1、债券和股票估计、资本成本(二)及答案解析(总分：51.00，做题时间：90 分钟)一、B单项选择题/B(总题数：10，分数：16.00)1.有一债券面值为 1000 元，票面利率为 5%，每半年支付一次利息，5 年期。假设必要报酬率为 6%，则发行 4 个月后该债券的价值为_元。已知：(P/F，3%，10)=0.7441，(P/F，6%，5)=0.7473，(P/A，6%，5)=4.2124，(P/A，3%，10)=8.5302 A.957.36 B.976.41 C.973.25 D.1016.60（分数：2.00）A.B.C.D.2.某公司计划发行债券，面值 500 万元，年利息率为 10
2、%，期限 5 年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为 600 万元，所得税税率为 25%，则该债券的税后资本成本为_。 A.3.54% B.5.05% C.4.01% D.3.12%（分数：1.00）A.B.C.D.3.A 公司目前的市价为 50 元/股，预计下一期的股利是 1 元，该股利将以 5%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为_。 A.2% B.5% C.7% D.9%（分数：2.00）A.B.C.D.4.某债券面值为 5000 元，票面年利率为 8%，期限 3 年，单利计息，利息到期时一次支付。若市场有效年利率为 8%(复利、按年计息)，则其发行时的价格将_元。 A.高于
3、5000 B.低于 5000 C.等于 5000 D.无法计算（分数：2.00）A.B.C.D.5.假设 A 公司在今后不增发股票，预计可以维持 2012 年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若 2012 年的销售可持续增长率为 10%，A 公司2012 年实现的每股股利是 1 元，2012 年末的股价是 50 元，则股东的预期报酬率是_。 A.10% B.11.25% C.12% D.12.20%（分数：1.00）A.B.C.D.6.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有_。 A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低 B.
4、公司固定成本占全部成本的比重降低 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 D.发行公司债券回购公司股票，但个别资本成本不变（分数：1.00）A.B.C.D.7.某公司计划发行债券，面值 500 万元，年利息率为 10%，期限 5 年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为 600 万元，所得税税率为 33%，则该债券的税后资本成本为_。 A.3.54% B.4.05% C.2.42% D.2.23%（分数：1.00）A.B.C.D.8.下列说法中，不正确的是_。 A.在任何情况下，都可以使用公司资本成本作为项目现金流量的折现率 B.评价投资项目最普遍的方法是净现值法和内含报酬率法 C.筹
5、资决策的核心问题是资本结构 D.在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策（分数：2.00）A.B.C.D.9.下列说法不正确的是_。 A.随着付息频率的加快，折价发行的债券价值升高 B.随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值升高 C.随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变 D.在预期利率持续上升时，应该发行长期债券（分数：2.00）A.B.C.D.10.现在是 2012 年 3 月 31 日，已知 2010 年 1 月 1 日发行的面值 1000 元、期限为 3 年、票面利率为 5%、复利计息、到期一次还本付息的国库券的价格为 1100 元，则该国库券的连
6、续复利率为_。 A.3.25% B.8.86% C.6.81% D.10.22%（分数：2.00）A.B.C.D.二、B多项选择题/B(总题数：5，分数：10.00)11.下列哪些因素会影响债券的到期收益率_。 A.债券面值 B.票面利率 C.市场利率 D.债券的购买价（分数：2.00）A.B.C.D.12.某企业准备发行三年期债券，每半年付息一次，票面利率 8%。以下关于该债券的说法中，正确的有_。 A.该债券的实际周期利率是 4% B.该债券的有效年利率是 8.16% C.该债券的报价利率是 8% D.它与每年付息、报价利率 8%的债券在经济上是等效的（分数：2.00）A.B.C.D.13
7、.下列关于在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，市场风险溢价的估计的说法中不正确的有_。 A.市场风险溢价通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 B.在未来年度中，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 C.在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 D.在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异（分数：2.00）A.B.C.D.14.下列说法正确的有_。 A.当折现率高于票面利率时，债券价值高于债券面值 B.在折现率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表
8、现为一条直线，最终等于债券面值 C.当折现率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值 D.溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高（分数：2.00）A.B.C.D.15.下列说法中，不正确的有_。 A.实际利率是指排除了通货膨胀的利率，名义利率是指包含了通货膨胀的利率，如果名义利率为8%，通货膨胀率为 3%，则实际利率为 8%-3%=5% B.如果第二年的实际现金流量为 100 万元，通货膨胀率为 5%，则第二年的名义现金流量为100(1+5%) C.如果存在恶性的通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本 D.如果名义利率为 8%，通货膨胀率为 3%，则实际利
