1、金融学硕士联考-试卷 22 及答案解析(总分：50.00，做题时间：90 分钟)一、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)1.中央银行直接信用控制工具包括 ( )（分数：2.00）A.利率最高限B.优惠利率C.规定商业银行的流动比率D.消费者信用控制E.不动产信用控制2.认为银行只宜发放短期贷款的资产管理理论是 ( )（分数：2.00）A.可转换理论B.逾期收入理论C.真实票据理论D.超货币供给理论3.在下列针对中央银行资产项目的变动中，导致存款机构准备金减少的是 ( )（分数：2.00）A.央行给存款机构贷款增加B.央行出售证券C.向其他国家中央银行购买外国通货D.中央银行增加对政府
2、债权4.弗里德曼货币需求函数中的机会成本变量有 ( )（分数：2.00）A.恒久收入B.预期物价变动率C.固定收益的证券利率D.非固定收益的证券利率E.非人力财富占总财富的比重5.剑桥方程式重视的是货币的 ( )（分数：2.00）A.交易功能B.资产功能C.避险功能D.流动性功能6.若货币供给为内生变量，则意味着该变量的决定因素可以是 ( )（分数：2.00）A.消费B.储蓄C.公开市场业务D.队再贴现率E.投资7.利率对储蓄的收入效应表示，人们在利率水平提高时，希望 ( )（分数：2.00）A.增加储蓄，减少消费B.减少储蓄，增加消费C.在不减少消费的情况下增加储蓄D.在不减少储蓄的情况下增
3、加消费8.第二代货币危机理论的主要观点包括： ( )（分数：2.00）A.货币危机的根源是宏观经济基本面的恶化B.货币危机是贬值预期自我实现的结果C.政府被迫放弃平价，是因为外汇储备已经枯竭D.防范危机的关键在于提高政府政策的可信性E.货币危机的发生是政府与投机者之间的博弈过程9.根据 Mundell-FlemingModel，如果资本可以完全流动，那么， ( )（分数：2.00）A.在浮动汇率制度下，财政政策有效，但货币政策无效B.在浮动汇率制度下，货币政策有效，但财政政策无效C.在固定汇率制度下，财政政策有效，但货币政策无效D.在固定汇率制度下，货币政策有效，但财政政策无效E.无论采取什么
4、汇率制度，货币政策均无效10.MM 理论可分为( )三个定理。（分数：2.00）A.公司价值模型B.股权成本模型C.股票价格模型D.分离定理二、名词解释(总题数：6，分数：12.00)11.要素报酬递减和规模报酬递减（分数：2.00）_12.潜在就业量和潜在产量（分数：2.00）_13.鲍莫尔托宾模型(Baumol-Tobin model)（分数：2.00）_14.买入价(Buying Rate)、卖出价(Selling Rate)与中间价(Middle Rate)（分数：2.00）_15.期权合约（分数：2.00）_16.货币创造（分数：2.00）_三、简述题(总题数：3，分数：6.00)1
5、7.根据序数效用理论分析消费者均衡的实现条件。（分数：2.00）_18.欧洲货币一体化的理论依据是什么?（分数：2.00）_19.上市公司财务状况异常是怎么回事?特别处理是什么意思?（分数：2.00）_四、计算题(总题数：3，分数：6.00)20.若某人每周用于学习和约会的无差异曲线是围绕最佳组合(20，15)的同心圆，越接近最佳组合，满足越大。假设他每周用于学习 25 小时、约会 3 小时，现在请问他愿意每周用 30 小时学习，8 小时约会吗?（分数：2.00）_21.某公司准备上一个新项目，假定该项目同企业现有业务市场风险相同，据分析，该项目的现金流如下：（分数：2.00）_22.已知以下
6、基本汇率，求套算汇率： (1)$1=DM1.6920=SFr1.3899，求套算汇率 DM/SFr? (2)$1=DM1.6920，GBP1=US$1.6812，求套算汇率 GBP/DM? (3)$1=SFr1.3894/1.3904，$1=DM1.6917/1.6922，求套算汇率 DM/SFr? (4)GBP1=US$1.6808/1.6816，$1=DM1.6917/1.6922，求套算汇率 GBP/DM?（分数：2.00）_五、论述题(总题数：3，分数：6.00)23.“三元悖论”说，在资本账户开放、汇率固定和货币政策独立三个方面，一个国家只能实现其中的两个特性。请问为什么?（分数：2
