1、金融学硕士联考-60 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.从本质上说，回购协议是一种( )协议。（分数：2.00）A.担保贷款B.信用贷款C.抵押贷款D.质押贷款2.按科斯定理，分配私人产权( )。（分数：2.00）A.意味着产权不能交易B.赋予的是责任而不是权利C.确保决策者考虑社会收益和成本D.以上说法均有道理3.公共部门的产出( )。（分数：2.00）A.根据其售价计入国民账户B.是用成本估价的，因为其大部分是免费提供的C.是被作为投资处理的，因为它使经济中的生产性财富增加D.是可分的，因而可以单个售出4.投票悖论提出
2、( )。（分数：2.00）A.中间投票人将决定结果B.投票总是产生一个决定性结果C.政府的行为不总是一致D.多数投票原则不总是能够做出正确的决定5.准经济租金是指( )。（分数：2.00）A.一时垄断所造成的收益B.中等土地的租金C.政府征收的土地税D.以上都有错6.国库券一般被看作无风险证券，是因为( )。（分数：2.00）A.短期的特性使得它们的价值对于利率波动不敏感B.通货膨胀在到期前的不确定是可以忽略的C.它们的到期期限与广大投资者的希望持有期相同D.A和 B7.若小张只准备购买商品 X和 Y，X 的价格为 10，Y 的价格为 2，若其买了 7个单位 X和 3个单位 Y，所获得的边际效
3、用值分别为 30个单位和 20个单位，则( )。（分数：2.00）A.小张获得了最大效用B.小张应当增加 X的购买，减少 Y的购买C.小张应当增加 Y的购买，减少 X的购买D.小张想要获得最大效用，需要借钱8.股票之间的相关系数如下：Corr(A，B)=0.85；Corr(A，C)=0.60；Corr(A，D)=0.45。每种股票的期望收益率为 8%，标准差为 20%。如果投资者的全部资产现在由 A股票组成，并且只被允许选取另一种股票组成资产组合，投资者将会选择( )。（分数：2.00）A.BB.CC.DD.需要更多的信息9.下表列举的是银行报出的 GBP/USD的即期与远期汇率：银行 A 银
4、行 B 银行 C即期汇率 1.6830/40 1.6831/39 1.6832/423个月汇水 39/36 42/38 39/36问：你将从( )银行按最佳汇率买进远期英镑?（分数：2.00）A.银行 AB.银行 BC.银行 CD.无法确定10.公司债券的收益率为 8.5%，免税的市政债券收益率为 6.12%，为使纳税后的两者收益相等，你的税率应是( )。（分数：2.00）A.33%B.72%C.15%D.28%11.一位投资者希望构造一个资产组合，并且资产组合的位置在资本配置线上最优风险资产组合的右边，那么( )。（分数：2.00）A.以无风险利率贷出部分资金，剩余资金投入最优风险资产组合B
5、.以无风险利率借入部分资金，剩余资金投入最优风险资产组合C.只投资风险资产D.不可能有这样的资产组合12.需求曲线斜率为正的充要条件是( )。（分数：2.00）A.替代效应超过收入效应B.收入效应超过替代效应C.低档商品D.低档商品且收入效应超过替代效应13.经济增长的黄金分割律指( )。（分数：2.00）A.产出增长率等于储蓄率B.资本边际产品等于劳动增长率C.储蓄率等于人口增长率D.产出增长率等于技术变化率14.引起周期性失业的原因是( )。（分数：2.00）A.工资刚性B.总需求不足C.经济中劳动力的正常流动D.经济结构的调整15.实现货币自由兑换的条件中，不包括下列哪一项?( )（分数
