1、中级财务管理-跨章节综合题演练(五)-2 及答案解析(总分：99.99，做题时间：90 分钟)一、B综合题/B(总题数：7，分数：100.00)XYZ 公司拟进行一项工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下： 资料一：已知甲方案的现金净流量为：NCF 0=-800 万元，NCF 1=-200 万元，NCF2=0 万元，NCF 311 =250 万元，NCF 12=280 万元。假定投产后不发生追加投资，XYZ 公司所在行业的基准折现率为 16%。部分资金时间价值系数见表 1： B表 1 资金时间价值系数表/Bt 1 2 9 11 12(P/F，16%，t)
2、0.86210.74320.26300.19540.1685(P/A，16%，t) 0.86211.60524.60655.02865.1971资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表 2： B表 2 资 料/B 金额单位：万元乙方案 丙方案 丁方案出现的概率 净现值 出现的概率 净现值 出现的概率 净现值理想 0.3 100 0.4 200 0.4 200一般 0.4 60 0.6 100 0.2 300投资的结果不理想 0.3 10 0 0 (C) *净现值的期望值 (A) 140 160净现值的方差 * (B) *净现值的标准离差 * * 96.95净现值
3、的标准离差率 61.30% 34.99% (D)资料三：似定市场上的无风险收益率为 9%，通货膨胀因素忽略不计，乙方案预期的风险收益率为 10%。 要求：（分数：10.00）(1).根据资料一，指出甲方案的投资期、营业期、原始总投资；（分数：2.00）_(2).根据资料一，计算甲方案的下列指标： 不包括投资期的静态回收期； 包括投资期的静态回收期；净现值(结果保留小数点后一位小数)。（分数：2.00）_(3).根据资料二，计算表 2 中用字母“AD”表示的指标数值(不要求列出计算过程)；（分数：2.00）_(4).根据资料三，计算乙方案预期的投资收益率；（分数：2.00）_(5).根据净现值指
4、标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ 公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目?（分数：2.00）_永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的，目前仍可使用，但功能已明显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年末进行一次升级，估计需要支出 3000 元，升级后可再使用 4年。报废时残值收入为 0。若目前出售可以取得收入 1200 元。预计新系统购置成本为 60000 元，可使用 6 年，6 年后残值变现收入为 1000 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出 5000 元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处
5、理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入 40000 元，节约营运成本 15000 元，该系统的运行需要增加一名计算机专业人员，预计工资支出每年 30000 元；市场信息处理费每年 4500 元。专业人员估计该系统第 3 年年末需要更新软件，预计支出 4000 元。假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为 5 年，期末残值为 0。该公司适用的所得税税率为 40%，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为 10%(税后)。为简化计算，假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。已知：(P/F，10%
6、，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264，(P/F，10%，3)=0.7513，(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，10%，5)=0.6209，(P/F，10%，6)=0.5645，(P/A，10%，6)=4.3553要求：(每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位)（分数：9.99）(1).计算更新方案的零时点现金流量合计；（分数：3.33）_(2).计算折旧抵税的现值；（分数：3.33）_(3).分析计算该公司更新系统是否可行。（分数：3.33）_C 公司生产中使用甲零件，全年共需耗用 3600 件，该零件既可自行制造也可外购取得。 如果自制，单位制
7、造成本为 10 元，每次生产准备成本 34.375 元，每日生产量32 件。如果外购，购入单价为 9.8 元，从发出订单到货物到达需要 10 天时间，一次订货成本 72 元。外购零件时可能发生延迟交货，延迟的时间和概率如下： 到货延迟天数 0 1 2 3概率 0.60.250.10.05假设该零件的单位储存变动成本为 4 元，单位缺货成本为 5 元，一年按 360 天计算。建立保险储备时，最小增量为 10 件。 要求：（分数：10.00）(1).假设不考虑缺货的影响，C 公司自制与外购方案哪个成本低?（分数：5.00）_(2).假设考虑缺货的影响，C 公司自制与外购方案哪个成本低?（分数：5.
