1、2011 年南京大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案解析(总分：62.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：21，分数：42.00)1.单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。（分数：2.00）_2.已知某种商品的市场需求函数为 D30P，市场供给函数为 S3P10，如果对该商品实行减税，则减税后的市场均衡价格( )。（分数：2.00）A.等于 10B.小于 10C.大于 10D.大于或等于 103.欧元区规定各国年财政赤字与 GDP 之比不能大于( )。（分数：2.00）A.5B.6C.3D.84.下面的经济学家中，( )不是传统货币数量说的代表人物。（分
2、数：2.00）A.弗里德曼B.费雪C.马歇尔D.庇古5.假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票。且向戊公司支付公司债利息。在不考虑其他条件的情况下，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是( )。（分数：2.00）A.甲公司与乙公司之间的关系B.甲公司与丙公司之间的关系C.甲公司与丁公司之间的关系D.甲公司与戊公司之间的关系6.国际常用的适度外汇储备量指标是( )。（分数：2.00）A.外汇储备余额与年 GDP 之比B.外汇储备余额与年进口额之比C.外汇储备余额与年出口额之比D.外汇储备余额与年进出口额之比7.下面关于外汇看跌期权的表述中，错误的是(
3、)。（分数：2.00）A.合约买方拥有卖出外汇的权利B.合约买方拥有买入外汇的权利C.合约卖方承担买入外汇的义务D.合约买方支付的期权费不能收回8.以下关于股指期货的表述中正确的是( )。（分数：2.00）A.股指期货只能做多，不能做空B.股指期货只能做空，不能做多C.股指期货既可以做多，也可以做空D.股指期货的空方需缴纳保证金，而多方则不需要缴纳保证金9.有货币的机会成本是( )。（分数：2.00）A.汇率B.流通速度C.名义利率D.实际利率10.在下列宏观经济政策中，属于支出变更政策的是( )。（分数：2.00）A.汇率政策B.外汇管制政策C.供给调节政策D.货币政策11.市场中存在资产
4、A 和资产 B，根据均值一方差准则，投资者选择资产 A 而不选择资产 B 作为投资对象的条件是( )。（分数：2.00）A.资产 A 的收益率大于或等于资产 B 的收益率，且资产 A 收益率的方差小于资产 B 收益率的方差，即E(R A )E(R B )且 A 2 B 2B.资产 A 的收益率大于资产 B 的收益率，且资产 A 收益率的方差大于资产 B 收益率的方差，即 E(R A )E(R B )且 A 2 A 2C.资产 A 的收益率小于资产 B 的收益率，且资产 A 收益率的方差大于或等于资产 B 收益率的方差，即E(R A )E(R B )且 A 2 B 2D.资产 A 的收益率小于或
5、等于资产 B 的收益率，资产 A 收益率的方差大于资产 B 收益率的方差，即 E(R A )E(R B )且 A 2 B 212.广义 M 2 层次的货币供给量是指( )。（分数：2.00）A.现金B.现金支票存款C.现金支票存款定期存款储蓄存款D.现金支票存款定期存款13.下列各项中不等于每股收益的是( )。（分数：2.00）A.总资产收益率平均每股净资产B.股东权益收益率平均每股净资产C.总资产收益率权益乘数平均每股净资产D.营业收入净利率，总资产周转率权益乘数平均每股净资产14.我国上海证券交易所市场交易机制属于( )。（分数：2.00）A.报价驱动制B.指令驱动制C.混合做市商制D.经
6、纪人制15.在非充分就业条件下，扩大总需求会使( )。（分数：2.00）A.国民收入增加B.总供给曲线向左移动C.利率下降D.物价水平下降16.在资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。（分数：2.00）A.长期借款成本B.留存收益成本C.债券成本D.普通股成本17.关于可转换债券，下列描述错误的是( )。（分数：2.00）A.可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例(转换比率)转换为该公司普通股的选择权B.大部分可转换债券是没有抵押的低等级债券，并且常由风险较大的小型公司所发行的C.发行可转换债券的公司筹措债务资本的能力较低，使用可转换债券的方式将增
