1、金融学硕士联考-78 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、选择题(总题数：30，分数：60.00)1.为防止外汇风险，对外贸易出口收汇应贯彻的一个原则是( )。（分数：2.00）A.安全及时B.现金支付C.自主管理D.自负盈亏2.预计 A 公司的红利每股每年将增长 5%，如果今年的年终分红是每股 9 元，贴现率 10%，则根据红利稳定增长型 A 公司当前的股价应该是( )。（分数：2.00）A.170 元B.175 元C.180 元D.185 元3.在固定汇率制度下，如果资本完全流动，则( )。（分数：2.00）A.财政政策无效B.货币政策有效C.财政政策有效D.货币政策
2、无效4.证券收益性与偿还期、流动性、风险性的关系可表述为( )。（分数：2.00）A.收益性与偿还期成正比，与流动性、风险性成反比B.收益性与偿还期、流动性成正比，与风险性成反比C.收益性与偿还期、风险性成正比，与流动性成反比D.收益性与偿还期、流动性成反比，与风险性成反比5.引起 LM 曲线向左移动的原因是( )。（分数：2.00）A.物价水平不变，中央银行在公开市场上购买政府债券B.物价水平不变，中央银行提高准备金率C.实际国民生产总值减少6.下面哪一项不是厂商实现长期均衡的条件?( )。（分数：2.00）A.行业中每个厂商都达到了利润最大化B.所有厂商的经济利润为零C.产品价格为供需相等
3、时的价格D.行业内的中小企业退出该行业，而大型企业则进入该行业7.按照微观经济学的分析，只有在( )市场上，企业的生产成本从长期来看才是最低的，市场机制才能实现资源的有效配置。（分数：2.00）A.完全垄断B.完全竞争C.垄断竞争D.不完全竞争8.中央银行如果向公众大量购买政府债券，其意图是( )。（分数：2.00）A.增加商业银行存入中央银行的存款B.减少商业银行的贷款总额C.提高利息率水平D.通过增加商业银行贷款扩大货币供给量，以达到降低利率刺激投资的目的9.卖出者只能被动履行义务的是( )。（分数：2.00）A.金融期货B.金融期权C.金融远期D.金融互换10.在双方的交易关系中，合约赋
4、予买方权利，卖方没有任何权利，随时准备履行相应的义务的是( )。（分数：2.00）A.期货交易B.期权交易C.现货交易D.外汇交易11.边际替代率沿着无差异曲线递减时，一个先决条件是( )。（分数：2.00）A.无差异曲线的斜率为负B.无差异曲线的斜率为正C.无差异曲线是凸的D.无差异曲线是凹的12.下列有关期权时间溢价表述不正确的是( )。（分数：2.00）A.期权的时间价值是指期权价值超过内在价值的部分，时间溢价=期权价值-内在价值B.在其他条件确定的前提下，离到期时间越远，期权的时间溢价越大C.如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值D.时间溢价是“延续的价值”，时间延续得越长，
5、时间溢价越大13.“公司价值与其资本结构无关”这一命题是( )。（分数：2.00）A.MM 命题 1B.价值增加原则C.分离定理D.价值第一原则14.根据国际费雪效应，( )。（分数：2.00）A.两国货币汇差等于两国国民收入之差B.两国利率差等于两国国民收入之差C.两国货币汇差等于两国利率之差D.两国货币汇差等于两国市场风险之差15.以下关于金融市场的理解与解释中，正确的是( )。（分数：2.00）A.金融市场是金融工具交易的场所B.金融市场是货币资金及其他金融工具的交易活动C.金融市场是金融机构之间的交易活动D.金融市场是资金供求双方的交易活动16.下列哪种情况挤出效益比较大?( )。（分
6、数：2.00）A.非充分就业B.存在货币的流动性陷阱C.投资对利息率的敏感程度较大D.现金持有率较低17.通常所说的边际报酬递减，指的是( )。（分数：2.00）A.所有生产要素的投入增幅大于产出增幅B.所有生产要素的投入增幅小于产出增幅C.在其他要素投入保持不变的条件下，单个生产要素的投入增幅大于产出增幅D.在其他要素投入保持不变的条件下，单个生产要素的投入增幅小于产出增幅18.在其他条件不变的情况下。货币供应量的增加会使( )。（分数：2.00）A.LM 曲线向左上方移动B.IS 曲线向左上方移动C.AS 曲线向右上方移动D.AD 曲线向右下方移动19.某投资人同时买进一只股票的看涨期权和
