1、股指期货套期保值和期现套利交易及答案解析(总分：42.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：15，分数：7.50)1.股指期货的反向套利操作是指( )。A卖出股票指数所对应的一揽子股票，同时买入指数期货合约B买进近期股指期货合约，同时卖出远期股指期货合约C买进股票指数所对应的一揽子股票，同时卖出指数期货合约D卖出近期股指期货合约，同时买进远期股指期货合约（分数：0.50）A.B.C.D.2.对于股指期货来说，当出现期价高估时，套利者可以( )。A垂直套利 B反向套利 C水平套利 D正向套利（分数：0.50）A.B.C.D.3.4 月 1 日，某股票指数为 1400 点，市场年利率
2、为 5%，年股息率为 1.5%，若采用单利计算法，则 6 月 30日交割的该指数期货合约的理论价格为( )。A1412.08 点 B1406.17 点 C1406.00 点 D1424.50 点（分数：0.50）A.B.C.D.4.某机构在 3 月 5 日投资购入 A、B、C 三只股票，股价分别为 20 元、25 元、50 元， 系数分别1.5、1.3、0.8，三只股票各投入资金 100 万元，其股票组合的 系数为( )。A0.9 B0.94 C1 D1.2（分数：0.50）A.B.C.D.5.对于个股来说，当 系数大于 1 时，说明股票价格的波动( )以指数衡量的整个市场的波动。A高于 B等
3、于 C无关于 D低于（分数：0.50）A.B.C.D.6.在考虑交易成本后，将期货指数理论价格( )所形成的区间，叫无套利区间。A分别向上和向下移动 B向下移动C向上或向下移动 D向上移动（分数：0.50）A.B.C.D.7.投资者利用股指期货进行多头套期保值的情形是( )。A当期货指数低估时B计划在未来持有股票组合，担心股市上涨而使购买成本上升C当期货指数高估时D持有股票组合，担心股市下跌而影响收益（分数：0.50）A.B.C.D.8.当整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，( )。A各种股票的市场价格会朝着同一方向变动B投资组合可规避系统性风险C即使想通过期货市场进
4、行套期保值也无济于事D所有股票都会有相同幅度的涨或跌（分数：0.50）A.B.C.D.9.以下反向套利操作能够获利的是( )。A实际的期指低于上界 B实际的期指低于下界C实际的期指高于上界 D实际的期指高于下界（分数：0.50）A.B.C.D.10.某投资者在 3 个月后将获得一笔资金，并希望用该笔资金进行股票投资。但是，该投资者担心股市整体上涨从而影响其投资成本，在这种情况下，可采取( )策略。A股指期货的空头套期保值 B股指期货的多头套期保值C期指和股票的套利 D股指期货的跨期套利（分数：0.50）A.B.C.D.11.利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为称为( )。AArbi
5、trage BSpread Trading CSpeculate DHedging（分数：0.50）A.B.C.D.12.正向套利理论价格上移的价位被称为( )。A无套利区间的下界 B无套利区间的上界C远期理论价格 D期货理论价格（分数：0.50）A.B.C.D.13.下列关于套利的说法，正确的是( )。A考虑了交易成本后，正向套利的理论价格下移，成为无套利区间的下界B考虑了交易成本后，反向套利的理论价格上移，成为无套利区间的上界C当实际的期指高于无套利区间的上界时，正向套利才能获利D当实际的期指低于无套利区间的上界时，正向套利才能获利（分数：0.50）A.B.C.D.14.标准普尔 500
6、指数期货合约的交易单位是每指数点 250 美元。某投机者 3 月 20 在 1250.00 点位买入 3张 6 月份到期的指数期货合约，并于 3 月 25 日在 1275.00 点位将手中的合约平仓。在不考虑其他因素影响的情况下，该投资者的净收益是( )美元。A2250 B6250 C18750 D22500（分数：0.50）A.B.C.D.15.香港恒生指数期货最小变动价位为 1 个指数点，每点乘数 50 港元。如果一交易者 4 月 20 日以 11850点买入 2 张期货合约，每张佣金为 25 港元，5 月 20 日该交易者以 11900 点将手中合约平仓，则该交易者的净收益是( )港元。
