1、2012年中央财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案解析(总分：108.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：20，分数：40.00)1.S公司的财务数据如下：速动比率为 1，流动比例为 2，其中流动资产为 4000元，则其存货规模为( )。（分数：2.00）A.1500元B.1 800元C.2000元D.3000元2.公司债务权益比为 1，其权益资本成本为 16，公司债务成本为 8。如果公司所得税率为 25，那么在公司债务权益比为 0时，其权益成本为多少?( )（分数：2.00）A.1111B.1200C.1257D.13333.货币层次是根据( )来划分的。（分数：
2、2.00）A.安全性B.收益性C.流动性D.风险性4.下列信用形式属于银行信用的是( )。（分数：2.00）A.商业汇票和银行承兑汇票B.商业本票和银行汇票C.商业汇票和银行本票D.银行承兑汇票和银行本票5.假设你花了 100元获得一项资产，该资产以后每年会给你带来 5元的稳定收入，假设市场利率等于4，那么你愿意最低以( )价格出售这项资产。（分数：2.00）A.100元B.99元C.101元D.125元6.以下关于利率的期限结构说法错误的是( )。（分数：2.00）A.利率期限结构通常表现出短期利率波动大，长期利率波动小的特征B.市场分割理论不能解释收益率曲线通常向上倾斜的特征C.预期理论能
3、够解释短期利率和长期利率的联动关系D.流动性升水理论假设不同期限的债券之间存在不完全的替代性7.一位投资者以 5元的价格买入 A公司的股票，持有 3个月后，以 55 元的价格出售，在持有期间 A公司派发了 015 元每股的红利。那么该投资者的投资收益率是( )。（分数：2.00）A.12B.5C.3D.138.下列关于证券发行的说法错误的是( )。（分数：2.00）A.私募发行手续简单，节省费用，但流动性差B.公募发行成本较高，但可以在短期内募集较大资金C.直接发行受到很多法律限制D.间接发行风险较大，发行费用高9.商业银行的经营原则是( )。（分数：2.00）A.安全性、风险性、盈利性统筹兼
4、顾B.安全性、盈利性、流动性统筹兼顾C.风险性、流动性、盈利性统筹兼顾D.盈利性、流动性、收益性统筹兼顾10.以下业务属于中央银行资产业务的是( )。（分数：2.00）A.货币发行、存款业务、发行中央银行票据B.货币发行、贷款、证券业务C.再贴现、证券业务、外汇储备D.外汇储备、再贴现、发行中央银行票据11.假设一个经济中流通中现金有 20亿元，存款有 100亿元，准备金有 30亿元，法定存款准备金率是02，那么经济中商业银行持有超额存款准备金和货币乘数分别是( )。（分数：2.00）A.10亿和 33B.20亿和 24C.10亿和 2D.10亿和 2412.下列说法不正确的是( )。（分数：
5、2.00）A.金融全球化促进金融业提高效率B.金融全球化增强国家宏观经济政策的效率C.金融全球化会加大金融风险D.金融全球化会增加国际金融体系的脆弱性13.在其他条件不变的情况下，根据汇率理论的弹性价格货币分析法，以下哪一项变化会导致本国货币对外升值( )。（分数：2.00）A.本国的货币供应量相对于其他国家增加B.本国的国民收入相对于其他国家增加C.本国的利率相对于其他国家增加D.本国的物价相对于其他国家上升14.假设 2012年 1月 8日外汇市场汇率行情如下：伦敦市场 1英镑=142 美元，纽约市场 1美元=158加元，多伦多市场 100英镑=220 加元，如果一个投机者投入 100万英
6、镑套汇，那么( )。（分数：2.00）A.有套汇机会，获利 198 万英镑B.有套汇机会，获利 198 万美元C.有套汇机会，获利 198 万加元D.无套汇机会，获利为零15.根据蒙代尔的政策搭配原理，在固定汇率制度下，当一国同时处于通货膨胀和国际收支逆差时，应采用( )的政策搭配。（分数：2.00）A.扩张性的财政政策和紧缩性的财政政策B.扩张性的财政政策和扩张性的财政政策C.紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策D.紧缩性的财政政策和扩张性的财政政策16.下面对资本资产定价模型的描述中错误的是( )。（分数：2.00）A.单个证券的期望收益率由两部分组成，无风险利率以及风险溢价B.风险溢价的大
