1、金融学硕士联考-23 及答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：45.00)1.由于金融产品的市场价格(如证券价格、金融衍生产品价格)的变动，而使金融机构面临损失的风险是 ( )（分数：1.50）A.利率风险B.汇率风险C.市场风险D.价格风险2.纽约的国际银行设施(IBFs)属离岸金融中心的 ( )（分数：1.50）A.集中性中心B.分离性中心C.收放中心D.名义中心3.某上市公司每 10 股派发现金红利 1.50 元，同时按 10 配 5 的比例向现有股东配股，配股价格为 6.40 元。若该公司股票在除权除息日前收盘价为 11.05 元，则除
2、权(息)报价应为 ( )（分数：1.50）A.1.50 元B.6.40 元C.11.05 元D.9.40 元4.一份 8 个月的股票远期合约，股票现价为 98 元/股，交割日为 8 个月后。该公司预计在 4 个月后将发放红利 1.8 元/股。无风险的零息票利率分别为(连续复利)：4 个月利率 4%，8 个月利率 4.5%。理论上，该远期合约价格是 ( )（分数：1.50）A.99.15 元B.99.38 元C.100.00 元D.105.20 元5.如果公司股票价格为 37 元，预期红利增长率为 15.5%，下一年红利为 0.32 元，根据红利贴现模型，该公司股票是 ( )（分数：1.50）A
3、.在投资者的必要收益率为 18%的情况下被市场高估B.在实际增长率为 16.5%的情况下被市场高估C.在下一年实际红利为 0.35 元的情况下被市场低估D.在投资者必要收益率为 18%的情况下值 40 元6.假定某国 2001 年和 2006 年的名义 GNP 分别为 1200 亿和 2000 亿元，GNP 的折算数分别为 1.0 和 1.5。我们可推论 2001 年和 2006 年之间的 ( )（分数：1.50）A.名义 GNP 上升 33%B.实际 GNP 不变C.实际 GNP 上升 11%左右D.实际 GNP 下降7.在浮动汇率的蒙代尔-弗莱明模型中，一次世界利率的上升将导致收入 ( )
4、（分数：1.50）A.收入和净出口都下降B.收入上升，净出口下降C.收入下降，净出口上升D.收入和净出口都上升8.采取价格上限政策可能造成的福利效应是 ( )（分数：1.50）A.生产者受损，消费者得益B.消费者受损，生产者得益C.生产者受损，消费者受损或得益，但两者福利净受损D.消费者受损，生产者受损或得益，但两者福利净受损9.下列哪种现象可以作为反对半强式效率市场假说的证据? ( )（分数：1.50）A.共同基金平均收益并未超过市场B.在公司宣布其红利超常增加后买入(或卖出)该股票无法获得超额利润C.在任何年份都有 50%左右的共同基金战胜市场D.市盈率低的股票有超常收益率10.如果资源的
5、配置是帕累托有效的，那么 ( )（分数：1.50）A.收入分配是公平的B.存在一种重新配置资源的途径，能使每个人的境况变好C.存在一种重新配置资源的途径，使一些人的境况变好而不使其余人的境况变坏D.不存在重新配置资源的途径，能使任何一个人的境况变好而不使他人境况变坏11.如果风险的市值保持不变，则无风险利率的上升会 ( )（分数：1.50）A.使 SML 的斜率增加B.使 SML 的斜率减少C.使 SML 平行移动D.使 SML 旋转12.在其他情况不变的情况下，下列哪项对今年的经济表现产生最大的影响?( )（分数：1.50）A.一项永久性的个人所得税减少和一项永久性的投资税收减免B.一项临时
6、性的个人所得税减少和一项永久性的投资税收减免C.一项永久性的个人所得税减少和一项临时性的投资税收减免D.一项临时性的个人所得税减少和一项临时性的投资税收减免13.某公司 2006 年 10 月 1 日发行一可转换债券，规定 5 年到期还本付息，发行后 6 个月可转换债券的持有者可以自行决定是否转换为该公司的股票。该可转换债券的有效期限为 ( )（分数：1.50）A.5 年B.4 年半C.5 年半D.半年14.在长期中，通货膨胀和失业的替代关系(trade-off)并不存在，因为人们将会调整自己的预期以使预期的通货膨胀率 ( )（分数：1.50）A.超过实际的通货膨胀率B.等于实际的通货膨胀率C
