1)什么是三角套汇? (2)如果想获得套汇利益的话，该投机者该如何进行套汇?请写出分析及计算过程。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：三
34、角套汇又称间接套汇，是指利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场上高卖低买从中赚取汇率差价的行为。 对于三点或多点套汇机会的判断，可以依据下述原则，将三个或更多个市场上的汇率转换为用同一标价法(间接标价法或直接标价法)表示，并将被表示货币的单位都统一为 1。然后将得到的各个汇率值相乘。如果乘积为 1，说明没有套汇的机会，如果乘积不为 1，则存在套汇的机会。若以 Eab表示 1单位 A国货币以 B国货币表示的汇率。Ebc 表示 1单位 B国货币以 C国货币表示的汇率Emn 表示 1单位 M国货币以 N国货币表示的汇率，那么对于 n点套汇机会存在的条件为： E ab E bc E m
35、n E na 1 定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至 n点的套汇也无利可图。 (2)套汇分析过程如下： 第一步，将伦敦、纽约、法兰克福市场的汇率都采用间接标价法来表示，于是有： 伦敦市场 1=$1.859 纽约市场 $ 1=EURO0.749 法兰克福市场 EURO1=0.697 将此三个汇率值相乘，就有； 1.8590.7590.697=0.971 0.971 小于 1，说明存在套汇机会。 第二步，计算伦敦、纽约市场两个外汇市场上的套汇汇率为：1=EURO1.392 可知其低于法兰克福市场上的汇率： 1=EURO1.435 第三步，故该投机者可通过以下交易步骤获利： 首先，在
36、法兰克福市场上卖出英镑买进欧元；然后，在纽约市场上卖出欧元买进美元；最后，在伦敦市场上买出美元买进英镑。通过这种套汇，1000英镑可获得利润： )解析：35.某股票目前价格为 40元，假设该股票 1个月后的价格要么为 42元、要么 38元。连续复利无风险年利率为 8%。请问 1个月期的协议价格等于 39元欧式看涨期权价格等于多少?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：构造一个组合，由一份该看涨期权空头和股股票构成。如果股票价格升到 42元，该组合价值就是 42-3。如果股票价格跌到 38元，该组合价值就等于 38。 令：42-3=38 可以得：=0.75 元。也就是说，如果该组合中股票得股
37、数等于 0.75，则无论 1个月后股票价格是升到 42元还是跌到 38元，该组合的价值到时都等于 28.5元。因此，该组合的现值是：28.5e-0.0080.08333=28.31(元)。 这意味着：-C+40=28.31，可得：C=400.75-28.31=1.69(元)。)解析：36.某公司是一家完全由股东权益出资的公司，它总的市场价值是 1亿美元，其中有 1000万美元的现金等价物，9000 万美元的其他资产。公司在外流通的股票数为 100万股，市场价格为 100美元/股。如果公司做出以下决定，公司股票的价格和股东财富会受到什么样的影响?并说明在什么情况下公司的股利政策会影响到股东财富?
38、 (1)公司每股支付 10美元的现金股利。 (2)公司回购 100000股股票。 (3)公司按 10%的比例发放股票股利。 (4)公司 2:1拆股。 (5)公司投资 1000万美元用于扩大业务，投资的预期 IRR与公司的资本成本相同。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：公司支付 10美元股利后，市场价值为 9000万美元，此时有流通股 100万股，所以股价便为 9000/100=90(美元)，股东财富为(10+90)=100(美元)，即股东财富没有变化。 (2)公司回购100000股股票后的情形，此时公司的市场价值为：10000-10010=9000 (万美元)，流通中的股票为 90万股
39、，每股价格为：9000/90=100 美元，此时股东的财富没有发生变化。 (3)公司按 10%的比例发放股票则外面流通的股票数为 110万股，每股价格为 10000/110=90.91(美元)，原来一股的价值为90.91110/100=100(美元/股)，股东财富没有改变。 (4)公司按 2:1拆股，则流通的股票数为 150万股，此时股票价格为 10000/150=66.67(美元)，原来一股的价值为 66.67150=100美元，股东的财富没有改变。 (5)公司投资 1000万美元用于扩大业务，由于投资的预期 IRR与公司的资本成本相同，即没有给公司带来净财富的增加，此时股票价格和股东财富不