7、A-5000 B2500 C4900 D5000（分数：0.50）A.B.C.D.二、多项选择题(总题数：9，分数：4.50)16.利用股指期货进行套期保值需要买卖的期货合约数量由( )决定。（分数：0.50）A.现货股票的 系数B.期货合约规定的量数C.期货指数点D.期货股票总价值17.股票市场非系统性风险( )。（分数：0.50）A.可通过分散化的投资组合方式予以降低B.通常与上市公司微观因素有关C.对特定的个别股票产生影响D.对整个股票市场的所有股票都产生影响18.( )时，投资者可以考虑利用股指期货进行空头套期保值。（分数：0.50）A.投资者持有股票组合，担心股市下跌而影响收益B.投
8、资者持有债券，担心债市下跌而影响收益C.投资者计划在未来持有股票组合，担心股市上升而影响收益D.投资者计划在未来卖出股票组合，担心股市下降而影响收益19.某投资基金预计股市将下跌，为了保持投资收益率，决定用沪深 300 指数期货进行套期保值。该基金目前持有现值为 1 亿元的股票组合，该组合的 系数为 1.1，当前的现货指数为 3600 点，期货合约指数为 3645 点。一段时间后，现货指数跌到 3430 点，期货合约指数跌到 3485 点，乘数为 100 元/点。则下列说法正确的有( )。（分数：0.50）A.该投资者需要进行空头套期保值B.该投资者应该卖出期货合约 302 份C.现货价值亏损
9、 5194444 元D.期货合约盈利 4832000 元20.利用股指期货理论价格进行套利时，期货理论价格计算中没有考虑( )，如果这些因素存在，则需要计算无套利区间。（分数：0.50）A.交易费用B.期货交易保证金C.股票与红红利D.市场冲击成本21.期现套利在( )时可以实施。（分数：0.50）A.实际的期指高于上界，进行正向套利B.实际的期指低于上界，进行正向套利C.实际的期指高于下界，进行反向套利D.实际的期指低于下界，进行反向套利22.无套利区间的上下界幅宽主要是由( )所决定的。（分数：0.50）A.交易费用B.现货价格大小C.期货价格大小D.市场冲击成本23.假设 4 月 1 日
10、现货指数为 1500 点，市场利率为 5%，交易成本总计为 15 点，年指数股息率为 1%，则( )。（分数：0.50）A.若不考虑交易成本，6 月 30 日的期货理论价格为 1515 点B.若考虑交易成本，6 月 30 日的期货价格在 1530 点以上才存在正向套利机会C.若考虑交易成本，6 月 30 日的期货价格在 1530 点以下才存在正向套利机会D.若考虑交易成本，6 月 30 日的期货价格在 1500 点以下才存在反向套利机会24.在实际买进或卖出的现货股票组合与指数的股票组合不一致，将导致模拟误差，其中模拟误差的本原有( )。（分数：0.50）A.组成指数的成分股太多B.组成指数成
11、分的基数值不断变化C.股票市场的波动性D.复制时产生零碎股三、判断题(总题数：12，分数：6.00)25.股票组合的 系数与该组合中单个股票的 系数无关。( )（分数：0.50）A.正确B.错误26.只有当实际的股指期货价格高于现货价格时，套利机会才有可能出现。( )（分数：0.50）A.正确B.错误27.通过股指期货的套期保值交易，可以规避股票市场系统性风险的影响。( )（分数：0.50）A.正确B.错误28.股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险两个部分。其中系统性风险是针对特定的个股而产生的风险，是由公司内部的微观因素决定的，与整个市场无关。( )（分数：0.50）A.正确B.错误
12、29.股票组合的 系数表示指数涨跌是该组合的 倍。( )（分数：0.50）A.正确B.错误30.股指期货合约的实际交易价格高于股指期货合约的理论价格时，称为期价高估。( )（分数：0.50）A.正确B.错误31.在一系列合理的假设条件下，股指期货合约的理论价格与远期合约的理论价格是一致的。( )（分数：0.50）A.正确B.错误32.股指期货期现套利交易必须依赖程式交易系统。( )（分数：0.50）A.正确B.错误33.交易成本中，借贷利率差成本与持有期的长度无关。( )（分数：0.50）A.正确B.错误34.在期价高估的情况下，可通过买进指数期货，同时卖出对应现货股票进行套利交易。( )（分
