1、2017年中央财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案解析(总分：118.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：20，分数：40.00)1.关于国际货币制度描述正确的是( )。（分数：2.00）A.国际金本位制和布雷顿森林体系都属于黄金货币化B.国际金本位制和布雷顿森林体系都是以金平价为基础，具有自动调节机制的固定汇率制C.布雷顿森林体系和牙买加体系都是黄金非货币化D.布雷顿森林体系和牙买加体系下的固定汇率都由金平价决定2.关于金本位制描述正确的是( )。（分数：2.00）A.金本位制下的货币都是通过信用方式发行的B.金本位制都具有货币流动自动调节机制C.金本位制度下流动
2、中的货币都是金铸币D.金本位制中的货币材料都是黄金3.关于汇率理论，以下描述正确的是( )。（分数：2.00）A.购买力平价学说是以一价定律为假设前提的B.汇兑心理学说侧重于分析长期汇率水平的决定因素C.利率平价理论认为利率高的国家其货币的远期汇率会升水D.换汇成本学说是以国际借贷理论为基础发展起来的4.关于汇率的影响以下描述正确的是( )。（分数：2.00）A.本币贬值有利于吸引资本流入B.马歇尔一勒纳条件是指当进出口商品需求弹性等于 1时，本币贬值才能改善国际收支C.J曲线效应说明本币升值使出口出现先降后升的变化D.本币升值会增加对本币金融资产的需求5.关于商业信用以下描述正确的是( )。
3、（分数：2.00）A.商业票据可以发挥价值尺度的职能B.商业信用属于间接融资形式C.商业信用规模大，是长期融资形式D.商业信用一般由卖方企业向买方企业提供6.宏观经济周期对利率的影响表现为( )。（分数：2.00）A.经济危机阶段，利率急剧下跌B.经济萧条阶段，利率开始上涨C.经济复苏阶段，利率逐渐升高D.经济繁荣阶段，利率开始下跌7.对债权人而言，下列哪种情况最有利?( )（分数：2.00）A.名义利率为 612，通货膨胀率为 64B.名义利率为 522，通货膨胀率为一 08C.名义利率为 225，通货膨胀率为 04D.名义利率为 252，通货膨胀率为 208.以下不属于金融资产的金融工具是
4、( )。（分数：2.00）A.通货和存款B.股票和投资基金证券C.贷款承诺和信用证D.贷款和债券9.以下关于资本市场描述正确的是( )。（分数：2.00）A.从发行方式看，我国 IPO既是公募发行也是直接发行B.证券交易所内交易的股票都是上市证券C.证券交易所内的交易采用议价方式成交D.高科技企业的股票都在创业板市场发行10.关于衍生金融工具市场描述正确的是( )。（分数：2.00）A.远期交易合约的交易单位是交易所规定的标准化单位B.期货交易既可以在场内市场也可以在场外市场进行C.期权交易中看跌期权的买方具有决定是否买入合同标的物的权利D.期货是在远期的基础上产生的，期权是在期货的基础上产生
5、的11.在我国，经营过程中会面临存款挤兑风险的金融机构是( )。（分数：2.00）A.证券公司B.保险公司C.投资基金D.信用合作社12.凯恩斯的货币需求理论认为( )。（分数：2.00）A.商品价格取决于商品价值和黄金的价值B.货币需求仅指作为交易媒介的流动中货币的需求C.交易动机的货币需求与收入水平存在正相关关系D.货币需求具有稳定性的特点13.关于中央银行再贴现政策描述正确的是( )。（分数：2.00）A.中央银行可以自主决定再贴现率，因此具有充分的主动性B.再贴现政策调控效果和缓，对市场震动小C.再贴现政策既可用于结构调整也可用于规模调整D.再贴现政策实施效果不受经济周期的影响14.在
6、下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是( )。（分数：2.00）A.资产负债率+权益乘数=产权比率B.资产负债率一权益乘数=产权比率C.资产负债率权益乘数=产权比率D.资产负债率权益乘数=产权比率15.某项目每半年支付 1000元现金流，并按照同样的模式持续到永远(假定年利率为 16)。该项目的当前价值最接近( )。（分数：2.00）A.6250B.12981C.12336D.1356016.A和 B是两个互斥项目，投资额均为 100万元，两个项目后续的现金流如下表所示： （分数：2.00）A.当贴现率为 10时，A 项目的净现值为 788 万元B.当贴现率为 10
