1、金融学硕士联考-69 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.在股指期权市场上，如果预期股市会在交易完成后迅速上涨，以下哪种交易风险最大?( )（分数：2.00）A.卖出看涨期权B.卖出看跌期权C.买人看涨期权D.买入看跌期权2.下列哪一项不是欧洲美元的特征?( )（分数：2.00）A.存在外国银行中的美元B.不受 Q条款约束的美元C.获得免税收入的美元D.存在可以免除准备金要求的银行的美元3.设某经济的收入近四年来分别是 5 000亿元、6 000 亿元、6 500 亿元和 6 500亿元。假定第一年的净投资是正数，根据加速原
2、理，净投资( )。（分数：2.00）A.在四年中都是正数B.第一年至第三年是正数，第四年是零C.第一年是零，第二年至第四年为正数D.第一年、第二年是零，第三年、第四年为正数4.下列哪种关于封闭型共同基金的说法是错误的?( )（分数：2.00）A.基金大量投资于一些股票B.基金以净值赎回股份C.基金为投资者提供专业管理D.上述各项均不准确5.以下关于国际金融市场的描述中错误的是( )。（分数：2.00）A.新加坡和美国的“国际银行设施”属于一体化的离岸金融中心B.“武士债券”和“猛犬债券”是在在岸市场发行的外国债券C.欧洲货币市场和欧洲债券市场都是离岸市场D.离岸市场中的名义(金融)中心不经营具
3、体的金融业务，被称为“记账中心”6.根据投资理论，( )。（分数：2.00）A.当投资折旧率上升时，资本需求保持不变B.如果利率上升速度与通胀率相等，资本需求将下降C.如果通胀率比利率上升更快，资本需求曲线并不变D.如果通胀率比利率下降更快，厂商将宁愿有一更小的资本存量7.下列哪项不属于基础货币的投放渠道?( )（分数：2.00）A.央行购买办公用楼B.央行购买外汇、黄金C.央行购买政府债券D.央行向商业银行提供再贷款和再贴现8.在商业银行的表外业务中，承诺性业务占据了相当重要的地位，下列所列业务中属于商业银行表外业务中承诺性业务的是( )。（分数：2.00）A.发行大额可转让存单B.债券承销
4、C.信贷承诺D.承兑业务9.已知充分就业的国民收入是 10 000亿元，实际国民收入是 9 800亿元，边际消费倾向是 80%。在增加100亿元的投资后，经济将发生( )。（分数：2.00）A.需求拉动型通货膨胀且有 60亿元的通货膨胀缺口B.需求拉动型通货膨胀，且有 30亿元的通货紧缩缺口C.需求不足的失业D.以上说法均不正确10.下列哪个关于指令的陈述是错的?( )（分数：2.00）A.市场指令是以现在的市场价格马上买入或卖出股票的指令B.限价卖单指令是投资者希望以一个确定价格卖出股票的指令C.如果股票 ABC正在以每股 50美元被卖出，如果股价跌到 45美元，则限价买单将指示经纪人购买这
5、只股票D.以上都正确11.在衰退期间利率变动的规律是( )。（分数：2.00）A.在衰退早期阶段利率上升，但随着衰退的持续而下降B.在衰退早期阶段利率下降，然后上升，衰退在持续C.在衰退早期阶段利率上升，在整个衰退期间利率都高D.在衰退早期阶段利率下降，在整个衰退期间利率都低12.假设消费者在 T年(退休前)时预计到退休后每年可得额外的退休金 10 000元，则根据生命周期假说，该消费者与原来相比较，将( )。（分数：2.00）A.在退休前不改变，退休后每年增加 10 000元的消费B.在退休前增加 10 000元的消费，退休后不增加消费C.以 T年起至生命结束时每年增加消费 10 000元D
6、.将退休后可得的退休金总额均匀的用于增加 T年以后的消费中13.投资银行具有的能力是( )。（分数：2.00）A.为公司的新股上市服务和发行债券B.向公司提供关于市场条件、价格等方面的建议C.按用户需求设计债券D.上述各项均正确14.金融工具的价格与其盈利率和市场利率分别是哪种变动关系?( )（分数：2.00）A.反方向，反方向B.同方向，同方向C.反方向，同方向D.同方向，反方向15.弧弹性系数对曲线型需求曲线的点弹性系数的估计在下列哪种情况发生时将得到改善?( )。（分数：2.00）A.弧长变短时B.弧的曲率变小时C.上面二者都发生变化时D.上述都不变时16.下面哪一种资产组合不属于马克维
