1、金融学硕士联考-80 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、名词解释(总题数：6，分数：30.00)1.支持价格(support price)（分数：5.00）_2.外在经济(external economics)（分数：5.00）_3.赫克歇尔俄林模型(H-O 模型)（分数：5.00）_4.投资饥渴症（分数：5.00）_5.股权激励（分数：5.00）_6.国际收支危机(Balance of Payments Crises)（分数：5.00）_二、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)7.母公司在确定对子公司的持股比例时，应结合( )因素加以把握。（分数：2.00）
2、A.市场效率B.财务管理体制类型C.子公司的重要程度D.股本规模与股权集中程度E.同行业其他企业集团做法8.普通股股东应享有的权利主要包括 ( )（分数：2.00）A.公司经营参与权B.剩余财产最终分配权C.股息分配权D.优先认股权E.股份转让权9.在新的贷款分类方法中，划分贷款质量依据的是 ( )（分数：2.00）A.贷款期限B.借款人的信誉C.贷款归还的可能性D.利息收回的可能性E.贷款是否有抵押物10.收入消费曲线与恩格尔曲线 ( )（分数：2.00）A.是同一条曲线B.所表达的经济意义相同C.所表达的经济意义不相同D.是两条没有任何关系的曲线11.我国货币制度规定，人民币应具有以下特点
3、 ( )（分数：2.00）A.是不可兑现的银行券B.是可兑现的银行券C.与黄金没有直接联系D.可以兑换黄金E.具有无限法偿能力F.法偿能力是有限的12.财务结算中心主要包括( )等基本职能。（分数：2.00）A.资金信贷中心B.资金监控中心C.资金结算中心D.资金信息中心E.对外融投资中心13.国民经济效益分析中的转移支付包括： ( )（分数：2.00）A.税金B.补贴C.国内借款利息D.国外借款利息14.同业拆借对于商业银行来说，是 ( )（分数：2.00）A.是一项资产业务B.既非资产业务，又非负债业务C.是一项负债业务D.既是资产业务，又是负债业务E.是一项表外业务15.已知资产收益率为
4、 20%，负债利息率 10%，产权比率(负债/股本)3:1，所得税率 30%，则资本报酬率为 ( )（分数：2.00）A.50%B.41%C.35%D.60%16.我国金融体系改革的目标是实现 ( )（分数：2.00）A.政策性金融和商业性金融分离B.以国有商业银行为主体C.以四大专业银行为主体D.多种金融机构并存E.以非银行金融机构为主体三、简述题(总题数：3，分数：24.00)17.欲望与效用的关系如何?关于欲望有什么样的规律?（分数：8.00）_18.厂商决定销售价格是否应该考虑需求价格弹性因素?为什么?（分数：8.00）_19.为什么货币乘数会随市场利率水平而提高，随贴现率提高而下降?
