1、(A)中级财务管理-14 及答案解析(总分：96.00，做题时间：90 分钟)一、B综合题/B(总题数：6，分数：96.00)1.A 公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为 25%。对于明年的预算有三种方案：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售量 45000 件，售价为 240 元/件，单位变动成本为 200元/件，固定成本为 120 万元。公司的资本结构为 400 万元负债(利息率 5%)，普通股 20 万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资 600 万元，生产和销售量、售价不会变化，但单位变动成本将降低至 180 元/件，固定成本将增
2、加至 150 万元。借款筹资 600 万元，预计新增借款的利率为 6.25%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股 30 元，需要发行 20 万股，以筹集 600 万元资金。要求 (1)计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数(请将结果填写在给定的表格中，不必列示计算过程)；单位：元 方案 笫一方案 第二方案 第三方案销售收入变动成本边际贡献固定成本息税前利润利息税前利润所得税税后利润股数每股收益经营杠杆系数财务杠杆系数总杠杆系数(2)计算第二方案和第三方案每股收益相等时的销售量；(3)分别计
3、算三个方案下，每股收益为零时的销售量；(4)根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至 30000 件，第二方案和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。（分数：16.00）_2.ABC 公司是一个商业企业。现行的信用政策是 40 天内全额付款，目前的平均收账天数(即应收账款周转天数)为 45 天(假设一年为 360 天)。总经理 2013 年 1 月初提出，将信用政策改为(2/10，N/50)，改变信用政策后，预期总销售收入可增加 20%。预计 10%的客户会享受折扣，其余预计能在 50 天付款。改变信用政策预计不会影响坏账率及变动成本率，预计坏账占销售收入
4、的 5%，变动成本率为 60%，收账费用由目前每年 20 万元增加到 30 万元，企业资本成本率为 10%。2012 年的资产负债表(简表)如下：资产负债表(简表)2012 年 12 月 31 日 单位：万元资产 年末金额 年初金额 负债及所有者权益 年末金 额 年初金额货币资金 200 250 应付账款 100 125应收账款 450 562.5 长期借款 600 1125存货 560 700 实收资本 1500 1500固定资产 1000 1250 未分配利润 10 12.5资产合计 2210 2762.5 负债及所有者权益合 计 2210 2762.5要求 (1)确定企业 2012 年及
5、 2013 年预计的销售收入。(2)判断应否改变信用政策。(3)若公司根据历史资料统计的销售收入与资金需求量的有关情况如下： 项目 2010 年 2011 年 2012 年销售收入(万元) 8425 7490 见要求(1)资金需求挝(万元) 2985 2637.5 2110要求利用高低点法：计算每万元销售收入占用变动资余；计算销售收入占用不变资金总额；预计 2013 年销售规模扩大后，公司需要的资金总额。（分数：16.00）_3.已知：某上市公司现有资金 10000 万元，其中：普通股股本 3500 万元，长期借款 6000 万元，留存收益500 万元。长期借款年利率为 8%，有关投资服务机构
6、的统计资料表明，该上市公司股票的 系数为1.5。目前整个股票市场平均收益率为 8%，无风险报酬率为 5%。公司适用的所得税税率为 25%。 公司拟通过再筹资发展乙投资项目。有关资料如下： 资料一：乙项目投资额为 2000 万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为 14%和 15%时，乙项目的净现值分别为 4.9468 万元和-7.4202 万元。 资料二：乙项目所需资金有 A、B 两个筹资方案可供选择。A 方案：发行票面年利率为 12%、期限为 3 年的公司债券。假设债券发行不影响股票资本成本；B 方案：增发普通股，预期股利为 1.05 元，普通股当前市价为 10 元，股东要求每年股利
7、增长 2.1%。 资料三：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。 要求 (1)利用资本资产定价模型计算该公司股票的资本成本。 (2)计算乙项目的内部收益率。 (3)以该公司当前的平均资本成本为标准，判断是否应当投资乙项目。 (4)分别计算乙项目 A、B 两个筹资方案的资本成本，利用一般模式计算债券资本成本。 (5)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资本成本，对 A、B 两方案的经济合理性进行分析。 (6)计算乙项目分别采用 A、B 两个筹资方案再筹资后公司的平均资本成本。 (7)根据再筹资后公司的资本成本，对乙项目的筹资方案做出决策。（分数：16
8、.00）_4.A 公司利润分配前的股东权益结构如下：单位：万元 股本(面值 2.5 元，发行 20 万股) 50资本公积 15未分配利润 160股东权益合计 225已知本年净利润为 45 万元，每股市价为 20 元。要求 (1)计算利润分配前的每股收益、每股净资产、市盈率。(2)若考虑按面值发放 6%的股票股利，计算发放股票股利后的下列指标：股东权益各项目有何变化?每股收益为多少?每股净资产为多少?(3)若按 1:2 的比例进行股票分割，分割后：股东权益各项目有何变化?每股收益为多少?每股净资产为多少?（分数：16.00）_5.某集团公司下设 A、B 两个投资中心。A 中心的投资额为 500
9、万元，投资报酬率为 12%；B 中心的投资报酬率为 15%，剩余收益为 30 万元；集团公司要求的平均投资报酬率为 10%。集团公司决定追加投资 200 万元，若投向 A 公司，每年增加营业利润 25 万元；若投向 B 公司，每年增加营业利润 30 万元。 要求计算下列指标： (1)追加投资前 A 中心的剩余收益； (2)追加投资前 B 中心的投资额； (3)追加投资前集团公司的投资报酬率； (4)若 A 公司接受追加投资，其剩余收益和投资报酬率； (5)若 B 公司接受追加投资，其剩余收益和投资报酬率； (6)分析比较利用投资报酬率和利用剩余收益衡量投资中心业绩的优缺点，并综合考虑集团公司应
10、将资金投资于哪个中心。（分数：16.00）_6.某公司今年年底的所有者权益总额为 9000 万元，普通股 6000 万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占 45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为 25%。预计继续增加长期债务不会改变目前 11%的利率水平。 董事会在讨论明年资金安排时提出： (1)计划明年年末分配现金股利0.05 元/股； (2)计划明年全年为新的投资项目共筹集 4000 万元的资金； (3)计划明年仍维持目前的资本结构，并且计划年度新增自有资金从计划年度内各月留用利润中解决，所需新增负债资金从长期负债中解决。 要求 测算实现董事会上述要求明年所需实现的息税前利润。（分数：16.00）_