7、.低于实际的通货膨胀率D.等于上一年的通货膨胀率15.把减税作为克服通货膨胀的主要措施的是以下哪一个学派?( )（分数：1.50）A.供应学派B.凯恩斯学派C.货币学派D.理性预期学派16.米德冲突是指下面哪两者之间的冲突? ( )（分数：1.50）A.外部平衡与内部平衡B.贬值与进口C.经常项目改善与资本项目改善D.外部平衡与货币供应量17.某工人在工资率为每小时 2 美元的时候每周挣 80 美元，每小时 3 美元的时候每周挣 105 美元，由此可以断定 ( )（分数：1.50）A.收入效应起着主要作用B.替代效应起着主要作用C.收入效应和替代效应都没有发生作用D.无法确定18.一国生产可能
8、性曲线以内的一点表示 ( )（分数：1.50）A.一种生产品最适度水平B.失业或者说资源没有被充分利用C.通货膨胀D.该国可利用的资源减少以及技术水平降低19.卖方信贷的接受方是 ( )（分数：1.50）A.出口商B.进口商C.出口方银行D.进口方银行20.国际收支货币分析理论的代表人物是 ( )（分数：1.50）A.蒙代尔B.亚力山大C.勒纳D.马歇尔21.下列命题不正确的是 ( )（分数：1.50）A.国民生产净值(NNP)减直接税等于国民收入(NI)B.国民生产净值(NNP)加资本消耗(折旧)等于 GNPC.总投资等于净投资加折旧D.个人收入等于个人可支配收入加直接税22.养老基金属于
9、( )（分数：1.50）A.存款型金融机构B.契约型金融机构C.投资型金融机构D.政策型金融机构23.假定经济实现充分就业，总供给曲线是垂直线，减税将 ( )（分数：1.50）A.提高价格水平和实际产出B.提高价格水平但不影响实际产出C.提高实际产出但不影响价格水平D.对价格水平和产出均无影响24.欧元区国家“趋同标准”规定 ( )（分数：1.50）A.预算赤字不超过 GDP 的 3%B.预算赤字不超过 GDP 的 2.5%C.长期利率不超过通货膨胀率最低国家平均水平的 3%D.长期利率不超过通货膨胀率最低国家平均水平的 1.5%25.对于一个既定的产量，长期平均成本等于短期平均成本，长期平均
10、成本比长期边际成本大，则下列说法正确的是 ( )（分数：1.50）A.长期平均成本在上涨B.长期平均成本在下降C.短期平均成本处于最小点D.短期平均成本等于长期边际成本26.在通货膨胀中，下列经济主体会受益的是 ( )（分数：1.50）A.债权人B.以工资收入为主者C.以利息、租金收入为主者D.以利润收入为主者27.对于总需求曲线， ( )（分数：1.50）A.当其他条件不变时，政府支出减少时会右移B.当其他条件不变时，价格水平上升时会左移C.在其他条件不变时，税收减少会左移D.在其他条件不变时，名义货币供给增加会右移28.需求曲线向右下方倾斜意味着 ( )（分数：1.50）A.边际商品的价值
11、高于以前购买的单位价格B.随着更多商品的买入，边际效用递增C.边际商品的价值低于以前购买的单位价格D.随着买进商品越来越多，支付意愿也越来越高29.第三窗口贷款发放的主体是 ( )（分数：1.50）A.IMFB.IBRDC.国际开发协会D.国际金融公司30.假定货币需求为 L=kY-hr，货币供给增加 10 亿美元而其他条件不变，会使 LM ( )（分数：1.50）A.右移 10 亿美元B.右移 K 乘以 10 亿美元C.右移 10 亿美元除以 kD.右移 k 除以 10 亿美元二、计算题(总题数：6，分数：60.00)31.在三部门经济中，C=400+0.75Y d，I=600-2000r，
12、G=300，t=20%，M s=500，L=0.2Y-2000r，假定物价水平恒为 1，计算：(1)产品市场和货币市场一起均衡时，政府购买增加的财政政策乘数；(2)当政府购买增加 300 单位时，对国民收入的挤出效应是多大?（分数：10.00）_32.一垄断厂商以常数平均成本和边际成本 AC=MC=3 生产。该垄断者面临以下市场需求曲线：Q=30-P。(1)计算该垄断者的利润最大化价格和产量，并计算出其利润为多少。(2)假设第二个厂商加入该市场，两厂商形成古诺(Cournot)竞争。记 Q1为第一个厂商的产量，Q 2为第二个厂商的产量。现在市场需求函数为 Q1+Q2=30-P。设第一个厂商的边