7、看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，这属于下列哪种投资策略?( )。（分数：2.00）A.保护性看跌期权B.抛补看涨期权C.多头对敲D.空头对敲20.你认为下面四个寡头垄断行业。哪一个最符合古诺模型?( )。（分数：2.00）A.高档轿车生产B.新鲜牛奶生产C.家用电视机生产D.大型计算机生产21.根据利率平价理论，当远期外汇汇率为贴水时，说明本国利率( )。（分数：2.00）A.高于外国利率B.等于外国利率C.低于外国利率D.无法确定22.购买力平价学说的理论基础是( )。（分数：2.00）A.货币数量论B.价值理论C.外汇供求理论D.一价定律23.以下关于各种衍生金融工具说法不正确的是
8、( )。（分数：2.00）A.利率互换违约的预期损失小于相同本金的贷款违约B.交易所只向期权卖方收保证金而不向买方收取保证金C.远期和约只解决了价格风险问题，却派生出信用风险问题D.远期价格总是以远期价值为中心，上下波动24.贴现率是( )。（分数：2.00）A.银行对其最有信誉的客户所收取的贷款利率B.银行为其定期存款支付的利率C.中央银行对商业银行的存款支付的利率D.当中央银行向商业银行贷款时，中央银行所收取的利率25.工资上涨引起的通货膨胀也称为( )。（分数：2.00）A.需求拉动通货膨胀B.成本推动通货膨胀C.结构性通货膨胀D.隐性通货膨胀26.对市场资产组合，下列哪一项是不正确的?
9、( )。（分数：2.00）A.它包括所有证券B.它在有效边界上C.市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比D.它是资本市场和无差异曲线的切点27.下列哪一项不是经济内在稳定器(失业补偿)?( )。（分数：2.00）A.累进税率制B.与国民收入同方向变动的政府开支C.社会保障支出D.农业支持力量28.新资本充足性协议相对于 1988 年巴塞尔协议，没有改动的是( )。（分数：2.00）A.风险衡量方式B.资产评价的方式C.国际风险的影响力D.资本标准29.商业银行负债管理理论强调积极主动通过( )来维持资产流动性。（分数：2.00）A.持有可转换资产B.借入资金C.持有短期自偿性贷款D.
10、持有长期贷款30.一张面额为 1000 元的一年期的汇票，3 个月后到期。到银行贴现时确定该票据的贴现率为 4%，其贴现金额是( )。（分数：2.00）A.1000 元B.999 元C.10 元D.990 元二、计算与分析(总题数：7，分数：70.00)31.货币需求函数 L=0.4Y-10r，并且价格水平不变(P=1)(1)若名义货币供给量为 300，求货币供求均衡时 LM 曲线的表达式；(2)若名义货币供给量为 300，求货币供求均衡时 LM 曲线的表达式，并与(1)中所求 LM 曲线比较其不同；(3)对于(2)中 LM 曲线，若 r=20，Y=2000，货币供求是否均衡?（分数：10.0
11、0）_32.X 公司和 Y 公司是某行业的两个竞争者，这两家公司产品的需求曲线分别为：X 公司：P x=1200-6QxY 公司：P y=2000-5QyX、Y 公司目前的销售量分别为 150 单位和 300 单位。求：(1)X 公司和 Y 公司当前的价格弹性；(2)如果 Y 降价，使得 Qy增加到 350 单位，同时导致 X 的销售量 Qx下降到 100 单位，求 x 的交叉价格弹性；(3)如果我们假设 Y 公司的目标是销售收入极大化，则你认为 Y 的降价是否合理?（分数：10.00）_33.已知某垄断厂商的成本函数为 TC=Q2+100，产品的需求函数为 P=90-Q。(1)计算利润极大时
12、的产量、利润和价格；(2)假设政府限定国内最高售价 P=50，国内市场是否会出现超额需求引起的短缺?（分数：10.00）_34.某企业 2005 年 7 月 1 日购买某公司 2004 年 1 月 1 日发行的面值为 10 万元，票面利率 6%，期限 5 年，每半年付息一次的债券，若此时市场利率为 8%，计算：(1)该债券的价值；若此时市价为 93000 元，是否值得购买?(2)若按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期实际收益率为多少?（分数：10.00）_35.投资者确信其持有的某公司的股票价格三个月后将会有很大变动，但具体走势不确定。股票现价为每股 100 元，执行价格为 100 元的三
