1、金融学硕士联考-75 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：45.00)1.在决定货币需求的各个因素中，收入水平的高低和收入获取时间长短对货币需求的影响分别是 ( )（分数：1.50）A.正相关，正相关B.负相关，负相关C.正相关，负相关D.负相关，正相关2.采用系统风险与收益对比的方法来衡量投资组合的收益，投资组合的系统风险用该组合的贝塔系数来衡量的指标是 ( )（分数：1.50）A.单位风险回报率B.詹森指数C.特雷诺指数D.夏普指数3.假设有 4个寡头垄断厂商生产同质并且边际成本为零的产品，市场需求曲线为 P=100-Q，在厂商行为遵循
2、古诺模型的前提下，每个厂商都追求利润最大化，则 ( )（分数：1.50）A.每个厂商生产 25单位产品B.市场价格 P=20C.行业供给量为 100单位产品D.市场价格为 804.阳光公司预期将在来年分派 1.50元的红利。预计的每年红利增长率为 6%，无风险收益率为 6%，预期的市场资产组合回报率为 14%，阳光公司的股票贝塔系数是 0.75。则股票的估价应该是 ( )（分数：1.50）A.10.71元B.15.00元C.17.75元D.25.00元5.国际收支中的缺口是指 ( )（分数：1.50）A.错误与遗漏差额B.综合收支差额C.国际收支差额D.经常项目和资本与金融项目的差额6.一日本
3、客户要求日本银行将日元兑换成美元，当时市场汇率为$1=JPY118.70/80，银行应选择的汇率为 ( )（分数：1.50）A.118.70B.118.75C.118.80D.118.857.根据利率期限结构的预期理论，“反向的”收益率曲线意味着 ( )(1)预期市场收益率会上升(2)短期债券收益率比长期债券收益率高(3)预期市场收益率会下降(4)长期债券收益率比短期债券收益率高（分数：1.50）A.(2)和(1)B.(4)和(3)C.(1)和(4)D.(3)和(2)8.下列的说法明显是错的是 ( )（分数：1.50）A.物价水平的持续下降意味着实际利率的上升，投资项目的吸引力下降B.物价水平
4、的持续下降意味着货币购买力不断提高，从而消费者会增加消费，减少储蓄。C.通货紧缩可能引发银行业危机。D.通货紧缩制约了货币政策的实施。9.根据蒙代尔的政策配合说，_主要解决国内经济问题，_而主要解决国际经济问题。 ( )（分数：1.50）A.货币政策；财政政策B.财政政策；货币政策C.财政政策；利率政策D.货币政策；汇率政策10.共同基金属于 ( )（分数：1.50）A.存款型金融机构B.契约型金融机构C.投资型金融机构D.政策型金融机构11.下列银行中，对货币扩张影响最小的是 ( )（分数：1.50）A.中国人民银行B.浦东发展银行C.中国工商银行D.中国进出口银行12.下列说法中错误的是
5、( )（分数：1.50）A.国际收支平衡表中的无偿转移不属于经常项目B.国际收支平衡表一般采用复式记账法记录经济交易C.从国际收支平衡表中可以看出，国际储备的增减等于国际收支的顺差或逆差D.国际收支不平衡是绝对的，平衡是相对的13.若市场成交数量增加而市场价格并无变化，则下列哪一条件是必要的 ( )（分数：1.50）A.供求曲线均为线性B.供求量等幅增加C.供求等幅增加D.上述条件都不必要14.假定 X和 Y都是充分分散的组合，并且无风险利率是 8%，X 和 Y的期望收益率与 值分别为16%、1.00；和 12%，0.25。在此条件下，对于组合 X和 Y，你会得到如下结论 ( )（分数：1.5