7、茨描述的有效边界?( )（分数：2.00）A.B.C.D.17.已知某国的资本存量在年初时为 2 000亿元，该国在本年度生产了 500亿元的资本品，资本消耗折扣是 300亿元。这样，该国在本年度的总投资和净投资分别是( )。（分数：2.00）A.500亿和 200亿元B.2 500亿和 2 200亿元C.500亿和 300亿元D.2 300亿和 500亿元18.下列国际收支失衡的类型中，影响资本账户的是哪一种?( )（分数：2.00）A.偶发性因素造成的国际收支失衡B.周期性因素造成的国际收支失衡C.结构性因素造成的国际收支失衡D.外汇投机和不稳定的国际资本流动造成的国际收支失衡19.一个消
8、费者宣称，他早饭每吃一根油条要喝一杯豆浆，如果给他的油条数多于豆浆杯数，他将把多余的油条扔掉，如果给他的豆浆杯数多于油条数，他将同样处理( )。（分数：2.00）A.他关于这两种食品无差异曲线是一条直线B.他的偏好破坏了传递性的假定C.他的无差异曲线是直角的D.他的无差异曲线破坏了传递性的假定，因为它们相交了20.根据国际货币基金组织的贷款条件原则，其在国际收支调节中看重的是( )。（分数：2.00）A.制度因素B.结构因素C.需求因素D.不可控因素21.下列哪个指标不包括最终产品和劳务?( )（分数：2.00）A.国民总产值B.国民净产值C.可支配收入D.以上各项均包括22.一个寻租行为发生
9、的例子是( )。（分数：2.00）A.一家公司设法增加在自己所有的财产上收取租金B.政府设法剥夺一家公司的垄断租金C.政府设法找出一家公司垄断租金的大小D.公司投入资源去劝说政府阻止新公司进行它的行业23.“证券市场是经济晴雨表”是因为( )。（分数：2.00）A.证券市场走势滞后于经济周期B.证券市场走势比经济周期提前C.证券市场走势经济周期时间完全吻合D.证券价格指数能事后反映24.“政府的隐含担保”是引发下列哪一种类型的货币危机的真正原因?( )（分数：2.00）A.第一代货币危机理论(克鲁格曼货币危机理论)B.第二代货币危机理论(预期自我实现型货币危机理论)C.道德风险论D.金融恐慌论
10、25.当工会要求垄断厂商提高工资时，工人就业的人数将( )。（分数：2.00）A.增加B.减少C.不变D.上述三种情况都可能，具体哪一种情况取决于双方实力的比较26.在成本不变的一个完全竞争行业中，长期中需求的增加会导致市场价格( )。（分数：2.00）A.提高B.不变C.降低D.先增后降27.以下关于利率的期限结构的说法哪个正确?( )（分数：2.00）A.预期假说表明如果预期未来短期利率高于即期短期利率，则收益率曲线会渐趋平缓B.预期假说认为长期利率等于预期短期利率C.偏好停留假说认为其他都相等时，期限越长，收益率越低D.市场分割理论认为借贷双方各自偏好收益率曲线的特定部分28.以下关于国
11、际收支自动调节机制，说法正确的是( )。（分数：2.00）A.金本位制下，当国家收支出现顺差时，物价水平将上涨，顺差趋于消失B.纸币本位的固定汇率制度下，国际收支出现顺差会导致资本净流入增加C.纸币本位的固定汇率制度下，国际收支出现逆差会使公众减少开支D.浮动汇率制度下，国际收支的不平衡将通过汇率的变动来进行调整29.企业购买生产要素所引起的费用是( )。（分数：2.00）A.隐性成本B.显性成本C.变动成本D.固定成本30.蛛网定理说明的是( )。（分数：2.00）A.周期性商品的供应数量和价格的变化B.周期性商品的需求量和价格的变化C.周期性商品的供求数量和价格的变化D.周期性经济危机二、
