1、期货投资分析-7 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：14，分数：34.00)1.国际大宗商品定价的主流模式是_方式。（分数：2.00）A.基差定价B.公开竞价C.电脑自动撮合成交D.公开喊价2.利用_市场进行轮库，储备企业可以改变以往单一的购销模式，同时可规避现货市场价格波动所带来的风险，为企业的经营发展引入新思路。（分数：2.00）A.期权B.互换C.远期D.期货3.在现货贸易合同中，通常把成交价格约定为_的远期价格的交易称为“长单”。（分数：2.00）A.1 年或 1 年以后B.6 个月或 6 个月以后C.3 个月或 3 个月以后D.1 个月或
2、1 个月以后4.以下关于通缩初期库存风险管理策略的说法错误的是_。（分数：2.00）A.政府会采取收紧银根的宏观调控措施，作为企业采购部门就要把宏观政策分析透彻B.企业应结合商品期货价格先行指标，严格控制库存水平C.此阶段非常适宜在期货市场进行卖出套期保值D.此时商品期货价格指数处于平稳状态5.客户、非期货公司会员应在接到交易所通知之日起_个工作日内将其与试点企业开展串换谈判后与试点企业或其指定的串换库就串换协议主要条款(串换数量、费用)进行磋商的结果通知交易所。（分数：2.00）A.1B.2C.3D.56.战术性资产配置的驱动是因为某种大类资产收益的_。（分数：2.00）A.已有变化B.风险
3、C.预期变化D.稳定性7. 是衡量证券_的指标。（分数：2.00）A.相对风险B.收益C.总风险D.相对收益8.假如将总资金 M 的一部分投资于一个 值为 S 的股票组合，占用资金 S；剩余资金投资于 值为 f 的股指期货，保证金比率为 x，占用资金 P。则该投资组合合理的总 值为_。（分数：2.00）A.=SS/M+fP/MB.=SS/M+(f/x)(P/M)C.SS+fPD.=S/M+f/x/M9.基差的空头从基差的_中获得利润，但如果持有收益是_的话，基差的空头会产生损失。（分数：2.00）A.缩小；负B.缩小；正C.扩大；正D.扩大；负10.我国某出口商预期 3 个月后将获得出口货款
4、1000 万美元，为了避免人民币升值对货款价值的影响，该出口商应在外汇期货市场上进行美元_。（分数：2.00）A.买入套期保值B.卖出套期保值C.多头投机D.空头投机11.下面关于利率互换说法错误的是_。（分数：3.00）A.利率互换是指双方约定在未来的一定期限内，对约定的名义本金按照不同的计息方法定期交换利息的一种场外交易的金融合约B.一般来说，利率互换合约交换的只是不同特征的利息C.利率互换合约交换不涉及本金的互换D.在大多数利率互换中，合约一方支付的利息是基于浮动利率进行计算的，则另一方支付的利息也是基于浮动利率计算的12._导致场外期权市场透明度较低。（分数：3.00）A.流动性较低B
5、.一份合约没有明确的买卖双方C.种类不够多D.买卖双方不够了解13.在场外交易中，下列哪类交易对手更受欢迎?_（分数：5.00）A.证券商B.金融机构C.私募机构D.个人14.某互换利率协议中，固定利率为 7.00%，银行报出的浮动利率为 6 个月的 Shibor 的基础上升水 98BP，那么企业在向银行初次询价时银行报出的价格通常为_。（分数：3.00）A.6.00%B.6.01%C.6.02%D.6.03%二、多项选择题(总题数：10，分数：20.00)15.在基差交易中，点价的原则包括_。（分数：2.00）A.所点价格具有垄断性B.市场的流动性要好C.所点价格不得具有操控性D.方便交易双
6、方套期保值盘的平仓出场16.对基差卖方来说，基差交易模式的优势是_。（分数：2.00）A.可以保证卖方获得合理销售利润B.将货物价格波动风险转移给点价的一方C.加快销售速度D.拥有定价的主动权和可选择权，灵活性强17.在基差交易中，基差卖方要想获得最大化收益，可以采取的主要手段有_。（分数：2.00）A.使升贴水的报价及最终的谈判确定尽可能对自己有利B.现货价格的确定要尽可能对自己有利C.在建立套期保值头寸时的即时基差要尽可能对自己有利D.期货价格的确定要尽可能对自己有利18.点价模式有_。（分数：2.00）A.一次性点价B.分批点价C.即时点价D.以其他约定价格作为所点价格19.串换费用由_