5、（分数：8.00）_四、计算题(总题数：3，分数：24.00)20.消费者效用函数为：U=(lnX 1+2lnX2)/3，X 1，X 2表示两种商品，起价格分别为 P 1，P 2消费者的收入为m。(1)写出消费者的效用极大化。(2)写出对 X1，X 2的需求函数，X 1=X1(m，P 1，P 2)，X 2=X2(m，P 1，P 2)。(3)P1=P2=1，请画出两种商品的恩格儿曲线，该曲线表示消费者收入和需求量间的关系，一般经济学家习惯用纵轴表示收入。(4)m=10，P 2=5，请画出 X1的需求曲线，该曲线表示商品价格和商品需求量间的关系，经济学家习惯用纵轴表示商品的价格。(5)分析 X1，
6、X 2是正常商品还是劣质商品，是普通品还是吉芬品，是替代品还是互补品?（分数：8.00）_21.某投资者正在考虑是否购买 A公司发售的三种证券：一是市场价格为 1100元的公司债券，该公司债券的面值为 1000元，期限 10年，票面利息率 13%，每年支付一次利息。对这类公司债券，该投资者要求的年投资回报率为 14%。二是面值 100元，每年支付 1.3元现金股利，市场售价为 90元的优先股。对优先股投资者要求的投资回报率为 15%。三是面值为 25元的普通股票，该股票去年支付的现金股利为每股 2元，10 年来该公司普通股的每股收益由 3元增长至 6元，这同时也是公司现金股利永久增长趋势的最佳
7、预测，该普通股票目前的市场价格为每股 20元，投资者对普通股票要求的投资回报率为 20%。要求：(1)根据要求的投资回报率计算三种证券的价值。(2)该投资者应购买哪种证券?为什么?(3)如果投资者对公司债券、优先股和普通股的投资回报率分别变为 12%、14%和 18%，(1)、(2)的结果将有何变化?（分数：8.00）_22.某美国公司于 1999年 5月从德国进口一批货物，总值为 625000马克，结汇时间是 99年 8月。该公司预期马克有较大幅度升值，为了回避马克升值的风险，它便进入期权市场，此时它应购买何种期权?期限为 3个月的马克期权的商定价格为 DM1=USD0.33，期权费为 0.
8、02USD/DM，购买一个标准合同的马克是62500马克，至到期日，该公司将在何种情况下实施期权或放弃期权，盈亏状况如何?如果到期日的即期汇率为 0.34USD/DM，该公司在这项期权合同上的利润/损失是多少?（分数：8.00）_五、论述题(总题数：3，分数：52.00)23.用罗伯特弗伦克尔模型分析货币金融危机的原因。（分数：16.00）_24.论述利率的经济功能。（分数：16.00）_25.一国想要鼓励本国高解析度宽屏幕电视机产业的发展。当前这种电视机国内售价很昂贵，达到 6500美元一台，生产这种电视机的零部件成本为 3000美元，从世界市场上进口同种电视机的价格为 5000美元。(1)
9、幻稚工业论认为应保护国内产业使之免于外国竞争，从该论点出发，你认为是否应采用从价关税?关税率应为多少?(2)这个关税率对国内电视机产业的有效保护率为多少?(3)这样的保护使谁得意?谁受损失?（分数：20.00）_金融学硕士联考-80 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、名词解释(总题数：6，分数：30.00)1.支持价格(support price)（分数：5.00）_正确答案：(支持价格(support price)：政府为了扶植某一行业的发展而规定该行业产品的最低价格。这种最低价格也称为最低限价。如图所示，供给曲线和需求曲线在 E点相交，均衡价格为 Po，均衡产量为 Q
