1、期货投资分析-1 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单选题(总题数：15，分数：30.00)1.根据美林投资时钟理论，随着需求回暖，企业经营状况得到改善，股票类资产在复苏阶段迎来黄金期，对应的是美林时钟_点。（分数：2.00）A.123B.36C.69D.9122.在国际期货市场中，_与大宗商品存在负相关关系。（分数：2.00）A.美元B.人民币C.港币D.欧元3.在中国的利率政策中，具有基准利率作用的是_。（分数：2.00）A.存款准备金率B.一年期存贷款利率C.一年期国债收益率D.银行间同业拆借利率4._是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。（分
2、数：2.00）A.存款准备金B.法定存款准备金C.超额存款准备金D.库存资金5.基础货币不包括_。（分数：2.00）A.居民放在家中的大额现钞B.商业银行的库存现金C.单位的备用金D.流通中的现金6.持有成本理论是以_为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响，并逐渐运用到对金融期货的定价上来。（分数：2.00）A.融资利息B.仓储费用C.风险溢价D.持有收益7.假设某钢材期货还有 90 天到期，目前此钢材现货价格为每 10 吨 2400 元，无风险连续利率为 8%，储存成本为 2%，便利收益率为 3%，则该钢材期货的理论价格是_元。（分数：2.00）A.2441.4B.
3、2441.9C.2442.4D.2442.98.技术分析适用于_的品种。（分数：2.00）A.市场容量较大B.市场容量很小C.被操纵D.市场化不充分9._是决定期货价格变动趋势最重要的因素。（分数：2.00）A.经济运行周期B.供给与需求C.汇率D.物价水平10.下列策略中，不属于止盈策略的是_。（分数：2.00）A.跟踪止盈B.移动平均止盈C.利润折回止盈D.技术形态止盈11.CFTC 持仓报告的长期跟踪显示，预测价格最好的是_。（分数：2.00）A.大型对冲机构B.大型投机商C.小型交易者D.套期保值者12.关于头肩顶形态，以下说法错误的是_。（分数：2.00）A.头肩顶形态是一个可靠的沽
4、出时机B.头肩顶形态是一种反转突破形态C.在相当高的位置出现了中间高，两边低的三个高点，有可能是一个头肩顶部D.头肩顶的价格运动幅度是头部和较低肩部的直线距离13.为了检验多元线性回归模型中被解释变量与所有解释变量之间线性关系在总体上是否显著，应该采用_。（分数：2.00）A.t 检验B.OLSC.逐个计算相关系数D.F 检验14.套期保值有两种止损策略，一个策略需要确定正常的基差幅度区间；另一个需要确定_。（分数：2.00）A.最大的可预期盈利额B.最大的可接受亏损额C.最小的可预期盈利额D.最小的可接受亏损额15.下列关于逐步回归法说法错误的是_（分数：2.00）A.逐步回归法先对单个解释
5、变量进行回归，再逐步增加变量个数B.有可能会剔除掉重要的解释变量从而导致模型产生设定偏误C.如果新引入变量未能明显改进拟合优度值，则说明新引入的变量与其他变量之间存在共线性D.如果新引入变量后 t 检验显著，则说明新引入的变量与其他变量之间存在共线性二、多选题(总题数：10，分数：20.00)16.以下属于宏观经济指标中的主要经济指标的是_。（分数：2.00）A.失业率B.货币供应量C.国内生产总值D.价格指数17.下列关于 t 检验与 F 检验的说法正确的有_。（分数：2.00）A.对回归方程线性关系的检验是 F 检验B.对回归方程线性关系的检验是 t 检验C.对回归方程系数显著性进行的检验
6、是 F 检验D.对回归方程系数显著性进行的检验是 t 检验18.美国商务部经济分析局(BEA)分别在_月公布美国 GDP 数据季度初值。（分数：2.00）A.1B.4C.7D.1019.在进行期货价格区间判断的时候，可以把期货产品的_作为确定价格运行区间底部或顶部的重要参考指标。（分数：2.00）A.生产成本线B.对应企业的盈亏线C.收益线D.历史成本线性回归线20.当模型设计构建完成并且转化为代码之后，下一步投资者需要在专业软件的帮助下进行检验，检验的内容包括_。（分数：2.00）A.模型的交易逻辑是否完备B.策略是否具备盈利能力C.盈利能力是否可延续D.成交速度是否较快21.应对参数过拟合