8、00）_W 公司拟投资一个项目，为此有三个方案可供选择。 A 方案：项目原始投资 265 万元，其中固定资产投资 200 万元，无形资产投资65 万元，全部在投资起点一次投入，并于当年完工投产。固定资产投资所需资金通过发行债券及普通股的方式予以筹措。按面值发行债券 100 万元，票面年利率为 13.2%，期限为 10 年，每年支付一次利息，债券的筹资费率为 1%。发行普通股 100 万元，筹资费率为 5%，预期第一年股利率为 14.25%，股利增长率为3%。 固定资产的寿命期为 10 年，按直线法计提折旧，期满有 20 万元净残值；无形资产投产后分 10 年摊销完毕。 预计项目投产后，每年发生
9、的营业收入为 140 万元，变动成本为 36 万元，固定成本(含折旧和摊销)为 30 万元。 B 方案：项目原始投资 360 万元，其中固定资产投资 330 万元，流动资金投资30 万元，投资期 1 年，固定资产投资于投资起点一次投资，流动资金于完工时投入。 该固定资产寿命期 10 年，按直线法计提折旧，期满有 30 万元净残值；流动资金于终结点一次回收。 预计投产后每年可获营业利润 104 万元。 C 方案：资料见下表。 时间(年) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9NCF -200-300 -260 -210 -160 -110 -40 60 100 160NCF折现系数(14%)1
10、0.87720.76950.67500.59210.51940.45560.39960.35060.3075折现的NCFW 公司所得税税率为 25%，项目不享受减免所得税的待遇，并且假定不考虑除所得税之外的其他税费。行业基准折现率为 14%。 已知：(P/A，14%，10)=5.2161，(P/A，14%，11)=5.4527，(P/F，14%，10)=0.2697，(P/F，14%，11)=0.2366，(P/F，14%，1)=0.8772，(P/A，14%，11)=0.8772 要求：（分数：10.00）(1).根据 A 方案的资料计算： 债券成本(采用一般模式)； 普通股成本； 新增筹资
11、的边际资本成本； 年折旧； 年无形资产摊销； 债券年利息； 营业期每年的息税前利润； 营业期每年的营业现金净流量； 终结点的现金净流量； 净现值。（分数：2.00）_(2).根据 B 方案的资料计算： 项目寿命期； 固定资产年折旧； 终结点回收额； 投资期现金净流量； 营业期现金净流量； 净现值。（分数：2.00）_(3).根据 C 方案的资料计算： 填写表中项目各年的 NCF 和折现的 NCF； 项目寿命期、投资期、静态回收期； 净现值。（分数：2.00）_(4).根据 NPV，确定 A、B、C 三个方案是否可行；（分数：2.00）_(5).利用年金净流量法进行投资决策，在 A、B 方案中选
12、出较优的方案。（分数：2.00）_已知：某上市公司现有资金 10000 万元，其中，普通股股本 3500 万元(每股面值 1 元)，长期借款 6000 万元，留存收益 500 万元。普通股成本为 10.5%，长期借款年利率为 8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的 1.5 倍。目前整个股票市场平均收益率为 8%，无风险收益率为 5%。公司适用的所得税税率为 25%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：资料一：甲项目投资额为 1200 万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%、12%和 17%三种可能，三种情况出现的概率分别为 0
13、.4、0.2 和 0.4。资料二：乙项目投资额为 2000 万元，经过逐步测试，得到以下数据：当设定折现率为 14%和 15%，乙项目的净现值分别为 4.9468 万元和-7.4202 万元。资料三：乙项目所需资金有 A、B 两个筹资方案可供选择。A 方案：平价发行票面年利率为 12%、期限为 3年的公司债券(手续费忽略不计)；B 方案：增发普通股，每股发行价为 4 元，股东要求报酬率提高 2.1 个百分点。资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本；筹资后该公司的息税前利润为 2000 万元。要求：（分数：20.00）(1).指出该公司股票的
14、 系数；（分数：2.00）_(2).计算该公司股票的必要收益率；（分数：2.00）_(3).计算甲项目的预期收益率；（分数：2.00）_(4).计算乙项目的内含报酬率；（分数：2.00）_(5).以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目；（分数：2.00）_(6).分别计算乙项目 A、B 两个筹资方案的资本成本；（分数：2.00）_(7).根据乙项目的内含报酬率和筹资方案的资本成本，对 A、B 两方案的经济合理性进行分析；（分数：2.00）_(8).计算乙项目分别采用 A、B 两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资本成本；（分数：2.00）_(9).根据再筹资后公司的综合资本
