1、金融学硕士联考-90 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、名词解释(总题数：6，分数：30.00)1.要素报酬递减和规模报酬递减（分数：5.00）_2.潜在就业量和潜在产量（分数：5.00）_3.鲍莫尔托宾模型(Baumol-Tobin model)（分数：5.00）_4.买入价(Buying Rate)、卖出价(Selling Rate)与中间价(Middle Rate)（分数：5.00）_5.期权合约（分数：5.00）_6.货币创造（分数：5.00）_二、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)7.价格在何种情况下，波动较大 ( )（分数：2.00）A.供给弹性
2、，需求非弹性B.供给非弹性，需求弹性C.供给和需求均有同样的高弹性D.供给和需求均有同样的低弹性8.公有制的主体地位和国有经济的主导作用主要体现在 ( )（分数：2.00）A.公有资产在社会总资产中占优势B.国有经济控制经济命脉，对经济发展起主导作用C.公有资产占优势，要有量的优势，更要注意质的提高D.国有经济起主导作用，主要体现在控制力上E.公有资产占优势，国有经济在社会总资产中的比重不断增大9.国民经济效益分析中，项目的内部效益包括： ( )（分数：2.00）A.增加出口或减少进口B.增加社会总的供给量C.减少其他相同或类似企业的产量D.给“上、下游”企业带来的效益E.增加进口或减少出口1
3、0.当要素供给无弹性时，要素的报酬决定于 ( )（分数：2.00）A.提供要素的机会成本B.使用要素的生产函数C.对要素的需求的大刀D.供给和需求均有同样的低弹性11.成本推动型通货膨胀又可细分为( )引起的通货膨胀。（分数：2.00）A.工资推动B.预期推动C.价格推动D.利润推动E.财政赤字推动12.预算控制的机制性主要表现为( )等方面。（分数：2.00）A.政策导向B.风险自抗C.权力制衡D.以人为本E.自成系统13.价格与商品价值和货币价值的关系是 ( )（分数：2.00）A.价值是价格的基础B.价格是价值的基础C.价格是商品价值的货币表现D.商品价格与商品价值成正比例变化E.商品价
4、格与货币价值成反比例变化14.折弯的需求曲线模型是基于假定 ( )（分数：2.00）A.在行业内的价格和产量决定方面，寡头厂商存在勾结行为B.需求曲线所对应的寡头厂商提高价格时，其它寡头厂商也提高价格C.需求曲线所对应的寡头厂商降低价格时，其它寡头厂商不降低价格D.需求曲线所对应的寡头厂商提高价格时，其它寡头厂商不提高价格15.国际收支平衡表的项目有 ( )（分数：2.00）A.经常项目B.劳务收支项目C.贸易项目D.平衡项目E.资本项目16.第二代货币危机理论的主要观点包括： ( )（分数：2.00）A.货币危机的根源是宏观经济基本面的恶化B.货币危机是贬值预期自我实现的结果C.政府被迫放弃
5、平价，是因为外汇储备已经枯竭D.防范危机的关键在于提高政府政策的可信性E.货币危机的发生是政府与投机者之间的博弈过程三、简述题(总题数：3，分数：24.00)17.简要说明短期和长期平均成本曲线形成 U 形的原因。（分数：8.00）_18.简释期权的内在价值。（分数：8.00）_19.不同的货币制度下，汇率的决定基础及表现形式如何?（分数：8.00）_四、计算题(总题数：3，分数：24.00)20.某公司面对以下两段需求曲线：p=25-0.25Q(当产量为 020 时)p=35-0.750(当产量超过 20 时)公司总成本函数为：TC 1=200+50+0.2502(1)说明该公司所属行业的市