13、数：0.50）A.正确B.错误35.在无套利区间中，进行的套利交易得不到利润，但不会出现亏损。( )（分数：0.50）A.正确B.错误36.一般情况下，模拟指数选用的成分股越少，节约的交易成本越多，带来的模拟误差越小。( )（分数：0.50）A.正确B.错误四、综合题(总题数：10，分数：24.00)37.某机构在 3 月 5 日看中 A、B、C 三只股票，股价分别为 20 元、25 元、50 元，计划每只分别投入 100万元购买。但预计到 6 月 10 日才会有 300 万元的资金到账，目前行情看涨，该机构决定先买入股指期货锁住成本。假设相应的 6 月到期的股指期货为 1500 点，每点乘数
14、为 100 元，A、B、C 三只股票的 系数分别为 1.5、1.3、0.6，则该机构应该买进股指期货合约( )张。A23 B20 C19 D18（分数：2.00）A.B.C.D.某一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应，其当前市场价值为 75 万港元，且预计一个月后可收到5000 港元现金红利。此时，市场利率为 6%，恒生指数为 15000 点，3 个月后交割的恒指期货为 15200 点。(恒生指数期货合约的乘数为 50 港元)（分数：4.00）(1).这时，交易者认为存在期现套利机会，应该( )。A在卖出相应的股票组合的同时，买进 1 张恒指期货合约B在卖出相应的股票组合的同时，卖出 1
15、张恒指期货合约C在买进相应的股票组合的同时，卖出 1 张恒指期货合约D在买进相应的股票组合的同时，买进 1 张恒指期货合约（分数：2.00）A.B.C.D.(2).交易者采用上述期现套利策略，三个月后，该交易者将恒指期货头寸平仓，并将一揽子股票组合对冲，则该笔交易( )港元。(不考虑交易费用)A损失 7600 B盈利 3800 C损失 3800 D盈利 7600（分数：2.00）A.B.C.D.38.假设买卖双方签订了一份 3 个月后交割一揽子股票组合的远期合约，其股票组合的市值为 75 万港元，且预计一个月后可收到 5000 港元现金红利，此时市场利率为 6%。则该远期合约的理论价格为( )
16、万港元。A76.125 B76.12 C75.625 D75.62（分数：2.00）A.B.C.D.39.9 月，某公司卖出 100 张 12 月到期的 s&P500 指数期货合约，期指为 1400 点，到了 12 月份股市大涨，公司买入 100 张 12 月份到期的 SP500 指数期货合约进行平仓，期指点为 1570 点。SP500 指数的乘数为 250 美元，则此公司的净收益为( )美元。A42500 B-42500 C4250000 D-4250000（分数：2.00）A.B.C.D.40.假定年利率为 8%，年指数股息率为 1.5%，6 月 30 日是 6 月指数期货合约的交割日。4
17、 月 15 日的现货指数为 1450 点，则 4 月 15 日的指数期货理论价格是( )点。A1459.64 B1460.64 C1469.62 D1470.64（分数：2.00）A.B.C.D.41.假定年利率为 8%，年指数股息率 d 为 1.5%，6 月 30 日是 6 月指数期货合约的交割日。4 月 1 日的现货指数为 1600 点。又假定买卖期货合约的手续费为 0.2 个指数点，市场冲击成本为 0.2 个指数点；买卖股票的手续费为成交金额的 0.5%，买卖股票的市场冲击成本为成交金额的 0.6%；投资者是贷款购买，借贷利率差为成交金额的 0.5%，则 4 月 1 日的无套利区间是(
18、)。A1600，1640 B1606，1646 C1616，1656 D1620，1660（分数：2.00）A.B.C.D.42.某组股票现值为 100 万元，预计 2 个月后可收到红利 1 万元，当时市场年利率为 12%，如买卖双方就该组股票 3 个月后转让签订远期合约，则净持有成本和合理价格分别为( )元。A19900；1019900 B20000；1020000C25000：1025000 D30000；1030000（分数：2.00）A.B.C.D.43.某年 6 月的 SP500 指数期货为 800 点，市场上的利率为 6%，每年的股利率为 4%，则理论上 6 个月后到期的 SP50
19、0 指数期货为( )点。A760 B792 C808 D840（分数：2.00）A.B.C.D.44.假设实际沪深 300 期指是 2300 点，理论指数是 2150 点，沪深 300 指数的乘数为 300 元/点，年利率为5%。若 3 个月后期货交割价为 2500 点，那么利用股指期货套利的交易者，从一份股指期货的套利中获得的净利润是( )元。A45000 B50000 C82725 D150000（分数：2.00）A.B.C.D.设 r=6%，d=2%，6 月 30 日为 6 月份期货合约的交割日。4 月 1 日、5 月 1 日、6 月 1 日及 6 月 30 日的现货指数分别为 4100