13、际成本仍为 3，第二个厂商的边际成本为 6。试求各厂商的反应曲线。(3)计算古诺均衡。求出市场价格和各厂商的利润。(4)为什么古诺竞争中两厂商的总产量比第一个厂商作为垄断者时的产量要高?（分数：10.00）_33.2004 年 10 月 12 日，纽约外汇市场报出1=$1.7210/70，$1=J 111.52/112.50。试判断买卖价并套算出1 对 J （分数：10.00）_34.比较两个投资顾问的业绩。一个的平均收益率为 19%，而另一个为 16%。但是前者的 值为 1.5，后者的 值为 1。(1)你能判断哪个投资顾问更善于预测个股吗(不考虑市场的总体趋势)?(2)如果国库券利率为 6%
14、，这一期间市场收益率为 14%，哪个投资者在选股方面更出色?(3)如果国库券利率为 3%，这一期间的市场收益率是 15%呢?（分数：10.00）_35.假如证券组合由两个证券组成，它们的标准差和权重分别为 20%、25%和 0.35、0.65。这两个证券可能有不同的相关系数。什么情况使这个证券组合的标准差最大?最小?（分数：10.00）_36.设 c1、c 2和 c3分别表示协议价格为 X1、X 2、X 3的欧式看涨期权的价格，其中 X3X 2X 1且 X3-X2=X2-X1，所有期权的到期日相同，请证明：c20.5(c 1+c3)（分数：10.00）_三、分析与论述题(总题数：3，分数：45
15、.00)37.中央银行公开市场业务的作用原理和特点是什么?中国人民银行的公开市场操作是如何进行的?面临哪些问题?（分数：15.00）_38.国际宏观政策协调的主要内容是什么?其主要障碍是什么?（分数：15.00）_39.我国国际收支双顺差是最近几年大家所共同关注的一个问题。试论我国国际收支双顺差的原因，以及相应可以采取的措施。（分数：15.00）_金融学硕士联考-23 答案解析(总分：150.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：45.00)1.由于金融产品的市场价格(如证券价格、金融衍生产品价格)的变动，而使金融机构面临损失的风险是 ( )（分数：1.50）A.利率
16、风险B.汇率风险C.市场风险 D.价格风险解析：2.纽约的国际银行设施(IBFs)属离岸金融中心的 ( )（分数：1.50）A.集中性中心B.分离性中心 C.收放中心D.名义中心解析：3.某上市公司每 10 股派发现金红利 1.50 元，同时按 10 配 5 的比例向现有股东配股，配股价格为 6.40 元。若该公司股票在除权除息日前收盘价为 11.05 元，则除权(息)报价应为 ( )（分数：1.50）A.1.50 元B.6.40 元C.11.05 元D.9.40 元 解析：4.一份 8 个月的股票远期合约，股票现价为 98 元/股，交割日为 8 个月后。该公司预计在 4 个月后将发放红利 1
17、.8 元/股。无风险的零息票利率分别为(连续复利)：4 个月利率 4%，8 个月利率 4.5%。理论上，该远期合约价格是 ( )（分数：1.50）A.99.15 元 B.99.38 元C.100.00 元D.105.20 元解析：5.如果公司股票价格为 37 元，预期红利增长率为 15.5%，下一年红利为 0.32 元，根据红利贴现模型，该公司股票是 ( )（分数：1.50）A.在投资者的必要收益率为 18%的情况下被市场高估 B.在实际增长率为 16.5%的情况下被市场高估C.在下一年实际红利为 0.35 元的情况下被市场低估D.在投资者必要收益率为 18%的情况下值 40 元解析：6.假定