6、：2.00）A.健康的宏观经济状况B.健全的微观经济主体C.市场参与者的理性预期D.合理的经济结构和国际收支的可维持性E.恰当的汇率制度和汇率水平16.在下列针对央行资产的变动中，使得商业银行准备金增加的是( )。（分数：2.00）A.央行逆回购B.央行正回购C.对商业银行再贴现票据D.财政部出售黄金17.在垄断竞争行业中，竞争是不完全的，因为( )。（分数：2.00）A.每个厂商面对着一条完全有弹性的需求曲线B.每个厂商做决策时都要考虑竞争对手的反映C.每个厂商面对一条向右下方倾斜的需求曲线D.厂商得到平均利润18.下列哪个方程式是凯恩斯的货币必要量公式?( )（分数：2.00）A.MY=P
7、TB.P=MV/TC.M=m1(p，y)+m 2(r)D.M=Kpy19.哈罗德的分析之所以是一种动态的分析，是因为他( )。（分数：2.00）A.从连续的各个时期来分析经济增长B.根据投资和储蓄之间的关系来分析经济增长C.根据有效需求来分析经济增长D.在技术、人口、资本均可变化的时期内分析经济增长20.下列关于金融市场的叙述，正确的是( )。（分数：2.00）A.按资金的偿还期限分，金融市场可分为直接金融市场和间接金融市场B.直接金融市场和间接金融市场的区别在于是否有金融中介机构介入C.目前世界大部分金融资产交易是在无形市场上进行的D.按交割方式划分为现货市场和衍生市场。目前现货市场上的大部
8、分交易均为现金交易或保证金交易21.根据吸收分析理论，如果总收入大于总吸收，则国际收支( )。（分数：2.00）A.平衡B.顺差C.逆差D.不确定22.如果一国处于国内失业，国际收支有赤字的状况，这时最适宜采用下列( )项宏观调节政策。（分数：2.00）A.增加政府的财政支出B.扩大货币供应总量C.降低税率D.降低汇率，使货币贬值23.如果确定了最优的生产要素组合，( )。（分数：2.00）A.就可以确定一条总成本曲线B.在生产函数和生产要素价格已知时可以确定总成本曲线上的一个点C.在生产函数已知时可确定一条总成本曲线D.在生产要素价格已知时确定一条总成本曲线24.在收益-标准差坐标系中，下列
9、哪一项是正确的?( )(纵坐标轴代表收益，横坐标轴代表标准差)投资者个人的无差异曲线可能相交无差异曲线的斜率是负的在一系列的无差异曲线中，最高的一条代表的效用最大两个投资者的无差异曲线可能相交（分数：2.00）A.只有、B.只有、C.只有、D.只有、25.封闭式基金通常以相对于净资产价格的( )价格发行，以相对于净资产价格的( )价格交易。（分数：2.00）A.折扣；折扣B.折扣；溢价C.溢价；溢价D.溢价；折扣26.下列各项中，( )不属于生产要素供给的增长。（分数：2.00）A.投资的增加B.就业人口的增加C.人才的合理流动D.发展教育事业27.下列说法正确的是( )。（分数：2.00）A
10、.甲币对乙币升值 10%，则乙币对甲币贬值 10%B.甲币对乙币贬值 10%，则乙币对甲币升值 10%C.甲币对乙币升值 20%，则乙币对甲币贬值 20%D.甲币对乙币贬值 10%，则乙币对甲币升值 11.1%28.期权合约买方可能形成的收益或损失状况是( )。（分数：2.00）A.收益无限大，损失有限大B.收益有限大，损失无限大C.收益有限大，损失有限大D.收益无限大，损失无限大29.如果在某一时期内国民收入增加，但增长率趋于下降，则( )。（分数：2.00）A.净投资持续增加B.净投资持续下降C.总投资持续增加D.重置投资持续下降30.我国商业银行的附属资本有( )。（分数：2.00）A.