7、时，B 项目的净现值为 718 万元C.当贴现率低于两个项目净现值线的交叉点时，B 项目的净现值更高D.当贴现率高于两个项目净现值线的交叉点时，B 项目的净现值更高17.李先生购买一处房产价值为 100万元，首付金额为 20万，其余向银行贷款。贷款年利率为 12(年度百分率)，按月还款，贷款期限为 20年。如果按照等额本金的方式还款，则李先生各月偿还额加总为( )元。（分数：2.00）A.964000B.1264000C.1764000D.189400018.以下关于资本结构与资本成本的说法中正确的是( )。（分数：2.00）A.在无税收的 MM定理中，由于负债总是无风险的，所以，负债公司的股
8、东所要求回报率与无负债公司相同B.在无税收的 MM定理中，由于负债总是无风险的，所以，公司的加权平均资本成本随着公司杠杆比例上升而下降C.在有公司所得税的 MM定理中，负债公司股东所要求回报率随着资本结构中负债的增加而上升，但公司的加权平均资本成本保持不变D.在有公司所得税的 MM定理中，负债公司股东所要求回报率随着资本结构中负债的增加而上升，但公司的加权平均资本成本却随着公司杠杆比例上升而下降19.某公司 EBIT为 2000万元，在负债 500万元，利率 8的情况下，公司的财务杠杆为( )。（分数：2.00）A.4B.50C.205D.10220.公司对外发行面值为 100元的优先股，发行
9、价格为 120元，股息率为 10，发行费率为 5，则该优先股的资本成本为( )。（分数：2.00）A.500B.877C.1053D.12二、名词解释(总题数：5，分数：10.00)21.社会融资规模（分数：2.00）_22.量化宽松货币政策（分数：2.00）_23.表外业务（分数：2.00）_24.IPO折价（分数：2.00）_25.红利的客户效应（分数：2.00）_三、计算题(总题数：3，分数：10.00)贝克曼工程正在考虑进行资本结构的调整。公司目前负债规模 2000万元，负债利率 8，当前发行在外的股份为 200万股，每股价格为 40元。该公司是一家零增长的公司，将利润全部作为红利分配
10、。公司的EBIT、为 14933 万元，税率为 40。无风险利率为 6，市场风险溢价为 4。公司考虑将负债率提高到 40(按市场价值计算)，并利用增加的负债资金回购股票。如果增加负债，贝克曼公司需要将旧债全部赎回，替换为利率 9的新债。公司当前的贝塔系数 =1。（分数：6.00）(1).如果贝克曼公司没有负债，贝塔系数是多少?（分数：2.00）_(2).如果公司负债比率提高到 40，公司的贝塔系数会变成多少?并求此时的股权资本成本。（分数：2.00）_(3).当负债率提高到 40时，求公司的 WACC和公司总价值。（分数：2.00）_26.沙河公司提供了如下财务数据：(1)目标资本结构是 50
11、负债和 50股东权益；(2)税后债务成本为8；(3)保留盈余的成本估计为 135；(4)股权融资成本估计为 20，如果公司发行新股票；(5)净收入为 2500。公司现有五个可供选择的项目，项目情况如下表。如果公司执行剩余红利政策，其支付比率是多少? （分数：2.00）_27.通达公司正在考虑两个项目，现金流如下表所示。由于两个项目相当，适用相同的资本成本。当公司资本成本为多少时，两个项目的净现值相等? （分数：2.00）_四、简答题(总题数：4，分数：8.00)28.简述存款扩张倍数与货币乘数的区别及联系。（分数：2.00）_29.简述一国国际收支持续失衡对国内经济的影响。（分数：2.00）_
12、30.简述平方根定律、立方根定律和资产组合理论的异同。（分数：2.00）_31.“当公司事实上资不抵债时，股东可能会采取冒险的操作，投资于风险很大、净现值为负的项目”，如何理解这句话?（分数：2.00）_五、论述题(总题数：2，分数：10.00)图 1至图 3分别给出了 1周 Shibor利率与国债指数(净价)、中高企债指数以及与沪深 300指数的历史行情数据(其中 1周 Shibor利率数据对应右坐标轴)。请问：（分数：8.00）(1).什么是 Shibor利率?（分数：2.00）_(2).请描述图 1、图 2、图 3中利率与资产价格之间的关系及其差异。 （分数：2.00）_(3).什么是现
