1、金融学硕士联考-57 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.一家德国公司在美国出售 50；g 美元的长期政府债券，然后将收入暂时存入美国银行，这样，应该在美国的国际收支平衡表中作( )的反映。（分数：2.00）A.经常账户、资本账户的借方同记入 50万美元B.经常账户、资本账户的贷方同记入 50万美元C.资本账户的短期资本项目借方、长期资本项目贷方分别记入 50万美元D.资本账户的长期资本项目借方、短期资本项目贷方分别记入 50万美元2.洛伦茨曲线代表了( )。（分数：2.00）A.贫困的程度B.税收体制的效率C.收入不平均的
2、程度D.税收体制的透明度3.哈罗德的分析之所以是一种动态的分析，是因为他( )。（分数：2.00）A.从连续的各个时期来分析经济增长B.根据投资和储蓄之间的关系来分析经济增长C.根据有效需求来分析经济增长D.在技术、人口、资本均可变化的时期内分析经济增长4.下列哪一个不能由帕累托效率引出?( )（分数：2.00）A.交换的效率B.生产的效率C.产品组合的效率D.所有人平等地分享收入5.选择性的货币政策工具包括( )。（分数：2.00）A.道义劝告B.公开市场操作C.再贴现D.法定存款准备金6.投资理论中的租金率( )。（分数：2.00）A.是拥有资本的机会成本B.是借钱购买资本品时支付的利率C
3、.是资本的折旧率D.以上说法均不正确7.下列哪个资本结构理论考虑了个人所得税( )。（分数：2.00）A.有税时的 MM理论B.米勒模型C.权衡理论D.融资偏好理论8.边际生产力理论认为( )。（分数：2.00）A.总产值等于所有要素报酬之和B.要素报酬取决于要素所生产的边际产量C.如果所有市场都是完全竞争的，那么，资源配置就是有效率的D.上述说法全都准确9.当一国货币汇率升值时，下述哪种情况会发生( )。（分数：2.00）A.本国出口竞争力提高，投资于外币付息资产的本币收益率上升B.本国出口竞争力提高，投资于外币付息资产的本币收益率降低C.本国出口竞争力降低，投资于外币付息资产的本币收益率降
4、低D.本国出口竞争力降低，投资于外币付息资产的本币收益率上升10.在要素市场上下列哪一项不是完全竞争的假定?( )（分数：2.00）A.生产中用的要素都是同质的B.有许多要素的需求者和供给者C.所有要素的需求者和供给者拥有充分的信息D.上述都是完全竞争的要素市场的假定11.ETF和 LOF的区别在于( )。（分数：2.00）A.ETF有二级市场，LOF 没有B.ETF可以申购赎回，LOF 不可以C.ETF只能进行被动管理，LOF 可以进行主动投资D.ETF份额不固定，LOF 份额固定12.已知充分就业的国民收入是 10 000亿美元，实际国民收入是 9 800亿美元，边际消费倾向是 80%，在
5、增加 100亿美元的投资以后，经济将发生( )。（分数：2.00）A.需求拉上的通货膨胀B.成本推进的通货膨胀C.结构性通货膨胀D.需求不足的失业13.下列哪一项不是经济的重要特征?( )（分数：2.00）A.经济制度B.个人偏好C.利用资源生产商品的技术D.上述各项都是14.关于股票或股票组合的 系数，下列说法中不正确的是( )。（分数：2.00）A.股票组合的 系数反映股票投资组合相对于市场组合的变异程度B.股票组合的 系数是构成组合的个股 系数的加权平均数C.股票的 系数衡量个别股票的系统风险D.股票的 系数衡量个别股票的非系统风险15.以下关于远期外汇交易、外汇期货交易和外汇期权交易的
6、说法，正确的是( )。（分数：2.00）A.远期外汇交易的双方直接进行资金的清算，存在一定的信用风险；而外汇期货交易和外汇期权交易不直接进行资金的清算，不存在信用风险B.从理论上讲，远期外汇交易、外汇期货交易的风险和收益是无限的，而期权交易的收益是有限的，损失只限于少额的保险费C.远期交易合同的交割日由客户与银行视具体交易而定，而外汇期货、期权的合同是标准化的，有固定的到期日，必须在固定的到期日进行交割D.远期交易和外汇期权价格由外汇银行报出，期货合同的价格是竞价形成的16.下列关于风险中性定价法说法不正确的是( )。（分数：2.00）A.风险中性假设下，不需要额外的收益来吸引投资者承担风险B
7、.风险中性假设下，所有现金流可以通过无风险利率进行贴现求得现值C.风险中性假设下，所有证券的预期收益率等于无风险收益率D.风险中性假设是仅仅为了定价方便而给出的人为假定，仅适用于严格风险中性的情况下17.如果一国处于国内均衡，但国际收支有盈余的状况，这时最适宜采用下列( )项宏观调节政策。（分数：2.00）A.紧缩性的财政政策B.紧缩性的货币政策C.扩张性的财政政策和紧缩性的货币政策D.调高汇率18.XYZ有限公司的红利年增长率在未来的两年内预期是 10%，之后三年内年增长率为 5%；这 5年后，红利将以确定的 2%/年的速率增长。XYZ 有限公司的应得回报率是 12%。去年每股的红利为 2.