7、小取决于 值的大小C. 越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越高D. 度量的是单个证券的全部风险，包括系统性风险和非系统性风险17.某永续年金在贴现率为 5时的现值为 1000元，那么当贴现率为 10时，其现值为( )。（分数：2.00）A.300B.500C.700D.100018.认股权证与普通看涨期权的区别不包括( )。（分数：2.00）A.认股权证的执行将改变公司发行在外的股份数量B.认股权证由股份公司发行，而看涨期权由投资者发行C.认股权证没有有效期限制，始终有效D.认股权证的价值与看涨期权有区别19.进行资本预算时，项目的期末现金流中不包括( )。（分数：2.00）A.项目贷
8、款的本金偿还B.回收的净营运资本投资C.处置残余资产所得D.与处置残余资产相关的所得税20.按照股利政策的在手之鸟理论，投资者偏好以现金红利的方式获得投资回报的主要原因是是( )。（分数：2.00）A.一般而言，投资者现金红利收入的税率较低B.投资者认为现金红利的风险比资本利得的风险低C.现金红利收入有延迟纳税的好处D.投资者不理性二、名词解释(总题数：5，分数：10.00)21.格雷欣法则（分数：2.00）_22.流动性风险（分数：2.00）_23.J曲线效应（分数：2.00）_24.财务危机（分数：2.00）_25.有效投资组合和有效边界（分数：2.00）_三、计算题(总题数：3，分数：6
9、.00)26.在 CAPM的假设下，一个有效投资组合的期望收益率为 25。给定如下条件： E(R m )=15R f =5 m =20 其中，R m 和 m 分别是市场组合的期望收益率和标准差，R f 为无风险利率。 求该投资组合的回报率标准差，以及该组合与市场之间的相关系数。（分数：2.00）_27.假设关于资本结构的 MM理论成立。A 公司目前市场价值为 1700000元，其中包括价值为 500000元的负债(债务没有风险，并且为永续债务)。公司未来每一期的 EBIT保持不变，债务利率(税前)为 10，公司所得税率为 40。如果公司完全南股东提供资金，那么股东所要求的回报率为 20。 求
10、A公司目前(有负债)的净利润，并计算如果公司完全由股东提供资金，那么公司的价值是多少?（分数：2.00）_28.5年前，罗先生的公司购入了 10辆预期使用寿命为 15年的卡车，每辆价格为 150000元，目前这些旧车还能继续使用 l10年时间，期末残值为 0。现在，他正在考虑是否购买 5辆新型卡车替代这 10辆旧车。一辆新车的工作能力与两辆旧车完全相当。每辆新车的价格为 250000元，预期寿命为 10年，期末残值为0。如果购买了这 5辆新车，则公司的年经营费用会下降 100000元。而旧车目前能以 30000元的价格出售。该公司税率为 40，并且采用直线折旧。假设资本成本为 8，那么该公司是
11、否应该替换旧车?（分数：2.00）_四、简答题(总题数：4，分数：8.00)29.简述证券基本面分析的主要内容。（分数：2.00）_30.简述货币政策目标之间的冲突性。（分数：2.00）_31.简述固定汇率制度和浮动汇率制度的优缺点?（分数：2.00）_32.简述可转换债券筹资的利弊。（分数：2.00）_五、论述题(总题数：2，分数：4.00)33.请讨论数量型货币政策工具与价格型货币政策工具各自的特点，以及各自的局限性。目前我国货币政策操作中应该如何有效的使用这两类工具?（分数：2.00）_34.解释中国外部经济失衡的原因，并阐述通过何种措施来降低纠正中国的外部失衡?（分数：2.00）_六、
12、判断题(总题数：20，分数：40.00)35.实际利率和名义利率都可能为负值。( )（分数：2.00）A.正确B.错误36.有效市场假说是说明资产价格与信息之间关系的理论。其中，弱有效市场假说认为当前的市场价格已经反映了所有公开的信息。( )（分数：2.00）A.正确B.错误37.本币升值会通过贸易渠道推高资产价格。( )（分数：2.00）A.正确B.错误38.期货与远期本质上是一致的，形式上的差别之一是期货具有标准化的合约，在交易所集中交易；而远期合约标准化程度较低，并不在交易所交易。( )（分数：2.00）A.正确B.错误39.商业银行经营管理的缺口管理理论强调商业银行资产和负债的利率风险