40、会发生改变。 结论：当股利政策不能给公司带来新的净资金流入时，则不会导致财富的变化；只有采取的股利政策会给公司带来新的资金或资产流入或流出，股利政策才能会致股东财富发生变化。)解析：三、论述题(总题数：3，分数：6.00)37.试分析中国近年来出口快速增长的原因及对中国宏观经济平衡带来的影响。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)中国近年来出口快速增长的原因 中国出口增长的决定性因素是全球经济基本面因素，全球经济基本面因素包括国际经济复苏、中国贸易伙伴的经济增长和收入增加等。世界经济复苏步伐加快，国际经济复苏好于预期，造成国际市场对各种产品的需求增加，这是中国出口得以大幅度增长的最主
41、要原因。中国主要贸易伙伴国多为发达国家，比如美国。发达国家的消费、投资需求的不断上升以及产业结构变化效应对中国出口增长起到决定作用。 近年来，人民币在固定汇率制度下价值的低估是造成出口增长的一个原因。人民币汇率制度改革前，人民币相对于世界的其他主要货币汇率较低。这使得我国的出口品在国际市场竞争力提高，价廉物美，挤占大部分市场份额。在 2004年底 2005年初人民币大幅贬值，促使出口和顺差增加。汇率制度改革后，人民币汇率的不断升值和贸易摩擦的出现可以给予很好的佐证。 国内市场的挤压效应。近年来，我国国内生产能力相对过剩，促使企业大力开拓国际市场，对企业产生了“出口挤压效应”。 政府支持出口的宏
42、观管理政策。我国政府继续推行扩大对外开放，加强外贸往来，以出口拉动经济增长的政策。比如，国内出口退税的增加，地方政府对出口支持的力度比过去加大，在一定程度上刺激了企业扩大出口。东部沿海重要的出口地区出于税收和就业等因素考虑，加快实施鼓励出口措施的进度，使得企业的资金状况变好，客观上有利于扩大出口。 外商投资企业和私营企业出口的增加。中国加入世贸组织后，以跨国公司为代表的很多外商投资企业纷纷增加在华投资，扩大生产规模。2002 年，外商投资企业的出口额已达到 734.5亿美元，占中国外贸出口总额的 51.7%，其比重首次超过中国外贸出口额的半数。私营企业的出口数额虽然仍比较小，但增长幅度大。 外
43、资的大量涌入推动了国际产业向我国的转移进程。正如产品生命周期模型所说，我国正在成为发达国家先进、成熟技术的模仿国，加上丰富而廉价的劳动力成本、高储蓄存量，使我国逐步转变成净出口国，成为世界的工厂。 (2)出口快速增长对宏观经济平衡的影响 开放宏观经济学内外平衡理论认为，在开放经济中存在内部平衡和外部平衡，且两者之间是相互影响和相互作用的。一个开放经济体的内部平衡是指物价稳定和充分就业，外部平衡通常是指经常项目的平衡。经济外部失衡，会通过经济系统影响内部平衡的稳定。 经济系统的调解机制是：在固定汇率制度下，由于某种原因，经常项目出现顺差，则在资本不能自由流动条件下，外汇储备将增加。如果一国中央银
44、行不采取中和措施，基础货币将增加，进而货币供应量增加。货币供应量的增加将在两方面产生影响：一是促使利率下降，这会刺激国内信贷和投资，储蓄分流到股票市场等；二是货币供应量的增加使得国内物价趋于上涨，进而引起实际汇率升值。 近年来我国外部经济失衡日趋严重，突出表现是经常项目顺差过大，外汇储备迅速增加。外部失衡的加剧，对宏观经济内部的平衡产生了巨大压力；如流动性过剩、高额不良贷款、过度投资、通货膨胀压力等。失衡的社会效应具体体现低价竞销。低价竞销的结果是企业利润的低下，在企业利润低下的情况下必然导致工人工资增长缓慢，结果是劳动者收入水平低下和国内购买力与市场需求的严重不足，国内市场需求不足则更进一步加重对外出口的依赖，即在内需不足的情况下不得不依赖于外需。但这种发展模式的负面经济社会效应是很大的。 在这种失衡局面出现时，政府可以通过实际汇率政策和国内需求调整政策的适当搭配来解决。经常项目的过度盈余，可以实现本币的升值，压缩出口。出口的下降会使社会总需求下降，进而产生就业压力和通货紧缩压力，所以还要实施扩大内需政策，确保经济的内部平衡和稳定增长。)解析：38.试析美国次贷危机对我国经济的影响及对策。（分数：2.00）_