18、某国 2001 年和 2006 年的名义 GNP 分别为 1200 亿和 2000 亿元，GNP 的折算数分别为 1.0 和 1.5。我们可推论 2001 年和 2006 年之间的 ( )（分数：1.50）A.名义 GNP 上升 33%B.实际 GNP 不变C.实际 GNP 上升 11%左右 D.实际 GNP 下降解析：7.在浮动汇率的蒙代尔-弗莱明模型中，一次世界利率的上升将导致收入 ( )（分数：1.50）A.收入和净出口都下降B.收入上升，净出口下降C.收入下降，净出口上升D.收入和净出口都上升 解析：8.采取价格上限政策可能造成的福利效应是 ( )（分数：1.50）A.生产者受损，消费
19、者得益B.消费者受损，生产者得益C.生产者受损，消费者受损或得益，但两者福利净受损 D.消费者受损，生产者受损或得益，但两者福利净受损解析：9.下列哪种现象可以作为反对半强式效率市场假说的证据? ( )（分数：1.50）A.共同基金平均收益并未超过市场B.在公司宣布其红利超常增加后买入(或卖出)该股票无法获得超额利润C.在任何年份都有 50%左右的共同基金战胜市场D.市盈率低的股票有超常收益率 解析：10.如果资源的配置是帕累托有效的，那么 ( )（分数：1.50）A.收入分配是公平的B.存在一种重新配置资源的途径，能使每个人的境况变好C.存在一种重新配置资源的途径，使一些人的境况变好而不使其
20、余人的境况变坏D.不存在重新配置资源的途径，能使任何一个人的境况变好而不使他人境况变坏 解析：11.如果风险的市值保持不变，则无风险利率的上升会 ( )（分数：1.50）A.使 SML 的斜率增加B.使 SML 的斜率减少C.使 SML 平行移动 D.使 SML 旋转解析：12.在其他情况不变的情况下，下列哪项对今年的经济表现产生最大的影响?( )（分数：1.50）A.一项永久性的个人所得税减少和一项永久性的投资税收减免B.一项临时性的个人所得税减少和一项永久性的投资税收减免C.一项永久性的个人所得税减少和一项临时性的投资税收减免 D.一项临时性的个人所得税减少和一项临时性的投资税收减免解析：
21、13.某公司 2006 年 10 月 1 日发行一可转换债券，规定 5 年到期还本付息，发行后 6 个月可转换债券的持有者可以自行决定是否转换为该公司的股票。该可转换债券的有效期限为 ( )（分数：1.50）A.5 年B.4 年半 C.5 年半D.半年解析：14.在长期中，通货膨胀和失业的替代关系(trade-off)并不存在，因为人们将会调整自己的预期以使预期的通货膨胀率 ( )（分数：1.50）A.超过实际的通货膨胀率B.等于实际的通货膨胀率 C.低于实际的通货膨胀率D.等于上一年的通货膨胀率解析：15.把减税作为克服通货膨胀的主要措施的是以下哪一个学派?( )（分数：1.50）A.供应学
22、派 B.凯恩斯学派C.货币学派D.理性预期学派解析：16.米德冲突是指下面哪两者之间的冲突? ( )（分数：1.50）A.外部平衡与内部平衡 B.贬值与进口C.经常项目改善与资本项目改善D.外部平衡与货币供应量解析：17.某工人在工资率为每小时 2 美元的时候每周挣 80 美元，每小时 3 美元的时候每周挣 105 美元，由此可以断定 ( )（分数：1.50）A.收入效应起着主要作用 B.替代效应起着主要作用C.收入效应和替代效应都没有发生作用D.无法确定解析：18.一国生产可能性曲线以内的一点表示 ( )（分数：1.50）A.一种生产品最适度水平B.失业或者说资源没有被充分利用 C.通货膨胀
23、D.该国可利用的资源减少以及技术水平降低解析：19.卖方信贷的接受方是 ( )（分数：1.50）A.出口商 B.进口商C.出口方银行D.进口方银行解析：20.国际收支货币分析理论的代表人物是 ( )（分数：1.50）A.蒙代尔 B.亚力山大C.勒纳D.马歇尔解析：21.下列命题不正确的是 ( )（分数：1.50）A.国民生产净值(NNP)减直接税等于国民收入(NI) B.国民生产净值(NNP)加资本消耗(折旧)等于 GNPC.总投资等于净投资加折旧D.个人收入等于个人可支配收入加直接税解析：22.养老基金属于 ( )（分数：1.50）A.存款型金融机构B.契约型金融机构 C.投资型金融机构D.