6、0）A.处于均衡B.存在套利机会C.定价不准D.均被公平定价15.假设某国居民以现金和债券两种方式持有财富，如果其他情况保持不变，下面哪一情况会导致高能货币的增加对货币供给产生更大的影响 ( )（分数：1.50）A.该国居民不信任银行，因此不愿意将货币存入银行B.央行要求商业银行设定一个更高的法定准备金率C.该国的货币需求变得对利率非常敏感D.该国居民持有的现金量变少16.实际 GDP与潜在 GDP的关系是 ( )（分数：1.50）A.总是相等B.实际 GDP总是低于潜在 GDPC.实际 GDP总是高于潜在 GDPD.实际 GDP可以大于也可以小于或者等于潜在 GDP，一般情况下，实际 GDP
7、小于潜在 GDP17.可以引发非系统风险的是 ( )（分数：1.50）A.汇率风险B.违约风险C.购买力风险D.利率风险18.通过降低价格提高销售收入的条件是所出售商品的 ( )（分数：1.50）A.需求价格弹性大于 1B.需求价格弹性等于 1C.需求价格弹性小于 1D.需求收入弹性等于 119.在一个两部门经济社会的模型中，自主消费为 80，边际消费倾向为 0.6，如果自主消费增加到 110(单位：亿元)，其他条件不变，则均衡国民收入将 ( )（分数：1.50）A.减少 50B.增加 50C.减少 75D.增加 7520.下列哪种情况下货币政策将是有效的? ( )（分数：1.50）A.对利率
8、的变动货币需求是敏感的，投资需求并不敏感B.对利率的变动货币需求非常敏感，投资需求是敏感的C.利率对货币供给是敏感的，投资对利率变动是敏感的D.以上情况都是有效的21.某证券的市场价格为 50元，期望收益率为 14%，无风险利率为 6%，市场风险溢价为 8.5%。如果该证券与市场资产组合的协方差加倍(其他变量保持不变)，该证券的市场价格为元。(假定该股票预期会永远支付固定红利) ( )（分数：1.50）A.30.56B.31.82C.32.64D.33.8822.一个生产厂商在完全竞争的劳动力市场上购买劳动力，但在产品市场上他是垄断者。当其生产产量为80时该厂商获得了最大化的利润。他面临的需求
9、曲线函数为 p=250-y，工资率为 1800元。则他雇佣的最后一位工人的边际产量为 ( )（分数：1.50）A.40B.20C.15D.6023.金本位制下，决定汇率的基础的是 ( )（分数：1.50）A.货币的含金量B.物价水平C.购买力D.价值量24.一般而言，相对通货膨胀率持续较高国家，其货币在外汇市场上将会趋于( )（分数：1.50）A.升值B.贬值C.不升不降D.升降无常25.国际开发协会(IDA)的贷款被称为 ( )（分数：1.50）A.硬贷款B.软贷款C.“第三窗口”贷款D.非项目贷款26.下列哪一项会导致一国生产可能性曲线的外移? ( )（分数：1.50）A.股市持续走强B.
10、通货膨胀C.有用资源被发掘或技术进步D.消费品生产增加，资本品生产下降27.扩张性财政政策对经济的影响是 ( )（分数：1.50）A.缓和了经济萧条但增加了政府债务B.缓和了经济萧条也减轻了政府债务C.加剧了通货膨胀但减轻了政府债务D.缓和了通货膨胀但增加了政府债务28.假定在一个没有政府及外贸的两部门经济中，储蓄函数表示为 S=-200+0.1Y。当自发投资水平减少 50时，消费的变化量是多少? ( )（分数：1.50）A.-100B.-150C.-250D.-45029.假定经济实现了充分就业，总供给曲线为正斜率，那么减税会使 ( )（分数：1.50）A.价格水平上升，实际产出增加B.价格
11、水平上升，实际产出不变C.名义和实际工资都上升D.实际产出增加但不影响价格水平30.得到公共物品总需求曲线的方法是 ( )（分数：1.50）A.把个人边际成本曲线垂直相加B.把个人边际成本曲线水平相加C.把个人边际收益曲线垂直相加D.把个人边际收益曲线水平相加二、计算题(总题数：6，分数：60.00)31.假设某经济的社会消费函数 C=300+0.8Yd，私人意愿投资 I=200，税收函数 T=0.2Y(单位为亿美元)。求：(1)均衡收入为 2000亿美元时，政府支出(不考虑转移支付)必须是多少?预算盈余还是赤字?(2)政府支出不变，而税收提高为了 T=0.25Y，均衡收入是多少?这时预算将如