8、00美元。那么股票今天的售价应是( )。（分数：2.00）A.8.99美元B.25.21美元C.40.00美元D.110.00美元19.当总供给曲线为正斜率，单位原材料的实际成本增加时，总供给曲线会移向( )。（分数：2.00）A.右方，价格水平下降，实际产出增加B.左方，价格水平下降，实际产出增加C.右方，价格水平上升，实际产出减少D.左方，价格水平上升，实际产出减少20.利率对汇率变动的影响是( )。（分数：2.00）A.国内利率上升，则本国汇率上升B.国内利率下降，则本国汇率下降C.须比较国内外的利率和通货膨胀率后确定D.没有什么影响21.需求规律说明( )。（分数：2.00）A.药品的
9、价格上涨会使药品质量提高B.计算机价格下降导致销售量增加C.丝绸价格提高，游览公园的人数增加D.羽毛球的价格下降，球拍的销售量增加22.下列属于狭义外汇的有( )。（分数：2.00）A.国外银行存款B.外汇现钞C.股票D.黄金23.下表列举的是银行报出的 GBP/USD的即期与远期汇率：银行 A 银行 B 银行 C即期汇率 1.6830/40 1.6831/39 1.6832/423个月汇水 39/36 42/38 39/36问：你将从( )银行按最佳汇率买进远期英镑?（分数：2.00）A.银行 AB.银行 BC.银行 CD.无法确定24.在商业银行经营管理理论演变的过程中，把管理的重点主要放
10、在流动性上的是( )理论。（分数：2.00）A.资产管理B.负债管理C.资产负债管理D.全方位管理25.如果国民收入在某个时期内保持稳定，则净投资很可能( )。（分数：2.00）A.为零B.持续增加C.持续下降D.不稳定26.平价债券XYZ 的修正久期为 6，下面哪句关于这种债券的论述是正确的( )。（分数：2.00）A.如果市场收益率增加 1%，债券的价格会下降 60美元B.如果市场收益率增加 1%，债券的价格会增加 50美元C.如果市场收益率增加 1%，债券的价格会下降 50美元D.如果市场收益率下降 1%，债券的价格会增加 60美元27.对有害外部性的商品，必须( )。（分数：2.00）
11、A.一律禁止B.让“看不见的手”调节C.让社会调节D.由政府加以限制或禁止28.下列属于存款性金融机构的是( )。（分数：2.00）A.投资银行B.国家开发银行C.货币市场互助基金D.进出口银行29.不影响商业银行创造派生存款能力的因素有( )。（分数：2.00）A.原始存款B.超额准备率C.财政存款D.现金漏损率30.下列关于 Black-Scholes期权定价模型假设前提说法不正确的是( )。（分数：2.00）A.允许卖空交易，没有交易费用、税收和保证金B.充分考虑了在衍生证券的存续期间的红利支付对其定价的影响C.证券高度可分，交易连续D.有两种长期存在的证券，一种是无风险证券，另一种是股
12、票，其遵循几何布朗运动二、计算题(总题数：7，分数：70.00)31.对比其他市场结构，说明不能建立一般的寡头模型的原因。（分数：10.00）_32.假设一个垄断厂商面临的需求曲线为 P=10-3Q，成本函数为 TC=Q2+2Q。(1)求利润极大时的产量、价格和利润。(2)如果政府企图对该垄断厂商采取限价措施，迫使其达到完全竞争行业所能达到的产量水平，则限价应为多少?(3)如果政府打算对该垄断厂商征收一笔固定的调节税，以便把该厂商所获得的超额利润都拿去，试问这笔固定税的总额是多少。（分数：10.00）_33.试用消费和储蓄的生命周期理论解释当前中国居民的低消费、高储蓄行为。（分数：10.00）
