1、金融学硕士联考-试卷 10及答案解析(总分：78.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.以下观点正确的有( )。（分数：2.00）A.风险中性定价理论是指现实世界中投资者的风险态度是中性的B.弱势效率市场假说意味着股票未来价格与股票的历史价格无关，技术分析无效C.我国公司的融资偏好与公司财物理论中的融资偏好次序理论是相一致的D.证券的系统性风险可以用投资收益率的标准差来衡量2.将国际收支账户中官方储备剔除后的余额被称为( )。（分数：2.00）A.经常账户差额B.基本差额C.综合账户差额D.资本与金融账户差额3.西方经济学家一般认为利率是由( )所决定
2、的。（分数：2.00）A.物价水平B.利润率C.利润的平均水D.供求关系4.在固定利率下，如果资金完全流动，则( )。（分数：2.00）A.货币政策有效，财政政策无效B.货币政策和财政政策均无效C.货币政策无效，财政政策有效D.货币政策和财政政策均有效5.以下关于以 EFTS为代表的“电子货币”的阐述正确的是( )。（分数：2.00）A.电子货币的主要优点在于迅速、安全和节约B.电子货币将代替信用货币成为新的货币形式C.在电子货币流通的情况下，不会发生通货膨胀D.电子货币仍执行货币的四项基本职能6.中央银行间接信用指导的方法有( )。（分数：2.00）A.信用配额B.存款最高利率限制C.窗口指
3、导D.直接干预7.对冲基金是近年来国际上流行的一种( )。（分数：2.00）A.公募基金B.私募基金C.不一定D.以上都不是8.假定某国的政府只在本年内实施暂时性投资税收信贷的政策，则其对经济的影响将会是( )。（分数：2.00）A.厂商将在本年内大量增加投资B.长期内该国的资本存量并不会受到很大影响C.投资也会投向某些原来可能无利可图的项目D.以上三者都是9.处于自然失业率水平表示( )。（分数：2.00）A.进入和退出失业队伍的劳动力数量处于均衡B.对物价和工资的预期是正确的C.A和 B都包括在内D.A和 B都不是10.下列( )情况中增加货币供给不会影响均衡收入。（分数：2.00）A.L
4、M陡峭，IS 平缓B.LM平缓，IS 垂直C.LM垂直，IS 陡峭D.LM和 IS一样平缓11.某低档商品的价格下降，在其他情况不变时( )。（分数：2.00）A.替代效应和收入效应相互加强导致该商品需求量增加B.替代效应和收入效应相互加强导致该商品需求量减少C.替代效应倾向于增加该商品的需求量，而收入效应倾向于减少其需求量D.替代效应倾向于减少该商品的需求量，而收入效应倾向于增加其需求量12.假定经济实现了充分就业，总供给曲线是垂直线，减税将( )。（分数：2.00）A.提高价格水平和实际产出B.提高价格水平但不影响实际产出C.提高实际产出但不影响价格水平D.对价格水平和产出均无影响13.要
5、研究一国人民生活水平的变化，应该考察下述指标中第( )项指标。（分数：2.00）A.实际消费总额B.人均实际消费额C.实际国民生产总值D.人均实际国民生产总值14.如果厂商追求的目标函数是利润最大化，那么它在短期的经营应该满足条件 ( )（分数：2.00）A.MC=MRB.AC=MRC.MR=0D.MC=MR且户不小于 AVC的最小值15.如果在某一时期内国民收入增加，但增长率趋于下降，则( )。（分数：2.00）A.净投资持续增加B.净投资持续下降C.总投资持续增加D.重置投资持续下降16.凯恩斯理论的政策含义的核心是( )。（分数：2.00）A.“流动性陷阱”的存在会使货币政策失效B.国家
6、对经济的直接干预是必要的C.货币需求主要取决于人们的流动性偏好D.货币供应主要取决于中央银行17.我国香港特区的联系汇率制度具有以下几大特征：选定一种外汇作为锚币，在香港是美元；本外币可以自由兑换，国际收支没有任何管制；在既定汇率下($1=HK $7.8)，本币的发行量与外汇储备量严格对应；没有中央银行，本地没有独立的货币政策，不能决定货币的发行量、名义利率和名义汇率。基于以上特征，香港特区的联系汇率制度最接近于以下哪种汇率制度?( )（分数：2.00）A.自由浮动汇率制度B.爬行钉住制C.货币局制度D.汇率目标区制18.如果小明刚刚进入劳动力队伍尚未找到工作，这是属于( )。（分数：2.00