13、应该相互匹配，认为商业银行可以平衡利率敏感性资产和利率敏感性负债来规避利率风险，也可以通过主动调整缺口来获利。( )（分数：2.00）A.正确B.错误40.古典货币需求理论中的交易方程式和剑桥方程式的根本区别是，剑桥方程式是从宏观视角分析货币需求，而交易方程式是从微观视角分析货币需求。( )（分数：2.00）A.正确B.错误41.自然失业率假设认为，长期内通货膨胀与失业率之间不存在替代关系，因为长期中人们会调整通货膨胀预期，使预期通货膨胀与实际通货膨胀一致，失业维持在自然失业率上。( )（分数：2.00）A.正确B.错误42.货币政策操作指标需要满足可测性、可控性、相关性和抗扰性的特点。货币供
14、应量的相关性、抗扰性较好，但可测性和可控性不足，因此不是好的操作指标。( )（分数：2.00）A.正确B.错误43.合理的金融结构能够完善金融的服务功能，并降低金融市场的系统性风险，促进经济发展。( )（分数：2.00）A.正确B.错误44.只要实现部分准备金制度，商业银行就可以创造派生存款。( )（分数：2.00）A.正确B.错误45.国际储备的功能包括储备资产的增值保值和提高对外投资的收益率。( )（分数：2.00）A.正确B.错误46.欧洲货币市场的美元利差一般都会高于美国国内市场的美元利差。( )（分数：2.00）A.正确B.错误47.特里芬难题是指美元作为国际货币在满足国际清偿力和维
15、持美元信心之间的矛盾。( )（分数：2.00）A.正确B.错误48.期限相同且每年付款金额相同时，先付年金的现值大于后付年金现值。( )（分数：2.00）A.正确B.错误49.在风险与期望收益的坐标系内，位于证券市场线(SML)上方的证券的定价偏高。( )（分数：2.00）A.正确B.错误50.根据中华人民共和国合伙企业法国有独资企业可以成为普通合伙人。( )（分数：2.00）A.正确B.错误51.按照标准普尔的债券评级标准，垃圾债券是指评级在 BB及以下的债券。( )（分数：2.00）A.正确B.错误52.通常，当市场利率下降时，可赎回债券被赎回的可能性会增大。( )（分数：2.00）A.正
16、确B.错误53.内部收益率是项目的实际收益率，随着项目风险的变动而变化。( )（分数：2.00）A.正确B.错误54.在无税收的 MM定理中，如果公司负债，那么由于股东仅享有剩余索取权，其收益的波动性要大于无负债公司，所以负债公司的股东所要求的同报率大于无负债公司的股东所要求的回报率。( )（分数：2.00）A.正确B.错误2012年中央财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷答案解析(总分：108.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：20，分数：40.00)1.S公司的财务数据如下：速动比率为 1，流动比例为 2，其中流动资产为 4000元，则其存货规模为( )。（分数：2
17、.00）A.1500元B.1 800元C.2000元 D.3000元解析：解析：2.公司债务权益比为 1，其权益资本成本为 16，公司债务成本为 8。如果公司所得税率为 25，那么在公司债务权益比为 0时，其权益成本为多少?( )（分数：2.00）A.1111B.1200C.1257 D.1333解析：解析：19r s =r 0 + 3.货币层次是根据( )来划分的。（分数：2.00）A.安全性B.收益性C.流动性 D.风险性解析：4.下列信用形式属于银行信用的是( )。（分数：2.00）A.商业汇票和银行承兑汇票B.商业本票和银行汇票C.商业汇票和银行本票D.银行承兑汇票和银行本票 解析：5
18、.假设你花了 100元获得一项资产，该资产以后每年会给你带来 5元的稳定收入，假设市场利率等于4，那么你愿意最低以( )价格出售这项资产。（分数：2.00）A.100元B.99元C.101元D.125元 解析：6.以下关于利率的期限结构说法错误的是( )。（分数：2.00）A.利率期限结构通常表现出短期利率波动大，长期利率波动小的特征 B.市场分割理论不能解释收益率曲线通常向上倾斜的特征C.预期理论能够解释短期利率和长期利率的联动关系D.流动性升水理论假设不同期限的债券之间存在不完全的替代性解析：7.一位投资者以 5元的价格买入 A公司的股票，持有 3个月后，以 55 元的价格出售，在持有期间