7、.00）_24.如何理解储蓄的利率弹性?（分数：2.00）_25.外经贸部公平贸易局官员在“2003 年外经贸形势高峰论坛”上表示，由于反倾销、反补贴、保障措施是世贸组织允许的三种保护国内市场的手段，当前各国都在研究这些手段的运用。从当前情况分析，我国今年可能会面临反倾销、保障措施和特别保障措施这三种贸易壁垒交叉使用的局面。 试分析上述局面产生的原因及对我国外贸发展的影响。（分数：2.00）_金融学硕士联考-试卷 22 答案解析(总分：50.00，做题时间：90 分钟)一、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)1.中央银行直接信用控制工具包括 ( )（分数：2.00）A.利率最高限 B
8、.优惠利率 C.规定商业银行的流动比率 D.消费者信用控制 E.不动产信用控制 解析：2.认为银行只宜发放短期贷款的资产管理理论是 ( )（分数：2.00）A.可转换理论B.逾期收入理论C.真实票据理论 D.超货币供给理论解析：3.在下列针对中央银行资产项目的变动中，导致存款机构准备金减少的是 ( )（分数：2.00）A.央行给存款机构贷款增加B.央行出售证券 C.向其他国家中央银行购买外国通货D.中央银行增加对政府债权解析：4.弗里德曼货币需求函数中的机会成本变量有 ( )（分数：2.00）A.恒久收入B.预期物价变动率 C.固定收益的证券利率 D.非固定收益的证券利率 E.非人力财富占总财
9、富的比重解析：5.剑桥方程式重视的是货币的 ( )（分数：2.00）A.交易功能B.资产功能 C.避险功能D.流动性功能解析：6.若货币供给为内生变量，则意味着该变量的决定因素可以是 ( )（分数：2.00）A.消费 B.储蓄 C.公开市场业务D.队再贴现率E.投资 解析：7.利率对储蓄的收入效应表示，人们在利率水平提高时，希望 ( )（分数：2.00）A.增加储蓄，减少消费B.减少储蓄，增加消费 C.在不减少消费的情况下增加储蓄D.在不减少储蓄的情况下增加消费解析：8.第二代货币危机理论的主要观点包括： ( )（分数：2.00）A.货币危机的根源是宏观经济基本面的恶化B.货币危机是贬值预期自
10、我实现的结果 C.政府被迫放弃平价，是因为外汇储备已经枯竭D.防范危机的关键在于提高政府政策的可信性 E.货币危机的发生是政府与投机者之间的博弈过程 解析：9.根据 Mundell-FlemingModel，如果资本可以完全流动，那么， ( )（分数：2.00）A.在浮动汇率制度下，财政政策有效，但货币政策无效B.在浮动汇率制度下，货币政策有效，但财政政策无效 C.在固定汇率制度下，财政政策有效，但货币政策无效 D.在固定汇率制度下，货币政策有效，但财政政策无效E.无论采取什么汇率制度，货币政策均无效解析：10.MM 理论可分为( )三个定理。（分数：2.00）A.公司价值模型 B.股权成本模
11、型 C.股票价格模型D.分离定理 解析：二、名词解释(总题数：6，分数：12.00)11.要素报酬递减和规模报酬递减（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：要素报酬递减和规模报酬递减：(1)厂商在生产过程中需投入各种要素，现假定仅有一种生产要素是可变的，而其他要素保持不变，那么随着可变要素的增加，在开始时，它的边际产量有可能增加；但随着可变要素的继续增加，它的边际产量会出现递减现象。我们把这种由于可变生产要素的增加而引起的边际产量的递减甚至总产量的减少的现象，称为生产要素的报酬递减规律。 生产要素的报酬递减规律是西方经济学分析中的一条重要规律，它是人们在实际生活中所观察到的在任何生产中都普遍
12、存在的一种纯技术关系。必须指出：生产要素的报酬递减规律是以生产技术给定不变为前提的。技术的进步可能会使报酬递减规律的作用后延，但绝不会使报酬递减规律失效。其次，这里的报酬递减规律，是以除一种要素外的其他要素固定不变为前提，来考察一种可变要素发生变化时其边际产量的变化情况。还有，报酬递减规律是在可变的生产要素使用量超过一定数量后才出现。 (2)规模报酬递减是指随着工厂规模的不断扩大，达到某一时点后，总产量的增加会出现递减现象的规律。企业只有在长期内才可能变动全部生产要素，进而变动生产规模，因此，企业的规模报酬分析属于长期生产理论问题。在生产理论中，通常是以全部的生产要素都以相同的比例变化来定义企