10、o。假设，政府为了扶植该行业的发展，规定了该行业产品最低价格为 Pa，也就是说，该行业产品的价格必须高于均衡价格，并且不得低于 Pa。在 Pa水平上，供给量和需求量由供给曲线与需求曲线上与 Pa相应的点 b和 a决定，分别为 Q1和Q2，供给量大于需求量，其差额为(Q 1Q2)。由于供大于求，按市场供求规律的自发作用，价格存在下降的趋势。因此，为了使价格不下跌，政府在规定最低价格的同时，必须对过剩供给的部分实行收购，并且有能力收购，将其用于储备或出口，这样，就会使政府背上沉重的财政负担。如果政府不能完全或至少大部分收购过剩供给产品，最低价格将难以维持。另外，一旦取消这种最低价格，市场价格便会迅
11、速下降，回复到原有的均衡水平。)解析：2.外在经济(external economics)（分数：5.00）_正确答案：(外在经济(external economics)：整个行业规模和产量扩大而使得个别厂商平均成本下降或收益增加。当一个行业拥有众多厂商时，只要整个行业的规模和产量发生变化，必然引起与企业有关的某些外部条件的改变。即使个别企业内部的生产方式可能没有任何变化，但外部条件的变化也会直接影响企业的生产成本和收益。如果这些外部条件的变化使个别厂商的平均成本下降或收益增加，这种现象就称为外在规模经济。外在经济可以根据形成原因的不同，分为技术性外在经济和金融性外在经济。技术性外在经济是指由
12、于行业的发展，个别厂商可得到修理、服务、运输、人才供给、科技情报等方面的非货币因素的便利条件，从而产生外在规模经济。金融性外在经济是指随行业的发展，使个别厂商在融资、结售汇等货币方面受到的影响而发生的外在规模经济。外在规模经济和内在规模经济一样，都会改变厂商的成本和收益，但它们的前提条件、影响方式完全不同：外在经济的前提条件是行业规模的扩大，而内在经济的前提条件是厂商自身规模的扩大；外在经济是行业中其他方面便利因素为个别厂商提供了效益，内在经济则是厂商经营的个别企业内部因素的变化所致。因此，外在规模经济表现在平均成本曲线上，是厂商整个平均成本曲线向下的移动；而内在规模经济则体现了一个厂商的平均
13、成本曲线随厂商生产规模的扩大而向右下方倾斜。)解析：3.赫克歇尔俄林模型(H-O 模型)（分数：5.00）_正确答案：(赫克歇尔俄林模型(HO 模型)：是由瑞典经济学家赫克谢尔和他的学生俄林共同提出的。李嘉图的比较利益说认为，比较利益产生自各国之间劳动生产率的差异以及由此产生的劳动成本差异。后人以机会成本差异代替了劳动成本差异，但劳动成本差异产生的原因并未给以解释，HO 模型对此给予了说明。HO 模型的假设前提。第一，两个国家，两种要素(劳动和资本)，两种产品。第二，两国在生产同一产品时，方法相同，技术水平一样，投入系数相同，即具有同样的生产函数，产量只是要素投入量的因变量。第三，商品、要素市
14、场属于完全竞争市场，要素在一国内可以完全流动，在国际间完全不流动。第四，两个国家中一个资本存量相对丰富，因而利息率相对较低；一个劳动力存量相对丰富，因而工资率相对较低。第五，影响贸易的其他一些因素，如运输、需求、贸易壁垒等被排除。HO 模型的基本命题。第一，每个国家用自己相对丰富的生产要素来从事商品的生产交换，就会处于比较有利的地位，相反就会处于不利的地位。因此在国际贸易中，一个国家出口商品总是那些用自己相对丰富的要素生产的产品，进口的总是那些需要用自己相对稀缺的要素进行生产的产品。第二，如果两个国家要素存量的比率不同，即使两国资本与劳动力的生产率完全一样，也会产生成本的差异，这点是贸易发生的
15、直接原因。第三，国际间的贸易一般会使贸易参与国之间的工资、地租、利息这些要素的价格出现均等化趋势。HO 模型的基本内在逻辑关系。相同种类产品的绝对价格差是国际贸易的直接基础，价格绝对差是由成本差决定的，成本差是由要素的价格差决定的，要素价格的差异是由要素存量比率的差异决定的，存量比率的差异是由要素供求决定的，而要素的供给则是由要素禀赋决定的。因此，要素供给的禀赋不同造成了国际贸易的产生。)解析：4.投资饥渴症（分数：5.00）_正确答案：(投资饥渴症：亦称“投资饥渴症”。在社会主义国家，从企、事业单位到部门和地方各级机构，存在着的一种盲目争抢投资、争上项目的经济行为。就象“生物有机体内无法遏制