20、 点、4200 点、4280 点及 4220 点。（分数：4.00）(1).若不考虑交易成本，则下列说法不正确的是( )。A4 月 1 日的期货理论价格是 4140 点B5 月 1 日的期货理论价格是 4248 点C6 月 1 目的期货理论价格是 4294 点D6 月 30 日的期货理论价格是 4220 点（分数：2.00）A.B.C.D.(2).假设借贷利率差为 1%。期货合约买卖手续费双边为 0.5 个指数点，同时，市场冲击成本为 0.6 个指数点，股票买卖的双边手续费和市场冲击成本各为交易金额的 0.5%，则下列关于 4 月 1 日对应的无套利区间的说法，正确的是( )。A借贷利率差成本
21、是 10.25 点B期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本是 1.6 点C股票买卖的双边手续费及市场冲击成本是 32 点D无套利区间上界是 4152.35 点（分数：2.00）A.B.C.D.股指期货套期保值和期现套利交易答案解析(总分：42.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：15，分数：7.50)1.股指期货的反向套利操作是指( )。A卖出股票指数所对应的一揽子股票，同时买入指数期货合约B买进近期股指期货合约，同时卖出远期股指期货合约C买进股票指数所对应的一揽子股票，同时卖出指数期货合约D卖出近期股指期货合约，同时买进远期股指期货合约（分数：0.50）A. B.C.D.解析：
22、解析 当存在股指期货的期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。2.对于股指期货来说，当出现期价高估时，套利者可以( )。A垂直套利 B反向套利 C水平套利 D正向套利（分数：0.50）A.B.C.D. 解析：解析 当股指期货合约实际价格高于股指期货理论价格时，称为期价高估。当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“正向套利”。3.4 月 1 日，某股票指数为 1400 点，市场年利率为 5%，年股息率为 1.5%，若采用单利计算法，则 6 月 30日交割的该指数期货合约的理论价格为(
23、)。A1412.08 点 B1406.17 点 C1406.00 点 D1424.50 点（分数：0.50）A. B.C.D.解析：解析 股指期货理论价格的计算公式可表示为：F(t，T)=S(t)+S(t)(r-d)(T-t)/365=S(t)1+(r-d)(T-t)/365=14001+(5%-1.5%)90365=1412.08(点)。其中：t 为时间变量；T 代表交割时间；T-t 就是 t 时刻至交割时的时间长度；S(t)为 t 时刻的现货指数；F(t，T)表示 T 时交割的期货合约在 t 时的理论价格(以指数表示)；r 为年利息率；d 为年指数股息率。4.某机构在 3 月 5 日投资购
24、入 A、B、C 三只股票，股价分别为 20 元、25 元、50 元， 系数分别1.5、1.3、0.8，三只股票各投入资金 100 万元，其股票组合的 系数为( )。A0.9 B0.94 C1 D1.2（分数：0.50）A.B.C.D. 解析：解析 假定一个组合 P 由 n 个股票组成，第 i 个股票的资金比例为 Xi(X1+X2+Xn=1)； i为第 i个股票的 系数。则股票组合的 系数的计算公式为：=X 1 1+X2 2+Xn n。本题中股票组合的 系数=1.51/3+1.31/3+0.81/3=1.2。5.对于个股来说，当 系数大于 1 时，说明股票价格的波动( )以指数衡量的整个市场的波
25、动。A高于 B等于 C无关于 D低于（分数：0.50）A. B.C.D.解析：解析 =COV(R i，R m)/ ，式中，R i为第 i 只证券的收益率，R m为市场组合(指数)的收益率，6.在考虑交易成本后，将期货指数理论价格( )所形成的区间，叫无套利区间。A分别向上和向下移动 B向下移动C向上或向下移动 D向上移动（分数：0.50）A. B.C.D.解析：解析 无套利区间，是指考虑交易成本后，将期货指数理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。7.投资者利用股指期货进行多头套期保值的情形是( )。A当期货指数低估时B计划在未来持有股