13、_34.相对其他金融机构，商业银行的基本特征是什么?（分数：10.00）_35.简述什么是货币替代。（分数：10.00）_36.菲利普莫里斯发行一种半年付息的债券，具有如下特性：利率为 8%，收益率为 8%，期限为 15年，麦考利久期为 10年。(1)利用上述信息，计算调整后的久期。(2)解释为什么调整后的久期是计算债券利率敏感性的较好方法。(3)确定调整后的持有期变动的方向，如果：息票率为 4%，而不是 8%；到期期限为 7年而不是 15年。(4)确定凸性，说明在给定利率变化的情况下，调整后的久期与凸性是怎样用来估计债券价格的变动的。（分数：10.00）_37.股票当前的价格是 100元，以
14、该价格作为执行价格的看涨期权和看跌期权的价格分别是 7元和 3元。如果买入看涨期权、卖出看跌期权，再购入到期日价值为 100元的无风险债券，则我们就复制了该股票的价值特征(可以叫做合成股票)。试问无风险债券的投资成本是多少?如果偏离了这个价格，市场会发生怎样的套利行为?（分数：10.00）_三、分析与论述题(总题数：1，分数：20.00)38.阐述人民币汇率机制改革的主要内容，请你分析一下当前人民币升值的利和弊。（分数：20.00）_金融学硕士联考-57 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：60.00)1.一家德国公司在美国出售 50；g 美
15、元的长期政府债券，然后将收入暂时存入美国银行，这样，应该在美国的国际收支平衡表中作( )的反映。（分数：2.00）A.经常账户、资本账户的借方同记入 50万美元B.经常账户、资本账户的贷方同记入 50万美元C.资本账户的短期资本项目借方、长期资本项目贷方分别记入 50万美元D.资本账户的长期资本项目借方、短期资本项目贷方分别记入 50万美元 解析：2.洛伦茨曲线代表了( )。（分数：2.00）A.贫困的程度B.税收体制的效率C.收入不平均的程度 D.税收体制的透明度解析：3.哈罗德的分析之所以是一种动态的分析，是因为他( )。（分数：2.00）A.从连续的各个时期来分析经济增长 B.根据投资和
16、储蓄之间的关系来分析经济增长C.根据有效需求来分析经济增长D.在技术、人口、资本均可变化的时期内分析经济增长解析：4.下列哪一个不能由帕累托效率引出?( )（分数：2.00）A.交换的效率B.生产的效率C.产品组合的效率D.所有人平等地分享收入 解析：5.选择性的货币政策工具包括( )。（分数：2.00）A.道义劝告 B.公开市场操作C.再贴现D.法定存款准备金解析：6.投资理论中的租金率( )。（分数：2.00）A.是拥有资本的机会成本 B.是借钱购买资本品时支付的利率C.是资本的折旧率D.以上说法均不正确解析：7.下列哪个资本结构理论考虑了个人所得税( )。（分数：2.00）A.有税时的
17、MM理论B.米勒模型 C.权衡理论D.融资偏好理论解析：8.边际生产力理论认为( )。（分数：2.00）A.总产值等于所有要素报酬之和B.要素报酬取决于要素所生产的边际产量C.如果所有市场都是完全竞争的，那么，资源配置就是有效率的D.上述说法全都准确 解析：9.当一国货币汇率升值时，下述哪种情况会发生( )。（分数：2.00）A.本国出口竞争力提高，投资于外币付息资产的本币收益率上升B.本国出口竞争力提高，投资于外币付息资产的本币收益率降低C.本国出口竞争力降低，投资于外币付息资产的本币收益率降低 D.本国出口竞争力降低，投资于外币付息资产的本币收益率上升解析：解析 一国货币汇率升值，意味着该
18、国商品的相对价格上升，因此该国的出口竞争力必然下降。此外，以外币表示的相同数量的收益，所能兑换的本币数量下降，因此，投资于外币付息资产的本币收益率肯定降低。10.在要素市场上下列哪一项不是完全竞争的假定?( )（分数：2.00）A.生产中用的要素都是同质的B.有许多要素的需求者和供给者C.所有要素的需求者和供给者拥有充分的信息D.上述都是完全竞争的要素市场的假定 解析：11.ETF和 LOF的区别在于( )。（分数：2.00）A.ETF有二级市场，LOF 没有B.ETF可以申购赎回，LOF 不可以C.ETF只能进行被动管理，LOF 可以进行主动投资 D.ETF份额不固定，LOF 份额固定解析：