6、场结构是什么类型?(2)公司的最优价格和产量是什么?这时利润(亏损)多大?(3)如果成本函数改为 TC2=200+8Q+0.25Q2，最优价格和产量是多少?（分数：8.00）_21.MicroPC 是一家领先的 Internet-PC 制造商，预期该公司每年将支付盈利的 40%作为股利，并且预期该公司盈利留存部分的再投资收益率为每年 20%，公司的资本成本为 15%。(1)该公司股票的市盈率为多少?(2)如果该公司刚刚支付了今年的股利，每股股利为 0.1 元，请计算该公司股票的内在价值。(3)如果对该公司新增投资可得 20%的年收益率的估计是过高了，新的估计为 15%，则该公司股价将会发生什么
7、变化?(以百分比表示)(4)如果资本成本增至 16%，则该公司股价将会发生什么变化?(以百分比表示)(5)“最近全球高科技股价的暴跌仅仅是因为投资者认识到他们过去对高科技行业的长期增长潜力估计过高。”请结合(3)和(4)的计算结果来谈谈你对这一观点的看法。（分数：8.00）_22.某外汇投资者预测，美元兑日元的汇率在未来将会上涨。现在美元兑日元的汇率为美元/日元为 100，即 1 美元能够兑 100 日元。此时该投资者买入 100 万美元的买入期权，其履约价格为 105 美元/日元，期权费为 1.55%，期限为 3 个月。到期时，美元兑日元升值为 115 美元/日元，则期权的买方该如何操作?其
8、实际投资收益为多少?（分数：8.00）_五、论述题(总题数：3，分数：52.00)23.试结合总供给一总需求分析法说明宏观经济波动中短期的萧条状态、高涨状态、滞胀状态和长期的充分就业状态。并简要说明政府治理滞胀的对策。（分数：16.00）_24.试讨论利率是否影响交易性和预防性货币需求。（分数：16.00）_25.请图示分析在 WTO 关税减让机制下，关税同盟的建立对社会福利的影响将呈现什么特征?（分数：20.00）_金融学硕士联考-90 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、名词解释(总题数：6，分数：30.00)1.要素报酬递减和规模报酬递减（分数：5.00）_正确答案：
9、(要素报酬递减和规模报酬递减：(1)厂商在生产过程中需投入各种要素，现假定仅有一种生产要素是可变的，而其他要素保持不变，那么随着可变要素的增加，在开始时，它的边际产量有可能增加；但随着可变要素的继续增加，它的边际产量会出现递减现象。我们把这种由于可变生产要素的增加而引起的边际产量的递减甚至总产量的减少的现象，称为生产要素的报酬递减规律。生产要素的报酬递减规律是西方经济学分析中的一条重要规律，它是人们在实际生活中所观察到的在任何生产中都普遍存在的一种纯技术关系。必须指出：生产要素的报酬递减规律是以生产技术给定不变为前提的。技术的进步可能会使报酬递减规律的作用后延，但绝不会使报酬递减规律失效。其次
10、，这里的报酬递减规律，是以除一种要素外的其他要素固定不变为前提，来考察一种可变要素发生变化时其边际产量的变化情况。还有，报酬递减规律是在可变的生产要素使用量超过一定数量后才出现。(2)规模报酬递减是指随着工厂规模的不断扩大，达到某一时点后，总产量的增加会出现递减现象的规律。企业只有在长期内才可能变动全部生产要素，进而变动生产规模，因此，企业的规模报酬分析属于长期生产理论问题。在生产理论中，通常是以全部的生产要素都以相同的比例变化来定义企业生产规模的变化。相应的，规模报酬变化是指在其他条件不变的情况下，企业内部各种生产要素按相同比例变化时所带来的产量变化。假定各生产要素都以同样的比例增加，则企业
11、产量的变化有三种可能：第一，当产量增加的比例大于生产要素增加的比例时，如增加一倍生产要素的投入导致产量的增加多于一倍，这种情形称为规模报酬递增。第二，当产量增加的比例小于生产要素增加的比例时，如增加一倍的生产要素投入导致产量的增加不到一倍，这种情形称为规模报酬递减。第三，当产量增加的比例恰好与生产要素增加的比例相同时，这种情形称为规模报酬不变。一般说来，企业规模报酬的变化呈现出如下的规律：当企业从最初的很小的生产规模开始逐步扩大的时候，企业面临的是规模报酬递增的阶段。在企业得到了由生产规模扩大所带来的产量递增的全部好处之后，一般会继续扩大生产规模，将生产保持在规模报酬不变的阶段。这个阶段有可能