7、强对投资者的吸引力D.可转换债券不能被发行公司提前赎回18.认为当负债比率达到 100时，企业价值将达到最大的资金结构理论是( )。（分数：2.00）A.平衡理论B.MM 里论C.净收益理论D.净营业收益理论19.消费者偏好不变，对商品的消费量随着消费者收入的增加而减少，则这种商品属于( )。（分数：2.00）A.低档品B.正常品C.替代品D.无法确定20.河流上游造纸厂每生产一吨纸的边际成本是 7，但每造一吨纸使下游食品加工厂的边际成本增加了 9。如果整个经济是完全竞争的，那么，生产纸张的社会边际成本是( )。（分数：2.00）A.7B.2C.16D.921.消费者选择提前消费或延迟消费，与
8、( )无直接关系。（分数：2.00）A.消费者偏好B.消费者剩余C.消费者对未来的预期收入D.市场利率状况二、计算题(总题数：6，分数：12.00)22.完全竞争行业中某厂商的成本函数为 STCQ 3 6Q 2 30Q40，设产品价格为 66 元。 (1)求此时厂商的产量及利润。 (2)若供求发生变化，由此决定的新的价格为 30 元，在新的价格下，厂商是否会发生亏损?如果会，最小的亏损额为多少?（分数：2.00）_23.对于一个简单的二部门经济体，收入为 Y，消费 C2408Y，I8060i。货币供给 Ms200，货币需求 Md 由交易性需求 Mt，和预防性需求 Mz 所构成，其中 Mt04Y
9、，Mz52480i，求市场达到均衡时的均衡收入和均衡率。（分数：2.00）_24.设纽约市场的年利率为 8，伦敦市场年利率为 6，即期汇率为1$1602 51603 5，3 个月升贴水为 3050 点，若某投资者拥有 10 万英镑，问应投放在那个市场，获利有什么差别?（分数：2.00）_25.假设由美联储制订的准备金比率为 10。现在假定美联储通过纽约的债券交易商购买了价值 10 亿美元的美国政府债券，计算这一行为对以下各项的影响： (1)美联储的准备金；(2)商业银行法定准备金；(3)商业银行超额准备金；(4)货币供应量最初的变化；(5)在所有银行用掉它们所有的超额准备金后，货币供应量最终的
10、变化。（分数：2.00）_26.某企业只生产一种产品，2008 年产销量为 5 000 件，每件售价为 240 元，成本总额为 850 000 元，在成本总额中，固定成本为 235 000 元，变动成本为 495 000 元，混合成本为 120 000 元，混合成本的习性方程为)y40 00016，2009 年度固定成本降低 5 000 元，2009 年产销量为 5 600 件，其余成本和单价不变。 则：(1)计算 2009 年的息税前利润；(2)计算 20l O 年的经营杠杆系数；(3)若预计 2010 年销量增加 10，则息税前利润增长率为多少?（分数：2.00）_27.基金 A 每份价位
11、 1 元，现以 105 元的价格对外出售，据其所披露的投资计划，下一年度基金总额的20投资于收益率为 5的无风险资产，80投资于 为 11 的风险资产组合，若市场中 为 1 的风险资产组合的期望收益率为 10。请问你是否愿意购买该基金?为什么?（分数：2.00）_三、综合题(总题数：2，分数：4.00)28.根据表 26 中 2010 年 19 月的有关数据分析下列问题：(1)表中所示变量问存在什么内在关联?(2)如何从货币流通角度理解货币发行量不等于流通中现金额?(3)表中的数据说明中国经济发展呈现怎样的发展态势? （分数：2.00）_29.2010 年 4 月 16 日，我国股指期货正式挂
12、牌交易。请阅读下列材料，并回答后面的问题。“通过量化研究可以看到，除了中小板指数外，上证综指、深成指和沪深 300 指数自 2006 年 1 月 1 日至 2010年 4 月 15 日的波动率的平均值大于股指期货上市后的波动率。股指期货与现货走势基本一致” “目前沪深 300 指数期货开户数已达 55 万户，其中 49 万户已参与交易，主要是商品期货投资者和包括权证投资者在内的证券市场成熟客户。沪深 300 指数期货上市以来，价格运行基本理性，期现货价格拟合度较好，没有出现价格爆炒现象。从价格相关性看，沪深 300 指数期货主力合约与沪深 300 指数相关系数在99以上；从价差上看，各合约基本
13、保持正基差，主力合约基差率在 1以内，随着交割日的临近，基差会逐渐缩小。到期合约最后两小时价格、沪深 300 指数的价格均未出现异常。到期合约最终收盘价与交割结算价收敛度好，套利空间很小。” 根据上述阅读材料，请回答： (1)什么是股指期货?我国为什么要推出股指期货? (2)股指期货的主要功能有哪些?为什么具有这些功能?（分数：2.00）_四、论述题(总题数：2，分数：4.00)30.请从风险补偿角度阐述 CAPM的定价机理。（分数：2.00）_31.2005 年 7 月 21 日，中国实行第二轮汇率制度改革，与此同时人民币呈现持续升值的趋势。试述导致人民币持续升值压力的原因，以及人民币升值对