26、票组合，担心股市上涨而使购买成本上升C当期货指数高估时D持有股票组合，担心股市下跌而影响收益（分数：0.50）A.B. C.D.解析：解析 多头套期保值是指交易者为了回避股票市场价格上涨的风险，通过在股指期货市场买入股票指数的操作，在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行多头套期保值的情形主要是：投资者在未来计划持有股票组合，担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升。D 项属于投资者利用股指期货进行空头套期保值的情形。8.当整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，( )。A各种股票的市场价格会朝着同一方向变动B投资组合可规避系统性风险C即使想通过期货市场进行套期保
27、值也无济于事D所有股票都会有相同幅度的涨或跌（分数：0.50）A. B.C.D.解析：解析 投资组合虽然能够在很大程度上降低非系统性风险，但当整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，各种股票的市场价格会朝着同一方向变动，单凭股票市场的分散投资显然无法规避价格整体变动的风险；而通过股指期货的套期保值交易，可以回避系统性风险的影响。9.以下反向套利操作能够获利的是( )。A实际的期指低于上界 B实际的期指低于下界C实际的期指高于上界 D实际的期指高于下界（分数：0.50）A.B. C.D.解析：解析 只有当实际的期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有当实际期指低于下界
28、时，反向套利才能够获利。10.某投资者在 3 个月后将获得一笔资金，并希望用该笔资金进行股票投资。但是，该投资者担心股市整体上涨从而影响其投资成本，在这种情况下，可采取( )策略。A股指期货的空头套期保值 B股指期货的多头套期保值C期指和股票的套利 D股指期货的跨期套利（分数：0.50）A.B. C.D.解析：11.利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为称为( )。AArbitrage BSpread Trading CSpeculate DHedging（分数：0.50）A. B.C.D.解析：解析 利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为，称为期现套利(Arbitrage)
29、。如果利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为，称为价差交易(Spread Trading)或套期图利。Speculate 是指投机，Hedging 是指套期保值。12.正向套利理论价格上移的价位被称为( )。A无套利区间的下界 B无套利区间的上界C远期理论价格 D期货理论价格（分数：0.50）A.B. C.D.解析：13.下列关于套利的说法，正确的是( )。A考虑了交易成本后，正向套利的理论价格下移，成为无套利区间的下界B考虑了交易成本后，反向套利的理论价格上移，成为无套利区间的上界C当实际的期指高于无套利区间的上界时，正向套利才能获利D当实际的期指低于无套利区间的上界时，正向套利才能
30、获利（分数：0.50）A.B.C. D.解析：解析 无套利区间，是指考虑交易成本后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。具体而言，若将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的上界，将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的下界。只有当实际的期指高于无套利区间的上界时，正向套利才能获利；反之，只有当实际期指低于无套利区间的下界时，反向套利才能获利。14.标准普尔 500 指数期货合约的交易单位是每指数点 250 美元。某投机者 3 月 20 在 1250.00 点位买入 3张 6 月份到期的指数期货合约，并于 3 月 25 日在 1275.00 点位将手