16、、持续不断地冲动起来的基本需要”即“自然本能”一样，这种极度的投资渴求几乎也得不到满足。“投资饥渴症”一词出自匈牙利经济学家亚诺什科尔内所著的短缺经济学。他认为，“在社会主义经济中，没有一个企业或非赢利机构不想得到投资。投资饥渴是长期的；刚刚完成的一项投资暂时满足了投资饥渴，很快又会产生新的饥渴，而且较之前一次更为强烈。”导致投资饥渴症的根本原因是传统社会主义经济体制中普遍存在的“软预算约束”经济活动当事人支出超过其收入的一种经济现象。这一种“软预算约束”会带来一系列严重后果；企业生存并不仅仅取决于销售收入是否总能补偿其购买投入品的成本；企业的技术进步和发展并不仅仅依赖于它是否从内部资金积累中
17、为投资筹措到资金；企业生产出的产品在任何情况下都用不着去适应价格；企业投资不是自担风险，而是与国家分摊。由于投资对需求者实际上是一种“赠品”，企业的投资需求永远不可满足。“软预算约束”的根源在于国家与企业间的“父爱主义”关系及传统社会主义经济制度结构的不合理性。)解析：5.股权激励（分数：5.00）_正确答案：(股权激励：指公司通过让渡股权的性质使公司的管理者或者员工参与企业利润分配的新型激励机制。主要形式有股票期权、员工持股、虚拟股票、股票增值权和管理层收购等，通过创建这种新型的公司激励机制可以加大股东对公司的控制权，有利于员工参与公司的内部管理；明晰企业产权和多渠道筹集企业发展资金。权激励
18、制度主要是根据 20世纪 60年代初所出现的人力资本理论，工人不是简单的经纪人或理性动物，而是社会人，具有对于安全感、归属感、被信任感等多种层次的要求，股权激励让员工参与企业的利润分配，同时也让公司形成了比较稳定的股东构成，借助员工对企业管理的参与来建立和谐的企业文化和员工的自我监督约束机制。激励的建立使得公司的管理更加有效率，参与度不断提高，为新型管理模式的建立奠定了良好的基础。)解析：6.国际收支危机(Balance of Payments Crises)（分数：5.00）_正确答案：(国际收支危机(Balance of Payments Crises)：由于某种原因造成的一国或地区国际收
19、支出现严重的国际收支逆差并对该国的对外支付能力发生重大影响的国际收支形势。最初的国际收支危机始于第一次世界大战期间，各参战国军费开支猛增，再加上大规模的短期资本流动和巨额的战争赔款，造成各国国际收支严重失衡。19291933 年资本主义世界爆发的经济大危机使金本位制度最终崩溃、汇率变动频繁，国际贸易受到严重阻碍，通货膨胀加剧，资本主义各国普遍发生了国际收支危机。二战后，由于战争破坏及经济恶化，各国国内物资稀缺，通货膨胀持续发生，同时，由于生产能力尚未恢复，加上美国依仗其经济优势，对外垄断国际市场对内高筑关税壁垒以限制进口，欧洲各国国际收支出现持续逆差，黄金储备枯竭，出现“美元荒”。20 世纪
20、60年代以后，美元与英镑连续发生危机，国际间投机性的短期资金流动频繁，再加上 70年代的石油危机的影响，西方各国不断出现国际收支危机，成为阻碍发达国家经济发展的重要因素之一。发展中国家也不例外，大多数发展中国家在实行工业化和促进经济发展过程中，要扩大制成品和原料的进口，却只能出口价格远远低于进口制成品的初级产品，其贸易条件处于不利地位，最后导致国际收支出现持续逆差，从而阻碍发展中国家的经济增长。因此，国际收支危机问题已成为当代国际金融领域内的一个十分重要的问题。)解析：二、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)7.母公司在确定对子公司的持股比例时，应结合( )因素加以把握。（分数：2.