14、中国经济发展的影响。（分数：2.00）_2011 年南京大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷答案解析(总分：62.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：21，分数：42.00)1.单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。（分数：2.00）_解析：2.已知某种商品的市场需求函数为 D30P，市场供给函数为 S3P10，如果对该商品实行减税，则减税后的市场均衡价格( )。（分数：2.00）A.等于 10B.小于 10 C.大于 10D.大于或等于 10解析：解析：减税会影响供给曲线，从而使供给曲线向下移动，新的均衡价格将小于 10。3.欧元区规定各国年财政赤字与 GD
15、P 之比不能大于( )。（分数：2.00）A.5B.6C.3 D.8解析：解析：稳定与增长公约规定欧元区各国政府的财政赤字不得超过当年 GDP 的 34.下面的经济学家中，( )不是传统货币数量说的代表人物。（分数：2.00）A.弗里德曼B.费雪C.马歇尔D.庇古 解析：解析：剑桥学派由马歇尔创立，费雪创立了费雪方程式，弗里德曼是货币主义的代表人物。而庇古是福利经济学的代表人物。5.假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票。且向戊公司支付公司债利息。在不考虑其他条件的情况下，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是( )。（分数：2.00）A.甲公司与乙
16、公司之间的关系B.甲公司与丙公司之间的关系C.甲公司与丁公司之间的关系D.甲公司与戊公司之间的关系 解析：解析：因为甲公司向戊公司支付利息，因此戊公司是本公司债权人。6.国际常用的适度外汇储备量指标是( )。（分数：2.00）A.外汇储备余额与年 GDP 之比B.外汇储备余额与年进口额之比 C.外汇储备余额与年出口额之比D.外汇储备余额与年进出口额之比解析：解析：国际上最常用的适度外汇储备量指标是外汇储备余额与年进口额之比。7.下面关于外汇看跌期权的表述中，错误的是( )。（分数：2.00）A.合约买方拥有卖出外汇的权利B.合约买方拥有买入外汇的权利 C.合约卖方承担买入外汇的义务D.合约买方
17、支付的期权费不能收回解析：解析：看跌期权合约的买方具有卖出金融资产的权利，而卖方负有买入该金融资产的义务。8.以下关于股指期货的表述中正确的是( )。（分数：2.00）A.股指期货只能做多，不能做空B.股指期货只能做空，不能做多C.股指期货既可以做多，也可以做空 D.股指期货的空方需缴纳保证金，而多方则不需要缴纳保证金解析：解析：股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，当然可以做多也可以做空。9.有货币的机会成本是( )。（分数：2.00）A.汇率B.流通速度C.名义利率 D.实际利率解析：解析：想象如果把货币存入银行，可以获得名义利率的支付，因此持有货币的机会成本是名义利率的
18、损失。10.在下列宏观经济政策中，属于支出变更政策的是( )。（分数：2.00）A.汇率政策B.外汇管制政策C.供给调节政策D.货币政策 解析：解析：盲接影响国内供给与需求的政策从而产生对外部均衡的影响的政策即为支出变更型政策。11.市场中存在资产 A 和资产 B，根据均值一方差准则，投资者选择资产 A 而不选择资产 B 作为投资对象的条件是( )。（分数：2.00）A.资产 A 的收益率大于或等于资产 B 的收益率，且资产 A 收益率的方差小于资产 B 收益率的方差，即E(R A )E(R B )且 A 2 B 2 B.资产 A 的收益率大于资产 B 的收益率，且资产 A 收益率的方差大于资
19、产 B 收益率的方差，即 E(R A )E(R B )且 A 2 A 2C.资产 A 的收益率小于资产 B 的收益率，且资产 A 收益率的方差大于或等于资产 B 收益率的方差，即E(R A )E(R B )且 A 2 B 2D.资产 A 的收益率小于或等于资产 B 的收益率，资产 A 收益率的方差大于资产 B 收益率的方差，即 E(R A )E(R B )且 A 2 B 2解析：解析：均值方差模型认为收益率越高，方差越小的资产组合越好。12.广义 M 2 层次的货币供给量是指( )。（分数：2.00）A.现金B.现金支票存款C.现金支票存款定期存款储蓄存款 D.现金支票存款定期存款解析：解析：