7、）A.摩擦性失业B.结构性失业C.周期性失业D.永久性失业19.下列银行中，对货币扩张影响最小的是 ( )（分数：2.00）A.中国工商银行B.中国投资银行C.花旗银行D.光大银行20.券商执行指令时，必须按照限价或者低于限价买进证券；按照限价或高于限价卖出证券。如果当时证券的价格不符合限价要求，就应等待，直至符合限价要求时才能成交，这种证券交易委托方式属于( )。（分数：2.00）A.市价委托B.限价委托C.停止损失委托D.停止损失限价委托21.下列不属于国际储备的作用的是 ( )（分数：2.00）A.防止出现国际收支顺差B.举借外债的保证C.干预外汇市场D.融通国际收支赤字22.以下阐述符
8、合国际收支弹性论的基本假设的是( )。（分数：2.00）A.不存在国际资本流动B.汇率和价格均不发生变化C.马歇尔勒纳条件成立D.无套利原则立23.建立外汇平准基金来干预外汇市场属于外汇管制中的 ( )（分数：2.00）A.质量管制B.价格管制C.直接管制D.数量管制24.土地的供给曲线是一条( )。（分数：2.00）A.向右上方倾斜的曲线B.向右下方倾斜的曲线C.平行于价格轴的直线D.垂直于价格轴的直线25.下列人员哪类不属于失业人员?( )（分数：2.00）A.调动工作的间歇在家休养者B.半日工C.季节工D.对薪水不满意而待业在家的大学毕业生26.洛伦茨曲线代表了( )。（分数：2.00）
9、A.贫困的程度B.税收体制的效率C.收入不平均的程度D.税收体制的透明度27.以下类型的债券中，以低于面值的贴现方式发行的是( )。（分数：2.00）A.固定利率债券B.浮动利率债券C.指数债券D.零息债券28.以下关于中间业务叙述不正确的是( )。（分数：2.00）A.中间业务不占用或很少占用银行自有资产B.中间业务能为银行增加收益C.中间业务属于表外业务的一部分D.信用证业务属于货币制度构成要素中间业务29.本币升值对 IS、BP 曲线的影响是( )。（分数：2.00）A.使 IS曲线左移，使 BP曲线左移B.使 IS曲线左移，使 BP曲线右移C.使 IS曲线右移，使 BP曲线左移D.使
10、IS曲线右移，使 BP曲线右移30.基础货币由以下哪些部分组成?( )（分数：2.00）A.商业银行的准备金和政府债券B.政府债券和流通中的通货C.商业银行的准备金和流通中的通货D.国家外汇储备和商业银行的准备金二、计算与分析题(总题数：6，分数：12.00)31.简要分析中央银行对财政进行公开市场交易的行为，对基础货币产生影响的具体过程和结果。（分数：2.00）_32.对于中央银行的公开市场业务对利率的影响这一问题，可贷资金模型和流动性偏好模型分别得出了怎样的结论，这两种结论是否一致?（分数：2.00）_33.试根据资本资产定价模型的有关理论，分别分析在以下条件下，市场中投资者的最优投资组合
11、和线性有效集是否相同： (1)投资者对资本市场的预期完全一致。 (2)投资者风险一收益偏好不同。（分数：2.00）_34.试分析当利率变化无法准确预测时，期货价格与远期价格之间的关系。（分数：2.00）_35.某公司去年每股付息 1.2元，以后每年度按 15%增长，假定期望回报率为 32%，该公司股票当前的市场价格为 7元，请根据股息贴现模型的不变增长模型，分析投资者是否应该持有该支股票。（分数：2.00）_36.考虑一个生产相同产品的双头垄断行业，两个企业的单位成本为常数，而且都为 0。市场反需求函数为 P(X)=10-X，其中 X=x 1 +x 2 为总产量，x 1 和 x 2 分别为企业
12、 1与企业 2的产量。 (1)求伯特兰(Bertrand)模型中的市场均衡价格。 (2)求古诺(Cournot)模型中的均衡产量。 (3)在古诺模型中，一个企业若想把竞争对手驱逐出市场，它至少应生产多少产品? (4)假设企业 1是斯坦克尔伯格(Stacklberg)带头企业，企业 2为追随企业，求斯坦克尔伯格模型中的市场均衡产量。（分数：2.00）_三、分析与论述题(总题数：3，分数：6.00)37.在凯恩斯主义总供给总需求模型中，某国经济在图 1中点 E 0 处达到均衡，请问： (1)在其他条件不变的情况下，原材料的单位实际成本增加，对均衡产出和价格水平有什么影响? (2)如果此时名义工资具