13、金流贴现模型?（分数：2.00）_(4).请结合现金流贴现模型等相关金融学理论，对总结的图形规律给予解释。（分数：2.00）_32.论述人民币加入 SDR的意义和影响。（分数：2.00）_六、判断题(总题数：20，分数：40.00)33.根据利率期限结构理论中的预期假说，收益率曲线向下倾斜说明人们预期未来短期利率上涨。( )（分数：2.00）A.正确B.错误34.固定汇率制度的优点是有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误35.远期利率隐含在即期利率中，并且是利用即期利率套算出来的。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误36.基准利率是在商业票据市
14、场和同业拆借市场的交易中产生的。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误37.中央银行实施公开市场操作影响货币乘数进而影响货币供给。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误38.我国目前货币层次中的狭义货币包括：流通中的现金、企业活期存款和居民货币存款。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误39.正回购是融出资金的方式，逆回购是融入资金的方式。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误40.流动性偏好理论认为若出现流动性陷阱，货币供给的变动不再会影响利率水平。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误41.商业银行和中央银行都是存款性金融机构，都要依据巴塞尔协议的规定，达到资本充足率的
15、要求。( )（分数：2.00）A.正确B.错误42.真实票据理论认为商业银行的资产业务应以短期和商业性贷款为主。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误43.政策性银行的经营原则是安全性、流动性和盈利性。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误44.在货币政策和财政政策的配合上，“双松”或“双紧”用于结构调整，“一松一紧”用于总量调控。( )（分数：2.00）A.正确B.错误45.衍生金融工具期限短，主要用于短期融资、套期保值和投机。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误46.在资本预算中，修正的内部收益率(MIRR)不会出现多重解。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误47.在计
16、算 WACC时，权重应该选择以账面价值衡量的目标资本结构。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误48.在有限合伙制企业中，并不是所有合伙人都只承担有限责任。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误49.如果公司预测未来市场利率会下降，则公司应该发行可赎回债券，这样未来利率下降时，公司可以事先约定的价格赎回债券，从而获得收益。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误50.一般而言，处于成长中的企业为了吸引投资者，多采取高股利政策。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误51.从看涨期权的角度看，公司的债权人持有的头寸是拥有公司和一份以公司为标的物、执行价格为负债到期支付额的看涨期权空头
17、。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误52.垃圾债券是指评级在投资级别以下(即标准普尔评级 BBB级及以下)的债券。 ( )（分数：2.00）A.正确B.错误2017年中央财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷答案解析(总分：118.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：20，分数：40.00)1.关于国际货币制度描述正确的是( )。（分数：2.00）A.国际金本位制和布雷顿森林体系都属于黄金货币化 B.国际金本位制和布雷顿森林体系都是以金平价为基础，具有自动调节机制的固定汇率制C.布雷顿森林体系和牙买加体系都是黄金非货币化D.布雷顿森林体系和牙买加体系下的固定汇率都由