13、业生产规模的变化。相应的，规模报酬变化是指在其他条件不变的情况下，企业内部各种生产要素按相同比例变化时所带来的产量变化。 假定各生产要素都以同样的比例增加，则企业产量的变化有三种可能：第一，当产量增加的比例大于生产要素增加的比例时，如增加一倍生产要素的投入导致产量的增加多于一倍，这种情形称为规模报酬递增。第二，当产量增加的比例小于生产要素增加的比例时，如增加一倍的生产要素投入导致产量的增加不到一倍，这种情形称为规模报酬递减。第三，当产量增加的比例恰好与生产要素增加的比例相同时，这种情形称为规模报酬不变。 一般说来，企业规模报酬的变化呈现出如下的规律：当企业从最初的很小的生产规模开始逐步扩大的时
14、候，企业面临的是规模报酬递增的阶段。在企业得到了由生产规模扩大所带来的产量递增的全部好处之后，一般会继续扩大生产规模，将生产保持在规模报酬不变的阶段。这个阶段有可能比较长。在这个阶段以后，企业若继续扩大生产规模，就会进入一个规模报酬递减的阶段。)解析：12.潜在就业量和潜在产量（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：潜在就业量和潜在产量：潜在就业量即充分就业量，指一个社会在现有激励条件下所有愿意工作的人都参加生产时所达到的就业量。由于经济中一些难以避免的原因，当就业量等于潜在就业量时，失业率并不为零，这时的失业率被称为自然失业率。一般地，当就业量低于潜在就业量时，失业率高于自然失业率；反之，
15、当就业量高于潜在就业量时，失业率低于自然失业率。在宏观经济学中，潜在就业量通常被看做是一个外生变量，即它不取决于产量、消费、投资和价格水平等宏观经济变量。但另一方面，一个社会的潜在就业量又不是固定不变的，它随着人口的增长而稳定增长。潜在产量指在现有资本和技术条件下，经济社会的潜在就业量所能生产的产量。即： )解析：13.鲍莫尔托宾模型(Baumol-Tobin model)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：鲍莫尔托宾模型(Baumol-Tobin model)：鲍莫托宾在戴维罗默货币债券并存假设的基础上，建立起的一个交叠世代模型，用于说明消费和储蓄的选择、货币需求和货币增长对经济资源配
16、置的影响。该模型假定个人以货币和债券两种方式保存财富，持有货币的实际收益率是通货膨胀率的相反数，即通货紧缩率，持有债券的实际收益率是债券利率。个人付出一定的费用后，随时可将债券兑换成货币，并决定持有债券和货币的结构。该模型认为，用于交换的货币需求对消费和储蓄决策的影响依赖于债券倒手之间的时间间隔和寿命之比。在个人财富和债券最优倒手时间间隔既定时，总消费是实际利率的递增函数，是通货膨胀率的递减函数。货币需求总量则是寿命、个人财富总量、通货膨胀、利率和时间间隔的函数。当货币收益率与债券等其他资产收益率相同时的货币增长率是最优的货币增长率。)解析：14.买入价(Buying Rate)、卖出价(Se
17、lling Rate)与中间价(Middle Rate)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：买入价(Buying Rate)、卖出价(Selling Rate)与中间价(Middle Rate)：从银行买卖外汇的角度考察，汇率可分为买入价、卖出价和中间价。买入价是银行买入外汇时所使用的汇率，由于这一汇率多用于出口商与银行间的外汇交易，故也称为“出口汇率”。卖出价是银行卖出外汇时所使用的汇率，由于这一汇率多用于进口商与银行间的外汇交易，故也称为“进口汇率”。银行买卖外汇时，以低价买进、高价卖出，从中获得差价收益。在以直接标价法标价的国家中，银行所报的外汇汇率的前一个数字是买入价，后一个数字
18、是卖出价；在以间接标价法标价的国家中，银行所报的外汇汇率的前一个数字是卖出价，后一个数字是买入价。 中间价是银行买入汇率与卖出汇率的平均数。其计算公式为：中间价=(买入汇率+卖出汇率)2。它是不含银行买卖外汇收益的汇率。中间汇率常用来衡量和预测某种货币汇率变动的趋势。西方报刊在报道汇率消息时，常采用中间汇率。)解析：15.期权合约（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：期权合约：亦称“选择权合约”、“期权合同”。它是期权交易中，买卖双方参与交易时签订的合同，规定了买卖双方并不对称的权利和义务。一般根据合约规定，合约卖方在买方执行期权时，有义务必须履行合约规定，具有强制性，而合约买方有权利选择
