1、中级财务管理-跨章节综合题演练(五)-1 及答案解析(总分：99.99，做题时间：90 分钟)一、综合题(总题数：7，分数：100.00)XYZ 公司拟进行一项工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下： 资料一：已知甲方案的现金净流量为：NCF 0 =-800 万元，NCF 1 =-200 万元，NCF 2 =0 万元，NCF 311 =250 万元，NCF 12 =280 万元。假定投产后不发生追加投资，XYZ 公司所在行业的基准折现率为 16%。部分资金时间价值系数见表 1： 表 1 资金时间价值系数表 t 1 2 9 11 12 (P/F，16%，t)
2、 0.8621 0.7432 0.2630 0.1954 0.1685 (P/A，16%，t) 0.8621 1.6052 4.6065 5.0286 5.1971 资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表 2： 表 2 资 料 金额单位：万元 乙方案 丙方案 丁方案 出现的概率 净现值 出现的概率 净现值 出现的概率 净现值 理想 0.3 100 0.4 200 0.4 200 一般 0.4 60 0.6 100 0.2 300 投资的结果 不理想 0.3 10 0 0 (C) * 净现值的期望值 (A) 140 160 净现值的方差 * (B) * 净现值的
3、标准离差 * * 96.95 净现值的标准离差率 61.30% 34.99% (D) 资料三：似定市场上的无风险收益率为 9%，通货膨胀因素忽略不计，乙方案预期的风险收益率为 10%。 要求：（分数：10.00）(1).根据资料一，指出甲方案的投资期、营业期、原始总投资；（分数：2.00）_(2).根据资料一，计算甲方案的下列指标： 不包括投资期的静态回收期； 包括投资期的静态回收期； 净现值(结果保留小数点后一位小数)。（分数：2.00）_(3).根据资料二，计算表 2 中用字母“AD”表示的指标数值(不要求列出计算过程)；（分数：2.00）_(4).根据资料三，计算乙方案预期的投资收益率；
4、（分数：2.00）_(5).根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ 公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目?（分数：2.00）_永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的，目前仍可使用，但功能已明显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年末进行一次升级，估计需要支出 3000 元，升级后可再使用 4年。报废时残值收入为 0。若目前出售可以取得收入 1200 元。 预计新系统购置成本为 60000 元，可使用 6 年，6 年后残值变现收入为 1000 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出 5000 元，新系统不
5、但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入 40000 元，节约营运成本 15000 元，该系统的运行需要增加一名计算机专业人员，预计工资支出每年 30000 元；市场信息处理费每年 4500 元。专业人员估计该系统第 3 年年末需要更新软件，预计支出 4000 元。 假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为 5 年，期末残值为 0。该公司适用的所得税税率为 40%，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为 10%(税后)。 为简化计算，假设折旧费按年计提，每
6、年收入、支出在年底发生。 已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2) =0.8264，(P/F，10%，3)=0.7513，(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，10%，5)=0.6209，(P/F，10%，6)=0.5645，(P/A，10%，6)=4.3553 要求：(每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位)（分数：9.99）(1).计算更新方案的零时点现金流量合计；（分数：3.33）_(2).计算折旧抵税的现值；（分数：3.33）_(3).分析计算该公司更新系统是否可行。（分数：3.33）_C 公司生产中使用甲零件，全年共需耗用 3600 件