13、个月看涨期权售价为 10 元，并且预期股票不支付红利。(1)若无风险利率为 8%，则执行价格为 100 元的三个月的该公司股票的看跌期权售价是多少?(2)请简要分析影响期权价值的因素。（分数：10.00）_36.某公司现有普通股 120 万股，股本总额 1200 万，公司债券为 800 万元。公司拟扩大筹资规模，有以下两个备选方案：一、增发普通股 60 万股，每股发行价为 15 元；二、平价发行公司债券 900 万元，债券年利率为 10%，所得税率为 30%。求：(1)两种筹资方式的每股利润无差异点；(2)若该公司预期息税前利润为 500 万元，对两筹资方案做出择优决策。（分数：10.00）_
14、37.A、B 两公司都要借入 1000 万美元，他们面临的利率是：固定利率 浮动利率A 公司 10% LIBOR+1%B 公司 12% LIBOR+2%请问这两家公司之间存在互换机会吗?请说明理由。（分数：10.00）_三、论述题(总题数：1，分数：20.00)38.美国次级债的爆发不仅使美国的经济受到了打击，也给世界经济的发展带来了深远的影响。随着中国全面的金融开放，中国与世界的联系也越加密切。请用我们所学的知识分析一下美国次级债对我国造成的影响。（分数：20.00）_金融学硕士联考-78 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、选择题(总题数：30，分数：60.00)1.为
15、防止外汇风险，对外贸易出口收汇应贯彻的一个原则是( )。（分数：2.00）A.安全及时 B.现金支付C.自主管理D.自负盈亏解析：2.预计 A 公司的红利每股每年将增长 5%，如果今年的年终分红是每股 9 元，贴现率 10%，则根据红利稳定增长型 A 公司当前的股价应该是( )。（分数：2.00）A.170 元B.175 元C.180 元D.185 元 解析：3.在固定汇率制度下，如果资本完全流动，则( )。（分数：2.00）A.财政政策无效B.货币政策有效C.财政政策有效 D.货币政策无效 解析：4.证券收益性与偿还期、流动性、风险性的关系可表述为( )。（分数：2.00）A.收益性与偿还期
16、成正比，与流动性、风险性成反比B.收益性与偿还期、流动性成正比，与风险性成反比C.收益性与偿还期、风险性成正比，与流动性成反比 D.收益性与偿还期、流动性成反比，与风险性成反比解析：5.引起 LM 曲线向左移动的原因是( )。（分数：2.00）A.物价水平不变，中央银行在公开市场上购买政府债券B.物价水平不变，中央银行提高准备金率 C.实际国民生产总值减少解析：6.下面哪一项不是厂商实现长期均衡的条件?( )。（分数：2.00）A.行业中每个厂商都达到了利润最大化B.所有厂商的经济利润为零C.产品价格为供需相等时的价格D.行业内的中小企业退出该行业，而大型企业则进入该行业 解析：7.按照微观经
17、济学的分析，只有在( )市场上，企业的生产成本从长期来看才是最低的，市场机制才能实现资源的有效配置。（分数：2.00）A.完全垄断B.完全竞争C.垄断竞争 D.不完全竞争解析：8.中央银行如果向公众大量购买政府债券，其意图是( )。（分数：2.00）A.增加商业银行存入中央银行的存款B.减少商业银行的贷款总额C.提高利息率水平D.通过增加商业银行贷款扩大货币供给量，以达到降低利率刺激投资的目的 解析：9.卖出者只能被动履行义务的是( )。（分数：2.00）A.金融期货B.金融期权 C.金融远期D.金融互换解析：10.在双方的交易关系中，合约赋予买方权利，卖方没有任何权利，随时准备履行相应的义务
18、的是( )。（分数：2.00）A.期货交易B.期权交易 C.现货交易D.外汇交易解析：11.边际替代率沿着无差异曲线递减时，一个先决条件是( )。（分数：2.00）A.无差异曲线的斜率为负B.无差异曲线的斜率为正C.无差异曲线是凸的 D.无差异曲线是凹的解析：12.下列有关期权时间溢价表述不正确的是( )。（分数：2.00）A.期权的时间价值是指期权价值超过内在价值的部分，时间溢价=期权价值-内在价值B.在其他条件确定的前提下，离到期时间越远，期权的时间溢价越大C.如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值D.时间溢价是“延续的价值”，时间延续得越长，时间溢价越大 解析：13.“公司价值