12、何变化?（分数：10.00）_32.某消费者的效用函数和预算约束分别为 U= （分数：10.00）_33.某商业银行体系共持有准备金 300亿元，公众持有的通货数量为 100亿元，中央银行对活期存款和非个人定期存款规定的法定准备率分别为 15%和 10%，据测算，流通中现金漏损率(现金/活期存款)为 25%，商业银行的超额准备率为 5%，而非个人定期存款比率为 50%。试求：(1)活期存款乘数；(2)货币乘数；(指狭义货币 M1)(3)狭义货币供应量 M1。（分数：10.00）_34.已知：某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为即期汇率 1.8120/503个月 70/206个月 120/50客户
13、根据需要，要求：(1)买入美元，择期从即期到 6个月；(2)买入美元，择期从 3个月到 6个月；(3)卖出美元，择期从即期到 3个月；(4)卖出美元，择期从 3个月到 6个月。（分数：10.00）_35.某无红利支付股票的欧式期权执行价格为 29美元，股票现价为 30美元，无风险年利率为 5%，股票年波动率为 25%，期权到期日为 4个月。(1)如果该期权为欧式看涨期权，计算其价格；(2)如果该期权为欧式看跌期权，计算其价格；(3)验证看涨看跌期权平价关系是否成立。（分数：10.00）_36.假设有 A、B 两家公司，其资产性质完全相同，经营风险也一样，两家公司每年的息税前收益都为 100万元
14、。在没有所得税的情况下，公司所有的净收益都将以股利形式分配给股东。A、B 两家公司的惟一区别就在于公司资本结构的不同。A 公司全部采用股权融资，股权资本的市场价值为 1000万元，则股权资本的投资报酬率为 10%；B 公司则存在一部分的负债，其负债价值为 400万元，负债的利率为 5%，假设 B公司剩余的股权价值被低估，为 400万元，则 B公司总的市场价值为 800万元。问市场是否存在套利机会?请作说明。（分数：10.00）_三、分析与论述题(总题数：3，分数：45.00)37.中国共产党的十七大报告指出，“加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级”，“这是关系国民经济全局紧迫而重大的战略
15、任务”。请回答：(1)“转变经济发展方式”与“转变经济增长方式”的关系；(2)怎样才能加快转变经济发展方式?（分数：15.00）_38.过去的几年，中国金融改革成就斐然：国有银行股份制改造取得成效，股权分置改革即将完成，汇率改革出其不意，QDII 扬帆出海我国金融改革已取得哪些突破?还要在哪些方面进行深入改革?（分数：15.00）_39.目前，我国经济问题的根源之一就是流动性过剩。请简要分析我国出现流动性过剩的原因，并提出具体的对策建议。（分数：15.00）_金融学硕士联考-75 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：45.00)1.在决定货币
16、需求的各个因素中，收入水平的高低和收入获取时间长短对货币需求的影响分别是 ( )（分数：1.50）A.正相关，正相关 B.负相关，负相关C.正相关，负相关D.负相关，正相关解析：2.采用系统风险与收益对比的方法来衡量投资组合的收益，投资组合的系统风险用该组合的贝塔系数来衡量的指标是 ( )（分数：1.50）A.单位风险回报率B.詹森指数C.特雷诺指数 D.夏普指数解析：3.假设有 4个寡头垄断厂商生产同质并且边际成本为零的产品，市场需求曲线为 P=100-Q，在厂商行为遵循古诺模型的前提下，每个厂商都追求利润最大化，则 ( )（分数：1.50）A.每个厂商生产 25单位产品B.市场价格 P=2