19、12.已知充分就业的国民收入是 10 000亿美元，实际国民收入是 9 800亿美元，边际消费倾向是 80%，在增加 100亿美元的投资以后，经济将发生( )。（分数：2.00）A.需求拉上的通货膨胀 B.成本推进的通货膨胀C.结构性通货膨胀D.需求不足的失业解析：13.下列哪一项不是经济的重要特征?( )（分数：2.00）A.经济制度B.个人偏好C.利用资源生产商品的技术D.上述各项都是 解析：14.关于股票或股票组合的 系数，下列说法中不正确的是( )。（分数：2.00）A.股票组合的 系数反映股票投资组合相对于市场组合的变异程度B.股票组合的 系数是构成组合的个股 系数的加权平均数C.股
20、票的 系数衡量个别股票的系统风险D.股票的 系数衡量个别股票的非系统风险 解析：15.以下关于远期外汇交易、外汇期货交易和外汇期权交易的说法，正确的是( )。（分数：2.00）A.远期外汇交易的双方直接进行资金的清算，存在一定的信用风险；而外汇期货交易和外汇期权交易不直接进行资金的清算，不存在信用风险 B.从理论上讲，远期外汇交易、外汇期货交易的风险和收益是无限的，而期权交易的收益是有限的，损失只限于少额的保险费C.远期交易合同的交割日由客户与银行视具体交易而定，而外汇期货、期权的合同是标准化的，有固定的到期日，必须在固定的到期日进行交割D.远期交易和外汇期权价格由外汇银行报出，期货合同的价格
21、是竞价形成的解析：解析 B 项从理论上讲，远期外汇交易、外汇期货交易的风险和收益是无限的，但是期权交易的收益也可以是无限的对于看涨期权的买方来说，损失也可以是无限的对于看涨期权的卖方来说。16.下列关于风险中性定价法说法不正确的是( )。（分数：2.00）A.风险中性假设下，不需要额外的收益来吸引投资者承担风险B.风险中性假设下，所有现金流可以通过无风险利率进行贴现求得现值C.风险中性假设下，所有证券的预期收益率等于无风险收益率D.风险中性假设是仅仅为了定价方便而给出的人为假定，仅适用于严格风险中性的情况下 解析：解析 风险中性假设是仅仅为了定价方便而给出的人为假定，但是通过这种假定所获得的结
22、论不仅适用于投资者风险中性的情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况，BS 模型就是一个典型的例子。17.如果一国处于国内均衡，但国际收支有盈余的状况，这时最适宜采用下列( )项宏观调节政策。（分数：2.00）A.紧缩性的财政政策B.紧缩性的货币政策C.扩张性的财政政策和紧缩性的货币政策D.调高汇率 解析：18.XYZ有限公司的红利年增长率在未来的两年内预期是 10%，之后三年内年增长率为 5%；这 5年后，红利将以确定的 2%/年的速率增长。XYZ 有限公司的应得回报率是 12%。去年每股的红利为 2.00美元。那么股票今天的售价应是( )。（分数：2.00）A.8.99美元 B.25.21美
23、元C.40.00美元D.110.00美元解析：解析 *19.当总供给曲线为正斜率，单位原材料的实际成本增加时，总供给曲线会移向( )。（分数：2.00）A.右方，价格水平下降，实际产出增加B.左方，价格水平下降，实际产出增加C.右方，价格水平上升，实际产出减少D.左方，价格水平上升，实际产出减少 解析：20.利率对汇率变动的影响是( )。（分数：2.00）A.国内利率上升，则本国汇率上升B.国内利率下降，则本国汇率下降C.须比较国内外的利率和通货膨胀率后确定 D.没有什么影响解析：21.需求规律说明( )。（分数：2.00）A.药品的价格上涨会使药品质量提高B.计算机价格下降导致销售量增加 C