9、率为 4.85%（分数：2.00）A.B.C.D.三、B计算题/B(总题数：7，分数：25.00)甲公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债全部为不可赎回债券：每张面值 1000 元，票面利率 7.2%，每半年付息一次，债券期限为 8 年，还有 5 年到期，当前市价 1051.19 元，当初的发行价格为 1100 元，每张发行费用为 5 元。(2)公司现有优先股：面值 100 元，股息率 10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价 115 元。如果新发行优先股，需要承担每股 1 元的发行成本。(3)公司现有普通股：当前
10、市价 50 元，最近一次支付的股利为 4.19 元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的 为 1.2，公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场：国债收益率为 7%；市场平均风险溢价估计为 6%。(5)公司所得税税率：40%。要求（分数：2.00）(1).计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本。（分数：1.00）_(2).假设目标资本结构是 30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（分数：1.00）_C 公司正在研究一项生产能力扩
11、张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债：面值 1000 元，票面利率 12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有 5 年到期，当前市价 1051.19 元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。(2)公司现有优先股：面值 100 元，股息率 10%，每季付息的永久性优先股，其当前市价 116.79 元。如果新发行优先股，需要承担每股 2 元的发行成本。(3)公司现有普通股：当前市价 50 元，最近一次支付的股利为 4.19 元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的 系数为 1.2。公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场：
12、国债收益率为 7%；市场平均风险溢价估计为 6%。(5)公司所得税税率：40%。要求（分数：4.00）(1).计算债券的税后资本成本。（分数：1.00）_(2).计算优先股资本成本。（分数：1.00）_(3).计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本。（分数：1.00）_(4).假设目标资本结构是 30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（分数：1.00）_A 公司 2007 年 3 月 4 日发行公司债券，每张面值 1000 元，票面
13、利率 10%，5 年期。A 公司适用的所得税税率为 25%。要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：（分数：5.00）(1).假定每年 3 月 4 日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为 1060 元/张，发行费用为 6 元/张，计算该债券的税后资本成本。（分数：1.00）_(2).假定每年 3 月 4 日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为 1000 元/张，假设不考虑发行费用，计算该债券的税后资本成本。（分数：1.00）_(3).假定每年 3 月 4 日付息一次，到期按面值偿还。B 公司 2010 年 3 月 4 日按每张 1120 元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。（
14、分数：1.00）_(4).假定每年 3 月 4 日付息一次，到期按面值偿还，投资者要求的到期收益率为 12%。B 公司 2009 年 3月 4 日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。（分数：1.00）_(5).假定每年付息两次，每间隔 6 个月付息一次，到期按面值偿还。投资者要求的到期收益率(有效年利率)为 12.36%，B 公司 2009 年 3 月 4 日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。（分数：1.00）_H 公司是一个高成长的公司，目前每股价格为 20 元，每股股利为 l 元，股利预期增长
15、率为 6%。公司现在急需筹集资金.5000 万元，有以下三个备选方案：方案 1：按照目前市价增发股票 250 万股。方案 2：平价发行 10 年期的长期债券。目前新发行的 10 年期政府债券的到期收益率为 3.6%。H 公司的信用级别为 AA，目前上市交易的 AA公司债券有 3 种。这 3 种公司债券及其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：债券发行公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率甲 2013 年 7 月 1日 6.5% 2013 年 6 月 30日 3.4%乙 2014 年 9 月 1日 6.25% 2014 年 8 月 1日 3.05%丙 2016
16、 年 6 月 1日 7.5% 2016 年 7 月 1日 3.6%方案 3：发行 10 年期的可转换债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为5%，每年年末付息一次，转换价格为 25 元；不可赎回为 5 年，5 年后可转换债券的赎回价格为 1050 元，此后每年递减 10 元。假设等风险普通债券的市场利率为 7%。要求（分数：4.00）(1).计算按方案 1 发行股票的资本成本。（分数：1.00）_(2).计算按方案 2 发行债券的税前资本成本。（分数：1.00）_(3).根据方案 3，计算第 5 年末可转换债券的底线价值，并计算按广安发行可转换债券的税前资本成本。（分数：1.00）_(4