24、政策型金融机构解析：23.假定经济实现充分就业，总供给曲线是垂直线，减税将 ( )（分数：1.50）A.提高价格水平和实际产出B.提高价格水平但不影响实际产出 C.提高实际产出但不影响价格水平D.对价格水平和产出均无影响解析：24.欧元区国家“趋同标准”规定 ( )（分数：1.50）A.预算赤字不超过 GDP 的 3% B.预算赤字不超过 GDP 的 2.5%C.长期利率不超过通货膨胀率最低国家平均水平的 3%D.长期利率不超过通货膨胀率最低国家平均水平的 1.5%解析：25.对于一个既定的产量，长期平均成本等于短期平均成本，长期平均成本比长期边际成本大，则下列说法正确的是 ( )（分数：1.
25、50）A.长期平均成本在上涨B.长期平均成本在下降 C.短期平均成本处于最小点D.短期平均成本等于长期边际成本解析：26.在通货膨胀中，下列经济主体会受益的是 ( )（分数：1.50）A.债权人B.以工资收入为主者C.以利息、租金收入为主者D.以利润收入为主者 解析：27.对于总需求曲线， ( )（分数：1.50）A.当其他条件不变时，政府支出减少时会右移B.当其他条件不变时，价格水平上升时会左移C.在其他条件不变时，税收减少会左移D.在其他条件不变时，名义货币供给增加会右移 解析：28.需求曲线向右下方倾斜意味着 ( )（分数：1.50）A.边际商品的价值高于以前购买的单位价格B.随着更多商
26、品的买入，边际效用递增C.边际商品的价值低于以前购买的单位价格 D.随着买进商品越来越多，支付意愿也越来越高解析：29.第三窗口贷款发放的主体是 ( )（分数：1.50）A.IMFB.IBRD C.国际开发协会D.国际金融公司解析：30.假定货币需求为 L=kY-hr，货币供给增加 10 亿美元而其他条件不变，会使 LM ( )（分数：1.50）A.右移 10 亿美元B.右移 K 乘以 10 亿美元C.右移 10 亿美元除以 k D.右移 k 除以 10 亿美元解析：二、计算题(总题数：6，分数：60.00)31.在三部门经济中，C=400+0.75Y d，I=600-2000r，G=300，
27、t=20%，M s=500，L=0.2Y-2000r，假定物价水平恒为 1，计算：(1)产品市场和货币市场一起均衡时，政府购买增加的财政政策乘数；(2)当政府购买增加 300 单位时，对国民收入的挤出效应是多大?（分数：10.00）_正确答案：(在三部门经济中，C=400+0.75Y d，I=600-2000r，G=300，t=20T，M s=500，L=0.2Y-2000r，假定物价水平恒为 1，计算：(1)产品市场和货币市场一起均衡时，政府购买增加的财政政策乘数；(2)当政府购买增加 300 单位时，对国民收入的挤出效应是多大?)解析：首先来推导产品市场和货币市场一起均衡时政府购买的财政政
28、策乘数。假设消费为 C=a+Y d，再假定比例税率为 t，则可支配收入为 yd(1-t)y。因此 C=a+(1-t)Y；假设投资I=e-dr，政府支出为 G。则产品市场均衡的条件为Y=C+I+G=a+(1-t)Y+e-dr+G即 1-(1-t)Y=a+e-dr+G 再设货币需求为 L=kY-hr，货币供给这 M，于是货币市场均衡条件为：Yk-hr=M 假设 M 不变，以 G 为变量对式、式微分，得：*化式为：*并代入式，得：*式即为产品市场和货币市场同时均衡时的财政政策乘数。从题中的已知条件可以得到，在本题中，=0.75，t=0.2，k=0.2，h=2000，d=2000，并将其代入式中得到财