7、问题的办法不包括_。（分数：2.00）A.使用更长的历史数据进行回测B.使用较短的历史数据进行回测C.在策略设计的时候有意地增加参数数量D.将历史数据分为样本内和样本外两部分进行测试22.对境外投资企业而言，可能面临_风险。（分数：2.00）A.利率B.汇率C.投资项目的不确定性D.流动性23.外汇储备主要用于_。（分数：2.00）A.购买国外债券B.干预外汇市场以维持该国货币的汇率C.清偿国际收支逆差D.提升本国形象24.以下点价技巧合理的有_。（分数：2.00）A.接近提货月点价B.分批次多次点价C.测算利润点价D.买卖基差，不理会期价25.资产配置通常可分为_三个层面。（分数：2.00）
8、A.战略性资产配置B.战术性资产配置C.动态资产配置D.市场条件约束下的资产配置三、判断题(总题数：9，分数：18.00)26.美国农民的卖方叫价交易是指农民把大豆卖给国际贸易商之后，马上确定大豆的卖出价格。 （分数：2.00）A.正确B.错误27.在长假前后涨跌概率统计的实际应用中，要注意控制统计样本个数不能过多。 （分数：2.00）A.正确B.错误28.美林投资时钟理论形象地用时钟来描绘经济周期周而复始的三个阶段：衰退、繁荣、过热，然后找到在三个阶段中表现相对优良的资产类。 （分数：2.00）A.正确B.错误29.Shibor 利率的发布流程中，在得出每一期限的 Shibor 后，应于 1
9、1:00 通过中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心网站发布。 （分数：2.00）A.正确B.错误30.在指数化投资策略的实际运用中，避险策略在实际操作中较难获取超额收益。 （分数：2.00）A.正确B.错误31.短期国债期货定价公式与不支付红利的标的资产定价公式一致。 （分数：2.00）A.正确B.错误32.互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典型的场内衍生产品。 （分数：2.00）A.正确B.错误33.信用违约互换(CDS)是最基本的信用衍生品合约。通过这种合约的买卖，买方相当于向卖方转移了参考实体的信用风险。 （分数：2.00）A.正确B.错误34.
10、期货加现金增值策略中，股指期货保证金占用的资金较多。 （分数：2.00）A.正确B.错误四、综合题(总题数：9，分数：32.00)35.某铜管加工厂的产品销售定价每月约有 750 吨是按上个月现货铜均价+加工费用来确定，而原料采购中月均只有 400 吨是按上海上个月期价+380 元/吨的升水确定，该企业在购销合同价格不变的情况下每天有敞口风险_吨。（分数：2.00）A.750B.400C.350D.10036.3 月 24 日，某期货合约价格为 702 美分/蒲式耳，某投资者卖出 5 份执行价格为 760 美分/蒲式耳的看涨期权，权利金为 60 美分/蒲式耳，设到期时期货合约价格为 808 美
11、分/蒲式耳，该投资者盈亏情况为_。(不计手续费，1 张=5000 蒲式耳)（分数：2.00）A.亏损 10 美分/蒲式耳B.盈利 60 美分/蒲式耳C.盈利 20 美分/蒲式耳D.亏损 20 美分/蒲式耳37.某年 11 月 1 日，某企业准备建立 10 万吨螺纹钢冬储库存。考虑到资金短缺问题，企业在现货市场上拟采购 9 万吨螺纹钢，余下的 1 万吨螺纹钢打算通过买入期货合约来获得。当日螺纹钢现货价格为 4120元/吨，上海期货交易所螺纹钢 11 月期货合约期货价格为 4550 元/吨。银行 6 个月内贷款利率为 5.1%，现货仓储费用按 20 元/吨月计算，期货交易手续费为成交金额的万分之二
12、(含风险准备金)，保证金率为12%。 按 3 个月“冬储”周期计算，1 万吨钢材通过期货市场建立虚拟库存节省费用为_万元。（分数：2.00）A.150B.165C.19.5D.145.5某投资机构持有俄罗斯政府发行的国债，该国债尚有 3 年剩余期限。该投资机构担心俄罗斯政府由于国内经济衰退而无法筹集足够的资金来还债并违约，所以希望在国际市场上购买 CDS 来规避信用风险。美国的一家投资银行为其提供了一份 CDS 合约，合约的基本条款见下表。根据基本条款的内容，回答以下问题。 信用违约互换基本条款 项 目 条框 债务实体 俄罗斯政府 参考债务 美国政府发行的 7 年期国债 名义金额 4000 万
13、美元 息票频率 季度 货币 美元 期限 3 年 息票 120BP 贴现曲线 美国固定期限互换曲线 （分数：6.00）(1).假设投资者是在 2 月 1 日购买了该合约，那么在最近的 3 月 20 日，中间相隔 47 日，投资者需要支付给卖方投资银行的费用是_美元。（分数：2.00）A.288666.67B.57333.33C.62666.67D.120000(2).在实际中，根据 ISDA 在 2009 年修订的规则，买方需要定期向卖方支付统一的固定费用，对于参考实体为投资级的固定费用为 100BP，参考实体为投机级的为 500BP。按照这个惯例，本案例中投资者需要在3 月 20 日支付的费用