21、00）A.市场效率 B.财务管理体制类型C.子公司的重要程度 D.股本规模与股权集中程度 E.同行业其他企业集团做法解析：8.普通股股东应享有的权利主要包括 ( )（分数：2.00）A.公司经营参与权 B.剩余财产最终分配权 C.股息分配权 D.优先认股权 E.股份转让权 解析：9.在新的贷款分类方法中，划分贷款质量依据的是 ( )（分数：2.00）A.贷款期限B.借款人的信誉 C.贷款归还的可能性D.利息收回的可能性E.贷款是否有抵押物解析：10.收入消费曲线与恩格尔曲线 ( )（分数：2.00）A.是同一条曲线B.所表达的经济意义相同 C.所表达的经济意义不相同D.是两条没有任何关系的曲线
22、解析：11.我国货币制度规定，人民币应具有以下特点 ( )（分数：2.00）A.是不可兑现的银行券 B.是可兑现的银行券C.与黄金没有直接联系 D.可以兑换黄金E.具有无限法偿能力 F.法偿能力是有限的解析：12.财务结算中心主要包括( )等基本职能。（分数：2.00）A.资金信贷中心 B.资金监控中心 C.资金结算中心 D.资金信息中心 E.对外融投资中心解析：13.国民经济效益分析中的转移支付包括： ( )（分数：2.00）A.税金 B.补贴 C.国内借款利息 D.国外借款利息解析：14.同业拆借对于商业银行来说，是 ( )（分数：2.00）A.是一项资产业务B.既非资产业务，又非负债业务
23、C.是一项负债业务D.既是资产业务，又是负债业务E.是一项表外业务 解析：15.已知资产收益率为 20%，负债利息率 10%，产权比率(负债/股本)3:1，所得税率 30%，则资本报酬率为 ( )（分数：2.00）A.50%B.41%C.35% D.60%解析：16.我国金融体系改革的目标是实现 ( )（分数：2.00）A.政策性金融和商业性金融分离 B.以国有商业银行为主体 C.以四大专业银行为主体D.多种金融机构并存 E.以非银行金融机构为主体解析：三、简述题(总题数：3，分数：24.00)17.欲望与效用的关系如何?关于欲望有什么样的规律?（分数：8.00）_正确答案：(欲望是人的一种客
24、观要求。人对经济物品的欲望是无限的，而人类资源则是有限的。正是这两者间的矛盾产生了经济学研究的根源。效用是一种主观的心理评价，它是和人的欲望联系在一起。效用(utility)是指商品满足人的欲望的能力，是消费者从商品消费中所获得的满足，是消费者对商品主观上的偏好和评价。一种商品对消费者是否具有效用，取决于消费者是否有消费这种商品的欲望，以及这种商品是否具有满足消费者欲望的能力。由于效用是消费者对商品的主观评价，因此，同一商品会因人、因时、因地之不同而有不同的效用。对效用或者对这种“满足程度”的度量，西方经济学家先后提出了基数效用和序数效用的概念，并在此基础上，形成了分析消费者行为的两种方法，即
25、基数效用论者的边际效用分析方法和序数效用论者的无差异曲线的分析方法。在 19世纪和 20世纪初期，西方经济学家普遍使用基数效用的概念。基数效用论者认为，效用如同长度、重量等概念一样，可以具体衡量并加总求和，具体的效用量之间的比较是有意义的。表示效用大小的计量单位被称为效用单位。到了 20世纪 30年代，序数效用的概念为大多数西方经济学家所使用。序数效用论者认为，效用是一个有点类似于香、臭、美、丑那样的概念，效用的大小是无法具体衡量的，效用之间的比较只能通过顺序或等级来表示，消费者要回答的是偏好哪一种消费，即哪一种消费的效用是第一，哪一种消费的效用是第二；同时，就分析消费者行为来说，以序数来度量