17、0 C.行业供给量为 100单位产品D.市场价格为 80解析：4.阳光公司预期将在来年分派 1.50元的红利。预计的每年红利增长率为 6%，无风险收益率为 6%，预期的市场资产组合回报率为 14%，阳光公司的股票贝塔系数是 0.75。则股票的估价应该是 ( )（分数：1.50）A.10.71元B.15.00元C.17.75元D.25.00元 解析：5.国际收支中的缺口是指 ( )（分数：1.50）A.错误与遗漏差额B.综合收支差额 C.国际收支差额D.经常项目和资本与金融项目的差额解析：6.一日本客户要求日本银行将日元兑换成美元，当时市场汇率为$1=JPY118.70/80，银行应选择的汇率为
18、 ( )（分数：1.50）A.118.70B.118.75C.118.80 D.118.85解析：7.根据利率期限结构的预期理论，“反向的”收益率曲线意味着 ( )(1)预期市场收益率会上升(2)短期债券收益率比长期债券收益率高(3)预期市场收益率会下降(4)长期债券收益率比短期债券收益率高（分数：1.50）A.(2)和(1)B.(4)和(3)C.(1)和(4)D.(3)和(2) 解析：8.下列的说法明显是错的是 ( )（分数：1.50）A.物价水平的持续下降意味着实际利率的上升，投资项目的吸引力下降B.物价水平的持续下降意味着货币购买力不断提高，从而消费者会增加消费，减少储蓄。 C.通货紧缩
19、可能引发银行业危机。D.通货紧缩制约了货币政策的实施。解析：9.根据蒙代尔的政策配合说，_主要解决国内经济问题，_而主要解决国际经济问题。 ( )（分数：1.50）A.货币政策；财政政策B.财政政策；货币政策 C.财政政策；利率政策D.货币政策；汇率政策解析：10.共同基金属于 ( )（分数：1.50）A.存款型金融机构B.契约型金融机构C.投资型金融机构 D.政策型金融机构解析：11.下列银行中，对货币扩张影响最小的是 ( )（分数：1.50）A.中国人民银行B.浦东发展银行C.中国工商银行D.中国进出口银行 解析：12.下列说法中错误的是 ( )（分数：1.50）A.国际收支平衡表中的无偿
20、转移不属于经常项目 B.国际收支平衡表一般采用复式记账法记录经济交易C.从国际收支平衡表中可以看出，国际储备的增减等于国际收支的顺差或逆差D.国际收支不平衡是绝对的，平衡是相对的解析：13.若市场成交数量增加而市场价格并无变化，则下列哪一条件是必要的 ( )（分数：1.50）A.供求曲线均为线性B.供求量等幅增加C.供求等幅增加 D.上述条件都不必要解析：14.假定 X和 Y都是充分分散的组合，并且无风险利率是 8%，X 和 Y的期望收益率与 值分别为16%、1.00；和 12%，0.25。在此条件下，对于组合 X和 Y，你会得到如下结论 ( )（分数：1.50）A.处于均衡B.存在套利机会
21、C.定价不准D.均被公平定价解析：15.假设某国居民以现金和债券两种方式持有财富，如果其他情况保持不变，下面哪一情况会导致高能货币的增加对货币供给产生更大的影响 ( )（分数：1.50）A.该国居民不信任银行，因此不愿意将货币存入银行B.央行要求商业银行设定一个更高的法定准备金率C.该国的货币需求变得对利率非常敏感D.该国居民持有的现金量变少 解析：16.实际 GDP与潜在 GDP的关系是 ( )（分数：1.50）A.总是相等B.实际 GDP总是低于潜在 GDPC.实际 GDP总是高于潜在 GDP D.实际 GDP可以大于也可以小于或者等于潜在 GDP，一般情况下，实际 GDP小于潜在 GDP
22、解析：17.可以引发非系统风险的是 ( )（分数：1.50）A.汇率风险B.违约风险 C.购买力风险D.利率风险解析：18.通过降低价格提高销售收入的条件是所出售商品的 ( )（分数：1.50）A.需求价格弹性大于 1 B.需求价格弹性等于 1C.需求价格弹性小于 1D.需求收入弹性等于 1解析：19.在一个两部门经济社会的模型中，自主消费为 80，边际消费倾向为 0.6，如果自主消费增加到 110(单位：亿元)，其他条件不变，则均衡国民收入将 ( )（分数：1.50）A.减少 50B.增加 50C.减少 75D.增加 75 解析：20.下列哪种情况下货币政策将是有效的? ( )（分数：1.5