19、是否执行、转售、放弃期权，不具有强制性，但为了取得这一权利，买方需要支付一定的期权费。 期权合约的内容主要包括：(1)期权的类型，即选择美式期权还是欧式期权，确定在到期日前能不能交割。(2)交易的金融资产或商品的种类、数量。种类包括股票、国债、商品和指数等等。(3)保证金比率的规定。一般只需卖方缴纳。(4)期权的期限和到期日。期权合约的有效期限一般为 3 个月。到期日为该月的第三个星期六。(5)协定价格与期权费。此外，期权合约还涉及交易时间、交易方法、货币选择、结算、价格波动幅度等方面的内容。)解析：16.货币创造（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：货币创造：又称“信用创造”。指在整个银
20、行系统利用超额准备金进行贷款或投资的过程中，活期存款的扩大所引起的货币供给量的增加。商业银行收存一笔现金，其中一部分按法定准备金率保留作为准备金，其余部分(超额准备金)可用来进行贷款或购买有价证券，以增加银行收益。一般相应增加借款人或证券卖主在该行户头中的活期存款方式支付，因而创造出一笔派生存款。借款人或证券卖主可以开出支票使用这存款。收款人可将支票存入与他往来的另一家银行。这第二家银行由于存款增加，又可将其中超额准备金部分贷放出去，创造出另一笔派生存款。如此类推，银行系统将可创造出数倍于原始存款的派生存款。创造货币的先决条件是有人借款。由一笔原始存款创造出的派生存款的数量取决于法定准备金比率
21、的大小和现金漏损情况，即借款人在借款中持有现金而不保持活期存款的比例。)解析：三、简述题(总题数：3，分数：6.00)17.根据序数效用理论分析消费者均衡的实现条件。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：序数效用理论指用人们对某种商品的主观评价的先后顺序或优劣对比来表示与分析效用的理论。认为效用是用来表示个人偏好，但个人偏好是心理的活动，因此效用的量在理论上、概念上和实际上生来就是不可计量的，只能根据消费者的偏好程度将它们排列为第一、第二、第三等顺序，而不能用基数 1、2、3来表示他们量的大小。例如，消费者对 A、B、C 三种物品的效用的绝对值是无法测定的，但却可以排列出三种商品效用的先后
22、次序，从而推导出消费者把既定收入用于各种可供选择的物品以获得最大满足的条件以及基数效用论所力图阐述的其他原理。 (2)序数效用论在分析消费者行为时，将无差异曲线和预算线作为自己的分析工具。无差异曲线是用来表示消费者偏好相同的两种商品的所有组合的。预算线表明在收入与商品价格既定的条件下，消费者可能购买到的各种商品的全部数量组合。将无差异曲线与预算线相结合，即可找出实现消费者均衡的具体条件。 (3)如图，只有预算线 AB 和无差异曲线 U 2 的相切点 E，才是消费者在给定的预算约束下能够获得最大效用的均衡点。这是因为，就无差异曲线 U 3 来说，虽然它代表的效用水平高于无差异曲线 U 2 ，但它
23、与既定的预算线 AB 既无交点又无切点。这说明消费者在既定的收入水平下无法实现无差异曲线 U 3 上的任何一点的商品组合的购买。就无差异曲线 U1 来说，虽然它与既定的预算线 AB 相交于 a、b 两点，这表明消费者利用现有收入可以购买 a、b 两点的商品组合。但是，这两点的效用水平低于无差异曲线 U 2 ，因此，理性的消费者不会用全部收入去购买无差异曲线 U1 上 a、b 两点的商品组合。事实上，就 a 点和 b 点来说，若消费者能改变购买组合，选择AB 线段上位于 a 点右边或 b 点左边的任何一点的商品组合，则都可以达到比 U1 更高的无差异曲线，以获得比 a 点和 b 点更大的效用水平
24、。这种沿着 AB 线段上由。点往右和由 b 点往左的运动，最后必定在 E 点达到均衡。显然，只有当既定的预算线 AB 和无差异曲线 U 2 相切于 E 点时，消费者才在既定的预算约束条件下获得最大化的满足。故 z 点就是消费者实现效用最大化的均衡点。在切点 E，无差异曲线和预算线两者的斜率是相等的。无差异曲线的斜率的绝对值就是商品的边际替代率 ARS 12 预算线 )解析：18.欧洲货币一体化的理论依据是什么?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案： 欧洲货币一体化的理论依据是最适度货币区理论。最适度货币区理论试图阐明在什么样的条件下，才适合组成货币联盟，实行货币一体化。 最适度货币区是一种