29、政政策乘数*(2)不考虑货币市场时，产品市场均衡时的政府购买乘数*，因此，当政府购买增加 300 时，其挤出效应为 300(2.5-5/3)=250。32.一垄断厂商以常数平均成本和边际成本 AC=MC=3 生产。该垄断者面临以下市场需求曲线：Q=30-P。(1)计算该垄断者的利润最大化价格和产量，并计算出其利润为多少。(2)假设第二个厂商加入该市场，两厂商形成古诺(Cournot)竞争。记 Q1为第一个厂商的产量，Q 2为第二个厂商的产量。现在市场需求函数为 Q1+Q2=30-P。设第一个厂商的边际成本仍为 3，第二个厂商的边际成本为 6。试求各厂商的反应曲线。(3)计算古诺均衡。求出市场价
30、格和各厂商的利润。(4)为什么古诺竞争中两厂商的总产量比第一个厂商作为垄断者时的产量要高?（分数：10.00）_正确答案：(一垄断厂商以常数平均成本和边际成本 AC=MC=3 生产。该垄断者面临以下市场需求曲线：Q=30-P。(1)计算该垄断者的利润最大化价格和产量，并计算出其利润为多少。(2)假设第二个厂商加入该市场，两厂商形成古诺(Cournot)竞争。记 Q1为第一个厂商的产量，Q 2为第二个厂商的产量。现在市场需求函数为 Q1+Q2=30-P。设第一个厂商的边际成本仍为 3，第二个厂商的边际成本为 6。试求各厂商的反应曲线。(3)计算古诺均衡。求出市场价格和各厂商的利润。(4)为什么古
31、诺竞争中两厂商的总产量比第一个厂商作为垄断者时的产量要高?)解析：垄断厂商利润最大化时满足条件：MC=MR。TR=PQ=(30-Q)Q，所以 MR=30-2Q=MC=3所以利润最大化的产量为：Q=13.5，价格为：P=30-Q=16.5利润为：=PQ-TC=182.25。(2)对于厂商 1 而言，其利润函数为： 1=PQ1-TC1=(30-Q1-Q2)Q1-3Q1利润最大化的一阶条件为：*解得厂商 1 的反应函数为：* 对于厂商 2 而言，其利润函数为： 2=PQ2-TC2=(30-Q1-Q2)Q2-6Q2利润最大化的一阶条件为：*解得厂商 2 的反应函数为：* (3)由(2)中的、两式可得：
32、厂商 1 的产量为：Q 1=10厂商 2 的产量为：Q 2=7市场价格为：P=(30-Q 1-Q2)=13厂商 1 的利润为： 1=PQ1-TC1=1310-310=100厂商 2 的利润为： 2=PQ2-TC2=137-67=49(4)古诺竞争时的总产量比第一个厂商作为垄断者时的产量要高的原因在于：古诺竞争时，存在着两个厂商，每个厂商不仅要考虑自己的生产决策，还要考虑对手的决策对自己的影响，两者对产量进行竞争，两个厂商对市场的垄断势力都比单独一个厂商控制市场时要小，所以其产量比第一个厂商控制市场时产量要高。这其实是寡头垄断与完全垄断效率的区别。33.2004 年 10 月 12 日，纽约外汇
33、市场报出1=$1.7210/70，$1=J 111.52/112.50。试判断买卖价并套算出1 对 J （分数：10.00）_正确答案：(2004 年 10 月 12 日，纽约外汇市场报出1=$1.7210/70，$1=J￥111.52/112.50。试判断买卖价并套算出1 对 J￥的汇率。若某一出口商持有100 万，可兑换多少日元?答：要计算出1 对 J*的汇率，这里英镑是被报价货币，日元是报价货币，它的计算方法如下：买入英镑，卖出美元，买入美元，卖出日元，即得 Bid Rate1=1.7120111.52=191.92592J￥；卖出英镑，买入美元，卖出美元，买入日元，即得 Offer R