12、计算题(总题数：7，分数：70.00)31.已知某产品的需求函数为 Qd=60-2P，供给函数为 Qs=30+3P。(1)求均衡点的需求弹性和供给弹性。(2)如果政府对每一件产品课以 5元的销售税，政府的税收收入是多少，其中生产者和消费者各分担多少?（分数：10.00）_32.完全垄断与寡头垄断的区别。（分数：10.00）_33.设某国某年国民收入的经济数据为：(单位：10 亿美元)（分数：10.00）_34.(1)比较说明传统货币数量说和现代货币数量说的核心内容。(2)根据凯恩斯学派的观点，货币需求函数为：L(Y，r)=L 1(Y)+L2(r)=kY+hr，其中，y 为国内生产总值，r 为实
13、际利率。请问 L1和 L2分别表示何种需求?以 M表示货币供给，设货币需求函数的具体表达式为：L(Y，r)=0.4y-8 000r。当 y=1 000亿元，r=2%时，货币供求达到平衡。如果 Y提高 1%而货币供给不变，请问 r要提高几个基本点(BIP)，才能维持货币的供求平衡?（分数：10.00）_35.简述第一代货币危机理论和第二代货币危机理论的基本内容，并将两者做适当比较。（分数：10.00）_36.D公司发放每股 1美元的股息，预计今后三年公司股息每年增长 25%，然后增长率下降到 5%。投资者认为合适的市场资本化率为 20%。请问：(1)投资者估计该股票的内在价值为多少?(2)如果该
14、股票的市场价格等于它的内在价值，它的期望股息为多少?(3)投资者预计一年后它的价格为多少?它所隐含的资本利得是否与投资者估计的红利的市场资本化率相符?（分数：10.00）_37.某投资者进行 1 000 000的利率互换，接受半年付息年利息率为 6%的固定利率现金流，付出 6个月LIBOR的浮动利率现金流，互换还有 15个月的期限，3 个月、9 个月和 15个月进行支付。3 个月、9 个月和 15个月的即期 LIBOR利率(连续复利率)分别是：5.4%，5.6%和 5.8%，最近一次支付的 LIBOR是 5%，计算这个互换的价值。（分数：10.00）_三、分析与论述题(总题数：1，分数：20.
15、00)38.中国从短缺经济迅速过渡到有效需求相对不足的原因是什么?采取什么战略能保持经济高速、稳定和持续发展?请用相关的经济学理论加以解释。（分数：20.00）_金融学硕士联考-69 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.在股指期权市场上，如果预期股市会在交易完成后迅速上涨，以下哪种交易风险最大?( )（分数：2.00）A.卖出看涨期权 B.卖出看跌期权C.买人看涨期权D.买入看跌期权解析：解析 卖出看涨期权在股价上升时会承受可能是无限大的损失。2.下列哪一项不是欧洲美元的特征?( )（分数：2.00）A.存在外国银行中的美元B
16、.不受 Q条款约束的美元C.获得免税收入的美元 D.存在可以免除准备金要求的银行的美元解析：3.设某经济的收入近四年来分别是 5 000亿元、6 000 亿元、6 500 亿元和 6 500亿元。假定第一年的净投资是正数，根据加速原理，净投资( )。（分数：2.00）A.在四年中都是正数B.第一年至第三年是正数，第四年是零 C.第一年是零，第二年至第四年为正数D.第一年、第二年是零，第三年、第四年为正数解析：4.下列哪种关于封闭型共同基金的说法是错误的?( )（分数：2.00）A.基金大量投资于一些股票B.基金以净值赎回股份 C.基金为投资者提供专业管理D.上述各项均不准确解析：解析 封闭基金
17、以市价被售出。5.以下关于国际金融市场的描述中错误的是( )。（分数：2.00）A.新加坡和美国的“国际银行设施”属于一体化的离岸金融中心 B.“武士债券”和“猛犬债券”是在在岸市场发行的外国债券C.欧洲货币市场和欧洲债券市场都是离岸市场D.离岸市场中的名义(金融)中心不经营具体的金融业务，被称为“记账中心”解析：6.根据投资理论，( )。（分数：2.00）A.当投资折旧率上升时，资本需求保持不变B.如果利率上升速度与通胀率相等，资本需求将下降C.如果通胀率比利率上升更快，资本需求曲线并不变D.如果通胀率比利率下降更快，厂商将宁愿有一更小的资本存量 解析：7.下列哪项不属于基础货币的投放渠道?