18、金平价决定解析：解析：只有国际金本位制是以金平价为基础，具有自动调节机制的固定汇率制；布雷顿森林体系实际上是美元一黄金本位制，也是一个变相的国际金汇兑本位制；国际金本位制下的固定汇率由金平价决定。故选 A。2.关于金本位制描述正确的是( )。（分数：2.00）A.金本位制下的货币都是通过信用方式发行的B.金本位制都具有货币流动自动调节机制 C.金本位制度下流动中的货币都是金铸币D.金本位制中的货币材料都是黄金解析：解析：金币本位制下金币可以自由铸造，不是通过信用方式发行的；C、D 两项，金本位制度下也有银行券流通。故选 B。3.关于汇率理论，以下描述正确的是( )。（分数：2.00）A.购买力
19、平价学说是以一价定律为假设前提的 B.汇兑心理学说侧重于分析长期汇率水平的决定因素C.利率平价理论认为利率高的国家其货币的远期汇率会升水D.换汇成本学说是以国际借贷理论为基础发展起来的解析：解析：汇兑心理学说侧重于分析短期汇率水平的决定因素，利率平价理论认为利率高的国家其货币的远期汇率会贴水，换汇成本学说是以购买力平价理论为基础发展起来的。故选 A。4.关于汇率的影响以下描述正确的是( )。（分数：2.00）A.本币贬值有利于吸引资本流入B.马歇尔一勒纳条件是指当进出口商品需求弹性等于 1时，本币贬值才能改善国际收支C.J曲线效应说明本币升值使出口出现先降后升的变化D.本币升值会增加对本币金融
20、资产的需求 解析：解析：本币升值有利于吸引资本流入；马歇尔一勒纳条件是指当进出口商品需求弹性大于 1时，本币贬值才能改善国际收支；J 曲线效应说明本币贬值使出口出现先降后升的变化。故选 D。5.关于商业信用以下描述正确的是( )。（分数：2.00）A.商业票据可以发挥价值尺度的职能B.商业信用属于间接融资形式C.商业信用规模大，是长期融资形式D.商业信用一般由卖方企业向买方企业提供 解析：解析：价值尺度用货币来衡量商品价值量的大小，是一种观念上的货币；商业信用属于直接融资的形式：商业信用以商品买卖为基础，其规模会受到商品买卖数量的限制，这决定了商业信用在规模上具有局限性。故选 D。6.宏观经济
21、周期对利率的影响表现为( )。（分数：2.00）A.经济危机阶段，利率急剧下跌B.经济萧条阶段，利率开始上涨C.经济复苏阶段，利率逐渐升高 D.经济繁荣阶段，利率开始下跌解析：解析：宏观经济周期对利率的影响表现为：在危机阶段，利率走高；在萧条阶段，利率不断走低；在复苏阶段，利率水平逐渐提高；在繁荣阶段，利率上升。故选 C。7.对债权人而言，下列哪种情况最有利?( )（分数：2.00）A.名义利率为 612，通货膨胀率为 64B.名义利率为 522，通货膨胀率为一 08 C.名义利率为 225，通货膨胀率为 04D.名义利率为 252，通货膨胀率为 20解析：解析：对债权人来说，实际利率越高越有
22、利，根据费雪公式，实际利率=名义利率一通货膨胀率。故选 B。8.以下不属于金融资产的金融工具是( )。（分数：2.00）A.通货和存款B.股票和投资基金证券C.贷款承诺和信用证 D.贷款和债券解析：解析：有的金融工具，如股票、债券等，标示了明确的价值，表明了交易双方的所有权关系或债权关系，这类金融工具可以称为金融资产。而另一类金融工具依据内部确定性事件产生，没有明确的价值，合约债权债务是或有性质的债权债务，交易双方权利义务有时不对等，如信用证、信贷额度等银行表外业务以及期货、期权、互换等衍生金融工具。故选 C。9.以下关于资本市场描述正确的是( )。（分数：2.00）A.从发行方式看，我国 I
23、PO既是公募发行也是直接发行B.证券交易所内交易的股票都是上市证券 C.证券交易所内的交易采用议价方式成交D.高科技企业的股票都在创业板市场发行解析：解析：首次公开发行应该采取间接发行的方式；场外交易会采用议价方式成交；创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公司，特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场，并不是所有的高科技企业的股票都会在创业板市场发行。故选 B。10.关于衍生金融工具市场描述正确的是( )。（分数：2.00）A.远期交易合约的交易单位是交易所规定的标准化单位B.期货交易既可以在场内市场也可以在场外市场进行C.期权交易中看跌期权的买方具有决定是否买入合同标的物的权利D.期货是在