13、有向下刚性，(1)中的非均衡会作怎样的调整?当价格从 P 0 上升到 P 1 时，工人能够得到更高的名义工资吗? (3)当价格与工资水平可完全伸缩，而政府又没有实施需求稳定的经济政策，在经济和重新恢复充分就业水平的均衡时，名义工资和价格水平有什么变化? (4)什么样的需求稳定政策可以用来修正(1)中的非均衡? (5)如果原材料单位实际成本的增加只是暂时的，又如何影响(1)中的非均衡?（分数：2.00）_38.为什么劳动要素的供给曲线是向后弯曲的?（分数：2.00）_39.试论述目前全球国际收支失衡的现状和原因。（分数：2.00）_金融学硕士联考-试卷 10答案解析(总分：78.00，做题时间：
14、90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.以下观点正确的有( )。（分数：2.00）A.风险中性定价理论是指现实世界中投资者的风险态度是中性的B.弱势效率市场假说意味着股票未来价格与股票的历史价格无关，技术分析无效 C.我国公司的融资偏好与公司财物理论中的融资偏好次序理论是相一致的D.证券的系统性风险可以用投资收益率的标准差来衡量解析：2.将国际收支账户中官方储备剔除后的余额被称为( )。（分数：2.00）A.经常账户差额B.基本差额C.综合账户差额 D.资本与金融账户差额解析：3.西方经济学家一般认为利率是由( )所决定的。（分数：2.00）A.物价水平B.利润率C.利
15、润的平均水D.供求关系 解析：4.在固定利率下，如果资金完全流动，则( )。（分数：2.00）A.货币政策有效，财政政策无效B.货币政策和财政政策均无效C.货币政策无效，财政政策有效 D.货币政策和财政政策均有效解析：5.以下关于以 EFTS为代表的“电子货币”的阐述正确的是( )。（分数：2.00）A.电子货币的主要优点在于迅速、安全和节约 B.电子货币将代替信用货币成为新的货币形式C.在电子货币流通的情况下，不会发生通货膨胀D.电子货币仍执行货币的四项基本职能解析：6.中央银行间接信用指导的方法有( )。（分数：2.00）A.信用配额B.存款最高利率限制C.窗口指导 D.直接干预解析：7.
16、对冲基金是近年来国际上流行的一种( )。（分数：2.00）A.公募基金B.私募基金 C.不一定D.以上都不是解析：8.假定某国的政府只在本年内实施暂时性投资税收信贷的政策，则其对经济的影响将会是( )。（分数：2.00）A.厂商将在本年内大量增加投资B.长期内该国的资本存量并不会受到很大影响C.投资也会投向某些原来可能无利可图的项目D.以上三者都是 解析：9.处于自然失业率水平表示( )。（分数：2.00）A.进入和退出失业队伍的劳动力数量处于均衡B.对物价和工资的预期是正确的C.A和 B都包括在内 D.A和 B都不是解析：10.下列( )情况中增加货币供给不会影响均衡收入。（分数：2.00）
17、A.LM陡峭，IS 平缓B.LM平缓，IS 垂直 C.LM垂直，IS 陡峭D.LM和 IS一样平缓解析：11.某低档商品的价格下降，在其他情况不变时( )。（分数：2.00）A.替代效应和收入效应相互加强导致该商品需求量增加B.替代效应和收入效应相互加强导致该商品需求量减少C.替代效应倾向于增加该商品的需求量，而收入效应倾向于减少其需求量 D.替代效应倾向于减少该商品的需求量，而收入效应倾向于增加其需求量解析：解析：对于低档商品来说，收入效应与价格同方向变化，替代效应与价格反方向变化，收入效应的作用小于替代效应的作用，所以总效应与价格反方向变化。因此，当价格下降时，替代效应倾向于增加该商品的需
18、求量，而收入效应倾向于减少其需求量，本题应选 C。12.假定经济实现了充分就业，总供给曲线是垂直线，减税将( )。（分数：2.00）A.提高价格水平和实际产出B.提高价格水平但不影响实际产出 C.提高实际产出但不影响价格水平D.对价格水平和产出均无影响解析：13.要研究一国人民生活水平的变化，应该考察下述指标中第( )项指标。（分数：2.00）A.实际消费总额B.人均实际消费额C.实际国民生产总值D.人均实际国民生产总值 解析：14.如果厂商追求的目标函数是利润最大化，那么它在短期的经营应该满足条件 ( )（分数：2.00）A.MC=MRB.AC=MRC.MR=0D.MC=MR且户不小于 AV