18、( )（分数：2.00）A.央行购买办公用楼 B.央行购买外汇、黄金C.央行购买政府债券D.央行向商业银行提供再贷款和再贴现解析：8.在商业银行的表外业务中，承诺性业务占据了相当重要的地位，下列所列业务中属于商业银行表外业务中承诺性业务的是( )。（分数：2.00）A.发行大额可转让存单B.债券承销C.信贷承诺 D.承兑业务解析：9.已知充分就业的国民收入是 10 000亿元，实际国民收入是 9 800亿元，边际消费倾向是 80%。在增加100亿元的投资后，经济将发生( )。（分数：2.00）A.需求拉动型通货膨胀且有 60亿元的通货膨胀缺口 B.需求拉动型通货膨胀，且有 30亿元的通货紧缩缺
19、口C.需求不足的失业D.以上说法均不正确解析：10.下列哪个关于指令的陈述是错的?( )（分数：2.00）A.市场指令是以现在的市场价格马上买入或卖出股票的指令B.限价卖单指令是投资者希望以一个确定价格卖出股票的指令C.如果股票 ABC正在以每股 50美元被卖出，如果股价跌到 45美元，则限价买单将指示经纪人购买这只股票D.以上都正确 解析：11.在衰退期间利率变动的规律是( )。（分数：2.00）A.在衰退早期阶段利率上升，但随着衰退的持续而下降 B.在衰退早期阶段利率下降，然后上升，衰退在持续C.在衰退早期阶段利率上升，在整个衰退期间利率都高D.在衰退早期阶段利率下降，在整个衰退期间利率都
20、低解析：12.假设消费者在 T年(退休前)时预计到退休后每年可得额外的退休金 10 000元，则根据生命周期假说，该消费者与原来相比较，将( )。（分数：2.00）A.在退休前不改变，退休后每年增加 10 000元的消费B.在退休前增加 10 000元的消费，退休后不增加消费C.以 T年起至生命结束时每年增加消费 10 000元D.将退休后可得的退休金总额均匀的用于增加 T年以后的消费中 解析：13.投资银行具有的能力是( )。（分数：2.00）A.为公司的新股上市服务和发行债券B.向公司提供关于市场条件、价格等方面的建议C.按用户需求设计债券D.上述各项均正确 解析：解析 投资银行为他们的客
21、户提供以上各种服务。14.金融工具的价格与其盈利率和市场利率分别是哪种变动关系?( )（分数：2.00）A.反方向，反方向B.同方向，同方向C.反方向，同方向D.同方向，反方向 解析：15.弧弹性系数对曲线型需求曲线的点弹性系数的估计在下列哪种情况发生时将得到改善?( )。（分数：2.00）A.弧长变短时B.弧的曲率变小时C.上面二者都发生变化时 D.上述都不变时解析：16.下面哪一种资产组合不属于马克维茨描述的有效边界?( )（分数：2.00）A.B. C.D.解析：17.已知某国的资本存量在年初时为 2 000亿元，该国在本年度生产了 500亿元的资本品，资本消耗折扣是 300亿元。这样，
22、该国在本年度的总投资和净投资分别是( )。（分数：2.00）A.500亿和 200亿元 B.2 500亿和 2 200亿元C.500亿和 300亿元D.2 300亿和 500亿元解析：18.下列国际收支失衡的类型中，影响资本账户的是哪一种?( )（分数：2.00）A.偶发性因素造成的国际收支失衡B.周期性因素造成的国际收支失衡C.结构性因素造成的国际收支失衡D.外汇投机和不稳定的国际资本流动造成的国际收支失衡 解析：19.一个消费者宣称，他早饭每吃一根油条要喝一杯豆浆，如果给他的油条数多于豆浆杯数，他将把多余的油条扔掉，如果给他的豆浆杯数多于油条数，他将同样处理( )。（分数：2.00）A.他