14、的一部分是_美元；另外一部分则是以后每季度支付的 20BP(120BP-100BP)的现值。（分数：2.00）A.288666.67B.57333.33C.62666.67D.120000(3).假设另外一部分费用的现值是 22.6 万美元，则买方在 2 月 1 日当日所交的费用应该是_美元。（分数：2.00）A.288666.67B.57333.33C.62666.67D.120000甲乙双方签订一份场外期权合约，在合约基准日确定甲现有资产组合为 100 个指数点。未来指数点高于100 点时，甲方资产组合上升，反之则下降。合约乘数为 200 元/指数点，甲方总资产为 20000 元。（分数：
15、4.00）(1).要满足甲方资产组合不低于 19000 元，则合约基准价格是_点。（分数：2.00）A.95B.96C.97D.98(2).假设未来甲方预期资产价值会下降，购买一个欧式看跌期权，行权价为 95，期限 1 个月，期权的价格为 3.8 个指数点，这 3.8 的期权费是卖出资产得到。假设指数跌到 90，则到期甲方资产总的市值是_元。（分数：2.00）A.500B.18316C.19240D.1731612 月 1 日，某饲料厂与某油脂企业签订合同，约定出售一批豆粕，协调以下一年 3 月份豆粕期货价格为基准，以高于期货价格 10 元/吨的价格作为现货交收价格。同时该饲料厂进行套期保值，
16、以 2220 元/吨的价格卖出下一年 3 月份豆粕期货。（分数：4.00）(1).该饲料厂开始套期保值时的基差为_元/吨。（分数：2.00）A.-20B.-10C.20D.10(2).下一年 2 月 12 日，该饲料厂实施点价，以 2500 元/吨的期货价格为基准价，实物交收，同时以该价格将期货合约对冲平仓，此时现货价格为 2540 元/吨。则该饲料厂的交易结果是_(不计手续费用等费用)。（分数：2.00）A.通过套期保值操作，豆粕的售价相当于 2250 元/吨B.对饲料厂来说，结束套期保值时的基差为-60 元/吨C.通过套期保值操作，豆粕的售价相当于 2230 元/吨D.期货市场盈利 500
17、 元/吨若沪深 300 指数为 2500 点，无风险年利率为 4%，指数股息率为 1%(均按单利计)，据此回答以下问题。（分数：4.00）(1).1 个月后到期的沪深 300 股指期货理论价格是_点。（分数：2.00）A.2506.25B.2508.33C.2510.42D.2528.33(2).若采用 3 个月后到期的沪深 300 股指期货合约进行期现套利，期现套利的成本为 20 个指数点，则该合约的无套利区间_。（分数：2.00）A.2498.75，2538.75B.2455，254.5C.2486.25，2526.25D.2505，2545以黑龙江大豆种植成本为例，大豆种植每公顷投入总成
18、本 8000 元，每公顷产量 1.8 吨，按照 4600 元/吨销售。据此回答下列问题。（分数：4.00）(1).仅从成本角度考虑可以认为_元/吨可能对国产大豆现货及期货价格是一个较强的成本支撑。（分数：2.00）A.2556B.4444C.4600D.8000(2).黑龙江大豆的理论收益为_元/吨。（分数：2.00）A.145.6B.155.6C.160.6D.165.6某一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应，其当前市场价值为 75 万港元，且预计一个月后可收到5000 港元现金红利。此时，市场利率为 6%，恒生指数为 15000 点，3 个月后交割的恒指期货为 15200 点。(恒生指
19、数期货合约的乘数为 50 港元)（分数：4.00）(1).这时，交易者认为存在期现套利机会，应该_。（分数：2.00）A.在卖出相应的股票组合的同时，买进 1 张恒指期货合约B.在卖出相应的股票组合的同时，卖出 1 张恒指期货合约C.在买进相应的股票组合的同时，卖出 1 张恒指期货合约D.在买进相应的股票组合的同时，买进 1 张恒指期货合约(2).交易者采用上述期现套利策略，三个月后，该交易者将恒指期货头寸平仓，并将一揽子股票组合对冲，则该笔交易_港元。(不考虑交易费用)（分数：2.00）A.损失 7600B.盈利 3800C.损失 3800D.盈利 7600期货投资分析-1 答案解析(总分：