19、 A公司派发了 015 元每股的红利。那么该投资者的投资收益率是( )。（分数：2.00）A.12B.5 C.3D.13解析：8.下列关于证券发行的说法错误的是( )。（分数：2.00）A.私募发行手续简单，节省费用，但流动性差B.公募发行成本较高，但可以在短期内募集较大资金C.直接发行受到很多法律限制D.间接发行风险较大，发行费用高 解析：9.商业银行的经营原则是( )。（分数：2.00）A.安全性、风险性、盈利性统筹兼顾B.安全性、盈利性、流动性统筹兼顾 C.风险性、流动性、盈利性统筹兼顾D.盈利性、流动性、收益性统筹兼顾解析：10.以下业务属于中央银行资产业务的是( )。（分数：2.00
20、）A.货币发行、存款业务、发行中央银行票据B.货币发行、贷款、证券业务C.再贴现、证券业务、外汇储备 D.外汇储备、再贴现、发行中央银行票据解析：11.假设一个经济中流通中现金有 20亿元，存款有 100亿元，准备金有 30亿元，法定存款准备金率是02，那么经济中商业银行持有超额存款准备金和货币乘数分别是( )。（分数：2.00）A.10亿和 33B.20亿和 24C.10亿和 2D.10亿和 24 解析：解析：超额准备金=30 一 02100=1012.下列说法不正确的是( )。（分数：2.00）A.金融全球化促进金融业提高效率B.金融全球化增强国家宏观经济政策的效率 C.金融全球化会加大金
21、融风险D.金融全球化会增加国际金融体系的脆弱性解析：13.在其他条件不变的情况下，根据汇率理论的弹性价格货币分析法，以下哪一项变化会导致本国货币对外升值( )。（分数：2.00）A.本国的货币供应量相对于其他国家增加B.本国的国民收入相对于其他国家增加 C.本国的利率相对于其他国家增加D.本国的物价相对于其他国家上升解析：14.假设 2012年 1月 8日外汇市场汇率行情如下：伦敦市场 1英镑=142 美元，纽约市场 1美元=158加元，多伦多市场 100英镑=220 加元，如果一个投机者投入 100万英镑套汇，那么( )。（分数：2.00）A.有套汇机会，获利 198 万英镑 B.有套汇机会
22、，获利 198 万美元C.有套汇机会，获利 198 万加元D.无套汇机会，获利为零解析：解析：15.根据蒙代尔的政策搭配原理，在固定汇率制度下，当一国同时处于通货膨胀和国际收支逆差时，应采用( )的政策搭配。（分数：2.00）A.扩张性的财政政策和紧缩性的财政政策B.扩张性的财政政策和扩张性的财政政策C.紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策 D.紧缩性的财政政策和扩张性的财政政策解析：16.下面对资本资产定价模型的描述中错误的是( )。（分数：2.00）A.单个证券的期望收益率由两部分组成，无风险利率以及风险溢价B.风险溢价的大小取决于 值的大小C. 越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越
23、高D. 度量的是单个证券的全部风险，包括系统性风险和非系统性风险 解析：17.某永续年金在贴现率为 5时的现值为 1000元，那么当贴现率为 10时，其现值为( )。（分数：2.00）A.300B.500 C.700D.1000解析：18.认股权证与普通看涨期权的区别不包括( )。（分数：2.00）A.认股权证的执行将改变公司发行在外的股份数量B.认股权证由股份公司发行，而看涨期权由投资者发行C.认股权证没有有效期限制，始终有效 D.认股权证的价值与看涨期权有区别解析：19.进行资本预算时，项目的期末现金流中不包括( )。（分数：2.00）A.项目贷款的本金偿还 B.回收的净营运资本投资C.处
24、置残余资产所得D.与处置残余资产相关的所得税解析：20.按照股利政策的在手之鸟理论，投资者偏好以现金红利的方式获得投资回报的主要原因是是( )。（分数：2.00）A.一般而言，投资者现金红利收入的税率较低B.投资者认为现金红利的风险比资本利得的风险低 C.现金红利收入有延迟纳税的好处D.投资者不理性解析：二、名词解释(总题数：5，分数：10.00)21.格雷欣法则（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：两种实际价值不同而名义价值相同的货币同时流通时，实际价值较高的货币，即良币，必然退出流通它们被收藏、熔化或被输出国外；实际价值较低的货币，即劣币，则充斥市场。人们称之为格雷欣法则，亦称之为劣币