15、成本，对乙项目的筹资方案做出决策；（分数：2.00）_(10).计算乙项目 A、B 两个筹资方案的每股收益无差别点，并据此进行筹资决策。（分数：2.00）_某企业 2014 年 12 月 31 日的资产负债表(简表)如下： B资产负债表(简表)/B2011 年 12 月 31 日 单位：万元资产 期末数 负债及所有者权益 期末数货币资金 300 应付账款 300应收账款净额 900 应付票据 600存货 1800 长期借款 2700同定资产净值 2100 股本 1200无形资产 300 留存收益 600资产总计 5400 负债及所有者权益总计 5400该企业 2014 年的销售收入为 6000
16、 万元，销售净利率为 10%，净利润的 50%分配给投资者。预计 2015 年销售收入比上年增长 25%，为此需要增加固定资产 200万元，增加无形资产 100 万元。根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随销售收入同比例增减。 假定该企业 2015 年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，年末产权比率为 1.5；2015 年年末固定资产净值为 2300 万元，无形资产为 400 万元。 要求：（分数：20.02）(1).计算 2015 年需要增加的营运资金额；（分数：2.86）_(2).预测 2015 年需要增加对外筹集的资金额(不考虑计提法定盈余公积的因素，以前年度的留存收
17、益均已有指定用途)；（分数：2.86）_(3).编制 2015 年预计资产负债表；（分数：2.86）_(4).预测 2015 年的速动比率；（分数：2.86）_(5).预测 2015 年的流动资产刷转次数和总资产周转次数；（分数：2.86）_(6).预测 2015 年的净资产收益率；（分数：2.86）_(7).预测 2015 年的资本积累率和总资产增长率。（分数：2.86）_A 公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美，目前该公司适用的企业所得税税率为 25%。2014 年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财
18、务部进行了财务预测与评价，相关资料如下： 资料一：2013 年 A 公司营业收入为 37500 万元，净利润为 3000 万元，销售成本率为 85%，该公司 2013 年简化的资产负债表如下表所示： B资产负债表简表/B 2013 年 12 月 31 日 单位：万元资产 金额 负债和股东权益 金额现金 5000 应付账款 7500应收账款 10000 短期借款 2500存货 15000 长期借款 9000流动资产合计 30000 负债合计 19000同定资产 20000 股本(每股面值 1 元) 15000在建工程 0 资本公积 11000非流动资产合计 20000 留存收益 5000股东权益
19、合计 31000资产总计 50000 负侦和股东权益总计 50000目前的长期借款是一年前借入的，期限 3 年、按年付息、到期还本。 资料二：预计 A 公司 2014 年营业收入会下降 20%，销售净利率会下降 5%，总资产净利率下降到 3.8%，股利支付率为 50%，销售成本率不变。 资料三：A 公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下： (1)A 公司近五年现金与营业收入之间的关系如下表所示： 单位：万元年度 2009 2010 2011 2012 2013营业收入 2600032000360003800037500现金占用 4140 4300 4500 5100 500
20、0(2)根据对 A 公司近 5 年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，预计 2014 年仍然保持不变，2013 年应付账款周转期为 80 天，预计 2014年保持不变。 资料四：2014 年，A 公司将丙产品线按固定资产账面净值 8000 万元出售，假设2014 年全年计提折旧 600 万元。 资料五：A 公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资 15000 万元，其中 2014 年年初投资 10000 万元，2015 年年初投资 5000 万元，项目投资期为 2 年，营业期为 10 年，营业期各年现金净流量均为 4000 万元，项目终结时可收回净残值 750 万元
21、。假设基准折现率为 10%。 资料六：为了满足运营和投资的需要，A 公司计划 2014 年 1 月 1 日按面值发行100 万张、每张面值 100 元的分离交易可转换债券，合计 10000 万元，债券期限 3 年，票面年利率为 4%(如果单独按面值发行一般公司债券，票面年利率需要设定为 9%)，每年年末付息。同时，每张债券的认购人获得公司派发的 20 份认股权证，该认股权证为欧式认股权证；行权比例为 1:1(即 1 份认股权证可认购 1 股 A 公司股票)，行权价格为 25 元/股。认股权证存续期为 12 个月(即2014 年 1 月 1 日至 2014 年 12 月 31 日)，行权期为认股