20、根据 M 2 的定义： M 2 M 1 商业银行的定期存款和储蓄存款 在本题中 C 符合题意。13.下列各项中不等于每股收益的是( )。（分数：2.00）A.总资产收益率平均每股净资产 B.股东权益收益率平均每股净资产C.总资产收益率权益乘数平均每股净资产D.营业收入净利率，总资产周转率权益乘数平均每股净资产解析：解析：总资产与平均每股总资产的乘积才是每股收益。14.我国上海证券交易所市场交易机制属于( )。（分数：2.00）A.报价驱动制B.指令驱动制 C.混合做市商制D.经纪人制解析：解析：连续竞价机制即指令驱动制。报价驱动制就是做市商制。15.在非充分就业条件下，扩大总需求会使( )。（
21、分数：2.00）A.国民收入增加 B.总供给曲线向左移动C.利率下降D.物价水平下降解析：解析：扩大总需求可以使得市场充分就业，提高国民收入。16.在资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。（分数：2.00）A.长期借款成本B.留存收益成本 C.债券成本D.普通股成本解析：解析：留存收益是公司内部融资的方式，没有筹资费用的存在。17.关于可转换债券，下列描述错误的是( )。（分数：2.00）A.可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例(转换比率)转换为该公司普通股的选择权B.大部分可转换债券是没有抵押的低等级债券，并且常由风险较大的小型公司所发行的C.
22、发行可转换债券的公司筹措债务资本的能力较低，使用可转换债券的方式将增强对投资者的吸引力D.可转换债券不能被发行公司提前赎回 解析：解析：大部分可转债都有回购条款。18.认为当负债比率达到 100时，企业价值将达到最大的资金结构理论是( )。（分数：2.00）A.平衡理论B.MM 里论 C.净收益理论D.净营业收益理论解析：解析：MM 理论认为债务具有减税的优势，债务越大减税效果越大。19.消费者偏好不变，对商品的消费量随着消费者收入的增加而减少，则这种商品属于( )。（分数：2.00）A.低档品 B.正常品C.替代品D.无法确定解析：解析：低档品的特点就是随着消费者收入的增加而减少。20.河流
23、上游造纸厂每生产一吨纸的边际成本是 7，但每造一吨纸使下游食品加工厂的边际成本增加了 9。如果整个经济是完全竞争的，那么，生产纸张的社会边际成本是( )。（分数：2.00）A.7B.2C.16D.9 解析：解析：社会边际成本衡量的是一家企业外部效应的水平，因此下游边际成本增加了 9 即为社会边际成本。21.消费者选择提前消费或延迟消费，与( )无直接关系。（分数：2.00）A.消费者偏好B.消费者剩余 C.消费者对未来的预期收入D.市场利率状况解析：解析：消费者消费的跨期消费选择与消费者的偏好，消费者未来的收入，以及机会成本(市场利率)都有直接的关系，消费者剩余与消费者的跨期消费选择无关。二、
24、计算题(总题数：6，分数：12.00)22.完全竞争行业中某厂商的成本函数为 STCQ 3 6Q 2 30Q40，设产品价格为 66 元。 (1)求此时厂商的产量及利润。 (2)若供求发生变化，由此决定的新的价格为 30 元，在新的价格下，厂商是否会发生亏损?如果会，最小的亏损额为多少?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)在完全竞争的环境下，MCP。带人 MC 函数： 663Q 2 12Q30 Q6 (2)在新价格下，MCP。带入 MC 函数： 303Q 2 12Q30， Q4 此时，STC128，因此厂商的亏损额为：PQSTC4301288 元)解析：23.对于一个简单的二部门经
25、济体，收入为 Y，消费 C2408Y，I8060i。货币供给 Ms200，货币需求 Md 由交易性需求 Mt，和预防性需求 Mz 所构成，其中 Mt04Y，Mz52480i，求市场达到均衡时的均衡收入和均衡率。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：IS 均衡： YCY2408SY08Y24I8060i LM 均衡： M s M t M z ；20004y52480i ISLM 均衡：i10，y470)解析：24.设纽约市场的年利率为 8，伦敦市场年利率为 6，即期汇率为1$1602 51603 5，3 个月升贴水为 3050 点，若某投资者拥有 10 万英镑，问应投放在那个市场，获利有什么