7、，该零件既可自行制造也可外购取得。 如果自制，单位制造成本为 10 元，每次生产准备成本 34.375 元，每日生产量 32 件。如果外购，购入单价为 9.8 元，从发出订单到货物到达需要 10 天时间，一次订货成本 72 元。外购零件时可能发生延迟交货，延迟的时间和概率如下： 到货延迟天数 0 1 2 3 概率 0.6 0.25 0.1 0.05 假设该零件的单位储存变动成本为 4 元，单位缺货成本为 5 元，一年按 360 天计算。建立保险储备时，最小增量为 10 件。 要求：（分数：10.00）(1).假设不考虑缺货的影响，C 公司自制与外购方案哪个成本低?（分数：5.00）_(2).假
8、设考虑缺货的影响，C 公司自制与外购方案哪个成本低?（分数：5.00）_W 公司拟投资一个项目，为此有三个方案可供选择。 A 方案：项目原始投资 265 万元，其中固定资产投资 200 万元，无形资产投资 65 万元，全部在投资起点一次投入，并于当年完工投产。固定资产投资所需资金通过发行债券及普通股的方式予以筹措。按面值发行债券 100 万元，票面年利率为 13.2%，期限为 10 年，每年支付一次利息，债券的筹资费率为 1%。发行普通股 100 万元，筹资费率为 5%，预期第一年股利率为 14.25%，股利增长率为 3%。 固定资产的寿命期为 10 年，按直线法计提折旧，期满有 20 万元净
9、残值；无形资产投产后分 10 年摊销完毕。 预计项目投产后，每年发生的营业收入为 140 万元，变动成本为 36 万元，固定成本(含折旧和摊销)为 30万元。 B 方案：项目原始投资 360 万元，其中固定资产投资 330 万元，流动资金投资 30 万元，投资期 1 年，固定资产投资于投资起点一次投资，流动资金于完工时投入。 该固定资产寿命期 10 年，按直线法计提折旧，期满有 30 万元净残值；流动资金于终结点一次回收。 预计投产后每年可获营业利润 104 万元。 C 方案：资料见下表。 时间(年) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 NCF -200 -300 -260 -210 -1
10、60 -110 -40 60 100 160 NCF 折现系数(14%) 1 0.8772 0.7695 0.6750 0.5921 0.5194 0.4556 0.3996 0.3506 0.3075 折现的NCF W 公司所得税税率为 25%，项目不享受减免所得税的待遇，并且假定不考虑除所得税之外的其他税费。行业基准折现率为 14%。 已知：(P/A，14%，10)=5.2161，(P/A，14%，11)=5.4527，(P/F，14%，10)=0.2697，(P/F，14%，11)=0.2366，(P/F，14%，1)=0.8772，(P/A，14%，11)=0.8772 要求：（分数：
11、10.00）(1).根据 A 方案的资料计算： 债券成本(采用一般模式)； 普通股成本； 新增筹资的边际资本成本； 年折旧； 年无形资产摊销； 债券年利息； 营业期每年的息税前利润； 营业期每年的营业现金净流量； 终结点的现金净流量； 净现值。（分数：2.00）_(2).根据 B 方案的资料计算： 项目寿命期； 固定资产年折旧； 终结点回收额； 投资期现金净流量； 营业期现金净流量； 净现值。（分数：2.00）_(3).根据 C 方案的资料计算： 填写表中项目各年的 NCF 和折现的 NCF； 项目寿命期、投资期、静态回收期； 净现值。（分数：2.00）_(4).根据 NPV，确定 A、B、C
12、 三个方案是否可行；（分数：2.00）_(5).利用年金净流量法进行投资决策，在 A、B 方案中选出较优的方案。（分数：2.00）_已知：某上市公司现有资金 10000 万元，其中，普通股股本 3500 万元(每股面值 1 元)，长期借款 6000 万元，留存收益 500 万元。普通股成本为 10.5%，长期借款年利率为 8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的 1.5 倍。目前整个股票市场平均收益率为 8%，无风险收益率为 5%。公司适用的所得税税率为 25%。 公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下： 资料一：甲项目投资额为 120
13、0 万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%、12%和 17%三种可能，三种情况出现的概率分别为 0.4、0.2 和 0.4。 资料二：乙项目投资额为 2000 万元，经过逐步测试，得到以下数据：当设定折现率为 14%和 15%，乙项目的净现值分别为 4.9468 万元和-7.4202 万元。 资料三：乙项目所需资金有 A、B 两个筹资方案可供选择。A 方案：平价发行票面年利率为 12%、期限为 3年的公司债券(手续费忽略不计)；B 方案：增发普通股，每股发行价为 4 元，股东要求报酬率提高 2.1 个百分点。 资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付