34、ate 1= 1.7270112.50=194.2875J￥。即1=J*191.9259/194.2875。若一出口商由100 万，则可以换得 1000000191.9259=191925900 日元。)解析：34.比较两个投资顾问的业绩。一个的平均收益率为 19%，而另一个为 16%。但是前者的 值为 1.5，后者的 值为 1。(1)你能判断哪个投资顾问更善于预测个股吗(不考虑市场的总体趋势)?(2)如果国库券利率为 6%，这一期间市场收益率为 14%，哪个投资者在选股方面更出色?(3)如果国库券利率为 3%，这一期间的市场收益率是 15%呢?（分数：10.00）_正确答案：(比较两个投资顾
35、问的业绩。一个的平均收益率为 19%，而另一个为 16%。但是前者的 值为1.5，后者的 值为 1。(1)你能判断哪个投资顾问更善于预测个股吗(不考虑市场的总体趋势)?(2)如果国库券利率为 6%，这一期间市场收益率为 14%，哪个投资者在选股方面更出色?(3)如果国库券利率为 3%，这一期间的市场收益率是 15%呢?)解析：解 由已知条件，可知：r 1=19%；r 2=16%； 1=1.5； 2=1(1)区分这两个投资顾问哪一个是更好的个股预测者，应当研究并比较他们的超常收益，也就是比较实际收益和根据证券市场线估计的收益之间的差额。由于没有无风险利率和市场收益率的数值，因此无法得出哪个投资者
36、的预测更准确。(2)如果 rf=6%且 rM=14%，则有(用 a 示超常收益)：a1=19%-6%+1.5(14%-6%)=19%-18%=1%a2=16%-6%+1(14%-6%)=16%-14%=2%此时，第二个投资顾问有更高的超常收益，因此他是更准确的预测者。(3)如果 rf=3%且 rM=15%，则有a1=19%-3%+1.5(15%-3%)=19%-21%=-2%a2=16%-3%+1(15%-3%)=16%-15%=1%进一步证明，第二个投资者是更佳的预测者。35.假如证券组合由两个证券组成，它们的标准差和权重分别为 20%、25%和 0.35、0.65。这两个证券可能有不同的相
37、关系数。什么情况使这个证券组合的标准差最大?最小?（分数：10.00）_正确答案：(假如证券组合由两个证券组成，它们的标准差和权重分别为 20%、25%和 0.35、0.65。这两个证券可能有不同的相关系数。什么情况使这个证券组合的标准差最大?最小?)解析：解 由两个证券组成的证券组合其标准差为*因为相关系数 的取值范围介于-1 与+1 之间，所以当两种证券完全正相关时(即 12=1)该组全的标准差最大为：*；而当两种证券完全负相关时(即 12=-1)，该组合标准差最小：*36.设 c1、c 2和 c3分别表示协议价格为 X1、X 2、X 3的欧式看涨期权的价格，其中 X3X 2X 1且 X3
38、-X2=X2-X1，所有期权的到期日相同，请证明：c20.5(c 1+c3)（分数：10.00）_正确答案：(设 c1、c 2和 c3分别表示协议价格为 X1、X 2、X 3的欧式看涨期权的价格，其中 X3X 2X 1且X3-X2=X2-X1，所有期权的到期日相同，请证明：c20.5(c 1+c3)解析：解 考虑一个组合由一份协议价格为 X1的欧式看涨期权多头、一份协议价格为 X3的欧式看涨期权多头和 2 份协议价格为 X2的欧式看涨期权空头组合。在 4 种不同的状态下，该组合的价值分别为：当 STX 1时，组合价值=0；当 X1S TX 2时，组合价值=S T-X10；当 X2S TX 3时
39、，组合价值=S T-X1-2(ST)-X2)=X2-X1-(ST-X20；当 STX 3时，组合价值=S T-X1-2(ST-X2)+ST-X3=X2-X1-(X3-X2)=0以上分析表明，在期权到期时，该组合价值一定大于等于 0，那么在无套利条件下，该组合现在的价值也应大于等于 0，这意味着：c1+c3-2c2)0，或者说：c20.5(c 1+c3)。三、分析与论述题(总题数：3，分数：45.00)37.中央银行公开市场业务的作用原理和特点是什么?中国人民银行的公开市场操作是如何进行的?面临哪些问题?（分数：15.00）_正确答案：(公开市场，是指各类有价证券(包括政府债券、中央银行证券或私