12、比较长。在这个阶段以后，企业若继续扩大生产规模，就会进入一个规模报酬递减的阶段。)解析：2.潜在就业量和潜在产量（分数：5.00）_正确答案：(潜在就业量和潜在产量：潜在就业量即充分就业量，指一个社会在现有激励条件下所有愿意工作的人都参加生产时所达到的就业量。由于经济中一些难以避免的原因，当就业量等于潜在就业量时，失业率并不为零，这时的失业率被称为自然失业率。一般地，当就业量低于潜在就业量时，失业率高于自然失业率；反之，当就业量高于潜在就业量时，失业率低于自然失业率。在宏观经济学中，潜在就业量通常被看做是一个外生变量，即它不取决于产量、消费、投资和价格水平等宏观经济变量。但另一方面，一个社会的
13、潜在就业量又不是固定不变的，它随着人口的增长而稳定增长。潜在产量指在现有资本和技术条件下，经济社会的潜在就业量所能生产的产量。即：)解析：3.鲍莫尔托宾模型(Baumol-Tobin model)（分数：5.00）_正确答案：(鲍莫尔托宾模型(Baumol-Tobin model)：鲍莫托宾在戴维罗默货币债券并存假设的基础上，建立起的一个交叠世代模型，用于说明消费和储蓄的选择、货币需求和货币增长对经济资源配置的影响。该模型假定个人以货币和债券两种方式保存财富，持有货币的实际收益率是通货膨胀率的相反数，即通货紧缩率，持有债券的实际收益率是债券利率。个人付出一定的费用后，随时可将债券兑换成货币，并
14、决定持有债券和货币的结构。该模型认为，用于交换的货币需求对消费和储蓄决策的影响依赖于债券倒手之间的时间间隔和寿命之比。在个人财富和债券最优倒手时间间隔既定时，总消费是实际利率的递增函数，是通货膨胀率的递减函数。货币需求总量则是寿命、个人财富总量、通货膨胀、利率和时间间隔的函数。当货币收益率与债券等其他资产收益率相同时的货币增长率是最优的货币增长率。)解析：4.买入价(Buying Rate)、卖出价(Selling Rate)与中间价(Middle Rate)（分数：5.00）_正确答案：(买入价(Buying Rate)、卖出价(Selling Rate)与中间价(Middle Rate)：
15、从银行买卖外汇的角度考察，汇率可分为买入价、卖出价和中间价。买入价是银行买入外汇时所使用的汇率，由于这一汇率多用于出口商与银行间的外汇交易，故也称为“出口汇率”。卖出价是银行卖出外汇时所使用的汇率，由于这一汇率多用于进口商与银行间的外汇交易，故也称为“进口汇率”。银行买卖外汇时，以低价买进、高价卖出，从中获得差价收益。在以直接标价法标价的国家中，银行所报的外汇汇率的前一个数字是买入价，后一个数字是卖出价；在以间接标价法标价的国家中，银行所报的外汇汇率的前一个数字是卖出价，后一个数字是买入价。中间价是银行买入汇率与卖出汇率的平均数。其计算公式为：中间价=(买入汇率+卖出汇率)2。它是不含银行买卖
16、外汇收益的汇率。中间汇率常用来衡量和预测某种货币汇率变动的趋势。西方报刊在报道汇率消息时，常采用中间汇率。)解析：5.期权合约（分数：5.00）_正确答案：(期权合约：亦称“选择权合约”、“期权合同”。它是期权交易中，买卖双方参与交易时签订的合同，规定了买卖双方并不对称的权利和义务。一般根据合约规定，合约卖方在买方执行期权时，有义务必须履行合约规定，具有强制性，而合约买方有权利选择是否执行、转售、放弃期权，不具有强制性，但为了取得这一权利，买方需要支付一定的期权费。期权合约的内容主要包括：(1)期权的类型，即选择美式期权还是欧式期权，确定在到期日前能不能交割。(2)交易的金融资产或商品的种类、