24、.丝绸价格提高，游览公园的人数增加D.羽毛球的价格下降，球拍的销售量增加解析：22.下列属于狭义外汇的有( )。（分数：2.00）A.国外银行存款 B.外汇现钞C.股票D.黄金解析：23.下表列举的是银行报出的 GBP/USD的即期与远期汇率：银行 A 银行 B 银行 C即期汇率 1.6830/40 1.6831/39 1.6832/423个月汇水 39/36 42/38 39/36问：你将从( )银行按最佳汇率买进远期英镑?（分数：2.00）A.银行 AB.银行 B C.银行 CD.无法确定解析：24.在商业银行经营管理理论演变的过程中，把管理的重点主要放在流动性上的是( )理论。（分数：2
25、.00）A.资产管理 B.负债管理C.资产负债管理D.全方位管理解析：25.如果国民收入在某个时期内保持稳定，则净投资很可能( )。（分数：2.00）A.为零 B.持续增加C.持续下降D.不稳定解析：26.平价债券XYZ 的修正久期为 6，下面哪句关于这种债券的论述是正确的( )。（分数：2.00）A.如果市场收益率增加 1%，债券的价格会下降 60美元 B.如果市场收益率增加 1%，债券的价格会增加 50美元C.如果市场收益率增加 1%，债券的价格会下降 50美元D.如果市场收益率下降 1%，债券的价格会增加 60美元解析：27.对有害外部性的商品，必须( )。（分数：2.00）A.一律禁止
26、B.让“看不见的手”调节C.让社会调节D.由政府加以限制或禁止 解析：28.下列属于存款性金融机构的是( )。（分数：2.00）A.投资银行B.国家开发银行C.货币市场互助基金 D.进出口银行解析：29.不影响商业银行创造派生存款能力的因素有( )。（分数：2.00）A.原始存款B.超额准备率C.财政存款 D.现金漏损率解析：30.下列关于 Black-Scholes期权定价模型假设前提说法不正确的是( )。（分数：2.00）A.允许卖空交易，没有交易费用、税收和保证金B.充分考虑了在衍生证券的存续期间的红利支付对其定价的影响 C.证券高度可分，交易连续D.有两种长期存在的证券，一种是无风险证
27、券，另一种是股票，其遵循几何布朗运动解析：解析 BS 模型假设衍生证券存续期间内无红利支付。二、计算题(总题数：7，分数：70.00)31.对比其他市场结构，说明不能建立一般的寡头模型的原因。（分数：10.00）_正确答案：(寡头垄断市场是每个厂商的产量都占全行业的总产量很大的比重，每个厂商的产量的变化都会对其他对手产生重大影响。这同其他市场条件下的情况不同，在完全竞争市场上，征何一厂商的决策都不会对其他厂商或整个市场造成影响；在垄断竞争市场，厂商的数目也较多，以至于每个厂商都认为自己的影响很小，不会引起竞争对手的注意；而对于完全垄断市场来说，就更不存在竞争对手的问题。因此厂商在做出产量和价格
28、变动决策前，首先得弄清竞争对手的反应。而对手的反应是多种多样的，不同的反应方式的假定将带来不同的模型，得到多个不同的结果。因此，在寡头垄断市场上难以建立一般的寡头模型。)解析：32.假设一个垄断厂商面临的需求曲线为 P=10-3Q，成本函数为 TC=Q2+2Q。(1)求利润极大时的产量、价格和利润。(2)如果政府企图对该垄断厂商采取限价措施，迫使其达到完全竞争行业所能达到的产量水平，则限价应为多少?(3)如果政府打算对该垄断厂商征收一笔固定的调节税，以便把该厂商所获得的超额利润都拿去，试问这笔固定税的总额是多少。（分数：10.00）_正确答案：(1)(1)已知 P=10-3Q，则 MP=10-
29、6Q，又知成本函数 TC=Q22Q，所以 MC2Q+2。利润极大化条件是 MC=MR，即 2Q+210-6Q，得 Q=1。则：P=7，TC3。(2)政府采取限价措施使垄断者达到完全竞争行业所能达到的产量水平。完全竞争条件下利润最大化的条件是 PMC。即 10-3Q=2Q+2，所以 Q=1.6，把 Q=1.6代入 P=10-3Q中得；P=10-316=5.2。此时，TC-TR=1.92，说明在政府限价时，厂商仅盈利 1.92单位。(3)如果政府征收的固定调节税恰好是该厂商超额利润都拿走，则政府对该厂商征收的固定调节税就是2.08(=4-1.92)单位，征税后产量，价格都没有变，垄断厂商的超额利润