23、关于这两种食品无差异曲线是一条直线B.他的偏好破坏了传递性的假定C.他的无差异曲线是直角的 D.他的无差异曲线破坏了传递性的假定，因为它们相交了解析：20.根据国际货币基金组织的贷款条件原则，其在国际收支调节中看重的是( )。（分数：2.00）A.制度因素B.结构因素C.需求因素 D.不可控因素解析：21.下列哪个指标不包括最终产品和劳务?( )（分数：2.00）A.国民总产值B.国民净产值C.可支配收入D.以上各项均包括 解析：22.一个寻租行为发生的例子是( )。（分数：2.00）A.一家公司设法增加在自己所有的财产上收取租金B.政府设法剥夺一家公司的垄断租金C.政府设法找出一家公司垄断租
24、金的大小D.公司投入资源去劝说政府阻止新公司进行它的行业 解析：23.“证券市场是经济晴雨表”是因为( )。（分数：2.00）A.证券市场走势滞后于经济周期B.证券市场走势比经济周期提前 C.证券市场走势经济周期时间完全吻合D.证券价格指数能事后反映解析：24.“政府的隐含担保”是引发下列哪一种类型的货币危机的真正原因?( )（分数：2.00）A.第一代货币危机理论(克鲁格曼货币危机理论)B.第二代货币危机理论(预期自我实现型货币危机理论)C.道德风险论 D.金融恐慌论解析：25.当工会要求垄断厂商提高工资时，工人就业的人数将( )。（分数：2.00）A.增加B.减少C.不变D.上述三种情况都
25、可能，具体哪一种情况取决于双方实力的比较 解析：26.在成本不变的一个完全竞争行业中，长期中需求的增加会导致市场价格( )。（分数：2.00）A.提高B.不变 C.降低D.先增后降解析：27.以下关于利率的期限结构的说法哪个正确?( )（分数：2.00）A.预期假说表明如果预期未来短期利率高于即期短期利率，则收益率曲线会渐趋平缓B.预期假说认为长期利率等于预期短期利率C.偏好停留假说认为其他都相等时，期限越长，收益率越低D.市场分割理论认为借贷双方各自偏好收益率曲线的特定部分 解析：28.以下关于国际收支自动调节机制，说法正确的是( )。（分数：2.00）A.金本位制下，当国家收支出现顺差时，
26、物价水平将上涨，顺差趋于消失B.纸币本位的固定汇率制度下，国际收支出现顺差会导致资本净流入增加 C.纸币本位的固定汇率制度下，国际收支出现逆差会使公众减少开支D.浮动汇率制度下，国际收支的不平衡将通过汇率的变动来进行调整解析：29.企业购买生产要素所引起的费用是( )。（分数：2.00）A.隐性成本B.显性成本 C.变动成本D.固定成本解析：30.蛛网定理说明的是( )。（分数：2.00）A.周期性商品的供应数量和价格的变化B.周期性商品的需求量和价格的变化C.周期性商品的供求数量和价格的变化 D.周期性经济危机解析：二、计算题(总题数：7，分数：70.00)31.已知某产品的需求函数为 Qd
27、=60-2P，供给函数为 Qs=30+3P。(1)求均衡点的需求弹性和供给弹性。(2)如果政府对每一件产品课以 5元的销售税，政府的税收收入是多少，其中生产者和消费者各分担多少?（分数：10.00）_正确答案：(1)由商品供求均衡时候的均衡等式 Qd=Qs即 60-2P=30+3P可解得均衡价格 P=6，均衡产量Q=48，根据点弹性公式，可算出在均衡点，需求的价格弹性为 0.25，供给的价格弹性为 0.375。(2)如果政府对每一件产品课以 5元的销售税，造成供给曲线向左上平移，竖直移动距离为 5，即供给曲线变为 Qs=30+3(P-5)，由商品出清的均衡等式，Q d=Qs可解得新的均衡价格为