19、C的最小值 解析：15.如果在某一时期内国民收入增加，但增长率趋于下降，则( )。（分数：2.00）A.净投资持续增加B.净投资持续下降 C.总投资持续增加D.重置投资持续下降解析：16.凯恩斯理论的政策含义的核心是( )。（分数：2.00）A.“流动性陷阱”的存在会使货币政策失效B.国家对经济的直接干预是必要的 C.货币需求主要取决于人们的流动性偏好D.货币供应主要取决于中央银行解析：解析：凯恩斯主义认为政府能够通过货币政策和财政政策改变总需求，进而影响实际经济活动。现代凯恩斯主义者认为，在存在通货膨胀压力时，政府当局应采取措施抑制总需求，而在经济衰退时政府应采取必要的货币政策手段或财政政策
20、手段刺激总需求，而这正是美联储近几年来不断下调基础利率(货币政策措施)，同时联邦政府大力推行减税政策(财政政策措施)的主要理论依据。简言之，凯恩斯主义的基本政策主张是，由于市场经济不具备完善的使经济恢复到充分就业的潜在产出水平上的机制，因而政府审时度势地对宏观经济进行直接干预是必要的，即选项 B正确。17.我国香港特区的联系汇率制度具有以下几大特征：选定一种外汇作为锚币，在香港是美元；本外币可以自由兑换，国际收支没有任何管制；在既定汇率下($1=HK $7.8)，本币的发行量与外汇储备量严格对应；没有中央银行，本地没有独立的货币政策，不能决定货币的发行量、名义利率和名义汇率。基于以上特征，香港
21、特区的联系汇率制度最接近于以下哪种汇率制度?( )（分数：2.00）A.自由浮动汇率制度B.爬行钉住制C.货币局制度 D.汇率目标区制解析：解析：货币局制度(currency board arrangement)是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的汇率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。货币局制度一般要求货币发行必须具有一定的(通常是百分之百)该外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金的要求。在一制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。因为在这种制度下，货币发行量的多少不再完全听任货币当局的主观愿望或经济运行的实际状况
22、，而是取决于可用作发行准备的外汇数量的多少。货币当局失去了货币发行的主动权和最后贷款人的功能。因此，香港特区的联系汇率制度最接近于货币局制度。18.如果小明刚刚进入劳动力队伍尚未找到工作，这是属于( )。（分数：2.00）A.摩擦性失业 B.结构性失业C.周期性失业D.永久性失业解析：19.下列银行中，对货币扩张影响最小的是 ( )（分数：2.00）A.中国工商银行B.中国投资银行 C.花旗银行D.光大银行解析：20.券商执行指令时，必须按照限价或者低于限价买进证券；按照限价或高于限价卖出证券。如果当时证券的价格不符合限价要求，就应等待，直至符合限价要求时才能成交，这种证券交易委托方式属于(
23、)。（分数：2.00）A.市价委托B.限价委托 C.停止损失委托D.停止损失限价委托解析：解析：市价委托是指委托人向券商发出买卖某种证券的指令时，只指定证券的品种和买进或卖出的数量，对买进或卖出的价格则不作限制，只要求经纪人按照委托当时的市场价格尽快买卖。 限价委托是指委托人要求券商按照限定的价格买进或卖出证券的指令。券商执行指令时，必须按照限价或者低于限价买进证券，按照限价或高于限价卖出证券。如果当时证券的价格不符合限价要求，就应等待，直至符合限价要求时才能成交。 停止损失委托是一种特殊的限制性的市价委托。它是委托人向券商发出的一种保护性指令，具体来讲，它是指投资者委托经纪人在证券市场价格上
24、升到或超过指定价格时按照市场价格买进证券，或是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格卖出证券。上述第一种情况叫作停止损失购买委托，第二种情况叫作停止损失出售委托。 停止损失限价委托是将停止损失委托与限价委托结合运用的一种方式。投资者实际发出两个指令价格停止损失价格和限制性价格，如果证券市场价格达到或突破停止损失价格，限价指令便开始生效。 因此，本题的正确选项为 B。21.下列不属于国际储备的作用的是 ( )（分数：2.00）A.防止出现国际收支顺差 B.举借外债的保证C.干预外汇市场D.融通国际收支赤字解析：22.以下阐述符合国际收支弹性论的基本假设的是( )。（分数：2.00）A.