26、效用的假定比以基数来度量效用的假定所受到的限制要少，它可以减少一些被认为是值得怀疑的心理假设。在现代微观经济学里，通常使用的是序数效用的概念，但在某些研究方面，如对风险情况下的消费者行为的分析等，还继续使用基数效用的概念。)解析：18.厂商决定销售价格是否应该考虑需求价格弹性因素?为什么?（分数：8.00）_正确答案：(需求价格弹性是指一种商品的需求量对自身价格变动的反应灵敏程度，是需求量变化的百分比与商品自身价格变化的百分比之间的比值。用 E代表需求价格弹性，Q 代表需求量，P 代表价格，则需求价格弹性的基本计算公式为：(2)在完全垄断条件下，由于市场需求曲线即为厂商需求曲线，因此我们可以找
27、出厂商的边际收益与需求弹性的关系，证明如下：式就是表示垄断厂商的边际收益、商品价格和需求的价格弹性之间关系的式子。由式可得以下三种情况：当 ed1，有 MR0。此时，TR 曲线斜率为正，表示厂商总收益：R 随销售量口的增加而增加。当时 ed1，有 MR0。此时，TR 曲线斜率为负，表示厂商总收益：R 随销售量口的增加而减少。ed=1时，有 MR=0。此时，TP 曲线斜率为零，表示厂商的总收益 TP达极大值点。以上三种情况在图中都得到了体现。)解析：19.为什么货币乘数会随市场利率水平而提高，随贴现率提高而下降?（分数：8.00）_正确答案：(所谓货币乘数就是指基础货币扩张或收缩的倍数。在狭义的
28、货币定义下(即 M1，现金加活期存款)，货币供应量的决定因素有两个：一个是基础货币(用 B表示)，又称高能货币或强力货币，由现金与银行存款准备金组成，它是货币供应量(用 Ms表示)变动的基础；另一个就是货币乘数(用 m表示)，这样货币供应量的基本公式可以表示为：M s=Bm。货币乘数论的模型大体可以分成简单乘数模型和复杂乘数模型两类。货币乘数要受各种因素的影响。(1)简单乘数模型简单乘数模型以商业银行创造存款货币的过程为根据而提出的。在早期的论述中，新古典综合派进行的是简单的抽象分析，认为在现代银行制度下，商业银行能够通过其业务活动创造出存款货币来。这个过程简单地说就是：第一家商业银行在接受基
29、础货币作为初始存款后，除了保留的法定准备金以外，均用于贷款或投资。第二家商业银行接受了由这笔贷款或投资转化而来的存款以后也是照此办理，通过各级商业银行延续的连锁反应，最终创造出数倍于该笔初始存款的存款货币。这个初始存款的派生倍数称为货币乘数，其数值等于法定存款准备金率的倒数。当银行利率上升，或者中央银行降低贴现率，法定的存款准备金比率就会有下降的趋势，货币乘数必然会上升。(2)复杂乘数模型在简单乘数模型中有两个假定，即假定商业银行不保留超额准备金和假定原始存款不漏出存款领域。而在现实生活中，这两个假定是不切实际的。也就是说，实际上商业银行一般都因各种原因而保留一定的超额准备金，原始存款也在不断
30、地漏出存款领域。这两部分金额如同法定存款准备金一样因退出了存款货币的振生过程，也影响着存款货币的扩张效果，因此，新古典综合派的萨缪尔森又把这两种因素考虑在内，在简单货币乘数模型的基础上提出了较为符合实际的复杂货币乘数公式。萨缪尔森用“超额准备金率”来衡量商业银行超额准备的大小，用“现金漏损率”来衡量原始存款漏出存款领域的多少。超额准备金率是商业银行保留的超过法定准备金的准备金与存款货币的比率；现金漏损率是顾客在整个存款派生过程中所提取的现金总额与存款货币的比率。如果用 e表示超额准备金率，用 c表示现金漏损率，货币乘数公式则变为：m=1/(r+e+c)从这个理论看，影响货币乘数的因素主要包括：
31、通货比率或现金比率 c、法定存款准备金比率 r以及超额准备金比率 e，其中，现金比率 c的变化对货币乘数有两方面的影响，利率上升，或者贴现率的降低会导致现金比率的增加，由于现金比率的变化对于货币乘数的影响是双方面的，所以最终的变化结果需要决定于那一方面的影响更大。法定存款准备金比率 r 以及超额准备金比率 e上升，则导致货币乘数变小，当利率上升或者贴现率下降，法定存款准备金比率和超额准备金比率会下降，货币乘数会上升。综上所述，利率和贴现率变化会导致影响货币乘数的某些参数的变化，从而影响货币乘数的变化，利率上升，货币乘数变大，贴现率下降，货币乘数变大，反之亦然。)解析：四、计算题(总题数：3，分