23、0）A.对利率的变动货币需求是敏感的，投资需求并不敏感B.对利率的变动货币需求非常敏感，投资需求是敏感的C.利率对货币供给是敏感的，投资对利率变动是敏感的 D.以上情况都是有效的解析：21.某证券的市场价格为 50元，期望收益率为 14%，无风险利率为 6%，市场风险溢价为 8.5%。如果该证券与市场资产组合的协方差加倍(其他变量保持不变)，该证券的市场价格为元。(假定该股票预期会永远支付固定红利) ( )（分数：1.50）A.30.56B.31.82C.32.64 D.33.88解析：22.一个生产厂商在完全竞争的劳动力市场上购买劳动力，但在产品市场上他是垄断者。当其生产产量为80时该厂商获
24、得了最大化的利润。他面临的需求曲线函数为 p=250-y，工资率为 1800元。则他雇佣的最后一位工人的边际产量为 ( )（分数：1.50）A.40B.20 C.15D.60解析：23.金本位制下，决定汇率的基础的是 ( )（分数：1.50）A.货币的含金量 B.物价水平C.购买力D.价值量解析：24.一般而言，相对通货膨胀率持续较高国家，其货币在外汇市场上将会趋于( )（分数：1.50）A.升值B.贬值 C.不升不降D.升降无常解析：25.国际开发协会(IDA)的贷款被称为 ( )（分数：1.50）A.硬贷款B.软贷款 C.“第三窗口”贷款D.非项目贷款解析：26.下列哪一项会导致一国生产可
25、能性曲线的外移? ( )（分数：1.50）A.股市持续走强B.通货膨胀C.有用资源被发掘或技术进步 D.消费品生产增加，资本品生产下降解析：27.扩张性财政政策对经济的影响是 ( )（分数：1.50）A.缓和了经济萧条但增加了政府债务 B.缓和了经济萧条也减轻了政府债务C.加剧了通货膨胀但减轻了政府债务D.缓和了通货膨胀但增加了政府债务解析：28.假定在一个没有政府及外贸的两部门经济中，储蓄函数表示为 S=-200+0.1Y。当自发投资水平减少 50时，消费的变化量是多少? ( )（分数：1.50）A.-100B.-150C.-250D.-450 解析：29.假定经济实现了充分就业，总供给曲线
26、为正斜率，那么减税会使 ( )（分数：1.50）A.价格水平上升，实际产出增加 B.价格水平上升，实际产出不变C.名义和实际工资都上升D.实际产出增加但不影响价格水平解析：30.得到公共物品总需求曲线的方法是 ( )（分数：1.50）A.把个人边际成本曲线垂直相加B.把个人边际成本曲线水平相加C.把个人边际收益曲线垂直相加 D.把个人边际收益曲线水平相加解析：二、计算题(总题数：6，分数：60.00)31.假设某经济的社会消费函数 C=300+0.8Yd，私人意愿投资 I=200，税收函数 T=0.2Y(单位为亿美元)。求：(1)均衡收入为 2000亿美元时，政府支出(不考虑转移支付)必须是多
27、少?预算盈余还是赤字?(2)政府支出不变，而税收提高为了 T=0.25Y，均衡收入是多少?这时预算将如何变化?（分数：10.00）_正确答案：(假设某经济的社会消费函数 C=300+0.8Yd，私人意愿投资 I=200，税收函数 T=0.2Y(单位为亿美元)。求：(1)均衡收入为 2000亿美元时，政府支出(不考虑转移支付)必须是多少?预算盈余还是赤字?(2)政府支出不变，而税收提高为了 T=0.25Y，均衡收入是多少?这时预算将如何变化?)解析：(1)(1)由三部门经济收入恒等式 Y=C+I+GY=300+0.8Yd+200+G=300+0.8(Y-T)+200+G=300+0.8(1-0.