31、中的合约平仓。在不考虑其他因素影响的情况下，该投资者的净收益是( )美元。A2250 B6250 C18750 D22500（分数：0.50）A.B.C. D.解析：解析 该投资者的净收益为：(1275.00-1250.00)3250=18750(美元)。15.香港恒生指数期货最小变动价位为 1 个指数点，每点乘数 50 港元。如果一交易者 4 月 20 日以 11850点买入 2 张期货合约，每张佣金为 25 港元，5 月 20 日该交易者以 11900 点将手中合约平仓，则该交易者的净收益是( )港元。A-5000 B2500 C4900 D5000（分数：0.50）A.B.C. D.解析
32、：解析 该交易者的净收益=(11900-11850)502-2522=4900(港元)。二、多项选择题(总题数：9，分数：4.50)16.利用股指期货进行套期保值需要买卖的期货合约数量由( )决定。（分数：0.50）A.现货股票的 系数 B.期货合约规定的量数C.期货指数点 D.期货股票总价值 解析：解析 要冲抵现货市场中股票组合的风险所需要买入或卖出的股指期货合约的数量为：17.股票市场非系统性风险( )。（分数：0.50）A.可通过分散化的投资组合方式予以降低 B.通常与上市公司微观因素有关 C.对特定的个别股票产生影响 D.对整个股票市场的所有股票都产生影响解析：解析 股票市场的风险可分
33、为系统性风险和非系统性风险两个部分。系统性风险是指对整个股票市场的所有股票都产生影响的风险。这类风险难以通过分散投资的方法加以规避，又称不可控风险。非系统性风险则是针对特定的个别股票产生的风险。这种风险通常与公司的微观因素有关。投资者通常可以采取进行分散化的投资组合的方式将这类风险的影响降低到最小程度，因此，非系统性风险又称为可控风险。18.( )时，投资者可以考虑利用股指期货进行空头套期保值。（分数：0.50）A.投资者持有股票组合，担心股市下跌而影响收益 B.投资者持有债券，担心债市下跌而影响收益C.投资者计划在未来持有股票组合，担心股市上升而影响收益D.投资者计划在未来卖出股票组合，担心
34、股市下降而影响收益 解析：解析 股指期货空头套期保值是指交易者为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在股指期货市场卖出股票指数的操作，而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行股指期货空头套期保值的情形主要是：投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合(未来出售)的收益。B 项，股指期货套期保值只对股票组合有效，对债券无效。19.某投资基金预计股市将下跌，为了保持投资收益率，决定用沪深 300 指数期货进行套期保值。该基金目前持有现值为 1 亿元的股票组合，该组合的 系数为 1.1，当前的现货指数为 3600 点，期货合约指数为 3645 点。一段时间后，现货指数跌到 3430
35、点，期货合约指数跌到 3485 点，乘数为 100 元/点。则下列说法正确的有( )。（分数：0.50）A.该投资者需要进行空头套期保值 B.该投资者应该卖出期货合约 302 份 C.现货价值亏损 5194444 元 D.期货合约盈利 4832000 元 解析：解析 为了避免股市下跌的风险，需要进行空头套期保值，应该卖出的期货合约数=20.利用股指期货理论价格进行套利时，期货理论价格计算中没有考虑( )，如果这些因素存在，则需要计算无套利区间。（分数：0.50）A.交易费用 B.期货交易保证金 C.股票与红红利D.市场冲击成本 解析：解析 股指期货理论价格计算中考虑了股票这种基础资产的持有成本
36、，包括：资金占用成本，这可以按照市场资金利率来度量；持有期内可能得到的股票分红红利，然而，由于这是持有资产的收入，当将其看作成本时，只能是负值成本。21.期现套利在( )时可以实施。（分数：0.50）A.实际的期指高于上界，进行正向套利 B.实际的期指低于上界，进行正向套利C.实际的期指高于下界，进行反向套利D.实际的期指低于下界，进行反向套利 解析：22.无套利区间的上下界幅宽主要是由( )所决定的。（分数：0.50）A.交易费用 B.现货价格大小C.期货价格大小D.市场冲击成本 解析：23.假设 4 月 1 日现货指数为 1500 点，市场利率为 5%，交易成本总计为 15 点，年指数股息