17、).判断方案 3 是否可行并解释原因。如方案 3 不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。)（分数：1.00）_某投资者准备投资购买一种股票，目前股票市场上有三种股票可供选择：甲股票目前的市价为 9 元，该公司采用固定股利政策，每股股利为 1.2 元，甲股票的必要收益率为 15%。乙股票目前的市价为 8 元，该公司刚刚支付的股利为每股 0.8 元，预计第一年的股利为每股 1 元，第二年的每股股利为 1.2 元，以后各年股利的固定增长率为 3%
18、，乙股票的必要收益率为 14%。丙股票每年支付固定股利 1.2 元，目前的每股市价为 13 元，丙股票的必要收益率为 12%。已知：(P/F，14%，1)=0.8772，(P/F，14%，2)=0.7695，(P/F，14%，3)=0.6750，(P/F，15%，1)=0.8696，(P/F，15%，2)=0.7561，(P/F，15%，3)=0.6575，(P/F，16%，1)=0.8621，(P/F，16%，2)=0.7432，(P/F，16%，3)=0.6407，(P/F，18%，1)=0.8475，(P/F，18%，2)=0.7182，(P/F，18%，3)=0.6086。要求（分数：
19、4.00）(1).为该投资者做出应该购买何种股票的决策。（分数：1.00）_(2).投资者打算长期持有该股票，计算投资者购入该种股票的持有期年均收益率。（分数：1.00）_(3).投资者持有 3 年后以 9 元的价格出售，计算投资者购入该种股票的持有期年均收益率。（分数：1.00）_(4).如果甲股票的 系数为 1.4，乙股票的 系数为 1.2，投资者按照目前的市价，同时投资购买甲、乙两种股票各 200 股，计算该投资组合的 系数。（分数：1.00）_某公司 2011 年度息税前利润为 500 万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为 25%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券
20、购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券税后资本成本和权益资本成本情况如表所示： 债券的市场价值(万元) 债券税后资本成本 权益资本成本200 3.75% 15%400 4.5% 16%要求（分数：3.00）(1).假定债券的市场价值等于其面值，债券的票面利率等于税前资本成本，分别计算各种资本结构时公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构(假设资本结构的改变不会影响息税前利润，并符合股票市场价值公式的条件)并计算最佳资本结构时的加权平均资本成本；（分数：1.00）_(2).假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，2013 年需要增加投资资本 6
21、00 万元，判断 2012 年是否能分配股利?如果能分配股利，计算股利数额；（分数：1.00）_(3).如果 2012 年不能分配股利，则需要增发普通股，假设普通股发行价格为 10 元，筹资费率为 5%，预计股利固定增长率为 4%，预计第一年的股利为 1.5 元，计算新发行的普通股的资本成本。（分数：1.00）_甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资，市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：(1)三种债券的面值均为 1000 元，到期时间均为 5 年，到期收益率均为 8%。(2)甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到期收益率仍为 8%。(3)三种债券票面利率及付利方式不同。A
22、债券为零息债券，到期支付 1000 元；B 债券的票面利率为 8%，每年年末支付 80 元利息，到期支付 1000 元；C 债券的票面利率为 10%，每年年末支付 100 元利息，到期支付 1000 元。(4)甲公司利息收入适用所得税税率 30%，资本利得适用的企业所得税税率为 20%，发生投资损失可以按20%抵税，不抵消利息收入。要求（分数：3.00）(1).计算每种债券当前的价值。（分数：1.00）_(2).计算每种债券一年后的价值。（分数：1.00）_(3).甲公司投资于每种债券的税后收益率。（分数：1.00）_债券和股票估计、资本成本(二)答案解析(总分：51.00，做题时间：90 分
23、钟)一、B单项选择题/B(总题数：10，分数：16.00)1.有一债券面值为 1000 元，票面利率为 5%，每半年支付一次利息，5 年期。假设必要报酬率为 6%，则发行 4 个月后该债券的价值为_元。已知：(P/F，3%，10)=0.7441，(P/F，6%，5)=0.7473，(P/A，6%，5)=4.2124，(P/A，3%，10)=8.5302 A.957.36 B.976.41 C.973.25 D.1016.60（分数：2.00）A.B. C.D.解析：解析 由于每年付息两次，因此，折现率=6%/2=3%，发行时债券价值=1000(P/F，3%，10)+10002.5%(P/A，3
24、%，10)=10000.7441+258.5302=957.36(元)，发行 4 个月后的债券价值=957.36(F/P，3%，2/3)=976.41(元)。2.某公司计划发行债券，面值 500 万元，年利息率为 10%，期限 5 年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为 600 万元，所得税税率为 25%，则该债券的税后资本成本为_。 A.3.54% B.5.05% C.4.01% D.3.12%（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。NPV=50010%(P/A，K d，5)+500(P/F，K d，5)-600，当 Kd=5%，NPV=