25、不存在国际资本流动 B.汇率和价格均不发生变化C.马歇尔勒纳条件成立D.无套利原则立解析：解析：弹性论(elasticities approach)的基本假设是： (1)不存在国际资本流动，将商品劳务贸易收支等同于国际收支。 (2)垂直的总供给曲线，即一国的进出口弹性无穷大。 (3)稳定的货币需求。 (4)购买力平价的成立。 因此，本题的正确选项为 A。23.建立外汇平准基金来干预外汇市场属于外汇管制中的 ( )（分数：2.00）A.质量管制B.价格管制 C.直接管制D.数量管制解析：24.土地的供给曲线是一条( )。（分数：2.00）A.向右上方倾斜的曲线B.向右下方倾斜的曲线C.平行于价格
26、轴的直线 D.垂直于价格轴的直线解析：25.下列人员哪类不属于失业人员?( )（分数：2.00）A.调动工作的间歇在家休养者B.半日工 C.季节工D.对薪水不满意而待业在家的大学毕业生解析：26.洛伦茨曲线代表了( )。（分数：2.00）A.贫困的程度B.税收体制的效率C.收入不平均的程度 D.税收体制的透明度解析：27.以下类型的债券中，以低于面值的贴现方式发行的是( )。（分数：2.00）A.固定利率债券B.浮动利率债券C.指数债券D.零息债券 解析：解析：零息债券(zero-coupon bonds)即以低于面值的贴现方式发行，到期按面值兑现，不再另付利息的债券，它与短期国库券相似，可以
27、省去利息再投资的麻烦。因此，本题的正确选项为 D。28.以下关于中间业务叙述不正确的是( )。（分数：2.00）A.中间业务不占用或很少占用银行自有资产B.中间业务能为银行增加收益C.中间业务属于表外业务的一部分 D.信用证业务属于货币制度构成要素中间业务解析：解析：中间业务是商业银行接受客户委托，为客户提供各种服务，收取佣金、手续费、管理费等费用的一种业务。中间业务不占用或很少占用银行资产，除结算、租赁等极少数业务之外，也不直接涉及银行自身资产负债金额的变化，但能为银行增加收益。在国际结算中广泛使用的各种信用证以及信托、咨询等业务，都属于传统的中间业务。 表外业务(off-balance s
28、heet activities)是指所有不在银行资产负债表内直接反映的业务。由于传统的中间业务大多也不在资产负债表内反映，因此人们通常把中间业务视同表外业务。但是，严格来讲，表外业务和中间业务是有区别的。从会计处理的角度而言，所有的表外业务都属于中间业务，表外业务不在资产负债表内反映；而中间业务虽然大部分属于表外业务，但也有少部分(如信用证、租赁业务等)是在表内反映的。 综上所述，本题应选 C。29.本币升值对 IS、BP 曲线的影响是( )。（分数：2.00）A.使 IS曲线左移，使 BP曲线左移 B.使 IS曲线左移，使 BP曲线右移C.使 IS曲线右移，使 BP曲线左移D.使 IS曲线右
29、移，使 BP曲线右移解析：解析：一般情况下，汇率的上升意味着本国商品相对于外国商品更加昂贵，从而本国产品在国际市场上的竞争力减弱，于是本国净出口减少，从而导致国际收支状况恶化，国民收入会平降低，使 IS曲线、BP曲线同时左移。30.基础货币由以下哪些部分组成?( )（分数：2.00）A.商业银行的准备金和政府债券B.政府债券和流通中的通货C.商业银行的准备金和流通中的通货 D.国家外汇储备和商业银行的准备金解析：解析：基础货币(monetary base)又称强力货币(high power money)，从来源看，它是金融当局(中央银行和财政部)的货币供应量；从运用看，它是由商业银行的准备金(
30、R)和流通中的通货(C)组成的。因此，本题的正确选项为 C。二、计算与分析题(总题数：6，分数：12.00)31.简要分析中央银行对财政进行公开市场交易的行为，对基础货币产生影响的具体过程和结果。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：中央银行买进财政新发行的债券，就是在中央银行的准备金账户上记上财政的应得款项，财政的可用资金增加，中央银行的准备金和国债都增加。在财政尚未将其账户上的资金用出去之前，流通中的货币量没有变化。 财政将此资金用出去后，其对货币流通的影响，取决于该笔资金是流入商业银行还是在公众手中持有。若流入商业银行，则会因为准备金的增加，而使流通中的货币成倍增加；若在公众手中持有