24、远期的基础上产生的，期权是在期货的基础上产生的 解析：解析：远期交易合约是不标准的合约；期货合约是标准化合约，只能在场内市场中交易；期权交易中看跌期权的买方具有决定是否卖出合同标的物的权利。故选 D。11.在我国，经营过程中会面临存款挤兑风险的金融机构是( )。（分数：2.00）A.证券公司B.保险公司C.投资基金D.信用合作社 解析：解析：存款风险是指存款业务给银行带来损失的不确定性，当大量的存款客户同时提取现金，而机构的储备不足以支付，则会出现存款挤兑的现象。信用合作社属于存款类金融机构，会发生存款挤兑风险。故选 D。12.凯恩斯的货币需求理论认为( )。（分数：2.00）A.商品价格取决
25、于商品价值和黄金的价值B.货币需求仅指作为交易媒介的流动中货币的需求C.交易动机的货币需求与收入水平存在正相关关系 D.货币需求具有稳定性的特点解析：解析：凯恩斯的货币需求理论认为，交易动机和预防动机的货币需求与收入水平存在正相关关系，投机动机的货币需求与利率存在负相关关系。故选 C。13.关于中央银行再贴现政策描述正确的是( )。（分数：2.00）A.中央银行可以自主决定再贴现率，因此具有充分的主动性B.再贴现政策调控效果和缓，对市场震动小C.再贴现政策既可用于结构调整也可用于规模调整 D.再贴现政策实施效果不受经济周期的影响解析：解析：再贴现政策的主动权并非只在中央银行，甚至市场的变化可能
26、违背中央银行的政策意愿。因为商业银行是否申请再贴现或再贴现多少，取决于商业银行的行为，由商业银行自主判断和选择；再贴现率虽然易于调整，但由于它是中央银行利率，随时调整会引起市场利率的大幅波动，加大利率风险，干扰市场机制；再贴现率的调节作用受经济周期的影响。在经济繁荣时期，提高再贴现率也不一定能够抑制商业银行的再贴现需求和资产扩张；在经济萧条时期，调低再贴现率也不一定能够刺激商业银行的再贴现需求。故选 C。14.在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是( )。（分数：2.00）A.资产负债率+权益乘数=产权比率B.资产负债率一权益乘数=产权比率C.资产负债率权益乘数=
27、产权比率 D.资产负债率权益乘数=产权比率解析：解析：产权比率=负债总额股东权益总额；权益乘数=资产总额股东权益总额；资产负债率=负债总额资产总额。所以，资产负债率权益乘数=产权比率。故选 C。15.某项目每半年支付 1000元现金流，并按照同样的模式持续到永远(假定年利率为 16)。该项目的当前价值最接近( )。（分数：2.00）A.6250B.12981 C.12336D.13560解析：解析：设半年期利率为 r，按复利计算，则有(1+r) 2 =116，解得 r=77，根据永续年金的现值计算公式，PV= 16.A和 B是两个互斥项目，投资额均为 100万元，两个项目后续的现金流如下表所示
28、： （分数：2.00）A.当贴现率为 10时，A 项目的净现值为 788 万元B.当贴现率为 10时，B 项目的净现值为 718 万元C.当贴现率低于两个项目净现值线的交叉点时，B 项目的净现值更高D.当贴现率高于两个项目净现值线的交叉点时，B 项目的净现值更高 解析：解析：当贴现率为 10时，PV A = 一 100=718(万元)，PV B = 17.李先生购买一处房产价值为 100万元，首付金额为 20万，其余向银行贷款。贷款年利率为 12(年度百分率)，按月还款，贷款期限为 20年。如果按照等额本金的方式还款，则李先生各月偿还额加总为( )元。（分数：2.00）A.964000B.12
29、64000C.1764000 D.1894000解析：解析：按照等额本金法，李先生需要偿还的利息总额为 80000018.以下关于资本结构与资本成本的说法中正确的是( )。（分数：2.00）A.在无税收的 MM定理中，由于负债总是无风险的，所以，负债公司的股东所要求回报率与无负债公司相同B.在无税收的 MM定理中，由于负债总是无风险的，所以，公司的加权平均资本成本随着公司杠杆比例上升而下降C.在有公司所得税的 MM定理中，负债公司股东所要求回报率随着资本结构中负债的增加而上升，但公司的加权平均资本成本保持不变D.在有公司所得税的 MM定理中，负债公司股东所要求回报率随着资本结构中负债的增加而上
30、升，但公司的加权平均资本成本却随着公司杠杆比例上升而下降 解析：解析：A、B 两项，根据无税的 MM定理，负债公司股东所要求的回报率为无负债公司股东要求的回报率与风险溢酬之和，但公司的加权平均资本成本不会随着公司杠杆比例变化而变化。C、D 两项，在有公司所得税的 MM定理中，负债公司股东所要求回报率随着资本结构中负债的增加而上升，由于负债的税盾效应，公司的加权平均资本成本随着公司杠杆比例上升而下降。故选 D。19.某公司 EBIT为 2000万元，在负债 500万元，利率 8的情况下，公司的财务杠杆为( )。（分数：2.00）A.4B.50C.205D.102 解析：解析：DFL=20.公司对