25、驱逐良币规律。)解析：22.流动性风险（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：流动性风险主要产生于银行无法应对因负债下降或资产增加而导致的流动性困难。当一家银行缺乏流动性时，它就不能依靠负债增长或以合理的成本迅速变现资产来获得充裕的资金，因而会影响其盈利能力。极端情况下，流动性不足能导致银行倒闭。当商业银行流动性不足时，它无法以合理的成本迅速减少负债或变现资产获取足够的资金，从而影响其盈利水平，极端情况下会导致商业银行资不抵债。商业银行作为存款人和借款人的中介，随时持有的、用于支付需要的流动资产只占负债总额的很小部分，如果商业银行的大量债权人同时要求兑现债权，例如出现大量存款人的挤兑行为，商
26、业银行就可能面临流动性危机。)解析：23.J曲线效应（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。这一变化被称为“J 曲线效应”。其原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少。经过一段时间后，这一状况开始发生改变，进口商品逐渐减少，出口商品逐渐增加，使经常项目收支向有利的方向发展，先是抵消原先的不利影响，然后使经常项目收支
27、状况得到根本性的改善。这一变化过程可能会维持数月甚至一两年，根据各国不同情况而定。因此汇率变化对贸易状况的影响是具有“时滞”效应的。)解析：24.财务危机（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：A 于财务危机，通常公认有两种确定的方法：一是法律对企业破产的定义，企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准。也是最准确和最极端的标准；二是以证券交易所对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司给予特别处理或退市作为标准。财务危机是导致企业生存危机的重要因素，因此，需要针对可能造成财务危机的因素，采取监测和预防措施，及早防范财务风险，控制财务危机。)解析：25.有效投资组合和有效边
28、界（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：有效边界是用来描述一项投资组合的风险与回报之间的关系，在以风险为横轴，预期回报率为纵轴的坐标上显示为一条曲线，所有落在这条曲线上的风险回报组合都是在一定风险或最低风险下可以获得的最大回报。有效组合是一个可行的投资组合，要求没有其他可行组合可以以较低的风险提供相同的预期收益率，没有其他可行性组合可以提供较高的预期收益率而又表现出同样的风险水平。有效组合是有效边界上的点所对应的证券组合。有效组合具有如下特征：在期望收益率水平相同的组合中，其方差(从而标准差)是最小的；在方差(从而给定了标准差)水平相同的组合中，其期望收益率是最高的。)解析：三、计算题(总
29、题数：3，分数：6.00)26.在 CAPM的假设下，一个有效投资组合的期望收益率为 25。给定如下条件： E(R m )=15R f =5 m =20 其中，R m 和 m 分别是市场组合的期望收益率和标准差，R f 为无风险利率。 求该投资组合的回报率标准差，以及该组合与市场之间的相关系数。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案： )解析：27.假设关于资本结构的 MM理论成立。A 公司目前市场价值为 1700000元，其中包括价值为 500000元的负债(债务没有风险，并且为永续债务)。公司未来每一期的 EBIT保持不变，债务利率(税前)为 10，公司所得税率为 40。如果公司完全南股
30、东提供资金，那么股东所要求的回报率为 20。 求 A公司目前(有负债)的净利润，并计算如果公司完全由股东提供资金，那么公司的价值是多少?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：V L =V U +T C B 1700000=V U +40500000 V U =1500000 )解析：28.5年前，罗先生的公司购入了 10辆预期使用寿命为 15年的卡车，每辆价格为 150000元，目前这些旧车还能继续使用 l10年时间，期末残值为 0。现在，他正在考虑是否购买 5辆新型卡车替代这 10辆旧车。一辆新车的工作能力与两辆旧车完全相当。每辆新车的价格为 250000元，预期寿命为 10年，期末残值