19、与其资本结构无关”这一命题是( )。（分数：2.00）A.MM 命题 1 B.价值增加原则C.分离定理D.价值第一原则解析：14.根据国际费雪效应，( )。（分数：2.00）A.两国货币汇差等于两国国民收入之差B.两国利率差等于两国国民收入之差C.两国货币汇差等于两国利率之差 D.两国货币汇差等于两国市场风险之差解析：15.以下关于金融市场的理解与解释中，正确的是( )。（分数：2.00）A.金融市场是金融工具交易的场所B.金融市场是货币资金及其他金融工具的交易活动C.金融市场是金融机构之间的交易活动D.金融市场是资金供求双方的交易活动 解析：16.下列哪种情况挤出效益比较大?( )。（分数：
20、2.00）A.非充分就业B.存在货币的流动性陷阱C.投资对利息率的敏感程度较大 D.现金持有率较低解析：17.通常所说的边际报酬递减，指的是( )。（分数：2.00）A.所有生产要素的投入增幅大于产出增幅B.所有生产要素的投入增幅小于产出增幅C.在其他要素投入保持不变的条件下，单个生产要素的投入增幅大于产出增幅D.在其他要素投入保持不变的条件下，单个生产要素的投入增幅小于产出增幅 解析：18.在其他条件不变的情况下。货币供应量的增加会使( )。（分数：2.00）A.LM 曲线向左上方移动B.IS 曲线向左上方移动C.AS 曲线向右上方移动D.AD 曲线向右下方移动 解析：19.某投资人同时买进
21、一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，这属于下列哪种投资策略?( )。（分数：2.00）A.保护性看跌期权B.抛补看涨期权C.多头对敲 D.空头对敲解析：20.你认为下面四个寡头垄断行业。哪一个最符合古诺模型?( )。（分数：2.00）A.高档轿车生产B.新鲜牛奶生产 C.家用电视机生产D.大型计算机生产解析：21.根据利率平价理论，当远期外汇汇率为贴水时，说明本国利率( )。（分数：2.00）A.高于外国利率 B.等于外国利率C.低于外国利率D.无法确定解析：22.购买力平价学说的理论基础是( )。（分数：2.00）A.货币数量论B.价值理论C.外汇供求理论D.一价定律
22、 解析：23.以下关于各种衍生金融工具说法不正确的是( )。（分数：2.00）A.利率互换违约的预期损失小于相同本金的贷款违约B.交易所只向期权卖方收保证金而不向买方收取保证金C.远期和约只解决了价格风险问题，却派生出信用风险问题D.远期价格总是以远期价值为中心，上下波动 解析：24.贴现率是( )。（分数：2.00）A.银行对其最有信誉的客户所收取的贷款利率B.银行为其定期存款支付的利率 C.中央银行对商业银行的存款支付的利率D.当中央银行向商业银行贷款时，中央银行所收取的利率解析：25.工资上涨引起的通货膨胀也称为( )。（分数：2.00）A.需求拉动通货膨胀B.成本推动通货膨胀 C.结构
23、性通货膨胀D.隐性通货膨胀解析：26.对市场资产组合，下列哪一项是不正确的?( )。（分数：2.00）A.它包括所有证券B.它在有效边界上C.市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比D.它是资本市场和无差异曲线的切点 解析：27.下列哪一项不是经济内在稳定器(失业补偿)?( )。（分数：2.00）A.累进税率制B.与国民收入同方向变动的政府开支 C.社会保障支出D.农业支持力量解析：28.新资本充足性协议相对于 1988 年巴塞尔协议，没有改动的是( )。（分数：2.00）A.风险衡量方式B.资产评价的方式C.国际风险的影响力D.资本标准 解析：29.商业银行负债管理理论强调积极主动通