20、100.00，做题时间：90 分钟)一、单选题(总题数：15，分数：30.00)1.根据美林投资时钟理论，随着需求回暖，企业经营状况得到改善，股票类资产在复苏阶段迎来黄金期，对应的是美林时钟_点。（分数：2.00）A.123B.36C.69D.912 解析：解析 当经济告别衰退步入复苏阶段，经济虽然开始增长，但由于过剩产能还没有完全消化，因此通货膨胀程度依然较低。随着需求回暖，企业经营状况得到改善，股票类资产在复苏阶段迎来黄金期，对应美林时钟的 912 点。2.在国际期货市场中，_与大宗商品存在负相关关系。（分数：2.00）A.美元 B.人民币C.港币D.欧元解析：解析 在国际期货市场上，美元
21、与大宗商品主要呈现出负相关关系。美元和欧元呈此消彼长关系，欧元走势会间接影响美元指数的变化，进而对国际大宗商品市场产生影响。3.在中国的利率政策中，具有基准利率作用的是_。（分数：2.00）A.存款准备金率B.一年期存贷款利率 C.一年期国债收益率D.银行间同业拆借利率解析：解析 在中国的利率政策中，1 年期的存贷款利率具有基准利率的作用，其他存货款利率在此基础上经过复利计算确定。4._是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。（分数：2.00）A.存款准备金 B.法定存款准备金C.超额存款准备金D.库存资金解析：解析 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准
22、备的资金。金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金分为法定存款准备金和超额存款准备金。法定存款准备金比率由中央银行规定，是调控货币供给量的重要手段之一。超额准备金比率由商业银行自主决定。5.基础货币不包括_。（分数：2.00）A.居民放在家中的大额现钞B.商业银行的库存现金 C.单位的备用金D.流通中的现金解析：解析 基础货币(M 0 )是指流通于银行体系以外的现钞和铸币，包括居民手中的现钞和单位的备用金。不包括商业银行的库存现金。6.持有成本理论是以_为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响，并逐渐运用到对金融期货的定价上
23、来。（分数：2.00）A.融资利息B.仓储费用 C.风险溢价D.持有收益解析：解析 康奈尔和弗伦奇 1983 年提出的持有成本理论认为，现货价格和期货价格的差(持有成本)由三部分组成：融资利息、仓储费用和持有收益。该理论以商品持有(仓储)为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响，并逐渐运用到对金融期货的定价上来。7.假设某钢材期货还有 90 天到期，目前此钢材现货价格为每 10 吨 2400 元，无风险连续利率为 8%，储存成本为 2%，便利收益率为 3%，则该钢材期货的理论价格是_元。（分数：2.00）A.2441.4B.2441.9C.2442.4 D.2442.9
24、解析：解析 根据商品定价公式可知，该钢材期货的理论价格为： F t =S t e (r+u-z)(T-t) =2400e (8%+2%-3%)3/12 2442.4(元)8.技术分析适用于_的品种。（分数：2.00）A.市场容量较大 B.市场容量很小C.被操纵D.市场化不充分解析：解析 技术分析的适用范围是充分市场化的市场容量较大的品种，不适用于市场容量很小的品种，或者被操纵的品种。9._是决定期货价格变动趋势最重要的因素。（分数：2.00）A.经济运行周期 B.供给与需求C.汇率D.物价水平解析：解析 经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，因为
25、投资和消费增加，社会总需求增加，商品期货价格和股指期货价格会呈现不断攀升的趋势；反之，在宏观经济运行恶化的背景下，投资和消费减少，社会总需求下降，商品期货和股指期货价格往往呈现出下滑的态势。10.下列策略中，不属于止盈策略的是_。（分数：2.00）A.跟踪止盈B.移动平均止盈C.利润折回止盈D.技术形态止盈 解析：解析 止盈策略决定投资者是否能够获得利润以及能够获得多少利润。投资者必须知道何时持有，何时离开。期货程序化交易中，常见的止盈策略有跟踪止盈、移动平均止盈、利润折回止盈等。11.CFTC 持仓报告的长期跟踪显示，预测价格最好的是_。（分数：2.00）A.大型对冲机构 B.大型投机商C.