28、 P*=9，均衡产量为 Q*=42，政府的税收收入为 5Q*=210，由于销售税的征收实质上导致了均衡价格的上升，从而就每一单位商品的销售税而言，消费者承担的值为价格上升值为 P*-P=9-6=3，生产者承担的值为 5-3=2，两者承担的比例取决于需求曲线和供给曲线的弹性。)解析：32.完全垄断与寡头垄断的区别。（分数：10.00）_正确答案：(从厂商数目上看，完全垄断市场上只有一家厂商，而寡头市场上，则存在极少数但不是唯一的厂商；完全垄断厂商生产的产品只有一种，没有接近的替代品，而寡头厂商的产品可以是同质的也可以是有差别的；对价格的控制能力垄断厂商要强于寡头厂商；进入一个垄断行业比进入寡头行
29、业要难。实际上，垄断市场和寡头市场是很相似的，只是在程度上有所差别而已。)解析：33.设某国某年国民收入的经济数据为：(单位：10 亿美元)（分数：10.00）_正确答案：(1)GDP=C+I+G+X-M=1 672.8+395.3+339.8+534.7-316.5=2 626.1(10 亿美元)(2)NDP=GDP-折旧=2 626.1-287.3=2 338.8(10 亿美元)(3)狭义的国民收入(NI)，按收入法核算，是一国生产要素在一定时期内提供服务所获得的报酬的总和，即工资、利息、租金和利润的总和。从支出法角度看，从国民生产净值中扣除企业间接税和企业转移支付，加政府补助金就得到这一
30、狭义的国民收入。如下表示：国内生产总值(GDP)=国民生产总值(GNP)+外国人在本国生产的价值-本国人在外国生产的价值。NNP=GNP-折旧。NI=NNP-间接税-企业转移支付+政府对企业补助金=工资+利息+租金+利润。广义的国民收入不是单一指标，而是几个高度综合、相互关联的总量指标，如国内生产总值、国内生产净值、国民收入等。(4)支出法：NI=NNP-企业间接税-企业转移支付+政府对企业的补助金=2 338.8-212.3-10.5+4.6=2 120.6(10亿美元)收入法：NI=个人租金收入+雇员报酬+净利息+财产所有者收入+公司利润+统计误差=31.8+1 596.3+179.8+1
31、30.6+18.7-0.7=2 120.5(10亿美元)解析：34.(1)比较说明传统货币数量说和现代货币数量说的核心内容。(2)根据凯恩斯学派的观点，货币需求函数为：L(Y，r)=L 1(Y)+L2(r)=kY+hr，其中，y 为国内生产总值，r 为实际利率。请问 L1和 L2分别表示何种需求?以 M表示货币供给，设货币需求函数的具体表达式为：L(Y，r)=0.4y-8 000r。当 y=1 000亿元，r=2%时，货币供求达到平衡。如果 Y提高 1%而货币供给不变，请问 r要提高几个基本点(BIP)，才能维持货币的供求平衡?（分数：10.00）_正确答案：(1)传统货币数量说主要有欧文的交
32、易方程(PY=MV)和剑桥方程式(M=kPy)，其核心内容为把货币流通速度和国民收入视为常量(即外生变量)，得出了货币数量与价格水平之间存在着直接的因果数量关系，物价水平的高低，取决于货币数量的多少，二者呈正向关系。不同之处在于前者强调货币的交易媒介作用，后者则强调其资产功能。在 20世纪 30年代，凯恩斯提出以灵活偏好为基础的货币需求方程：M=L 1(y)+L2(r)，认为影响货币需求的是收入和利息率，分别出于人们的交易性动机、预防性动机和投机性动机，从而批判了传统货币数量说中的货币需求只与价格水平存在的正向关系。现代货币数量说，由弗里德曼提出。认为货币需求主要取决于总财富，非个人财富在总财