31、，则流通中的货币等额增加，从而基础货币增加。反之，中央银行将国债卖给财政，或者说是财政到期偿还它发行的国债，则财政在中央银行的存款减少，中央银行的准备金减少，其对货币流通基本没有影响，从而基础货币数量不变，因为财政的资金不是在偿还国债时才退出流通。)解析：32.对于中央银行的公开市场业务对利率的影响这一问题，可贷资金模型和流动性偏好模型分别得出了怎样的结论，这两种结论是否一致?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：根据可贷资金模型，中央银行在公开市场上买进政府债券，将使债券的供给减少，使得债券的供给曲线左移，并与需求曲线相交于更低的利率水平上。根据流动偏好模型，中央银行购买政府债券，将使商
32、业银行系统的基础货币增加，根据乘数原理，这将使货币供给增加，从而使货币供给曲线右移，均衡利率下降。 基于以上结论，根据可贷资金模型和流动性偏好模型所得出的对中央银行的公开市场业务对利率的影响的分析结论是一致的，即中央银行在公开市场上买进政府债券的货币政策行为，将使利率下降。)解析：33.试根据资本资产定价模型的有关理论，分别分析在以下条件下，市场中投资者的最优投资组合和线性有效集是否相同： (1)投资者对资本市场的预期完全一致。 (2)投资者风险一收益偏好不同。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)在相同预期的假定前提下，每个投资者的切点处投资组合(最优投资组合)都是相同的，从而每个
33、投资者的线性有效集都是相同的。 (2)由于投资者风险一收益偏好不同，其无差异曲线的斜率不同，从而他们的最优投资组合和线性有效集也不同。)解析：34.试分析当利率变化无法准确预测时，期货价格与远期价格之间的关系。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：当利率变化无法预测时，远期价格和期货价格不相等。至于两者谁高则取决于标的资产价格与利率的相关性。当标的资产与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。这是因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也会随之升高，期货合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于平均利率的利率将所获利润进行再投资。而当标的资产价格下跌时，期货合约的多头将因每日结算制而立即亏
34、损，而他可按低于平均利润的利率从市场上融资以补充保证金。相比之下，远期合约的多头将不会因利率的变动而受到上述影响。因此，在这种情况下，期货多头比远期多头更具吸引力，期货价格自然就大于远期价格。相反，当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。远期价格和期货价格的差异还取决于合约有效期的长短。当有效期只有几个月时，两者的差距通常都很小。此外，税收、交易费用、保证金的处理方式、违约风险、流动性等方面的因素或者差异都会导致远期价格和期货价格的背离。)解析：35.某公司去年每股付息 1.2元，以后每年度按 15%增长，假定期望回报率为 32%，该公司股票当前的市场价格为 7元，请根据股