14、息，到期还本；筹资后该公司的息税前利润为 2000 万元。 要求：（分数：20.00）(1).指出该公司股票的 系数；（分数：2.00）_(2).计算该公司股票的必要收益率；（分数：2.00）_(3).计算甲项目的预期收益率；（分数：2.00）_(4).计算乙项目的内含报酬率；（分数：2.00）_(5).以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目；（分数：2.00）_(6).分别计算乙项目 A、B 两个筹资方案的资本成本；（分数：2.00）_(7).根据乙项目的内含报酬率和筹资方案的资本成本，对 A、B 两方案的经济合理性进行分析；（分数：2.00）_(8).计算乙项目分别采
15、用 A、B 两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资本成本；（分数：2.00）_(9).根据再筹资后公司的综合资本成本，对乙项目的筹资方案做出决策；（分数：2.00）_(10).计算乙项目 A、B 两个筹资方案的每股收益无差别点，并据此进行筹资决策。（分数：2.00）_某企业 2014 年 12 月 31 日的资产负债表(简表)如下： 资产负债表(简表) 2011 年 12 月 31 日 单位：万元 资产 期末数 负债及所有者权益 期末数 货币资金 300 应付账款 300 应收账款净额 900 应付票据 600 存货 1800 长期借款 2700 同定资产净值 2100 股本 1200 无形资产
16、 300 留存收益 600 资产总计 5400 负债及所有者权益总计 5400 该企业 2014 年的销售收入为 6000 万元，销售净利率为 10%，净利润的 50%分配给投资者。预计 2015 年销售收入比上年增长 25%，为此需要增加固定资产 200 万元，增加无形资产 100 万元。根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随销售收入同比例增减。 假定该企业 2015 年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，年末产权比率为 1.5；2015 年年末固定资产净值为 2300 万元，无形资产为 400 万元。 要求：（分数：20.02）(1).计算 2015 年需要增加的营运资
17、金额；（分数：2.86）_(2).预测 2015 年需要增加对外筹集的资金额(不考虑计提法定盈余公积的因素，以前年度的留存收益均已有指定用途)；（分数：2.86）_(3).编制 2015 年预计资产负债表；（分数：2.86）_(4).预测 2015 年的速动比率；（分数：2.86）_(5).预测 2015 年的流动资产刷转次数和总资产周转次数；（分数：2.86）_(6).预测 2015 年的净资产收益率；（分数：2.86）_(7).预测 2015 年的资本积累率和总资产增长率。（分数：2.86）_A 公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美，目前该公司适用的企业所得税税率为25%。20
18、14 年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下： 资料一：2013 年 A 公司营业收入为 37500 万元，净利润为 3000 万元，销售成本率为 85%，该公司 2013 年简化的资产负债表如下表所示： 资产负债表简表 2013 年 12 月 31 日 单位：万元 资产 金额 负债和股东权益 金额 现金 5000 应付账款 7500 应收账款 10000 短期借款 2500 存货 15000 长期借款 9000 流动资产合计 30000 负债合计 19000 同定资产 2000
19、0 股本(每股面值 1 元) 15000 在建工程 0 资本公积 11000 非流动资产合计 20000 留存收益 5000 股东权益合计 31000 资产总计 50000 负侦和股东权益总计 50000 目前的长期借款是一年前借入的，期限 3 年、按年付息、到期还本。 资料二：预计 A 公司 2014 年营业收入会下降 20%，销售净利率会下降 5%，总资产净利率下降到 3.8%，股利支付率为 50%，销售成本率不变。 资料三：A 公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下： (1)A 公司近五年现金与营业收入之间的关系如下表所示： 单位：万元 年度 2009 2010 20