28、2)Y+200+G=500+0.64Y+G即 G=0.36Y-500当 Y=2000时，政府购买必须是：G=0.36Y-500=0.362000-500=220(亿美元)BS=T-G=0.2Y-220=0.22000-220=180(亿美元)故政府预算盈余为 180亿美元。(2)当政府支出不变，为 G=220亿美元，T=0.25Y 时，由 Y=C+I+G可知：Y=300+0.8Yd+200+G=300+0.8(Y-T)+200+G=300+0.8(1-0.25)Y+200+220=720+0.6Y解得：Y=1800(亿美元)，即为所求均衡收入。BS=T-G=0.251800-220=230(亿
29、美元)这时预算盈余增加。32.某消费者的效用函数和预算约束分别为 U= （分数：10.00）_正确答案：(某消费者的效用函数和预算约束分别为 U= )解析：解 (1)对于 U=*Y，有*。由预算约束 3X+4Y=100，可知 PX =3，P Y=4；*即为*第一消费者最优商品购买为 X=20，Y=10；对于 U=X6Y4+1.5lnX+lnY有：*由预算约束可知 P X=3，P Y=4；*即为*第二消费者的最优商品购买也是 X=20，Y=10。(2)两个人的最优商品购买是相同的，这样两条无差异曲线就经过同样的点，似乎与两条无差异曲线不能相交矛盾。其实，是不矛盾的。因为两个消费者都有自己的无差异
30、曲线图，在各自的无差异曲线图中，两条无差异曲线是不相交的；但上述两个消费者的两条无差异曲线在不同的无差异曲线图中，不存在相交不相交的问题，只不过它们分别与同样的预算线 3X+4Y=100相切，切点也相同，都是点(20，10)。值得注意的是，点(20，10)在两个人看来，所代表的效用是不一样的。33.某商业银行体系共持有准备金 300亿元，公众持有的通货数量为 100亿元，中央银行对活期存款和非个人定期存款规定的法定准备率分别为 15%和 10%，据测算，流通中现金漏损率(现金/活期存款)为 25%，商业银行的超额准备率为 5%，而非个人定期存款比率为 50%。试求：(1)活期存款乘数；(2)货
31、币乘数；(指狭义货币 M1)(3)狭义货币供应量 M1。（分数：10.00）_正确答案：(某商业银行体系共持有准备金 300亿元，公众持有的通货数量为 100亿元，中央银行对活期存款和非个人定期存款规定的法定准备率分别为 15%和 10%，据测算，流通中现金漏损率(现金/活期存款)为 25%，商业银行的超额准备率为 5%，而非个人定期存款比率为 50%。试求：(1)活期存款乘数；(2)货币乘数；(指狭义货币 M1)(3)狭义货币供应量 M1。)解析：解 已知 rd=0.15，r e=0.05，r c=0.25(1)活期存款乘数 k=*2.22；(2)货币乘数*2.78；(3)狭义货币供应量：M
32、1=CU+D=*=2.78(100+300)=1112(亿元)。34.已知：某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为即期汇率 1.8120/503个月 70/206个月 120/50客户根据需要，要求：(1)买入美元，择期从即期到 6个月；(2)买入美元，择期从 3个月到 6个月；(3)卖出美元，择期从即期到 3个月；(4)卖出美元，择期从 3个月到 6个月。（分数：10.00）_正确答案：(已知：某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为即期汇率 1.8120/503个月 70/206个月 120/50客户根据需要，要求：(1)买入美元，择期从即期到 6个月，(2)买入美元，择期从 3个月到 6个月，(3
33、)卖出美元，择期从即期到 3个月，(4)卖出美元，择期从 3个月到 6个月。)解析：从已知即期汇率和远期差价可知，6 个月美元远期亦为升水，买入美元，也即报价银行卖出美元，则卖出美元的价格就愈高，对报价银行则愈有利。由定价原则可确定此择期远期汇率为： 1EURO=1.8000(1.8120-0.0120)USD；(2)同理，按照报价银行定价原则，可确定客户买入美元、择期从 3个月到 6个月的远期汇率为：1EURO=1.8050(1.8120-0.0070)USD；(3)从已知即期汇率和远期差价可知，3 个月美元远期亦为升水，卖出美元，也即报价银行买入美元，则卖出欧元的价格就愈高，对报价银行则愈