31、外发行面值为 100元的优先股，发行价格为 120元，股息率为 10，发行费率为 5，则该优先股的资本成本为( )。（分数：2.00）A.500B.877 C.1053D.12解析：解析：根据优先股价格计算的股利贴现模型，120(15)=二、名词解释(总题数：5，分数：10.00)21.社会融资规模（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：社会融资规模是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标，是指一定时期内(每月、每季或每年)实体经济从金融体系获得的全部资金总额，是增量概念。这里的金融体系为整体金融的概念，从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构；从市场看，包括信贷市场、
32、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。具体看，社会融资规模主要包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券、非金融企业境内股票融资、保险公司赔偿、投资性房地产和其他金融工具融资十项指标。随着我国金融市场发展和金融创新深化，实体经济还会增加新的融资渠道，如私募股权基金、对冲基金等。未来条件成熟，可能会将其计入社会融资规模。)解析：22.量化宽松货币政策（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地
33、形容为间接增印钞票。量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也较长。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。在经济发展正常的情况下，央行通过公开市场业务操作，一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调，从而将利率调节至既定目标利率；而量化宽松则不然，其调控目标锁定为长期的低利率，各国央行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。即量化宽松下，中央银行对经济体实施的货币政策并非是微调，而是开了一剂猛药。)
34、解析：23.表外业务（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：表外业务是指商业银行从事的不列入资产负债表，但能影响银行当期损益的经营活动，它有狭义和广义之分。狭义的表外业务是指那些虽未列入资产负债表，但同表内的资产业务或负债业务关系密切的业务。狭义的表外项目也被称为“或有负债”和“或有资产”项目，或者叫“或有资产和负债”。广义的表外业务除包括上述狭义的表外业务外，还包括结算、代理、咨询等业务。)解析：24.IPO折价（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：一只股票在首次公开发行后，上市交易首日的收盘价通常都会明显高于发行价，形成“首日收益”，这一现象被称为折价或者抑价。折价的幅度通常用首日收
35、益率度量。针对 IPO折价问题，许多学者在信息不对称的理论基础上从投资者、发行公司、承销商等角度提出了各种解释。其中，比较有影响力的观点有：赢者的诅咒、信号假说、承销商垄断力假说、法律风险假说、从众假说、投机泡沫假说等。折价并非某个国家或地区的个别现象，而是普遍存在于世界各国的股票市场，不同的只是折价的幅度，并且 IPO折价现象在证券市场不发达的发展中国家更为严重。)解析：25.红利的客户效应（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：客户效应理论认为投资者不仅仅是对资本利得和股利收益有偏好，即使是投资者本身，因其所处不同等级的边际税率，对企业股利政策的偏好也是不同的。收入高的投资者因其拥有较高