17、数量。种类包括股票、国债、商品和指数等等。(3)保证金比率的规定。一般只需卖方缴纳。(4)期权的期限和到期日。期权合约的有效期限一般为 3 个月。到期日为该月的第三个星期六。(5)协定价格与期权费。此外，期权合约还涉及交易时间、交易方法、货币选择、结算、价格波动幅度等方面的内容。)解析：6.货币创造（分数：5.00）_正确答案：(货币创造：又称“信用创造”。指在整个银行系统利用超额准备金进行贷款或投资的过程中，活期存款的扩大所引起的货币供给量的增加。商业银行收存一笔现金，其中一部分按法定准备金率保留作为准备金，其余部分(超额准备金)可用来进行贷款或购买有价证券，以增加银行收益。一般相应增加借款
18、人或证券卖主在该行户头中的活期存款方式支付，因而创造出一笔派生存款。借款人或证券卖主可以开出支票使用这存款。收款人可将支票存入与他往来的另一家银行。这第二家银行由于存款增加，又可将其中超额准备金部分贷放出去，创造出另一笔派生存款。如此类推，银行系统将可创造出数倍于原始存款的派生存款。创造货币的先决条件是有人借款。由一笔原始存款创造出的派生存款的数量取决于法定准备金比率的大小和现金漏损情况，即借款人在借款中持有现金而不保持活期存款的比例。)解析：二、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)7.价格在何种情况下，波动较大 ( )（分数：2.00）A.供给弹性，需求非弹性 B.供给非弹性，需求
19、弹性C.供给和需求均有同样的高弹性D.供给和需求均有同样的低弹性解析：8.公有制的主体地位和国有经济的主导作用主要体现在 ( )（分数：2.00）A.公有资产在社会总资产中占优势 B.国有经济控制经济命脉，对经济发展起主导作用 C.公有资产占优势，要有量的优势，更要注意质的提高 D.国有经济起主导作用，主要体现在控制力上 E.公有资产占优势，国有经济在社会总资产中的比重不断增大解析：9.国民经济效益分析中，项目的内部效益包括： ( )（分数：2.00）A.增加出口或减少进口 B.增加社会总的供给量 C.减少其他相同或类似企业的产量D.给“上、下游”企业带来的效益E.增加进口或减少出口解析：10
20、.当要素供给无弹性时，要素的报酬决定于 ( )（分数：2.00）A.提供要素的机会成本B.使用要素的生产函数C.对要素的需求的大刀 D.供给和需求均有同样的低弹性解析：11.成本推动型通货膨胀又可细分为( )引起的通货膨胀。（分数：2.00）A.工资推动 B.预期推动C.价格推动D.利润推动 E.财政赤字推动解析：12.预算控制的机制性主要表现为( )等方面。（分数：2.00）A.政策导向B.风险自抗 C.权力制衡 D.以人为本 E.自成系统解析：13.价格与商品价值和货币价值的关系是 ( )（分数：2.00）A.价值是价格的基础 B.价格是价值的基础C.价格是商品价值的货币表现 D.商品价格
21、与商品价值成正比例变化 E.商品价格与货币价值成反比例变化 解析：14.折弯的需求曲线模型是基于假定 ( )（分数：2.00）A.在行业内的价格和产量决定方面，寡头厂商存在勾结行为B.需求曲线所对应的寡头厂商提高价格时，其它寡头厂商也提高价格C.需求曲线所对应的寡头厂商降低价格时，其它寡头厂商不降低价格D.需求曲线所对应的寡头厂商提高价格时，其它寡头厂商不提高价格 解析：15.国际收支平衡表的项目有 ( )（分数：2.00）A.经常项目 B.劳务收支项目C.贸易项目D.平衡项目 E.资本项目 解析：16.第二代货币危机理论的主要观点包括： ( )（分数：2.00）A.货币危机的根源是宏观经济基
22、本面的恶化B.货币危机是贬值预期自我实现的结果 C.政府被迫放弃平价，是因为外汇储备已经枯竭D.防范危机的关键在于提高政府政策的可信性 E.货币危机的发生是政府与投机者之间的博弈过程 解析：三、简述题(总题数：3，分数：24.00)17.简要说明短期和长期平均成本曲线形成 U 形的原因。（分数：8.00）_正确答案：(1)短期平均成本曲线呈 U 形，即最初阶段递减后又转入递增阶段。之所以产生这种现象是由于产量达到一定数量前，每增加一单位的可变要素所增加的产量超过先前每单位可变要素之平均产量。这表现为，平均可变成本随产量的增加而递减。当产量达到一定数量后，随着投入可变要素的增加，每增加一单位可变