20、11 2012 2013 营业收入 26000 32000 36000 38000 37500 现金占用 4140 4300 4500 5100 5000 (2)根据对 A 公司近 5 年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，预计 2014 年仍然保持不变，2013 年应付账款周转期为 80 天，预计 2014 年保持不变。 资料四：2014 年，A 公司将丙产品线按固定资产账面净值 8000 万元出售，假设 2014 年全年计提折旧 600万元。 资料五：A 公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资 15000 万元，其中 2014 年年初投资10000 万元，20
21、15 年年初投资 5000 万元，项目投资期为 2 年，营业期为 10 年，营业期各年现金净流量均为 4000 万元，项目终结时可收回净残值 750 万元。假设基准折现率为 10%。 资料六：为了满足运营和投资的需要，A 公司计划 2014 年 1 月 1 日按面值发行 100 万张、每张面值 100元的分离交易可转换债券，合计 10000 万元，债券期限 3 年，票面年利率为 4%(如果单独按面值发行一般公司债券，票面年利率需要设定为 9%)，每年年末付息。同时，每张债券的认购人获得公司派发的 20 份认股权证，该认股权证为欧式认股权证；行权比例为 1:1(即 1 份认股权证可认购 1 股
22、A 公司股票)，行权价格为 25 元/股。认股权证存续期为 12 个月(即 2014 年 1 月 1 日至 2014 年 12 月 31 日)，行权期为认股权证存续期最后五个交易日(行权期间权证停止交易)。假定债券和认股权证发行当日即上市。 预计认股权证行权期截止前夕，每份认股权证价格将为 1 元(公司市盈率维持在 180 倍的水平)。 已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264；(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，10%，10)=0.3855，(P/F，10%，12)=0.3186，(P/A，10%，1)=0.9091，(P/A，10%，2)
23、=1.7355，(P/A，10%，4)=3.1699，(P/A，10%，10)=6.1446，(P/A，10%，12)=6.8137 要求(为简化计算，一年按 360 天计算，凡涉及资产负债表项目均以期末数据代替)：（分数：19.98）(1).计算 A 公司 2013 年的营运资金数额、应收账款周转期、存货周转期、现金周转期、流动比率、现金比率。（分数：2.22）_(2).运用高低点法测算 A 公司现金需要量：计算单位变动资金(b)；计算不变资金(a)；计算 2014年现金需要量。（分数：2.22）_(3).运用销售百分比法测算 A 公司的下列指标：2014 年存货资金需要量；2014 年应付
24、账款需要量。（分数：2.22）_(4).测算 A 公司 2014 年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。（分数：2.22）_(5).测算 A 公司 2014 年留存收益增加额。（分数：2.22）_(6).测算 A 公司 2014 年年末的应收账款、短期借款、总资产、现金周转期、流动比率、现金比率。（分数：2.22）_(7).进行丁产品生产线投资项目可行性分析：计算包括项目投资期的静态回收期；计算项目净现值；评价项目投资可行性并说明理由。（分数：2.22）_(8).计算 A 公司发行分离交易可转换公司债券相对于一般公司债券于 2014 年节约的利息支出、预计公司2014 年的基本每股收益、预
25、计认股权证行权期截止前夕的股价、判断第二次融资是否会失败?（分数：2.22）_(9).根据上述有关计算结果，评价 A 公司 2014 年的短期偿债能力如何?（分数：2.22）_中级财务管理-跨章节综合题演练(五)-1 答案解析(总分：99.99，做题时间：90 分钟)一、综合题(总题数：7，分数：100.00)XYZ 公司拟进行一项工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下： 资料一：已知甲方案的现金净流量为：NCF 0 =-800 万元，NCF 1 =-200 万元，NCF 2 =0 万元，NCF 311 =250 万元，NCF 12 =280 万元。假定投
26、产后不发生追加投资，XYZ 公司所在行业的基准折现率为 16%。部分资金时间价值系数见表 1： 表 1 资金时间价值系数表 t 1 2 9 11 12 (P/F，16%，t) 0.8621 0.7432 0.2630 0.1954 0.1685 (P/A，16%，t) 0.8621 1.6052 4.6065 5.0286 5.1971 资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表 2： 表 2 资 料 金额单位：万元 乙方案 丙方案 丁方案 出现的概率 净现值 出现的概率 净现值 出现的概率 净现值 理想 0.3 100 0.4 200 0.4 200 一般 0.