11、资本B.资本公积C.未分配利润D.呆账准备金二、计算题(总题数：7，分数：70.00)31.已知某厂商的生产函数为 （分数：10.00）_32.两个寡头垄断生产的行为遵循古诺模型，他们都生产一同质产品，其市场需求函数为 Q=900-9P，试求：(1)若两厂商的生产成本都为零，均衡时厂商的产量和价格为多少?(2)若两个厂商的生产成本都不为零，成本函数分别为：（分数：10.00）_33.请阐述总需求曲线向右下方倾斜的原因。（分数：10.00）_34.中华人民共和国商业银行法要求我国商业银行在一定期限内实现巴塞尔协议规定的“资本充足率不得低于 8%”的目标。你认为我国四大国有商业银行应该采取何种策略
12、措施才能实现这一目标?为什么?（分数：10.00）_35.简述大卫休谟的价格铸币流动机制。（分数：10.00）_36.假定一份期货合约，其标的股票不支付红利，现价为 150美元，期货一年后到期。(1)如果国库券利率为 6%，期货价格是多少?(2)如果合约期限是三年，期货价格又是多少?(3)如果利率为 8%，且合约期限是三年呢?(4)简述期货交易和远期交易有什么不同?（分数：10.00）_37.假设影响投资收益率的只有一个因素，A、B、C 三个投资组合都是充分分散的投资组合，其预期收益率分别为 12%、6%和 8%， 值分别等于 1.2、0.0 和 0.6。请问有无套利机会?如果有的话，应如何套
13、利?（分数：10.00）_三、分析与论述题(总题数：1，分数：20.00)38.评述利息率和货币供应量作为货币政策中间目标的理论依据。并说明第二次世界大战后发达国家怎样在利息和货币供应量之中进行中间目标的选择。（分数：20.00）_金融学硕士联考-60 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.从本质上说，回购协议是一种( )协议。（分数：2.00）A.担保贷款B.信用贷款C.抵押贷款D.质押贷款 解析：2.按科斯定理，分配私人产权( )。（分数：2.00）A.意味着产权不能交易B.赋予的是责任而不是权利C.确保决策者考虑社会收益和
14、成本 D.以上说法均有道理解析：3.公共部门的产出( )。（分数：2.00）A.根据其售价计入国民账户B.是用成本估价的，因为其大部分是免费提供的 C.是被作为投资处理的，因为它使经济中的生产性财富增加D.是可分的，因而可以单个售出解析：4.投票悖论提出( )。（分数：2.00）A.中间投票人将决定结果B.投票总是产生一个决定性结果C.政府的行为不总是一致D.多数投票原则不总是能够做出正确的决定 解析：5.准经济租金是指( )。（分数：2.00）A.一时垄断所造成的收益 B.中等土地的租金C.政府征收的土地税D.以上都有错解析：6.国库券一般被看作无风险证券，是因为( )。（分数：2.00）A
15、.短期的特性使得它们的价值对于利率波动不敏感B.通货膨胀在到期前的不确定是可以忽略的C.它们的到期期限与广大投资者的希望持有期相同D.A和 B 解析：解析国库券的期限并不与大多数投资者希望持有的期限相同，但因为它们在几周或几个月之内就到期了，因此利率波动和通货膨胀的不确定性对它几乎没有影响。7.若小张只准备购买商品 X和 Y，X 的价格为 10，Y 的价格为 2，若其买了 7个单位 X和 3个单位 Y，所获得的边际效用值分别为 30个单位和 20个单位，则( )。（分数：2.00）A.小张获得了最大效用B.小张应当增加 X的购买，减少 Y的购买C.小张应当增加 Y的购买，减少 X的购买 D.小
16、张想要获得最大效用，需要借钱解析：解析 *说明在最后一单位商品上，Y 的每单位货币效用大于 X，所以将最后花在 X上的 1单位货币转花在 Y上，能够获得更大的总效用，所以增加 Y的购买，减少 X的购买。8.股票之间的相关系数如下：Corr(A，B)=0.85；Corr(A，C)=0.60；Corr(A，D)=0.45。每种股票的期望收益率为 8%，标准差为 20%。如果投资者的全部资产现在由 A股票组成，并且只被允许选取另一种股票组成资产组合，投资者将会选择( )。（分数：2.00）A.BB.CC.D D.需要更多的信息解析：9.下表列举的是银行报出的 GBP/USD的即期与远期汇率：银行 A