23、要素所增加的产量小于先前的可变要素的平均产量，即短期平均可变成本曲线自此点开始转入递增。(2)长期平均成本曲线呈 U 形的原因在于，随着产量的扩大，使用的厂房设备等的规模扩大，因而产品的生产经历规模报酬递增阶段，这表现为产品的单位成本将随着产量的增加而递减。长期平均成本经历递减阶段之后，最好的资本设备和专业化的利益已全部被利用，这时可能进入报酬不变，即平均成本固定不变阶段，由于企业管理这个生产要素不会像其他要素那样增加，因而随着企业规模的扩大，管理的困难和成本将越来越大，若再增加产量，企业的长期平均成本最终将转为递增。)解析：18.简释期权的内在价值。（分数：8.00）_正确答案：(1)期权是
24、一种选择权，期权的买方拥有在一定时间内以一定的价格(执行价格)出售或购买一定数量的标的物(实物商品、证券或期货合约)的权利，其代价是向卖方支付的一定数额的权利金，也称为期权费。期权的价格经过期权的买卖双方在交易所内公开喊价竞争形成，就是期权的买方为取得某项期权而支付的一笔权利金。一般地，期权价格基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。所谓期权的内在价值就是市场价格与执行价格对比可以获利的差额，指期权的溢价部分。对于看跌朔权，内在价值等于执行价格减去市场价格；对于买人期权，内在价值等于市场价格减去执行价格。其中虚值期权和平价期权的内在价值为零，因为期权的买方有选择执行期权合约与否的权利，因此内在
25、价值不会为负。(2)不同情况下期权内在价值的变化从理论上说，在期权交易中，一个期权的价格绝不会以低于其内在价值。否则套利者将立刻无限的买进所有期权，并执行期权。溢价部分与低于内在价值的期权价格之间的差额就是它所得的利润。在实际交易运作中，内在价值的变化有六种情况：当看跌期权的履约价格高于相关的期货价格时，该看跌期权的内在价值为正值(溢价)，称实值期权。如某商品看跌期权的合约预先规定执行价格为 7 美元，该商品价格为 6 美元，这时该期权的持有者仍可按 7美元的价格卖出，获利 1 美元。当看跌期权的履约价格低于相关的期货价格时，该看跌期权的内在价值为负值，称虚值期权。如某商品看跌期权规定执行价格
26、为 7 美元，而期货价格为 8 美元，假如期权持有者要执行合约，则损失 1 美元。当然，期权持有者是不会要求履约的。当看跌期权的履约价格与相关商品的期货价格相等或相近时，该期权不存在内在价值，称两平期权。当看涨期权的履约价格低于相关的期货价格时，该看涨期权的内在价值为正值(溢价)，称实值期权。如某商品看涨期货合约预先规定执行价格为 7 美元，当期货价格为 8 美元时，该期权持有人仍可以按 7 美元买入该商品，获得收入为 1 美元。当看涨期权的履约价格高于相关的期货价格时，该看涨期权的内在价值为负值(损价)，称虚值期权。如某商品看涨期权事先规定执行价格为 7 美元，而期货价格为 6 美元，这时，
27、假如期权持有者要执行合约，则要以高于市场价格买进该商品，会损失 1 美元。当然，该持有人会让期权作废，以较低的价格 6 美元买进该商品。当看涨期权的履约价格与相关商品的期货价格相等或相近时，该期权不存在内在价值，称两平期权。)解析：19.不同的货币制度下，汇率的决定基础及表现形式如何?（分数：8.00）_正确答案：(在不同的货币制度下汇率的决定基础和表现形式是不同的：(1)金本位制度下汇率的决定基础和表现形式在金本位制度下，汇率的决定基础是铸币平价(Mint Par)，即两国本位货币的含金量之比。如英国货币1 英镑铸币的含金量为 113.0016 格令。美国货币 1 美元铸币的含金量为 23.