37、率为 1%，则( )。（分数：0.50）A.若不考虑交易成本，6 月 30 日的期货理论价格为 1515 点 B.若考虑交易成本，6 月 30 日的期货价格在 1530 点以上才存在正向套利机会 C.若考虑交易成本，6 月 30 日的期货价格在 1530 点以下才存在正向套利机会D.若考虑交易成本，6 月 30 日的期货价格在 1500 点以下才存在反向套利机会 解析：解析 根据期货理论价值公式：F(t，T)=S(t)+S(t)(r-d)(T-t)/365；如果不考虑交易成本，将数据代入得：期货理论价格=1500+1500(5%-1%)90/365=1515(点)；如果考虑交易成本，相应的无套
38、利区间为：S(t)1+(r-d)(T-t)/365-TC，S(t)1+(r-d)(T-t)/365+TC，TC 为交易成本，将数据代入得：(1500，1530)，因此在 1500 点以下会有反向套利机会，而在 1530 点以上才存在正向套利机会。24.在实际买进或卖出的现货股票组合与指数的股票组合不一致，将导致模拟误差，其中模拟误差的本原有( )。（分数：0.50）A.组成指数的成分股太多 B.组成指数成分的基数值不断变化C.股票市场的波动性D.复制时产生零碎股 解析：解析 模拟误差来自两方面：一方面是因为组成指数的成分股太多，交易者会通过构造一个取样较小的股票投资组合来代替指数，这会产生模拟
39、误差；另一方面，即使组成指数的成分股并不太多，但由于指数大以市值为比例构造，严格按比例复制很可能会产生零碎股，也会产生模拟误差。三、判断题(总题数：12，分数：6.00)25.股票组合的 系数与该组合中单个股票的 系数无关。( )（分数：0.50）A.正确B.错误 解析：解析 假定一个组合 P 由 n 个股票组成，第 i 个股票的资金比例为 Xi； i为第 i 个股票的 系数。则有：=X 1 1+X2 2+Xn n。因此，股票组合的 系数与该组合中单个股票的 系数密切相关。26.只有当实际的股指期货价格高于现货价格时，套利机会才有可能出现。( )（分数：0.50）A.正确B.错误 解析：解析
40、股指期货合约交易在交割时采用现货指数，但期货指数会在各种因素影响下起伏不定，经常会与现货指数产生偏离，当这种偏离超出一定的范围时，就会产生股指期货期现套利机会。交易者可以利用这种套利机会从事套利交易，获取无风险利润。在判断是否存在期现套利机会时，依据现货指数来确定股指期货理论价格非常关键，只有当实际的股指期货价格高于或低于理论价格时，套利机会才有可能出现。27.通过股指期货的套期保值交易，可以规避股票市场系统性风险的影响。( )（分数：0.50）A.正确 B.错误解析：解析 投资组合虽然能够在很大程度上降低非系统性风险，但当整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，单凭股票
41、市场的分散投资显然无法规避价格整体变动的风险；而通过股指期货的套期保值交易，可以规避系统性风险的影响。28.股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险两个部分。其中系统性风险是针对特定的个股而产生的风险，是由公司内部的微观因素决定的，与整个市场无关。( )（分数：0.50）A.正确B.错误 解析：解析 股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险两个部分。其中非系统性风险是针对特定的个股而产生的风险，是由公司内部的微观因素决定的，与整个市场无关。29.股票组合的 系数表示指数涨跌是该组合的 倍。( )（分数：0.50）A.正确B.错误 解析：解析 股票组合的卢系数表示该组合涨跌是指数涨跌的
42、倍。30.股指期货合约的实际交易价格高于股指期货合约的理论价格时，称为期价高估。( )（分数：0.50）A.正确 B.错误解析：31.在一系列合理的假设条件下，股指期货合约的理论价格与远期合约的理论价格是一致的。( )（分数：0.50）A.正确 B.错误解析：解析 期货合约与远期合约同样具有现时签约并在日后约定时间交割的性质。尽管两者之间有一定的区别，但从交易者可以选择最后参与交割来看，其定价机制并没有什么差别。事实上，可以用严格的数学方法来证明，在一系列合理的假设条件下，股指期货合约的理论价格与远期合约的理论价格是一致的。32.股指期货期现套利交易必须依赖程式交易系统。( )（分数：0.50