25、8.23(万元)；当 Kd=6%，NPV=-15.73(万元)，所以 Kd=5%+*(6%-5%)=5.34%。债券税后资本成本=5.34%(1-25%)=4.01%。3.A 公司目前的市价为 50 元/股，预计下一期的股利是 1 元，该股利将以 5%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为_。 A.2% B.5% C.7% D.9%（分数：2.00）A.B. C.D.解析：解析 股票的总收益率包括股利收益率和股利增长率，由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，g 可以解释为股价增长率或者资本利得收益率。4.某债券面值为 5000 元，票面年利率为 8%，期限 3 年，单利计息，利息到期时一
26、次支付。若市场有效年利率为 8%(复利、按年计息)，则其发行时的价格将_元。 A.高于 5000 B.低于 5000 C.等于 5000 D.无法计算（分数：2.00）A.B. C.D.解析：解析 因为利息到期时一次支付，所以债券的票面有效年利率小于报价年利率 8%，又因为市场有效年利率为 8%，则债券的票面有效年利率小于市场有效年利率，因此债券应折价发行。5.假设 A 公司在今后不增发股票，预计可以维持 2012 年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若 2012 年的销售可持续增长率为 10%，A 公司2012 年实现的每股股利是 1
27、 元，2012 年末的股价是 50 元，则股东的预期报酬率是_。 A.10% B.11.25% C.12% D.12.20%（分数：1.00）A.B.C.D. 解析：解析 预期报酬率=D 1/P0+g=1(1+10%)50+10%=12.2%。6.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有_。 A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低 B.公司固定成本占全部成本的比重降低 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 D.发行公司债券回购公司股票，但个别资本成本不变（分数：1.00）A. B. C. D. 解析：解析 选项 A 总体经济环境的变化反映在无风险报酬率降低上；选项 B 公司
28、固定成本占全部成本比重的降低，使经营风险降低，从而使资本成本降低；选项 C 公司股票上市交易，改善股票市场的流动性，降低股票风险，股东要求报酬率下降，权益资本成本降低；选项 D 公司发行债券回购股票，增加了长期资本所占的比重，降低权益资本所占比重，而长期债务资本成本低于权益资本成本，最终导致公司加权资本成本降低。7.某公司计划发行债券，面值 500 万元，年利息率为 10%，期限 5 年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为 600 万元，所得税税率为 33%，则该债券的税后资本成本为_。 A.3.54% B.4.05% C.2.42% D.2.23%（分数：1.00）A.B.C. D.解析
29、：解析 NPV=50010%(1-33%)(P/A，K dt，5)+500(P/S，K dt，5)-600当 Kdt=4%，NPV=50010%(1-33%)(P/A，4%，5)+500(P/S，4%，5)-600=33.54.4518+5000.8219-600=149.14+410.95-600=-39.91(万元)当 Kdt=3%，NPV=50010%(1-33%)(P/A，3%，5)+500(P/S，3%，5)-600=-15.28(万元)当 Kdt=2%，NPV=50010%(1-33%)(P/A，2%，5)+500(P/S，2%，5)600=33.54.7135+5000.9057
30、-600=157.9+452.85-600=10.75(万元)当 Kdt=2%+*(3%-2%)=2.42%。8.下列说法中，不正确的是_。 A.在任何情况下，都可以使用公司资本成本作为项目现金流量的折现率 B.评价投资项目最普遍的方法是净现值法和内含报酬率法 C.筹资决策的核心问题是资本结构 D.在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策（分数：2.00）A. B.C.D.解析：解析 公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价。如果投资项目的风险与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率。所以，选项 A
31、 的说法不正确。9.下列说法不正确的是_。 A.随着付息频率的加快，折价发行的债券价值升高 B.随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值升高 C.随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变 D.在预期利率持续上升时，应该发行长期债券（分数：2.00）A. B.C.D.解析：解析 对于分期付息的债券而言，如果“票面实际利率=必要实际报酬率”，则债券的价值=债券的面值；其中，票面实际利率=(1+票面利率/m) m-1，必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m) m-1，“m”表示的是每年付息次数，即付息频率。对于折价发行的债券而言，票面利率必要报酬率，因此，票面实际利率必要实际报酬率，票面实际利率/必要
32、实际报酬率1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。10.现在是 2012 年 3 月 31 日，已知 2010 年 1 月 1 日发行的面值 1000 元、期限为 3 年、票面利率为 5%、复利计息、到期一次还本付息的国库券的价格为 1100 元，则该国库券的连续复利率为_。 A.3.25% B.8.86% C.6.81% D.10.22%（分数：2.00）A.B.C. D.解析：解析 该国库券的终值=1000(1+5%) 3=1157.625(元)，rc=ln(F/P)/t=ln(1157.625/1100)/0