7、组成。（分数：2.00）A.串换价差B.期货升贴水C.提货运输费用D.仓单串换库生产计划调整费用20.通过使用权益类衍生品工具，可以从结构上优化资产组合，如_。（分数：2.00）A.改变资产配置B.投资组合的再平衡C.现金管理D.久期管理21.指数化产品策略的核心内容为_。（分数：2.00）A.如何选择指数B.如何创造收益C.如何复制指数D.如何界定跟踪误差的业绩评价22.阿尔法策略的实现原理包括_。（分数：2.00）A.寻找一个具有高额、稳定积极收益的投资组合B.用股票组合复制标的指数C.卖出相对应的股指期货合约D.买入相对应的股指期货合约23.假设 XYZ 股票的市场价格为每股 25 元，
8、半年期执行价格为 25 元的 XYZ 股票期权价格为 2.5 元，6 个月期的国债利率为 5%，某投资者共有资金 5000 元，则下列说法正确的是_。（分数：2.00）A.运用 90/10 策略，则用 500 元购买 XYZ 股票的期权 100 股B.纯粹购买 XYZ 股票进行投资，购买 2 手股票需要 5000 元C.运用 90/10 策略，90%的资金购买短期国债，6 个月后共收获利息 112.5 元D.运用 90/10 策略，6 个月后，如果 XYZ 股票价格低于 27.5 元，投资者的损失为 500 元24.下图说明了收益率变动对基差的影响，期货的票面利率为 Y 0 ，当前时刻收益为
9、Y 1 ，券 A 的久期小于券 B 的久期。下列表述正确的有_。 （分数：2.00）A.收益率等于 Y1 时，最便宜可交割债券为券 AB.收益率等于 Y1 时，最便宜可交割债券为券 BC.收益率在 Y1 和 Y0 之间时，最便宜可交割债券为券 AD.收益率超过 Y2 且仍然上涨时，基差扩大，基差交易的收益增加三、判断题(总题数：10，分数：20.00)25.在基差交易中，买方叫价时，买方必须先点价后提货。 （分数：2.00）A.正确B.错误26.不管现货市场还是期货市场上的实际价格是多少，只要基差卖方与现货交易的对手协商得到的升贴水，正好等于开始做套期保值时的市场基差，就能实现完全套期保值。
10、（分数：2.00）A.正确B.错误27.要做好基差贸易，只需要基差买方认真研究所涉商品现货与期货两者基差的变化规律。 （分数：2.00）A.正确B.错误28.现货-期货基差变动图能够直观地显示出现货价格、期货价格及其基差三者之间的关系。 （分数：2.00）A.正确B.错误29.企业在库存管理方面的一个困难是：在原材料价格大起大落时，企业如何管理库存才能降低管理成本，确保生产经营不受大的影响。 （分数：2.00）A.正确B.错误30.期货现货互转套利策略要精确测算每次交易的所有成本与收益，这个成本的计算受股票现货仓位的大小、交易时机等因素影响。 （分数：2.00）A.正确B.错误31.备兑看涨期
11、权指买入一种股票的同时也买入一个该股票的看跌期权。 （分数：2.00）A.正确B.错误32.短期资本市场条件的变化不会改变投资者的战略性资产配置的配置比例。 （分数：2.00）A.正确B.错误33.“现金资产证券化”对于封闭式基金的管理比对开放式基金的管理更有效。 （分数：2.00）A.正确B.错误34.相较于债券远期，国债期货更方便作为投资策略和风险规避的工具。 （分数：2.00）A.正确B.错误四、综合题(总题数：6，分数：26.00)35.某 PTA 生产企业有大量 PTA 库存，在现货市场上销售清淡，有价无市，该企业为规避 PTA 价格下跌风险，于是决定做卖期保值交易。8 月下旬，企业
12、在郑州商品交易所 PTA 的 11 月期货合约上总共卖出了4000 手(2 万吨)，卖出均价在 8300 元/吨左右。之后即发生了金融危机，PTA 产业链上下游产品跟随着其他大宗商品一路狂跌。企业库存跌价损失约 7800 万元。企业原计划在交割期临近时进行期货平仓了结头寸，但苦于现货市场无人问津，销售困难，最终企业无奈以 4394 元/吨在期货市场进行交割来降低库存压力。 通过期货市场卖出保值交易，该企业成功释放了库存风险，结果_。（分数：2.00）A.盈利 12 万元B.损失 7800 万元C.盈利 7812 万元D.损失 12 万元某日铜 FOB 升贴水报价为 20 美元/吨，运费为 55