26、小型交易者D.套期保值者解析：解析 长期跟踪显示，大型对冲机构与大型投机商能够较好地预测价格，而小型交易者为最差；大的对冲机构一贯好于大型投机商，但大型投机商的预测结果在不同的市场中差异较大。12.关于头肩顶形态，以下说法错误的是_。（分数：2.00）A.头肩顶形态是一个可靠的沽出时机B.头肩顶形态是一种反转突破形态C.在相当高的位置出现了中间高，两边低的三个高点，有可能是一个头肩顶部D.头肩顶的价格运动幅度是头部和较低肩部的直线距离 解析：解析 D 项，头肩顶的价格运动幅度大致是头部到颈线垂直距离。13.为了检验多元线性回归模型中被解释变量与所有解释变量之间线性关系在总体上是否显著，应该采用
27、_。（分数：2.00）A.t 检验B.OLSC.逐个计算相关系数D.F 检验 解析：解析 多元线性回归模型的 F 检验，又称为回归方程的显著性检验或回归模型的整体性检验，反映的是多元线性回归模型中被解释变量与所有解释变量之间线性关系在总体上是否显著。14.套期保值有两种止损策略，一个策略需要确定正常的基差幅度区间；另一个需要确定_。（分数：2.00）A.最大的可预期盈利额B.最大的可接受亏损额 C.最小的可预期盈利额D.最小的可接受亏损额解析：解析 一般来说，套期保值有以下两种止损策略：基于历史基差模型，通过历史馍型，确定正常的基差幅度区间，一旦基差突破历史基差模型区间，表明市场出现异常，就应
28、该及时止损；确定最大的可接受亏损额，一旦达到这一亏损额，及时止损。15.下列关于逐步回归法说法错误的是_（分数：2.00）A.逐步回归法先对单个解释变量进行回归，再逐步增加变量个数B.有可能会剔除掉重要的解释变量从而导致模型产生设定偏误C.如果新引入变量未能明显改进拟合优度值，则说明新引入的变量与其他变量之间存在共线性D.如果新引入变量后 t 检验显著，则说明新引入的变量与其他变量之间存在共线性 解析：解析 逐步回归法是指以 Y 为被解释变量，逐个引入解释变量，构成回归模型，进行模型估计。根据拟合优度的变化以及结合 F 检验和 t 检验的显著性决定是否保留新引入的变量。如果新引入了变量后使得
29、F 检验和 t 检验均显著，并且增加了拟合优度，则说明新引入的变量是一个独立解释变量，可考虑在模型中保留该变量；如果新引入的变量未能明显改进拟合优度值，或者 F 检验和 t 检验出现了不显著现象，则说明新引入的变量与其他变量之间存在共线性。二、多选题(总题数：10，分数：20.00)16.以下属于宏观经济指标中的主要经济指标的是_。（分数：2.00）A.失业率 B.货币供应量C.国内生产总值 D.价格指数 解析：解析 宏观经济指标中的主要经济指标包括：国内生产总值；失业率、非农就业数据；消费者价格指数、生产者价格指数；采购经理人指数。B 项，货币供应量属于货币金融指标。17.下列关于 t 检验
30、与 F 检验的说法正确的有_。（分数：2.00）A.对回归方程线性关系的检验是 F 检验 B.对回归方程线性关系的检验是 t 检验C.对回归方程系数显著性进行的检验是 F 检验D.对回归方程系数显著性进行的检验是 t 检验 解析：解析 回归方程的显著性检验方法有：对回归方程线性关系的检验，采用 F 检验；对回归方程系数显著性进行的检验，采用 t 检验。线性关系的检验主要是检验因变量同多个自变量的线性关系是否显著，回归系数检验则是对每一个回归系数分别进行单独的检验，它主要用于检验每个自变量对因变量的影响是否都显著。18.美国商务部经济分析局(BEA)分别在_月公布美国 GDP 数据季度初值。（分
31、数：2.00）A.1 B.4 C.7 D.10 解析：解析 美国 GDP 数据由美国商务部经济分析局(BEA)发布，季度数据初值分别在 1、4、7、10 月公布，以后有两轮修正，每次修正相隔一个月。一般在 7 月末还进行年度修正，以反映更完备的信息。19.在进行期货价格区间判断的时候，可以把期货产品的_作为确定价格运行区间底部或顶部的重要参考指标。（分数：2.00）A.生产成本线 B.对应企业的盈亏线 C.收益线D.历史成本线性回归线解析：解析 成本利润分析也是期货市场定性分析的一种重要方法。特别是在进行期货价格区间判断的时候，可以把期货产品的生产成本线或对应企业的盈亏线作为确定价格运行区间底