28、22 格令。根据含金量对比，两国货币的铸币平价就是 113.001623.22=4.8665，即 1 英镑折合为 4.8665 美元。在此基础上，市场汇率表现为：在外汇市场供求状况的影响下，围绕着铸币平价并以黄金输送点(Cold Point)为界限的小幅度上下波动。例如：在直接标价法下，当市场上对某一外汇的需求突然增加使得需求大于对该外汇的供给时，则该外汇汇率上浮；反之，当市场上对某一外汇的供给突然增加使得供给大于对该外汇的需求时，则该外汇汇率下浮。但是，由于在金本位制度下黄金可以自由输出入，汇率的波动不会漫无边际，而总是受到黄金输送点的限制。若外汇市场上的汇率上涨达到或超过黄金输出点时，本国
29、债务人用本币购买外汇的成本会超过黄金直接输出国境用于支付的成本，则黄金输出本国，汇率停止上涨；若外汇市场上的汇率下跌达到或超过黄金输入点时，本国债权人用外汇兑换本币所得会少于用外汇在国外购买黄金再输回国内的所得，则黄金输入本国，汇率停止下跌。 (2)金块本位和金汇兑本位制下汇率的决定基础和表现形式在金块本位和金汇兑本位制度下，法定平价仍为决定汇率的基础，但此时银行券和纸币已不能与黄金自由地兑换，汇率的波动不再受制于黄金输送点，汇率的稳定机制已大大降低。(3)纸币本位制下汇率的决定基础和表现形式在纸币本位制度下，由于各国货币的发行已经脱离了兑换黄金的物质约束，货币的对内价值就决定了货币的对外价值
30、。而货币的对外价值又是用其购买力来衡量的，因此，货币的购买力对比成为纸币制度下汇率决定的基础。另外，两国的通货膨胀率差异、利率差异、经济增长差异、中央银行的干预、市场预期以及经济政治形势等也是汇率的重要决定因素。在纸币本位制下，汇率有多种表现形式，如钉住汇率制、货币局制度、管理浮动汇率制、联合浮动汇率制和完全浮动汇率制等等。但总体上来说，汇率的变动不再具有内在的约束机制，而是呈现出自由的或者管制的浮动特征。)解析：四、计算题(总题数：3，分数：24.00)20.某公司面对以下两段需求曲线：p=25-0.25Q(当产量为 020 时)p=35-0.750(当产量超过 20 时)公司总成本函数为：
31、TC 1=200+50+0.2502(1)说明该公司所属行业的市场结构是什么类型?(2)公司的最优价格和产量是什么?这时利润(亏损)多大?(3)如果成本函数改为 TC2=200+8Q+0.25Q2，最优价格和产量是多少?（分数：8.00）_正确答案：(1)该行业属斯威奇模型，即折拐需求曲线模型。(2)当 Q=20 时，p=25-0.2520=20(从 p=35-0.7520=20 一样求出)。然而，当 p=20，Q=20 时，对于 p=25-0.25Q 来说，MR 1=25-0.5Q=25-0.520=15对于 p=35-0.75Q 来说，MR 2=35-1.5Q=35-1.520=5这就是说
32、，MR 在 155 之间断续，边际成本在 155 之间都可以达到均衡。现在假设 TC1=200+5Q+0.25Q2，由此得MC1=5+0.5Q当 MR1=MC1时，25-0.5Q=5+0.5Q，得 Q1=20当 MR2=MC1时，35-1.5Q=5+0.5Q，得 Q2=15显然，只有 Q1=20 才符合均衡条件，而 Q2=15，小于 20，不符合题目假设条件，因为 Q 2=15 应用了 P=35-0.75Q，而题目假设只有 Q20 时，P=35-1.5Q 才适用。当 Q=20 时，已求出价格 P=20，所以利润 =2020-(200+520+0.2520 2)=0(3)当时 TC2=200+8