26、差别?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：美元兑英镑三个月远期汇率为 GBP1USD1605 585。 由利率平价定理1r(1r*)s*s，可得： S a * 1602 51610 4 S b * )解析：25.假设由美联储制订的准备金比率为 10。现在假定美联储通过纽约的债券交易商购买了价值 10 亿美元的美国政府债券，计算这一行为对以下各项的影响： (1)美联储的准备金；(2)商业银行法定准备金；(3)商业银行超额准备金；(4)货币供应量最初的变化；(5)在所有银行用掉它们所有的超额准备金后，货币供应量最终的变化。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)美联储的准备金及商业银
27、行存于美联储处的金额，买入债券投放货币相当于准备金增加 10 亿。 (2)商业银行的法定准备金没有变化，因为商业银行的存款总额没有变化。 (3)商业银行的超额准备金增加 10 亿美元，因为商业银行在美联储处的存款增加 10 亿美元。 (4)货币供应量最初增加 10 亿美元。 (5)货币供应量将最终增加 1010100 亿美元。)解析：26.某企业只生产一种产品，2008 年产销量为 5 000 件，每件售价为 240 元，成本总额为 850 000 元，在成本总额中，固定成本为 235 000 元，变动成本为 495 000 元，混合成本为 120 000 元，混合成本的习性方程为)y40 0
28、0016，2009 年度固定成本降低 5 000 元，2009 年产销量为 5 600 件，其余成本和单价不变。 则：(1)计算 2009 年的息税前利润；(2)计算 20l O 年的经营杠杆系数；(3)若预计 2010 年销量增加 10，则息税前利润增长率为多少?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)单件变动成本：495 0005 00099 元每件 20l0 年混合成本：y40 0001640 000165 600129 600 元 2010 年息税前利润： EBIT5 600(24099)(235 0005 000)129 600430 000 元 (2)2011 年的经营杠杆
29、： DOL )解析：27.基金 A 每份价位 1 元，现以 105 元的价格对外出售，据其所披露的投资计划，下一年度基金总额的20投资于收益率为 5的无风险资产，80投资于 为 11 的风险资产组合，若市场中 为 1 的风险资产组合的期望收益率为 10。请问你是否愿意购买该基金?为什么?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：根据 CAPM， 为 11 的风险资产组合的期望收益率： rr f (r m r f )00511(010005)0105 基金的期望收益率：E(r f )020050801050094 那么该基金理论上的价格应为 1(10094)1094 元， 1094 元105 元
30、，那么该基金被低估，应该购买该基金。)解析：三、综合题(总题数：2，分数：4.00)28.根据表 26 中 2010 年 19 月的有关数据分析下列问题：(1)表中所示变量问存在什么内在关联?(2)如何从货币流通角度理解货币发行量不等于流通中现金额?(3)表中的数据说明中国经济发展呈现怎样的发展态势? （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)从中可以看出货币当局的总资产在不断增加，同时也在不断增加的是外汇资产。因此可以断定货币当局总资产的增加至少部分是由于外汇资产不断增加引起的。 货币当局的总负债也在不断在增加，但是货币发行并没有持续增加。这说明货币发行量不是货币当局总负债增加的原因。
31、金融机构存款的增加至少部分地引起了货币当局总负债的增加。另外外汇储备基本上处于不断上升的过程中，这可能是引起外汇资产不断上升的原因。 (2)流通中的现金是货币中流动性最好的资产，而货币发行量的衡量根据流动性有不同的划分标准。如果仅仅把流通中的货币当作货币发行量，那么在市场中流通的其他用于支付和媒介交易的资产都不算在内的话，显然是不够全面的。因此，流通中的货币仅仅是货币供应量中的一部分。 (3)2010 年我国的宏观经济形势大体是：第一，贷款增加较多，央行再次收紧货币政策。从目前情形看，央行已采取偏市场化的办法来限制信贷的增长，比如对超贷银行采取暂时调高存款准备金率的惩罚性措施，表明央行适当控制
32、信贷、收紧货币政策的取向。第二，M1 增速反弹，但货币供应量增速仍总体运行在下行通道。第三，目前密集的货币政策操作并不意味着我国宏观经济形势已出现恶化的趋势。相反，随着 10 月份 CPI 触顶持稳并逐渐回落，自年初以来实行的严控新开工项目的投资政策很可能会逐渐出现松动，相应地，对信贷的控制也会因物价的回稳而逐渐放松。第四，近期人民币升值压力有所上升，但年内人民币升值幅度不会太大。考虑到目前外汇占款增速仍运行在下降通道，央行对银行间市场流动性的管理压力已大幅缓解，因此，年内人民币升值幅度不会太大。)解析：29.2010 年 4 月 16 日，我国股指期货正式挂牌交易。请阅读下列材料，并回答后面