32、部或顶部的重要参考指标。20.当模型设计构建完成并且转化为代码之后，下一步投资者需要在专业软件的帮助下进行检验，检验的内容包括_。（分数：2.00）A.模型的交易逻辑是否完备 B.策略是否具备盈利能力 C.盈利能力是否可延续D.成交速度是否较快 解析：解析 模型设计构建完成并且转化为代码之后，投资者需要在专业软件的帮助下，检验该模型的交易逻辑是否完备，策略是否具备盈利能力，以及这种盈利能力是否可延续。投资者同时可以适当地对自己的模型参数进行优化以达到更优的绩效表现。通过验证的交易模型，可以逐步转到实盘进行程序化交易。21.应对参数过拟合问题的办法不包括_。（分数：2.00）A.使用更长的历史数
33、据进行回测B.使用较短的历史数据进行回测 C.在策略设计的时候有意地增加参数数量 D.将历史数据分为样本内和样本外两部分进行测试解析：解析 应对参数过拟合问题的办法有以下几种：使用更长的历史数据进行回测，增强策略的可靠性；在策略设计的时候有意地限制策略自由度和参数数量，减小优化过程中可能造成的过拟合，提升泛化能力；将历史数据分为样本内和样本外两部分进行测试。22.对境外投资企业而言，可能面临_风险。（分数：2.00）A.利率B.汇率 C.投资项目的不确定性 D.流动性解析：解析 境外投资企业以某些行业内大型企业以及投资机构为主，主要参与海外市场开发、资本运作以及当地基础建设等业务，也有纯粹在一
34、定时期内获取资本收益等业务。对这些境外投资企业而言，可能面临着汇率风险和投资项目的不确定性风险。23.外汇储备主要用于_。（分数：2.00）A.购买国外债券B.干预外汇市场以维持该国货币的汇率 C.清偿国际收支逆差 D.提升本国形象解析：解析 外汇储备，又称外汇存底，是指为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇资产，主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持该国货币的汇率。24.以下点价技巧合理的有_。（分数：2.00）A.接近提货月点价 B.分批次多次点价 C.测算利润点价 D.买卖基差，不理会期价 解析：解析 点价技巧包括四点：接近提货月点价。这时，期货价
35、格与基差之和能够较为接近当时的现货价格，买家风险较小。分批次多次点价。在提货前分批次逢期价回落时点价，这样最终的期货点价加权平均价，就会处于这个阶段期货价格运行通道的平均水平，能够有效防止期货点价处于较高价位。测算利润点价。可以根据期货价格与基差之和测算在这个采购成本下，企业的利润会在一个什么样的水平，利润大于等于零，或者企业预计是什么样一个水平，企业就进行产品预售，同时进行点价。买卖基差，不理会期价。25.资产配置通常可分为_三个层面。（分数：2.00）A.战略性资产配置 B.战术性资产配置 C.动态资产配置D.市场条件约束下的资产配置 解析：解析 资产配置通常可分为三个层面：战略性资产配置
36、，确定股票、债券或其他资产的长期配置比例，从而满足投资者的风险收益偏好，以及投资者面临的各种约束条件；战术性资产配置，利用发现的资本市场机会来改变战略性资产配置；市场条件约束下的资产配置。三、判断题(总题数：9，分数：18.00)26.美国农民的卖方叫价交易是指农民把大豆卖给国际贸易商之后，马上确定大豆的卖出价格。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 美国农民的卖方叫价交易是指农民把大豆卖给国际贸易商之后，并不马上确定大豆的卖出价格，而是对应于 CBOT 大豆某月期货合约，双方协商确定一个升贴水，美国农民在一定期限内可以自行选择“点取”确定规定合约的期货价格，所点取的期货合约均价再
37、加上事先商定的升贴水，即为美国农民最终得到的大豆销售价款。27.在长假前后涨跌概率统计的实际应用中，要注意控制统计样本个数不能过多。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 长假前后涨跌概率统计的实际应用中，可以最大限度增加统计样本个数，样本数越多结果就越具有代表性。28.美林投资时钟理论形象地用时钟来描绘经济周期周而复始的三个阶段：衰退、繁荣、过热，然后找到在三个阶段中表现相对优良的资产类。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 美林投资时钟理论形象地用时钟来描绘经济周期周而复始的四个阶段：衰退、复苏、过热、滞胀，然后找到在各个阶段中表现相对优良的资产类。29.Shibor