24、过( )来维持资产流动性。（分数：2.00）A.持有可转换资产B.借入资金 C.持有短期自偿性贷款D.持有长期贷款解析：30.一张面额为 1000 元的一年期的汇票，3 个月后到期。到银行贴现时确定该票据的贴现率为 4%，其贴现金额是( )。（分数：2.00）A.1000 元B.999 元C.10 元D.990 元 解析：二、计算与分析(总题数：7，分数：70.00)31.货币需求函数 L=0.4Y-10r，并且价格水平不变(P=1)(1)若名义货币供给量为 300，求货币供求均衡时 LM 曲线的表达式；(2)若名义货币供给量为 300，求货币供求均衡时 LM 曲线的表达式，并与(1)中所求
25、LM 曲线比较其不同；(3)对于(2)中 LM 曲线，若 r=20，Y=2000，货币供求是否均衡?（分数：10.00）_正确答案：(1)在价格水平不变 P=1 时，若已知货币需求函数为 L=0.4Y-10r 和名义货币供给量为 300，则 LM 曲线为：300=0.4Y-10r，整理得：r=-30+(1/25)Y(2)在价格水平不变 P=1 时，若已知货币需求函数为 L=0.4Y-10r 和名义货币供给量为 400 时，LM 曲线为：400=0.4Y-10r，整理得：r=-40+(1/25)Y与(1)中的 LM 曲线相比，(2)中 LM 曲线位于(1)的 LM 曲线的右下方，而且二者是平行的
26、，这说明货币供给的增加会引致 LM 曲线向下平行移动。(3)当 r=20，Y=2000 时，货币需求量为 L=0.42000-1020=600。而(2)中货币供给等于 400，小于 600，所以此时货币供给小于货币需求，货币供求处于非均衡状态，存在利率上升的压力。)解析：32.X 公司和 Y 公司是某行业的两个竞争者，这两家公司产品的需求曲线分别为：X 公司：P x=1200-6QxY 公司：P y=2000-5QyX、Y 公司目前的销售量分别为 150 单位和 300 单位。求：(1)X 公司和 Y 公司当前的价格弹性；(2)如果 Y 降价，使得 Qy增加到 350 单位，同时导致 X 的销
27、售量 Qx下降到 100 单位，求 x 的交叉价格弹性；(3)如果我们假设 Y 公司的目标是销售收入极大化，则你认为 Y 的降价是否合理?（分数：10.00）_正确答案：(1)因为 Qx=150，Q y=300，由已知条件可求得：Px=1200-6Qx=1200-6150-300，dP x/dQx=-6Py=2000-5qy=2000-5300=500，dP y/dQy=-5由此可知，x 当前的价格弹性为：Edx=(dQx/Qx)/(dPx/Px)=(dQx/dPx)Px/Qx=-1/6300/150=-1/3y 当前的价格弹性为：Edy=(dQy/Qy)/(dPy/Py)=(dQy/Py)P
28、y/Qy=-1/5500/300=-1/3(2)由题设可知：Q x=100-150=-50降价后 P y=2000-5350=2000-1750=250，所以 P y=250-500=-250所以 x 对 y 的交叉价格弹性为：)解析：33.已知某垄断厂商的成本函数为 TC=Q2+100，产品的需求函数为 P=90-Q。(1)计算利润极大时的产量、利润和价格；(2)假设政府限定国内最高售价 P=50，国内市场是否会出现超额需求引起的短缺?（分数：10.00）_正确答案：(1)垄断厂商利润极大化的条件是：MR=MC由成本函数 TC=Q2+10Q 可得：MC=2Q+10又因为：TR=PQ=(90-
29、Q)Q=90Q-Q 2可求得：MR=90-2Q因为：MR=MC所以：90-2Q=2Q+10解得：Q=20把 Q=20 代入需求函数，求得：P=70把 Q=20 代入成本函数，求得：TC=600把 Q=20 代入总收益函数，求得：TR=1400所以：利润 =TR-TC=800(2)如果政府限定最高售价 P=50，该问题实际上就是采用边际成本定价的原则，即要满足 P=MC。在本题中，就是要使 2Q+10=50，解得 Q=20。此时，厂商的利润为：p=PQ-TC=1000-(400+200)=400但是根据市场需求曲线，P=50 时，Q=40，可见，市场需求量大于按边际成本定价原则提供的产品数量，所