25、“最优”的地理区域，在这个区域区，一般的支付手段或是一种单一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限的可兑换性。其汇率在进行经常交易和资本交易时互相钉住，保持不变；但是区域内的国家与区域外的国家之间的汇率保持浮动。 最适度货币区的概念是在 60 年代初关于固定汇率制度与浮动汇率制度的争论中，由蒙代尔首先提出的。此后，麦金农，英格拉姆等人从不同角度进行了修正和补充。最初的研究目的是试图找出定义“最适度货币区”的最具决定性的经济性质。其后的研究重心转向评估参加一个货币区的效益与成本。 (1)最适度货币区的性质 要素市场的一体化。蒙代尔认为，最适度货币区是根据内部的生产要素的流动和外部的生产
26、要素的不流动来定义的。生产要素的内部流动，可以在出现影响供给和需求扰动时，减轻改变生产要素实际价格的压力，从而减轻把改变汇率作为改变要素价格工具的要求。要素市场的一体化保证了固定汇率制度不妨碍地区间国际收支的平衡，同时又提高了货币区域内部货币的有用性。内部平衡可以用财政货币政策来实现，外部平衡可以通过联合浮动汇率达到。蒙代尔的这一思想对欧洲货币一体化产生了一定的影响。 商品市场的一体化。与蒙代尔不同，麦金农认为一个成功的货币区必须具有高度的内部开放性，即区域内商品的广泛交流。麦金农认为一个对外高度开放的区域与其他区域实行浮动汇率并不能有效地矫正国际收支不平衡。但对外部世界相对封闭的区域采取汇率
27、的浮动则可有效的实现外部平衡。 金融市场的一体化。英格拉姆注意到，内部金融的高度一体化，可以为地区间收支不平衡融通资金，使调节过程更容易平衡。因而，他主张以金融一体化作为最适度货币区的标准。金融市场的一体化降低了通过汇率的波动而改变区域内贸易条件的需要，至少在短期内如此。因此，在金融一体化的区域内，实行固定汇率更好。 宏观政策的协调和政治一体化。货币区的顺利运转依靠人们对汇率的长期固定和对区域内成员国货币的无限兑换性的绝对信任。这就要求各国货币当局的密切合作，甚至要创造出一个超国家的中央银行。除货币政策外，财政政策和货币政策合作也是必要的。而政治一体化可以推动货币一体化和财税政策的紧密合作。
28、(2)参加货币区的效益和成本 对最适度货币区的进一步研究是，对于符合最适度货币区性质的区域中的国家，计算参加货币区的成本与收益。 成本 丧失货币的独立性，被认为是参加货币区的主要成本，因为它可能强迫成员国为了维持固定的汇率政策制度而背离内部平衡。其他成本均由这一点衍生，如丧失汇率政策工具，丧失铸币税收益，限 96 了成员国对通货膨胀率、失业率等的选择自由。 收益 参加货币区最大收益就是提高货币的有用性。使用一种共同的货币(或几种严格钉住，同时又完全兑换的货币)会消除汇率今后变动的风险，使贸易和专业化的收益更大，从而提高资源配置的效率。货币的有用性随着货币的使用范围扩大而扩大。除此之外，货币区还
29、提供以下几种利益：一个金融状况不稳、币值波动较大、通货膨胀率较高的国家将会因为加入了一个执行谨慎货币政策的货币区而享受到价格的稳定，货币流动性的收益。金融市场高度一体化的货币区将提供一种风险承担机制。可以减少参加国保持国际储备的需要，从而减少了资源闲置的成本。 参加的计算 货币区的组成是一个动态过程。对于一国是否加入货币区应考虑到时间因素，如果一国加入货币区预期收益的现值大于预期成本的现值，那么它就应该加入。最适度货币区证明了开放经济条件下，市场一体化的措施(如金融资产、生产要素及商品市场的一体化)作为价格工资弹性的不完全替代，在调节对外失衡方面比浮动汇率制度更有效。它是现实中欧洲货币一体化的
30、理论依据。首先，对最优货币区理论的研究有助于解决货币一体化过程中的争论；例如，对经济与货币联盟应该是货币先行还是经济先行，欧盟 (欧共体)内部长期存在两种观点，即主张货币先行的“货币学派”和主张经济先行的“经济学派”。如果按照最适度货币区的标准，宜采取“经济学派”的经济先行的观点。从实践来看，经济派主张也稍占上风，这与该理论较为符合的。其次，关于最适度货币区的标准参加的成本收益计算也对欧洲货币一体化起到了积极的指导作用。因此，可以说最适度货币区理论是欧洲货币一体化的理论基础。)解析：19.上市公司财务状况异常是怎么回事?特别处理是什么意思?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)根据我
31、国证券交易所上市规则，上市公司有下列情形之一的，为财务状况异常：最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值；最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本(每股净资产低于股票面值)。 (2)对有上述财务状况异常情形的上市公司，证券交易所应实行特别处理。所谓特别处理是指：对该公司在交易所挂牌上市的股票及其衍生品种的交易行情另板公告(在其名称前加上“ST”)，以明显区别于其他股票；该股票的报价日涨跌幅限制为 5%；实行特别处理期间，必须审计该公司的中期报告。 财务状况异常的公司，在证券交易所对其实施特别处理期间(一般不少于 12 个月)内，如果其年度财务状况恢复正常而且注册会计师审计的结