38、 利率的发布流程中，在得出每一期限的 Shibor 后，应于 11:00 通过中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心网站发布。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 Shibor 利率的发布流程是：每个交易日，全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高、最低各 2 家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限的 Shibor，并于 11:30 通过中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心网站发布。30.在指数化投资策略的实际运用中，避险策略在实际操作中较难获取超额收益。 （分数：2.00）A.正确 B.错误解析：解析 避险策略的关键因素是要准确预测交易成本和收益，选取
39、放空期货点和平仓点。择时能力的强弱对能否利用好该策略有显著影响，因此实际操作中较难获取超额收益。31.短期国债期货定价公式与不支付红利的标的资产定价公式一致。 （分数：2.00）A.正确 B.错误解析：解析 短期国债期货标的资产通常是零息债券，没有持有收益，持有成本也只包括购买国债所需资金的利息成本，因此，其期货定价公式与不支付红利的标的资产定价公式一致，为 F t =S t e r(T-t) 。32.互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典型的场内衍生产品。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列
40、现金流的协议，是一种典型的场外衍生产品。33.信用违约互换(CDS)是最基本的信用衍生品合约。通过这种合约的买卖，买方相当于向卖方转移了参考实体的信用风险。 （分数：2.00）A.正确 B.错误解析：解析 CDS 与保险很类似，投资者买入 CDS，相当于投了保险，当风险事件 f 信用事件)发生时，投资者就获得赔偿。所以买方可以通过签订信用违约互换协议转移信用风险。34.期货加现金增值策略中，股指期货保证金占用的资金较多。 （分数：2.00）A.正确B.错误 解析：解析 期货加固定收益债券增值策略是资金配置型的，也称为期货加现金增值策略。这种策略是利用股指期货来模拟指数。股指期货保证金占用的资金
41、为一小部分，余下的现金全部投入固定收益产品，以寻求较高的回报。四、综合题(总题数：9，分数：32.00)35.某铜管加工厂的产品销售定价每月约有 750 吨是按上个月现货铜均价+加工费用来确定，而原料采购中月均只有 400 吨是按上海上个月期价+380 元/吨的升水确定，该企业在购销合同价格不变的情况下每天有敞口风险_吨。（分数：2.00）A.750B.400C.350 D.100解析：解析 月均有 350 吨之差，这 350 吨均存在着月度均价上涨的风险，因此价格上涨对企业不利，价格下跌对企业有利。36.3 月 24 日，某期货合约价格为 702 美分/蒲式耳，某投资者卖出 5 份执行价格为
42、 760 美分/蒲式耳的看涨期权，权利金为 60 美分/蒲式耳，设到期时期货合约价格为 808 美分/蒲式耳，该投资者盈亏情况为_。(不计手续费，1 张=5000 蒲式耳)（分数：2.00）A.亏损 10 美分/蒲式耳B.盈利 60 美分/蒲式耳 C.盈利 20 美分/蒲式耳D.亏损 20 美分/蒲式耳解析：解析 该投资者盈亏情况=权利金收入-履行看涨期权合约义务支出=5 份60 美分/蒲式耳-5 份(808 美分/蒲式耳-760 美分/蒲式耳)=60 美分/蒲式耳。37.某年 11 月 1 日，某企业准备建立 10 万吨螺纹钢冬储库存。考虑到资金短缺问题，企业在现货市场上拟采购 9 万吨螺纹
43、钢，余下的 1 万吨螺纹钢打算通过买入期货合约来获得。当日螺纹钢现货价格为 4120元/吨，上海期货交易所螺纹钢 11 月期货合约期货价格为 4550 元/吨。银行 6 个月内贷款利率为 5.1%，现货仓储费用按 20 元/吨月计算，期货交易手续费为成交金额的万分之二(含风险准备金)，保证金率为12%。 按 3 个月“冬储”周期计算，1 万吨钢材通过期货市场建立虚拟库存节省费用为_万元。（分数：2.00）A.150B.165C.19.5D.145.5 解析：解析 现货库存费用为：41205.1%6+20=55(元/吨月)； 期货持仓成本为：45500.00022+455012%5.1%6=6.