31、为0。如果购买了这 5辆新车，则公司的年经营费用会下降 100000元。而旧车目前能以 30000元的价格出售。该公司税率为 40，并且采用直线折旧。假设资本成本为 8，那么该公司是否应该替换旧车?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：每辆旧车的年折旧= =10000 10辆旧车的年折旧=1000010=100000 每辆新车的年折旧= )解析：四、简答题(总题数：4，分数：8.00)29.简述证券基本面分析的主要内容。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：所谓基本面，是指对影响股票市场走势的一些基础性因素的状况，通过对基本面进行分析，可以把握决定股价变动的基本因素，是股票投资分析的基
32、础。基本面因素主要包括： (1)宏观经济状况。从长期和根本上看，股票市场的走势和变化是由一国经济发展水平和经济景气状况所决定的，股票市场价格波动也在很大程度上反映了宏观经济状况的变化。从国外证券市场历史走势不难发现，股票市场的变动趋势大体上与经济周期相吻合。在经济繁荣时期，企业经营状况好，盈利多，其股票价格也在上涨。经济不景气时，企业收入减少，利润下降，也将导致其股票价格不断下跌。但是股票市场的走势与经济周期限在时间上并不是完全一致的，通常，股票市场的变化要有一定的超前，因此股市价格被称作是宏观经济的晴雨表。 (2)利率水平。在影响股票市场走势的诸多因素中，利率是一个比较敏感的因素。一般来说，
33、利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄系统，从而养活了股票市场的资金量，对股价造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地会使股票价格有所下跌。反之，利率降低，人们出于保值增值的内在需要，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。同时，由于利率降低，企业经营成本降低，利润增加，也相应地促使股票价格上涨。 (3)通货膨胀。这一因素对股票市场走势有利有弊，既有刺激市场的作用，又有压抑市场的作用，但总的来看是弊大于利，它会推动股市的泡沫成分加大。在通货膨胀初期，由于货币借助应增加会刺激生产和消费，增长率加企业的盈利，从而促使股票价格上涨。但通货膨胀到了一定程
34、度时，将会推动利率上扬，从而促使股价下跌。 (4)企业素质。对于具体的个股而言，影响其价位高低的主要因素在于企业本身的内在素质，包括财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、行业特点、发展潜力等一系列因素。 (5)政治因素。指对股票市场发生直接或间接影响的政治方面的原因，如国际的政治形势，政治事件，同家之间的关系，重要的政治领导人的变换等等，这些都会对股价产生巨大的、突发性的影响。这也是基本面中应该考虑的一个重要方面。)解析：30.简述货币政策目标之间的冲突性。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：货币政策的最终目标一般有四个，但要同时实现，则是非常困难的事。在具体实施中，以某项货
35、币政策工具来实现某一货币政策目标，经常会干扰其他货币政策目标的实现，或者说，为了实现某一货币政策目标而采用的措施很可能与实现另一货币政策目标所应采取的措施相矛盾。因此，除了研究货币政策目标的一致性以外，还必须研究货币政策目标之间的矛盾性及其缓解矛盾的措施。 (一)稳定物价与充分就业 事实证明，稳定物价与充分就业两个目标之间经常发生冲突。若要降低失业率，增加就业人数，就必须增加货币工资。若货币工资增加过少，对充分就业目标就无明显促进作用；若货币工资增加过多，致使其上涨率超过劳动生产率的增长，这种成本推进型通货膨胀，必然造成物价与就业两项目标的冲突。如西方国家在 70年代以前推行的扩张政策，不仅无
36、助于实现充分就业和刺激经济增长，反而造成“滞胀”局面。 (二)稳定物价与经济增长 稳定物价与促进经济增长之间是否存在着矛盾，理论界对此看法不一，主要有以下几种观点： 1物价稳定才能维持经济增长。这种观点认为，只有物价稳定，才能维持经济的长期增长势头。一般而言，劳动力增加，资本形成并增加，加上技术进步等因素促进生产的发展和产量的增加，随之而来的是货币总支出的增加。由于生产率是随时间的进程而不断发展的，货币工资和实际工资也是随生产率而增加的。只要物价稳定，整个经济就能正常运转，维持其长期增长的势头。这实际是上层供给决定论的古典学派经济思想在现代经济中的反映。 2轻微物价上涨刺激经济增长。这种观点认