17、 银行 B 银行 C即期汇率 1.6830/40 1.6831/39 1.6832/423个月汇水 39/36 42/38 39/36问：你将从( )银行按最佳汇率买进远期英镑?（分数：2.00）A.银行 AB.银行 B C.银行 CD.无法确定解析：10.公司债券的收益率为 8.5%，免税的市政债券收益率为 6.12%，为使纳税后的两者收益相等，你的税率应是( )。（分数：2.00）A.33%B.72%C.15%D.28% 解析：061 20.085(1-T) T=28%11.一位投资者希望构造一个资产组合，并且资产组合的位置在资本配置线上最优风险资产组合的右边，那么( )。（分数：2.00
18、）A.以无风险利率贷出部分资金，剩余资金投入最优风险资产组合B.以无风险利率借入部分资金，剩余资金投入最优风险资产组合 C.只投资风险资产D.不可能有这样的资产组合解析：解析 投资者只有借款构造资产组合才能使其位置在资本配置线的右边。12.需求曲线斜率为正的充要条件是( )。（分数：2.00）A.替代效应超过收入效应B.收入效应超过替代效应C.低档商品D.低档商品且收入效应超过替代效应 解析：13.经济增长的黄金分割律指( )。（分数：2.00）A.产出增长率等于储蓄率B.资本边际产品等于劳动增长率 C.储蓄率等于人口增长率D.产出增长率等于技术变化率解析：解析 索洛模型的结论。14.引起周期
19、性失业的原因是( )。（分数：2.00）A.工资刚性B.总需求不足C.经济中劳动力的正常流动D.经济结构的调整 解析：15.实现货币自由兑换的条件中，不包括下列哪一项?( )（分数：2.00）A.健康的宏观经济状况B.健全的微观经济主体C.市场参与者的理性预期 D.合理的经济结构和国际收支的可维持性E.恰当的汇率制度和汇率水平解析：16.在下列针对央行资产的变动中，使得商业银行准备金增加的是( )。（分数：2.00）A.央行逆回购 B.央行正回购C.对商业银行再贴现票据D.财政部出售黄金解析：17.在垄断竞争行业中，竞争是不完全的，因为( )。（分数：2.00）A.每个厂商面对着一条完全有弹性
20、的需求曲线B.每个厂商做决策时都要考虑竞争对手的反映C.每个厂商面对一条向右下方倾斜的需求曲线 D.厂商得到平均利润解析：18.下列哪个方程式是凯恩斯的货币必要量公式?( )（分数：2.00）A.MY=PTB.P=MV/TC.M=m1(p，y)+m 2(r) D.M=Kpy解析：19.哈罗德的分析之所以是一种动态的分析，是因为他( )。（分数：2.00）A.从连续的各个时期来分析经济增长 B.根据投资和储蓄之间的关系来分析经济增长C.根据有效需求来分析经济增长D.在技术、人口、资本均可变化的时期内分析经济增长解析：20.下列关于金融市场的叙述，正确的是( )。（分数：2.00）A.按资金的偿还
21、期限分，金融市场可分为直接金融市场和间接金融市场B.直接金融市场和间接金融市场的区别在于是否有金融中介机构介入C.目前世界大部分金融资产交易是在无形市场上进行的 D.按交割方式划分为现货市场和衍生市场。目前现货市场上的大部分交易均为现金交易或保证金交易解析：解析 注意，按资金的偿还期限分，金融市场可分为货币市场和资本市场。直接金融市场上也有中介机构。直接金融市场和间接金融市场的区别并不在于是否有金融中介机构介入。D 中前半句话是对的，但目前现货市场上的大部分交易均为固定方式交易。21.根据吸收分析理论，如果总收入大于总吸收，则国际收支( )。（分数：2.00）A.平衡B.顺差 C.逆差D.不确