22、权证存续期最后五个交易日(行权期间权证停止交易)。假定债券和认股权证发行当日即上市。 预计认股权证行权期截止前夕，每份认股权证价格将为 1 元(公司市盈率维持在180 倍的水平)。 已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264；(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，10%，10)=0.3855，(P/F，10%，12)=0.3186，(P/A，10%，1)=0.9091，(P/A，10%，2)=1.7355，(P/A，10%，4)=3.1699，(P/A，10%，10)=6.1446，(P/A，10%，12)=6.8137 要求(为简化计算，一年按
23、 360 天计算，凡涉及资产负债表项目均以期末数据代替)：（分数：19.98）(1).计算 A 公司 2013 年的营运资金数额、应收账款周转期、存货周转期、现金周转期、流动比率、现金比率。（分数：2.22）_(2).运用高低点法测算 A 公司现金需要量：计算单位变动资金(b)；计算不变资金(a)；计算 2014年现金需要量。（分数：2.22）_(3).运用销售百分比法测算 A 公司的下列指标：2014 年存货资金需要量；2014 年应付账款需要量。（分数：2.22）_(4).测算 A 公司 2014 年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。（分数：2.22）_(5).测算 A 公司 201
24、4 年留存收益增加额。（分数：2.22）_(6).测算 A 公司 2014 年年末的应收账款、短期借款、总资产、现金周转期、流动比率、现金比率。（分数：2.22）_(7).进行丁产品生产线投资项目可行性分析：计算包括项目投资期的静态回收期；计算项目净现值；评价项目投资可行性并说明理由。（分数：2.22）_(8).计算 A 公司发行分离交易可转换公司债券相对于一般公司债券于 2014 年节约的利息支出、预计公司2014 年的基本每股收益、预计认股权证行权期截止前夕的股价、判断第二次融资是否会失败?（分数：2.22）_(9).根据上述有关计算结果，评价 A 公司 2014 年的短期偿债能力如何?（
25、分数：2.22）_中级财务管理-跨章节综合题演练(五)-2 答案解析(总分：99.99，做题时间：90 分钟)一、B综合题/B(总题数：7，分数：100.00)XYZ 公司拟进行一项工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下： 资料一：已知甲方案的现金净流量为：NCF 0=-800 万元，NCF 1=-200 万元，NCF2=0 万元，NCF 311 =250 万元，NCF 12=280 万元。假定投产后不发生追加投资，XYZ 公司所在行业的基准折现率为 16%。部分资金时间价值系数见表 1： B表 1 资金时间价值系数表/Bt 1 2 9 11 12(P/F
26、，16%，t) 0.86210.74320.26300.19540.1685(P/A，16%，t) 0.86211.60524.60655.02865.1971资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表 2： B表 2 资 料/B 金额单位：万元乙方案 丙方案 丁方案出现的概率 净现值 出现的概率 净现值 出现的概率 净现值理想 0.3 100 0.4 200 0.4 200一般 0.4 60 0.6 100 0.2 300投资的结果不理想 0.3 10 0 0 (C) *净现值的期望值 (A) 140 160净现值的方差 * (B) *净现值的标准离差 * *
27、96.95净现值的标准离差率 61.30% 34.99% (D)资料三：似定市场上的无风险收益率为 9%，通货膨胀因素忽略不计，乙方案预期的风险收益率为 10%。 要求：（分数：10.00）(1).根据资料一，指出甲方案的投资期、营业期、原始总投资；（分数：2.00）_正确答案：(投资期为 2 年 营业期为 10 年 原始总投资为 1000 万元)解析：(2).根据资料一，计算甲方案的下列指标： 不包括投资期的静态回收期； 包括投资期的静态回收期；净现值(结果保留小数点后一位小数)。（分数：2.00）_正确答案：(不包括投资期的静态回收期=1000/250=4(年) 包括投资期的静态同收期=4
28、+2=6(年) 净现值=-800-2000.8621+250(5.0286-1.6052)+2800.1685=-69.4(万元)解析：(3).根据资料二，计算表 2 中用字母“AD”表示的指标数值(不要求列出计算过程)；（分数：2.00）_正确答案：(A=57；B=2400；C=0.4；D=60.59%。)解析：(4).根据资料三，计算乙方案预期的投资收益率；（分数：2.00）_正确答案：(乙方案预期的投资收益率=9%+10%=19%)解析：(5).根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ 公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目?（分数：2.00）_正确答案：(因为甲方案