30、为零。)解析：33.试用消费和储蓄的生命周期理论解释当前中国居民的低消费、高储蓄行为。（分数：10.00）_正确答案：(生命周期理论认为，消费取决于两种因素：一是来自工资的当前收入，二是资产的价值。影响当前消费的因素，除当前收入外，还有人们资产总价值所表示的财富。资产收益，或资产价值的变化，会改变人们的财富。(1)中国居民收入水平低，有一个比较低的平均生命周期收入，在任意给定的收入水平上，储蓄率比较高；(2)央行调低利率，但生命周期假说认为短期内利率对储蓄不造成影响，所以降息政策失灵；(3)中国退休期不断延长，下岗增加，国企经营不景气，这些都提高了储蓄率：(4)中国信贷市场不完善，广大居民面临
31、流动性约束；(5)教育、住房、医疗、社会保障制度的改革使居民的收入支出的不确定性加强，所以会提高储蓄率；(6)中国居民素有流传遗产的习俗。)解析：34.相对其他金融机构，商业银行的基本特征是什么?（分数：10.00）_正确答案：(1)(1)商业银行指以追求最大利润为目标，以多种金融负债筹集资金，以多种金融资产为其经营对象，能用负债进行信用创造，并向客户提供多功能、综合性服务的金融企业。(2)商业银行在现代经济活动中发挥着信用中介、支付中介、金融服务、信用创造和调节经济五项功能。商业银行已经成为整个国民经济活动的中枢、社会经济活动的中心和社会资本运动的中心，其业务活动对全社会的货币供给具有重要影
32、响，且已经成为国家实施宏观经济政策的重要途径和基础。(3)相对于其他金融机构，商业银行具有如下特征：和中央银行相比较。首先，中央银行是只向政府和金融机构提供服务的具有银行特征的政府机关，而商业银行是面向工商企业、公众及政府经营的金融机构；其次，中央银行创造基础货币，并在整个金融体系中具有超然的地位，承担着领导者的职责。但中央银行的政策效应是通过商业银行传递的，央行创造货币的能力是通过向商业银行体系发放贷款或进行再贴现而实现的，商业银行处于中央银行货币政策传递的枢纽地位。和其他金融机构相比较。商业银行处于金融体系的核心位置。商业银行从资金盈余单位吸收存款，为企业和个人资金提供了获得的工具。商业银
33、行向资金缺乏单位发放贷款，推动生产的进行。商业银行向企业和个人提供结算服务，提供资金划拨的便利，从而使资金能够快速有效地服务于社会，起到节约社会资金的作用。)解析：35.简述什么是货币替代。（分数：10.00）_正确答案：(货币替代是指在经济发展过程中国内对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。货币替代一般伴有资本外流的现象。货币替代是在货币可兑换的基础上讨论的，它也可以简单地定义为本国居民对外币的过度需求。在某种情况下，本国居民和外国居民同时持有本币和外币，而另一种情况则不存在外国居民对本国货币的过度需求而只有
34、本国居民对外国货币的过度需求。前者称之为对称性的货币替代，这种货币替代一般发生于发达国家之间，后者可以视为不对称性的货币替代，一般发生在发展中国家。当一国通货膨胀水平较高或由于各种因素引起了本币币值高估或不稳定时，本国法定货币的价值贮藏、价值尺度和流通手段的功能就会遭到严重削弱，货币替代即有可能发生。货币替代加剧了汇率的不稳定，使货币的定义更加困难，也会导致本国政府难以从本币发行中获得铸币税和通货膨胀税，从而降低政府收入。解决货币替代问题最根本的方法是提高本币的币值稳定性、实际收益率和信心。而在缺乏稳定货币的基础时，对货币兑换进行限制是有必要的。)解析：36.菲利普莫里斯发行一种半年付息的债券