27、4 60 0.6 100 0.2 300 投资的结果 不理想 0.3 10 0 0 (C) * 净现值的期望值 (A) 140 160 净现值的方差 * (B) * 净现值的标准离差 * * 96.95 净现值的标准离差率 61.30% 34.99% (D) 资料三：似定市场上的无风险收益率为 9%，通货膨胀因素忽略不计，乙方案预期的风险收益率为 10%。 要求：（分数：10.00）(1).根据资料一，指出甲方案的投资期、营业期、原始总投资；（分数：2.00）_正确答案：()解析：投资期为 2 年 营业期为 10 年 原始总投资为 1000 万元(2).根据资料一，计算甲方案的下列指标： 不包
28、括投资期的静态回收期； 包括投资期的静态回收期； 净现值(结果保留小数点后一位小数)。（分数：2.00）_正确答案：()解析：不包括投资期的静态回收期=1000/250=4(年) 包括投资期的静态同收期=4+2=6(年) 净现值=-800-2000.8621+250(5.0286-1.6052)+2800.1685=-69.4(万元)(3).根据资料二，计算表 2 中用字母“AD”表示的指标数值(不要求列出计算过程)；（分数：2.00）_正确答案：()解析：A=57；B=2400；C=0.4；D=60.59%。(4).根据资料三，计算乙方案预期的投资收益率；（分数：2.00）_正确答案：()解
29、析：乙方案预期的投资收益率=9%+10%=19%(5).根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ 公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目?（分数：2.00）_正确答案：()解析：因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以，甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。 因为在乙、丙、丁三个方案中，丙方案的风险最小(或净现值的标准离差率最低)，所以 XYZ 公司的决策者应优先选择丙项目。永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的，目前仍可使用，但功能已明显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年末进行一次升
30、级，估计需要支出 3000 元，升级后可再使用 4年。报废时残值收入为 0。若目前出售可以取得收入 1200 元。 预计新系统购置成本为 60000 元，可使用 6 年，6 年后残值变现收入为 1000 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出 5000 元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入 40000 元，节约营运成本 15000 元，该系统的运行需要增加一名计算机专业人员，预计工资支出每年 30000 元；市场信息处理费每年 4500 元。专业人员估计该系统第 3 年年末需要更新
31、软件，预计支出 4000 元。 假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为 5 年，期末残值为 0。该公司适用的所得税税率为 40%，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为 10%(税后)。 为简化计算，假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。 已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2) =0.8264，(P/F，10%，3)=0.7513，(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，10%，5)=0.6209，(P/F，10%，6)=0.5645，(P/A，10%，6)=4.3553
32、要求：(每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位)（分数：9.99）(1).计算更新方案的零时点现金流量合计；（分数：3.33）_正确答案：()解析：继续使用旧设备： 旧设备已经使用 5 年，而折旧年限为 5 年，期末残值为 0。所以，目前旧设备的账面价值为 0，如果变现则产生收益=1200-0=1200(元)，收益纳税=120040%=480(元)。 因此，继续使用旧设备零时点的现金流量=-(1200-480)=-720(元) 更换新设备： 职工培训支出计入管理费用，抵减当期所得税，税后现金流出=5000(1-40%)=3000(元) 更换设备零时点的现金流量=-60000-300
33、0=-63000(元) 更新方案的零时点现金流量=-63000-(-720)=-62280(元)(2).计算折旧抵税的现值；（分数：3.33）_正确答案：()解析：第一年折旧额=600002/5=24000(元) 第二年折旧额 =(60000-24000)2/5=14400(元) 笫三年折旧额=(60000-24000-14400)2/5=8640(元) 第四、五年每年的折旧额=(60000-24000-14400-8640)/2=6480(元) 折旧抵税的现值=2400040%(P/F，10%，1)+1440040%(P/F，10%，2)+864040%(P/F，10%，3)+648040%
34、(P/F，10%，4)+648040%(P/F，10%，5)=96000.9091+57600.8264+34560.7513+25920.6830+25920.6209=19464(元)(3).分析计算该公司更新系统是否可行。（分数：3.33）_正确答案：()解析：把旧设备变现收入作为继续使用旧设备的现金流出，旧设备变现收益纳税作为继续使用旧设备的现金流入。 单位：元 项 目 现金流量 时间 系数 现值 继续使用旧设备： 旧设备变现价值 -1200 0 1.0000 -1200 旧设备变现收益纳税 480 0 1.0000 480 系统升级付现成本 -3000(1-40%)=-1800 2
35、0.8264 -1487.52 现值合计 -2208 更换新设备： 新系统购置成本 -60000 0 1.0000 -60000 税后培训付现支出 -3000 0 1.0000 -3000 税后收入 40000(1-40%)=24000 16 4.3553 104527.2 税后付现成本 (-30000+15000-4500) (1-40%)=-11700 16 4.3553 -50957.01 税后更新软件成本 -4000(1-40%)=-2400 3 0.7513 -1803.12 折旧抵税 19464 残值收入 1000 6 0.5645 564.5 残值净收益纳税 -100040%=-400