34、有利。由定价原则可确定此择期远期汇率为： 1EURO=1.8130(1.8150-0.0020)USD；(4)同理，按照报价银行定价原则，可确定客户卖出美元、择期从 3个月到 6个月的远期汇率为：1EURO=1.8130(1.8150-0.0020)USD。35.某无红利支付股票的欧式期权执行价格为 29美元，股票现价为 30美元，无风险年利率为 5%，股票年波动率为 25%，期权到期日为 4个月。(1)如果该期权为欧式看涨期权，计算其价格；(2)如果该期权为欧式看跌期权，计算其价格；(3)验证看涨看跌期权平价关系是否成立。（分数：10.00）_正确答案：(某无红利支付股票的欧式期权执行价格为
35、 29美元，股票现价为 30美元，无风险年利率为5%，股票年波动率为 25%，期权到期日为 4个月。(1)如果该期权为欧式看涨期权，计算其价格；(2)如果该期权为欧式看跌期权，计算其价格；(3)验证看涨看跌期权平价关系是否成立。)解析：解 在本题中，S 0=30，K=29，r=0.05，=0.25，T=0.3333所以：d1=*=0.4225d2=*=0.2782N(0.4225)=0.6637，N(0.2782)=0.6096N(-0.4225)=0.3363，N(-0.2782)=0.3904因此：(1)欧式看涨期权的价格为：300.6637-29e -0.050.33330.6096=2
36、.52；(2)欧式看跌期权的价格为：29e -0.050.33330.3094-300.3363=1.05；(3)欧式看涨看跌期权平价关系为：p+S 0=c+Ke-r(T-t)将 c=2.52，S 0=30，K=29，p=1.05，e -r(T-t)=0.9835带入上式，可以发现计算出的欧式看涨看跌期权的价格满足欧式看涨看跌期权平价关系。36.假设有 A、B 两家公司，其资产性质完全相同，经营风险也一样，两家公司每年的息税前收益都为 100万元。在没有所得税的情况下，公司所有的净收益都将以股利形式分配给股东。A、B 两家公司的惟一区别就在于公司资本结构的不同。A 公司全部采用股权融资，股权资
37、本的市场价值为 1000万元，则股权资本的投资报酬率为 10%；B 公司则存在一部分的负债，其负债价值为 400万元，负债的利率为 5%，假设 B公司剩余的股权价值被低估，为 400万元，则 B公司总的市场价值为 800万元。问市场是否存在套利机会?请作说明。（分数：10.00）_正确答案：(假设有 A、B 两家公司，其资产性质完全相同，经营风险也一样，两家公司每年的息税前收益都为 100万元。在没有所得税的情况下，公司所有的净收益都将以股利形式分配给股东。A、B 两家公司的惟一区别就在于公司资本结构的不同。A 公司全部采用股权融资，股权资本的市场价值为 1000万元，则股权资本的投资报酬率为
38、 10%；B 公司则存在一部分的负债，其负债价值为 400万元，负债的利率为5%，假设 B公司剩余的股权价值被低估，为 400万元，则 B公司总的市场价值为 800万元。问市场是否存在套利机会?请作说明。)解析：解 市场存在无风险套利机会。投资者可以通过下面的交易实现这一无风险套利行为：卖空 1%的A公司的股权，买入 1%的 B公司的股权和债权。下面解释为什么这一交易过程会使投资者在不承担风险的情况下得到额外的收益。(1)交易发生时该投资者卖空 1%的 A公司股权可以获得的收入为 1%1000=10(万元)；买入 1%的 B公司的股权和债权所需要付出的资金为(-1%)400+(-1%)400=
39、-8(万元)。因此，在交易完成时，投资者获得的净收益为 10-8=2(万元)。(2)未来的每年由于该投资者卖空了 1%的 A公司股权，相应地他要承担起偿付这一部分股权的股利的义务，因此该投资者在未来每一年都要付出的现金为(-1%)100=-1(万元)。另一方面该投资者买入的 1%的公司的股权和债权使得他每年都可以获得 1%(100-20)+1%20 =1(万元)的股利和利息。由此可见，该投资者在当前通过这样一笔交易可以获利 2万元；同时在未来的每一年他获得的股利和利息又刚好可以弥补其承担的股利偿付义务。这名投资者并不需要为他当前的收益承担任何风险。这一交易过程所产生的所有的现金流如表 1所示。