36、的税率表现出偏好低股利支付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多的留存收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。而收入低的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者表现出偏好高股利支付率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股利。)解析：三、计算题(总题数：3，分数：10.00)贝克曼工程正在考虑进行资本结构的调整。公司目前负债规模 2000万元，负债利率 8，当前发行在外的股份为 200万股，每股价格为 40元。该公司是一家零增长的公司，将利润全部作为红利分配。公司的EBIT、为 14933 万元，税率为 40。无风险利率为 6，市场风险溢价为 4。公司考虑将负债率提高到 40(按市场价值
37、计算)，并利用增加的负债资金回购股票。如果增加负债，贝克曼公司需要将旧债全部赎回，替换为利率 9的新债。公司当前的贝塔系数 =1。（分数：6.00）(1).如果贝克曼公司没有负债，贝塔系数是多少?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：有负债时，根据 CAPM模型，R EL =R f (R M R f )=60+14=10 根据有公司所得税的 MM定理，R EL =R EU + (R EU R D )(1一 T)=R EU + )解析：(2).如果公司负债比率提高到 40，公司的贝塔系数会变成多少?并求此时的股权资本成本。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：因为如果增加负债，公司需要将
38、旧债全部赎回，并利用增加的负债资金回购股票，满足负债率为 40。 R EL =R EU (R EU R D )(1一 T)=974+ )解析：(3).当负债率提高到 40时，求公司的 WACC和公司总价值。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：WACC=409(140)+60977=81816 使用 WACC法估算公司价值，PV= )解析：26.沙河公司提供了如下财务数据：(1)目标资本结构是 50负债和 50股东权益；(2)税后债务成本为8；(3)保留盈余的成本估计为 135；(4)股权融资成本估计为 20，如果公司发行新股票；(5)净收入为 2500。公司现有五个可供选择的项目，项目情
39、况如下表。如果公司执行剩余红利政策，其支付比率是多少? （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：若只使用保留盈余，WACC 1 =50(8+135)=1075 若公司发行新股票，WACC 2 =50(8+20)=14 所以 D、E 两项排除，选择 A、B、C 三个项目，总投资额I=1000+1200+1200=3400 需要留存收益或股权融资 1700，因为留存收益成本小于股权融资成本，所以1700从留存收益中获得因为公司执行剩余红利政策，所以股利支付比率= )解析：27.通达公司正在考虑两个项目，现金流如下表所示。由于两个项目相当，适用相同的资本成本。当公司资本成本为多少时，两个项目的净现
40、值相等? （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：设资本成本为 r，PV A =43+ ， PV B =80+ )解析：四、简答题(总题数：4，分数：8.00)28.简述存款扩张倍数与货币乘数的区别及联系。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：货币乘数和存款扩张倍数都可用来阐明现代信用货币具有扩张性的特点。二者的差别主要在于两点：一是货币乘数和存款货币扩张倍数的分子分母构成不同，货币乘数是以货币供给量为分子、以基础货币为分母的比值；存款货币扩张倍数是以总存款为分子、以原始存款为分母的比值；二是分析的角度和着力说明的问题不同，货币乘数是从中央银行的角度进行分析，关注的是中央银行提供的基础货币与全社会货币供应量之间的倍数关系；而存款货币扩张倍数是从商业银行的角度进行分析，主要揭示了银行体系是如何通过吸收原始存款、发放贷款和办理转账结算等信用活动创造出数倍存款货币的。)解析：29.简述一国国际收支持续失衡对国内经济的影响。（分数：2.00）_