32、数：24.00)20.消费者效用函数为：U=(lnX 1+2lnX2)/3，X 1，X 2表示两种商品，起价格分别为 P 1，P 2消费者的收入为m。(1)写出消费者的效用极大化。(2)写出对 X1，X 2的需求函数，X 1=X1(m，P 1，P 2)，X 2=X2(m，P 1，P 2)。(3)P1=P2=1，请画出两种商品的恩格儿曲线，该曲线表示消费者收入和需求量间的关系，一般经济学家习惯用纵轴表示收入。(4)m=10，P 2=5，请画出 X1的需求曲线，该曲线表示商品价格和商品需求量间的关系，经济学家习惯用纵轴表示商品的价格。(5)分析 X1，X 2是正常商品还是劣质商品，是普通品还是吉芬
33、品，是替代品还是互补品?（分数：8.00）_正确答案：(2)利用拉格朗日方法 (3)(4)(5)图为 X1，X 2的需求随收入的增加而增加，故 X1，X 2是正常品。)解析：21.某投资者正在考虑是否购买 A公司发售的三种证券：一是市场价格为 1100元的公司债券，该公司债券的面值为 1000元，期限 10年，票面利息率 13%，每年支付一次利息。对这类公司债券，该投资者要求的年投资回报率为 14%。二是面值 100元，每年支付 1.3元现金股利，市场售价为 90元的优先股。对优先股投资者要求的投资回报率为 15%。三是面值为 25元的普通股票，该股票去年支付的现金股利为每股 2元，10 年来
34、该公司普通股的每股收益由 3元增长至 6元，这同时也是公司现金股利永久增长趋势的最佳预测，该普通股票目前的市场价格为每股 20元，投资者对普通股票要求的投资回报率为 20%。要求：(1)根据要求的投资回报率计算三种证券的价值。(2)该投资者应购买哪种证券?为什么?(3)如果投资者对公司债券、优先股和普通股的投资回报率分别变为 12%、14%和 18%，(1)、(2)的结果将有何变化?（分数：8.00）_正确答案：(1)P 1(公司债)=10000.27+1305.216=270+678.08=948.08948.08/1100=86%P2(优先股)=13/15%=86.6786.67190=9
35、6.3%P3(普通股)=2(1+7.12%)/(20%-7.12%)=2.1434/12.83%=16.7116.71/20=83.5%其中股利增长率：3(1+g) 10=6推出 g=7.17% (2)由于三种证券的价值均小于价格，所以不应购买。(3)P1=100000.322+1305.65=322+734.5=1056.5 1056.5/1100)=96%P2=13/14%=92.86 92.86/90=103%P3=2(1+7.12%)/(18%-7.12%)=2.1434/10.83%=19.79 19.79/20=98.9%应该购买第二种证券。)解析：22.某美国公司于 1999年
36、5月从德国进口一批货物，总值为 625000马克，结汇时间是 99年 8月。该公司预期马克有较大幅度升值，为了回避马克升值的风险，它便进入期权市场，此时它应购买何种期权?期限为 3个月的马克期权的商定价格为 DM1=USD0.33，期权费为 0.02USD/DM，购买一个标准合同的马克是62500马克，至到期日，该公司将在何种情况下实施期权或放弃期权，盈亏状况如何?如果到期日的即期汇率为 0.34USD/DM，该公司在这项期权合同上的利润/损失是多少?（分数：8.00）_正确答案：(1)它应购买 62500三个月后到期的德国马克买入期权。(2)在不同的情况下，该公司的盈亏状况为(假设到期日的即