33、富中所占的比例、各种非人力财富的预期报酬率、其他影响货币需求的因素这四个方面。(2)L 1代表由交易动机和预防动机决定的货币需求；L 2代表投机性货币需求。由 L(Y，r)=0.4y-8 000r，且由题意知 L不变，可得：0.4y=8 000r。即 r=0.005%Y。因此，当Y=1%1 000=10时，r=0.005%Y=0.05%，即要求提高 5个基本点。)解析：35.简述第一代货币危机理论和第二代货币危机理论的基本内容，并将两者做适当比较。（分数：10.00）_正确答案：(第一代货币危机理论和第二代货币危机理论相比，它们的主要区别在于：(1)两者认为货币危机发生的基本原因不同。前者强调
34、政府过度扩张的财政货币政策导致的经济基础恶化是引发对固定汇率制的投机攻击并最终引发危机爆发的基本原因，而后者认为危机的爆发是由贬值预期的自我实现所导致的，并不是由于经济基础的恶化引起的。(2)两者认为货币危机发生的关键变量不同。前者认为一国的外汇储备是危机发生的关键变量，而后者则认为，利率是中心变量。(3)两者的政策主张不一样。前者主张实施紧缩性财政货币政策，而后者主张提高信息的透明度和提高投机者的交易成本。)解析：36.D公司发放每股 1美元的股息，预计今后三年公司股息每年增长 25%，然后增长率下降到 5%。投资者认为合适的市场资本化率为 20%。请问：(1)投资者估计该股票的内在价值为多
35、少?(2)如果该股票的市场价格等于它的内在价值，它的期望股息为多少?(3)投资者预计一年后它的价格为多少?它所隐含的资本利得是否与投资者估计的红利的市场资本化率相符?（分数：10.00）_正确答案：(0 1 2 3 4 5 Dt 1 1.25 1.5626 1.953g 0.25 0.25 0.25 0.05 (1)第三年末支付的股息是股息流的第一笔分期付款，在固定增长率 5%中的增长是不明确的。因此，我们在第二年末使用固定股息增长模型，将前两年的股息加上在第二年末卖出股票的售价的现值，就可算出内在价值。两年后预期价格：P2=D3/(k-g)=1.953/(0.20-0.05)=13.02美元
36、预期价格的现值为 13.02/1.202=2.13美元因此当前价格为 9.04美元+2.13 美元=11.17 美元(2)预期股利收益率=D 1/P0=1.25/11.17=0.112或 11.2%(3)一年后预期价格是 P2加 D2的现值P1=(D2+P2)/1.20=(1.562+13.02)/1.20=12.15美元隐含的资本利得为(P-P 0)/P0=(12.15-11.17)/11.17-0.088或 8.8%隐含的资本利得率和预期红利收益率之和为市场资本比率。这与 DDM一致。)解析：37.某投资者进行 1 000 000的利率互换，接受半年付息年利息率为 6%的固定利率现金流，付
37、出 6个月LIBOR的浮动利率现金流，互换还有 15个月的期限，3 个月、9 个月和 15个月进行支付。3 个月、9 个月和 15个月的即期 LIBOR利率(连续复利率)分别是：5.4%，5.6%和 5.8%，最近一次支付的 LIBOR是 5%，计算这个互换的价值。（分数：10.00）_正确答案：(B fixed=(30 000e-(0.0540.25)+(30 000e-(0.0560.75)+(1 000 000+30 000)e-(0.0581.25)=29 598+28 766+957 968=1 016 332Bfloating=1 000 000+(1 000 000 )解析：三、