44、5(元/吨月)； 节省费用为：(55-6.5)100003=145.5(万元)。某投资机构持有俄罗斯政府发行的国债，该国债尚有 3 年剩余期限。该投资机构担心俄罗斯政府由于国内经济衰退而无法筹集足够的资金来还债并违约，所以希望在国际市场上购买 CDS 来规避信用风险。美国的一家投资银行为其提供了一份 CDS 合约，合约的基本条款见下表。根据基本条款的内容，回答以下问题。 信用违约互换基本条款 项 目 条框 债务实体 俄罗斯政府 参考债务 美国政府发行的 7 年期国债 名义金额 4000 万美元 息票频率 季度 货币 美元 期限 3 年 息票 120BP 贴现曲线 美国固定期限互换曲线 （分数：
45、6.00）(1).假设投资者是在 2 月 1 日购买了该合约，那么在最近的 3 月 20 日，中间相隔 47 日，投资者需要支付给卖方投资银行的费用是_美元。（分数：2.00）A.288666.67B.57333.33C.62666.67 D.120000解析：解析 投资者购买上述合约，需要在每个季度的 20 日支付费用，须支付的费用为：400000000.01247360=62666.67(美元)。(2).在实际中，根据 ISDA 在 2009 年修订的规则，买方需要定期向卖方支付统一的固定费用，对于参考实体为投资级的固定费用为 100BP，参考实体为投机级的为 500BP。按照这个惯例，本
46、案例中投资者需要在3 月 20 日支付的费用的一部分是_美元；另外一部分则是以后每季度支付的 20BP(120BP-100BP)的现值。（分数：2.00）A.288666.67B.57333.33C.62666.67D.120000 解析：解析 投资者购买上述合约，需要在每个季度的 20 日支付费用，须支付的一部分费用为400000000.01290360=120000(美元)。(3).假设另外一部分费用的现值是 22.6 万美元，则买方在 2 月 1 日当日所交的费用应该是_美元。（分数：2.00）A.288666.67 B.57333.33C.62666.67D.120000解析：解析 由
47、于买方在第一次付费时多付了从上一年 12 月 20 日到当年 2 月 1 日的费用，所以卖方需要返还这部分费用，其额度等于：120000-62666.67=57333.33(美元)。所以，买方在 2 月 1 日当日所交的费用应该是：120000+226000-57333.33=288666.67(美元)。甲乙双方签订一份场外期权合约，在合约基准日确定甲现有资产组合为 100 个指数点。未来指数点高于100 点时，甲方资产组合上升，反之则下降。合约乘数为 200 元/指数点，甲方总资产为 20000 元。（分数：4.00）(1).要满足甲方资产组合不低于 19000 元，则合约基准价格是_点。（
48、分数：2.00）A.95 B.96C.97D.98解析：解析 合约基准价格=100(1-下跌幅度)=1001-(20000-19000)/20000=95(点)。(2).假设未来甲方预期资产价值会下降，购买一个欧式看跌期权，行权价为 95，期限 1 个月，期权的价格为 3.8 个指数点，这 3.8 的期权费是卖出资产得到。假设指数跌到 90，则到期甲方资产总的市值是_元。（分数：2.00）A.500B.18316 C.19240D.17316解析：解析 甲方购买一个看跌期权，期权价格=3.8200=760(元)，初始资产组合价格=20000-760=19240(元)；指数跌到 90，期权的市值=200(95-90)=1000(元)；期末