43、）A.正确 B.错误解析：解析 股指期现套利交易对时间要求非常高，必须在短时间内完成期指的买卖以及许多股票的买卖，传统的报价交易方式难以满足这一要求，因此必须依赖程式交易系统。33.交易成本中，借贷利率差成本与持有期的长度无关。( )（分数：0.50）A.正确B.错误 解析：解析 借贷利率差成本与持有期的长度有关，它随着持有期缩短而减小，当持有期为零时(即交割日)，借贷利率差成本也为零。34.在期价高估的情况下，可通过买进指数期货，同时卖出对应现货股票进行套利交易。( )（分数：0.50）A.正确B.错误 解析：解析 当期价高估时，买进现货，同时卖出期货，通常将这种套利称为正向套利；当期价低估
44、时，卖出现货，同时买进期货，这种套利称为反向套利。35.在无套利区间中，进行的套利交易得不到利润，但不会出现亏损。( )（分数：0.50）A.正确B.错误 解析：解析 在无套利区间中，进行的套利交易不但得不到利润，而且会导致亏损。36.一般情况下，模拟指数选用的成分股越少，节约的交易成本越多，带来的模拟误差越小。( )（分数：0.50）A.正确B.错误 解析：解析 一般情况下，模拟指数选用的成分股越少，节约的交易成本越多，带来的模拟误差也越大。四、综合题(总题数：10，分数：24.00)37.某机构在 3 月 5 日看中 A、B、C 三只股票，股价分别为 20 元、25 元、50 元，计划每只
45、分别投入 100万元购买。但预计到 6 月 10 日才会有 300 万元的资金到账，目前行情看涨，该机构决定先买入股指期货锁住成本。假设相应的 6 月到期的股指期货为 1500 点，每点乘数为 100 元，A、B、C 三只股票的 系数分别为 1.5、1.3、0.6，则该机构应该买进股指期货合约( )张。A23 B20 C19 D18（分数：2.00）A. B.C.D.解析：解析 股票组合的 系数=X 1 1+X2 2+X3 3=1.13。某一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应，其当前市场价值为 75 万港元，且预计一个月后可收到5000 港元现金红利。此时，市场利率为 6%，恒生指数为 1
46、5000 点，3 个月后交割的恒指期货为 15200 点。(恒生指数期货合约的乘数为 50 港元)（分数：4.00）(1).这时，交易者认为存在期现套利机会，应该( )。A在卖出相应的股票组合的同时，买进 1 张恒指期货合约B在卖出相应的股票组合的同时，卖出 1 张恒指期货合约C在买进相应的股票组合的同时，卖出 1 张恒指期货合约D在买进相应的股票组合的同时，买进 1 张恒指期货合约（分数：2.00）A.B.C. D.解析：解析 资金占用 75 万港元，相应的利息为 7500006%312=11250(港元)。一个月后收到红利5000 港元，再计剩余两个月的利息为 50006%212=50(港
47、元)，本利和共计为 5050 港元；净持有成本=11250-5050=6200(港元)；该期货合约的合理价格应为 750000+6200=756200(港元)。如果将上述金额用指数点表示，则为：75 万港元相等于 15000 指数点；利息为 150006%312=225(点)；红利 5000 港元相等于 100 个指数点，再计剩余两个月的利息为 1006%212=1(点)，本利和共计为 101 个指数点；净持有成本为 225-101=124(点)；该期货合约的合理价格应为 15000+124=15124(点)。而 3 个月后交割的恒指期货为 15200 点15124 点，所以存在期现套利机会，
48、应该在买进相应的股票组合的同时，卖出 1 张恒指期货合约。(2).交易者采用上述期现套利策略，三个月后，该交易者将恒指期货头寸平仓，并将一揽子股票组合对冲，则该笔交易( )港元。(不考虑交易费用)A损失 7600 B盈利 3800 C损失 3800 D盈利 7600（分数：2.00）A.B. C.D.解析：解析 交易者可以通过卖出恒指期货，同时买进对应的现货股票进行套利交易。步骤为：卖出一张恒指期货合约，成交价位 15200 点，同时以 6%的年利率贷款 75 万港元，买进相应的一揽子股票组合。一个月后，将收到的 5000 港元股息收入按 6%的年利率贷出。再过两个月，即到交割期，将恒指期货对冲平仓，同时将一揽子股票卖出。注意，交割时期、现价格是一致的。不论最后的交割价是高还是低，该交易者从中可收回的资金数都是相同的 76 万港元，加上收回贷出的 5000 港元的本利和为 5050 港元，共计收回资金 76.505 万港元。还贷。75 万港元 3 个月的利息为 1.125 万港元，须还本利共计 76.125万