33、的问题。“通过量化研究可以看到，除了中小板指数外，上证综指、深成指和沪深 300 指数自 2006 年 1 月 1 日至 2010年 4 月 15 日的波动率的平均值大于股指期货上市后的波动率。股指期货与现货走势基本一致” “目前沪深 300 指数期货开户数已达 55 万户，其中 49 万户已参与交易，主要是商品期货投资者和包括权证投资者在内的证券市场成熟客户。沪深 300 指数期货上市以来，价格运行基本理性，期现货价格拟合度较好，没有出现价格爆炒现象。从价格相关性看，沪深 300 指数期货主力合约与沪深 300 指数相关系数在99以上；从价差上看，各合约基本保持正基差，主力合约基差率在 1以
34、内，随着交割日的临近，基差会逐渐缩小。到期合约最后两小时价格、沪深 300 指数的价格均未出现异常。到期合约最终收盘价与交割结算价收敛度好，套利空间很小。” 根据上述阅读材料，请回答： (1)什么是股指期货?我国为什么要推出股指期货? (2)股指期货的主要功能有哪些?为什么具有这些功能?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。 推出股指期货，对我国股票市场的稳定发展具有重要意义。稳定股票市场，提高市场效率。近年来，随着我国资
35、本市场各项基础性制度建设的有序推进，市场运行质量逐步提高。但是，我国股市新兴加转轨的阶段性特征仍十分显著，系统性风险大，股市容易出现暴涨暴跌、齐涨齐跌。推出股指期货，是改变目前股市单边运行最有效的手段，将减缓市场系统性波动，实现市场内在稳定。回避股市系统风险，发展机构投资者。发达国家证券市场的经验表明，以保险资金、共同基金、养老基金为主体的机构投资者对证券市场的稳定和发展具有重要推动作用，机构投资者的优势在于用组合投资来降低风险，但组合投资只能降低非系统性风险，无法规避系统性风险。要培育和发展机构投资者，必须提供包括以股指期货作为规避系统性风险工具在内的一系列条件，机构投资者通过套期保值，可以
36、锁住投资收益，回避股市系统性风险。培育优质蓝筹股，实现资源优化配置。股指期货推出后，投资者出于战略配置、套利交易与风险管理等需要，会主动买入蓝筹权重股，引导资金更多地向蓝筹股集中，提升它们的合理估值水平，产生蓝筹股溢价效应。)解析：四、论述题(总题数：2，分数：4.00)30.请从风险补偿角度阐述 CAPM的定价机理。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：资本资产定价模型认为每一种资产的收益率由两部分组成，一部分是补偿资金占用的成本成为无风险利率，一部分是补偿购买该资产而承担的系统性风险，成为风险溢价。资本资产定价模型是建立在众多假设基础之上的，主要包括：证券市场是完全竞争的市场；所有投资
37、者证券持有的起止期都是相同的；投资者只在公开的金融市场上投资；所有的投资者都是理性的；所有投资者对于经济形势都具有同质预期。有些假设非常的严格，但是这是建立 CAPM 模型的必要条件。以 PM 模型的公式为：E(Ri)Rf(RMRf)。可以看到 Rf，即为市场的无风险利率，无风险利率一般由市场上短期的国债利率来代替。RM 即为市场组合的收益率。市场组合的概念是，在一个充分有效的市场上，每个资产都得到了合理的定价，整个市场所有资产按市值组合而成的组合就是市场组合，该组合所具有的收益率就是市场组合的收益率。月衡量了资产收益率对于市场组合收益率变化的敏感程度，也就是该项资产不可分散的风险。总之，CA
38、PM 为资产定价的方式提供了一种基准，奠定了现代定价理论的基石。)解析：31.2005 年 7 月 21 日，中国实行第二轮汇率制度改革，与此同时人民币呈现持续升值的趋势。试述导致人民币持续升值压力的原因，以及人民币升值对中国经济发展的影响。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响。汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。汇率决定理论主要有国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支说、资产市场说。资产市场说又分为货币分析法与资产组合分析法。货币分析法又分为弹性价格货币分析法和粘性价格货币分析法。 主要从购买力平价理论和利率平价理论角度来分析汇率的决定和人民币升值的利弊。 从长期来看，根据购买力平价理论人民币的币值是由其真实购买力与外国的比较决定的。如果以 e 代表实际汇率，R 代表名义汇率，P * 代表外国价格，P 代表本国商品价格，那么实际汇率就应该为：e )解析：