13、 美元/吨，保险费为 5 美元/吨，当天 LME 3 个月铜期货即时价格为 7600 美元/吨，则：（分数：4.00）(1).CIF 报价为升水_美元/吨。（分数：2.00）A.75B.60C.80D.25(2).铜的即时现货价是_美元/吨。（分数：2.00）A.7660B.7655C.7620D.7680假如一个投资组合包括股票及沪深 300 指数期货， S =1.20， f =1.15，期货的保证金比率为 12%。将 90%的资金投资于股票，其余 10%的资金做多股指期货。据此回答以下问题。（分数：10.00）(1).投资组合的总 为_。（分数：2.50）A.1.86B.1.94C.2.0
14、4D.2.86(2).一段时间后，如果沪深 300 指数上涨 10%，那么该投资者的资产组合市值_。（分数：2.50）A.上涨 20.4%B.下跌 20.4%C.上涨 18.6%D.下跌 18.6%(3).如果投资者非常看好后市，将 50%的资金投资于股票，其余 50%的资金做多股指期货，则投资组合的总 为_。（分数：2.50）A.4.39B.4.93C.5.39D.5.93(4).如果投资者非常不看好后市，将 50%的资金投资于基础证券，其余 50%的资金做空股指期货，则投资组合的总 为_。（分数：2.50）A.4.19B.-4.19C.5.39D.-5.3936.8 月份，某银行 Alph
15、a 策略理财产品的管理人认为市场未来将陷入震荡整理，但前期一直弱势的消费类股票的表现将强于指数。根据这一判断，该管理人从家电、医药、零售等行业选择了 20 只股票构造投资组合，经计算，该组合的 值为 0.76，市值共 8 亿元。同时在沪深 300 指数期货 10 月合约上建立空头头寸，此时的 10 月合约价位在 3426.5 点。10 月合约临近到期，把全部股票卖出，同时买入平仓 10 月合约空头。在这段时间里，10 月合约下跌到 3200.0 点，而消费类股票组合的市值增长了 7.34%。此次Alpha 策略的操作共获利_万元。（分数：2.50）A.2973.4B.9887.845C.538
16、4.426D.6726.36537.假设某债券投资组合的价值是 10 亿元，久期 12.8，预期未来债券市场利率将有较大波动，为降低投资组合波动，希望降低久期至 3.2。当前国债期货报价为 110，久期 6.4。投资经理应_。（分数：2.50）A.卖出国债期货 1364 万份B.卖出国债期货 1364 份C.买入国债期货 1364 份D.买入国债期货 1364 万份某大型电力工程公司在海外发现一项新的电力工程项目机会，需要招投标。该项目若中标，则需前期投入200 万欧元。考虑距离最终获知竞标结果只有两个月的时间，目前欧元/人民币的汇率波动较大且有可能欧元对人民币升值，此时欧元/人民币即期汇率约
17、为 8.38，人民币/欧元的即期汇率约为 0.1193。公司决定利用执行价格为 0.1190 的人民币/欧元看跌期权规避相关风险，该期权权利金为 0.0009，合约大小为人民币 100 万元。据此回答以下问题。（分数：5.00）(1).该公司需要_人民币/欧元看跌期权_手。（分数：2.50）A.买入；17B.卖出；17C.买入；16D.卖出；16(2).若公司项目中标，同时到期日欧元/人民币汇率低于 8.40，则下列说法正确的是_。（分数：2.50）A.公司在期权到期日行权，能以欧元/人民币汇率 8.40 兑换 200 万欧元B.公司之前支付的权利金无法收回，但是能够以更低的成本购入欧元C.此
18、时人民币/欧元汇率低于 0.1190D.公司选择平仓，共亏损权利金 1.53 万欧元期货投资分析-7 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：14，分数：34.00)1.国际大宗商品定价的主流模式是_方式。（分数：2.00）A.基差定价 B.公开竞价C.电脑自动撮合成交D.公开喊价解析：解析 采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式是国际大宗商品定价的主流模式。国际豆类等谷物贸易都往往通过“期货价格+升贴水”的交易模式进行操作。B 项为期货定价方式，C、D 两项为公开竞价的两种形式。2.利用_市场进行轮库，储备企业可以改变以往单一的购销模式，同时可规避现货市场
19、价格波动所带来的风险，为企业的经营发展引入新思路。（分数：2.00）A.期权B.互换C.远期D.期货 解析：解析 储备企业在商品轮入时由于资金需求量大而且时间短，经常出现企业资金紧缺状况，而通过期货市场买入保值，只需要占用 10%左右的资金就可以完成以前的全部收购，同时还能够规避由于抢购引起的现货价格短期内过高的风险。在轮出的时候，储备企业也可以通过期货市场做卖出保值，避免由于商品大量出库而导致的价格下跌的风险。通过期货市场的套期保值交易，可以大大增加储备企业的资金利用率，并规避现货市场价格波动带来的风险。3.在现货贸易合同中，通常把成交价格约定为_的远期价格的交易称为“长单”。（分数：2.0