33、.75=ln(1.0524)/0.75=0.05107/0.75=6.81%。二、B多项选择题/B(总题数：5，分数：10.00)11.下列哪些因素会影响债券的到期收益率_。 A.债券面值 B.票面利率 C.市场利率 D.债券的购买价（分数：2.00）A. B. C.D. 解析：解析 到期收益率是使得未来的现金流量的现值等于债券买入价的折现率，它与市场利率无关。到期收益率考虑到了如下因素：购买价格、赎回价格、持有期限、票面利率以及利息支付间隔期的长短等。12.某企业准备发行三年期债券，每半年付息一次，票面利率 8%。以下关于该债券的说法中，正确的有_。 A.该债券的实际周期利率是 4% B.该
34、债券的有效年利率是 8.16% C.该债券的报价利率是 8% D.它与每年付息、报价利率 8%的债券在经济上是等效的（分数：2.00）A. B. C. D.解析：解析 由于名义利率除以一年内复利次数得出实际的周期利率，因此，本题的实际周期利率应是名义利率的一半，即 8%2=4%，选项 A 正确；根据有效年利率和名义利率之间的关系可知，本题的有效年利率=(1+4%) 2-1=8.16%，即选项 B 正确；对于债券而言，给出的票面利率是以一年为计息期的名义利率，也称为报价利率，因此选项 C 正确；债券在经济上是等效的意味着实际年利率相同，而每年付息、报价利率 8%的债券实际年利率为 8%，不等于
35、8.16%，所以，选项 D 的说法不正确。13.下列关于在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，市场风险溢价的估计的说法中不正确的有_。 A.市场风险溢价通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 B.在未来年度中，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 C.在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 D.在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异（分数：2.00）A.B. C. D. 解析：解析 由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，
36、因此应选择较长的时间跨度。14.下列说法正确的有_。 A.当折现率高于票面利率时，债券价值高于债券面值 B.在折现率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值 C.当折现率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值 D.溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高（分数：2.00）A.B. C.D. 解析：解析 当折现率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，因此，选项 A 的说法不正确；对于分期付息的债券而言，当折现率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值会呈现周期性波动，并不是一直等于债券面值。所以，选项 C
37、 的说法不正确。15.下列说法中，不正确的有_。 A.实际利率是指排除了通货膨胀的利率，名义利率是指包含了通货膨胀的利率，如果名义利率为8%，通货膨胀率为 3%，则实际利率为 8%-3%=5% B.如果第二年的实际现金流量为 100 万元，通货膨胀率为 5%，则第二年的名义现金流量为100(1+5%) C.如果存在恶性的通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本 D.如果名义利率为 8%，通货膨胀率为 3%，则实际利率为 4.85%（分数：2.00）A. B. C.D.解析：解析 名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排出了通货膨胀因素的利率。两者之间的关系可以表示为：1
38、+名义利率=(1+实际利率)(1+通货膨胀率)。与此同时，名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率) n。本题中，如果名义利率为 8%，通货膨胀率为 3%，则实际利率为(1+8%)(1+3%)-1=4.85%；如果第二年的实际现金流量为 100 万元，通货膨胀率为 5%，则第二年的名义现金流量为 100(1+5%)2。一般情况下使用通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通胀的无风险利率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：存在恶性通货膨胀(通货膨胀已经达到两位数)预测周期特别长。三、B计算题/B(总题数：7，分数：25.00)甲公司正在研究一
39、项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债全部为不可赎回债券：每张面值 1000 元，票面利率 7.2%，每半年付息一次，债券期限为 8 年，还有 5 年到期，当前市价 1051.19 元，当初的发行价格为 1100 元，每张发行费用为 5 元。(2)公司现有优先股：面值 100 元，股息率 10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价 115 元。如果新发行优先股，需要承担每股 1 元的发行成本。(3)公司现有普通股：当前市价 50 元，最近一次支付的股利为 4.19 元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的 为 1.2，公司不准
40、备发行新的普通股。(4)资本市场：国债收益率为 7%；市场平均风险溢价估计为 6%。(5)公司所得税税率：40%。要求（分数：2.00）(1).计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本。（分数：1.00）_正确答案：(股利增长模型： 普通股资本成本=4.19(1+5%)50+5%=13.80% 资本资产定价模型： 普通股资本成本=7%+1.26%=14.2% 平均普通股资本成本=(13.80%+14.2%)2=14%)解析：(2).假设目标资本结构是 30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（分数：1.00）_