30、以国内市场上存在超额需求引起的短缺。)解析：34.某企业 2005 年 7 月 1 日购买某公司 2004 年 1 月 1 日发行的面值为 10 万元，票面利率 6%，期限 5 年，每半年付息一次的债券，若此时市场利率为 8%，计算：(1)该债券的价值；若此时市价为 93000 元，是否值得购买?(2)若按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期实际收益率为多少?（分数：10.00）_正确答案：(1)债券价值=1000003%(P/A，4%，7)+(P/S，4%，7)100000=30006.0021+1000000.7599=93996.3 元因为债券的价值大于市价，所以该债券值得购买。(2)
31、设到期实际收益率为 i，则：93000=1000003%(P/A，i，7)+(P/S，i，7)100000设 i=4%，则：1000003%(P/A，4%，7)+(P/S，4%，7)100000=93996.393000设 i=5%，则：1000003%(P/A，5%，7)+(P/S，5%，7)100000=88429.293000利用插值法：(i-4%)/(5%-4%)=(93000-93996.3)/(88429.2-93996.3)解得：i=4.18%所以：债券到期名义收益率为 8.36%实际收益率=(1+8.36%/2) 2-1=8.53%)解析：35.投资者确信其持有的某公司的股票价
32、格三个月后将会有很大变动，但具体走势不确定。股票现价为每股 100 元，执行价格为 100 元的三个月看涨期权售价为 10 元，并且预期股票不支付红利。(1)若无风险利率为 8%，则执行价格为 100 元的三个月的该公司股票的看跌期权售价是多少?(2)请简要分析影响期权价值的因素。（分数：10.00）_正确答案：(1)看涨-看跌期权平价关系为：看涨期权价格(C)-看跌期权价格(P)=股票现价(S)-执行价格现值PV(X)所以：P=C-S+PV(X)=10-100+100/(1+8%)3/12=-90+100/1.019=8.14(元)(2)影响期权价值的因素主要有股票的市价、执行价格、到期期限
33、、股价波动率、无风险利率和预期红利。股票的市价如果看涨期权在将来某一时间执行，其收入为股票价格与执行价格的差额。如果其他因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值也增加。看跌期权与看涨期权相反，看跌期权在未来某一时间执行，其收入是执行价格与股票价格的差额。如果其他因素不变，随着股票价格的上升，看跌期权的价值下降。执行价格执行价格对期权价格的影响与股票价格相反。看涨期权的执行价格越高，其价值越小。看跌期权的执行价格越高，其价值越大。到期期限对于美式期权来说，较长的到期时间，能增加看涨期权的价值。到期日离现在越远，发生不可预知事件的可能性越大，股价变动的范围也越大。此外，随着时间的延长，执行价格
34、的现值会减少，从而有利于看涨期权的持有人，能够增加期权的价值。对于欧式期权来说，较长的到期时间不一定能增加看涨期权的价值。虽然较长的时间可以降低执行价格的现值，但并不增加执行的机会。到期日价格的降低，有可能超过时间价值的差额。股票价格的波动率股票价格的波动率是指股票价格变动的不确定性，通常用标准差衡量。股票价格的波动率越大，股票上升或下降的机会越大，股票的价值就越大。)解析：36.某公司现有普通股 120 万股，股本总额 1200 万，公司债券为 800 万元。公司拟扩大筹资规模，有以下两个备选方案：一、增发普通股 60 万股，每股发行价为 15 元；二、平价发行公司债券 900 万元，债券年
35、利率为 10%，所得税率为 30%。求：(1)两种筹资方式的每股利润无差异点；(2)若该公司预期息税前利润为 500 万元，对两筹资方案做出择优决策。（分数：10.00）_正确答案：(1)第一种方式的每股利润 EPS1=(EBIT-I)(1-T)/N其中 I=80010%=80 万，N=180 万股，代入 EPS1得：EPS1=(EBIT-80)0.7/180若运用第二种方式，且已知 I=170010%=170 万，N=120 万股，则：EPS2=(EBIT-170)0.7/120令 EPS1=EPS2，解得：EBIT=350，该点即为两种筹资方式的每股利润无差异点。(2)若 EBIT=500