20、0）A.1 年或 1 年以后B.6 个月或 6 个月以后C.3 个月或 3 个月以后 D.1 个月或 1 个月以后解析：解析 在现货贸易合同中，通常把成交价格约定为 3 个月或 3 个月以后的远期价格的交易称为“长单”，而把在签订合同时以现货价格作为成交价格的交易称为“短单”。4.以下关于通缩初期库存风险管理策略的说法错误的是_。（分数：2.00）A.政府会采取收紧银根的宏观调控措施，作为企业采购部门就要把宏观政策分析透彻B.企业应结合商品期货价格先行指标，严格控制库存水平C.此阶段非常适宜在期货市场进行卖出套期保值D.此时商品期货价格指数处于平稳状态 解析：解析 D 项不是风险管理策略。在通
21、缩初期，商品期货价格经过一轮又一轮的上涨后，就会产生泡沫，政府为了控制通货膨胀，会采取一系列收紧银根的宏观调控措施。此时商品期货价格指数将会做高台跳水式的调整。5.客户、非期货公司会员应在接到交易所通知之日起_个工作日内将其与试点企业开展串换谈判后与试点企业或其指定的串换库就串换协议主要条款(串换数量、费用)进行磋商的结果通知交易所。（分数：2.00）A.1B.2 C.3D.5解析：解析 客户、非期货公司会员应在交易所通知其可与试点企业开展串换谈判后与试点企业或其指定的串换库就串换协议主要条款(串换数量、费用)进行磋商，并应于接到交易所通知之日起 2 个工作日内将磋商结果通知交易所，如不能达成
22、一致，由下一顺序客户、非期货公司会员继续串换。6.战术性资产配置的驱动是因为某种大类资产收益的_。（分数：2.00）A.已有变化B.风险C.预期变化 D.稳定性解析：解析 战术性资产配置是因为某种大类资产收益的预期变化而驱动的。它通常是指由于市场过度反应而导致的“反向”买卖模式在价值高估时出售而在价值低估时购买。7. 是衡量证券_的指标。（分数：2.00）A.相对风险 B.收益C.总风险D.相对收益解析：解析 是衡量证券相对风险的指标。 大于 1 的证券，其风险大于整体市场组合的风险；小于 1 的证券，其风险小于整体市场组合的风险； 等于 1 的证券，风险与市场水平相当； 接近于0，该证券的风
23、险就很低。8.假如将总资金 M 的一部分投资于一个 值为 S 的股票组合，占用资金 S；剩余资金投资于 值为 f 的股指期货，保证金比率为 x，占用资金 P。则该投资组合合理的总 值为_。（分数：2.00）A.=SS/M+fP/MB.=SS/M+(f/x)(P/M) C.SS+fPD.=S/M+f/x/M解析：解析 根据计算投资组合的 值公式 =X i i ，得到该组合的总 值原本应为：= S S/M+ f P/M。由于股指期货的杠杆效应，实际上从资金占用的角度看，股指期货的 值还要把杠杆效应考虑进去，股指期货的杠杆比率为保证金比率 x 的倒数，因此，该投资组合合理的总 值应为：= S S/M
24、+( f /x)(P/M)。9.基差的空头从基差的_中获得利润，但如果持有收益是_的话，基差的空头会产生损失。（分数：2.00）A.缩小；负B.缩小；正 C.扩大；正D.扩大；负解析：解析 基差的多头从基差的扩大中获得利润，如果国债净持有收益为正，那么基差的多头同样也可以获得持有收益。而基差的空头从基差的缩小中获得利润，但如果持有收益是正的话，会产生损失。10.我国某出口商预期 3 个月后将获得出口货款 1000 万美元，为了避免人民币升值对货款价值的影响，该出口商应在外汇期货市场上进行美元_。（分数：2.00）A.买入套期保值B.卖出套期保值 C.多头投机D.空头投机解析：11.下面关于利率
25、互换说法错误的是_。（分数：3.00）A.利率互换是指双方约定在未来的一定期限内，对约定的名义本金按照不同的计息方法定期交换利息的一种场外交易的金融合约B.一般来说，利率互换合约交换的只是不同特征的利息C.利率互换合约交换不涉及本金的互换D.在大多数利率互换中，合约一方支付的利息是基于浮动利率进行计算的，则另一方支付的利息也是基于浮动利率计算的 解析：解析 D 项，在大多数利率互换中，合约一方支付的利息是基于浮动利率进行计算的，而另一方支付的利息则是基于固定利率计算的。在某些情况下，两边的利息计算都是基于浮动利率，只不过各自参考的浮动利率不同。12._导致场外期权市场透明度较低。（分数：3.0