29、的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以，甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。 因为在乙、丙、丁三个方案中，丙方案的风险最小(或净现值的标准离差率最低)，所以 XYZ 公司的决策者应优先选择丙项目。)解析：永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的，目前仍可使用，但功能已明显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年末进行一次升级，估计需要支出 3000 元，升级后可再使用 4年。报废时残值收入为 0。若目前出售可以取得收入 1200 元。预计新系统购置成本为 60000 元，可使用 6 年，6 年后残值变现收入为 1000
30、 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出 5000 元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入 40000 元，节约营运成本 15000 元，该系统的运行需要增加一名计算机专业人员，预计工资支出每年 30000 元；市场信息处理费每年 4500 元。专业人员估计该系统第 3 年年末需要更新软件，预计支出 4000 元。假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为 5 年，期末残值为 0。该公司适用的所得税税率为 40%，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成
31、本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为 10%(税后)。为简化计算，假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264，(P/F，10%，3)=0.7513，(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，10%，5)=0.6209，(P/F，10%，6)=0.5645，(P/A，10%，6)=4.3553要求：(每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位)（分数：9.99）(1).计算更新方案的零时点现金流量合计；（分数：3.33）_正确答案：(继续使用旧设备： 旧设备已经使用 5 年，而折旧年限为 5
32、年，期末残值为 0。所以，目前旧设备的账面价值为 0，如果变现则产生收益=1200-0=1200(元)，收益纳税=120040%=480(元)。 因此，继续使用旧设备零时点的现金流量=-(1200-480)=-720(元) 更换新设备： 职工培训支出计入管理费用，抵减当期所得税，税后现金流出=5000(1-40%)=3000(元) 更换设备零时点的现金流量=-60000-3000=-63000(元) 更新方案的零时点现金流量=-63000-(-720)=-62280(元)解析：(2).计算折旧抵税的现值；（分数：3.33）_正确答案：(第一年折旧额=600002/5=24000(元) 第二年折
33、旧额 =(60000-24000)2/5=14400(元) 笫三年折旧额=(60000-24000-14400)2/5=8640(元) 第四、五年每年的折旧额=(60000-24000-14400-8640)/2=6480(元) 折旧抵税的现值=2400040%(P/F，10%，1)+1440040%(P/F，10%，2)+864040%(P/F，10%，3)+648040%(P/F，10%，4)+648040%(P/F，10%，5)=96000.9091+57600.8264+34560.7513+25920.6830+25920.6209=19464(元)解析：(3).分析计算该公司更新系
34、统是否可行。（分数：3.33）_正确答案：(把旧设备变现收入作为继续使用旧设备的现金流出，旧设备变现收益纳税作为继续使用旧设备的现金流入。 单位：元项 目 现金流量 时间 系数 现值继续使用旧设备：旧设备变现价值 -1200 0 1.0000-1200旧设备变现收益纳税 480 0 1.0000480系统升级付现成本 -3000(1-40%)=-18002 0.8264-1487.52现值合计 -2208更换新设备：新系统购置成本 -60000 0 1.0000-60000税后培训付现支出 -3000 0 1.0000-3000税后收入 40000(1-40%)=2400016 4.3553104527.2税后付现成本 (-30000+15000-4500)(1-40%)=-11700 16 4.3553-50957.01税后更新软件成本 -4000(1-40%)=-24003 0.7513-1803.12折旧抵税 19464残值收入 1000 6 0.5645564.5残值净收益纳税 -100040%=-400 6 0.5645-225.8现值合计 8570由于购置新设备的现值高于继续使用旧设备的现值，所以应该选择购置新设备。)解析：C 公司生产中使用甲零