22、定解析：解析 根据吸收分析理论 B=Y-A，若 YA，则 B0，代表国际收支顺差。22.如果一国处于国内失业，国际收支有赤字的状况，这时最适宜采用下列( )项宏观调节政策。（分数：2.00）A.增加政府的财政支出B.扩大货币供应总量C.降低税率D.降低汇率，使货币贬值 解析：23.如果确定了最优的生产要素组合，( )。（分数：2.00）A.就可以确定一条总成本曲线B.在生产函数和生产要素价格已知时可以确定总成本曲线上的一个点 C.在生产函数已知时可确定一条总成本曲线D.在生产要素价格已知时确定一条总成本曲线解析：24.在收益-标准差坐标系中，下列哪一项是正确的?( )(纵坐标轴代表收益，横坐标
23、轴代表标准差)投资者个人的无差异曲线可能相交无差异曲线的斜率是负的在一系列的无差异曲线中，最高的一条代表的效用最大两个投资者的无差异曲线可能相交（分数：2.00）A.只有、B.只有、C.只有、D.只有、 解析：解析 一个投资者的无差异曲线是平行的，因此不可能相交，而且斜率为正。最高的无差异曲线(最西北)表示最大的效用。投资者的无差异曲线具有相似的风险收益关系时可能相交。25.封闭式基金通常以相对于净资产价格的( )价格发行，以相对于净资产价格的( )价格交易。（分数：2.00）A.折扣；折扣B.折扣；溢价C.溢价；溢价D.溢价；折扣 解析：解析 封闭式基金通常以相对于净资产价格的溢价发行，以相
24、对于净资产价格的折扣交易。26.下列各项中，( )不属于生产要素供给的增长。（分数：2.00）A.投资的增加B.就业人口的增加C.人才的合理流动 D.发展教育事业解析：27.下列说法正确的是( )。（分数：2.00）A.甲币对乙币升值 10%，则乙币对甲币贬值 10%B.甲币对乙币贬值 10%，则乙币对甲币升值 10%C.甲币对乙币升值 20%，则乙币对甲币贬值 20%D.甲币对乙币贬值 10%，则乙币对甲币升值 11.1% 解析：解析 举例说明，A 币与 B币的市场价。值均为 10元，后 B币下跌为 9元，则 A币较 B币升值(10-9)/911.1%，B 币较 A币贬值(10-9)/10=
25、10%。28.期权合约买方可能形成的收益或损失状况是( )。（分数：2.00）A.收益无限大，损失有限大 B.收益有限大，损失无限大C.收益有限大，损失有限大D.收益无限大，损失无限大解析：29.如果在某一时期内国民收入增加，但增长率趋于下降，则( )。（分数：2.00）A.净投资持续增加B.净投资持续下降 C.总投资持续增加D.重置投资持续下降解析：30.我国商业银行的附属资本有( )。（分数：2.00）A.资本B.资本公积C.未分配利润D.呆账准备金 解析：解析 其他属于核心资本。二、计算题(总题数：7，分数：70.00)31.已知某厂商的生产函数为 （分数：10.00）_正确答案：(当成
26、本一定条件下，为使利润最大化，则应满足*的均衡条件，据此求解。对于*，推出MPA，MP B，然后根据*，推出 B4A，代入总成本公式中，推出 B=20，A=5。(2)同理可得 B4A，将其代入产量函数中，计算出，*。最小成本为*。)解析：32.两个寡头垄断生产的行为遵循古诺模型，他们都生产一同质产品，其市场需求函数为 Q=900-9P，试求：(1)若两厂商的生产成本都为零，均衡时厂商的产量和价格为多少?(2)若两个厂商的生产成本都不为零，成本函数分别为：（分数：10.00）_正确答案：(1)根据假设条件，从产品需求函数 Q=900-9P中，可得，当 P=0时，Q=900。根据古诺模型，当两个厂
27、商利润极大量的产量 QQ 1+Q2300+300600，将 Q代入需求函数，得价格 P=30。(2)若厂商成本不为零，我们根据厂商追求利润最大化的原则求得厂商的均衡产量和价格。从 Q900-10P，可得 P90-0.1Q，而 Q=Q1+Q2，所以 P=90-0.101-0.1Q2。对于厂商 1来说，TR 1=PQ1(90-0.1Q 2)Q1=90Q1-*-0.1Q2Q1对于厂商 2来说，TR 2=PQ2(90-0.1Q 2)Q2=9002-*-0.1Q2Q1两厂的利润函数分别为： 1TR 1-TC190Q 1-*-0.1Q2Q1-*-30Q1 2TR 2-TC2=90Q2-*-0.1Q2Q1-