26、0）A.流动性较低 B.一份合约没有明确的买卖双方C.种类不够多D.买卖双方不够了解解析：解析 场外期权是一对一交易，一份期权合约有明确的买方和卖方，且买卖双方对对方的信用情况都有比较深入的把握。因为场外期权合约通常不是标准化的，所以该期权基本上难以在市场上流通，不像场内期权那样有那么多的潜在交易对手方。这样低的流动性，使得场外期权市场的透明度比较低。13.在场外交易中，下列哪类交易对手更受欢迎?_（分数：5.00）A.证券商B.金融机构 C.私募机构D.个人解析：解析 在场外交易中，信用风险低的交易对手更受欢迎。一般来说，金融机构的信用风险相对较低。14.某互换利率协议中，固定利率为 7.0
27、0%，银行报出的浮动利率为 6 个月的 Shibor 的基础上升水 98BP，那么企业在向银行初次询价时银行报出的价格通常为_。（分数：3.00）A.6.00%B.6.01%C.6.02% D.6.03%解析：解析 银行报出的价格是在 6 个月 Shibor 的基础上升水 98BP。这个价格换成规范的利率互换报价，相当于 6 月期 Shibor 互换的价格是 7%-98BP=6.02%。所以，如果企业向银行初次询价的时候，银行报出的价格通常是 6.02%。二、多项选择题(总题数：10，分数：20.00)15.在基差交易中，点价的原则包括_。（分数：2.00）A.所点价格具有垄断性B.市场的流动
28、性要好 C.所点价格不得具有操控性 D.方便交易双方套期保值盘的平仓出场 解析：解析 点价模式有多种，总的原则是所点价格不得具有垄断性或操控性，市场的流动性要好，方便交易双方套期保值盘的平仓出场。16.对基差卖方来说，基差交易模式的优势是_。（分数：2.00）A.可以保证卖方获得合理销售利润 B.将货物价格波动风险转移给点价的一方 C.加快销售速度 D.拥有定价的主动权和可选择权，灵活性强解析：解析 对基差卖方来说，基差交易模式是比较有利的，原因包括：可以保证卖方获得合理销售利润，这是贸易商近几年来大力倡导推行该种定价方式的主要原因；将货物价格波动风险转移给点价的一方；加快销售速度。D 项是基
29、差买方的优势。17.在基差交易中，基差卖方要想获得最大化收益，可以采取的主要手段有_。（分数：2.00）A.使升贴水的报价及最终的谈判确定尽可能对自己有利 B.现货价格的确定要尽可能对自己有利C.在建立套期保值头寸时的即时基差要尽可能对自己有利 D.期货价格的确定要尽可能对自己有利解析：解析 在基差交易中，对于基差卖方来说，要想获得最大化收益，必须围绕基差变动公式 B=B 2 -B 1 做文章，尽可能使 B 最大化。主要手段包括：使升贴水 B 2 的报价及最终的谈判确定尽可能对自己有利；在建立套期保值头寸时的即时基差 B 1 也要尽可能对自己有利，也就是套期保值的时机选择要讲究。18.点价模式
30、有_。（分数：2.00）A.一次性点价 B.分批点价 C.即时点价 D.以其他约定价格作为所点价格 解析：解析 点价模式既可以是一次性点价，类似于“一口价”模式，也可以是分批点价；既可以在盘中即时点价，也可以以当天期货合约结算价或者以合约当月月度结算平均价或收盘平均价等其他约定价格作为所点价格，交易双方在合同中事先约定好即可。但总的原则是所点价格不得具有垄断性或操控性，市场的流动性要好，方便交易双方套期保值盘的平仓出场。19.串换费用由_组成。（分数：2.00）A.串换价差 B.期货升贴水 C.提货运输费用D.仓单串换库生产计划调整费用 解析：解析 串换费用由以下三部分组成：期货升贴水，即仓单
31、串现货的客户应结清原仓单所属厂库的期货升贴水，以及仓单串仓单的客户应结清串换前后的仓单所属厂库的期货升贴水；串换价差，是串换费用的一部分，是指串出地和串入地两个地点近期现货的价差，具体标准由交易所公布；仓单串换库生产计划调整费用，即仓单串换库生产计划调整费实行最高限价。20.通过使用权益类衍生品工具，可以从结构上优化资产组合，如_。（分数：2.00）A.改变资产配置 B.投资组合的再平衡 C.现金管理 D.久期管理解析：解析 通过使用权益类衍生品工具，可以从结构上优化资产组合，如改变资产配置、投资组合的再平衡、现金管理(包括提前处理现金流入和预备不确定的现金流出)等，增加资产组合的流动性、降低