37、为，只有轻微的物价上涨，才能维持经济的长期稳定与发展。因为，通货膨胀是经济的刺激剂。这是凯恩斯学派的观点，凯恩斯学派认为，在充分就业没有达到之前增加货币供应，增加社会总需求主要是促进生产发展和经济增长，而物价上涨比较缓慢。并认定资本主义经济只能在非充分就业的均衡中运行，因此轻微的物价上涨会促进整个经济的发展。美国的凯恩斯学者也认为：价格的上涨，通常可以带来高度的就业，在轻微的通货膨胀之中，工业之轮开始得到良好的润滑油，产量接近于最高水平，私人投资活跃，就业机会增多。 3经济增长能使物价稳定。这种观点则认为，随着经济的增长，价格应趋于下降，或趋于稳定。因为，经济的增长主要取决于劳动生产率的提高和
38、新生产要素的投入，在劳动生产率提高的前提下，生产的增长，一方面意味着产品的增加，另一方面则意味着单位产品生产成本的降低。所以，稳定物价目标与经济增长目标并不矛盾。这种观点实际上是马克思在 100多年以前，分析金本位制度下资本主义经济的情况时所论述的观点。 从西方货币政策实践的结果来看，要使稳定物价与经济增长齐头并进并不容易。主要原因在于，政府往往较多地考虑经济发展，刻意追求经济增长的高速度。譬如采用扩张信用和增加投资的办法，其结果必然造成货币发行量增加和物价上涨，使物价稳定与经济增长之间出现矛盾。 (三)稳定物价与平衡国际收支 在一个开放型的经济中，国家为了促进本国经济发展，会遇到两个问题：
39、1经济增长引起进口增加，随着国内经济的增长，国民收入增加及支付能力的增加，通常会增加对进口商品的需要。如果该国的出口贸易不能随进口贸易的增加而相应增加，必然会使得贸易收支状况变坏。 2引进外资可能形成资本项目逆差。要促进国内经济增长，就要增加投资，提高投资率。在国内储蓄不足的情况下，必须借助于外资，引进外国的先进技术，以此促进本国经济。这种外资的流入，必然带来国际收支中资本项目的差额。尽管这种外资的流入可以在一定程度上弥补贸易逆差而造成的国际收支失衡，但并不一定就能确保经济增长与国际收支平衡的齐头并进。 (四)充分就业与经济增长 一般而言，经济增长能够创造更多的就业机会，但在某些情况下两者也会
40、出现不一致，例如，以内涵型扩大再生产所实现的高经济增长，不可能实现高就业。再如，片面强调高就业，硬性分配劳动力到企业单位就业，造成人浮于事，效益下降，产出减少，导致经济增长速度放慢，等等。)解析：31.简述固定汇率制度和浮动汇率制度的优缺点?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：固定汇率制度是货币当局把本国货币对其他货币的汇率加以基本固定，波动幅度限制在一定的、很小的范围之内。这种制度下的汇率是在货币当局调控之下，在法定幅度内进行波动，因而具有相对稳定性。 浮动汇率制度一般指自由浮动汇率制度，是相对于固定汇率制度而言的，是指一个国家不规定本国货币与外国货币的汇率的上下波动幅度，也不承担维持
41、汇率波动界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求的变化自由浮动。在这一制度下，外汇完全成为国际金融市场上一种特殊商品，汇率成为买卖这种商品的价格。 实行浮动汇率制度的好处是：(1)浮动汇率制度可以保证货币政策的独立性；(2)浮动的汇率可以帮助减缓外部的冲击；(3)干预减少，汇率将由市场决定，更具有透明性；(4)不需要维持巨额的外汇储备。但是人们对浮动汇率也有一些顾虑：(1)在浮动汇率制度下，汇率往往会出现大幅过度波动，可能不利于贸易和投资；(2)由于汇率自由浮动，人们就可能进行投机活动；(3)浮动汇率制度对一国宏观经济管理能力、金融市场的发展等方面提出了更高的要求。现实中，并不是每一个国家都能满足这些要求。 固定汇率制度的好处是：(1)汇率波动的不确定性将降低；(2)汇率可以看作一个名义锚，促进物价水平和通货膨胀预期的稳定。但固定汇率制度也存在一些缺陷：(1)容易导致本币币值高估，削弱本地出口商品竞争力，引起难以维系的长期经常项目收支失衡；(2)同时，僵化的汇率安排可能被认为是暗含的汇率担保，从而鼓励短期资本流入和没有套期保值的对外借债，损害本地金融体系的健康。在固定汇率制度下，一国必须要么牺牲本国货币政 策的独立性，要么限制资本的自由流动，否则易引发货币和金融危机。)解析：32.简述可转换债券筹资的利弊。（分数：2.00）_