28、*-30Q2为使利润最大化，一阶导数等于 0解得 Q1=130.4，Q 2=78.2，所以，QQ 1+Q2208.6)解析：33.请阐述总需求曲线向右下方倾斜的原因。（分数：10.00）_正确答案：(总需求曲线向右下方倾斜，即价格水平越高，则总需求量或均衡支出量就越小，反之亦然，即价格水平与总需求之间存在反向变化关系。这是因为：(1)凯恩斯的利率效应。价格水平上升时，人们需要更多的货币从事交易，如果货币供给没有增加，货币交易需求增加会使利率上升，会使投资收入水平下降，即总需求会下降。(2)实际余额效应。价格水平上升，以货币表示的资产的实际购买力下降，人们实际财富减少，从而消费和投资水平就会下降
29、，从而总需求下降。(3)价格水平上升，使名义收入上升，由于税率的累进性，使消费者的税收负担增加，即可支配收入下降，消费者投资水平因而下降，即总需求下降。(4)国内价格水平上升，使本国的进口增加而出口减少，从而净出口减少，总需求减少。)解析：34.中华人民共和国商业银行法要求我国商业银行在一定期限内实现巴塞尔协议规定的“资本充足率不得低于 8%”的目标。你认为我国四大国有商业银行应该采取何种策略措施才能实现这一目标?为什么?（分数：10.00）_正确答案：(提高银行资本充足率的途径有：(1)分子策略。由于资本充足率是由资本占风险资产的比重计算得来，所以在风险资产总额不变的情况下，增加资本，即可提
30、高银行资本充足率，是为分子策略。银行资本由核心资本、附属资本及短期次级债务构成。因而，增资的途径也相应有：第一，增加核心资本。与外国银行的资本结构不同，我国银行核心资本包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润，其中主要是实收资本即银行自有资金或信贷基金。相应地，补资的具体途径有：财政增拨银行信贷基金。允许银行提高利润留成比例。通过发行股票增大银行实收资本。减轻银行经营税负。第二，增加附属资本。我国银行的附属资本少得可怜，一般列入的只有为数很少的贷款呆账准备金。因而，其开发潜力很大。具体方式有：开展资产重估，将重估准备计入附属资本。提高贷款呆账准备金提取比率。我国贷款呆账准备金比率到 199
31、4年才提高到贷款年初余额的 0.6%，而外国银行提取的贷款呆账准备金与平均资产的比例通常为 0.5%1%之间。特别是与我国庞大的贷款呆账相比，贷款呆账准备金无异于杯水车薪，建议呆账准备金比例提高到 1%2%。可考虑发行混合资本工具和次级长期债务，从而增加附属资本。还可以发行无担保的、具有锁定条款的短期次级债券，用于满足市场风险的资本支持要求。(2)分母策略。控制风险资产的数额，特别是风险加权率高的风险资产的数额。)解析：35.简述大卫休谟的价格铸币流动机制。（分数：10.00）_正确答案：(在金本位制下的国际收支自动调整机制就是大卫休谟所揭示的价格铸币流动机制。在金本位制度下，一国国际收支出现
32、赤字，就意味着本国黄金的净输出。由于黄金外流，国内黄金存量下降，货币供给就会减少，从而引起国内物价水平下跌。物价水平下跌后，本国商品在国外市场上的竞争能力就会提高，外国商品在本国市场的竞争能力就会下降，于是出口增加、进口减少，使国际收支赤字减少或消除。同样，国际收支盈余也是不能持久的，因为黄金内流趋于扩大国内的货币供给，造成物价水平上涨。物价上涨不利于出口而有利于进口，从而使盈余趋于消失。)解析：36.假定一份期货合约，其标的股票不支付红利，现价为 150美元，期货一年后到期。(1)如果国库券利率为 6%，期货价格是多少?(2)如果合约期限是三年，期货价格又是多少?(3)如果利率为 8%，且合