32、交易成本、增加收益。D 项，利用利率类衍生品中的国债期货可以进行久期管理。21.指数化产品策略的核心内容为_。（分数：2.00）A.如何选择指数B.如何创造收益C.如何复制指数 D.如何界定跟踪误差的业绩评价 解析：解析 被动型管理策略主要是复制某市场指数走势，最终目的为达到优化投资组合与市场基准指数的跟踪误差最小，而非最大化收益。如何复制指数，如何界定跟踪误差的业绩评价成为指数化产品策略的核心内容，也是众多研究机构现在所集中投入研究的内容。22.阿尔法策略的实现原理包括_。（分数：2.00）A.寻找一个具有高额、稳定积极收益的投资组合 B.用股票组合复制标的指数C.卖出相对应的股指期货合约
33、D.买入相对应的股指期货合约解析：解析 阿尔法策略的实现原理为：寻找一个具有高额、稳定积极收益的投资组合；通过卖出相对应的股指期货合约对冲该投资组合的市场风险(系统性风险)，使组合的 值在投资过程中一直保持为零，从而获得与市场相关性较低的积极风险收益 Alpha。23.假设 XYZ 股票的市场价格为每股 25 元，半年期执行价格为 25 元的 XYZ 股票期权价格为 2.5 元，6 个月期的国债利率为 5%，某投资者共有资金 5000 元，则下列说法正确的是_。（分数：2.00）A.运用 90/10 策略，则用 500 元购买 XYZ 股票的期权 100 股B.纯粹购买 XYZ 股票进行投资，
34、购买 2 手股票需要 5000 元 C.运用 90/10 策略，90%的资金购买短期国债，6 个月后共收获利息 112.5 元 D.运用 90/10 策略，6 个月后，如果 XYZ 股票价格低于 27.5 元，投资者的损失为 500 元解析：解析 运用 90/10 策略，投资者以 500 元购买 XYZ 股票期限为 6 个月的期权 200 股，同时用另外的 4500 元购买利率 5%的 6 个月期的国债。如果到期股价低于 27.5 元，投资者的损失至多是最初所付的期权费 500 元，而且这个损失还可以通过国债利息和股票价格上升的收益所得来弥补一部分。24.下图说明了收益率变动对基差的影响，期货
35、的票面利率为 Y 0 ，当前时刻收益为 Y 1 ，券 A 的久期小于券 B 的久期。下列表述正确的有_。 （分数：2.00）A.收益率等于 Y1 时，最便宜可交割债券为券 A B.收益率等于 Y1 时，最便宜可交割债券为券 BC.收益率在 Y1 和 Y0 之间时，最便宜可交割债券为券 A D.收益率超过 Y2 且仍然上涨时，基差扩大，基差交易的收益增加 解析：解析 当市场整体收益率水平小于期货的票面利率时，久期较小的券会成为最便宜可交割债券(CTD)；收益率到达图中 Y 2 的位置，则 CTD 由券 A 变成了久期较大的券 B。三、判断题(总题数：10，分数：20.00)25.在基差交易中，买
36、方叫价时，买方必须先点价后提货。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 在买方叫价交易中，提货方式比较灵活。买方既可以先提货后点价，也可以先点价后提货。如果买家想先提货后点价，可以按照合同约定比例支付溢价货款，点价后再结清货款。26.不管现货市场还是期货市场上的实际价格是多少，只要基差卖方与现货交易的对手协商得到的升贴水，正好等于开始做套期保值时的市场基差，就能实现完全套期保值。 （分数：2.00）A.正确 B.错误解析：27.要做好基差贸易，只需要基差买方认真研究所涉商品现货与期货两者基差的变化规律。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 交易双方尤其是基差卖方必须认真研
37、究所涉商品现货与期货两者基差的变化规律。这对基差交易中的基差卖方套期保值时机的选择、买方点价策略的制定以及买卖双方对升贴水的谈判都至关重要。28.现货-期货基差变动图能够直观地显示出现货价格、期货价格及其基差三者之间的关系。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 价格-时间基差图能够直观地显示出现货价格、期货价格及其基差三者之间的关系。现货-期货基差变动图可以直接看出基差的大小及变化状况，同时还可把若干年的历史基差变动情况绘于同一图中，从中找出规律。29.企业在库存管理方面的一个困难是：在原材料价格大起大落时，企业如何管理库存才能降低管理成本，确保生产经营不受大的影响。 （分数：2.