38、分析与论述题(总题数：1，分数：20.00)38.中国从短缺经济迅速过渡到有效需求相对不足的原因是什么?采取什么战略能保持经济高速、稳定和持续发展?请用相关的经济学理论加以解释。（分数：20.00）_正确答案：(本题的解题框架是：我国当前有效需求不足的原因：有效需求由两部分构成，即要达到有效需求，一是要有需求意愿，即要有需求动机；二是要有需求能力，即要有资金。而我国的有效需求不足情况则由于需求意愿及需求能力均很匮乏。一、需求动机缺乏的原因可能是因为人们预期将来会有更多的支出，即预防动机时的人们过多的储蓄，预期将来养老、医疗、教育等项支出会使人们增强储蓄的欲望，降低消费的欲望。这是由于各项改革和
39、体制转轨而形成的。还可能是因为市场上所供给的东西不是人们所需要的东西，即供求的结构不对称，即结构性因素。需求能力匮乏的原因如下：需求能力一是来自自己的收入，二是来自融资。由于大量职工下岗，三农问题严重，使这一部分人的收入下降，从而需求能力下降。另外，银行的各项改革措施使银行信贷比以前紧缩(虽然从银行的角度讲，认真审查贷款、贷款责任终身制是其理性的措施)，贷款的难度增加，从而使个人企业获得的信用减少，使其消费能力减小。还有涉及消费能力和意愿，想消费的人没有钱，而不需要消费的人有很多的钱，即收入分配，因为边际消费倾向递减，按理说，只要有钱人把资金全部存入银行，穷人能从银行充分地得到贷款，那么收入分
40、配就不会影响消费支出，但是，现实中不可能是这样的。另外，再看净出口，东南亚的危机使外国汇率贬值，使我国净出口减少。而在政府支出没有变化的情况下，我国需求不足就可知了。二、具体分析如下：(一)消费有效需求不足的原因探析1体制的原因：受体制的影响，许多企业特别是国有企业开工不足，利润的增长不快甚至亏损增加以及社会保障制度的建立滞后，使得人们的收入增长趋缓且预期不佳。2社会保障的原因：人们为获得社会保障会需要交纳各种费用，政府出台的一系列收费制度改革使得人们的支出行为发生了改变，因此人们增加了储蓄减少了当前消费。3收入分配体制的原因：收入差距的拉大阻碍了消费需求的增加，高收入者消费倾向低，低收入者无
41、力消费，而我国的中产阶级尚不壮大。4信用消费不完善：社会信用体系和金融制度的不健全也限制了居民的消费。5农村居民的消费需求不足(最突出)：农民收入低、增长慢以及城乡居民收入差距拉大，均成为农村居民消费需求不足的最重要原因。由于农民的人口基数较大，所以提高农村居民的消费需求单纯依靠财政政策和货币政策的有效配合是不能够解决根本问题的。我国的农民问题由来已久，所以其长期以来形成的问题也是非常复杂和严重的。究其基本途径必须要提高农业的劳动生产率。这不仅可以提高农民每人平均的农产品产量，而且可以降低农产品的劳动成本。而要做到这一点必须要实现农业的规模化经营，所以转移农村剩余劳动力就成为当务之急。伴随着我
42、国城市化的进程，相信会逐步实现农村剩余劳动力的转移。(二)投资需求不足的原因作为一个发展中的大国，投资需求本应十分旺盛，但由于体制上的原因，使得我国各类企业的投资需求存在着种种阻碍。国企普遍经营不善，无力增加投资；私营企业由于受政策的限制，投资范围较窄，许多获利丰厚的行业，如银行、证券、电信等产业不允许进入，另外由于融资渠道的阻塞，使得私营企业投资需求不够旺盛；风险投资的发展不完善，使得一些高回报、高风险的项目或产业无法运作。对于中小企业而言，其融资渠道更是不畅，所以融资也成了问题。所以改革银行体制、大力发展资本市场、有效建立社会信用体系意义深远。三、战略对策：继续实施有效的财政政策和货币政策配合。但要看到我国的最主要问题是体制的问题。所以改革体制是任重而道远的。如国有企业的改革等。)解析：