33、约期限是三年呢?(4)简述期货交易和远期交易有什么不同?（分数：10.00）_正确答案：(1)FS 0(1+r)1501.06159(2)FS 0(1+r) 3150(1.06) 3178.65(3)F150(1.08) 3188.96(4)期货交易是指在有组织的交易市场上以公开竞价的方式进行的具有标准合同金额和标准的清算日期的交易。远期交易是指成交后以预定的数额、预定的条件在将来某一日期清算的交易。两者都有预定的交割期、预定的交割金额，但是两者之间有以下区别：从市场结构来看，远期交易为场外交易；期货交易为交易所交易。从合同规模看，远期交易通过双方的协商确定，每笔合同的金额可多可少；但是对期货
34、交易来说，合同的金额却是标准的。从交割期来说，远期交易由双方协定；而期货交易的交割日期是确定的。从保证方式看，远期交易具体的评价对方的信用风险；而期货交易实行保证金制度。从清算方式看，远期交易由交易双方直接清算；而期货交易通过清算公司清算。)解析：37.假设影响投资收益率的只有一个因素，A、B、C 三个投资组合都是充分分散的投资组合，其预期收益率分别为 12%、6%和 8%， 值分别等于 1.2、0.0 和 0.6。请问有无套利机会?如果有的话，应如何套利?（分数：10.00）_正确答案：(1)组合 B的 值为 0，因此它的预期收益率就是无风险利率；组合 A的单位风险报酬等于(12%-6%)/
35、1.25；组合 C的单位风险报酬等于(8%-6%)/0.63.33；显然，存在无风险套利机会。(2)例如，可以卖掉组合 C，并将得到的收入 50%买进组合 A、50%买进组合 B。这样，套利组合的预期收益率为：0.512%+0.56%-18%1%。套利组合的 值为：0.51.2+0.50-10.60。可见，这样套利就可以不冒系统性风险而获取 1%的报酬。)解析：三、分析与论述题(总题数：1，分数：20.00)38.评述利息率和货币供应量作为货币政策中间目标的理论依据。并说明第二次世界大战后发达国家怎样在利息和货币供应量之中进行中间目标的选择。（分数：20.00）_正确答案：(首先，说明货币政策
36、中介目标是指货币当局选择的一些能反映货币政策实施进度的指标，通过政策工具影响这些指标，并借助这些指标观测货币政策实施效果。通常认为中介目标的选择要根据以下标准：(1)可控性。即要能为货币当局所控制。(2)可测性。指要有明确定义的经济变量，同时中央银行能迅速获取该指标的数据。(3)相关性。要与最终目标之间存在密切、稳定的相关关系。(4)抗干扰性。中介目标量只能反映货币政策因素的影响。根据以上几个条件，一般选择利率和货币供应量作为货币政策的中介目标。其次，分别说明利息率和货币供应量的优缺点。利率作为中间目标，其可控性、可测性和相关性均比较理想，但是抗干扰性不理想，这是因为作为内生经济变量，利率的变
37、动是顺循环的：经济繁荣时，利率因为信贷需求增加而上升；经济萧条时，利率随着信贷需求减少而下降。然而作为政策变量，利率与总需求也应沿着同一方向变动：经济繁荣时，为防止经济过热应提高利率；经济萧条时，为刺激经济复苏应降低利率。这样，货币政策和市场因素对利率的作用效果是叠加的，当利率发生变动时，中央银行往往很难判断这一变化的结果有多少是货币政策的作用效果，有多少是市场因素作用的结果。货币供应量作为中间目标，不管是哪一种层次的货币，其可测性、可控性均可以满足要求，就抗干扰性来说，货币供应量的变动作为内生变量是顺循环的，而作为政策变量则是逆循环的。因此，政策性影响与非政策性影响，不会相互混淆，抗干扰性也
38、符合要求。问题在于相关性，以 M1和 M2两者而言，哪一个指标更能代表一定时期的社会总需求和购买力，从而与最终目标有着更强的相关性?对此有着不同的看法。最后，说明第二次世界大战后发达国家怎样在利息率和货币供应量之中进行中间目标的选择。第二次世界大战后，发达国家大多选择利息率作为中间目标，而 20世纪 70年代中期以来，西方各国纷纷将中间目标又改为货币供应量。进入 20世纪 90年代以来，又放弃货币供应量，转而采用利率。其原因是 20世纪 80年代以来的金融创新、金融管制放松和全球金融市场一体化，使货币定义及其计量的难度大，货币总量与最终目标的关系更难把握，也使货币乘数失去了以往的稳定性，削弱了中央银行对货币总量的控制能力。)解析：