33、Q+0.25Q2时MC2=8+0.5Q当 MR1=MC2时，25-0.5Q=8+0.5Q 得 Q1=17当 MR2=MC2时，35-1.5Q=8+0.5Q 得 Q2=13.5显然，由于 Q2=13.520，不符合假设条件，因此 Q1是均衡产量。这时，P=25- 0.2517=20.75。利润 =PQ-TC 2=20.7517-(200+817)-0.25172=-55.5。利润为负，说明亏损，但这是最小亏损额。)解析：21.MicroPC 是一家领先的 Internet-PC 制造商，预期该公司每年将支付盈利的 40%作为股利，并且预期该公司盈利留存部分的再投资收益率为每年 20%，公司的资本
34、成本为 15%。(1)该公司股票的市盈率为多少?(2)如果该公司刚刚支付了今年的股利，每股股利为 0.1 元，请计算该公司股票的内在价值。(3)如果对该公司新增投资可得 20%的年收益率的估计是过高了，新的估计为 15%，则该公司股价将会发生什么变化?(以百分比表示)(4)如果资本成本增至 16%，则该公司股价将会发生什么变化?(以百分比表示)(5)“最近全球高科技股价的暴跌仅仅是因为投资者认识到他们过去对高科技行业的长期增长潜力估计过高。”请结合(3)和(4)的计算结果来谈谈你对这一观点的看法。（分数：8.00）_正确答案：(1)该股票的市盈率=1/15%=6.7(2)该公司的股利增长率=2
35、0%(1-40%)=12%所以该公司股票的内在价值=0.1(1+12%)/(15%-12%)=3.73(3)当收益率为 15%时，股利增长率=15%(1-40%)=9%所以该公司股票的内在价值=0.1(1+9%)/(15%-9%)=1.82变化百分比=(3.73-1.82)/3.73=51.2%(4)当资本成本为 16%时，公司股价=0.1(1+12%)/(16%-12%)=2.8变化百分比=(3.73-2.8)/3.73=24.9%(5)最近全球高科技股价的暴跌的部分原因是投资者认识到他们过去对高科技行业的长期增长潜力估计过高，如果实际的增长率低于预期的增长率，就像第三问中的低增长率直接会导
36、致公司股价的降低。但是这并不是惟一的原因，资本的成本的增加，像第四问中的，同样会导致公司股价的下跌。)解析：22.某外汇投资者预测，美元兑日元的汇率在未来将会上涨。现在美元兑日元的汇率为美元/日元为 100，即 1 美元能够兑 100 日元。此时该投资者买入 100 万美元的买入期权，其履约价格为 105 美元/日元，期权费为 1.55%，期限为 3 个月。到期时，美元兑日元升值为 115 美元/日元，则期权的买方该如何操作?其实际投资收益为多少?（分数：8.00）_正确答案：(1)投资者支付期权费买方期权费=交易金额期权费率=10000001.55%=15500 美元(2)期权买方若执行期权