37、期汇率为 E)：当 E0.33USD/DM 时，该公司将不行使期权，此时损失 0.02625000=12500美元；当 0.33USD/DME0.35USD/DM 时，该公司将行使期权，此时损失(0.35-E) 625000 美元；当 E=0.35USD/DM时，该公司将行使期权，此时盈亏相抵，损益为 0；当 E0.35USD/DM 时，该公司将行使期权，此时盈利(E-0.35)62500 美元。(3)当到期日的即期汇率为 0.34USD/DM时，由上述情况可知：该公司在这项期权合同上的损失为：(0.35-0.34)625000=6250美元。)解析：五、论述题(总题数：3，分数：52.00)
38、23.用罗伯特弗伦克尔模型分析货币金融危机的原因。（分数：16.00）_正确答案：(货币危机的定义货币危机从广义上是指一国货币的汇率变动在短期内超过了一定的幅度，在狭义上是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。(2)奥波斯特费尔德模型的理论框架这个理论又被称为第二代货币危机理论。它认为，投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于经济基础的恶化(这是第一代货币危机理论告诉我们的)，而是由贬值预期的自我实现所导致的。从理论上讲，当投机攻击爆发后，政府可以通过提高利率以抵消市场的贬值预期，吸引外资获得储备来维持平价。但是，如果提高利率维持平价的成本大大高于所能获
39、得的收益，政府就会被迫放弃固定汇率制。反之，投机者是否继续攻击也视攻击对投机者带来的成本收益而定。所以，固定汇率制能否维持是成本收益分析的结果。投机者行为这个理论认为，投机冲击的出现可能跟经济的基本面没有关系，而是在国际短期资金流动独特的内在运动规律下，主要由心理预期因素导致的。投机者对一国货币的冲击步骤往往是首先在该国国内货币市场上借入本币，再在外汇市场对本币进行抛售。如果这一攻击取得成功，投机者会在本币贬值后再用外币购回本币，归还本币借款。这样投机者的成本是由本币市场上的利率所确定的利息，预期收益则是持有外汇资产期间外国货币市场上利率所确定的利息收入以及预期本币贬值幅度所确定的收入。因此决
40、定投机者进行投机与否的就是本外币的利息差以及本币贬值的预期。 政府的行为从理论上说，政府通过提高利率可以提高投机者进行投机攻击的成本。在外国利率不变的情况下，投机者对本币未来贬值幅度的预期越高，对提高本国利率的承受力，也就是可以接受的本国利率上升幅度就越高。从理论上讲，政府总可以将利率提高到一定水平来维持固定汇率制。但是，政府提高利率是有成本的，当它发现通过提高利率所带来的成本高于维持固定汇率所带来的收益时，政府就会放弃固定汇率制，此时货币金融危机也就产生了。政府提高利率的成本主要包括：a如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字； b高利率不利于金融稳定。高利率意味着经济紧缩，带来衰退与高失
41、业率。尤其是现代经济中股票市场、房地产市场状况与利率存在密切联系，如果因为利率过高而导致股市暴跌、房地产价格低迷，将使整个经济陷入萧条乃至危机的境地。政府维持平价的收益一般包括：a消除汇率自由浮动给国际贸易与投资带来的不利影响，为一国经济创造一个较为稳定的外部环境；b发挥固定汇率的“名义锚”作用，遏制通货膨胀；c政府可以在对汇率的维持中获得第一性的名声，这在政府政策对象是具有理性预期的公众时是极为重要的，使政府以后的经济政策容易收到成效。(3)用奥波斯特费尔德模型分析货币危机产生的原因这可以用右图来加以解释：在右图中，纵轴表示本国维持固定汇率的成本，横轴表示本国利率水平。CC 曲线表示维持固定汇率成本的变化，它随着利率水平的变动而变动。我们假设经济中存在最佳利率水平 io，此时维持固定汇率制的成本为零。当利率水平在此基础上逐渐提高时，这一成本也不断增加，因此 CC曲线表现为向上倾斜。BB 曲线表示维持固定汇率制的收益，根据上文的分析，它与