35、息贴现模型的不变增长模型，分析投资者是否应该持有该支股票。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：由题目已知条件可得该股票下一年度的股息为：1.2(1+0.15)=1.38 元 根据股息贴现模型的不变增长模型，可知该股票的内在价值 )解析：36.考虑一个生产相同产品的双头垄断行业，两个企业的单位成本为常数，而且都为 0。市场反需求函数为 P(X)=10-X，其中 X=x 1 +x 2 为总产量，x 1 和 x 2 分别为企业 1与企业 2的产量。 (1)求伯特兰(Bertrand)模型中的市场均衡价格。 (2)求古诺(Cournot)模型中的均衡产量。 (3)在古诺模型中，一个企业若想把竞争
36、对手驱逐出市场，它至少应生产多少产品? (4)假设企业 1是斯坦克尔伯格(Stacklberg)带头企业，企业 2为追随企业，求斯坦克尔伯格模型中的市场均衡产量。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：寡头垄断市场又称寡占市场。在这种市场中，少数几家厂商完全控制整个市场的产品生产和销售，因此，寡头垄断厂商在制定产量和价格策略的时候不能不考虑竞争对手的反应。也就是说，为了追求自身利润的最大化，每一个厂商都必须仔细权衡竞争对手对自己所有可能行动的所有可能反应，据以做出自己的最优决策。可见，寡头垄断市场的均衡具有这样的特点：每一个寡头垄断厂商均在相互制衡中获得最大的本位利益。在博弈论中，这种相互制
37、衡中的均衡被称为纳什均衡。 就本题来说，该产品市场仅有两个厂商从事生产，所以叫做双寡头垄断市场。任意产品的需求函数通常写为该产品的需求量关于其价格的函数式，而把其反函数式(即价格关于需求量的函数式)称为反需求函数。 寡头厂商的反应函数刻画的是给定竞争对手产量(或价格)策略的前提下，自己的最优产量(或价格)决策，也即自己的最优决策关于竞争对手给定决策的函数式。 通过各个厂商的反应函数就可以求得相应模型的均衡解。 (1)伯特兰模型是一个以价格为决策变量的寡头垄断市场模型。在该模型里，厂商同时决定他们的价格，然后由市场决定销售的数量。这些厂商被称为伯特兰竞争对手。 该模型通常隐含地假定两个厂商的产品
38、有差异，这才有可能分别定价。例如假定厂商 1和厂商 2的产品标价分别为 P 1 和 P 2 ，相应的需求函数分别为： x 1 =x 1 (P 1 ，P 2 )=a 1 -b 1 P 1 +d 1 P 2 x 2 =x 2 (P 1 ，P 2 )=a 2 -b 2 P 2 +d 2 P 1 再假定两个厂商均无固定成本，边际生产成本分别为 c 1 和 c 2 ，则两个厂商的利润函数分别为： 1 =x 1 P 1 -c 1 x 1 =(P 1 -c 1 )(a 1 -b 1 P 1 +d 1 1P 2 ) 2 =x 2 P 2 -c 2 x 2 2=(P 2 -c 2 2)(a 2 -b 2 P 2
39、 +d 2 P 1 ) 进而有： 此即伯特兰模型下两个厂商的均衡价格决策。 不过，就本题来说，根据题意，这两个厂商的产品无差异，从而不可能存在差别定价的问题，否则，制定较高价格的厂商就会完全失去市场。 这两个垄断厂商 1与 2的产品市场(反)需求函数为 P(X)=10-X，其中 X=x 1 +x 2 ，为该寡头垄断市场的总需求量，x 1 和 x 2 分别为垄断厂商 1与 2的产量。显然，这个市场需求函数应该是两个厂商各自产品需求函数加总的结果。假定这两个厂商各自的产品需求函数完全相同，则有： 再考虑到两个企业的单位成本为常数，而且都为 0，即这两个厂商生产单位产品的边际成本都是常数零，因此这两
40、家企业的利润函数为： 对上式关于 P求一次导数，我们有 5-P=0，进而有 P=5。 可见，在不考虑竞争对手的反应(或两个企业勾结成为联盟)的前提下，如果两个厂商将价格确定为 5，产量分别确定为 5-1/25=2.5，即总产量为 5，则两个厂商的利润将分别达到最大，即分别为 52.5=12.5。这个结果也可以通过将两个企业作为一个整体，先求整体利润最多，然后再在两个企业间均分利润的方式获得。 不过，伯特兰模型属于不存在联盟的静态博弈模型，每一个厂商必须考虑竞争对手的反应。本题的特别之处就在于 d 1 以及 d 2 (而不是 d 1 =0，d 2 =0)。可见，本题的伯特兰均衡解为 P=5，x