38、00）A.正确B.错误 解析：解析 企业对库存管理面临的实际困难是在原材料价格大起大落时，企业如何管理库存才能有效规避价格风险，确保生产经营不受大的影响，而在价格相对平稳期间，企业又如何能够降低实物库存带来的管理成本。30.期货现货互转套利策略要精确测算每次交易的所有成本与收益，这个成本的计算受股票现货仓位的大小、交易时机等因素影响。 （分数：2.00）A.正确 B.错误解析：解析 期货现货互转套利策略在操作上的限制是股票现货头寸的买卖。大量卖出股票组合对股票现货市场有冲击，会产生冲击成本。这个成本的计算受股票现货仓位的大小、交易时机等因素影响。31.备兑看涨期权指买入一种股票的同时也买入一个
39、该股票的看跌期权。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 备兑看涨期权又称抛补式看涨期权，指买入一种股票的同时卖出一个该股票的看涨期权，或者针对投资者手中持有的股票卖出看涨期权。32.短期资本市场条件的变化不会改变投资者的战略性资产配置的配置比例。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 投资者确定的战略性资产配置不因短期资本市场的条件变化而改变。但是，短期资本市场条件的变化经常会改变投资者的资产配置比例。33.“现金资产证券化”对于封闭式基金的管理比对开放式基金的管理更有效。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 “现金资产证券化”对于开放式基金的管理尤其有效。开
40、放式基金随时要面对投资者的申购和赎回，造成了大量资金流动的不确定性和风险。34.相较于债券远期，国债期货更方便作为投资策略和风险规避的工具。 （分数：2.00）A.正确 B.错误解析：解析 国债期货上市以来，市场运行平稳。作为场内品种，由于其行情交易具有连续性，更方便作为投资策略和风险规避的工具。四、综合题(总题数：6，分数：26.00)35.某 PTA 生产企业有大量 PTA 库存，在现货市场上销售清淡，有价无市，该企业为规避 PTA 价格下跌风险，于是决定做卖期保值交易。8 月下旬，企业在郑州商品交易所 PTA 的 11 月期货合约上总共卖出了4000 手(2 万吨)，卖出均价在 8300
41、 元/吨左右。之后即发生了金融危机，PTA 产业链上下游产品跟随着其他大宗商品一路狂跌。企业库存跌价损失约 7800 万元。企业原计划在交割期临近时进行期货平仓了结头寸，但苦于现货市场无人问津，销售困难，最终企业无奈以 4394 元/吨在期货市场进行交割来降低库存压力。 通过期货市场卖出保值交易，该企业成功释放了库存风险，结果_。（分数：2.00）A.盈利 12 万元 B.损失 7800 万元C.盈利 7812 万元D.损失 12 万元解析：解析 该企业套期保值操作结果如下表所示。 PTA 库存卖出保值结果 现货市场 期货市场 8 月下旬 销售清淡，有价无市 以8300 元/吨均价卖出4000
42、 手 11 月中旬 无人问津 以4394 元/吨交割价交货4000 手 库存跌价损失约7800万元 盈利(8300-4394)40005=7812(万元) 盈亏情况 盈亏冲抵：7812-7800=12(万元)某日铜 FOB 升贴水报价为 20 美元/吨，运费为 55 美元/吨，保险费为 5 美元/吨，当天 LME 3 个月铜期货即时价格为 7600 美元/吨，则：（分数：4.00）(1).CIF 报价为升水_美元/吨。（分数：2.00）A.75B.60C.80 D.25解析：解析 定价模式如下：到岸 CIF 升贴水价格=FOB 升贴水价格+运费+保险费=20+55+5=80(美元/吨)。(2)