37、，可以从汇差中盈利期权买方盈利=(即期汇率-约定汇率)即期汇率交易金额=(115-105)1151000000=86956.5 美元(3)扣除期权费后实际盈利买方实际盈利=86956.5-15500=71456.5 美元，因此，期权买方应该要求行使期权，按和约价格 105 买入美元、卖出日元，实际盈利为 71456.5 美元。)解析：五、论述题(总题数：3，分数：52.00)23.试结合总供给一总需求分析法说明宏观经济波动中短期的萧条状态、高涨状态、滞胀状态和长期的充分就业状态。并简要说明政府治理滞胀的对策。（分数：16.00）_正确答案：(1)总供给是指整个经济社会在每一价格水平下提供的产品
38、和劳务的总量。总供给函数表示国民收入(总产出量)和价格水平之间的数量关系。描述这一函数关系的曲线就是总供给曲线，可以用来表示国民收入和价格水平的各种不同组合。总供给曲线可以根据总生产函数、劳动需求函数和劳动供给函数以及货币工资曲线推导而得到。总需求指整个社会经济在每一价格水平下对产品和劳务的需求总量，总需求函数表示产品市场和货币市场同时达到均衡时的价格水平和国民收入之间的数量关系。描述这一函数关系的曲线被称为总需求曲线。由于实际资产效应、跨期替代效应和开放替代效应等因素，总需求曲线向右下方倾斜，表明在其他条件不变的情况下，价格水平和国民收入的反方向变动关系。可以从简单的凯恩斯模型和 ISLM
39、模型中推导出总需求曲线。作为凯恩斯主义重要代表的主流经济学派试图用总供给曲线和总需求曲线来解释宏观经济运行。他们同时使用长期和短期总供给曲线。他们把向右上方倾斜的总供给曲线称为短期总供给曲线，把垂直的总供给曲线称为长期总供给曲线。(2)短期的萧条状态、高涨状态、滞胀状态和长期的充分就业状态从图(a)中可以看到。短期的收入和价格水平的决定有两种情况。第一种情况是，AD 是总需求曲线，AS s是短期总供给曲线，二者交点 E 决定的收入或产量为 Y，价格水平为 P，二者都处于很低的水平。这种情况表示经济处于萧条状态。第二种情况是，当总需求增加，总需求曲线从 AD 向右移动到 AD，短期总供给曲线朋
40、s 和新的总需求曲线 AD的交点 E决定的产量或收入为 Y，价格水平为 P，二者都处于很高的水平，这种情况表示经济处于高涨状态。现在假定短期总供给曲线由于受到供给冲击(如石油价格和工资等提高)而向左移动，但总需求曲线不发生变化。在这种情况下，短期收入和价格水平的决定可用图(b)表示。在图(b)中，AD 是总需求曲线，AS s是短期总供给曲线，二者交点 E 决定的产量或收入为了，价格水平为P。现在出现供给冲击，AS s左移到 AS，与总需求曲线 AD 交于 E， E点所决定的产量为 Y，价格水平为 P。这个产量低于原来的产量，而价格水平却高于原来的价格水平，这种情况表示经济处于滞胀状态，即经济停
41、滞和通货膨胀结合在一起的状态。(3)据西方学者解释，在短期内，企业所使用的生产要素的价格相对不变，因而总供给曲线向右上方延伸，在长期内，一切价格都能自由地涨落，经济具有达到充分就业的趋势，因而总供给曲线成为垂线。)解析：24.试讨论利率是否影响交易性和预防性货币需求。（分数：16.00）_正确答案：(1)凯恩斯认为的利率对交易性和预防性货币需求的影响凯恩斯认为，交易动机和预防动机主要是和货币的流通手段的职能有关，他把这两个动机合而为一，由这两种动机产生的货币需求统称为交易性货币需求。他认为交易性货币需求对利率不敏感。由于持有货币会丧失利息收入，所以利率变动会影响货币需求，但交易性货币需求主要用于必不可少的日常交易，利率再高、利息损失再大，也必须保持一定数