32、果也表明公司异常情况已不存在，可向其所在的证券交易所申请取消特别处理。在特别处理期间内，如果财务状况仍无明显改善，且已构成 3 年连续亏损的，证券交易所将暂停该公司股票交易，并向中国证监会提交暂停该公司股票上市的建议。)解析：四、计算题(总题数：3，分数：6.00)20.若某人每周用于学习和约会的无差异曲线是围绕最佳组合(20，15)的同心圆，越接近最佳组合，满足越大。假设他每周用于学习 25 小时、约会 3 小时，现在请问他愿意每周用 30 小时学习，8 小时约会吗?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：根据题意，实际上只要分别求出点(25，3)和点(30，8)与最佳组合点(20，15)
33、之间的距离，问题也就解决了。 令点(25，3)与点(20，15)之间的距离为 d 1 ，点(30，8)与点(20，15)之间的距离为 d 2 ，则 )解析：21.某公司准备上一个新项目，假定该项目同企业现有业务市场风险相同，据分析，该项目的现金流如下：（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：初始投资=2100+1000+1300=4400(万元) 每年折旧=21007=300(万元) 企业的必要报酬率=5%+1.2(7%-5%)=7.4% 第 1 年净现金流入=(1400-800-300)65%+300-10065%=430(万元) 第 2年净现金流入=(1700-400-300)65%+3
34、00-10065%=885(万元) 第 3、5、6、7、8、9 年净现金流入=(1900-400-300)65%+300-10065%=1015 (万元) 第 4 年净现金流入=(1900-400-300)65%+300-10065%+500=1515(万元) 第 10 年净现金流入=(1900-400-300)65%+300-10065%+500=1515(万元) 净现值为： 430(P/S，7.4%，1)+885(P/S，7.4%，2)+1015(P/A，7.4%，8)(P/S，7.4%，2)+ 500(P/S，7.4%，4)+500(P/S，7.4%，10)-4400=2562.23(万
35、元)解析：22.已知以下基本汇率，求套算汇率： (1)$1=DM1.6920=SFr1.3899，求套算汇率 DM/SFr? (2)$1=DM1.6920，GBP1=US$1.6812，求套算汇率 GBP/DM? (3)$1=SFr1.3894/1.3904，$1=DM1.6917/1.6922，求套算汇率 DM/SFr? (4)GBP1=US$1.6808/1.6816，$1=DM1.6917/1.6922，求套算汇率 GBP/DM?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)DM1=SFr1.3899/1.6920=SFr0.8215； (2)GBP1=DM1.6812/1.6920=
36、DM0.9936； (3)由于两种汇率的标价方法相同，要将竖号左右的相应数字交叉相除，因此，DM1= SFr(1.3894/1.6922)/(1.3904/1.6917)=SFr0.8211/0.8219； (4)由于两种汇率的标价方法不同，要将竖号左右的相应数字交叉相乘，因此，GBP1= DM(1.68081.6917)/(1.68161.6922)=DM2.8434/2.8456。)解析：五、论述题(总题数：3，分数：6.00)23.“三元悖论”说，在资本账户开放、汇率固定和货币政策独立三个方面，一个国家只能实现其中的两个特性。请问为什么?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：三元悖论