43、.铜的即时现货价是_美元/吨。（分数：2.00）A.7660B.7655C.7620D.7680 解析：解析 目前，电解铜国际长单贸易通常采用的定价方法是：以装船月或者装船月的后一个月伦敦金属交易所(LME)电解铜现货月平均价为基准价。电解铜国际长单贸易定价=LME 铜 3 个月期货合约价格+CIF 升贴水价格=7600+80=7680(美元/吨)。假如一个投资组合包括股票及沪深 300 指数期货， S =1.20， f =1.15，期货的保证金比率为 12%。将 90%的资金投资于股票，其余 10%的资金做多股指期货。据此回答以下问题。（分数：10.00）(1).投资组合的总 为_。（分数：
44、2.50）A.1.86B.1.94C.2.04 D.2.86解析：解析 根据 计算公式，其投资组合的总 为：0.901.20+0.1/12%1.15=2.04。(2).一段时间后，如果沪深 300 指数上涨 10%，那么该投资者的资产组合市值_。（分数：2.50）A.上涨 20.4% B.下跌 20.4%C.上涨 18.6%D.下跌 18.6%解析：解析 题中，投资组合的总 为 2.04，一段时间之后，如果沪深 300 指数上涨 10%，那么该投资者的资产组合市值就相应上涨了 20.4%。(3).如果投资者非常看好后市，将 50%的资金投资于股票，其余 50%的资金做多股指期货，则投资组合的总
45、 为_。（分数：2.50）A.4.39B.4.93C.5.39 D.5.93解析：解析 根据 计算公式，其投资组合的总 为：0.501.20+0.5/12%1.15=5.39。(4).如果投资者非常不看好后市，将 50%的资金投资于基础证券，其余 50%的资金做空股指期货，则投资组合的总 为_。（分数：2.50）A.4.19B.-4.19 C.5.39D.-5.39解析：解析 根据 计算公式，其投资组合的总 为：0.501.20-0.5/12%1.15=-4.19。36.8 月份，某银行 Alpha 策略理财产品的管理人认为市场未来将陷入震荡整理，但前期一直弱势的消费类股票的表现将强于指数。根
46、据这一判断，该管理人从家电、医药、零售等行业选择了 20 只股票构造投资组合，经计算，该组合的 值为 0.76，市值共 8 亿元。同时在沪深 300 指数期货 10 月合约上建立空头头寸，此时的 10 月合约价位在 3426.5 点。10 月合约临近到期，把全部股票卖出，同时买入平仓 10 月合约空头。在这段时间里，10 月合约下跌到 3200.0 点，而消费类股票组合的市值增长了 7.34%。此次Alpha 策略的操作共获利_万元。（分数：2.50）A.2973.4B.9887.845 C.5384.426D.6726.365解析：解析 按照 Alpha 策略操作，为使组合的 值恰好为 0，
47、建仓规模=8000000000.76/(3426.5300)=591(张)，此次 Alpha 策略的操作共获利=800007.34%+(3426.5-3200.0)591300/10000=9887.845(万元)。37.假设某债券投资组合的价值是 10 亿元，久期 12.8，预期未来债券市场利率将有较大波动，为降低投资组合波动，希望降低久期至 3.2。当前国债期货报价为 110，久期 6.4。投资经理应_。（分数：2.50）A.卖出国债期货 1364 万份B.卖出国债期货 1364 份 C.买入国债期货 1364 份D.买入国债期货 1364 万份解析：解析 根据组合久期的计算公式：组合的久期=(初始国债组合的修正久期初始国债组合的市场价值+期货有效久期期货头寸对等的资产组合价值)/初始国债组合的市场价值，可以得到：3.2=(10000012.8+1106.4Q)/100000，题中国债期货报价为 110 万元，解得国债期货数量 Q=-1364份，即卖出国债期货 1364 份。某大型电力工程公司在海外发现一项新的电力工程项目机会，需要招投标。该项目若中标，则需前期投入200 万欧元。考虑距离最终获知竞标结果只有两个月的时间，目前欧元/人民币的汇率波动较大且有可能欧元对人民币升值，此时