40、人票据等)自由议价，其交易量和交易价格都必须公开显示的市场。公开市场业务则是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活动。(1)公开市场的作用原理当货币管理当局从任何有价证券持有者手中购进有价证券的时候，货币管理当局签发支票支付价款，证券出卖人将支票拿到自己的开户银行，开户银行收到这张支票后将它送交货币管理当局请求支付，货币管理当局承兑这张支票，并在证券出卖人开户银行在货币管理当局的准备金账户上增记支票金额。这时，证券出卖人开户银行的准备金增加了，而其他账户的准备金并不减少，结果是准备金总额增加(表现为
41、超额储备增加也即基础货币增加)，从而货币供给量增加了。当货币管理当局抛售有价证券的时候，情况则恰恰相反。(2)公开市场业务的特点公开性。中央银行在公开市场上买卖政府债务、吞吐基础货币，是根据货币政策的要求，按照市场原则，通过众多交易对手竞价交易进行的。这使它具有较高的透明度，既为商业银行以平等身份在货币市场上竞争创造了条件，也有利于消除金融市场上的幕后交易弊端和不正之风。灵活性。中央银行在证券市场上进行证券交易，不仅在时间上(即什么时候买进或卖出)而且在数量上(即买多少)均很灵活，这有利于中央银行根据经济发展形势、货币市场利率走向、资金稀缺程度的观测以及货币政策的需要随时操作。由于经常性地对货
42、币供给量进行微调，其效果平滑稳定，可以减少对经济和金融的震动。主动性。中央银行在公开市场上始终处于主动地位，即它可根据一定时期货币政策的要求和该时期银根的趋紧情况，主动招标和买卖政府债券，所以它日益受到货币当局的青睐，成为最常用的调控手段。直接性。即公开市场操作直接性强，中央银行的有价证券买卖可直接影响商业银行的准备金状况，从而直接影响市场货币供给量。(3)中国人民银行的公开市场操作我国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作于 1994 年 3 月启动，人民币公开市场操作于 1998 年 5 月 26 日恢复交易。中国人民银行从 1998 年开始建立公开市场业务一级交易商
43、制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括 40 家商业银行。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操
44、作。现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。近年来，在外汇占款持续大量增加的情况下，中国人民银行通过发行央行票据予以对冲，如 2005 年上半年，通过人民币公开市场操作回笼基础货币 7616 亿元，通过外汇公开市场操作投放基础货币 10000 亿元，全部公开市场业务净投放基础货币 2384 亿元。期间，共发行 68 期央行票据，发行总量为 13580 亿元，央行票据余额为 16630 亿元，比年初增加 6888 亿元；正回购余额为 700 亿元。并综合考虑财政库款、现金、债券发行与兑付等影响流动性的其他因素，合理安排央行票据的发行方式、期限结构和发行规模，同时灵活开展正回购操作，有效控制了银行体系流动性的过快增长和过度波动。(4)中国人民银行公开市场业务面临的问题我国现行的货币政策框架的传导机制还制约着公开市场业务的发展。经济体制转型时期，我国以市场为导向的货币政策框架和传导机制的建立还有相当一