35、，具有如下特性：利率为 8%，收益率为 8%，期限为 15年，麦考利久期为 10年。(1)利用上述信息，计算调整后的久期。(2)解释为什么调整后的久期是计算债券利率敏感性的较好方法。(3)确定调整后的持有期变动的方向，如果：息票率为 4%，而不是 8%；到期期限为 7年而不是 15年。(4)确定凸性，说明在给定利率变化的情况下，调整后的久期与凸性是怎样用来估计债券价格的变动的。（分数：10.00）_正确答案：(1)(1)调整后久期=麦考利久期/(1+YTM)如果麦考利久期是 10年，到期收益率为 8%，则调整后的久期等于 10/1.08=9.26年。(2)对于无期权的息票债券而言，调整后久期是
36、债券对利率变动敏感性的更高的测度标准。到期期限仅考虑最后的现金流，而调整后的久期还包括了其他的因素，诸如息票支付的规模、时间以及利率(到期收益率)水平。调整后的久期，不像到期期限，它将告诉我们对于一给定的到期收益率的变动，债券价格的大致变动比例。(3)调整后久期随着息票的下降而上升；调整后久期随期限缩短而减小。(4)凸性测度债券的价格收益率曲线的曲率。这一曲率表明对于债券价格变动的(仅以最初的收益率曲线的斜率为基础)久期法则仅是估计值。加入一个表示债券的凸性的项目将增加这一估计值的精确度。凸性调整是下列等式中最后的一项。)解析：37.股票当前的价格是 100元，以该价格作为执行价格的看涨期权和
37、看跌期权的价格分别是 7元和 3元。如果买入看涨期权、卖出看跌期权，再购入到期日价值为 100元的无风险债券，则我们就复制了该股票的价值特征(可以叫做合成股票)。试问无风险债券的投资成本是多少?如果偏离了这个价格，市场会发生怎样的套利行为?（分数：10.00）_正确答案：(1)(1)积木分析组合金融工具call多头的价值特征：折线 ABCput空头的价值特征：折线 DEF横轴 100点左方：DE 下移 7个单位(因为购买看涨期权支出 7元)，横轴 100点右方：BC 上移 3个单位(因为卖出看跌期权收到 3元)；)解析：三、分析与论述题(总题数：1，分数：20.00)38.阐述人民币汇率机制改
38、革的主要内容，请你分析一下当前人民币升值的利和弊。（分数：20.00）_正确答案：(人民币汇率形成机制改革的内容是，人民币汇率不再钉住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于钉住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。关于人民币升值的利弊问题，下面仅提供一个参考性的答案，
39、考生可做适当扩展。利：人民币升值有利于提高我国的国际地位。人民币升值有利于提高中国国民的购买力水平和富裕程度。人民币升值后，我国国民的购买力水平提高，可以更便宜地购买国外产品，人们的实际富裕程度在短期内迅速提高。人民币升值有利于中国企业对外投资。中国企业对外投资的成本降低，这样有利于中国企业对外投资，这在我国目前“走出去”的战略下体现更加明显。弊，削弱中国商品在国际市场上的竞争能力。中国商品以“价廉物美”打进世界市场，人民币升值必然会影响中国产品的出口以及其在国际市场上的竞争能力。外国企业来华投资数量将减少。中国的发展经验证明，缺少外资，或者是外资骤减，将对中国的持续发展非常不利。虽然人民币升值对已在华投资或在华拥有资金的外国企业家有利，因为他们的资产将会增值，但却会使即将到中国投资的企业家裹足不前。因此，长期来看对中国经济发展不利。对发展中国的国内旅游业不利。人民币升值对中国国内旅游业发展将起负作用。诚然，人民币升值，也会促进中国人出外旅行，但由此带来的外汇流失对中国也是不利的。中国庞大的外汇储备将大幅度缩水。中国的外汇储备居全世界第二，仅次子日本，外汇储备主要以美元为主，人民币升值使大量的美元储备缩水。)解析：