36、 万元，则 EPS1=1.63，EPS 2=1.925。因为 EPS1EPS 2，所以，第二种筹资方案优于第一种。)解析：37.A、B 两公司都要借入 1000 万美元，他们面临的利率是：固定利率 浮动利率A 公司 10% LIBOR+1%B 公司 12% LIBOR+2%请问这两家公司之间存在互换机会吗?请说明理由。（分数：10.00）_正确答案：(从题目已知条件可以看出，无论是固定利率还是浮动利率，A 公司的借款成本均比 B 公司低，也就是说 A 公司在两个市场上都具有绝对优势。但是，在固定利率市场上，A 较 B 的绝对优势为 2 个百分点，在浮动利率市场上，A 较 B 的绝对优势为 1
37、个百分点，因此，B 在浮动利率市场上具有比较优势，A在固定利率市场上具有比较优势，这两家公司之间存在互换的机会。例如：若 A 公司想借入浮动利率资金，B 公司想借入固定利率资金，A 可以以 10%的固定利率借入 1000 万美元，而 B 可以以 LIBOR+2%的浮动利率借入 1000 万美元。然后两公司进行互换，最终，双方总的筹资成本将会降低 1%，即(12%+LIBOR+1%-10%-LIBOR-2%)，但最终互换的利益如何分配，则要由双方谈判来决定。)解析：三、论述题(总题数：1，分数：20.00)38.美国次级债的爆发不仅使美国的经济受到了打击，也给世界经济的发展带来了深远的影响。随着
38、中国全面的金融开放，中国与世界的联系也越加密切。请用我们所学的知识分析一下美国次级债对我国造成的影响。（分数：20.00）_正确答案：(1)次级债是指偿还次序优于公司股本权益但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言的。当公司进入破产清偿程序时，公司只有在偿还其所有的一般债务之后，才能用剩余资金偿还这类次级债务。目前，国际上次级债多为大型商业银行所发行。从上世纪 80 年代开始，由于商业银行间激烈的竞争导致商业银行的资本充足率不断下降，使得整个银行业的风险加剧。为防范银行业风险，巴塞尔协议应运而生，协议的核心内容中规定了银行的资本充足
39、率不得低于 8%。要达到这一目标，一个方法是增加资本金，另一个方法是调整资产组合，即选择风险权重较小的资产或减少资产总规模。然而，要想在短期内提高银行资本充足率，最有效的做法就是补充资本金。巴塞尔协议中规定银行资本金由一级资本和二级资本构成。一级资本即核心资本，是由普通股和公开储备构成的。二级资本也称附属资本，是由非公开储备、资产重估储备、普通准备金、混合资本工具和次级长期债构成。其中的次级长期债兼有债务和股权两方面的特征，不但可用来补充资本金，而且作为银行资本的有机组成部分，发行次级债还可降低资本金平均成本，提高股东回报率等。(2)美国次级债对我国的影响从我国的海外投资机构角度看，美国次级债
40、使得那些投资于美国次级贷款及其衍生品的国内金融机构遭受了损失，但是，由于我国金融机构持有的美国次级债相对较少且所持有的债券信用评级普遍较高，因此所遭受的直接损失有限。从国际资金流动角度看，美国的次级债危机可能导致资金流入国内的速度加快。美国次级债危机的影响放大后，使得全球过剩的流动资金开始重新布局。中国作为新兴的经济增长体，有着良好的发展前景，并且在货币升值的预期下，可能会使得国际游资流入的速度加快，从而对我国国内基础货币的投放及人民币汇率造成更大的压力。但是，如果由于次级债的影响使得人民币汇率走高，则可能会导致我国出口增速下降，不但能够缓解贸易顺差，而且还会对国内增长过快的 CPI 产生一定
41、的抑制作用。这是因为，人民币升值能够在一定程度上对冲国内通货膨胀的上升，而出口增速的下降能够将一部分出口产品转向国内销售，从而增加国内供给，抑制通货膨胀。从我国的汇率改革和货币政策的实施方面看，美国次级债危机引起的美国经济和美元的下滑，必然会对主要与美元挂钩的人民币汇率产生影响，使得人民币的升值压力增大。另一方面，美国不断地调低联邦基金利率来避免次级债危机的扩散和升级，而中国经过连续 6 次加息，一年期存款基准利率已经达到4.14%，从而使得人民币与美元的利差进一步缩小。“利差”和汇率的双重效应，导致更多的国际资本流向中国，使得国内流动性过剩和通货膨胀的压力逐步加大，给货币政策的实施带来了难度。从我国的外汇储备方面看，截至 2007 年 12 月末，我国外汇储备余额为 1.53 万亿美元，成为世界上外汇储备最多的国家。在这些外汇储备中，有相当一部分是美元资产，由于次级债危机导致的美元贬值，会使得我国的外汇储备由于资产的“缩水”而造成损失。)解析：