41、1 =x 2 =2.5。 (2)古诺模型是一个寡头垄断厂商的产量决策模型。在古诺模型中，首先要确定出每个厂商的利润函数；然后分别关于每一个厂商的利润函数就各自的产量求一次导数，并均令之为零；最后便可分别整理出每一个厂商的产量关于其竞争对手产量的函数，此即相应厂商的反应函数。 两个厂商反应函数的交点就是这个寡头垄断市场的均衡位置，也就是该寡头垄断市场的纳什均衡解。可见，联立两个寡头垄断厂商的反应函数，即可解出两个厂商的均衡产量水平；而两个垄断厂商均衡产量的总和就是该寡头垄断市场的均衡产品供给数量；将这个市场均衡供给数量代入市场需求函数就可以得出该寡头垄断市场的市场均衡价格。 就本题来说，这两家企
42、业的利润函数为： i (x j )=x i P i =(10x i -x j )，i=1，2，ji=1，2 对上式关于 x i ，i=1，2 求一次导数，并令之为零，我们有： 10-2x i -x j =0，i=1，2，ji=1，2。此即两个厂商的反应函数。进而有： 解之得：10/3，i=1，2 可见，在古诺模型下，两个厂商的均衡产量相同，均为 10/3；而市场均衡产量为 20/3，均衡价格为 P(X)=10-20/3=10/3。两个厂商的利润分别是 10/310/3=11.11。 连续策略空间下的古诺模型与有限策略空间下的囚徒困境同样存在着个体理性与集体理性之间的矛盾。也就是说，上述纳什均衡
43、解是在假定两个垄断厂商之间不存在联合或串通的前提下，每一个厂商在相互制约中追求自身最大化利益的结果。实际上，如果两个厂商串通起来结成联盟，协商压低产量，则各自的利润都会在纳什均衡解的基础上进一步提高。例如，假定两个企业作为整体的利润函数为 P(x)，则有： P(x)=XP=(10-x)x 对上式求一次导数，并令之为零，得： 解之得：x=5 然后假定两个企业协商均分这个最优的市场份额，即 x 1 =x 2 =2.5，则两个企业的利润将分别为 x i P(x)=2.5(10-2.5)=12.5，其中 i=1，2。可见，纳什均衡解不一定就是帕累托最优解。 (3)由于两个厂商的边际成本均为零，所以在完
44、全竞争的背景下，该市场的供给函数也为取值为零的常数。因此，该市场的完全竞争均衡供求数量为 10。这也就是该市场的最大容量。 若在古诺模型下假定存在 n个寡头垄断厂商，则第 i个企业的利润函数为： 可见，在一个包含 n个寡头垄断厂商的古诺模型里，均衡市场供给量为 10n/(n+1)；任意寡头垄断厂商的均衡产量为 10/(n+1)，均衡价格为10/(n+1)。而当 n的时候，x10；x i 0。这个时候的寡头垄断市场其实已经蜕变成完全竞争市场了。 若假定某个企业把竞争对手全部驱逐出市场，并且人为杜绝其他厂商重新进入该市场，则该完全垄断市场的反需求函数也就成为该唯一幸存企业的反需求函数，该完全垄断企
45、业的利润函数为： =PX=(10-X)X 对该利润函数关于产量求一次导数，有： 10-2X=0 X=5 需要指出的是，若不存在人为阻碍，则当唯一幸存企业的产量为 5的时候，其他企业仍会返回该行业获得一部分利润，从而使得幸存企业不再具有完全垄断地位。 例如，在厂商 1的产量为 5，产品价格也为 5的情况下，厂商 2若返回该行业，并将其产量设定为： x 2 =5-0.5P=5-0.55=2.5 则其利润为： 2 =x 2 P=2.510-(5+2.5)=6.25 这个时候，厂商 1的利润也不再为 25，而是下降为： 1 =x 1 P=510-(5+2.5)=12.5。 因此，厂商 1应该在已知厂商 2的产量为 2.5，产品市场价格为 10-(5+2.5)=2.5的前提下将自己的产量调整为：5-0.5P=5-0.52.5=3.75 这个时候的价格变成 10-(2.5+3.