40、表 1 无风险套利行为的现金流情况 单位：万元头寸情况 当前的现金流 未来每年的现金流卖空 1%的 A公司的股权 10 -1卖入 1%的 B公司的股权 -4 0.8卖入 1%的 B公司的股权 -4 0.2净收益 2 0三、分析与论述题(总题数：3，分数：45.00)37.中国共产党的十七大报告指出，“加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级”，“这是关系国民经济全局紧迫而重大的战略任务”。请回答：(1)“转变经济发展方式”与“转变经济增长方式”的关系；(2)怎样才能加快转变经济发展方式?（分数：15.00）_正确答案：(1)用“转变经济发展方式”代替“转变经济增长方式”，虽然在党的十七大报告
41、中只改了一个词，即把“增长”改为“发展”，但是内涵却发生了重大变化，意味着我们对于经济发展的理解已经从以“物”为中心转变为以“人”为中心，坚持以人为本，坚持科学发展。一般来说，增长主要是指国民生产总值的提高，它以产出量的增加作为衡量的尺度。而发展比增长具有更广泛的含义，既包括产出扩大，也包括分配结构的改善、社会的变迁、人与自然的和谐、生活水平和质量的提高，以及自由选择范围的扩大和公平机会的增加。经济增长是对不同时期的产出总量而言，主要指数量增加，而经济发展则不仅要求有数量增加，而且要求有结构改善和“质”的提高。经济发展包括经济增长，但经济增长却不一定包含经济发展。“经济发展方式”作为一个新概念
42、，比经济增长方式复杂得多，涉及更加广泛，含义更加深刻。“经济发展方式”不仅包括单纯的经济增长方式，而且还包括结构的优化，经济运行质量和效益的提高，也包括降低消耗、改善资源和生态环境的状况以及人与经济、人与社会、人与自然的协调和谐发展等各个方面。其实质在于全面追求和实现经济社会更好更快的发展，以及整体的协调发展。转变经济发展方式，不仅要求转变经济增长方式，而且还要求实现经济结构的优化升级，实现经济社会统筹发展，实现人与自然和谐发展以及人的全面发展。从中国目前的国情出发，中国绝不能再走发达国家那种先污染，后治理的老路，必须按照科学发展观的要求，加快转变经济发展方式，走出一条以人为本、又好又快的科学
43、发展之路。(2)加快转变经济发展方式，其立足点就在于突出经济发展过程中人的作用，充分激发人的创造性、创新性，走新型工业化道路。具体而言，主要应在以下几个方面作文章：更新发展理念。转变经济发展方式必须要更新发展观念，理清发展思路，实现科学发展。在发展思路上，一是要彻底改变过去那种重开发、轻节约，重速度、轻效益，重外延发展、轻内涵发展的倾向。二是要彻底改变片面追求 GDP产出而不计资源环境成本投入、只重视物质财富积累而忽视人的全面发展、只考虑当代人需要而不顾及后代人发展的理念和做法。要坚持走全面、协调、可持续的科学发展之路，按照建设环境友好型和资源节约型社会的原则，实现速度质量效益相协调、投资消费
44、出口相协调、人口资源环境相协调，真正做到又好又快发展。增强自主创新能力。从率先实现工业化的国家的经验来看，解决向后工业化过渡时期“增长极限”问题的重要手段之一，就是科技进步与自主创新。在能源资源环境约束强化和低成本竞争优势弱化的情况下，只有建立在科技进步与自主创新的基础上，进一步发展才是有后劲、可持续的。一是高度重视原始创新和集成创新，鼓励引进消化吸收再创新，强化产业共性技术的供给，加强重点领域自主创新。二是注重突破节约资源和环境保护方面的技术瓶颈，开发针对大气污染、水污染、垃圾污染等的综合整治技术，开发资源高效勘查和资源综合利用技术。优化调整经济结构。经济结构决定资源消耗、收入和人口结构，影响着城市功能、环境质量、生活品质。抓住经济结构问题，就抓住了经济发展的主线。要按照“优农业、强工业、兴三产”的要求，通过农民市民化、农业产业化、农村城镇化，优化城乡结构，大力开拓农村市场，推进城乡统筹发展；通过大力发展服务业，推进产业结构的优化升级，不断提高现代服务业为重点的第三产业在生产总值中的比重，通过鼓励自主创新，优化产业结构，加快新型工业化进程；通过全面提高开放型经济水平，实施互利共赢的开放带动战略，加快经济国际化进程；通过深入实施区域经济发展战略和重点突破战略，形成多区域增长极的共同协调发展；