37、也称三难选择，它是美国经济学家保罗克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题，在蒙代尔 弗莱明模型的基础上提出的，其含义是：本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。本国货币政策的独立性是指一国执行宏观稳定政策进行反周期调节的能力，这里主要是指一国是否具有使用货币政策影响其产出和就业的能力；汇率的稳定性是指保护本国汇率免受投机性冲击、货币危机等的冲击，从而保持汇率稳定；资本的完全流动性即不限制短期资本的自由流动。它主要包括以下三种情况：保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制；保持本国货币政策
38、的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本完全流动性，实行资本管制；维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。 三种选其是的二种是国际货币体系三元悖论的根本特性。根据三元悖论，在资本流动、货币政策的有效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种选择： (1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。实行浮动汇率制，发挥汇率的调节作用，实际上是以牺牲稳定的汇率为代价，来达到货币政策的独立性与资本的完全流动性。这是由于在资本完全流动的条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局不进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本
39、币汇率必然会随着资金供求的变化而发生频繁的波动。利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际资本流动。虽然汇率调节自身具有缺陷，但实行汇率浮动确实较好地解决了“三难选择”。但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到了恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。 (2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，惟一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性，来维护汇率的稳定性和货
40、币政策的独立性。大多数经济不发达的国家，比如说中国，就是实行的这种政策组合。这一方面是由于这些国家需要实行相对稳定的汇率制度来维持对外经济的稳定，另一方面是由于它们的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。 (3)维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。根据蒙代尔弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币政策丧失自主性。在这种情况下，本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度，基本上就很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地
41、调整本国利率以维护固定汇率。 可见，为实现资本的完全流动与汇率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价。 如果以三角形的三个顶点分别表示构建国际货币体系旨在实现的三个目标，那么每一条边均代表一类可能的国际货币体系安排。克鲁格曼将此三角形称作“永恒的三角形”(eternal triangle)，其妙处在于它提供了一个一目了然地划分各种国际货币体系的方法。事实上，在国际货币体系的发展过程中，三角形的三条边所代表的不同的国际货币体系安排都曾经在现实中实施过。比如，在 1944 年至 1973 年的布雷顿森林体系中，各国货币政策的独立性和汇率的稳定性得到实现，但资本流动受到严格限制。而 1973 年以后，布雷顿森林体系解体，各国汇率开始自由浮动，因此货币政策独立性和资本自由流动得以实现，但汇率稳定不复存在。今天的欧洲货币联盟、货币制度和历史上的金本位制均选择汇率稳定和资本自由流动，牺牲本国货币政策独立性。而现今中国大陆则是选择汇率稳定和货币政策独立性，放弃资本自由
